シンテティクスの展望 2024年：主な進展は？

Author: Westie; Compiler: Vernacular Blockchain

2023年はSynthetixにとって素晴らしい年だった。 2024年には、Perps V3とUSDCを組み合わせたSynthetix V3が発表され、他のクロスチェーン展開にも注力する予定です。スパルタン評議会は、SNXのインフレ解消とアンドロメダ配備によって発生したコストの40％を買い戻しと破壊に割り当てます。

シンセティクスは、オプティミズムの成功の主な原動力のひとつでもある。 Synthetixは、Optimismメインネットの全TVLの約34%にあたる3億1,600万ドルのTVLで1年を終えました。さらに、Synthetixに関連するOptimismメインネットの取引は、SNXの誓約だけでなく、あらゆるスポットおよび永久取引を含め、2023年に約1,460ETH（～350万ドル）の取引手数料を牽引し、これはチェーン全体の収益の約7.3％に相当します。

この取引量の増加は、590万OPインセンティブ（当時約900万ドル相当）に起因するとの見方もあるが、シンセティックスとそのフロントエンドは、プラットフォーム上のトレーダーへの手数料リベートとして使用した。取引量は比較的高いままであった。インセンティブ期間中の1,550万ドルに比べ、Synthetixは依然として1日平均1億5,100万ドルの取引高を達成し、10月23日の週には16億ドルの週間最高取引高に達した。これは、このインセンティブが、ユーザーと取引量にある程度の粘り強さを生み出したことを意味する。

取引量と手数料が重要であることは言うまでもありませんが、SNXホルダーにとって重要な点は、市場のボラティリティへのエクスポージャーを減らすことです。これは、Perps V2のダイナミック・ファンディング・レートによって達成されます。バイアス（ロングポジションとショートポジションの差）のみを考慮するのとは異なり、ダイナミックファンディングレートはスピードも考慮します。つまり、長期にわたってロングバイアスが持続している場合、ファンディングレートは時間の経過とともに上昇し続けます。このシステムは、トレーダーが裁定取引を行い、ポジションのバランスを保つことを大いに奨励する。2023年初頭には、ポジションの上限が非常に小さかったために大きな変動があったものの、ほとんどの部分は非常に安定しており、時折小さな変動があるのみである。

GMXのような他の競争相手。流動性プロバイダーの市場エクスポージャーを減らすことに成功しているため、ダイナミック・ファンディング・レートを商品に組み込んでいます。

商品市場とのマッチングが明らかになった永久商品で、Synthetixは2024年に商品ラインをアップグレードし、チェーン全体で永久取引を拡大し、流動性と資本効率を最大化するために新しい担保タイプを追加し、フロントエンドにインセンティブを与えるという野心的な展開を視野に入れています。また、フロントエンドにインセンティブを与え、集中型取引プラットフォームに匹敵するユーザー・エクスペリエンスを向上させます。

1. Synthetix V3およびPerps V3

Synthetixは現在、現在のV2xシステムを新製品であるSynthetix V3およびPerps V3に移行しているところです。

Synthetixは金融市場における流動性の中核層です。V2では、SNX保有者はSNXを質入れし、債務ポジションを取ることができます。この負債は、全保有者のシステム負債総額に対応するシェアで表されます。このグローバルな負債プールによって生み出される価値を利用して、合成資産市場が形成される。ポジションが出入りすると、債務システムは残高の変化を反映して更新される。前述したように、動的な資金調達レートがポジションのバランスを保つことが示されているため、これによってSNXの保有者は永久契約のトレーダーの一時的なカウンターパーティとなる。

V3では、Synthetixはよりモジュール化されたシステムを作ることで、この流動性レイヤーのコンセプトを次のレベルに引き上げました。これにより、開発者とユーザーは、モビリティ・スタックの異なるレイヤーにわたって実験することができます。

