機関投資家の参入とビットコインETPが北米で暗号通貨を主流に押し上げる

出典:Chainalysis; Compiled by Five Baht, Golden Finance

例年通り、北米は依然として世界最大の暗号通貨市場であり、2023年7月から2024年6月までのオンチェーン価値は推定1.3兆ドル、世界の活動のおよそ22.5%に相当する。

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暗号通貨市場における北米の優位性は、他のどの地域よりも機関投資家の活動によるところが大きい。この地域の暗号通貨活動の約70%は、100万ドル以上の送金を伴うもので、この地域の暗号通貨市場における大手金融機関の影響力の高まりを反映しています。

この活動は圧倒的に米国が牽引しており、2024年は暗号通貨の採用と業界の成長にとって極めて重要な年となることが証明されています。

2022年後半のFTXの暴落と2023年3月のシリコンバレー銀行の破綻が一因となった弱気相場の後、北米の暗号通貨業界は目覚ましい回復を遂げました。 2024年3月、ビットコイン(BTC)の価格は史上最高値の73,000ドルを突破し、持続的なボラティリティの時期からの回復を示し、最終的にエコシステムの完全性と回復力を強化しました。

2024年、伝統的な金融（TradFi）と暗号通貨の融合は、米国市場でのビットコイン上場商品（ETP）の開始により、機関投資家の熱意を強め、確固たるものとなりました。特に、上場投資信託（ETF）はETPの中で最も人気があり、認知度の高いタイプであるため、個人投資家と機関投資家の両方から注目を集めています。

北米における暗号通貨環境は、かつてないほど実質的な機関投資家の勢いがあります。ゴールドマン・サックス、フィデリティ、ブラックロックなどのベテラン金融機関は、数十年にわたり米国および世界の金融市場に影響を及ぼしており、現在では暗号通貨分野で重要な地位を占めています。暗号通貨がますますメインストリームに溶け込むにつれ、これは業界にとって重要な成熟点を示している。

米国は世界的に暗号通貨導入の最も重要な柱

米国の暗号通貨市場は世界最大で最も影響力があり、大差をつけて世界をリードしています。

この卓越性は、国の莫大な富、大規模な人口、深く流動的な資本市場、繁栄するイノベーション・エコシステムに大きく起因しています。米国はまた、政治的安定、良好な投資環境、国際金融システムの主要基軸通貨としての米ドルの地位からも恩恵を受けている。このような要因に支えられ、米国は暗号通貨導入の世界的リーダーであり、当社の年次グローバル導入指数では第4位となっています。

成長という点では、米国市場は世界市場よりもかなり不安定です。最近の四半期では、米国は強気相場と弱気相場の両方に対して高い感度を示しています。暗号通貨価格が上昇すれば、米国市場は世界市場よりも成長し、暗号通貨市場が下落すれば、その逆となる。米国市場と世界市場の成長率とビットコインのリターンを比較すると、この傾向が以下のように見て取れる。

このボラティリティの多くは、米国内の機関投資家の活動が非常に活発であることに起因しています。この傾向は、米国市場を暗号通貨やTradFiなどの世界的な金融トレンドの重要な推進力にしています。

一方、米国は暗号通貨分野における集中型サービスの世界的な主要ユーザーとなりつつあり、カストディや資産管理のためにCoinbaseやGeminiといった集中型金融（CeFi）プラットフォームへの依存が高まっていることを反映しています。

ETPなどの暗号関連金融商品（以下で詳しく説明します）への需要の高まりが、CeFiの需要を促進する可能性があります。

集中型取引所の機関投資家・カストディアン責任者であるジェミニは、集中型プラットフォームを通じてデジタル資産を日常的なユーザーが利用できるようにすることの重要性を強調した。 「私たちの仕事は、携帯電話を持つ誰もが安全にデジタル資産にアクセスできるように、暗号ネイティブ技術を簡素化することです。

