ポリマーケット：米国の選挙に左右されたサクセスストーリー

著者：Digital Asset Research ASXN; 翻訳：Golden Finance xiaozou

1，ベッティング文化の台頭：オーバーチュア

過去10年間、ベッティング文化は大きな成長を遂げました。Polymarket Overture

過去10年間、社会的、技術的、経済的な要因が共同推進力となって、ベッティング文化が大きく成長した。ベッティング文化の台頭をマクロトレンドとして捉えることで、ポリマーケットの台頭をよりよく理解することができます。

(1)社会文化的要因

社会文化的要因の面で最も顕著な変化は、特に若者やスポーツ愛好家の間でベッティングが常態化したことです。グループである。この常態化の理由のひとつは、この文化がもたらす実利的な利益にあります。資本リスクの存在は、より多くのベッターの参加と、他のベッターとの共同体意識につながります。要するに、ベットされたスポーツの試合を観戦するために人々が集まると、明らかに人々の注目を集め、大きな話題となるのです。

(2)テクノロジーの進歩

モバイルテクノロジーの出現は、ベッティング業界におけるアクセスのしやすさに革命をもたらしました。スマートフォンは迅速で便利なプライベートベッティングプラットフォームを提供し、モバイルベッティングの急増に拍車をかけました。この使いやすさは、ユーザーがいつでもどこでも、事実上どんなことにもベットできるため、衝動的なベット行動を大いに促進した。

(3)高まる富の不平等と1000倍ベッティング文化の台頭

近年、富の不平等は現代の大きな問題となっています。現代の大きな問題となっている。貧富の差は拡大し続け、経済的にも社会的にも大きな影響を及ぼしている。現在、世界人口の1％の富裕層が世界の総資産の50％以上を所有していると推定されている。このことは、政治的安定から社会的流動性まで、あらゆるものに影響を及ぼし、広範囲に影響を及ぼす。富の不平等の増大と社会的流動性の制限の組み合わせは、平均的な人が経済的自由を得るためには宝くじに当たらなければならない、などという1000倍ベッティング文化の台頭につながっている。1000倍ベッティング文化の代表的な例はマルチベッティングの台頭で、ベッターは527：1のベットが当たることを期待して条件付ベットを重ねることでオッズを最適化するが、527：1のベットが当たることを期待して終わることが多い。が報われることを期待するが、しばしば破れた希望となることが判明した。

オンラインゲーム市場の定量化 - Source: Statista

- Online gaming market revenues are expected to reach $977 billion in 20.2024年には977億ドルに達する見込みです。

- CAGR (2024-2029年の複合年間成長率) 6.46%で成長し、2029年には1336億ドルに達すると予測されています。

- The number of users in the online gaming market is expected to reach 281.8 million by 2029.

- ユーザー普及率は2024年に5.9%に達し、2029年には7.4%に達する見込みです。

- 1 ユーザーあたりの収益（ARPU）は45万ドルに達する見込みです。

- 

- 世界的には、収益のほとんどは米国からもたらされる（2024年に250億ドル）。

マクロ的な視点から見ると、ゲーム文化の台頭をオンライン文化の台頭と結びつけることが重要で、Z世代の平均的なユーザーは1日に9時間以上オンラインで過ごしており、これは考えてみれば驚異的な数字です。さらに、Z世代の大半はまだ就労年齢に達していないため、1日9時間以上オンラインを利用するのは時間的制約によるところが大きい。Z世代の56％、ミレニアル世代の48％が携帯電話に「はまっている」と答えており、携帯端末が日常生活にどれほど浸透しているかはいくら強調しても足りないほどだ。特に2019年の新型クラウンの流行や、社会的な人間関係やメンタルヘルスへの影響により、人々はより多くの時間をオンラインで過ごすようになっている。