V3の心臓部はプールレベルから始まる。各プールは負債と流動性の個別の供給源を表し、それが市場に流動性を提供するために使われます。負債と流動性は、流動性プロバイダーが資産を預け入れ、担保をプールに預ける保管庫から供給される。各プールは、受け入れる担保の種類ごとにVaultを持っており、プールは好きな担保資産を選ぶことができる。 プールはその後、選択した市場に担保を設定することができます。これらは、Synthetixがすでに持っているスポット市場や永続市場であることができますが、開発者にはまったく新しい市場を作る機会もあります。

この設計により、流動性プロバイダーが想定するリスクの量を選択できるようにしながら、さまざまな市場で実験を行うことができます。リスク量を選択することができる。メイン・プールはスパルタ・プールとなり、その構成、担保資産、市場はスパルタ評議会によって決定される。ほとんどの流動性プロバイダーは、このより安全なシステムを提供することを選択するだろうが、もし誰かがライセンスなしで永久先物市場を立ち上げたいのであれば、リスクは高いがリターンは高くなる可能性がある機能が利用できるようになる。

これまでのところ、いくつかのチームがV3インフラを使って商品を作りたいと表明している。そのうちの1つがOvertime Marketsで、Thalesで構築されたスポーツ・ベッティング・プラットフォームで、現在のインフラをV3に移行中です。 この流動性プロバイダーは、1年足らずで年率70%以上のリターンを上げていることから、市場は立ち上げ後まもなくSpartan Poolに吸収される可能性が高い。V3の構築に興味を示している他のプロトコルには、CasinoFiのプロジェクトであるBetswirlや、Synthetixの永久ポジションのトークン化バージョンを作成しているTLXなどがある。オプション市場、保険市場、予測市場など、他の市場タイプも提案されています。

今年の焦点の多くは、強化されたユーザーエクスペリエンスと多くのチェーン間でのポータビリティを通じて、永久的な商品を促進することですが、V3は新しい市場が出現できるように、実験のために利用できるようになります。

Synthetixはまた、V3インフラストラクチャの下でマーケットプレイスとして存在する永久商品の次のバージョンをリリースする予定です：Perps V3.このアップグレードは、全体的に強化されたユーザーエクスペリエンスを提供するために、永久契約インフラストラクチャを改善します。.つまり、トレーダーのレイテンシーの改善、ネイティブのクロスエッジシステム、sETHやsBTCなどの合成資産を使用したオープン取引を含む担保オプションの拡大、MEVサーチャーによるメザニンクリアリングリスクを軽減するプログレッシブクリアリング、NFTベースのアカウントなどです。このユーザーエクスペリエンスの向上は、2024年に永久契約の活動を拡大するというSynthetixの計画にうまく合致しています。

2.2024年のロードマップ

Synthetixはその開発において重要な局面を迎えています。Perps V2製品は明確な製品市場適合性を示しましたが、潜在的な成長と活動を制限するユーザーエクスペリエンスに限界がありました。Perps V3は永続的な取引エクスペリエンスを改善しつつありますが、集中型取引プラットフォームが提供する取引エクスペリエンスに匹敵するオンチェーン取引エクスペリエンスを実現するには、まだ長い道のりがあります。2024年、Synthetixとそのエコシステムは、このギャップを可能な限り縮めたいと考えています。

現在の永久契約システムの限界の1つは、ユーザーがOptimismメインネット上でしか取引できないことです。このチェーン自体は十分なユーザーエクスペリエンスを提供していますが、異なるユーザーセットを持つ他のチェーンに製品を移植することで、Synthetixはより多くのアクティビティと収益を生み出し、さまざまなコミュニティでブランドを構築することができます。

他のチェーンへの実験と移行のプロセスは、SynthetixがAndromedaと呼ぶ、Synthetix V3、Perps V3、および唯一の担保タイプとしてUSDCを含む製品パッケージから始まります。