さらに、ベラードのような機関投資家大手の暗号通貨分野への参入は、TradFiと暗号通貨の融合が進んでいることを強調しています。この展開について洞察するため、ブラックロックのデジタル資産チームのケビン・タン氏に話を聞いた。ブラックロックのデジタル資産への進出は、BTCやETHのETP、トークン化など、慎重に計画されており、CeFiとの戦略的パートナーシップは、暗号通貨分野への拡大の機会を提供した。-CeFiとの戦略的パートナーシップは、同社の成功の基礎を築いた。例えば、ブラックロックは2022年にコインベースと提携し、同社独自の投資運用プラットフォームであるアラジンにコインベース・プライムの機能を統合した。この統合により、ブラックロックとその顧客は、従来の資産と並行してビットコインとイーサリアムのリスクをシームレスに管理できるようになった。 「プラットフォームの統合は、基本的な機能を構築し、最終的にIBIT（iシェアーズ・ビットコイン・トラスト）の構築への道を開くために非常に重要でした」とタン氏は説明した。

中央集権型プラットフォームは、トラリピと暗号通貨の収束を継続的に推進する上で、依然として重要な役割を果たすと思われます。「CeFiと中央集権的な機関は、ブラックロックのような企業が[暗号]空間で活動することを可能にするインフラの開発と提供を推進する上で重要な役割を担ってきた」とタン氏は強調した。

U.S. Market Drives Global Prices as ETP Solidifies Cryptocurrency's Connection to TradFi

他のグローバルな暗号通貨市場で調査してきたように、2024年1月に米国でビットコインのスポットETPが開始されたことは、米国および世界の暗号通貨市場に変革をもたらしました。世界の暗号通貨市場に変革的な影響を与え、機関投資家の関心を高め、BTCに前例のない資金流入をもたらしました。

SECの承認後、市場はすぐに世界的な価格の強気相場を経験し、発売から数週間後には大幅なプラスリターンを実現しました。

米国ビットコインETPのローンチの影響を完全に切り分けることは不可能ですが、ETPが市場センチメントを強気にし、機関投資家のBTCエクスポージャーの増加に貢献したことは広く認識されています。この需要の波は、個人投資家と機関投資家の両方に対応するETPの能力に起因しており、プライベートウォレットの管理や暗号ネイティブのインフラストラクチャを使用する複雑さを回避しながら、BTCエクスポージャーを得るための身近で規制されたツールを提供しています。

米国でのビットコインETPのローンチは、その数カ月後のイーサ・スポットETPのローンチとともに、機関投資家の関心と広範な市場センチメントに大きな影響を与えたことから、TradFiと暗号通貨の融合における極めて重要な瞬間となりました。ビットコインETPが米国で承認されたことで、暗号通貨市場は大きな上昇を経験した。

このマイルストーンの影響をより深く理解するため、iシェアーズ・ビットコイン・トラスト（IBIT）が最も人気のあるBTC ETPとなっているブラックロックのケビン・タン（Kevin Tang）に、その影響について尋ねてみました。ETP）の影響について議論してもらった。 "米国ビットコインETPのローンチは歴史的なものであり、低コストで効率的かつ安全なビットコインへの投資方法に対する投資家の需要の高まりを示している。" IBITは、100億ドルに到達した最速のETPであること、運用資産（AUM）が200億ドルに到達したことなど、いくつかの記録を更新した。 「我々はビットコインETPによる資産収集に大きな期待を寄せており、これまでに見られた顧客の強い関心は、ETFパッケージャーにとっての勝利を意味する」とタン氏は述べた。

米国のビットコインETFへの資金流入は、発売から200日間で史上最も人気のある金ETFをもはるかに上回り、史上最も人気のあるETPカテゴリーとなっています。

この急速な採用は、BTCへのアクセスを提供する規制された機関投資家グレードの商品に対する根強い需要を裏付けています。

米国のビットコインETPの影響は米国だけの現象ではなく、広範囲に及んでおり、国際的な採用のより広い波の舞台となっている、とTang 氏は指摘し、この商品がアジア、ヨーロッパ、ラテンアメリカからの投資を集めていることを指摘しています。 「これらのETPの世界的なインパクトは否定できない」Tang はさらに、Bitcoin is increasingly viewed as a global currency alternative and a unique portfolioこの点は、ビットコインが投資家に提供するユニークな価値提案に関するブラックロックの最近のホワイトペーパーでも述べられています。

BTCとETHが本格的な投資に値する資産として受け入れられつつあることで、より広範な機関投資家の採用への道が開かれつつあると、Tang s氏は指摘する。 「多くの投資家が、ポートフォリオにおけるBTCやその他の暗号資産の役割について、より詳細な議論を行っている。「彼らは、他の伝統的な投資と並んで、ビットコインがポートフォリオにどのように適合するかを尋ねている。 「ETPは、BTCやETHへのアクセス方法というロジスティクス上の課題だけでなく、投資のメリットや価値提案へと会話をシフトさせた」とタン氏は説明した。

