香港SFCの新規則を解説：ビットコイン、イーサのスポットETFがまもなく承認か？

編集：ボーエン、白瑠パーラー

12月22日、香港証券先物委員会（SFC）の公式ウェブサイトが仮想資産を含むSFC承認ファンドに関するサーキュラーを公表した。2022年10月31日に発行された仮想資産先物取引ファンドサーキュラーに代わるものである。

同時に、次のように記載されている：認可された取引プラットフォームで取引することが許可されている仮想資産（ビットコイン、イーサリアムなど）については、認可された機関は、認可された取引プラットフォームまたは公認金融機関で現物および現金の両方で加入および償還できる対応するスポットETFを発行し、管理することができる。加入と償還

以下は全文をまとめたものです:

このサーキュラーは、証券先物委員会（以下「SFC」）が仮想資産を含む投資ファンド1の認可を検討する際に満たすべき要件を定めたものです。本サーキュラーは、証券先物委員会（SFC）が仮想資産を含む投資ファンドの認可を検討する際に遵守すべき要件を定めたものです。証券先物条例第104条および第105条に基づき、香港で公募されるファンド（SFCの認可を受けた仮想資産ファンド）は、純資産価値（NAV）の10％以上を保有していなければなりません。

本サーキュラーは、2022年10月31日付で発行された仮想資産先物取引ファンドに関するサーキュラーに代わるものです。

背景

世界的に、仮想資産（「VA」）の状況は急速に進化しています。海外の主要市場で入手可能なVA関連の上場投資信託（ETF）を含め、VAへのエクスポージャーを提供する投資商品の種類と数が増え、個人投資家とプロの投資家の両方が利用できるようになり、これらの商品はますます人気が高まっています。これらの商品に対する需要は香港でも高まっている。

こうした動きを踏まえ、SFCは適切な投資家保護措置を講じた上で、特定のVAサービス商品を香港で一般に提供できるようにする制度を導入した。例えば、2022年10月、SFCは主に先物契約を通じてVAエクスポージャーを持つETFの申請受付を開始した。仮想資産取引プラットフォーム（VATP）に対するSFCのライセンス制度も2023年6月に施行され、香港の投資家は一定の資格要件と強固な投資家保護措置を条件として、大規模なスポットVATに直接アクセスできるようになりました。

本サーキュラーは、SFC公認ファンドが（i）以下のことを行うための要件を定めています。(i)香港でSFC認可VATPで一般に取引されているのと同じスポットVAトークンに直接投資する、および/または(ii)例えば、通常の規制先物取引所で取引される先物やその他の取引所取引商品を通じて、当該VAへの間接的なエクスポージャーを得る。

認可されたVAファンドに対するSFCの要件

SFCによって認可されたVAファンドは、SFCの「ユニットトラストおよびミューチュアルファンドに関するハンドブック」、「投資連動型保証スキーム」、「非上場ストラクチャード投資商品に関するコード」に準拠する必要があります。SFCの「Unit Trusts and Mutual Fundsに関する手引書」、「Investment-Linked Assurance Schemes」、「Code on Unlisted Structured Investment Products」の「Omnibus Principles」、および「Code on Unit Trusts and Mutual Funds」（UT Code）の該当条項。

以下に定める追加要件、および「仮想資産関連業務の仲介に関する共同通達」（共同通達）の関連要件を満たすものとします。

運用会社

SFCがVAファンドについて認めた運用会社は、(i)優れた規制上の実績があり、(ii)VAまたは関連商品の運用に関連した経験を持つ有資格のスタッフが少なくとも1人いる必要があります。

SFCによって認可されたVAファンドの運用会社は、（該当する場合）免許局が課す追加条件に従うものとする

適格VA

適格VA

証券市場

追加条件align: left;">SFCの認可を受けたVAファンドは、SFCの認可を受けたVA取引プラットフォームで香港で一般に取引可能なVAトークンのみに（直接的または間接的に）投資する必要があります。

投資戦略

SFC認可VAファンドは、以下の要件に従って適格VAトークンに直接または間接的に投資することができます。

VA先物については、伝統的な規制先物取引所で取引されるもののみが許可されます。ただし、運用会社は、(i)原資産となるVA先物の流動性が十分であること、(ii)原資産となるVA先物のローリングコストが管理可能であること、およびそれらのローリングコストがどのように管理されているかを証明する必要があります。

