ポスト・ビットコイン・スポットETF時代のオンチェーンデータが明かす真の需給

図 2024年1月11日から現在まで（3月10日フル(データ) 中央集権的取引プラットフォームへの/からの純BTC流入/流出（単位：BTC）
Source: CryptoQuant

また、主に次の半減期を前に清算を急ぐため、マイナーが売り越しを続けていることもわかる。次の採掘半減では、採掘報酬が6.25BTCから3.125BTCに下がる。この投稿の時点で、暗号通貨マイナーに関連するウォレットは、ETF通過から現在までの間にアドレスから約8,530BTCの純流出を計算しており、これは取引所の供給側からもマイナーからも約80,464BTCが減少したことになる。ここでは、正味流出量を使用してこの数字を計算しています。正味流出量の数字には、マイナーがため込んだコインに対する自身の需要と実際に採掘されたBTCとの差が含まれているからです。

図 2024年1月11日から現在までのマイナー数Wallet address BTC net inflows/outflows (in BTC)
Data source: CryptoQuant

需要側では、グレイが常にBTCをダンピングしていることについて市場で議論されていますが、統計は様々なデータソースによって歪められるだけでなく、様々な組織がスポットETFを更新するタイミングでも歪められるという事実があるためです。多少の偏りはありますが、ここではCryptoQuantとFarsideのデータに基づく推計を合わせて紹介します。BTCスポットETFをチャネルとして市場に流入した資金の累積規模は95億9400万ドルに達し、BTCスポットETFの取引が許可された時と比較して、3月8日の現地クローズ時点で合計約17万6396BTCの純流入がありました。BTCスポットETFのチャネルは、BTCスポットETFの取引が許可された時と比較して、3月8日の現地クローズ時点で合計約17万6396BTCの純流入がありました。BTCスポットETFのチャネルだけで、BTCは市場で供給過剰の状態に陥っており、不足分は現在95,000 BTC以上となっている。取引所からのBTC流出など他の経路もありますが、これは持続可能な供給源ではありません。

2024年1月11日から現在までの数字Bitcoin Spot ETF Net Inflows/Outflows (in BTC)
Data source: CryptoQuant

そして、約40日後、BTCを半分にすると、新しく生成された供給が半分になります。BTCの設定によると、21万ブロックが生成されるごとに報酬は1回半減し、2140年までブロック報酬は0となり、すべてのBTCが発行され、最終的な発行総額は2100万で一定となります。

また、前回の半減とは異なり、BTCエコシステム内には画期的なイノベーションがあります。Dune Chainによると、インスクリプションはBTCエコシステムに6、290BTCを貢献しています。290BTC、マイナーの収益の一部に貢献している。将来的には、BTCエコシステムの革新的なアプリケーションの開発と拡張性のL2ソリューションにより、マイナーの収入も増加し、採掘コストのためにBTCを売却しなければならないマイナーの実際の圧力も鈍化します。つまり、供給側の状況は以前の半減とはまだ異なっており、市場に売却する圧力は減少し、マイナーはコインを市場に持ち出すよりも、備蓄することに積極的になります。「供給」する。

図 3月11日12時に半減したBTCが一目でわかる
データソース：OKLink

2，BTCの市場流通：チェーンにシフト

新規投資家のほとんどがBTCスポットETFのために市場に参入していると仮定すると、チェーン上のゼロでないアドレスはデフォルトで古い投資家によって支配される可能性がある。OKLinkのデータによると、チェーン上の非ゼロアドレスの数は明らかな増加傾向を示しており、これはアドレスの相互作用を増やす目的で追加された新しいアドレスだけでなく、資産を保管するアドレスの数が増加していることを意味し、したがってBTCシフトの兆候も示している。

過去3ヶ月のBTC非ゼロ資産を持つウォレットアドレスを図に示します。Count
Data source: OKLink

より詳細で具体的な資産の動きについては、Blockchain Browserでリアルタイムの動きや大規模な移動を見ることもできます。OKLinkのデータからわかるように、BTCもここ数日で大口送金の頻度が増加しています。

BTCブロックチェーンブラウザの大口資産移動の図< br>この長期ストレージに移されるBTCの量は、Glassnodeによると、四半期あたり18万BTCのペースで増加しており、新たに採掘されるBTCの量の2倍となっている。この長期投資としてのBTCへのシフトは、BTCの供給をさらに引き締め、半減が近づくにつれてBTCの価格基盤を強化する可能性がある。

図 非流動保有者と長期保有者の供給の乖離
Source: Glassnode

長期保有者のチェーンへの移行は、アドレス数と資金量の両面で拡大傾向を見せている。最近のGlassnodeのレポートによると、長期投資のためのBTCのロックイン率は、新規供給を200％以上上回っている。これは、新しいBTCがまだ採掘されている一方で、より多くのBTCが売却や取引ではなく、投資家によって保有されていることを意味します。

3つのVS Gold ETF?

オンチェーンデータが、BTCが現在供給過剰状態にあることを示していることに加え、BTCの希少性がこの傾向を継続させています。トレンドは続いている。中央銀行に依存する不換紙幣の供給や、当然ながら限りがある金を含む貴金属資産の供給とは異なり、BTCの発行率や2100万という総供給量は、設立当初から基礎となるプロトコルによって設定されている。

希少性といえば、金を挙げなければならない。BTCのアナロジーとしてよく使われる金も、採掘コストが高く、天然資源が限られているため、供給不足の資産と見なされています。特にインフレや戦争に対しては、その希少性の優位性がより際立つため、恐怖の取引モデルと呼ばれることになる。このため、金市場の過去のパフォーマンスは、BTC市場と比較して分析されることが多い。

ETFのパフォーマンスに関しては、2004年に最初の金スポットETFが承認されて以来、金価格は上昇を続け、10年足らずで346%上昇しました。しかし、金が広く認知されるまでにはかなりの時間がかかった。これに対し、BTCはその誕生から2024年のスポットETF採用まで、わずか15年しかかかっていない。市場は過熱を続けているが、私たちが考える必要があるのは、金は金融において歴史的に重要な位置を占めているということだ。1717年、英国は初めて金本位制を採用し、金を通貨制度の重要な一部として組み入れた。

図 スポットETFの前後の金
。出典：Ash Crypto

「デジタル・ゴールド」としてのBTCの独自性を探る場合、物理的な希少性に加え、金融システム内での独自性も注目される。BTCの非中央集権的なデザインは、従来の金融システムの外側で保有することを可能にすると同時に、何十億もの銀行口座を持たない人々に世界の金融システムへのアクセスを提供する。

BTC市場が成長するにつれ、BTCの非中央集権的な性質は参加者の多様性を可能にし、伝統的な金融市場とのつながりを深める。市場の複雑さとデータへのアクセスには密接な関係がある。この文脈において、オンチェーンデータの分析と取得は、伝統的な金融市場のデータと情報に比べてより便利である。オンチェーンデータは世界中のノードのネットワークから提供され、オープンな台帳の特性を備えているため、中央集権的な機関に依存することなく、誰でもリアルタイムで市場分析や統計を行うことができる。この非中央集権的な性質は、データに透明性と公平性をもたらし、単一障害点や改ざんのリスクを効果的に回避します。

ますます洗練され複雑化する暗号市場において、オンチェーンでのデータの分析やアクセスが他の金融市場よりも容易に利用できることは良いことです。市場が複雑であればあるほど、オンチェーンデータの利点は明らかです。オンチェーンデータのユニークな性質が、市場の真実に最も近づくことになるだろう。