NYDIG 연구: 규제 정책이 시장에 미치는 영향에 대한 정량적 분석(중국, 미국, 유럽)

요약

규제의 명확성은 종종 암호화 자산 분류의 제도적 채택을 광범위하게 방해하는 장애물로 언급됩니다. 결국, 투자자들은 자신의 투자가 규제 대상인지 여부나 미래의 변화 가능성에 대해 의문을 제기하는 데 익숙하지 않습니다. 우리는 Bitcoin의 규제가 미국에서 잘 받아들여지고 있다고 생각하지만 다른 디지털 자산과 그들이 제공하는 서비스에는 그렇지 않습니다. 우리는 규제의 명확성이 위협이 되지 않는 한 규제의 명확성이 클수록 더 많은 지원을 받게 될 것이며 이는 다시 가격에 긍정적인 영향을 미칠 것이라고 오랫동안 믿어왔습니다. 이론적으로 투자자가 규칙을 알면 내용에 관계없이 안전하게 준수할 수 있습니다. 규제 명확성이 가격에 미치는 영향을 조사하고 이 관계가 모든 지역에 적용됨을 확인했습니다. 중국의 경우 디지털 자산의 채굴 및 거래를 금지하고 있어 규제가 가격에 악영향을 미치는 것으로 나타났습니다. 미국을 포함한 세계 대부분이 우리가 "지지하지만 유보"로 분류하는 접근 방식을 취하고 있는 것으로 점점 더 분명해지고 있습니다. 이는 규제 명확성이 증가하면 가격에 도움이 될 것이라는 우리의 믿음을 강화하는 분석입니다. 규제 명확성을 개선할 여지가 여전히 많다는 점을 고려할 때 비트코인 가격은 긍정적인 미래를 가질 수 있습니다.

연구 방법

우리는 여러 국가의 디지털 자산 규제와 관련된 역사적 사건을 조사합니다. 이러한 이벤트는 과세, 회계, 지불, 채굴, 거래소 및 기타 서비스 제공자의 적법성, 심지어 디지털 자산 자체의 적법성과 같은 문제를 다룹니다. 다음날, 주, 월, 6개월, 연도에 걸쳐 비트코인의 후속 가격 반환을 추적합니다. 이러한 수익률은 비트코인의 장기 평균 수익률과 관련하여 절대적으로 평가됩니다. 미주, 중국, 아시아(중국 제외) 및 유럽의 4개 지역에 걸쳐 수익률을 집계하고 평균화합니다.

우리의 진술에는 일정 기간 동안의 수익이 포함되지만 장기간에 걸친 수익이 더 크다고 생각합니다. 이에 대한 몇 가지 이유가 있습니다. 첫째, 이벤트의 정확한 타이밍을 매핑하지만 시장에서 정보가 발생하거나 처리된 시점이 항상 명확하지는 않습니다. 둘째, 즉각적인 가격 반응은 때때로 시장이 뉴스를 소화한 후 장기적인 가격 추세를 가릴 수 있습니다. 따라서 1일 수익률(또는 1주일 수익률)을 보는 것은 실제 가격 영향에 대해 오해의 소지가 있을 수 있습니다. 더 긴 기간에 초점을 맞추는 것 외에도 절대 수익률보다는 장기 평균 대비 수익률에 중점을 둡니다. 예를 들어 50%의 1년 비트코인 수익률은 대부분의 상황에서 높게 보일 수 있지만 과거 평균 연간 수익률에 비해 낮습니다.

투자자들은 명확한 규제를 선호하고 결과는 보여줍니다

연구 결과에 따르면 규제의 명확성이 높아지면 절대적인 기준과 상대적인 기준 모두에서 비트코인 가격에 도움이 됩니다. 높은 규제 명확성의 이점은 이벤트가 오래 발생할수록 더 명확하게 볼 수 있다는 것입니다. 중국을 제외하고 다른 국가의 비트코인에 대한 규제 이벤트는 발생 후 6개월 및 1년 주기에서 긍정적인 수익을 얻는 반면 짧은 주기의 수익은 더 혼합되어 있습니다. 이것은 항상 완벽하지는 않지만 높은 수준의 규제 명확성이 투자자들에게 높이 평가된다는 것을 의미합니다. 무수히 많은 요소가 한 번에 가격에 영향을 미치기 때문에 규제의 효과를 직접 관찰하는 것이 불가능하다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 그러나 우리는 이 소음의 영향이 우리 연구에서 다루는 많은 사건에 의해 다소 상쇄된다고 생각합니다.

위에서 언급했듯이 가장 큰 예외는 디지털 자산 생태계에 완전히 적대적인 중국입니다. 2013년에 시작하여 2021년에 거래 및 채굴 금지로 끝나는 규제 공세는 금지하기 어렵기 때문에 P2P 활동만 남을 때까지 암호화폐를 더욱 제한했습니다. 중국의 조치는 기술적으로는 규제 명확성을 가져올 수 있지만 규제 환경은 최악입니다. 중국의 경우 우리의 데이터는 그들의 행동이 추측했던 것만큼 가격을 지지하지 않았음을 시사합니다.

미래를 바라보다

좋은 소식은 세계에서 중국만큼 디지털 자산에 대해 노골적인 적대감을 보인 국가가 거의 없다는 것입니다. 디지털 자산의 책임 있는 개발을 보장하기 위한 백악관 행정 명령과 Lummis 상원의원과 Gillibrand 상원의원이 도입한 책임 있는 금융 혁신법(Responsible Financial Innovation Act)과 같은 규제 추진의 최근 사례는 보다 균형 잡힌 어조를 가지고 있습니다. 그러나 모든 규제 개발이 긍정적인 것은 아니지만 투자자가 규칙을 알고 있는 한, 그것이 이상적이지 않더라도 모두 가격에 긍정적인 영향을 미친다고 믿습니다.