コインメトリクス：2024年第2四半期におけるビットコイン採掘の現状

著者：Parker Merritt 出典：Coin Metrics翻訳：Good Oba、Golden Finance

主な要点：& nbsp;

• 半減後、ビットコインのハッシュレート（30日移動率）は低下している。nbsp;

  • 半減後、ビットコインのハッシュレート（30日移動平均）は史上最高値の626EH/sから7％下落し、現在は580EH/sとなっている

  • OKXの大規模なUTXO統合は、トランザクション手数料収入に短期間のブーストを与え、マイナーは3日間で3800万ドルのトランザクション手数料を稼ぎました

  • トロントを拠点とするマイナーのビットファームズ（Bitfarms）は、マイニング効率において目覚ましい進歩を遂げました。同社は採掘効率において目覚ましい進歩を遂げ、2024年までにエネルギー消費の増分を35 J/THから27 J/THに削減しました

  • 2021年の強気相場のピーク時には100ドル/THもの高値で取引されていたアントS19は、現在ではわずか2.50ドル/THで取引されています

  • アントS19は、現在ではわずか2.5ドル/THで取引されています

  はじめに

  今週の「ネットワークの現状」レポートでは、以下のような内容を取り上げます。「ネットワークの現状」レポートでは、プルーフ・オブ・ワークの関係者の状況について四半期ごとに更新しているシリーズを継続し、ビットコインのマイニングスペースを改めて見ていきます。4月にビットコインが半減して以来、ビットコイン価格の低迷と手数料市場の低迷により、マイニングの収益が圧迫されている。多くのマイナーは、単なる採掘だけでなく、電力を大量に消費す るAIアプリケーションのホスティング契約を確保するため、自らを汎用 インフラプロバイダーとして位置づけ直し、事業の多角化を図っている。同時に、チップの効率向上は勢いを増しており、マイナーは古いASICハードウェアを使い続けるか、マイニングの全面的なアップグレードを行うかを検討する必要に迫られている。このレポートでは、これらの各要因を掘り下げて、ビットコイン価格のパフォーマンス以外のマイニング業界の健全性を評価します。

  マイニングの統合

  一見したところ、2024年第2四半期はビットコインの採掘業者にとって比較的有利な期間に見えます。2020年1月以降の18四半期で、総ドル収益で5位にランクされるマイナーは、ブロック補助金と取引手数料を通じて合計37億7000万ドルを得ている。もちろん、半減により、これらの収益は前倒しされ、4月だけで四半期の収益の半分近くを占めた。 4月20日にビットコインのブロック報酬が6.25BTCから3.125BTCに引き下げられ、その後の数週間で「ルーン」トークンが衰退したため、5月と6月はマイナーにとってかなり厳しい月となった。 その結果、ビットコインの算術演算はマイナーが辞める兆しを見せており、算術演算の30日移動平均580EH/sは、史上最高値の6.26EH/sから7%減少している。

  

  Source:Coin Metrics Network Data Pro

  全体的な収益の勢いが弱まっているにもかかわらず、オンチェーントラフィックの予期せぬ増加がマイナーにいくらかの休息を与えている。 6月上旬、ビットコインのメモリプールは高額な手数料を支払う取引で混雑し、1時間当たりの平均取引手数料は6月7日の正午までに一時945ドルに達した。この混雑期はマイニング収益を劇的に押し上げ、算術価格（1TH/sあたりの1日あたりのドル収益）は0.09ドルまで高騰し、手数料は収益の42％以上を占めた。

  

  手数料の高騰は通常、オーディナルやルーンのようなトークンプロトコルに関連していますが、最近のマイニング収入の増加は、単一の中央集権化された取引所の内部運営によってもたらされています。中央集権的な取引所の内部業務が牽引している。 OKX（ビットコインのスポット取引高で第4位の取引所）は、断片化されたビットコインのシェアをより大きくコンパクトな額面にまとめることで帳簿を一掃するため、一連の大規模な「UTXO合併」を実施した。ビットコインの取引手数料は、消費するブロックスペースの量に依存するため、多くのUTXOを含む取引は転送コストが高くなる一方、「マージ」されたUTXOは、より軽量でコスト効率の高いオンチェーンフットプリントを通じて支払いのロックを解除することができます。

