비트코인: 웹3.0의 가장 큰 기회

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웹3.0의 가장 큰 기회 중 하나

비트코인은 2008년에 디지털 화폐로 처음 만들어져 처음에는 결제 목적으로 사용되다가 시간이 지남에 따라 가치 저장 수단으로 발전했습니다. style="text-align: left;">비트코인은 2008년에 디지털 화폐로 만들어졌으며, 처음에는 결제 목적으로 사용되다가 시간이 지나면서 가치 저장 수단으로 발전했습니다. 소매업 중심의 레이어 1과 이더리움 레이어 2의 등장으로 비트코인의 효용성은 혼란의 시기를 맞고 있습니다. 현재 2,400억 달러의 비트코인 '핫머니'(전체 이더리움 생태계에 묶여 있는 총액의 3.4배)를 확보하고 이를 기반으로 구축할 수 있습니다.

비트코인 = 개인 투자자

흔히 비트코인이 이더보다 기관에서 더 많이 채택될 것으로 생각하곤 합니다. 그러나 데이터에 따르면 이는 사실이 아니며 비트코인은 주로 개인 투자자가 공급량의 57%를 보유하고 있고, 기관(채굴자 포함)은 9.7%만 보유하고 있어 개인 투자자가 주도하고 있는 것으로 나타났습니다. 제가 정의하는 '개인 투자자'는 비전문 투자자와 새로운 시장의 투기적 특성으로 인해 비트코인 앱 사용자로 전환될 가능성이 높은 개인을 의미합니다.

현재 중앙화된 거래소(CEX)와 ETF에는 2,400억 달러의 "핫머니"가 있으며, 이는 비트코인에 프로그램 가능한 레이어를 구축하여 가치를 포착할 수 있는 엄청난 기회를 의미합니다. 이에 비해 CEX의 이더리움 핫머니는 총 760억 달러입니다. "콜드머니"는 종종 콜드월렛에 장기 자본으로 저장되기 때문에 CEX 자본은 "핫머니"의 좋은 지표가 됩니다. 블랙록과 반에크 모두 핫머니가 아니라고 밝혔듯이 ETF도 핫머니로 간주할 수 있습니다. 블랙록과 밴에크 모두 ETF 유입 자금의 80% 이상이 온라인 브로커리지 계좌를 이용하는 비전문 투자자로부터 유입된다고 밝혔듯이 ETF도 핫머니로 간주할 수 있습니다. 가상의 하방 시나리오에서는 비트코인 가격이 50% 하락하더라도 1,200억 달러의 비트코인 핫머니가 여전히 유통될 수 있습니다. 결과적으로 상당량의 개인 투자자 자본이 비트코인 네이티브 디앱에 배치될 수 있습니다.

CEX와 ETF의 비트코인 수량

비트코인은 세계에서 가장 널리 분산된 디지털 자산으로, 개인 지갑이 4억 6천만 개가 넘습니다. 비트코인에 대한 수요는 조례와 각인이 등장한 이후 크게 증가했으며, 2022년 12월 19일 비트코인의 딕 버트(위 사진)가 비트코인에 각인된 최초의 각인이 되었습니다. 그 이후로 비트코인의 메모리 풀(멤풀) 사용량은 평균 50% 이상(아래)으로 이전보다 훨씬 높아졌으며, 심지어 2021년 상승기 때의 두 배에 달했습니다. 이는 비트코인 블록 공간에 대한 강력한 수요를 시사하지만, 일반 사용자가 체인을 사용하는 데 어려움을 겪을 정도로 거래 수수료가 상승하고 있음을 의미하기도 합니다.

비트코인 메모리 풀 사용량

비트코인의 핫머니는 2024년 1월부터 7월까지 23% 증가했으며, 이 기간 동안 CEX의 비트코인 공급량은 290만 개에서 270만 개로 감소한 반면, ETF의 비트코인 공급량은 89만 개로 증가해 68만 개의 비트코인이 순증가한 것으로 나타났습니다. 이는 주로 개인 투자자 자본이 주도한 것으로, ETF 보유자 및 시카고상품거래소 핫머니 흐름에 따른 것입니다.

