圧力下の強気市場 価格パフォーマンスと市場構造

数カ月にわたる横ばい取引の後、ビットコインは2022年後半以来の大幅反落を開始した。価格は200日移動平均線を下回って取引されており、多くの短期保有者が含み損を抱えている。

概要

• ビットコインは現在のサイクルで最大の下落を記録しており、現在は史上最高値から26％以上下落している。それでも、過去のサイクルと比較すると、下落幅は特に大きくはない。

• 価格の下落により、大量の短期保有者が含み損を抱え、現在280万ビットコイン以上がコストベースで赤字となっています。

• この記事では、ビットコイン市場の価格パフォーマンス、市場構造の変化、投資家の行動、今後の動向について詳しく分析し、圧力にもかかわらず強気派が底堅さを見せていることを明らかにしています。

価格パフォーマンスと市場構造

ビットコイン市場は、2023-24年のサイクルの過程で複雑かつ多様な経過をたどってきました。ETF商品が承認され、コイン価格が73,000ドルを超えるまで、市場は約18ヶ月間安定した上昇を続けた。しかし、市場はその後3ヶ月間のレンジに入り、5月から7月にかけてこのサイクルで最も急激な引き下げを経験し、26％以上下落した。

このプルバックの影響は大きかったものの、その深さは過去のサイクルと比べると浅く、ビットコイン資産が成熟するにつれ、基本的な市場構造が比較的強固になり、ボラティリティが相対的に低下したことを反映している。

図1：サイクル間の強気市場におけるプルバックの大きさ

強気相場のプルバックの大きさを（図1に示すように）サイクル間で比較することで、2023-24年と2018-21年および2015-17年のサイクル間の市場パフォーマンスに類似性があることが分かり、アナリストに市場サイクルを予測するための基準点を提供している。

図2：サイクル安値時の価格パフォーマンス

しかし、（図表2に示すように）半減期に対するサイクル・パフォーマンスを検証すると、現在のサイクルは比較的弱く、過去最悪のパフォーマンスの一つであり、特に半減期後の予想を下回る値動きは、市場が直面している課題を浮き彫りにしている。

「押し寄せる」新規投資家

短期保有者からの供給を分析すると、このような投資家が大幅に増加していることがわかります。2024年1月以降、この指標が大幅に増加していることがわかる。この上昇は、ビットコインETFが稼働した後のビットコイン価格の急騰と一致しており、合わせて新規需要の強い流入を反映している。

しかし、この需要の上昇は数カ月後には限界に達し、2024年の第2四半期には市場は需給の均衡を保っていた。2024年第2四半期には、市場は需給の均衡を保っていた。それ以来、長期保有者が利益を上げ、新規購入者の追加意欲が衰えたため、需要過多の状況は供給過多の状況に変わった。

図3：短期保有者の保有状況

持続的な強気相場では、短期保有者が通常100万～200万枚の供給量を失うと、市場は局所的な底を形成する可能性がある。

現状はさらに悲惨で、ロスカット供給が280万個を超え、200万個以上のロスカット状態が（2023年8月に一度起きたように）20日以上続いている（図表Ⅳ、Ⅴ）。これは、同様の赤字期間が70日間続き、最終的に市場暴落の引き金となった2021年第2四半期から第3四半期を彷彿とさせる。

図4：短期投資家の資産が赤字

しかし、現在のサイクルはまだ発展途上であり、今後の行方はまだわからない。

図5：短期投資家の出血期間