K33創設者：半減はビットコイン市場にどう影響するか？

執筆：Torbjørn Bull Jenssen、K33創設者、CoinDesk; 編集：Whitewater、Golden Finance

ビットコインの成長を牽引する力は数多くありますが、ハービング（ブロック報酬が半分になること）と同レベルの注目を集めたものはほとんどありません。 歴史的に、半減は強気相場の重要な触媒であることが証明されており、その影響率は低下しているものの、今度の半減はビットコインの価格形成にとって重要かもしれない。

K33では、過去のすべての半減イベントでそうであったように、投機筋が半減イベントを前に再び反応すると予想しています。平均して、ビットコインは半減までの1ヶ月で14%上昇します。 とはいえ、多くの要因が絡んでいるため、我々も他の誰も確実に予測することはできません。 しかし、わかっていることもある。

Demand is key

ビットコインの価格は常に、ビットコインを保有するための正味の需要によって決定されてきました。一定数のビットコインが入手可能な時点ではいつでも、投資家が望む分配（たとえば米ドル）を実現するまで、その価値は調整されなければなりません。

単純な例として、ビットコインが1つしかなく、2人の投資家がそれぞれ1,000ドル分のビットコインを保有したいと考えた場合、1枚あたり2,000ドル分のビットコインがあり、各投資家がそれぞれ半分のビットコインを保有している場合にのみ可能です。

インフレ率は現在約1.8%で、金とほぼ同じ水準であり、4月下旬には0.9%まで低下するとされている。 つまり、需要に変化がない場合、半減後の最初の1年間は、半減がない場合と比較して、0.9％の価格上昇しか起こらないことになる。

需要に変化がなければ、時価総額は変わらないはずです。 ビットコイン株の年間インフレ率は1.8％なので、時価総額が変わらないためには価格が1.8％下落しなければならない。 インフレ率が0.9％だった場合、下落は0.9％にとどまる。

ビットコインの需要はもちろん固定されていますが、皮肉なことに、上記の分析は重要な点を証明しています：半減は供給イベントである一方、価格への影響はすべて需要側からもたらされなければなりません。なぜなら、 純粋な供給効果に起因する事象はほとんどないからです。

Holders are already fully invested

言い換えれば、供給側の影響は無関係のように見えます。 しかし、それは100％真実ではありません。 なぜなら、多くのビットコイン保有者は完全に投資しているからです。 価格が上がれば、彼らは保有し続けるだろうが、ビットコインを買うドルはもう持っていない。 その結果、ポートフォリオは総需要が内生的であるため、価格は限界的な買い手と限界的な売り手のバランスによっていくらか決定される。

この点を簡単に説明すると、既存のトークンはすべて、売却されずに強い手に握られていると想像してください。 採掘者はコストをカバーするために売らなければなりませんが、誰も買う必要はありません。 ビットコインへの新しいドルの流入率が一定である場合、新しいビットコインの供給が半分になると、価格は2倍になります。 価格が2倍になれば、トークンの数の半分でドルの流入を吸収できるようになります。

価格が2倍になるのは大変なことですが、過去の半減や、長い間否定されてきたもののいまだに使われている在庫フローモデルなどの一般的な予測を見ると、楽観主義者は価格が10倍になると予想しています。 これは半減だけでは説明できず、需要が劇的に増加した場合にのみ起こるだろうが、実際にはありえないことだ。

Halving Sparks Concerns About Bitcoin's Scarcity

Halving は、強気相場を引き起こす限界的な買い手と売り手の間のバランスを崩す可能性があります。ハルビングは限界的な買い手と売り手のバランスを崩し、強気市場を引き起こし、価格が上がると買いたいと思う人が増えるというフィードバックループを生み出す可能性がある。

さらに、現在の半減は、ビットコインの絶対的な希少性に関する懸念を提起しており、米国のETF承認のおかげで、投資家は以前よりもビットコインへのアクセスが容易になりました。ビットコインへのアクセスが容易になった。 米国の債務過剰に対する懸念も高まっており、ビットコインは米ドルの信頼低下リスクに対するヘッジとして利用できると主張する人もいる。

こうした中、ビットコインの半減性や希少性を知り、魅力を感じる人が増えている。 このように、半減はシェリングポイントとして機能し、ビットコインのすでに強い勢いを加速させている。 そのため、採用や認知度における潜在的な成長トレンドがビットコインを新たな高値に押し上げるまで、半減前の上昇に続く調整が見られる可能性は低い。

半減日（おそらく4月20日）にビットコインの生産量が1日あたり900から450に減少することは、直ちに影響を与える可能性は低いが、需要誘発型の認知度や価格上昇からのポジティブなフィードバックと組み合わされ、通年で164、しかし、需要主導の認知度や価格上昇によるポジティブなフィードバックと合わせれば、通年で164、250コインのインパクトは間違いなく大きなものになるだろう。

半減日には動きは期待できない

今度の半減は既知のイベントであり、効率的な市場の想定に基づいて価格に織り込まれるべきです。 ビットコインはボラティリティの高い資産であり、それに応じて将来の期待リターンも高くなりますが、半減のようなイベントは、イベント当日に予測可能な影響を与えるべきではありません。

もちろん、効率的市場仮説が成り立つかどうかは議論できる。 しかし、オプション市場を見ると、半減そのものは影響を与えないように思われる。 どちらかといえば、トレーダーはOTM（アウト・オブ・ザ・マネー）コールで急騰を推測するよりも、プットでダウンサイドリスクをヘッジすることに関心があるようだ。 中期的には強気バイアスがあるが、最近のオプション市場では楽観的な見方が徐々に減少している。

投資家として何をすべきか？

投機筋は、これまでのように半減イベントを事前に準備するかもしれませんが、長期投資家は、半減そのものにはあまり目を向けず、市場の需要側にもっと目を向けるようにすべきです。

したがって、半減の最も重要な影響は、ビットコインに対するマーケティング効果と、不換紙幣のインフレ世界における長期的な絶対的希少性であると考えられます。