多くの組織にとって、ビットコインETPは暗号通貨市場に深く関与するための第一歩です。このリスクは最終的に、BTCやETH価格へのエクスポージャーをはるかに超えて、ブロックチェーン技術や分散型金融（DeFi）への広範な投資につながる可能性があります。 「今のところ、私たちは需要と規制が明確になっているBTCとETHに注目しています。 "市場が進化するにつれて、私たちは常に顧客のニーズを満たすことを目指しています。"

投資家を教育し、この分野での信頼を築く努力を続けることで、ブラックロックのような伝統的な金融機関（FIs）は、組織が暗号通貨を扱う方法を再構築する上で重要な役割を果たしており、将来的に広く採用されるための土台を築いています。ドンが言うように、"我々は、ブロックチェーン技術、特にトークン化が伝統的な金融を破壊する可能性を強く信じています。"

米国市場でステーブルコインの成長が停滞

記録的な活動にもかかわらず、米国市場もまた、米国の規制プラットフォームからステーブルコインの活動が著しくシフトするなど、過去1年間で多くの課題に直面してきました。この傾向は、ステーブルコインやデジタル資産に対する広範な規制が遅々として進まないことがもたらす障害を反映している可能性があります。

米国が規制する取引所でのステーブルコイン取引の割合は、世界的なステーブルコインの普及拡大に伴い、2023年まで着実に増加しています。しかし、2024年になると、以下に示すように、この傾向は逆転し始めます。

新興市場やグローバル市場でステーブルコインの採用が急増していることを考えると、このシフトは、米国市場におけるステーブルコインの使用量の絶対的な減少ではなく、相対的な減少を反映している可能性があります。米国で規制されていない取引所では、ますます多くのステーブルコイン取引が行われるようになっており、世界的なステーブルコインの普及が米国の成長を上回っていることを示唆しています。以下では、米国で規制されている取引所と規制されていない取引所を見ることができます。規制された取引所は成長していますが、米国以外の取引所市場の安定コインの活動はより速く成長しています。

前述したように、このシフトは必ずしも米国市場の参加者の急激な減少を示しているわけではなく、むしろ新興市場や非米国市場におけるステーブルコインの役割が急速に拡大していることを示しています。

成長するステーブルコイン市場について詳しく知るため、米ドルにペッグされたステーブルコインであるUSDCの発行元であるCircleに話を聞きました。Circleは、米ドルに裏打ちされた資産に対する世界的な需要の高まりを強調し、特に、安定した通貨へのアクセスが限られている伝統的な銀行システム以外の人々からの需要が高まっていることを強調しました。.

サークルの広報担当者は、「USDCの短期的な機会を検討する1つの方法は、不換紙幣のドル現金に対する世界的な需要に注目することだ」と説明した。 「連邦準備制度理事会（FRB）は、米国の紙幣の約1兆ドル（流通している全紙幣の45％）が米国外で保有されており、100ドル紙幣の3分の2が海外で流通していると推定している。このような需要は、米国外の人々が現地の銀行システムを通じてドルにアクセスしようとする際に直面する困難にもかかわらず存在する。

米国外でのステーブルコインの利用拡大は、通貨変動に直面している国際市場が、その価値を維持し、より迅速で安価な取引を促進するために、米ドル建てのステーブルコインに目を向けているという、より広範な傾向を反映しています。USDCやUSDT（テザー）などのステーブルコインは、米国外ではアクセスが難しくなりがちな従来の銀行チャネルを利用することなく、米ドルの安定性を得るための魅力的なソリューションを提供しています。

それにもかかわらず、米国における規制の不確実性は、ステーブルコインの分野における米国のリーダーシップを脅かしています。サークルは、米国の規制が明確でないため、欧州連合（EU）、アラブ首長国連邦（UAE）、シンガポール、香港などの他の金融センターが、より有利な規制枠組みでステーブルコイン・プロジェクトを誘致することができたと指摘した。広報担当者は、"欧州はMiCAの枠組みを通じて、米国がまだ達成できていないこと、つまりデジタル資産市場全体に法的規制を明確にすることに成功した "と指摘した。暗号資産の市場規制（MiCA）は2024年6月に発効し、EUのステーブルコインのための規制基盤を築く。

