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5月に最も好調だったセグメントは何か暗号市場に影響を与えた要因は何か

2024/06/04 14:54

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Source: grayscale; Compiled by Whitewater, Golden Finance

規制当局が米国市場向けのスポットEther ETFの最初の申請を承認した後、暗号通貨市場は高く評価された。
また今月、暗号通貨関連の法案が議会で可決されました。ハリス・ポールがグレイスケールに代わって実施した新しい調査では、11月の選挙を前に、暗号通貨は依然として超党派の関心事であることがわかりました。
金融暗号通貨セクターはGrayscaleの暗号通貨セクターをリードしていますが、ビットコインは米国のスポットビットコインETFへの純流入が増加しているにもかかわらず、市場全体からわずかに遅れています。
Grayscale Researchは、マクロ市場は順風満帆を織り込んでおり、不利なサプライズの影響を受ける可能性はあるものの、デジタル資産の見通しは良好と見ています。

2024年5月、米国の規制当局がイーサリアムのスポット上場投資信託（ETF）の取引に道を開いたように見えたため、暗号通貨市場は上昇しました。2024年1月に市場に登場したビットコインのスポットETFのように、これらの新商品は暗号資産クラスをより幅広い投資家に開放する可能性があり、パブリック・ブロックチェーンの採用を加速させる一助となるかもしれません。

コモディティを除く伝統的な資産クラスの大半は、市場のボラティリティが全般的に低下したため、当月はプラスのリターンを記録した。リスク調整後（各資産のボラティリティを考慮した）ベースでは、潜在力の高い資産と新興市場（EM）通貨がけん引した（図表1）。ETHは絶対値でもリスク調整後でもアウトパフォームし、ビットコインのリスク調整後リターンは伝統的資産の中間に位置した。最大かつ最も流動性の高いデジタル資産のリターンを示すFTSE Greyscale Cryptocurrency Sector Total Market Indexは、2024年5月に15%上昇し、時価総額は2.3兆ドルに達した。

図1：イーサは伝統的資産と暗号通貨市場をアウトパフォーム

2024年5月23日、米証券取引委員会（SEC）は、複数の発行体が提出したイーサリアムETFのスポット上場に関するフォーム19b-4を承認し、これらの商品の米国取引所への上場が大きく前進したことを示しました。米国の取引所へのこれらの商品の上場に大きな進展を示している。ほんの数日前までは、SECの承認はあり得ないと思われていた。1週間前には、分散型予測プラットフォームであるPolymarketの予測では、承認の可能性は10％程度と示唆されていた。承認は予想されておらず、5月20日にブルームバーグのアナリストが承認の可能性のニュースを伝えると、ETHの価格はその後5時間で約17%上昇した（図表2）。

図表2：スポットETFの米国承認の可能性でETH価格が急騰

Grayscale Researchは、国際的な先例に基づき、イーサリアムETFのスポット需要はビットコインETFのスポット需要の25～30％に達するとみている（より詳細な情報については、当社のレポート「イーサの現状」をご覧ください）。長期的には、イーサの時価総額はネットワークの手数料収入やその他のファンダメンタルズに左右されそうですが、短期的には、新しいETFの需要増がトークン価格に影響を与える可能性があります。これらの商品は、少なくとも当初は誓約を認めていないが、これが投資家の需要に大きな影響を与えるとは予想されない。Etherのプレッジの利回りはわずか3.6%で、ネットワーク上の基本的な取引手数料はすべて破棄されるため、供給が減少することですべてのトークン保有者に報いることができます。[1]

スポットイーサETFに関連する申請が予想外に承認されたことに加え、議会は暗号業界の規制に関連するさまざまな法案で進展を見せました。 5月8日、下院はSEC会計公報（SAB）121の廃止決議を可決しました。これは、銀行が保管するデジタル資産に対して資本を保有することを義務付けることで、銀行のカストディサービスへの参加を制限するもので、ホワイトハウスが拒否権を発動する恐れがあったにもかかわらず、71人の民主党議員が賛成票を投じました[2]。[2] その後、上院は同じく超党派の全会一致でこの法案を可決したが、5月31日（金）、バイデン大統領は消費者保護の必要性を理由に拒否権を発動した。[3]その後、5月22日、下院は暗号通貨に焦点を当てた別の法案、「21世紀のための金融イノベーションとテクノロジー法（FIT21）」を可決した。この法案は、暗号通貨[4]に対する包括的な規制の枠組みを提供するもので、現在上院で審議中である。このような最近の法整備を背景に、Grayscaleに代わって実施された新しいハリス・ポールの調査によると、暗号通貨は超党派の問題であり、共和党（18％）と民主党（19％）は同程度の割合で暗号通貨を支持していることがわかった（詳細は選挙2024：暗号通貨の役割を参照）。