Synthetixが特にUSDCをテストしているのは、より優れた流動性の可能性があるからです。USDCはステーブルコインであるため、流動性プロバイダーは必要なLTV（Loan-to-Value）比率を低くすることができ、資本効率を改善し、LPが大きな市場エクスポージャーを持つ必要がありません。その結果、流動性供給者の期待年率リターンが増加します。例えば、SNXの保有者が500%のCRで3%の年率リターンを得ると仮定した場合、他の条件が全て同じであれば、USDCは110%のCRで13.6%の年率リターンを得ることになります。これに加えて、（ガバナンス投票がない場合）この潜在的リターンをさらにサポートするために、sDAIと同様の利回り安定担保を導入する計画がある。sUSD債務を引き受け、別の場所で追加収益を獲得する能力に加えて、これは収益農家と収益を最大化する金庫を引き寄せ、その結果、Synthetixに大きな流動性を引き寄せます。

アンドロメダの最初の展開は、現在、段階的に展開されています。

アンドロメダの最初の展開は、現在ベース上で段階的に展開されています。これはPerps V3およびUSDCの主要な担保としての最初のテストサイトとなります。許容されるUSDCの総額は、流動性や永久市場で取引されるポジションと同様に、徐々に増加する予定です。また、Synthetixのフロントエンド最大手であるKwentaは、ロールアウトが完了し、トレーダーを満足させるだけの流動性があれば、V3の使用を「積極的に推進」し、ユーザーにインセンティブを提供すると述べている。

Baseへの展開に伴い、トレーダーに強化されたユーザーエクスペリエンスを提供し、永久取引のための流動性のフライホイールを作成することに焦点を当てた新しいフロントエンドであるInfinexが導入されます。彼らはまた、フロントエンド手数料の20％を受け取り、SNXTokenを買い戻し、さらなる流動性のサイクルを促進するためにそれらを誓約します。Infinexに含まれる機能のハイライトには、ユーザー名とパスワードによるログイン、多要素認証、クロスチェーン入金などがある。ユーザーにとっては、取引プラットフォームを使っているような感覚だが、バックエンドは分散型でパーミッションのない流動性に支えられている。

Baseでの展開が成功した後、SynthetixはAndromedaをOptimism%20Mainnetに展開し、おそらくETHを追加の担保資産として追加することを検討しています。Synthetixはその後、他のEVMチェーンやロールアップへの展開を検討し、より多くのユーザーを生み出すことができるかどうかを確認します。より多くのユーザーとモビリティを生み出すことができるかどうかを確認する。

Andromedaの展開に加え、SynthetixはEtheriumメインネット専用の永久商品も展開しています。Etherを使用することは、Rollup上に展開するよりも明らかに高価で遅いですが、これは特にSynthetixの永久契約を利用するトレーダーやメインネット上にインフラを展開するトレーダーのグループのために設計されています。これらのエンティティにとって、Rollupに接続する能力はリスクを増大させる。Carina上に明確に構築された最初のプロトコルはEthenaであり、その安定コインUSDeを支えるためにデルタニュートラルポジションを使用する安定コインプロジェクトである。Ethenaはすでにクローズドアルファテスト中に1億3000万ドル以上のTVLを集めており、その一部は永久契約を通じてヘッジされる。stETHはイーサリアムネイティブなので、この製品はリスクを軽減し、組み合わせ可能性を最大化するのに理想的です。

Synthetixは、Synthetix Chainと呼ばれるOP%20Stack%20Rollupを作成する可能性も模索しています。その目的は、SNX保有者が借入金を担保にし、そのsUSDを選択したチェーンに持ち込むための、ガバナンスのための一元化された場所を作ることであり、異なるデプロイメント間で発生する手数料を分配することである。現在のV2xシステムの負債は、SNX保有者とともに、このSynthetixチェーンに完全に移行されます。

3.SNXTokenの経済的改善

12月17日、スパルタン評議会はSNXのインフレをゼロにすることを決議しました。以前はインフレ率が非常に高かったため、SNXを保有するユーザーや投資家にとって大きな障害となっていました。インフレ率は過去1年間でおよそ5％程度まで下がりましたが、以前SNXのインフレの影響を受けていた多くの人は、今その決断を見直すことができます。

