グラスノード：セルサイドのリスク比率がリバランスするとはどういうことですか？

By UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode; Compiled by Deng Tong, Golden Finance

Summary

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  ほとんどのビットコイン投資家は含み益を抱えており、2ヶ月間の横ばい取引の後、初めて投機的な関心が市場に戻ってきました。

• 短期保有者のグループが市場の損失の大部分を占めており、これは通常、強気市場が新高値から調整するときに発生する。

• 長期保有者も短期保有者も、売り手のリスク比率がリセットされ、新たなバランスが見つかったことを示唆している。市場は動く準備ができており、ボラティリティは短期的に上昇することが予想されます。

Mt.Goxの進展

2024年5月28日、破産した取引所の141,000 BTCを保有する責任を負う法人であるMt.Gox Trusteeの内部ウォレット統合に市場は反応しました。10年以上の時を経て、これは待ちに待ったMt.Goxの分配イベントが差し迫っていることを示す最初の兆候でした。

Mt.Goxの元CEOであるMark Karpeles氏は、トークンの流れの性質が、債権者への分配を準備するための内部ウォレット管理によるものであることを確認しました。分配は今年10月までに完了する予定です。

Mt.Goxの残高を評価することで、Glassnodes Point-in-Time (PiT)指標を使用してこのイベントを視覚化することができます。PiT指標は不変であり、観測時にウォレットのすべての既知のクラスタを使用して各指標の状態を反映します。PiTインジケータは不変であり、観測時にすべての既知のウォレットクラスタを使用して各インジケータの状態を反映します。標準的なMtGox Balance指標は可変であり、すべての時点の最良の推定値を反映します。

ここでは、5月28日に1日を通して141,000 BTC以上が数回に分けて送金された内部ウォレット管理を見ることができます。

資本フローと構成

このような大量の長期遊休通貨が使用される主な影響は、Realised Market Cap、SOPR、Destroyed Coindaysなどのフィルタリングされていない指標が、これらのMt Gox通貨に関連する大きなスパイクを示すことです。理論的には、これらの通貨はウォレット管理取引中に高いコストベースに再評価されました。

私たちは、ビットコインの資本流入の明確な画像を維持するために、Realised Market Capのエンティティ調整された変種を使用して、これらの非経済的な資金移動をフィルタリングすることができます。実現時価総額は現在、5,800億ドルのATH評価レベルにある。しかし、市場が統合されるにつれて、新規流入のペースが4月後半から減速していることがわかります。

次に、Realised Cap HODL Waves指標を使用して、時間ごとの全体的な富の構成を調べることができます。3ヶ月未満のトークンを分離することで、「新規需要」が保有する流動性の割合を評価することができます。

このグループは現在、ネットワークの富の41%を占めており、これは富の分配が新しい需要の方向に動いている証拠です。各サイクルの歴史的な終わりと比較すると、この富の移転は通常、70％以上の新規需要で飽和しており、長期投資家が消費し売却するための供給が比較的少ないことを示唆している。

流動性の流入と投機意欲は過去2カ月で衰えたものの、68,000ドルの水準が回復したことで、ほとんどの短期保有者は含み益を再び保有するようになった。

このことは、最近の価格の横ばいにもかかわらず、ほとんどの短期的な買い手にとってのコストベースは、現在のスポット価格を下回り、より有利になっていることを示唆しています。

異なる時間枠での平均購入価格を見ることができます。ホルダー（6ヶ月から3年のコイン）である。このグループのメンバー全員が、価格が40,000ドル付近を突破して以来、大きな含み益を抱えていることに注目したい。

価格が73,000ドルの高値まで上昇すると、市場はこのグループからの大量の売りを吸収した。価格が上昇すれば、このグループがより多くの供給を売るインセンティブが高まり、彼らの含み益がさらに増加することが予想されます。

長期保有者市場

市場がATHに近づいて固まりつつあるため、URPD指標を使用して、取得コストベースに基づいてBTCの供給を視覚化することができます。

現在のスポット価格の近くに、短期ホルダートークンが大量に蓄積されています。これは、この価格帯に多額の投資が行われていることを示唆しています。しかしこれは、どちらかの方向への価格変動に対する投資家の感度を高めるリスクを伴います。