  

  UTXOのマージプロセスは、自動釣銭機に小銭の束を捨てて20ドル札をもらうのと似ています。しかし、釣銭機と同じように、このサービスにはコストがかかる。1日の手数料収入は通常100万～200万ドルの範囲だが、OKXのUTXO合併後の3日間で、マイナーは3800万ドル近くを稼いだ。今にして思えば、OKXは迅速な決済のために莫大なプレミアムを支払っていたため、ブッククリーンアップをもっと効率的に実行できたはずです。しかし、低迷する取引キューと記録的な低コンピューティングパワー価格を前にして、マイナーたちが不満を漏らしていないことは確かです。

  インフラの重要性

  ビットコインの価値が半減して以来、上場しているほとんどのマイニング企業の株価は、ビットコインとともに横ばいとなっています。マラソン・デジタル（MARA）、クリーン・スパーク（CLSK）、ライオット・プラットフォームズ（RIOT）の大手3社の株価は、第2四半期にビットコインを上回ることができず、マラソンだけがかろうじてわずかな相対リターンを記録した。コアサイエンティフィック（CORZ）、アイリス・エナジー（IREN）、テラウルフ（WULF）は、いずれも競合他社を2桁の差でアウトパフォームしている。偶然にも、これらの企業はすべてAIブームに大きく対応しており、より幅広いコンピューティング・アプリケーションのためのエネルギーおよびインフラ・プロバイダーとして位置づけられている。

  コア・サイエンティフィックは6月、「AIスーパーコンピューティング企業」であるコアウィーブと一連の数十億ドル規模の契約を結び、同社のハイパフォーマンス・コンピューティング（HPC）ハードウェアをホストするために数百メガワットの電力容量を提供することに合意した。ハイパフォーマンス・コンピューティング（HPC）ハードウェアをホストするために数百メガワットの電力容量を提供することに合意した。その直後、コアウィーブはコアサイエンティフィックに全事業の買収を求める「未承諾提案」を提出したが、コアサイエンティフィックは「成長見込み」と「価値創造」をその理由に挙げた。IRENとWULFはまた、ホステッドHPCインフラにおける独自のポジショニングを強調し、エネルギー制約にますます直面するAI企業にとって魅力的なパートナー（および買収ターゲットの可能性）となることを強調した。

  

  その他の鉱山会社については、株価の動きは主に業界内の買収によってもたらされている。小型鉱山のGRIID Infrastructure (GRDI)は今年のIPO以来、同業他社に遅れをとっていたが、CleanSparkは6月に同社の買収を発表し、2年間で400メガワットの発電容量をポートフォリオに追加するとしている。 ライオット・プラットフォームズは5月、コーポレート・ガバナンスの問題に悩むやや小規模のマイナー、ビットファームズ（BITF）の株式9.25％を公開した。ライオットはビットファームズ全株式を約9億5000万ドルで買収することを提案し、この買収によって「世界最大の上場企業」が誕生すると主張している。Bitfarmsはすぐにこの申し出を拒否し、公開市場で買収しようとする事業体の株式を希釈化するように設計された「ポイズン・ピル」プランを発行することで、Riotの敵対的買収をかわした。

  ライオットがビットファームを買収した動機は、さまざまな要因によると考えられますが、特筆すべきことのひとつは、その効率が劇的に向上したことです。ビットファームはずっと、最先端のハードウェアにアップグレードするのではなく、旧世代のASICチップを使った低コストのフラッキングを利用してきた。これは「テラハッシュあたりのジュール」（J/TH）で測定され、演算パワーを生成するために消費されるエネルギーの増分を表す。しかし、Bitfarmsは最近、16 EH/sのAnt Miner T21（19J/TH）を購入し、包括的なマイニングマシンのリフレッシュを実施しました。2024年、Bitfarmsの平均マイニング効率は35J/THから27J/THに上昇し、停滞していたRiotの効率27.7J/THを上回りました。

