비트코인 현물 ETF 채택으로 암호화폐 ETP 상품 파노라마 한눈에 보기

글: 다이아나 빅스, 1kx, 번역: 0xjs@GoldenFinance

거래소 상장지수상품(ETP)은 소매 및 기관 투자자에게 다양한 기초 투자에 접근할 수 있는 편리하고 규제된 저비용 방법을 제공하며, 암호화폐도 예외는 아닙니다.

2015년 스웨덴에서 비트코인을 추종하는 첫 상품이 출시된 이후 암호화폐 ETP는 주로 유럽에서 시작하여 전 세계로 확대되었으며 2020년대 말 17개에 불과하던 상품이 현재 약 180개로 늘어났습니다. 점점 더 많은 트레이딩 금융기관이 암호화폐 네이티브 기업 상품 대열에 합류함에 따라 투자자의 암호화폐 접근성 확대뿐만 아니라 글로벌 금융시장에서 암호화폐의 전반적인 수용과 통합에 있어 ETP의 역할이 점점 더 분명해지고 있습니다.

이 글에서는 현재 이용 가능한 상품 유형, 운영 모델, 지역별 개요, 빠르게 진화하고 있는 암호화폐 ETP의 발전 상황 등 암호화폐 ETP에 대한 개요를 제공합니다.

암호화폐 ETP 개요

암호화폐 ETP란 무엇인가요?

거래소 상장지수상품(ETP)은 정규 거래 시간 동안 매일 규제된 증권 거래소에서 매매되는 금융 상품으로, 기초 벤치마크, 자산 또는 포트폴리오의 수익률을 추적합니다.

ETF(상장지수펀드), ETN(상장지수채권), ETC(상장지수상품) 등 세 가지 주요 유형의 ETP가 있습니다. ETF는 투자 펀드, ETN과 ETC는 채무 증권, ETC는 금, 석유와 같은 실물 상품을 추적하는 상품, 기타 모든 유형의 금융 상품에 사용됩니다. 1993년 최초의 ETF가 탄생한 지 30년이 지난 지금, ETP는 주식 시장 추적 상품에서 가장 혁신적인 투자 상품 카테고리 중 하나로 발전해 투자자에게 다양한 혁신적 기초자산에 대한 접근성을 제공하고 있습니다.

참고: "ETP"는 이러한 유형의 상품을 통칭하는 용어이지만, 부채 증권 거래소에서 거래되는 상품 카테고리를 지칭하는 용어로도 사용됩니다.

특히 지난 20년 동안 이러한 상품은 지속적인 성장을 거듭하여 63개국 81개 거래소에 상장된 718개 공급업체의 11,859개 상품과 23,931개 상장종목에 달하며, 이 중 ETF가 10,747억 달러로 가장 큰 자산 비중을 차지하며 전체 ETP 자산 10,990억 달러의 98%에 달합니다. (2023년 11월 말 기준 ETFGI 데이터) 올리버 와이먼은 최근 몇 년 동안 ETF 성장이 가속화될 것으로 예상하며 2022~2027년 사이에 시장이 연간 13%~18%의 성장률을 보일 것으로 전망했습니다.

ETP는 편리성과 접근성으로 인해 투자자들에게 새로운 자산군과 투자 전략을 제시하는 인기 도구로 자리 잡았으며, 암호화폐도 예외는 아닙니다.

최초의 비트코인 ETP는 2015년 스웨덴 나스닥에서 XBT 제공업체(이후 코인셰어즈에 인수)에 의해 출시되었습니다. 시장 성장은 2020년 하반기까지 비교적 완만하게 유지되다가 암호화폐를 기반으로 하는 신규 진입자와 기존 발행자 모두에서 상품 수가 크게 증가하기 시작했으며, 이는 현재까지도 계속되고 있습니다. 2021년 2월, 캐나다는 세계 최초의 비트코인 ETF가 되기 위한 경쟁에서 승리하여 Purpose Investment가 토론토 증권거래소에서 첫 번째 비트코인 ETF를 출시했습니다. 거래소는 목적 비트코인 ETF를 출시했습니다. 아직은 채무증권으로 구성된 암호화폐 ETP가 거래량과 운용자산(AUM) 측면에서 암호화폐 ETF보다 훨씬 많지만, 미국 현물 ETF 시장이 열리면서 이러한 상황은 변화하기 시작할 것으로 예상됩니다.

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ETFGI에 따르면 암호화폐 상품의 수는 특히 지난 3년 동안 꾸준히 증가하여 2023년 11월 현재 176개의 암호화폐 ETF 및 ETP에 도달했으며, 이러한 상품에 투자된 자산은 2022년 말 57억 9천만 달러에서 2023년 11월 말 127억 3천만 달러로 2023년 첫 11개월 동안 120% 증가했습니다. billion.

