エーテルには "新しい "ストーリーはない。

ETH/BTC為替レートが再び0.05を下回ったことで、イーサは再び十字線上にあります。

不透明なEtherFoundationの支出が導火線となり、火は瞬く間に様々なEtherFUDの方向に広がりました。しばらくの間、新しいパブリックチェーンよりもアクティブでないこと、イデオロギー的な集中、革新的なアプリケーションの欠如のすべてがETHの原罪となり、価格パフォーマンスに対するユーザーの失望が言葉や物理的なシステムの極論にエスカレートしたため、V神の個人的な生活までもが非難の対象となりました。

しかし、誓約の無限のセットに加え、イーサのほぼ1年を振り返ると、L2の良い物語が脚光を浴び始めました。物語は限定的であり、コイン価格は低く、Gasは新安値であり、今年のETHの嵐の中でも、それはほとんど大きく迫り、ユーザーの不満が積み重なり続け、下落の上昇に従わない現実。イーサリアムはいよいよ正統派の名の下に立ち行かなくなるのだろうか。

イーサは新たなストーリーを見つける時です。

01 Ethereum Foundation "Cannonball"back-to-back

8月23日、イーサ財団のアドレスがシフトし、35,000ETH（9,407万ドル）をKrakenに送金しました。大規模な支出は財団にとってかなり頻繁であり、数字から判断すると2021年1月1日以来、イーサ財団は239,000ETHを売却しています。しかし、当たり前のように受け止められていた移転が、突然、市場の意見の渦に膿んでしまいました。

市場は、イーサ財団がなぜこのような巨額の売却を行ったのかについて推測し始めました。市場は、なぜイーサ財団がこのような巨額の売却を行ったのかについて推測を始め、ETH価格に悪影響を及ぼすかどうかを議論しました。EtherFoundationもかなり迅速に反応し、エグゼクティブディレクターのAyaMiyaguchi氏がXプラットフォームへの投稿で「これはEtherFoundationの資金管理活動の一環であり、年間予算は約1億ドルで、主に助成金と給与で構成されており、一部の助成先は不換紙幣しか受け入れることができません。今年に入ってから長い間、イーサ財団は、規制が複雑であり、現時点では事前に計画を共有することができないため、資金提供活動を行わないよう言われてきた。しかし、このETHの送金取引は売却には当たらず、計画された段階的な売却が行われる可能性があります。"

無回答は問題なかったが、27万以上のコインを抱えるイーサファウンデーションは、その支出に関する詳細なデータを2年近く開示しておらず、入手可能な最新の報告書は21年に止まっていることから、この対応は強く批判された。また、エグゼクティブ・ディレクターが説明する1億ドルは明らかに巨額の支出だが、そのお金はどこに使われているのだろうか？イグナス｜デフィもXでさらに火に油を注ぎ、イーサ財団は2023年第4四半期に3000万ドルという途方もない額を割り当てたが、2023年第3四半期と比較すると、その割り当ては890万ドルに過ぎず、今年の額は昨年の3倍以上であると主張している。にもかかわらず、財団のは革新的なプロジェクトを支持しているが、総支出に関する包括的で透明性のある報告が不足している。

サンディアル・ミラージュの共同設立者であるSIGNALやチェーンニュースの元編集長であるリウ・フォンなど、複数の業界関係者が1億ドルの予算に理解を示す一方で、SIGNALはネットフリックスになぞらえて、1億ドルの運営予算は財団の規模を考えれば管理可能だと述べた。ネットフリックスへの類推では、時価総額2950億ドルのネットフリックスは、たった2人の幹部に8000万ドルの報酬を提示したのに対し、時価総額3320億ドルのイーサはネットフリックスより少し上なので、それに比べれば1億ドルはすでに非常に慎重である、とされた。しかし、市場は火に油を注ぐことができず、支出の「不透明さ」についての疑問はなかなか収まらず、不透明さから、財団がETHの価値を発見できなかったことにまで高まった。

コミュニティでの議論が激化する中、財団はようやく回答し、ETHGlobalのメンバーであるハドソン・ジェイムソン氏は、EtherChannelは現在、22年と23年の支出を統一する支出レポートのアップデートに取り組んでおり、11月のDevcon SEAカンファレンスに合わせてリリースする予定であると述べました。11月のDevcon SEAカンファレンスに間に合わせる予定です。

ハドソン氏は、おおよその支出をチャート形式で説明し、22年度の最大の支出はL1の研究開発費で30.4％、これにはGoldfrapp社内の支出だけでなく、外部チームへの資金提供も含まれており、支出の38％が社内、62％が社外となっている。コミュニティ開発も大きな割合を占めており、21.8パーセントを占めている。