  

  ビットファームは平均鉱山効率で目覚ましい成果を上げただけでなく、アイリス・エナジーは過去6ヶ月で平均エネルギー消費量を15%から25%削減しました。アイリス・エナジーは過去6ヶ月で平均エネルギー消費量を15％削減し25J/THとし、テラウルフは同期間に11％の効率改善を達成し24.6J/THとなった。 連邦破産法第11条の適用から脱却したばかりのコア・サイエンティフィックは現在24.23J/THで首位に立ち、現在の効率リーダーであるマラソン・デジタルの24.5J/THをわずかに上回っている。演算の最適化競争が小数点以下の精度にまで絞られる中、採掘業者は現在、競合他社との差別化を図るため、次世代のASICチップに注目しています。

  ASICの時代

  チップ製造における10年以上の技術革新の後、ビットコインマイニングの特定用途向け集積回路（ASIC）は、前例のない効率の向上を遂げました。最初の市販ASICチップであるCanaan Avalon 1は、2013年1月に市場に投入され、演算出力はわずか0.06TH/sであった。アバロン1が発売された直後、ライバルメーカーが積極的に市場に参入し、技術の進歩が続いた結果、2年間で出力は14,000倍になった。

  効率性の向上は、指数関数的な成長の初期から先細りになっていますが、メーカーは依然として、1単位の演算パワーを生成するために消費されるエネルギー量を積極的に削減しています。 Bitmainが業界の巨人であり続ける一方で、Bitdeer（Bitmainの元CEO、Jihan Wuが率いる）のような新興企業はすでに、2025年までにさらに多くの電力を生産すると発表している。-2025年の第2四半期に5J/THのASICチップを生産するという野心的な計画を発表しています。

  

  ビットコインの採掘者が、より効率的なモデルを求めて既存のハードウェアを段階的に廃止し始めているため、ASICの価格は急落しています。名目価格はハードウェアの仕様によって異なりますが、ASICトレーダーは通常、「テラハッシュあたりドル」（$/TH）で価格を提示し、さまざまなモデルのプレミアムを測定するための比較しやすい指標を提供しています。

  2021年の強気市場（中国のマイニング禁止と相まって）は、BTCマイニングにおける超過収益性の時期に貢献しました。このため、Antminer S19モデル（90-110TH/s）には高いプレミアムがつき、価格は年間を通じて90-100ドル/TH前後で高止まりした。しかし、2022年には収益が激減し、ASICのプレミアムに大きな圧力がかかり、S19の価格は80%以上下落した。

  

  次世代の輝きを失ったにもかかわらず。ASIC Fingerprint Recognition Technologyによると、S19シリーズは依然としてハッシュレートの50％以上に貢献しており、完全に引退するのではなく、より低コストのサイトに再配置されていることを示唆している。2016年のAntminer S9でさえ、グリッドの端に位置し、デビューから10年近く経った今でも確実に廃棄エネルギーを電子マネーに変換している。最も効率的な事業者は、間違いなくマイニングマシンを最新モデルに置き換えることを選択するでしょうが、最新のビットコインマイニングASICの頑丈で高度に工業化されたフォームファクターは、ほとんどすべてのマシンが最終的にプルーフ・オブ・ワークのエコシステムに居場所を見つけることを保証します。

  結論 

  ビットコインの第5の時代は、資金力のあるマイナーたちが効率の悪いオペレーターの資産を買収するという、統合によって特徴付けられる可能性が高い。AI業界はまた、この分野のユニークなエネルギー・インフラを羨ましく思っており、多くの上場マイナー企業はすでに、より一般的なデータセンター戦略の採用に成功している。また、HPCを一時的な娯楽と考え、ビットコインに集中する企業もある。いずれにせよ、効率性の向上と競争圧力の猛攻撃を生き残るために、すべての採掘者は将来を見据える必要があり、BTC価格の長期的な動きは、非常に資本集約的なビジネスモデルへの予測不可能なインプットであり続けます。

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