オンライン文化の台頭は、オンラインギャンブルの成長に肥沃な土壌を提供し、日常のデジタルライフにシームレスに統合しています。継続的な技術の進歩は、戦略的なマーケティングや社会規範の変化と相まって、オンラインギャンブルがオンライン文化の重要な側面であり続けることを示唆しています。

2、ポリマーケット

ポリマーケットをご存じない方のために、もう少し詳しくご説明しましょう。

Polymarketをご存じない方のために、Polymarketについて少しご紹介します。

Polymarketは暗号ベースの予測市場プラットフォームで、ユーザーは情報市場での取引を通じて、現実世界の出来事の結果に投機的に賭けることができる。Polymarketは、群衆の知恵を利用して将来の出来事を予測し、出来事の結果を共有します。政治や経済からスポーツやエンターテインメントまで、幅広いトピックをカバーするこのプラットフォームは、人々が自分の意見を表明し、その知的洞察から利益を得る可能性のある、透明でアクセスしやすい方法を提供する。

(1)Polymarketが他のベッティング・プラットフォームと比較して成功した理由

その理由は以下の通りです。Polymarketのマーケティングは、インターネットのネイティブカルチャーを活用することを可能にしました。具体的には、Polymarket Xアカウントが大規模な投稿を通じてプラットフォームの成長を牽引し、CTクリプトネイティブコミュニティと共鳴しています。Polymarketはユーザーにユニークな機能を提供しており、その中でも最も興味深い2つの機能は、バイナリ結果を連続変数として取引する機能と、不条理な結果をマーケティングする機能である。最後に、1000倍ベッティング文化の台頭と、最近の記憶の中で最も予測不可能な総選挙は、Polymarketの成長に完璧な後押しとなった。しかし、Polymarketが真のPMF（Product Market Fit）を達成できたかどうか、また選挙が終わった後のユーザー離れを防ぐのは難しいのではないかという疑問は残る。

(2)合意メカニズム

ポリマーケットは通常の取引所と同様に運営され、買い手と売り手が出会う市場として機能します。Polymarketでは、ある出来事の結果の価格（確率）です。結果は、0％（結果が発生する確率0％）から100％（結果が発生する確率100％）の範囲で取引される。すべての市場と同様に、資産の価格（イベントが発生する確率）は、限界ドルと利用可能な流動性の間の比率によって決定されます。

Polymarketは、二値結果市場（はい/いいえ）と複数結果市場（複数の選択肢があるが、勝者は1人だけ）の2種類の市場を提供しています。

(3)バイナリー結果市場

2024年に史上最高値を更新するイーサリアム市場は、Yes/Noがすべてです！" バイナリー結果市場はその完璧な例です。この予測市場には、ユーザーが成行買い/売り、または指値買い/売り注文を設定できる中央指値注文（CLOB）があり、この市場はどのCEX（中央集権取引所）でもETHUSDT通貨ペアとほぼ同じように機能します。例えば、イーサが2024年に史上最高値を更新するかどうかに賭け、「イエス」（結果）に100ドルを買うと、結果が予想外だった場合は212ドル（100/47 * 100）が発生する。前述したように、このタイプの市場の新しさは、「はい/いいえ」のバイナリ結果を連続変数として取引できることです。これにより、市場参加者は新しい情報に照らして自分のポジショニングを調整することができ、また、他の市場参加者が結果に対する認識をどのように変化させているかを知ることができます。

(4)マルチ・アウトカム市場

2つ目のカテゴリーは「Yes/No」市場です。Yes/No "市場は、以下に示すように、マルチアウトカム市場として知られています。これらの予測市場では、ユーザーは複数の選択肢を持っています。興味深いことに、マルチ・アウトカム・マーケットはバイナリー・アウトカム・マーケットと同じように価格が設定されます。各アウトカムは個別に価格が設定され、アウトカム間の機械的なリンクはないため、合計アウトカムは100%になります。以下に挙げる「はい」の結果の累積確率は100%未満で、98%の範囲内であることがわかる。すべての "No "の結果の価格が高いことを考えると、マーケット・メーカーはすべての "Yes "のオプション（合計確率98%）を買うことができ、市場が清算された後に2%の利益が保証されるため、"Yes "の結果の価格が全体的に上昇することになる。「その結果、全体的に価格が上昇する。取引手数料、スリッページ、トランプとハリスが選挙で負ける可能性は考慮されていない。これは、裁定取引がこれらの市場間の「ソフトな」リンクとしてどのように機能するかの一例に過ぎない。

