イーサ、4,000ドルに戻る エコの原理は本当に変わったのか？

ここ数日の強気リトレースメント局面の後、ETH価格は再び3900ドルに立っている。一方では、カンクンのアップグレードが成功裏に完了し、スポットETFが正式に採用され、テクニカル的にもファンダメンタル的にも強気相場の新たな様相を迎えたが、他方では、ビットコイン、SOL、BNBが相次いで過去最高値を更新する中、ETH価格は依然として4000ドルの大台をウロウロしている。

上のチャートから、今年のETHの価格チャートを見ることができます。価格チャートを見ると、イーサは今年これまでに大きく3つのフェーズを経ており、3つの上昇フェーズはそれぞれ異なる理由に対応していることがわかります。ビットコインスポットETFが可決された年初、イーサ価格は市場のセンチメントに従って上昇し、一時は4,100ドルを超えたが、3月末にはより広い市場と同じように下降し始めた。イーサリアムのエコシステムは、SOLとそのエコシステムによる強力な上昇のため、流動性の大規模な流出に直面した。

5月にイーサ・スポットETFが承認されると、価格は一時的に急騰したが、その需要はビットコインほど強くなかった。ETFへの転換を見込んでグレースケールのイーサ・トラストを購入した投機筋の投資家が利益を確定し、10億ドルの資金流出が発生したため、イーサ価格には下落圧力がかかった。このことは、ETHのSF的な製品物語がBTCの「デジタルゴールド」よりも伝統的な市場に感銘を与える可能性が低いという事実や、SECが質入れを伴うスポットEther ETFに対して制限を設けていることと相まって、客観的にその魅力を低下させている。

この後、イーサリアムの基盤、再誓約エコシステム、ロードマップの議論が頭打ちになり、イーサリアムにとって暗黒の時代が続きました。

11月には米国の選挙が決着し、暗号推進派の共和党とドナルド・トランプ氏が暗号エコシステム全体に強い信頼と流動性をもたらし、イーサは今年3度目の上昇の波を迎えました。今回の上昇は、過去とは異なり、機関の参入、流動性のファンダメンタルズが改善され、この市場は、強気、承認された機関を教えてくれる資金を使用しています;そして、イーサは、また、初めにその「世界のコンピュータ」を継続する運命にある。

流動性ファンダメンタルズの改善

イーサスポットETFは、12月から半ダース連続で22億ドル以上の純流入を見ました。

エーテルのスポットETFには、12月から半ダース連続で22億ドル以上の資金が流入している。

モルガン・スタンレー、JPモルガン・チェース、ゴールドマン・サックスなどの銀行は、今年第3四半期にビットコインETFのポジションを劇的に増やし、前四半期比で約2倍となりましたが、最新の13F提出書類によると、彼らはビットコインに投資しているだけではなく、それ以降イーサリアムのスポットETFも買い始めています。

さらに、ウィスコンシン州投資委員会とミシガン州退職金制度はそれぞれ第1四半期と第2四半期にビットコインスポットETFを購入し、ミシガン州はさらに第3四半期にイーサリアムスポットETFを1,300万ドル分以上購入しており、長期投資に対する低リスク志向を象徴する年金基金がビットコインを優良な投資対象として認識しているだけではないことを示唆している。これは、長期投資に対する低リスク志向を象徴する年金基金が、ビットコインのデジタル価値貯蔵としての役割を認識しているだけでなく、イーサーの成長可能性にも注目していることを示している。

イーサリアムのスポットETFが可決されたとき、JPモルガンはレポートの中で、イーサリアムのスポットETFの需要はビットコインのスポットETFの需要よりもはるかに低いだろうと指摘しましたが、レポートでは、イーサリアムのスポットETFは今年いっぱいで最大30億ドルの純流入を集め、誓約が許可された場合は60億ドルに達する可能性があると予測しています。誓約が許可された場合、この数字は60億ドルに達する可能性があります。

ブラックロックの米国テーマ別ETFおよびアクティブETFの責任者であるジェイ・ジェイコブズ氏は、「ETFs in Depth」カンファレンスで、「ビットコイン、特にイーサリアムの探求という点では、我々は現在氷山の一角にいる。

ブロックワークス・リサーチの調査では、回答者の大多数（69.2%）が現在ETHを保有しており、そのうち78.8%は投資会社または資産運用会社である。収益創出とサイバーセキュリティへの貢献が原動力となり、ETH誓約に参加する機関の意欲は臨界量に達しています。

機関投資家はETHプレッジングに積極的に参加しているが、その程度や方法はさまざまで、規制の不確実性によって態度が異なり、慎重な機関投資家もいれば懸念の少ない機関投資家もおり、機関投資家の参加者はプレッジングに関連する運用面やリスクを強く認識している。

