KPMG幹部：ビットコインのハッシュレートは投資の可能性を秘めた商品になりつつある

CoinDeskのKunal Bhasin氏、Golden FinanceのTong Deng氏がまとめた

ビットコインの経済設計は、4年ごとに半減ストレステストを受けるため、採掘者はコストを最小限に抑えることを余儀なくされる。安価なエネルギーを求めて、採掘者は2つの戦略を採用しています：グリッドに接続する前と、発電機と直接共同設置した後です。

送電網に接続するモデルでは、大規模な採掘者が送電網にもたらす負荷の大きさに応じてより安いエネルギー料金を得ることができ、「需要応答」とアンシラリーサービスに参加することができるため、規模の経済が可能になる。

コロケーションモデルは、断続的な再生可能エネルギー（太陽光発電や風力発電など）とベースロードエネルギー（水力発電、原子力発電、地熱発電など）の両方をターゲットとし、不必要な損失やエネルギー需給のミスマッチを利用します。採掘業者がエネルギー裁定取引に参加し、再生可能エネルギー証書（REC）を生成できるようにするためには、垂直統合、パートナーシップ、合弁事業などのビジネスモデルがメーターの背後に必要である。

商品としてのハッシュレート

ビットコインのハッシュレートは、ビットコインネットワークを保護する計算力であり、魅力的な投資の可能性を持つユニークな商品として浮上しています。その換金性、分割可能性、耐久性、希少性により、魅力的な資産クラスとなっています。

ハッシュレートは、個人がハードウェアを所有することなくビットコインのマイニングに参加できる投資機会を提供します。さらに、デリバティブは価格の変動をヘッジし、マイナーや投資家にリスク管理ツールを提供することができます。ハッシュレートの価値はビットコインの採掘需要と結びついており、ビットコインの価格と採掘の収益性に影響されますが、規制上の課題に脆弱です。このような課題にもかかわらず、ビットコインのハッシュレートは、ユニークな投資と取引の機会を持つ新しい商品として説得力のある事例となっています。ビットコインのエコシステムが成長するにつれ、取引可能な資産としてのハッシュレートの役割と重要性は高まり、資本市場からさらなる注目とイノベーションを集めることになるでしょう。

ハッシュ価格とハッシュコスト

ハッシュ価格とハッシュコストは、ビットコインマイニングの状況に影響を与える重要な指標です。混同されがちですが、これらはマイニングの収益性の異なる側面を表しています。

ハッシュ価格（ハッシュパワーの単位あたりの価格）は、マイニングパワーの現在の市場価値を反映しています。これは、1日の総マイニング収益をネットワークハッシュレートで割って計算されます。ハッシュ価格が高ければ高いほど、採掘者の収益性は高くなります。

ハッシュコストは、電気、ハードウェア、メンテナンスなどのコストを含む、ハッシュ演算の1単位を生成するコストを示します。ハッシュコストが低ければ低いほど、より効率的で収益性の高い採掘作業であることを意味します。

ハッシュ価格とハッシュコストの差は、マイニングの収益性を決定します。ハッシュ価格がハッシュコストを上回れば、採掘者は利益を上げることができます。逆に、ハッシュコストがハッシュ価格を上回ると、採掘者は赤字になります。高いハッシュ価格はより多くのマイナーを引き付け、競争を激化させ、ハッシュ価格を下落させる可能性があります。逆に、ハッシュ価格が低いと、マイナーの意欲が削がれ、ネットワークのハッシュレートが低下し、ハッシュ価格が上昇する可能性があります。

ASICの可用性も、ハッシュ価格とハッシュコストの関係に影響を与えます。これらのマイナーと現在の卸売kW/hの電力価格は、ネットワークのハッシュ演算を促進し、マイニングをより困難にします。ASICが容易に入手できない場所では、ハッシュ演算の価値が高くなるため、ハッシュ価格とハッシュコストの差は拡大し、マイナーに利益の機会が生まれるはずです。

ハッシュの価格とハッシュのコストの関係を理解することは、採掘者が十分な情報に基づいた意思決定を行う上で非常に重要です。ハッシュの価格とハッシュのコストの差は、マイナーが資本を調達する能力にも影響します。マイナーは収益性を高めるためにハッシュコストを削減することを目指しており、これは資本調達能力に影響します。ハッシュ価格とハッシュコストのギャップが小さいほど、採掘者はエネルギーコストや採掘難易度などのビットコイン価格要因に弱くなります。逆に、ギャップが大きいほど回復力が高いことを示す。融資リスクを評価する貸し手はこのギャップを精査し、低リスクのリターンを好むため、資金調達を求める非効率なマイナーに圧力をかけます。

例えば、最近リリースされたかけがえのないトークンを作成するためのビットコインの手法であるルーンは、一時的にビットコインのブロックスペースに対する需要を高め、取引手数料の上昇と確認時間の長期化につながりました。この期間中、ハッシュ価格先物はスポット価格に対してプラスのスプレッドで取引され、市場が将来ブロックスペース需要の増加を見る可能性が高いことを示していました。

このような状況を受けて、ビットコインのマイナーは将来の収入を確保するためにハッシュ価格先物を売るようになりました。ハッシュレートに連動する商品が利用可能になったことで、サイバーイベントがブロックスペースの需要と取引手数料に与える影響を予測するための、より多くの金融データポイントも提供されるようになりました。