23年度、最大の支出は新規機関にシフトした。新規機関」には、ノミック財団、0xPARC、L2BEATなどのプロジェクトが含まれ、全体の36.5％を占めている。興味深いことに、創設者であるVゴッドはコメント欄で個人的な年俸を18万2000シンガポールドルと回答しており、これもまた激しい議論を呼んでいる。多くの支持者は、Vゴッドはこのような低い年俸のために多大な貢献をしている真のビルダーであると主張している。

イーサ財団への疑問は最も表面的なきっかけに過ぎず、意見は転換しようとしているようだ。

イーサ財団への疑問は最も表面的な引き金に過ぎず、核心的な理由はETHの原罪である近年の期待外れの価格パフォーマンスにある。

02 Et's no new story

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昨年以来、エーテルには新しいストーリーがありません。

ブロックチェーンの発展を振り返ってみると、価値の要であったビットコインは別として、アプリケーションの面で本当に飛躍したのはイーサでした。この世界のコンピュータは、センセーショナルな市場Defiの20年から、NFTの21年、チェーンツアーの誇大広告、MEMEの熱狂に、その役割を果たしたことは間違いありませんが、ほぼすべての業界は円を破るたびに、イーサの重要なインフラストラクチャから分離することはできません。データもこの点を証明しており、8月29日現在、DefiLlamaのデータによると、イーサTVLは47億ドルに達し、すべてのパブリックチェーンの56.37％を占め、当然のパブリックチェーンのリーダーになりました。 ETHも当然のことながら、数百ドルから今日約2500ドルまで一気に上昇し、BTCのナンバー2の位置に加えて確固たる地位を築きました。

現在に戻り、イーサには物語があるのでしょうか？イーサがPOWからPOSに戻って以来、技術のアップグレードが主な物語であり、Layer2が集中的な誇大宣伝のエコシステムでした。その後、内部の物語効果は弱まり、ETFが新たな外部の物語となりました。しかし、現実的な観点からは、どのような物語であっても、重要な指標であるETHの価格を実際に動かすことはできなかった。これとは対照的に、BTCは価値通貨として強まり続けている。両者の為替レートを見ると、BTCに対するETHの相対的な弱体化の度合いは肉眼でも確認でき、1年前の0.07に対し、現在はわずか0.042です。

BTCと比較しなくても、値動きの面では、ETHの成長はSOLやBNBなどの他のコインと比べて頻繁に弱まり始めています。コインの価格の弱含みは、側面からの活動の減少を反映することができますが、Gasの減少は実際には生態系の弱体化を反映しています。Etherscanのデータによると、Etherの平均Gasは0.758Gweiで、歴史の底に達しています。もちろん、「Blob」を導入するためのCancunのアップグレードの役割はありますが、このような低いGasは、最も直感的なプレゼンテーションは、Ether上の人気のあるアプリケーションの欠如です。ブロックのデータはまた、イーサの月間取引量がここ数ヶ月で最低レベルであることを示しています。

現実は、DeFi Summerはしばらく戻ってこない。DeFiサマーの復活は当分難しく、NFTやChain Tourも底をつき、MEME NarrativeもSolanaに囲まれ、TonやBaseなどのエコシステムの台頭で、市場は必然的に衰退の声の一片を鳴らし、Ether論を超えるSolanaは無限ではない。また、トークン保有者数は3位、月間アクティブユーザー数は7位、トランザクション数は11位、データはイーサのリーディングタイトルと一致していないようです。

こうした中、イーサシステムの実現可能性に関する議論は徐々に発酵しつつあり、POSへの切り替えが新たな論点となっている。セキュリティに関する深い議論とは関係なく、ただ容量拡張の要求によってもたらされたプロトコルの複雑さ、開発の方向性の複雑さ、MEVとFlashbotの複雑さ、ガバナンスの複雑さ、これらすべてが重なり合い、EtherChannelの建物の上にかかる抜き差しならない雲を形成し、EtherChannelの脆弱性をさらに高めています。

業界インサイダーによるX for Etherの議論。Ether discussion from @NPC_Leo

現在、1日の全取引の87%を占めるテクノロジーパスであるロールアップを例にとると、このスケーリングシナリオはガス料金を大幅に削減することに成功していますが、メカニズムによって回避されるインフレが再び出現することを許しています。一部のアナリストは、ロールアップ中心のアプローチにより、L2がイーサスペースを吸収し、長期的にはトラフィックと手数料をもたらす可能性があると主張していますが、実際には、L2は排他的なエコシステムを開発し、別々のチェーンに分裂する可能性があり、イーサ手数料へのL2の貢献は減少します。

現在のイーサL2のほとんどが、レイヤー3のアプリケーションチェーンに共有コンポーネントを導入する、ビジネス物語レベルのプレッジ・レバレッジド・ネスティングを好んでいることは否定できません。この道を選ばなくても、L2の物語もどんどん小さくなり、技術アップグレードの配当は減少し、チェーン上のデータは期待以下であり、ZKSとBlastはトークン公開後のパフォーマンスが良くありません。