(5)条件付きトークンのフレームワーク

Polymarketの結果はすべてトークン化され、Polygonネットワーク上で非保護的に取引されます。自動取引のためです。具体的には、Polymarketの結果は「はい/いいえ」のバイナリ結果であり、GnosisのCTF（Conditional Token Framework）を使用して表現されます。完全な結果セットを "マージ "する。これは、準備の整った条件（市場）に対して、どのユーザーも1つのバイナリー結果トークンに対して1単位の担保（USDC）を分割してマッチさせることができる、または1つの結果トークンを1単位の担保にマージすることができることを意味します。したがって、適切に構造化された市場では、これらのトークンの市場価格は常に0と1の間にあり、価格の合計は1になるはずです。

分割と併合をよりよく理解するために、マーケットメイクとオーダーマッチングの具体例を見てみましょう。ある結果（つまり「はい」）に指値注文が発注されると、その指値注文は補完的な結果（つまり「いいえ」）のオーダーブックにも表示されます。これは特に、基礎となるバイナリ市場が単一の「統一された」オーダーブックであるためです。

例1 - ビッド/アスクの非相補:

- Jack は「はい」の結果を35セントで10株買う指値注文を出します。"Yes "の結果。

- Jill が「はい」の結果を35セントで10株売る指値注文を出す。

この例のマッチング計算は簡単です。彼女の10株と引き換えに、ジャックの口座からジルの口座に3.50ドルが振り込まれます。

例2 - 入札補完:

- Jack は、「Yes」の結果の10株に対して35セントの指値注文を出します。「に対して35セントの指値注文を出します。

- Jill は「いいえ」の結果を 65 セントで 10 株買う指値注文を発注。

一見すると、これらの注文は異なるように見えますが、1ドルはいつでも1つの「はい」と1つの「いいえ」に分けることができるので、2つの指値注文は一致させることができます。つの指値注文は一致させることができる。ジャックからの$3.50とジルからの$6.50(合計$10)は、完全な条件付きトークンセット(「はい」10株と「いいえ」10株)を鋳造するのに使われ、その後、「はい」10株がジャックに、「いいえ」10株がジャックに分配される。"の10株がジャックに、"いいえ "の10株がジルに分配される。このマッチングはスプリット・オペレーションを使って実現される。

例3 - 補完を求める:

- Jack は、「はい」の結果の75セントで20株を売る指値注文を出します。「の75セントで20株を売る指値注文を出します。

- Jill は「いいえ」の結果25セントで20株を売る指値注文を出します。

このシナリオではマッチングも可能です。ジャックからの20株の「はい」とジルからの20株の「いいえ」がCTFによって20ドルにマージされ、ジャックに15ドル、ジルに5ドルが割り当てられます。このマッチングは、マージ操作によって達成される。

(6)CLOB

PolymarketのオーダーブックのCLOB構造は、すべての中央集権的取引所やいくつかの取引所で使われているものと似ています。PolymarketのCLOBは現在、ハイブリッド分散型の結果であり、1つのオペレーターがオフチェーンでのマッチング/注文発注サービスを提供する一方、決済と執行がオフチェーンで非監託方式で行われ、署名された注文メッセージの形でユーザーから提供された指示に基づきます。取引システムの根底にあるのは、署名された指値注文に基づき、バイナリー結果トークンと担保資産の間でアトミック交換（決済）を行うカスタマイズされた取引契約です。取引契約はバイナリー市場専用に作成され、注文を補完する注文とマッチングできるように注文の統一をサポートしています。