왜 암호화폐 ETP인가?"

암호화폐 원주민에게 암호화폐 ETP는 궁극적으로 기술을 통해 제거할 수 있는 중개자를 도입하는 반직관적인 개념으로 보일 수 있습니다. 그러나 이해하기 쉽고 규제를 받는 투자 상품으로서 다양한 이유로 암호화폐 자산에 접근하지 못했던 더 많은 투자자에게 암호화폐에 대한 접근성을 제공합니다. 예를 들어, 개인 투자자는 암호화폐에 직접 투자할 도구, 시간, 위험 감수성, 기술적 전문성이 부족할 수 있으며, ETP는 이러한 유형의 상품에 투자하는 데 제한이 있거나 규제, 규정 준수, 기술 또는 기타 이유로 암호화폐 자산을 직접 보유하지 않으려는 기관 투자자에게 개방된 전통적인 증권으로 구성됩니다.

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암호화폐를 직접 구매하는 것과 비교하여 이러한 상품에는 잠재적인 단점과 고려해야 할 사항도 있습니다(모든 투자자가 이러한 단점을 단점으로 보는 것은 아니므로). 여기에는 지금까지 일반적인 상품보다 훨씬 높은 수수료(경쟁이 치열해지면서 수수료가 낮아지고 있지만), 24시간 연중무휴로 운영되는 암호화폐 시장과 달리 기존 거래소에서 거래가 제한된다는 점, 규제 승인, 거래 상대방, 추적 오류, 환율 위험, 결제 시간에 따라 결정되는 관할 지역 및 투자자 유형이 포함됩니다.

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주: 지리적 제한의 예로는 유럽의 암호화폐 ETP가 일반적으로 1933년 미국 증권법에 따라 등록되지 않아 미국 투자자에게 제공될 수 없다는 사실과 영국의 FCA가 개인 투자자에게 암호화폐 ETP를 판매하는 것을 금지하고 있다는 사실 등이 있습니다

상품 구조 및 제공

대략적으로 말하면, 암호화폐 ETP는 두 가지 상품 카테고리, 즉 ETF 또는 ETP와 두 가지 상품 유형, 즉 실물(자산 지원이라고도 함) 또는 합성으로 나뉩니다.

암호화폐 ETF 구조

ETF는 펀드로 구성되며, ETF 보유 자산은 펀드의 주식입니다. 펀드는 일반적으로 모회사/발행사의 파산 시 투자자 보유 자산을 보호하기 위해 신탁, 투자회사 또는 합자회사를 통해 발행 주체와 법적으로 분리되어 있으며, ETF는 일반적으로 관할권에 따라 추가 규칙 및 투명성 요건이 적용됩니다. 예를 들어 유럽연합(EU)에 소재하고 EU 내 투자자를 대상으로 판매되는 ETF는 일반적으로 UCITS의 적용을 받습니다( 양도성 증권 집합투자기구) 규정의 적용을 받으며, 단일 자산이 펀드 자산의 10%를 넘지 않아야 하는 등 분산 투자 요건이 적용됩니다.

오늘날 대부분의 암호화폐 ETF는 현물 또는 선물 상품입니다. 현물 ETF는 기초가 되는 암호화폐 자산을 직접 소유하며 독립적인 수탁기관이 보증합니다. 선물 ETF의 경우 발행자는 기초 암호화폐를 보유하지 않고 대신 해당 자산에 대한 선물 계약을 구매합니다. 따라서 이러한 상품은 기초 자산의 현물 가격을 직접 추적하지 않으며, 일반적으로 투자자에게 투명성과 직관성이 떨어질 뿐만 아니라 더 많은 복잡성과 비용이 발생하는 것으로 간주됩니다.

암호화폐 ETP 구조

암호화폐 ETP(이 경우 이 용어는 ETF 이외의 상품을 지칭하는 데 사용됨)는 채무 증권으로 구성됩니다. 구조적 요건은 ETF보다 덜 엄격하지만 공시 요건은 매우 유사합니다.

실물 암호화폐 ETP는 추적하는 기초 암호화폐를 100% 담보로 하는 담보부 채무 증권입니다. 암호화폐 자산은 지정된 수탁자의 감독과 통제 하에 독립적인 제3자 수탁자가 실물 구매 및 보유하며, 수탁자는 ETP 보유자를 대신해 권리와 이익을 보유하고 발행사가 파산할 경우 상환을 조직할 책임이 있습니다.