こうした中、イーサリアムに対する市場の不満や失望は徐々に積み重なり、ついには基盤に対して爆発した。スリーアローズキャピタルの創設者である朱蘇氏は、イーサ財団の問題は、トークンがまだ価値を見いだせないときに売り払うことではなく、彼らは生まれながらのダンピング業者であり、最大の問題は、現在、一貫したロードマップとエコシステムに対する効果的なリーダーシップを提供できないことだと率直に語った。

Web3のVCである@LordWilliamUKはさらに攻撃的で、イーサリアム財団の6つの罪を数え、資本の魔女狩りにさらされていること、実際のイノベーションよりもペーパーリサーチ、不透明な支出、オーソドックスを維持するためのアプリの軽視、質の高い潜在的なプロジェクトの損失、反復の遅さを主張しています。

一部の人々は、Vゴッドが恋愛よりも、コインの価格や生態系の構築をより懸念していることを期待して、個人的にVゴッドに上昇さえしている、Vゴッドも非常に興味深いですし、直接応答で、過去2ヶ月で書かれたコードを捨てた。strong>

しかし、イーサの理想主義的な創始者は、イーサの様々な問題についてかなり楽観的であるようだ、一度以上の呼び出しを発行した "チームは何かをやっている、神の運命に耳を傾けるコインの価格"、または他のイーサの最大のジレンマは "過度の金融特性 "であることをリリースしました。"イーサリアムの最大の問題は、過剰な金融属性を持っていることであり、これが論争を引き起こし、つい最近も、DeFiに対する嫌悪感や批判を表明したことで攻撃された。この点について、一部の業界関係者は冗談めかして、"もしDeFiがなければ、イーサ価格はまだ400ドルで止まっているかもしれない "と言った。

イーサは本当に死んだのか？この質問にはさまざまな意見があります。否定できないのは、イーサは非常に強力なコミュニティであり、ETH関連資産は市場全体にとって重要なファンダメンタルズであり続けているということです。ETHは、現在、BTC以外で唯一制度的に認められ、ETFへの組み入れに成功したコインであり、主流の世界でも高い評価を受けています。新しい「イーサキラー」パブリックチェーンの波を乗り越えてきたという事実は、イーサの強固な発展の基盤を証明しており、その構築者は常に技術の実用性と価値の伝達に焦点を当て、長期的な育成の信念を維持してきました。

しかし、進化を続けるイーサは、初期のギークなガジェットから成熟し安定した規模の中間に移行するにつれ、成長速度が鈍化している。イーサが急成長していた頃は、どんな問題も集中した技術で解決できたが、開発が減速し始めると問題が表面化し、時折小さなトゲがユーザーの繊細な心を苛むように伸びてきた。

特に流動性が限られている現在の市場では、イーサにとっても、新しいストーリーや新しいアプリケーションを見つけることがより重要になる。筆者の友人である小野氏は以前、「変更は必要ない。派手ないわゆるレイヤー2がなくても、BTCはUSDの流動性スピルオーバーを得ることができる。遅れをとる..."これは正にその通りで、ETH ETFのローンチ以来のパフォーマンスの悪さや、機関投資家によるイーサへのやや否定的な見方によって、横取りされる可能性がある。

時は巻き戻って2018年9月、業界サミットのV神がETH価格暴落について見解を求められ、その時は「価格はそれほど重要ではない」と言及し、どうしようもなく「価格のことを聞くのはやめてくれ」と言ったことがあったが、その後のフォローはもっと次のようなものだ。ETHに未来がないのなら、他のデジタル通貨も同じだ」で質問は終わった。

この答えは、私は4年後、彼はまだそう答えかもしれないと信じているが、結果は本当にそうですか？プロジェクト側は、イーサの技術とトラフィックへのアクセスを獲得し、パイの一部を取得することを望んでいる;ユーザーは、ETHは常に成長の期待に応えるために、アップになることを願っています;そして、このすべては、イーサが常に道路上になければならないことを必要とし、実益がない場合、2つは、木が沈没船から落ちる場合は発生しないことがあります。

最近、Matrixportのトレーダー "鉱夫趙北 "は、安定した一方的なリスクコントロールを持っている彼の戦略ファンド "劉源 "が実行されていることを公開番号に書き込みました。"ETHの一方的な自由落下のため、ファンド全体が強気相場の利益をわずか1週間で消し去り、現在純額はなくなっているが、ポジションはまだ残っている。コメントは主にメロンを食べることですが、 "すべての小さなVを非難し、先生を非難しないでください "と冗談を言ったが、また、イーサの狭い視野のためにユーザーの少しを見ることができます。

おそらくVの神は間違っている、価格は非常に重要ですが、結局のところ、ほとんどのお金で神の暗号通貨サークルにすることができ、価格はありませんし、魚の塩漬けの違いは何ですか？