(7)リゾルバ

関連イベントが発生すると、市場は決済し、支払いを行います。市場の決済はすべて完全に分散化されており、大半の市場はUMAのオプティミスティック・オラクル（OO）を介して決済され、残りの市場（一部の価格市場）はPythを介して決済されます。OOを介したCTF市場の決済をサポートするため、PolymarketはUmaCtfAdapterと呼ばれるコントラクトをカスタマイズしたものを開発し、2つのコントラクトシステムのインターフェースを可能にした。

(8)マーケット・メイキング・インセンティブ制度

円滑な運営を望む市場には、十分な流動性が必要です。深い流動性は、効率的な価格発見を促進し、ボラティリティを下げ、取引コストを下げます。深い流動性の欠如は、ユーザーエクスペリエンスに影響を与え、プラットフォームの採用に悪影響を及ぼします。流動性を向上させるために、PolymarketはdYdXの成功したインセンティブ・プログラムを借用し、独自のプラットフォームの特性に適合させた。2つのプラットフォームの違いは、Polymarketのバイナリー市場の流動性（Aに対するビッドはAに対するアスクと等価）、誓約メカニズムの欠如、わずかに変更された注文ユーティリティ、およびインセンティブ金額が市場間で互いに分離されているという事実である。マーケットメーカーは、指値注文を出すことでPolymarketのインセンティブ制度に参加することができる。インセンティブは、稼働時間と気配値の逼迫度（対中値）の関数であり、オーダーブックは1分ごとにランダムにサンプリングされる。

3、いくつかの考え

(1)市場の予測はどの程度正確なのでしょうか？

しばしば、米国の全国ニュースメディアがPolymarketのオッズを真実の予測として引用しているのを見かけます。

「集団思考」とは、大きな集団の集合的な知恵の方が、個々の専門家の知恵よりも重要であるという考え方のことである。専門家の方が賢明である"個人の視点は本質的に偏っており、集団の視点から平均を取ることで偏りやノイズが取り除かれ、より明確で首尾一貫した結果が得られるという意味。--Investopedia

「群衆の知恵（wisdom of crowds）」のフレームワークは、予測の精度が賭けの公称数に関係することを示唆している。ジョルディ・アレグザンダーによると、予測市場が9桁以上で取引されるようになれば、相場の確率は合理的に効率よく値付けされるようになるという。しかし、彼はまた、比較的低い確率の結果を値付けする際の非効率性を指摘しており、これは過度に大きなテール、つまり確率1%の結果を4%で値付けすることにつながる。これは、「ノー」の結果に賭ける側に関連する資本コスト関数である-99セントのリスクを負い、1セントを得るために何時間も待つ。99セントの「ノー」オプションがいかに魅力的でないかを考えると、市場は最終的に効率的な値付けをすることができないだろう。合理的な時間軸で低確率の結果を値付けする際の暗黙のしきい値収益率は、リスク・フリー収益率（5.5％）でもあるため、低確率の結果は、それを効率的に値付けするための資本の機会費用が高いため、非常に高く値付けされる可能性が高い。

(2)ポリマーケットは右肩上がりか？

Polymarketの結果が参加バイアスによって右寄りになる懸念があります - 暗号ネイティブのユーザーがPolymarketを利用し、暗号ネイティブのユーザーが右寄りになる。これらの懸念は正当であり、正当な理由がある一方で、結果が誤った価格である場合、喜んで参加し、反対側に回る人々が常に存在する。参加者は常に利益を求めており、政治的見解を表明しているわけではないので、政治的結果の市場は右に傾くかもしれないが、ミスプライシングは限られている。