합성 ETP는 무담보 채무증서이므로 발행자는 상품이 추적하는 기초자산을 보유할 필요가 없고 대신 파생상품과 스왑을 사용해 재무성과를 추적합니다(정확한 구조와 조건은 다를 수 있음). 결과적으로 합성 ETP는 기초 실물 자산이 일대일로 뒷받침되어야 한다는 법적 요건이 없기 때문에 더 큰 거래상대방 위험을 감수해야 합니다. xBT 프로바이더(코인셰어즈 회사)와 밸러는 합성 상품을 제공하는 두 개의 암호화폐 ETP 발행사입니다.

대부분의 투자자들이 이러한 구조가 제공하는 투명성과 거래상대방 위험 감소를 선호하기 때문에 시장에 나와 있는 대부분의 암호화폐 ETP는 실물 상품입니다.

암호화폐 상품

암호화폐 ETP는 원래 단일 디지털 자산 추적 상품으로 시작했지만, 오늘날 시장에는 단일 자산, 바스켓 자산, 담보, 인버스, 레버리지 상품과 변동성 관리를 위해 설계된 특정 지수를 포함한 다양한 종류의 암호화폐 ETP가 제공됩니다.

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비트멕스 리서치에서 주식과 장외펀드를 제외한 최근 데이터와 추가 데이터를 바탕으로 기초자산을 살펴보면 162개 암호화폐 ETP 중 비트코인, 이더리움, 바스켓 상품이 58%, 기타 상품이 58%를 차지하고 있는 것으로 나타났습니다. 42%는 롱테일 단일 디지털 자산과 숏, 변동성, 레버리지 상품으로 구성되어 있습니다.

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162개 암호화폐 ETP 데이터(주식 및 OTC 펀드 제외); 출처: BitMEX Research, 1kx Research

이 162개 상품 중 121개는 ETP, 41개는 ETF이며, 이 중 16개는 선물 ETF, 11개는 미국 비트코인 현물 ETF가 출시를 기다리고 있습니다.

AUM 기준 가장 큰 상품

투자자가 보유한 자산의 수익금을 담보로 수익을 얻을 수 있는 담보 상품은 현재 14개: 13개 ETP, 1개 ETF

By AUM 기준 운용 자산 규모 기준으로 가장 큰 암호화폐 ETP는 2024년 1월 2일 기준 데이터에 따르면 16억 8천만 달러의 자산을 보유하고 있는 미국 기반 선물 상품인 ProShares 비트코인 전략 ETF입니다.

아래 표에서 볼 수 있듯이 상위 14개 암호화폐 ETP 중 9개가 비트코인(64%)을 추종하며, 나머지 5개는 이더리움 3개, 솔라나 1개, BNB 1개입니다.

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출처: 비트멕스 리서치, 1kx 리서치

14개 상품 중 4개는 스위스(모두 발행사 21셰어스)에, 3개는 캐나다에, 2개를 저지, 독일, 미국, 리히텐슈타인에 각각 1개씩 등록되어 있습니다.

자산 기준 상위 14개 상품 중 4개는 ETF(3개는 현물 ETF, 1개는 선물 ETF)다. ETP 중 8개는 실물 상품, 2개는 합성 상품이다.

상품 혁신

새로운 암호화폐 ETP를 시장에 출시할 때 고려해야 할 몇 가지 제약 조건이 있습니다. 여기에는 규제 및 증권거래소 요건과 승인, 유동성 요건, 투자자 수요, 공개 가격 데이터와 법정화폐 거래 쌍의 가용성 등이 포함됩니다. 하지만 더 많은 플레이어가 시장에 진입하고 시장 점유율을 확보하고 차별화를 추구하며 규제, 서비스 제공자, 투자자가 이 자산 클래스에 대한 이해와 수용도가 높아짐에 따라 발행사와 지수 제공자의 상품 혁신이 계속되고 있습니다.

암호화폐 ETP 운영 모델

ETP를 만드는 것은 발행자(즉, 상품을 발행하는 투자회사 또는 신탁)가 규제 승인을 위한 투자설명서를 준비하는 것으로 시작됩니다. 투자설명서는 관할권에 따라 다를 수 있지만 일반적으로 이사의 신원 및 재무제표를 포함한 발행사 정보, 기초자산 개요, 예상 시장 및 서비스 제공자, 잠재적 위험에 대한 포괄적 개요, 자산 평가(NAV) 및 NAV 계산 방법론, 수수료 및 상환 절차에 대한 세부 정보 등이 포함됩니다.

