著者:Hyphin、Onchaintimes; 翻訳:xiaozou、Golden Finance
不安の中で昨年蒔かれた種が、ようやく実を結び始めた。個人投資家はあらゆる人に名刺を見せたが、民間資本が何を手にしているのかは謎だ。彼らはどのような結果に賭けているのだろうか?民間資本は、ビットコインが今日のような価格で取引された前回、熱狂的な投資家たちによって火傷を負わされて以来、慎重になっている。
1、序文
暗号業界の創造性のエンジンは、資金を提供する人々に報酬を与えるのに十分効率的であるため、市場の状況にかかわらず、資金調達が完全に停止することはないだろう。しかし、モチベーションは予測に大きく左右される。潜在的な報酬が関連するリスクをはるかに上回るため、有望な条件がアーリーステージの資本を引きつける傾向があるのは、いつの時代も同じだ。多くの見物人にとって、こうした営利目的の事業体が増えていることは、パーティーが始まった、あるいは始まろうとしている兆候のいずれかである。強気市場に足を踏み入れて久しいが、要塞が間近に迫っていることは明らかだ。そう考えると、累計融資額は前サイクルの水準を超えるか、少なくともそれに近づくと予測できる。
下のチャートは、2024年の資金調達を示している。2024年の月次累積資金調達額は、4年間の平均と比較している。
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今年の月次指標は4年平均よりもかなり短いため、こうした楽観的な期待は現実味を帯びてきたと言っていいだろう。2018年、2021年、2022年に比べれば、ゼロ金利と安価なマネーの時代において、この数字は大海の一滴である。報告された財務内容は綿密な精査を正当化するものではないが、新常態への移行に伴い活動が消滅したように見えるため、大規模な初期スタートアップ資金へのアクセスが著しく減少していることを示唆している。しかし、投資されたプロジェクトの資金調達ラウンドの回数は、実際には平均よりも多い。
下のグラフは、2024年の資金調達の頻度を示しています:4年間の平均と比較した2024年の毎月の資金調達ラウンド数です。
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ビットコインの価格が記録的な高値に上昇する前に、資金調達に関する発表の配信がかなり加速しており、運営開始の舞台裏で人々が積極的に関与していたことがうかがえる。この急増の多くは、疎外された参加者が市場に大々的に参入し、通常よりも多くのラウンドに参加したことによるものだった。しかし、活動は徐々に減少し、夏は歴史的にかなり静かなものとなっている。
次のチャートは、資金調達の参加状況を示しています(2021-2024年):インタラクティブでレスポンシブな美しいチャートを作成する - コード不要。
確かに、創業者への平均的な小切手は以前ほど大きくはありませんし、開発者側が消費率を賢く管理し、作成中の製品をうまくフィニッシュラインに持っていくには、より多くの策略が必要になるでしょう。資金調達の規模はあまり自信につながらないかもしれませんが、リスク選好はそうかもしれません。資金調達は企業のさまざまな発展段階に合わせることができ、それぞれ独自の考慮事項や業界標準の金額の幅があります。
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個々の特徴によって投資タイプを分類することで、おおよそのリスクスコアを割り当てることができます。これにより、すべての関係者の全体的なリスク許容度を大まかに測定することができ、投機的な活動に従事する集団的傾向を定量化することで、トレンドが継続するかシフトするかの確信度を判断することができます。
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グラフに表示されるセンチメントは、事前に決定した値を使用して、頻度ベースとクォータベースの加重スコアを合計することで計算される複合指標で表されます。
複合指標の値が低いほど守備的なバイアスがかかっていることを示し、高いほど攻撃的なバイアスがかかっていることを示します。これらのポジション間の変動は、複合指標の値が平均(グラフの緑の点線)を超えているかどうかで判断できる。
次のグラフは、資金調達センチメント(2021-2024年)です。このグラフは、リスク資金調達に参加する傾向に基づくリスク資本センチメントを、標準化された値(低い=守備的、高い=攻撃的)を用いて示しています。資金調達スコアは、資金調達のタイプの知覚リスク要因によって決定され、その後、頻度スコアと金額スコアの算出に使用される。複合指標は、これら2つの加重値の合計である。
少々一般化されていますが、このチャートは、ポジショニングと投資が時間とともにどのように進化してきたかについて興味深い見方を提供しています。以前のサイクルでは、資金調達量が少なく、資金調達頻度のスコアが高かったため、合成指標は比較的控えめで、主に評価の高いシリーズに多額の資金が流入していました。資本力のある企業の多くは、インフラや機関投資家向け商品に投資することで、このセクターに大きな賭けをした。投資家が保守的なコミットメントを維持しながらも、新興プロジェクトのインキュベーションに重点を置くようになるにつれ、よりリスクの高いアーリーステージの資金調達が目立つようになる。資金調達のペースに変化が見られるのは、FTXの暴落時に大規模な個別資金調達が行われ、暗号通貨の将来が疑問視された2022年の最終四半期頃である。壊滅的な大暴落が起こり、市場の底が形成された後、民間資本は賭けに出て、2023年の第4四半期まで発展途上の企業への資金支援を劇的に拡大した。その後、大規模なプライベートセールと一連の戦略的資金調達が中心となった。この傾向は1年の大半にわたって続き、記録的な活発さにもかかわらず、頻度のスコアは低くなった。これは、投資家が投資配分に慎重になっており、慎重に選別し、より安全な投資を選好していることを示唆している。