（3）プロダクト・マーケット・フィット（PMF）？

一般的な言説の中で浮上したもう一つの疑問は、ポリマーケットがPMFを達成したのか、それともその成功はアメリカ大統領選挙に大きく左右されるのかということだ。

また、PolymarketがPMFを達成したのか、それともその成功が米大統領選に大きく左右されたのか、という疑問も浮上している。

イントレード（2000年代から2010年代初頭）は、2008年と2012年の米国大統領選挙で注目を集めた。しかし、米商品先物取引委員会（CFTC）による規制当局の監視に直面し、最終的には法的・財務的な問題から2013年に事業を停止した。

Predictit（2014年-現在）は、2014年に開始された非常に人気のある予測市場プラットフォームであり、選挙を含む政治イベントの結果の株式を売買するユーザーをサポートしている。Predictitは、2016年と2020年のアメリカ大統領選挙を含む、最近のいくつかの選挙で幅広く利用されている。

Betfaire（2000年-現在）は、政治イベントを含む幅広い市場をサポートする大規模なオンラインベット取引所です。特にヨーロッパでは、選挙を予測するための重要なプラットフォームとなっている。ベットフェアは、イギリスのEU国民投票やイギリスとアメリカの様々な選挙を含む選挙予測に利用されてきた。ベットフェアは、英国のEU国民投票や英国、米国の様々な選挙を含む選挙予測に利用されている。ベットフェアは、世界最大かつ最も活発な予測市場の一つであり続けている。

そこで、PolymarketとそのPMFの評価を紹介しよう。

- 14 of the top 15 markets in terms of volume are political markets

- 99.2 パーセントが政治市場である。(p>

- Launch (2020年)以来の累積取引高は11億ドルで、取引の3分の2は過去6ヶ月間に発生した。

このデータを見て、ポリマーケットがPMFを導入しているかどうかという疑問がますます重要になってきた。このデータによると、Polymarketの利用の大部分は、政治市場とアメリカの選挙に集中しているようです。strong>"光り輝く新しいおもちゃである。

マルチコインキャピタルのカイル・サラミ氏は自身のツイートで、市場とその成功を予測する上で本当に重要なのは規則性であると指摘し、興味深い指摘をしている。政治的イベントが不定期であることは、これらの市場が多くのユーザーの関与とメディアの注目を集めることができる一方で、持続的なユーザー活動と収益を維持するにはあまりに不定期であることを意味する。この不定期性は、ユーザーから一貫した生涯価値（LTV：ライフタイムバリュー）を引き出す能力を制限し、これは高いユーザー獲得コスト（CAC）を正当化するために重要である。データからの論理的な結論は、選挙がなければ、プラットフォームは、繁栄する予測市場プラットフォームに必要な一貫したユーザーエンゲージメントを維持するのに苦労するかもしれないということです。

利用可能な証拠から、Polymarketの最近の成功がほぼ完全に選挙の結果であることは否定できませんが、Polymarketにはその採用を粘着性のあるユーザーベースに変える手段があるとも主張されています。冒頭で強調したように、1000倍ベッティング文化の台頭とベッティング文化の社会化は、今後ますます広まるだろう。Polymarketは、このトレンドの下流に流れる資本の流れを利用する態勢を整えている。Polymarketのユーザーガイダンスプロセスは十分に抽象的であるため、暗号ネイティブでないユーザーがログインする際に障壁になることはほとんどなく、少なくともBetfairのような競合ペアと同等である。加えて、これらは本質的にWeb3プロトコルであり、ギャンブル傾向のあるプレーヤーが支配する市場では好都合である。最後にもうひとつ挙げるなら、同社はこれまでに総額7000万ドルを調達している。つい最近、同社はピーター・ティールのファウンダーズ・ファンドとヴィタリック・ブテリンを含む投資家と共に、5月に4,500万ドルのシリーズBラウンドを終了すると発表した。