규제 승인을 받고 필수 서비스 제공업체와 성공적으로 계약한 후 발행자는 증권거래소에 상장을 신청해야 합니다. 상장 자격이 있는 상품 유형(예: 자산유동화 또는 선물) 및 기초자산(예: 암호화 자산)에 대한 규정은 거래소마다 다릅니다.

서비스 제공자의 운영 모델과 범위는 상품 유형, 관할권, 발행자의 제도 설계에 따라 달라질 수 있습니다. 일반적인 모델에 대한 개요는 다음과 같습니다.

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• 1차 시장에서 발행자는 상품의 주식을 기초 암호화폐 자산(" 실물") 또는 현금 등가물로 교환하고, 필요에 따라 지정된 수탁자에게 기초 암호화폐 자산을 전달하거나 전달받습니다. 구조에 따라 양도 대리인과 수탁자가 담보 청산과 자금 이체에 관여할 수 있습니다.

• AP가 1차 시장 생성 및 상환을 관리하는 동안 시장조성자는 2차 시장에서 유동성을 공급하여 지속적이고 효율적인 거래를 보장합니다.

• 투자자는 보통 은행이나 브로커를 통해 주문을 내고, 브로커는 직접 또는 다른 중개자를 통해 관련 증권거래소에서 주문을 체결하는 방식으로 유통시장에서 상품을 사고 팔 수 있습니다.

암호화폐 ETP 산업 파노라마

발행자

발행자는 ETP의 전반적인 설계와 생성을 책임지고 상품 수명 주기 동안 관련 중개기관을 조정 및 관리합니다. 발행자에 대한 규제는 관할권에 따라 다르며 반드시 필요한 것은 아닙니다. 그러나 규제 당국은 투자설명서 승인 과정에서 발행자를 평가하고, 거래소는 상장 과정에서 기업 지배구조, 자본 요건, 정기 감사 등의 요건을 평가할 수 있습니다. 발행자는 상품을 발행하기 위해 별도의 특수목적회사(SPV)를 설립하는 경우가 많습니다. 초기에는 코인셰어즈, 21셰어즈, 3iQ, 해시덱스, 밸러와 같은 암호화폐 기반 기업이 대부분이었지만, 최근에는 위즈덤트리, 밴에크, 인베스코 등 전통적인 금융 기업들도 참여하고 있습니다. , 반에크, 인베스코, 피델리티, 그리고 SEC 승인을 기다리고 있는 블랙록과 프랭클린 템플턴 등 전통적인 금융 회사들이 참여하고 있습니다.

수탁기관

수탁기관은 상품을 물리적으로 뒷받침하는 기초 암호화폐를 보유합니다. ETP 발행사가 사용하는 커스터디 업체로는 코인베이스, 피델리티 디지털 자산, 코마이누, 비트고, 코퍼, 스위스쿼트, 테트라 트러스트, 조디아. 커스터디, 제미니 등이 있습니다.

시장 조성자

시장 조성자(MM)는 발행자가 계약에 따라 거래소에서 양방향 호가를 제공함으로써 ETP에 필요한 유동성을 공급하는 유동성 공급자입니다. 여기에는 플로우 트레이더와 GHCO가 포함됩니다.

인증 참여자

인증 참여자(AP)는 일반적으로 은행 또는 브로커-딜러로, 매일 발행자와 직접 상품의 주식을 생성하고 상환할 수 있는 권리를 가집니다. AP는 기초자산 또는 그에 상응하는 현금을 발행자에게 전달하고 새로 생성된 ETP 주식을 받거나, 기초자산 또는 현금과 교환하여 발행자에게 주식을 반환하는 방식으로 이를 수행합니다. 참여자의 암호화폐, 특히 BTC 및 ETH 이외의 자산에 대한 관심은 규제 불확실성 및 시장 상황과 같은 요인에 따라 달라질 수 있습니다. 암호화폐 ETP 분야에서 활동하는 자산운용사로는 플로우 트레이더스, GHCO, 버추 파이낸셜, DRW, 블루핀, 에니그마 증권 등이 있으며, jp 모건, 제인. Street, 캔터 피츠제럴드 & Co가 최근 미국 현물 비트코인 ETF 신청서에서 AP로 등재되었습니다.

지수 제공자

지수 제공자는 ETP가 추적하는 지수 및 벤치마크를 생성, 설계, 계산, 유지 관리할 책임이 있습니다. 이는 발행자와 투자자에게 투명성과 신뢰성을 제공합니다. 일부 관할권에서는 지수 제공업체가 규제를 받는데, 예를 들어 EU에서는 유럽 벤치마크 규정(BMR)이 있습니다. 활동 중인 지수 제공업체암호화폐 ETP에는 MarketVector 지수, CF 벤치마크  (2019년 크라켄에 인수), Vinter(스웨덴의 암호화폐 네이티브 지수 제공업체), 블룸버그, 컴파스 등이 있습니다.

