最も見過ごされている資産：ビットコインのプログラム可能性を再考する

-1日の取引高は260億ドル（アップルの250％増）;

-年率換算のボラティリティは50％（テスラより20％低い）;

-保有者は世界で2億2000万人以上（人口2億2000万人以上の国：6カ国）。

......世界の「一流」金融機関から10年間も無視され、追放されてきた？ETFで満足できるのか？

いいえ。特に、ビットコインがその規模に比して、世界で最も無視され、金融化されていない資産の1つであり続けている場合はなおさらです。

ビットコインは暗号通貨エコシステムの中で最もユニークな資産の一つです。その時価総額と取引量はイーサの約2.5倍です。ビットコイン・ネットワークはデジタル金保管庫だ。世界最速のスーパーコンピューターの約500倍の計算能力に裏打ちされた要塞だ。イーサリアムの保有者がわずか1400万人であるのに対し、ビットコインの保有者は世界中に2億人以上いる。そして、ビットコインは規制上のグレーゾーンで独り立ちし、デジタル商品として認識され、分類され、みなされている。

ウォール街の金融システムがビットコインのために構築されていないのであれば、ビットコインは自らのために構築しなければならない。

ブロックチェーン技術が銀行口座を持たない人々が銀行を利用できるようにするのに役立つとすれば、最も明白な方法は、ラテンアメリカ、アフリカ、アジアにおけるビットコインの世界的な流通です。これにはすでに数百万人が含まれている。最終的に何兆ドルもの価値がチェーンを通じて流れることを期待するなら、ビットコインのネットワークほど安全で弾力性のあるネットワークはない。ビットコインが10億人以上の人々に利用されるようになると、彼らは資産の保管や送金以上のことをしたくなるだろう。資本とテクノロジーが立ち止まることはめったにない。これも例外ではない。

ビットコインはテクノロジー

ビットコインは資産として見過ごされているが、テクノロジーとしてはさらに見過ごされているかもしれない。ビットコインはスケーラビリティ、プログラマビリティ、開発者の関心において遅れている。私が初めてビットコインでアプリケーションを構築しようとしたのは2015年、JPモルガン・チェースでの暗号通貨開発の初期段階だった。カラーコインやサイドチェーンを超えるものはほとんどなかった。それが、今日のNFTの復活とレイヤー2のロールアップの初期の祖先でした。

当時の結論は、ビットコインの上に構築するのは難しすぎるというものだった。PayPalの元社長で、Meta Diem安定コインの共同創設者であるDavid Marcus氏に聞いてみればいい。彼は現在、Lightsparkというビットコイン決済会社を立ち上げている。デビッドは最近、"ビットコインでビルドするのは、他のプロトコルでビルドするよりも少なくとも5倍難しい "とツイートした。

• 変化への抵抗：これがビットコインの回復力を高めているが、同時にその発展の遅さにもつながっている。アップグレードは承認されにくく、進展に3～5年かかることもあります。

• 設計の単純さ：これによりビットコインは脆弱性を悪用されにくくなっていますが、同時に柔軟性を失っています。ビットコイン・ブロックチェーンのUTXOモデルは、単純な決済取引の台帳としては適している。しかし、より高度な金融アプリケーションに必要な複雑なロジックやループにはほとんど適用できません。

• 10分のブロックタイム: 2013年以来、これはビットコインネットワークを100%の稼働率で維持するのに役立ってきました（稀な成果です）が、消費者の膨大な需要に応えることはできませんでした。

今日、私はビットコインの停滞が一時的な、構造化されていない状態である兆候を見ています。ビットコインを基盤とする分散型金融システムがついに出現するかもしれません。

なぜ今なのか？

過去数年にわたり、ビットコインは新たな軌道を切り開いてきました：

- Taproot Upgrade (2021年11月):ビットコイン取引に保存できるデータとロジックの量を拡大するアップグレードです。

- Ordinal inscriptions（2023年1月）： 1サトシ（合計2.1兆）にリッチデータを書き込むためのTaproot対応プロトコル。 これにより、交換不可能なトークンのメタデータレイヤーが可能になる。

- BRC-20 Token (2023年3月): デプロイメント、鋳造、転送機能を可能にするオーディナル銘刻。

交換可能でかけがえのない資産のリリースは、2016年から2017年にかけて、イーサにおけるDeFiとNFTの活動の最初の波を引き起こしました。 同じ成長の初期兆候が今、表面化している。 ビットコインのトランザクションあたりの平均手数料は、2023年に20倍に上昇しました。

