暗号通貨はなぜAIほど勢いがないのか？AIバブル崩壊が始まる？

暗号通貨の強気サイクルは、価値の創造という点でも、金融/技術革命の一部であるという信念の高まりという点でも、指数関数的な成長をもたらしてきました。

暗号通貨は、現在のサイクルと同じ強気の特徴を持つAIと直接競合していることがわかりますが、単にペースを維持することができず、ドルベースの暗号通貨価格が一見高いにもかかわらず、業界のセンチメントは落ち着いたままです。

残念なことに、AIがほぼ独力で株価指数を史上最高値に押し上げた一方で、市場が前例のないバブルに陥っていることを示唆する厄介な警告が続いています。バブルはすでに崩壊し始めているという見方だ。

Cryptocurrency's Narrative Slows Down

Crypto assets are worth holding in large part of because their past performance.

1月、ブラックロックは潜在的な購入者に自社のIBIT Spot BTC ETFを宣伝するために、BTCは過去10年で文句なしのベストパフォーマンス資産であり、年換算リターンは株式市場指数の10倍で、2013年からBTCを保有している投資家は31万5678%という驚異的な利益を上げていると主張しました！

イーサは2017年の最初の6カ月間だけで5,000%以上高騰し、2018年1月にはその数字は17,500%に達したが、ICO市場は底を打ち、暗号業界はその後2年間で主流から姿を消した。

2020年、COVID収縮に対抗するために考案された金融刺激策のかなりの部分が暗号資産に注ぎ込まれ、評価額の膨張につながった。一方、経済が再開する2021年は当然のことながらインフレになり、不換紙幣の切り下げを回避するためのツールとして、分散型暗号通貨の魅力が高まります。

暗号資産はこのサイクルにおいて、パーセンテージで再び多くの代替投資クラスを上回ったが、人類に革命を起こすことができると主張する新しい投資クラス、人工知能の前では、業界は後手に回っている。

広範なスタンダード＆プアーズ500（SPX）とハイテク主導のナスダック100（NDQ）が史上最高値を更新するのをほとんど止められない一方で、ビットコインは4カ月以上前の3月13日に頂点に達した。それ以来、暗号通貨市場は株式よりも優れたリターンを提供できていない。2024年の主要指数ラガードとされる小型株（RTY）と均等加重S&P500（RSP）でさえ、一貫してBTCをアウトパフォームしている！

メインストリームの投資家は、過去のサイクルでは、より高いリターンを得るための防波堤として暗号資産に群がったが、2024年には、業界はBTCを常に上回ることができなかった。2024年には、価格の大きな変動や高いボラティリティが続いているにもかかわらず、業界はその約束を果たすことができませんでした。

問題はここにあります。ボラティリティの上昇は、潜在的によりリスクの高い投資を意味し、投資家はそのわずかなリスクの代償としてより高いリターンを期待します。BTCとNvidiaは同じようなボラティリティを経験していますが、前者は今年100％遅れをとっています。

暗号通貨は過去のサイクルでは黎明期にあり、意味のある普及を達成できなかったにもかかわらず、信じられないような利益を実現しました。

ビットコインの支持者たちは、価値を保存するための主要なユースケースとして、長い間ビットコインを称賛してきました。しかし、4月に中東で紛争が激化することを懸念し、チェーン上の投資家たちが「有形」のトークン化された金に40％のプレミアムをつけてインターネット通貨を拒否したため、BTCは15％急落しました！プレミアムは40％にも上った！

BTCは金に取って代わる可能性のある価値の貯蔵物ではなく、むしろ「ヴァン・ビューレン商品」、つまり価格が上がるにつれて需要が増える商品なのだ。

BTC/SPXとBTCの相対的な評価をグラフ化すると、BTCの創始以来存在する強い正の相関関係が明らかになります（つまり、これらは本質的に同じグラフです）。彼らはより高い価格で売ることができると信じているからです。

BTCは現在、同レベルのリスクを持つAI株式を下回っており、保有者の収益性の可能性はますます疑問視されています。

The road ahead

Ether やSolanaのような実用的に使えるブロックチェーンは、次世代のオンチェーン金融エコシステムを育成することを目指しています。

しかし、スマートコントラクトプラットフォームは、このサイクルでは同じ飛躍を遂げていないように思えます。知名度の高い消費者向けのイノベーションは、ネズミ講経済学のポイントシステムメカニズムや、有名人の詐欺を抽出することでモジュロコインの熱狂を煽るツールに焦点を当てています。 何もかもが違っているのだ。

ブロックチェーンには、取引速度の向上やイノベーションの組み合わせ可能性など、従来の金融システムに対する紛れもない利点がありますが、トークン化や決済のための暗号通貨の使用は、ブラックマーケット環境以外、つまり、米ドルでの取引の多くの形態が禁止されているアルゼンチンなどの管轄区域でのステーブルコイン決済のための採用には至っていません。

ブラックロック（BlackRock）やフランクリン・テンプルトン（Franklin Templeton）のような評判の良い資産運用会社はトークン化された米国債商品を提供していますが、トークン化の準備が整っている何兆ドルもの世界的な富に比べれば、現実世界の資産セクターは依然として小さな量にとどまっています。つい先週、大手多国籍投資銀行のゴールドマン・サックスは、2024年にトークン化に参入する意向を発表しました。この声明には、ゴールドマン・サックスはプライベート・ブロックチェーン上でのみ運用するという重要な注意事項が添えられていました。