거래소 및 다자간 거래 시설(MTF)

암호화폐 ETP를 상장하려는 거래소 및 MTF의 의지는 먼저 현지 규정과 발행자 투자설명서의 규제 승인에 의해 결정되며, 이후 각 발행자 및 상품 적격성 요건(일반적으로 유동성, 규제 준수, 공개 가격 정보, 위험 완화 등 기초 자산의 여러 매개변수에 대한 평가가 포함됨)에 따라 비즈니스 결정이 내려집니다. , 공개 가격 정보 및 위험 완화 등 여러 매개변수에 대한 평가가 포함됩니다. 상장 가능한 상품 유형에 대한 규칙은 거래소에 따라 다르며, 예를 들어 독일 제트라는 자산 담보 ETP만 상장하는 반면, 스위스 식스 익스체인지(SIX Swiss Exchange)는 적격 암호화폐 기초자산에 대한 특별 규칙이 있습니다.

수탁자

수탁자는 자산을 보호하고 ETP 보유자 또는 투자자의 이익을 대변할 책임이 있습니다. 이들의 구체적인 역할과 책임은 ETP의 특정 구조와 법적 조치에 따라 달라질 수 있습니다. 암호화폐 ETP에서 활동하는 신탁사로는 로 디벤쳐 트러스트 코퍼레이션, 에이펙스 코퍼레이트 트러스트 서비스, 뱅크하우스 폰 데어 하이트, 그리핀 트러스트 등이 있습니다. 그리핀 트러스트

관리자

관리자는 ETP의 전반적인 운영 관리를 지원합니다. 이들의 서비스에는 회계, 규제 준수, 재무 보고 및 주주 서비스가 포함될 수 있습니다. 암호화폐 ETP에서 활동하는 관리업체로는 State Street, JTC 펀드 솔루션, 뉴욕멜론은행, 포미디움, NAV 컨설팅, 테오렘 펀드 서비스 및 CIBC가 있습니다. 멜론 글로벌 증권 서비스

기타 서비스 제공업체

ETP 프로그램 및 상품의 수명 주기에서 역할을 할 수 있는 기타 서비스 제공업체에는 결제 대행사(신규 ETP 단위 등록 및 현지 기관으로부터 ISIN 획득을 담당), 이체 대행사( 주주 및 기타 업무 기록 유지에 사용될 수 있음), 기초자산의 순자산가치를 계산하는 데 사용되는 계산 대리인, 주주 기록을 유지하는 데 사용되는 등록기관이 포함됩니다. 상품 유형, 발행자 및 관할권에 따라 이러한 다양한 역할과 책임이 중복되거나 다른 당사자가 수행할 수 있습니다.

수수료에 대한 참고사항

ETP는 상품 관리 및 운영 비용을 충당하기 위해 비용 비율 또는 후원 수수료라고도 하는 관리 수수료를 부과하며, 이는 매년 포지션의 비율로 계산되어 일별 또는 주기적으로 순자산 가치에서 공제됩니다. 초기의 많은 암호화폐 ETP는 최대 2.5%의 높은 수수료를 부과했지만, 일반적으로 ETP 수수료는 0.05%에서 0.75% 사이였습니다. 대체상품의 수수료가 0.5%에 불과한데도 암호화폐 ETP는 AUM의 2.5%를 부과한다는 사실은 이러한 상품의 고착성과 선발주자의 이점을 보여줍니다.

우리는 현재 미국 현물 ETF에서 볼 수 있듯이 수수료가 향후 신상품의 핵심 차별화 요소가 될 것으로 예상합니다. 현재까지 발표된 수수료 중 인베스코/갤럭시는 첫 6개월과 첫 50억 달러 자산에 대해 수수료를 면제하고, 피델리티는 0.39%를 부과합니다.

지역별 상품

유럽

암호화폐 ETP는 유럽에서 시작되었으며, 2015년 스웨덴에서 (2017년 코인셰어즈에 인수된) XBT 프로바이더가 발행한 합성 추적 ETP로 첫 비트코인 상품이 출시되었습니다. 유럽에서 암호화폐 ETP 발행사는 단일 시장의 혜택을 누리고 있습니다. 유럽에서 암호화폐 ETP 발행자는 단일 시장의 혜택을 누릴 수 있는데, 유럽 국가 규제기관의 승인을 받은 ETP 투자설명서는 신고와 승인("패스포트" 투자설명서라고 함)을 거쳐 다른 회원국에도 상장할 수 있기 때문입니다. 스웨덴의 SFSA는 유럽에서 암호화폐 ETP 투자설명서 승인을 위해 여전히 인기 있는 기관입니다. 독일은 암호화폐 ETP 투자설명서를 승인한 또 다른 관할권으로, 도이치 뵈르세(Deutsche Börse), 슈투트가르트 거래소 그룹(Stuttgart Exchange Group) 등 주요 거래소 그룹에서 제공하는 다양한 거래소에서 암호화폐 ETP를 이용할 수 있습니다.