중앙화된 거래소의 비트코인

개인 투자자의 투기 수용

비트코인은 오디널스에 의해 처음 촉발된 투기 사이클의 시작 단계에 있을 수 있습니다. 누적 거래량이 1,170억 달러에 달했습니다. 비트코인의 네이티브 디앱과 2,400억 달러의 핫머니를 합치면 비트코인의 투기 사이클은 2024년 초 이더리움과 솔라나 디파이가 경험했던 것보다 더 길고 커질 수밖에 없을 것입니다. 또한, 개인 투자자들의 비트코인 채택은 이제 막 시작 단계입니다. 연구에 따르면 비트코인의 57%는 개인이 보유하고 있으며, 일반적으로 채굴한 비트코인을 수익을 위해 판매하는 채굴자가 보유한 비율은 3.4%에 불과합니다.

비트코인 유통

현재 확장 솔루션

현재 대부분의 확장 솔루션은 느리고 비용이 많이 들거나 기관에 집중되어 있어 비트코인의 대규모 개인 투자자 기반에 효과적으로 서비스를 제공하지 못하고 있습니다. 예를 들어, 최초의 비트코인 사이드체인 중 하나인 @Stacks는 나카모토의 업그레이드 이후에도 여전히 거래를 완료하는 데 30분이 걸립니다. 라이트스파크(라이트닝 네트워크)는 라이트닝 네트워크에 기반한 B2C 결제 솔루션을 구축하고 있으며, 기존 개인 투자자 수요보다는 가맹점 및 기관의 채택에 더 중점을 두고 있으며, 이러한 솔루션은 아직 비트코인 채택 주기의 초기 단계에 있습니다. 향후에는 비트코인 공개 오더북 거래소, 영구 프로토콜, 예측 시장과 같은 고충실도 디파이가 등장할 수도 있습니다.

비트코인 핫머니 앱 성공 사례 중 하나는 CEX 핫머니 수익에 초점을 맞춘 프로토콜인 @Bounce_bit으로, 출시 후 6개월 만에 비트코인 TVL로 10억 달러에 도달했습니다. 이는 비트코인을 활용하려는 CEX 사용자들의 수요가 상당하다는 것을 보여줍니다.

네트워크 효과: 롤업과 사이드체인

비트코인은 가장 크고 널리 분산된 디지털 자산이며, 따라서 모든 웹3 중에서 가장 강력한 네트워크 효과를 가지고 있습니다. 비트코인은 이더리움 생태계 TVL보다 3.4배 더 많은 핫머니를 보유하고 있습니다. 우리는 새로운 글로벌 인터넷 컴퓨터의 탄생을 목격하고 있는지도 모릅니다.

2019년부터 완체인, 네오, 질리카 같은 이더리움 사이드체인이 대안 솔루션으로 만들어졌습니다. 전성기에는 700개가 넘는 지분증명 및 EVM 사이드체인이 있었습니다. 그러나 기술적, 경제적 한계로 인해 이러한 사이드체인은 이더의 네트워크 효과를 효과적으로 활용하지 못했고, 개발자를 유치하고 유지하는 데 실패했습니다.

반면, @Optimism과 @Arbitrum은 이더의 네트워크 효과에 초점을 맞추고 이더와 긴밀히 협력하여 이더의 베이스레이어를 확장하고 있습니다. 그 결과, 이들은 EVM 사이드체인보다 더 큰 성공을 거두며 선도적인 확장 솔루션이 되었습니다. 비트코인 생태계에서도 비슷한 추세가 일어나고 있으며, 여러 사이드체인이 만들어지고 있습니다. 역사적으로 볼 때, 비트코인 생태계에서 진정한 승자는 경제성, 보안성, 인센티브 측면에서 비트코인과 부합하는 확장 솔루션이 될 것입니다. 이는 비트코인을 기본적으로 가스로 사용하고(비트코인을 수수료로 지불할 수 있음), 비트코인 풀 노드 검증 상태, 비트코인 베이스레이어로 자산을 일방적으로 유출하는 것을 의미합니다.

