フォーブス：ビットコインETFがドルのルールを覆す

By Avik Roy, Forbes; Compiled by Jin Qin, Carbon Chain Value

SECによる待望のビットコインのスポットETF上場承認についての議論。その多くは、SECの行動がビットコイン価格にどのような影響を与えるかを中心に議論されている。しかし、それは短期的な話だ。

ETFがビットコインの制度化を推し進める最も遠大な効果は、米国がデジタル資産を禁止することが極めて困難になり、ビットコインがマネーの基本的な仕組みの進化を恒久的に推進できるようになることだ。

なぜ短期的にマネーを増やすことが人気なのか？

15年前、サトシ・ナカモトがビットコイン白書を発表したとき、彼は貨幣の政治経済に関する長年の懸念、つまり、政府には自国の公式通貨を切り下げ、自分たちが手にする以上のものを使うという強い政治的インセンティブがあることを改めて表明しました。

政府支出を増やすことは政治的に人気があり、一方で政府税金を増やすことは不人気である。そのため、政府は常に増税せずに借金して支出を増やそうとし、借金がうまくいかなくなると、何もないところからさらにお金を作り出す。

短期的には、政治家は好意的な有権者により多くの支出をすることで再選を果たせるため、これは政治的に有効である。しかし長期的に見れば、お金の量が増えれば、お金の単位あたりの購買力は低下する。

サトシ・ナカモトと彼の仲間たちは、ビットコインの供給量を2100万ユニットに固定することで、この問題を解決しようとしている。時間とともに増加する可能性のあるドル、ユーロ、円、人民元の供給量とは異なり、ビットコインの流通総量は政治家によって変更されることはない。理論的には、これはビットコインが現代の不換紙幣と比較して、より信頼性の高い長期的な価値の貯蔵となる。

米国政府はビットコインを禁止できるか？

ビットコインが米ドルよりも優れた価値貯蔵通貨になった場合、米国政府が暗号通貨を禁止する可能性を危惧する声もある。ブリッジウォーターの創設者レイ・ダリオは、2021年のヤフー・ファイナンスのアンディ・サーワーとのインタビューで、「ビットコインを非合法化する可能性は非常に高い」と述べた。1930年代の戦時中、各国政府はドルから金への逃避を懸念し、「（金の個人所有を）非合法化した。また、為替管理制度も導入した。

技術的には、米国政府はインターネットを禁止する以上にビットコインを禁止することはできない。ビットコインは、米国の管轄外で運営されている分散型コンピューターネットワーク上で動いている。実際、中国が2021年にビットコインの採掘を禁止したにもかかわらず、ケンブリッジ・センター・フォー・オルタナティブ・ファイナンスは、2022年初頭にはビットコインの採掘者の電力消費の約5分の1が依然として中国で発生すると推定している。中国の暗号通貨トレーダーは、しばしば仮想プライベートネットワークやその他のツールを使って、政府の法執行から逃れている。

だからといって、米国政府が影響力を持っていないわけではない。理論的には、米国はCoinbaseやKrakenのような取引所での米ドルとビットコインの交換を禁止することができます。米国は主流銀行がビットコイン企業と取引することを禁止することもできる。米国は、SECの義務や会計基準を通じて、Microstrategyのような企業が貸借対照表にビットコインを所有することを不可能にすることができる。政府は、小売ビジネスがビットコイン決済を受け入れることを妨げる障壁を設けることができる。

言い換えれば、米国はビットコインネットワークの運営を禁止することはできませんが、1933年にフランクリン・ルーズベルトが金の個人所有を禁止したように、理論的には主流の米国人がビットコインを使用したり購入したりすることを極めて困難にすることは可能です。

ETFs Make Banning Bitcoin Extremely Difficult

そこで登場するのが、新しいビットコインETFです。SECのペンの広いストロークで、私たちは今、ブラックロック、フィデリティ、InvescoIVZ、フランクリン・テンプルトンなど、金融界で最大かつ最も強力な企業のいくつかが、ビットコインで数十億ドルを保有することを見ることができます。ETFは、暗号通貨取引所で取引したり、個人的にビットコインの鍵を握ったりしたことのない多数の投資家が、ビットコインにすぐにアクセスできるようにします。ビットコイン。

これは、米国の金融市場におけるビットコインの役割を維持・強化することを支持する特別な利害関係者を大きく拡大するため、重要なことです。ビットコインが嫌いな議員や、上で述べたような制限的な政策を制定したい野心的な規制当局であれば、ビットコインを保有する一般市民だけでなく、ワシントンで大きな影響力を持つ大手金融関係者からも意見を聞くことになるでしょう。