ETP는 유럽에서 여전히 지배적인 상품 유형이며, 유럽에서 진정한 암호화폐 ETF가 부족한 것은 UCITS(집합투자기구의 집합투자증권) 규정 때문입니다. 일반적으로 대부분의 유럽 ETF는 거주 국가 외에 다른 EU 회원국의 개인 투자자에게 판매할 수 있는 범유럽 패스포트와 이러한 규정에서 제공하는 보증 및 투자자 보호의 혜택을 받기 위해 UCITS 규정을 준수합니다. 그러나 UCITS 규정 및 요건은 현재 비트코인 ETF와 같은 단일 자산 추적 상품과 호환되지 않습니다. 예를 들어, 단일 자산이 펀드의 10%를 초과할 수 없고 기초 자산이 적격 금융 상품이어야 한다는 UCITS 다각화 요건이 있습니다.2023년 6월, 유럽위원회는 유럽증권시장감독청(ESMA)에 UCITS 규칙을 업데이트하고 암호화폐 자산에 주목해야 할 필요성을 조사하도록 위임했습니다. 그러나 이러한 움직임의 목적은 대상 상품 유형을 확대하기보다는 더 많은 규칙과 투자자 보호가 필요한지 여부를 판단하기 위한 것으로 보입니다. ESMA의 의견 제출 기한은 2024년 10월 31일입니다.

스위스

2016년 스위스는 스웨덴에 이어 두 번째로 본토벨 은행이 SIX 스위스 거래소에 출시한 비트코인 추적 상품인 암호화폐 ETP를 승인하고 상장한 관할권이 되었습니다. 그 후 2018년 11월 스위스에서 세계 최초의 암호화폐 지수 상품이 출시되었는데, 이는 발행사인 21Shares(당시 Amun)의 비트코인(BTC), 이더(ETH), 리플(XRP), 라이트코인(LTC)으로 구성된 실물 기반 ETP 바스켓이었습니다. SIX 스위스 거래소는 "암호화폐는 임시 거래 라이선스 신청 시점에 미화 기준 시가총액 상위 15대 암호화폐 중 하나여야 한다"는 등 암호화폐에 대한 특별한 규정을 두고 있으며, 조사에 따르면 전 세계 거래소에서 가장 다양한 암호화폐 기반 상품을 보유하고 있습니다. 전 세계 모든 거래소에서 암호화폐 기반 상품을 가장 많이 제공하고 있습니다. 스위스 증권거래소 BX Swiss 역시 암호화폐를 기초자산으로 하는 상품을 허용하고 있으며, 기준 통화가 시가총액 상위 50개 암호화폐에 속해야 한다는 규정이 있습니다.

영국

2020년 10월, 영국 금융행위감독청(FCA)은 개인 투자자에게 "규제되지 않은 양도 가능한 암호화폐 자산"을 지칭하는 모든 파생상품 또는 ETN의 판매, 마케팅, 유통을 금지했으며, 많은 암호화폐 ETP가 영국 아쿠스 거래소에 전문 투자자 전용으로 상장되어 있습니다. 많은 암호화폐 ETP는 영국의 Aquis 거래소에 상장되어 있으며 전문 투자자만 사용할 수 있습니다.

캐나다

캐나다는 비트코인 ETF를 승인한 최초의 국가로, 2021년 2월 토론토 증권거래소(TSX)에서 퍼포즈 인베스트먼트(Purpose Investments)가 첫 상품을 출시한 데 이어 그해 4월에는 이더리움 ETF를 출시했습니다. 3iQ는 2023년 10월 이더리움 ETF에 대한 약정을 시작했으며, 약정 보상은 펀드에 적립되었습니다. 공약 보상이 펀드에 적립된 것은 북미에서 처음 있는 일입니다. 캐나다의 다른 암호화폐 ETF 발행사로는 피델리티 인베스트먼트 캐나다, 갤럭시와 제휴한 CI 글로벌 자산 관리(CI GAM), 이볼브 펀드 등이 있습니다.