4, マーケットメーカーの目

私たちはすでにPolymarketのプロトコルの仕組みを掘り下げてきましたが、ベッティング市場は両面テストです。私たちがベットするために使用する流動性を提供してくれる人々を理解するのに役立ちます。このため、匿名の人物に話を聞いた。

Q：アウトカムプライシングの公正価値をどのように見ているか教えていただけますか？また、トキシックフローや逆選択についても教えてください。

A:まず、流動性を提供することで利益を得るために持続可能なアルゴリズムを構築するのではなく、ポリマーケットから価値を引き出す方法で、手作業でマーケットを作っていることをお話しします。私がマーケットを作るものは、一般的に流動性の高い参照市場を持っています。ですから、公正価値は通常、取引所の出来高加重平均となります。

Q：入力変数は何ですか？あるいはマーケットメイクのメカニズムについて教えてください。

A：私が主に注目しているのは、インセンティブリターンを予測するために、1日のインセンティブ、取引量、オーダーブックの流動性の過去の高水準です。その上で、流動性を提供することでどれだけの損失が出るか、経験則に基づいて推測しました。

Q：どのように市場を選んでいるのですか？単一市場と複数結果市場の違いをどのように見ていますか？

A：私は主にスポーツ市場や裁定取引ができる市場を選びます。"バイデンとトランプはともに指名を勝ち取るか？"複数の結果市場がある場合、公正価値へのインプットが増えるため、相場を作るのが難しくなります。価格発見はどの結果市場でも起こりうるので、他の市場はそれを考慮する必要がある。

Q：外部情報（ベイズ推論）をどのように吸収し、それに基づいてどのように戦略・流動性を変更するのですか？

A：通常は単独戦略です。明確なアドバンテージがあれば、それを取る。市場の新しい情報を簡単に考慮できないために優位性がなくなれば、流動性を提供するのをやめます。

Q：ポリマーケットでのマーケットメイクは、中央集権的な取引所（CEX）でのマーケットメイクとどう違うのですか？

A:CEXのマーケットメイキングは本物のマーケットメイキングです。マーケットメーカーが良い思いをする唯一の方法は、インセンティブを追求することです。伝統的なマーケットメーカーは、大統領選挙市場のような出来高の多い市場で利益を得ている。これらの企業は、SIGや他の同様の大規模なマーケットメーカーのように、構造的な優位性から利益を得ている。具体的には、彼らは取引所外で注文帳簿をヘッジできるほどのコネクションを持っている。余談ですが、私はCS:GOのスキン・マーケットメイキングをやったことがあります。Polymarketの経験は、真のマーケットメーカーの経験に非常に似ています。

Q：直面している最大の課題は何ですか？

A：実際の定量モデルを構築するための損益機会の欠如です。スポーツベッティングも市場構造の初期には同じ問題を抱えていました。専門業者はマーケットメイキングに関与していなかったため非効率的で、手動のマーケットメイカーやそれほど洗練されていないマーケットメイカーは、小規模なオーダーブックで妥当な損益を上げることができました。

Q：お聞きしていない関連情報で、他に教えていただきたいことはありますか？

A:もう一つ、おそらく言及すべきだったのでしょうが、言及しなかったのは、「マーケットメーカー」がおそらく同様の戦略を使って、dYdX v3の流動性インセンティブを利用しているということです。.最高のオーダーブックの流動性はすべて平等であるため、より流動性の高い市場（例えば、トランプ対ハリスの大統領選挙）に参加するアルゴリズムトレーダーは、損益の大きなリスクを負うことなく報酬を得ることができます。一般的な戦略は、通常1p（オッズに応じて1～3%）の最もタイトなスプレッド提示を行い、キューの次の価格が約定したときに注文を更新することです。こうすることで、常に最良のオーダーブックの流動性を提供しますが、常に最良のオーダーブックのクォートのキューで最後になるので、注文が影響を受けることはありません。私は怠け者でこんなことはできないが、この戦略だけで年間数十万ドルの損益を得られる可能性がある。