3、資金調達分析
ほとんどのトレントにとって厳しい年であり、主要資産を上回るものはほんの一握りでした。より投機的な投資のダウンサイドの可能性がほとんど底なしであることが証明されたため、割引トークンを受け取ったものでさえ、免れることはできませんでした。適切なニッチを選択することは、これまで以上に重要である。資金の流れを概観し、最も人気のある物語をふるいにかけるために、各カテゴリーの調達額を見ることができる。一貫性を持たせるため、上場しているビットコインマイニング企業はすべて除外している。すべての資金調達に特定の値があるわけではないので、実際の構成は若干異なる可能性があることは注目に値する。
昨年と比較して、投資への関心が薄れていることは否めませんが、金融機関がより広範な生態学的・インフラ的アプローチを採用する中で、以前は軽視されていた伝統的なセクターの多くが、より新しい分野と並んで、より多くの支持を集めています。このことは、リスクが慎重に評価され、新しく形成された、あるいは再興されたシナリオへのエクスポージャーが限定的であることをさらに裏付けている。
人気のある部分に焦点を当てると、インフラは業界の柱として当然際立っており、EigenLayerのようなプロジェクトが新しいプロト言語への道を開き、多くの経済的価値と活動を生み出しています。意外なことに、既存の事業を拡大し、機関投資家や一般ユーザーに合わせた新商品を発売することを目的とした、幅広い取引所や金融サービスも、潤沢な資金提供を受けている。この市場の一角に対する最後の旺盛な関心は2021年に見られ、その時はブートストラップとリターンの合理化に対する取り組みが史上最高水準に達していた。表の残りの部分については、資金調達額は昨年と比べて減少しているか、比較的横ばいで推移しており、特筆すべき観測はごく少数しか残っていない。
2024年における最大の資金調達
以下のグラフは、2024年における最大の資金調達を示しています:現在までの累積資金調達額とそれぞれのカテゴリーでランク付けされています。
(1)L1 とL2の復活
いくつかの注目された資金調達ラウンドの後、ブロックチェーン投資分野が再びスポットライトを浴びています。L1市場は飽和状態であるにもかかわらず、Monad(2億2500万ドル)やBerachain(1億ドル)といった企業は、2022年と同様に大量の流動性注入を受けています。このセクターへの投資総額は昨年と比較して3倍近くに増加しており、ロールアップもこの成功を分かち合っており、ロールアップスペースのエキサイティングな新展開により、その累積資金調達額は基礎となるチェーンをわずかに上回っています。イーサリアムL2ソリューションや、イーサリアムの基礎技術を活用したソリューションが注目されている一方で、代替の仮想マシンやチェーンの展開も関心が高まる兆しを見せている。ビットコインとソラナはその代表例です。
(2) ソーシャルネットワークの台頭
分散型ソーシャルプラットフォームは以前から存在していましたが、大規模なユーザーベースを獲得し、大きな資金を集めるのに苦労してきました。これらのプラットフォームが直面している最大の課題は、ツイッター・ユーザーをいかにして改宗させるかであり、これは依然として暗号通貨分野における実際の議論の中心となっている。しかし、2023年末にローンチしたFarcasterは、1日のユーザー数が4万人に近づいた後、Paradigmが率いる10億ドルのシリーズAラウンドで1億5000万ドルの資金を確保し、大成功を収めている。
(3) 生態学的貢献
エーテルとその最近のスケーリングソリューションは、生態学的投資の主要な中心でしたが、その優位性は年々低下しており、新興の生態学は、成熟した確立された環境ではそれほど一般的ではない、多くの機会を提供しています。
資金の流れのほとんどはイーサ、ビットコイン、ソラナに集約されており、他のチェーンは競争に苦戦している。Solanaは、ユニークなアドレスアクティブユーザーの流入、膨大な取引量、仮想マシンの人気によって、前年に比べその地位を向上させた。ビットコインはその勢いを維持できず、ソラナに追いつかれてしまった。とはいえ、ビットコインのエコシステムは急速に進化しており、ある意味ではまだ発展途上にある。
4、結論
ビットコインの好ましい値動きと参加機関の強さにもかかわらず、累積資金調達額は驚くほど低く、前年からわずかに改善したにすぎません。活動は一時的に急増したが、季節的なパターンを反映して、その後は平均を下回っている。これまでのところ、市場心理は比較的消極的で、ベンチャーキャピタルはまだ慎重に傍観している。巳年まであと4カ月、ビットコインはレンジを確立し、明確な方向性を示すのに十分な時間がある。明確な上方ブレイクアウトは、トレントが再び購入しても最終的に安全であるという事実と相まって、よりリスクの高い参加に青信号を与えるはずだ。