이더와 비교

총 가치 대비 비트코인의 핫머니는 이더의 총 TVL과 비슷하며, 비트코인에서 프로그래밍 기능을 활성화하면 이 값은 잠금을 해제할 수 있습니다. 이더 L1과 L2의 총 TVL은 710억 달러로, 이더 총 가치의 17%에 해당합니다. 이더와 달리 비트코인의 핫머니는 대부분 활용도가 낮으며 주로 시카고 거래소(CEX)와 상장지수펀드(ETF)에 보관되어 있습니다. 비트코인을 기반으로 한 금융 상품이 등장하면 활용도를 크게 높일 수 있을 것으로 기대됩니다.

비트코인 대 이더의 핫월렛

도전 과제

1. 디지털 금으로서의 비트코인 포지셔닝은 변경이 어려워 확장 솔루션의 사용률이 낮습니다.

• 완화: 내러티브는 수요 중심이며, 이용 가능한 데이터에 따르면 비트코인은 개인 투자자들의 초과 수요가 있습니다. 비트코인이 디지털 금이라는 포지셔닝은 오해의 소지가 있을 수 있습니다. 역사적으로 비트코인의 가격 변동성은 금 가격(아래 차트)과는 상관관계가 없었지만, 기술주와는 높은 상관관계를 보였습니다. 이는 시장이 비트코인을 가치 저장 수단이라기보다는 기술 혁신으로 보는 경향이 더 강하다는 것을 시사합니다. 비트코인의 뿌리는 원래 결제용 유틸리티 토큰으로 만들어졌기 때문에 향후 프로그래밍 가능성에 대한 좋은 징조이기도 합니다.

비트코인 대 금의 가격 비교

2. 비트코인은 주로 기관을 대상으로 하며 탈중앙화된 결제 결제 계층의 역할을 하므로 DeFi와 같은 네이티브 비트코인 앱이 등장하기 어려울 것입니다.

• 해명: 시카고 거래소 및 ETF에 2,400억 달러의 비트코인 핫머니가 있습니다. 이더리움 생태계와 관련하여 이더리움의 역사적 활용도는 애플리케이션의 수와 함께 증가해 왔습니다.

3. 소매 사용자들은 비트코인 사용을 꺼려합니다.

• 해결 방안: 솔루션을 확장하는 스마트 컨트랙트는 비트코인을 단순한 디지털 자산이 아닌 글로벌 디지털 통화로 만들 수 있습니다. 2020년 여름, 디파이가 등장하기 전까지 이더리움은 TVL이 10억 달러 미만으로 활용도가 낮았습니다. 하지만 디파이의 부상으로 2021년 11월에는 TVL이 1,000억 달러로 증가했습니다.

향후 동향

향후 6~12개월 동안 다음과 같은 촉매제가 비트코인에서 이더리움의 "디파이 서머" 현상을 재현할 수 있을 것입니다.

1. OP_CAT(기술): 비트코인 프로그래밍 언어의 새로운 옵코드는 비트코인을 위한 네이티브 확장 솔루션을 만드는 데 필요한 요소인 제로 지식 증명 인증과 신뢰 없는 브릿징을 가능하게 합니다. 또한 언약과 볼트는 비트코인의 유용성을 향상시킬 것입니다. 이 업그레이드는 비트코인 코드베이스에 이미 옵코드가 존재하기 때문에 단 한 번의 소프트 포크만 필요합니다.

2. BitVM(기술): OP_CAT의 대안으로 BitVM은 체인에서 임의의 계산을 허용하고 신뢰 없는 브리지를 생성할 수 있게 해줍니다.

3. 미국 통화 정책(통화 측면): 미국 대선과 트럼프와 JD 밴스 의장의 정책 변화로 인해 향후 6개월 동안 금리가 50bps까지 하락할 것으로 예상되며, 이는 가장 신뢰받는 암호화폐인 비트코인으로 자금을 유입시킬 것입니다.

4. 비트코인 유동성 서약: @babylonlabs_io가 주도하는 유동성 서약은 비트코인 네이티브 앱에 새로운 유동성의 물결을 가져올 수 있습니다. 참고로, 9월에 출시된 @Lombard_Finance는 일주일 만에 2억 6천만 달러가 넘는 비트코인 TVL을 유치했습니다.