米国以外での規制の明確化が世界的な安定コインの成長を後押ししており、米国は後れを取る恐れがある。 サークルの広報担当者は、「米国には米ドルのステーブルコインに関する規制の枠組みがないため、米国の利益を脅かしている」と警告している。 "この空白は、ドルの需要が大きい米国外でのステーブルコインの成長を促進する。"米国にとっての機会コストは、単にステーブルコインに関連する経済活動を逃すだけでなく、オンチェーン商取引における米ドルの将来の役割に対する影響力と権威を失うリスクでもある。これは、市場規模が小さかったため、当初は米国の政策立案者からほとんど注目されなかったユーロドルの歴史的先例と変わらない。しかし、ユーロドルは急速に成長し、ドルの国際的地位を確固たるものにした。米国が透明性の提供で遅れ続ければ、ステーブルコインはそうならないかもしれない。

それでもサークルは、規制の遅れにもかかわらず、米国におけるUSDCの可能性について楽観的な見方を崩していない。米国は米ドルの故郷であり、サークルのホームマーケットである。"我々はここでのUSDCの可能性に強気である。"と彼らは付け加えた。しかし、米国の政策立案者たちは、特にインフレと不安定さが需要に拍車をかけている地域で、ステーブルコインの採用を奨励する規制の枠組みを開発する国が増えるにつれて、行動を起こす圧力が高まっている。現在重要なのは、米国が最終的に独自のステーブルコイン規則を制定するのか、それとも不確かな現状を維持するのかです。

米国は、ステーブルコインに関して完全に蚊帳の外というわけではない。 サークルは、2023年7月に下院金融サービス委員会が提出した「ステーブルコイン法」に言及し、米国市場が競争力を維持するために必要な規制を明確にする可能性があるとしている。彼らは、"議会は超党派でこの法案を承認すべきである "と訴えた。ステーブルコイン発行者に対する明確なAML/CFTおよび制裁義務を確立することは、米国のステーブルコインがグローバルなリーチを維持するために不可欠である。

Canadian Market Follows U.S.

カナダ市場は米国市場より小さいとはいえ、2023年7月から2024年6月の間に約1190億ドルの価値を生み出し、北米市場の主要プレーヤーです。

カナダ市場は米国のトレンドに追随する一方で、変動が少ない傾向にあり、強気相場ではより緩やかな上昇、弱気相場ではより緩やかな反落を示します。

カナダは、資産分布と取引規模において、世界平均とほぼ一致している。

カナダにおける暗号通貨事情の実態を理解するため、KPMGのデジタル資産センター・オブ・エクセレンス（Centre of Excellence for Digital Assets）のパートナー兼アドバイザリーサービス共同責任者であるクナル・バシン（Kunal Bhasin）氏に話を聞きました。 バシン氏は、カナダにおける暗号通貨の採用状況や、業界が直面している課題について洞察を示してくれました。

昨年実施された規制改革により、カストディ、レバレッジ、ステーブルコインに関するより厳しいルールが導入された後、カナダの大手暗号通貨会社数社が国内での業務を停止し、GeminiがCoinとOKXに続いて市場から撤退しました。しかし、Bhasin氏は、この傾向は単に規制上の課題に起因するだけではないと述べた。カナダの規制当局は、暗号プラットフォームに対する証券規制の適用可能性を明確にする暗号契約の概念を導入することで、他の北米の司法管轄区よりも暗号通貨取引所に明確性と透明性を提供している」と説明する。彼は、これらの取引所の撤退は、実行不可能な枠組みではなく、より広範なビジネス上の決定に起因している可能性があると考えている。それにもかかわらず、Bhasin は、"カナダ人が有意義な方法で暗号通貨に参加するための多くの規制された場がまだある "と強調した。

カナダの取引プラットフォームや投資ファンドに対する規制の枠組みは、信頼度の維持に役立っているものの、特にステーブルコインやDeFiの規制においては、まだギャップが残っている。の側面がある。 「カナダのステーブルコインに対する規制アプローチは、EU、アラブ首長国連邦、香港、シンガポールといった他の先進的な司法管轄区で取られているアプローチとは多少異なります。とバシンは説明する。 「ステーブルコインには明確な規制の枠組みがありません。その結果、ステーブルコインの発行者がカナダを離れ、関連する暗号通貨のイノベーションがカナダ国外に移転することになるかもしれません。"