暗号通貨は、匿名性とプライバシーを維持しようとする努力は称賛されるべきですが、このモデルは金融システムの参加者の大多数にとっては機能せず、犯罪を防ぐためにこれらのシステムを理解しようとする国家の願望とは明らかに相反するものです。

ブロックチェーンの利点は明らかですが、だからといって、無許可のブロックチェーンが、その長所を模倣しようと躍起になっている「伝統的な」金融システムに勝てるとは限りません。

敵対的な規制が暗号通貨の成長を妨げてきたという事実は無視できず、特に米国では、AI株よりも早く上昇しているのは、表向き暗号通貨を支持するドナルド・トランプ氏に関する世論調査データだけであるなど、世界のリーダーたちがデジタル資産に前向きな姿勢を取り始めている一方で、ほとんどの暗号通貨のユースケースについて、自由市場での採用が進んでいないことが懸念されます。採用されていない。

暗号資産は現在、リスク調整ベースでは経験的に貧弱な投資であり、実際に採用を促す可能性のある既存のユースケースについて、業界は有意義な牽引力を得ることができていないため、業界の長期的な価値提案がますます疑問視されているのは当然のことです。驚くべきことではありません。

Future economic turmoil

暗号通貨が一攫千金を狙う人間の本質的な欲望を満たせないのであれば、少なくともAI株はいつでも頼りになります！そうだろう？

人工知能は暗号通貨に取って代わり、投資家のポートフォリオに必須の資産クラスとなりました。

知ってか知らずか、このセクターへのエクスポージャーは、最もパフォーマンスの良い構成銘柄に多くのエクスポージャーを配分するようにプログラムされた、時価総額加重型の株価指数の隆盛により、非常に高くなっている可能性が高いです。

7月5日、ハイテク大手の人工知能関連銘柄が数週間にわたってアウトパフォームした後、S&P500構成銘柄のうち過去最高の割合が21日連続でアンダーパフォームしました。これは、現在の市場に大きな歪みがあることを示しています。

先週木曜日（7月11日）の運勢の逆転で、パラダイムが変化し、投資家は新しいリーダーを見つけたようです。

AI関連銘柄は莫大な収益を生み出し、高い成長の可能性を示していますが、こうした評価を正当化するには、AIアプリケーションのカンブリア紀的爆発が前例のない速度で無期限に続く必要があり、最終的には、このバブルを煽る何千億ドルものハードウェアを購入する企業は、実際に利益を上げる必要があります。

AIに価値があり、時間の経過とともに生産性に革命をもたらす可能性があることは間違いありませんが、投資家は、ドットコムバブルのときと同じように、数十年先まで定常状態に達することのない、基礎となる株式の持続不可能なレベルの成長を織り込んでしまっているという懸念が残ります。

現在の株式市場のバブルの不条理さを際立たせるために、バフェット指標（伝説的な投資家ウォーレン・バフェット氏が好んで使用する価値指標で、米国の株式市場の時価総額をGDPと比較したもの）は最近、195％という現代の最高値を記録した。

仮に3大銘柄（アップル、マイクロソフト、エヌビディア）の時価総額が15％成長し、GDPが3％以上成長すると仮定すると、これらの銘柄の価値だけで10年後には米国GDPの107％に相当し、他の資産に投資する余地はほとんど残らない。

AIの供給ショックが落ち着き、顧客がAIサービスに対する需要を過大評価していたことに気づき始めると、ハイテクの評価がどの程度下がるかは未知数だが、先週のAI関連銘柄の歴史的なローテーションを考えると、このセクターの栄光の日々はついに終わったのかもしれない。

過大評価された資産は、個人がより自由に消費することを可能にし、知覚される富を増加させるのに役立ってきたが、株式市場の後退は、すでに苦境にある世界経済を崩壊させる可能性がある。

CPIで測定される米国の消費者インフレ率は、6月に前年同月比で「デフレ」の領域に落ち込み、2020年5月のCOVIDピーク以降初めてマイナスとなった。

この傾向は、生産者が苦境にある消費者を引きつけるために価格を大幅に引き下げていることを示している。

多くの市場参加者にとって最大のリスクは、連邦準備制度理事会（FRB）がベンチマーク政策金利を無意味に数％調整するかどうかだが、収益がますますマイナス傾向になるにつれ、完璧に値決めされた株式市場が基本的に下落傾向になることを予見するのは難しくない。

正規雇用は毎年減少しており、失業率の上昇は「サムの法則」を引き起こしている。この遅行指標は、1950年以来、すべての景気後退を正確に予測してきたが、誤報は1回だけだった。

お金の価格そのものをコントロールする能力は確かに強力だが、中央銀行が金利を人為的に操作することで経済にどれだけの影響力を行使できるかは明らかではない。

金利引き下げは間近に迫っているかもしれないが、このいわゆる万能薬が、過去のサイクルで失敗したように縮小傾向にある世界経済と市場の持続的な回復を促すのに十分であるとは思えない。