含み損を抱えたトークンのほぼすべてが短期保有者グループに属しており、これは前のサイクル付近のATHを考えると理にかなっています。

下のチャートは、短期保有者の損失の割合を表すツールです。このツールは、このグループが価格行動の変化に対して高い感度を示す場合、特に短期間に大量の供給が損失となる場合に使用できます。

市場は最近58,000ドルまで後退し、-21%の調整とFTXの暴落以来最大の下落を反映しました。この動きの最安値では、STH供給のなんと56%（190万BTC）が赤字になりました。

しかし、供給の大部分は技術的に低い位置にあるものの、含み損の大きさはまだ典型的な強気の調整に沿ったものであり、市場が安定するにつれて弱まり始めています。

長期保有者に目を向けると、損切りされたLTHの総供給量はごくわずかで、スポット価格を上回ったのは49,000BTC（LTH供給量の0.03%）に過ぎないことがわかります。新しいATHが3月に設定されたばかり（155日未満前）であることを考えると、これらの損失を出しているLTHトークンは、2021年サイクルの最上位で購入し、それ以来保有している数少ないホルダーのうちの1つです。

これを視覚化するもう1つの方法は、LTHグループに分類される全損失供給の割合です。弱気相場の底では、投機筋が市場から追い出され、最終的な投了によってトークンの所有権が確定保有者に大量に移転するため、LTHが含み損の大半を占める傾向があります。

対照的に、強気市場の熱狂的な局面では、LTHの損失供給への貢献はゼロになる傾向があります。一方、STHは、新しい需要がローカルおよびグローバル価格のピーク付近でトークンを購入したため、市場の損失の大部分を占めました。

現在、LTHは失われた供給のわずか0.3%しか保有していませんが、その後の利益は供給の85%以上を占めています。

成長の余地

彼らの消費行動を分析することで、長期保有者と短期保有者の活動を調査することができる。これを行うには、売り手のリスク比率を利用することができます。この比率は、資産規模（実質時価総額で測定）に対する投資家の利益プラス損失の絶対値を評価するものです。

• 高い値は、投資家がコストベースに対してより大きな利益または損失でトークンを使っていることを示します。この状況は、市場が再び均衡を見つける必要があることを示しており、通常、価格変動が大きいときに発生します。

• 低い値は、大多数のトークンが損益分岐点コストに比較的近いところで費やされていることを示し、ある程度の均衡に達していることを示唆しています。この状況は通常、現在の価格帯の「損益分岐点」が使い果たされたことを示しており、通常は低ボラティリティ環境を表しています。

注目すべきは、STHグループの利益と損失の両方がリセットされたことで、最近の横ばい価格固定の間にある程度の均衡が確立されたことを示唆している。

STHグループは、利益も損失もリセットされています。

長期保有者グループの場合、彼らの売り手のリスク比率は、ATHが73,000ドルに達するまで、利食いによって大きく上昇します。

しかし、歴史的に見ると、彼らの売り手のリスク比率は、過去のATHのブレイクアウトと比較すると、まだ低い水準にあります。これは、LTHグループの利益確定の相対的な大きさが、以前の市場サイクルに比べて小さいことを意味します。これは、同グループが分配圧力を高める前に、より高い価格を待っていることを示しているのかもしれない。

まとめ 

数カ月にわたる価格整理の後、市場投機の夜明けが戻ってきたようだ。新規の買い手とシングルサイクルの投資家は、主に含み益を抱えている。この観測は、長期保有者の0.03%だけが赤字であるという、強気市場の初期段階に典型的な事実によって裏付けられている。

過去2ヶ月間、長期保有者と短期保有者のセルサイドのリスク比率はリセットされ、バランスに戻った。これは、この価格帯で得られるはずだった損益の大半が実現したことを示唆しており、短期的に大きなボラティリティが発生するリスクが高まっていることを示唆している。