トレンドの反転

FTXの暴落以来、コインベース、クラーケン、リップルなどは、SECを含む米国の規制当局から相次いで大きな打撃を受けており、多くの暗号プロジェクトは、以下のような口座開設すらできなくなっています。多くの暗号プロジェクトは、米国の主流銀行に口座を開設することすらできない。前回の強気相場でDeFiに投資した伝統的な金融機関も莫大な損失を被った。Toma Bravo、Silver Lake、Tiger、Cotuなどの大型ファンドは、FTXで挫折を味わっただけでなく、いくつかの暗号プロジェクトに高評価で投資したが、壮大な約束を果たせず、その資金は現在に至るまで送金されていない。

2022年後半には、多くのDeFiプロジェクトが米国外への移住を余儀なくされた。Alliance DAOの共同設立者qw氏によると、「2年前には、基準を満たす暗号スタートアップの約80％が米国内にあった。しかし、その割合はその後減少を続け、現在では約20％しかない。20％です"

しかし、11月6日にドナルド・トランプ氏が当選し、米国の金融システムが待ち望んでいた青信号が灯った。

トランプが暗号通貨を救う

トランプ氏の勝利により、機関投資家の採用に対する規制当局の疑念が晴れたのは確かだ。

マスク、ピーティア、マーク・アンドリーセンなどウォール街の金融エリートたちを直接集めた政府効率化省（DGE）を創設し、ポール・アトキンスをSEC委員長に任命した後ポール・アトキンスをSEC委員長に任命した後、トランプはペイパルの共同創業者デビッド・サックスを「ホワイトハウス人工知能・暗号通貨担当責任者」に任命した。この一連の動きは、トランプ氏が暗号規制の緩い政権を作ることを示唆している。

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JPモルガンのアナリストによると、トランプ氏の台頭により、いくつかの暗号通貨法案が頓挫している。この法案は、SECとCFTCの規制責任を明確にすることで、暗号業界に必要な規制を明確にすることができます。また、SECのエンフォースメント強化戦略は、規制の枠組みがより明確になるにつれて、より協調的なアプローチに進化する可能性があり、銀行によるデジタル資産の保有を制限するスタッフ会計公報121（SAB121）は廃止される可能性があるとしている。

また、コインベースのような企業に対する知名度の高い訴訟は、緩和、和解、あるいは取り下げられる可能性もある。

省庁や法案の改革に加え、トランプ氏のチームはワシントンの主要な銀行規制当局の大幅な削減、統合、あるいは廃止も検討している。この問題に詳しい関係者によると、銀行規制当局の候補者との面談で、トランプ氏のアドバイザーは政府効率局のスタッフ数人に、とりわけ連邦預金保険公社（FDIC）を廃止する可能性があるかどうかを質問したという。トランプ氏のアドバイザーは、FDICと通貨監督局の候補者についても質問した。加えて、FDIC、通貨監督庁、連邦準備制度理事会を合併またはオーバーホールする計画も提案した。

政策配当が徐々に放出されることで、米国市場から大規模な機関投資家の資金が暗号市場に戻ってくることが予想されます。

DeFiの復活が進行中

ファミリーオフィス、基金、年金プランなど、より強固な資本は、イーサリアムスポットETFを並べるだけでなく、前回のサイクルですでに実証されたDeFiスペースにも再参入するでしょう。

ステーブルコインの総供給量は2021年と比較して最高水準に達しており、トランプ氏の勝利から1カ月でステーブルコインの総額は250億ドル近く増加し、時価総額は2022億ドルに達している。

米大手暗号上場企業コインベース（Coinbase）。

この米国を代表する暗号上場企業は、今年の政治献金に加えて、暗号ETFの最大のカストディアンとして、またcbBTCの立ち上げにより、DeFiの分野でもその存在感を示しています。

cbBTCは、ほとんどのビットコインETFと同じカストディアンリスクとカウンターパーティーリスクに直面しているため、一部の伝統的な金融機関は、ビットコインETFを見直す可能性があります。

cbBTCはほとんどのビットコインETFと同じカストディリスクとカウンターパーティーリスクを抱えているため、一部の伝統的な金融機関は、ビットコインETFを保有するために手数料を支払い続けるかどうかを再評価し、実質的にゼロコストでDeFiエコシステムに参加することを選ぶかもしれない。このシフトは、特にDeFiが伝統的な金融よりも魅力的な利回りを提供する場合、市場でテストされたDeFiプロトコルへの資金流入を生み出す可能性がある。

このサイクルにおけるもう1つの大きなDeFiセグメントはRWAで、ブラックロックは3月、米国のトークン化プラットフォームSecuritizeとのパートナーシップを通じて、トークン化ファンドBUIDL（BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund）を発行した。アポロやブラックストーンなど、巨大な資本プールを持つ資本大手も市場参入の準備を始めており、大量の流動性注入をもたらしている。