暗号通貨業界の観点から見ると、2024年5月に最も好調だったセグメントは、金融、消費者・文化、およびイーサを含むスマートコントラクトプラットフォームでした（図3）。後述するように、金融暗号通貨セクターは、イーサネットワークがDeFi活動の大部分と多くのトークン化プロジェクトの本拠地であるため、イーサETFのスポット承認の進捗から恩恵を受ける可能性が高い。暗号通貨分野の消費者・文化的側面は、特定のミームコイン（主に娯楽的価値で使用され、インターネット文化に関連するトークン）の強さによって支えられている。[5] いくつかのビデオゲーム関連資産も、消費者・文化的暗号通貨セクターのリターンを押し上げた。[6]

図3：金融関連の暗号セクターはアウトパフォーム

ビットコインは暗号通貨セクターの最大の時価総額を持つ暗号資産コンポーネントは、5月に13％上昇し、より広い市場よりもわずかに少ない上昇している。[7]米国上場のスポットビットコインETFへの資金流入は月間で増加し、合計21億ドルとなった。[8]1月11日の発売以来、スポットビットコインETFへの累計資金流入額は140億ドルに近づいている（図4）。一方、ビットコインの価格は、マウントゴックスに関連するトークンの売却の可能性についての懸念によって下落した可能性がある。破綻した暗号通貨取引所は、一時はビットコイン取引量の70％以上を扱っていたが、過去10年間、破産からの脱却に苦闘してきた。昨年9月、破産管財人は債権者への返済を2024年10月に開始すると発表した。先月末、破産した取引所に関連するウォレットはビットコインをチェーンに移し始め、販売のために暗号通貨市場に再注目した。[9] Mt Goxは約100億ドル相当のビットコイン[10]を保有しているため、不換紙幣に転換された場合、売上は大きな影響を与える可能性がある。

図4：スポットビットコインETFの累積資金流入額は140億ドル近く

金融暗号通貨セクターは、主にユニスワップ(UNI)とセルシオ(CEL)トークンの暴騰が主因だ。[11]ユニスワップはイーサベースの自動マーケットメーカーで、仲介業者を介さない分散型トークン取引を可能にしている。市場はSpot ETH ETFの一部承認を、UNIを含む分散型金融（DeFi）トークン全般にとって有益であると解釈しているようだ。UNIは月間を通じて好調なパフォーマンスを見せたが、5月31日には、契約の手数料収入の一部をトークン保有者に直接分配することを目的としたガバナンス投票が延期され、その結果、当日の価格は6%下落した。さらに、CELトークンは、破産した暗号通貨貸し手の破産中にトークン供給の90％以上が破壊された後、約750％上昇しました。[12]

最後に、ユーティリティおよびサービス暗号通貨セグメントでは、主にチェーンリンク（LINK）、イーサ・ネーム・サービス（ENS）、ライブピア（LPT）の成長によってリターンがもたらされた。LINKの上昇は、Prophecy Machine Networkの共同創設者が決済サービスSWIFTの代表者とともにコンセンサス会議に出席するというニュースや、チェーンリンクと米国のDepository Trust and Clearing Corporation（DTCC）との間でパイロットプログラムが締結されたことを反映しているようだ。-どちらも伝統的な金融機関がパブリック・ブロックチェーンを採用する兆しである。[13] ENSソフトウェアを開発した組織であるENS Labsは、イーサ・レイヤー2への移行計画を含むプロジェクトの様々なアップグレードを発表した[14] 最後に、LivepeerはGPU共有や人工知能（AI）産業に関連するその他の活動をサポートするために設計されたサブネットを発表した（レポート「AIと暗号の相乗効果の出現」を参照）。[15]

暗号市場は、米国上場のスポットビットコインETFへの着実な資金流入、業界に規制を明確にするための議会での超党派の取り組み、イーサリアムエコシステム内の活動の活発化など、さまざまな追い風を受けています。マクロ市場の背景が良好である限り、グレイスケールリサーチは、バリュエーションは（北半球の）夏以降も上昇し続ける可能性があると考えている。 しかし、金融市場は順風満帆の準備が整っていることを強調することが重要である：多くの伝統的資産のインプライド・ボラティリティは低下している（図表5）。その結果、良好な背景が続く可能性は高いものの、経済見通し、FRBの金融政策、および/または次期米大統領選挙に関する好ましくないニュースによって市場が影響を受ける可能性がある。

図表5：インプライド・ボラティリティはレンジの下限まで低下