브라질

캐나다가 비트코인 ETF를 최초로 승인했고, 브라질이 뒤를 이었습니다. 이어서 브라질 증권거래위원회(CVM)는 2021년 3월에 라틴 아메리카 최초의 비트코인 상장지수펀드(ETF)를 승인했습니다. 브라질의 암호화폐 ETF 발행사로는 암호화폐 자산 운용사인 해시덱스와 QR 캐피털, 갤럭시와 제휴한 이타우 자산 관리가 있습니다.

미국

현재까지는 암호화폐 선물 ETF만 SEC의 승인을 받아 투자자들에게 제공되고 있습니다. 2021년 10월 19일, 최초의 비트코인 선물 ETF가 출시되었으며, 이는 시장 역사상 가장 많이 거래되는 펀드 중 하나가 되어 거래 첫 며칠 동안 10억 달러 이상의 자산을 유치했습니다.

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출처: 블룸버그, 블룸버그 수석 ETF 애널리스트 Eric Balchunas 제공.

2년 후인 2023년 10월 2일. 프로셰어즈, 반에크, 비트와이즈가 최초의 미국 이더 선물 ETF를 출시했습니다. 선물 상품은 일반적으로 더 많은 투자자 지식이 필요하고 추가 수수료가 발생할 뿐만 아니라 잦은 리밸런싱으로 인한 추적 오류 및 성능 저하의 위험이 있습니다. 기초가 되는 선물 계약이 상품선물거래위원회(CFTC)의 감독 하에 시카고상품거래소(CME)에서 거래된다는 점은 선물 ETF가 현물 ETF보다 먼저 승인되어야 한다는 이론으로 널리 알려져 있습니다.

윙클보스 쌍둥이는 2013년 7월에 처음으로 미국 현물 비트코인 ETF를 신청했지만, 이후 몇 년 동안 번번이 거절당했습니다. 10년 후인 2023년 6월 15일, 세계 최대 자산 운용사인 블랙록이 아이셰어스 비트코인 신탁 신청서를 제출했습니다. 블룸버그의 수석 ETF 애널리스트인 에릭 발츄나스에 따르면 블랙록은 575건의 ETF 신청 중 단 한 번도 거절당하지 않았다고 합니다.) 블랙록의 브랜드 영향력과 뛰어난 실적은 미국 비트코인 현물 ETF를 가장 기대되는 ETF 중 하나로 만드는 데 큰 도움이 되었습니다.

2023년 8월 29일, 미국 컬럼비아 특별구 순회 항소법원이 그레이 스케일 대 SEC(22-1142) 사건에서 그레이 스케일에게 유리한 판결을 내리며, 제안된 비트코인 ETF를 차단한 SEC의 결정이 "자의적이고 변덕스러운 결정"이라고 판결하면서 분위기는 더욱 바뀌었습니다. ".

오늘까지 11개 발행사가 SEC의 검토를 받고 있는 현물 비트코인 ETF 신청서를 제출했습니다(2023년 12월 26일, 28일, 29일에 제출된 서류 등 SEC가 수집한 투자설명서 문서와 기타 정보 및 증거자료가 포함된 양식 S-1 링크): 블랙록(BlackRock( 아이셰어스), 그레이 스케일(기존 장외 신탁 신탁의 전환), 21셰어스, 아크 인베스트, 비트와이즈, 반에크, 위즈덤트리, 인베스코 갤럭시, 피델리티, 발키리, 해시덱스 및 프랭클린. 템플턴: 최근 몇 주 동안 SEC와 발행사 간의 회의가 증가했으며, SEC는 모든 발행사가 현금 창출로 전환 할 것을 요구했으며, 이는 ETF 주식의 생성 및 상환을위한 자산 교환이 현물이 아닌 현금으로 이루어져야 함을 의미합니다. 일반적으로 AP와 ETF 발행사 간의 자산 교환은 효율성을 위해 현물로 이루어집니다. SEC는 아직 현금만을 요구하는 근거를 공개적으로 밝히지 않았지만, 일반적으로 대형 은행과 브로커딜러인 AP의 암호화폐 거래를 승인하는 것으로 비춰지지 않기를 원할 가능성이 높습니다.

2024년 1월 5일(금) 저녁 현재, 11개 신청업체가 모두 19b-4 개정안을 제출했으며, 이는 거래소가 상품 거래를 허용하도록 규정을 개정할 것을 제안하는 것입니다. 이러한 개정안은 SEC의 거래 및 시장 부서의 승인을 받아야 합니다.