ビットコインは独自の道を歩むに違いないが、ビットコイン構築者にとって新たなデザイン空間が開かれたことは明らかだ。

5000 億ドルのチャンス

ビットコインDeFi化の報酬は説得力があります。社会的・経済的な重要性だけでなく、初期の建設業者や投資家は皆、自問すべきです。ビットコインのDeFiはどれほどの価値があるのか？

現在の時価総額が約3000億ドルのEtherは、今日のDeFi活動のほとんどをホストしています。イーサ上に構築されたDeFiアプリケーションは、歴史的にイーサの時価総額の8%から50%を占めてきました。Uniswapはイーサ上で最大のDeFiアプリで、評価額は67億ドル、イーサ上の全DeFiアプリの約9％に相当する。

DeFiがビットコイン上のイーサの規模に達すると、ビットコイン上のDeFiアプリの総価値は2250億ドル（ビットコインの25％）になると予想できます。時間の経過とともに、720億ドルから4500億ドル（ビットコインの8％から50％）の間で変動する可能性がある。これは、ビットコインの現在の時価総額に変化がないことを前提としています。

ビットコイン上の主要なDeFiアプリは、最終的に200億ドル（ビットコインの2.2％）の価値があり、65億ドルから400億ドルの間で変動する可能性があります。これは、暗号エコシステムで最も価値のある資産のトップ10に入るだろう。ビットコインは1兆ドル規模の資産にほぼ戻った。しかし、まだ5000億ドルの未開拓の機会がある。

Looking Ahead

過去3年間、ビットコインのプログラマビリティに対する進歩の波が形になってきました。例えば、スタック、ライトニングネットワーク、Optimisticのロールアップ、ZKロールアップ、 ソブリンロールアップ、Discreet Log Contractsなどがあります。

しかし、勝利するソリューションは、技術的なメリットだけで突破できるわけではありません。

• Bitcoin との経済的整合性：プログラム可能なビットコインのレイヤーは、ビットコインの経済的価値とセキュリティに直接沿ったものでなければなりません。そうでなければ、ユーザーはそれをビットコインに敵対的または寄生していると認識する可能性がある。整合性は、L2担保と燃料決済の橋渡しとしてBTCを使用するという形を取ることができる。また、決済やデータの可用性のためにビットコインネットワークを使用することもできる。

• ベースレイヤーの変更を伴わない実現可能性：提案されているソリューションの中には、ビットコインのハードフォークまたはソフトフォークを必要とするものもあります。これはシステム全体のアップグレードを意味します。このようなアップグレードの希少性を考えると、これらの解決策は初期の候補にはなりそうもない。しかし、いくつかの解決策は長期的に追求する価値がある。

• モジュラーアーキテクチャ：勝つためのソリューションは、新しい技術的進歩を統合するのに十分なスケーラビリティが必要です。私たちは、オンチェーンホスティング、コンセンサス設計、仮想マシン実行、ゼロ知識アプリケーションにおける最新の技術開発を見てきました。プロプライエタリなスタックを持つセミクローズドなシステムでは、開発についていけないでしょう。

• 信頼性のないブリッジング：あるチェーンから別のチェーンへ資産をブリッジングすることは非常に困難です。適切に行われた場合、遅延の不一致から破壊的な悪用まで、さまざまな問題が発生する可能性があるため、恒星間輸送と同じくらい困難です。実際に試され、証明されている分散型ブリッジはほんの一握りだ。その一例がtBTCで、その設計と分散化の度合いを改良し続けている。

• 絶え間ない地上戦：成長のためには2つのオーディエンスが重要です。どちらも特殊な方法で分配される。取引所はビットコイン総供給量の約10-20％を保有している。イーサには約100億ドルのビットコインが様々なトークンの形で存在する。開発者の関心はマルチチェーン、マルチティアのスタックに広がっている。両グループを引きつけるには、「彼らがいる場所で彼らに会う」メンタリティが必要です。

ビットコインが軽視される時代は、ついに終わるかもしれません。 ポストETF時代において、ウォール街はようやく資産としてのビットコインの明白さに気づいています。 次の時代は、テクノロジーとしてのビットコインの時代であり、ビットコインを構築する熱意が再燃する時代である。