トランプ一族がDeFiプロジェクトを立ち上げた後、コンプライアンスDeFiが熱い議論を呼んでいる。Uniswap、Aave、Lidoなどのイーサリアムベテランの優良DeFiプロジェクトは、価格面でトランプ氏の勝利直後に反応し、突破口を開くために上昇しているが、COW、ENA、ONDOなどDeFi分野の新興企業も相次いで最高値を更新している。

一方、トランプ氏の暗号化DeFiプロジェクトWLFIも最近非常に頻繁にイーサトークンを取引しており、数回の取引で500万USDCを1,325ETHに変換し、その後マルチシグネチャアドレスで1,000万ETH、100万LINK、100万AAVEを購入している。イーサのエコシステムが戻ってきたのだ。

WLFIマルチ署名アドレス位置情報

DeFiサーキットの新旧プロジェクトの最近のパフォーマンスについて、価格レベルで多くを語る必要はないだろう。暗号通貨と関連資産の総額は現在約4兆ドルで、そのうちDeFiの領域で実際に活動しているのはわずか2％で、暗号通貨市場全体の規模に比べればまだ小さい。つまり、規制の風向きが暖かくなるにつれて、DeFiにはまだまだ成長の余地があるということだ。

Aaveは現在の「資本回帰」ラウンドの典型的な受益者であり、その価格はトランプ氏の選挙勝利前に突破し、それ以降TVLと収益は爆発的に増加した。TVLは2021年10月の史上最高値を突破して220億ドルに達し、トークン価格は年初来安値の80USDTから上昇し、9月上旬に3月高値の140USDTを突破し、上半期には3月高値の140億USDTを上回った。トークン価格は年初の安値80USDTから9月上旬に3月の高値140USDTまで上昇し、11月下旬に加速した。1日の契約総収入は2021年9月の次の最高ピークを上回り、週間収入は過去最高を記録した。

Aaveの最近のV4アップグレードにもかかわらず、技術的なレベルでの技術革新の推進力は、このような大規模な上昇を支えるには十分ではなかったかもしれません。

イーサの将来

イーサは今年半ば、ソラナ氏が台頭し、新しいハブチェーンがイーサの開発者とユーザーベースを引き継ぎ始めたため、エコシステムに関連する一連の論争と議論に見舞われました。エコシステムも失速し始め、イーサは当初の目標を忘れてしまったかのようだった。スマートコントラクトを作成した最初のブロックチェーンとして、イーサは先行者利益によって最後のサイクルで大手機関投資家にお金を出させることに成功し、DeFi、Chain Tour、NFT、Metaverseのどれであっても、イーサのエコシステムから逃れることはできず、「世界のコンピュータ」というイーサの当初のアイデアは人々の心に深く根付いている。

現在、イーサの流動性のファンダメンタルズは楽観的に改善しているにもかかわらず、イーサ自体の観点から見ると、その1日の平均取引数、ガス料金、アクティブアドレス数、およびネックレスのデータの他の指標は大きく成長していません。これは、イーサリアムチェーン上のアクティビティがその価格と連動して増加しておらず、ブロックスペースにまだ余剰があることを示している。

イーサガス手数料レベル

過去数年間、イーサは暗号通貨のインフラ構築に注力し、市場に安価なブロックスペースを多く提供してきました。これはDappsのブロックアクセスを改善し、L2スケーリングソリューションのトランザクションコストを削減した一方で、市場の非流動性と低いトランザクション需要のため、Etherの広大なブロックスペースは十分に活用されていません。

しかし、これは長期的にはそれほど問題ではありません。前述したように、機関投資家の資金は徐々に戻ってきており、独自のブロックチェーンユースケースを構築し始めています。セキュリティと柔軟なアーキテクチャを持つイーサにとって、to Bはまさにうってつけの場所だ。圧倒的なセキュリティの優位性があるだけでなく、幅広いEVMプロジェクトと互換性があるため、開発者はほとんど「解雇不可能」な選択肢を得ることができる。

イーサリアムの長期的な価値は、そのブロック資源の希少性、すなわちイーサリアムのブロック決済に対する世界の実際の持続的な需要に左右されるでしょう。機関やアプリケーションが続々と参入するにつれ、この希少性はより顕著になり、イーサの価値基盤はより強固なものになるに違いない。イーサは機関世界のコンピュータであり、DeFiを皮切りに、イーサブロックの過負荷とロードマップの戦いの問題を将来的に解決するのは機関である。

12月上旬、イーサネットの研究者であるJon Charbonneau氏は、なぜイーサネットにはより明確な「北極星」のゴールが必要なのかを分析する長文の記事を書き、またビットコインの「デジタルゴールド」のように、イーサネットの生態学的な強みを「ワールドコンピュータ」に収束させるべきだと提案しました。ソラナ氏の「ナスダック・オン・チェイン」。

10年経った今、イーサはもはやスタートアップの段階ではなく、イーサの未来は次の10年にはっきりと見えている。