블룸버그의 2024년 1월 5일자 미국 현물 비트코인 ETF 현황에서 발췌

출처: 블룸버그, James 제공. 2024년 1월 5일

마지막 단계는 SEC가 최종 S-1 양식에 서명하는 것입니다. 현재 시장에서는 이 작업이 1월 10일 수요일 경에 이루어질 것으로 예상하고 있으며, 그 후 24~48시간 내에 상장 및 거래가 완료될 것으로 보입니다.

11개 발행사 간의 경쟁 역학을 평가하기 위해 거래 첫 주 동안 흐름과 거래량을 면밀히 모니터링할 예정입니다. 대형 ETF는 비용 효율성, 유동성, 위험 감소 등 여러 가지 이유로 투자자들이 선호합니다. 결과적으로 ETF의 시드 자본 규모가 경쟁 우위를 제공할 수 있습니다.12월 29일에 제출된 비트와이즈의 S-1 서류에 따르면 최대 2억 달러의 초기 관심이 있었으며, 블랙록은 1천만 달러의 시드 판매를 공개했습니다. 특히 1월 5일에는 거래 첫 주에 20억 달러가 배정될 수 있다는 소문이 돌았는데, 블룸버그의 수석 ETF 애널리스트 에릭 발츄나스(Eric Balchunas)는 다른 펀드의 시드 투자를 고려할 때 이는 자산 운용사의 "브랜드 이미지에 부합하는 것"이라고 언급했습니다. 이 금액은 이전에 출시된 어떤 ETF보다 훨씬 많을 것입니다.

BlackRock, VanEck, Ark & 21Shares, Fidelity, Hashdex, Invesco & Galaxy, Grayscale도 미국 현물 이더 ETF를 신청했으며, SEC의 첫 번째 최종 마감일은 오후 20:00시입니다. 위원회의 첫 번째 최종 마감일은 2024년 5월 23일입니다.

홍콩

미국 SEC의 승인 1년 후, 홍콩 증권선물위원회(SFC)는 2022년 10월 암호화폐 선물 ETF를 승인했으며, 자산운용사 CSOP의 첫 두 펀드(비트코인 1개, 이더리움 1개)가 2022년 12월 16일에 출시되었습니다. 2023년 12월, SFC와 홍콩 금융관리국은 암호화폐 투자 상품에 대한 가이드라인을 담은 공동 회람을 발표하고 "최근 시장 상황을 고려하여" 암호화폐 현물 ETF 신청을 접수할 것이라고 밝혔습니다. 업데이트된 SFC 가이드라인에 따르면 실물 및 현금 생성 및 상환 모델이 모두 허용됩니다. 해외에서 발행되고 SFC의 승인을 받지 않은 암호화폐 ETP는 전문 투자자만 이용할 수 있습니다.

암호화폐 ETP의 다음 단계

포트폴리오에 암호화폐를 추가하려는 투자자가 점점 더 많아지고 있으며, ETP는 이러한 투자에 접근할 수 있는 친숙하고 편리하며 규제된 방법을 제공합니다. 이러한 수요에 힘입어 암호화폐 전문 자산 운용사와 전통 자산 운용사 모두 이 상품에 지속적으로 참여하고 혁신하고 있습니다. 2024년까지 예상되는 미국 현물 ETF의 승인은 전 세계적으로 성장과 이용 가능성의 촉매제가 될 수 있습니다.

이 분야가 계속 발전함에 따라 우리가 살펴볼 분야는 다음과 같습니다:

• 발행사 경쟁 증가(및 경쟁 강도)가 수수료에 미치는 영향, 다른 지역 및 발행사로의 ETP 유입, 장기적으로 소규모 플레이어의 잠재적 통합 및/또는 퇴출 가능성. /또는 퇴출

• 블랙록과 같은 선도적인 글로벌 자산운용사의 마케팅 파워에 힘입어 암호화폐에 대한 소비자 및 기관의 인식과 수용이 변화

• 그 결과 암호화폐에 참여하고자 하는 거래소, 자산운용사, 유통업체, 기타 기관 참여자 및 서비스 제공업체의 수는 증가

• 이러한 상품을 수용하고 자문 모델에 통합하는 일정

• 투자자가 이용할 수 있는 담보 상품의 성장과 기관 담보 제공자인 킬른(Kiln)의 최근 밸리데이터 NFT 출시와 같은 발행자를 위한 유동성 솔루션 개발을 포함한 기관 담보의 발전

• 온체인 구조화 상품의 성장: 모두가 알다시피 미래는 온체인이며, 최근 21셰어즈의 모회사인 21.co와 인덱스 쿱의 파트너십은 ETP 발행자들이 어떻게 이 방향으로 나아가고 있는지 보여줍니다