トークン経済へのもう1つの改善は、アンドロメダのベースへの配備からもたらされます。スパルタン評議会はSIP-345を承認しました。この提案では、インテグレーター・フィー・シェアを差し引いた後、契約によって発生する手数料の50パーセントがSNXの買い戻しと破棄に使用されます。で、V3インセンティブ・マネージャーの契約から直接sUSDで支払われます。

このインテグレーター・フィー・シェアは、フロントエンド・レベルでのユーザー争奪戦の一助となる。前述したように、買い戻しや破棄によるSNXの買い圧力に加え、インフィネックスはインテグレーターシェアを使ってSNXを買い戻し、それを質入れすることで、この買い圧力とさらなる流動性を高めることになります。

4.リスク

2024年のSynthetixには多くの興奮がありますが、その設計と実装に関連するいくつかの潜在的なリスクを理解することは非常に重要です。主なリスクの1つは、プライマリトークンを主要な担保トークンとして使用することに起因します。これは、価格が急速に下落した場合、SNX価格の下落が連鎖的な清算につながる可能性があるため、価格下落の反射的効果につながる可能性があり、その結果、市場の流動性が低下する可能性があります。しかし、現在の最低担保設定率500%は非常に保守的であり、流動性を提供するためにUSDCのような代替資産を使用することに加え、このような懸念を軽減するのに役立つはずである。

2つ目の大きなリスクは、Synthetixの永久契約商品を通じて上場される資産から生じる。第一に、資産の流動性が低すぎたり、価格操作のリスクがあったりすると、悪意のある行為者がSNXの流動性を利用する可能性があります。特に、2023年12月31日にTRBで大規模な市場操作イベントが発生し、トークンの価格が200%上昇した後、36時間以内に80%下落しました。この出来事により、SNX保有者は合計300万ドル、つまり2024年に発生した手数料の約10％の損害を被った。この種のリスクは通常、スパルタン評議会が過度にリスクの高い資産を上場しないことを決定するか、リスクの高い資産が上場された場合は、CCが厳しいOIパラメータを設定することで管理される。SIP-2048はまた、一部のCCに緊急時に市場を閉鎖する能力を与える一時的な措置であるが、資産の上場に関するガイダンスを提供するリスク委員会を設置すべきかどうかについては、いくつかの議論がある。

その他の非技術的なリスクには、V3を展開するためのEVM同等性への依存が含まれますが、他のVMの場合のリスクもあります。VMが標準になり始めている世界では、これらのVMは並列処理またはより安全なプログラミング言語を持っているかもしれません。しかし、SolidityとEVMは、開発ツール、人材プール、より広範なプロジェクトでの長年の実環境テストの面で大きくリードしている。さらに、セントラル・リミット・オーダー・ブック（CLOB）を使った永久契約の分散型取引プラットフォーム（DEX）が普及し始めており、AevoやHyperliquidのようなプラットフォームはすでに市場シェアを獲得している。確かに人気は高まっているが、新しいプラットフォームのほとんどは、エアドロップ・ハンターやマネーロンダリング取引の恩恵を受けているため、トレーダーが実際にオラクルベースの永久契約取引よりもCLOBを好むのか、それとも次の大きなエアドロップに乗ろうとする投機家のホットスポットに過ぎないのかは、まだわからない。

5.最終的な考察

Synthetixは、Synthetix V3およびPerps V3製品、新しい担保タイプ、ユーザーの行動をテストするために新しいチェーンを活用することで、2023年の成功を活用しようとしています。やユーザーの行動をテストする。様々なチェーンでより多くのデプロイメントを行うことで、新商品のフィールドテストを行い、最も流動性をもたらす担保タイプを明らかにし、どのコミュニティとデプロイメントが最も多くのユーザーと資本を惹きつけるかを示すことができます。永久約定商品自体も、Perps V3商品と、InfinexのようなオンチェーンでのCEXエクスペリエンスを再現することに焦点を当てたフロントエンドの両方にとって、ユーザーエクスペリエンスの大きな改善になるでしょう。