こうした障害にもかかわらず、Bhasin 氏は有望な進展について語った。カナダ投資規制機構（CIRO）はカナダ全土の自主規制組織で、現在、すべての投資ディーラー、投資信託ディーラー、カナダの債券および株式市場における取引活動を規制しています。この枠組みの下で、暗号通貨取引所はCIROの会員になることが求められ、それによってより厳しい情報開示、内部統制、規制報告要件が課されることになる。バシン氏は、「これはカナダにおける暗号通貨企業の規制環境が成熟していることの表れだ」と述べた。

カナダにおける暗号通貨導入のもう1つの課題は、大手金融機関が暗号通貨に有意義な形で参加することに消極的であることです。 「世界の大手銀行は、銀行規制を受ける暗号通貨企業特有のリスクを理解するために適切な措置を講じており、これらの銀行にとって新たな預金源である暗号通貨業務に関するデューデリジェンス・プログラムを強化しています。しかし、カナダの銀行では同様の措置が取られていません。 「このため、暗号通貨関連企業が銀行サービスを利用することが難しくなり、一部のイノベーションがカナダ国外に移転することにつながっている」。さらに同氏は、カナダの大手銀行には暗号通貨チームがあり、さまざまなパイロットプログラムや概念実証を行っているが、「いざパイロットプログラムを超えようとすると、指導者たちは手を引く傾向がある」と指摘し、その理由として、リスク回避と、リスクを伴う可能性のある新たな暗号ベンチャーによってビジネスモデルを破壊するよりも、既存のビジネスモデルを維持することを好むためだと述べた。

暗号ベンチャーがそれらを破壊するよりも、既存のビジネスモデルを維持することを好むからです。

暗号通貨の世界的な普及の鍵となるのは、シンガポールやアラブ首長国連邦など、暗号通貨を経済戦略の一部とする政府の積極的な姿勢である。 「デジタル資産をカナダの優先産業とするために、連邦レベルでもっと関与する必要がある」と彼は述べた。

カナダの暗号通貨市場が直面している課題にもかかわらず、Bhasin氏は、特に公共部門と民間部門の継続的な努力を考えると、将来について楽観的です。 バシン氏は、「カナダには、投資ファンドなど特定の暗号通貨活動に対する強力な規制環境が残っている」と述べた。彼は、カナダが誓約されたETH ETFをローンチした最初の国であると指摘した。また、"トークン化された実世界資産の一次市場と二次市場に明確なロードマップを提供することで、これをさらに発展させる可能性がある "と付け加えた。 "政府が暗号通貨を優先課題とし、規制の分野で進歩を続ければ、カナダが暗号通貨導入の世界的リーダーとしての地位を確立できない理由はない。"

北米における暗号通貨の将来は、制度力学、規則性の明確さ、革新性のバランスにかかっている

北米特に米国が世界の暗号通貨市場に大きな影響を与えていることは否定できません。ETPの導入とトラフィック-暗号通貨の収束の高まりに後押しされ、この期間におけるこの地域の優位性は、国内外における暗号通貨の展望を大きく形作りました。ジェミニのクレア・チンが指摘するように、「機関投資家の採用は、このサイクルで異なるスタイルになりました。前サイクルのFTXの大幅な下落の後、より慎重になり、より慎重さが要求されるようになりました。このレベルの注目とリソースにより、このスペースに対する機関投資家のコミットメントはしっかりと定着している。"

ブラックロックのような機関投資家大手は、もはや実験的な投資だけでなく、全面的な投資を行っており、暗号通貨が金融対話の主流へと移行したことを示唆しています。このパラダイムシフトについて、ブラックロックのケビン・タン氏は、「金融だけでなく、より広範な業界やセクターにおいて、伝統的なパラダイムやバリューチェーンを破壊する可能性を秘めた変革的テクノロジーとしてブロックチェーンを捉え続けることの重要性」を表明した。 「

勢いがあるとはいえ、課題も残っています。米国とカナダにおける規制の不確実性は、北米以外でのステーブルコイン市場シェアのシフトと相まって、暗号業界全体の継続的な成長と安定を確保するために、バランスの取れたイノベーション、明確な規制の枠組み、継続的な制度的支援の必要性を強調しています。