他の取引所で取引される商品を通じた適格VAへの間接的エクスポージャーは、UTコードの適用要件およびSECが課すその他の要件に従う。

SECによって認可されたVAファンドは、ファンドレベルでVAへのレバレッジエクスポージャーを持つべきではありません。

主に先物投資戦略を採用するSEC認可のVAファンドについては、ポートフォリオ構成の柔軟性（例えば、複数の満期日を持つ先物ポジションの分散）、ロールオーバー戦略、および市場の混乱イベントへの対応を可能にする積極的な投資戦略が求められます。

スポットVAの取引および完全取得

SFC認可VAファンドによるスポットVAの取引および取得は、SFC認可VA機関または認可金融機関（または現地に設立された認可機関の子会社。また、香港金融管理局（HKMA）の規制要件を遵守しなければならない。）特に、

(a)現金での申込および償還の場合、SFC認可のスポットVA ETFは、SFC認可のVA取引プラットフォーム（オン・プラットフォームまたはオフ・プラットフォーム）を通じてスポットVA取引を取得および売却することが期待される。「(b) 現物引受けの場合、参加ディーラーは、香港のSFC認可VA取引プラットフォームまたはAI（または現地登録AIの子会社）のSFC認可スポットVA ETFのカストディ口座に、国内または海外で保有するスポットVAを移管する必要がある。このプロセスは現物償還の逆である。

SFC認可のスポットVA ETFは、現物でも現金でも申し込みと償還が可能です。

スポットVAに投資するETFの場合、そのプリンシパルは(i)SFC認可法人または登録機関でなければならず、(ii)該当する場合、ライセンス部門が課す追加条件に従う必要があります。

カストディ

SFCの認可を受けたVAファンドの受託者/保管機関は、（該当する場合）VAカストディ機能を（i）SFCの認可を受けたVAエンドクライアント、または（ii）HKMAの定める要件に準拠したVAエンドクライアントにのみ委任するものとする。(ii) HKMAが適宜発行するVAカストディ基準に適合する公認機関（または現地法人化された公認機関の子会社）。

受託者/カストディアンおよびSFCが承認したVAファンドが保有するVA株式の保管に責任を負う代理人は、以下を遵守するものとする：

(a)VAホールディングスの資産が、自らの資産と他のために保有する資産とに分離されていることを確認すること。(a) VAホールディングス自身の資産と他の顧客のために保有する資産が分離されていることを確認すること。

(b)VAの大部分をコールドウォレットに保管すること。

(c)補助ワードと秘密鍵が香港で安全に保管されることが保証されること。また、(iv) 個々のリスクを軽減するための十分なバックアップがあること。

評価

スポットVAの評価については、SEC承認VAファンドの運用会社は、主要なVA取引プラットフォームで取引されたVAの取引量に基づく指数化手法（すなわち、信頼できるベンダーが公表するベンチマーク指数）を使用しなければならない。また、信頼できるベンダーが公表しているベンチマーク指数で、原資産であるスポットVA取引活動のかなりの割合を反映しているもの）を使用しなければならない。

サービスプロバイダー

管理会社は、すべての必要なサービスプロバイダー（ファンド管理者、PD、マーケットメーカー、インデックスプロバイダーなど）が、SFCによって認可されたVAファンドをサポートするために十分な能力を持ち、すぐに利用可能であることを確認する必要があります。SFCによって承認されたファンド。

情報開示と投資家教育

SFCが認可したVAファンドの募集文書（商品の重要事項説明書を含む）は、投資限度額とVAリスクに関連する主なリスクを開示しなければならない。

SFCが認可したVAファンドのKFSは、投資目的と、以下のようなVAリスク・エクスポージャーに関連する主なリスクを事前に開示する必要があります：

(a)スポットVAの価格リスク、カストディアンリスク、サイバーセキュリティリスク、および分岐リスク。分岐リスク;

(b)VA先物投資の潜在的に大きなローリングコストと運用リスク（証拠金リスクや関連当事者の委任に関連するリスクなど）。

SFCに認可されたVAファンドのマネージャーは、UTコードの現行規定に従って、商品を発売する前に投資家教育を実施する必要があります。

販売

ジョイント・サーキュラーに記載されている、仲介業者およびSFC認可VAファンドの販売に関する関連規定を参照してください。

その他

SFCは、その機能を果たす上で必要または適切と考えられる追加要件または条件の導入を検討することができます。

適用および事前協議

第29項に従い、上記は、承認された法域のスキーム（譲渡可能証券スキームファンドを含む）およびファンドの相互承認の取り決めに基づくスキームには適用されない。

(i)純資産総額の10%超をすでに保有している、または保有する予定であり、VAエクスポージャーについてSFCに認可を求めることを希望するファンド、または(ii)純資産総額の10%超を取得する予定のSFC認可済み既存ファンドについては、SFCとの事前協議およびSFCの承認が必要である。