それだけでも、政策立案者がビットコインの使用を積極的に制限することは非常に難しくなります。ワシントンと定期的に取引している者として、特別な利害関係者が政策決定プロセスで非常に重要な役割を果たすという従来の常識を証明できる。ロビイストは特に、自分たちのクライアントの利益に悪影響を及ぼす新しい政策に反対することに長けている。

現在、ETFで保有されているビットコインは250億ドルを超えており、そのうち約10億ドルはSECが新しいETFにゴーサインを出した後の2週間で発生したものだ。これは、ブラックロックのような金融大手にとっても、大きな金額だ。

SECは何をしているのかわかっている

SECはこれらすべてを理解しており、だからこそビットコインETFを承認するための戦いは熾烈を極めたのです。その理由とはこの件に関するSECの法律によれば、ビットコインが良い投資対象かどうかを決めるのは委員会の仕事ではなく、投資家と市場が決めることだ。しかし、過去10年間、SECは投資家が主流の規制されたビークルを通じてビットコインにアクセスできるようにすることに断固として抵抗してきた。これはまさに、SECがお墨付きを与えることで、デジタル資産に対する投資家の関心が劇的に高まることを知っているからだ。

SECは、ビットコインのETFに対するSECの抵抗を「気まぐれで恣意的」と呼び、D.C.巡回控訴裁判所のネオミ・ラオが書いた全員一致の意見に強要されて、ビットコインのスポットETFを承認しただけです。の先物や他の商品をすでに承認していたからだ。

ゲーリー・ゲンスラーSEC委員長は、ラオ氏の意見が彼の手を強いたと繰り返し述べている。

SEC のゲンスラー委員長は、ラオ氏の意見に押し切られたと繰り返し述べています。ゲンスラー委員長は声明の中で、ビットコインを「主に投機的で不安定な資産であり、ランサムウェア、マネーロンダリング、制裁逃れ、テロ資金調達などの違法行為にも利用されている」と非難していますが、「最も持続可能な道は上場を承認することであると信じている」と述べています。委員会の他の2人の民主党任命者、キャロライン・クレンショー（カリフォルニア州選出）とハイメ・リザラガ（カリフォルニア州選出）は、1月のETF上場に反対票を投じた。

危機の際には何が起こるのか？

ビットコインETFが承認されたことで、少なくとも当面、政府が米国のビットコイン市場を廃止することが難しくなる理由はすでに説明しました。しかし、サトシ・ナカモトの強気が正しく、ビットコインが価値貯蔵として米ドルと競合するほど上昇したらどうだろうか。その時、米国は介入してビットコインを弾圧するのだろうか？

そうなるかもしれない。しかし、その時にはもう遅いだろう。例えばアルゼンチン。アルゼンチン政府は、国民が毎年200ドル以上のアルゼンチン・ペソを米ドルに換金することを禁じている。この制限にもかかわらず、アルゼンチン中央銀行は、アルゼンチン人が流通する全ドルの10％、つまり2000億ドル以上の現金を保有していると見積もっている。

現在、米国の連邦債務は約34兆ドルで、これは事実上、約34兆ドルの財務省債務が流通していることを意味する。ビットコインの流動性、つまり大機関にとっての価値貯蔵としての魅力は、その価値の約5分の1（例えば7兆ドル、現在のビットコインの時価総額の約9倍）で米国債と競合し始める可能性がある。連邦債務が増え続ければ、流動性競争のハードルは上がるだろう。

しかし、循環論理に従えば、ビットコインが7兆ドルの時価総額に達するのは、価値貯蔵手段として今よりも広く受け入れられるようになってからだ。その時点で、米国がビットコインを取り締まることは、アルゼンチンの現在の資本規制のように、逆効果になる可能性が高い。取り締まりは、米国が米ドルの本質的な優位性をもはや信じていないというシグナルを世界市場に送ることになるからだ。

財政改革を支持する

最良のシナリオでは、米国は財政問題（特に医療給付費の使い過ぎ）を解決し、連邦債務を持続可能な軌道に乗せるだろう。しかし、それまでは、米国人はビットを買うことができる。しかしそれまでは、アメリカ人は連邦債務の高騰によるドルの切り下げに対する保険としてビットコインを買うことができる。米証券取引委員会（SEC）は、この保険が長期にわたって存在することを保証したばかりだ。