MicroStrategyの無制限マネーマシンを解明する

著者：Jack Inabinet, Bankless; Compiled by Whitewater, Golden Finance

Michael SaylorのMicroStrategy (MSTR)は2020年にBTCの積み立てを開始し、その過程でソフトウェア会社を過去2回の強気相場サイクルで最もパフォーマンスの高い株式会社に変貌させるなど、力強さを増している。

過去2回の強気相場サイクルにおいて、BTCは最高の業績を上げている。

2024年には四半期ごとに巨額の損失が発生しているにもかかわらず、MSTRはBTCを簡単にアウトパフォームし、9月以降価格を放物線上に倍増させ、今年に入ってからさらに200％上昇した！

10月30日に行われたMicroStrategyの直近の決算会見で、同社幹部は「プラン21/21」を発表しました。これは、50/50ベースで420億ドルの資本を調達する戦略的イニシアチブです（分析時点のMSTRの時価総額の80%に相当）。分析時点のMSTRの時価総額の80％に相当)。計画された株式売却と債券募集の組み合わせは、米国株式市場史上最大の株式売出しとなった。

本日は、マイケル・セイラー氏の無限のマネーマシンを解明し、MicroStrategyがどのようにして1兆ドル企業になるつもりなのかを探ります。

セイラー氏は何を創造しているのか？

MicroStrategyは2020年8月、21,454 BTCの2億5,000万ドルの購入を発表し、BTC資金調達戦略を実施した最初の上場企業となりました。

2024年9月現在、MicroStrategyは25万2220ビットコインを保有しています。

MicroStrategyは、企業の直接保有者の中ではBTCの巨人としての地位を維持していますが、2024年1月にSpot BTC ETFが開始されたことで、最大保有者の状況は一変し、BlackRockがMicroStrategyに代わって、Binance、Sabase、Coinbaseに次ぐ第4位のBTC保有企業となりました。コインベース.

市場は当初、マイクロストラテジーをそのBTC資産価値の5倍で評価していましたが、保有者がBTCの追加購入資金を調達するために永久に希薄化されることを認識するようになり、弱気市場が衰えるにつれて2021年末までにそのプレミアムが消え始めたため、MSTRは純資産価値（NAV）を下回って取引されていることが判明しました。純資産価値（NAV）。

マイクロストラテジーが最初にBTCの蓄積を始めた2020年とは異なり、投資家はもはや暗号資産へのエクスポージャーを得るために伝統的な市場から撤退する必要はありませんが、ETFの時代であっても、MSTR株は2024年2月以降、持続的にプレミアムで取引され続けています。

単にBTCのパフォーマンスを追跡するスポットETF（管理手数料を差し引く）とは対照的に、MicroStrategyは株主に、1株当たりのトークン数を増やすことができるBTC蓄積戦略ツールを提供しています。

MSTRの株価が保有するBTCを上回って取引された場合、MicroStrategyはパリティ株の提供と転換社債の販売という2つの方法で簡単に資金を調達することができます。パリティ株式発行の認可により、MicroStrategyは現金を調達するために新規のMSTR株式を発行し、市場に売却することができます。一方、転換社債の売却により、MicroStrategyは現金または将来の一定数のMSTR株式による償還可能な債務と引き換えに、非常に有利な条件で資金を借り入れることができます。

マイクロストラテジーは2024年第2四半期決算報告で、投資家の重要なパフォーマンス指標として「BTC Yield」を初めて導入し、1株当たりのBTC保有量の前四半期比の伸びを強調しました。

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MicroStrategyは弱気相場が続く中、2022年3月に異例にもシルバーゲートから2億500万ドルのBTC担保タームローンを確保しましたが、暗号業界の識者は、同社幹部が市場の好況時に株式の希薄化を通じてBTCを購入するために無制限に現金を調達したように見えたことから、同社をしばしば資金印刷マシンに例えてきました。

マイケル・セイラー氏は最近、セルサイド調査会社バーンスタインのアナリストとのインタビューで、同社の最終目標を明らかにした。

株主がMSTRを買うということは、単にBTCを買うということではなく、資本市場とバランスシートを効果的に活用し、より多くのリターンを効率的に生み出す経営陣の能力を買うということです。

投資に関する考察

MSTRは間違いなく2024年にBTCをアウトパフォームしていますが、歴史的に高いボラティリティを示し、急激な上昇と同時に急激な下降を経験しています。レバレッジを効かせたBTCエクスポージャーを求める投機家は、原資産を直接利用する方が良いでしょう。

公的資本市場を抜け目なく利用することで、MSTRの株主はより多くのBTCを蓄積することができますが、Microstrategyがそうできるかどうかは、持続的なプレミアムで株式を購入する投資家の意欲にかかっています。

2022年が示すように、MSTR株は長期間NAVを下回って取引される可能性がある。転換社債がNAVより持続的に割安な水準で満期を迎えた場合、マイクロストラテジーは投資家の株式を希薄化させるために驚くほど大量の株式を売却するか、発行済み社債を償還するために保有するBTCを売却せざるを得なくなります。

今年12月に施行されるFASBの規則変更により、デジタル資産は公正市場価値で報告されるようになります。マイクロストラテジーは2024年に3四半期連続の純利益損失を報告しているが、これらの新しい会計基準の採用は同社の財務にプラスの影響を与え、MSTRをS&P500の候補にする可能性がある。その指数やナスダック100のような指数に追加すれば、より多くのBTCを蓄積するために売却できる受動的な価格の無差別フローを解き放つことができます！

マイクロストラテジー株は、非生産的なスポットBTCに投資するのとは対照的に、また非常に競争の激しい暗号通貨マイニング分野の企業とは異なり、追加のトークンを蓄積する能力を持っています。Microstrategyには、その大きなBTC堀による大きな差別化要因がある。ビットコインに投機したいという願望が存在する限り、投資家は、誰かがプレミアムで株式を購入したり、望ましい条件で現金を貸し出したりすることを望んでいる可能性があることを知っているので、安心することができます。