이더리움의 가치 포착 딜레마

저자: 0xEdwardyw 출처: 토큰인사이트

이더의 가격 성과는 지난 1년 동안 실망스러웠습니다. 이더 생태계의 전반적인 성장에도 불구하고 이더리움은 가격 상승 측면에서 경쟁 암호화폐를 따라잡지 못했습니다. 이더리움의 상대적 강세를 반영하는 지표인 이더리움/비트코인 비율은 지난 1년 동안 32% 이상 하락하는 등 크게 하락했습니다.

실망스러운 가격 성과는 특히 탈중앙화 금융(DeFi) 및 스마트 계약 분야에서 이더의 중심성을 고려할 때 투자자들의 우려를 불러 일으켰습니다. . 특히 다른 레이어 1 블록체인과의 경쟁이 심화되고 레이어 2 확장 솔루션이 복잡해지면서 이더리움의 장기적인 가치 창출 가능성에 대한 논쟁이 가열되고 있습니다.

이 글에서는 최근 이더리움 가격 하락의 원인이 될 수 있는 몇 가지 주요 이슈에 대해 살펴봅니다.

이중 계층 솔루션으로 이더 수요 감소

롤업과 같은 이더의 이중 계층 솔루션은 메인 이더 네트워크의 혼잡을 완화하는 해결책으로 떠올랐습니다. 이러한 솔루션은 오프체인에서 트랜잭션을 처리한 다음 다시 메인 체인에 일괄 업로드함으로써 더 빠르고 저렴한 트랜잭션을 제공하여 사용자 경험을 크게 개선합니다. 그러나 이러한 변화는 이더리움에서 가치를 포착하는 데 있어 잠재적인 도전 과제를 제시합니다.

레이어 2 솔루션에서 처리되는 트랜잭션이 점점 더 많아지면서 이더 메인넷에 도움이 될 수수료와 경제 활동이 점점 더 다른 곳으로 이동하고 있습니다. 이러한 변화는 사용자가 이더 기반 계층을 사용하는 대신 Arbitrum이나 Optimism과 같은 2계층 네트워크와 더 많이 상호작용하게 되면서 이더 수요 감소로 이어질 수 있습니다. 이더리움의 가치를 높이는 경제적 인센티브가 감소하여 잠재적으로 생태계 내 주요 자산으로서의 가격과 효용성에 영향을 미칠 수 있습니다.

이더는 이러한 레이어 2 프로토콜의 데이터 가용성(DA) 레이어 역할을 할 수 있지만, 이더가 포착하는 수수료와 가치는 레이어 1에서 직접 거래할 때보다 여전히 현저히 낮습니다. DA의 역할은 중요하지만, 메인 이더 네트워크에서 직접 거래의 가치 감소를 완전히 보상하지는 못합니다.

가스 수수료 대폭 감소

2024년 7월과 8월에 이더리움은 가스 수수료가 크게 감소하여 5년 이상 볼 수 없었던 수준에 도달했습니다. 이러한 추세는 주로 덴쿤 업그레이드의 지속적인 영향과 레이어 2 솔루션의 인터랙션 활동 증가에 기인합니다.

8월 중순까지 이더리움의 가스 수수료는 0.6gwei까지 떨어졌고 우선순위가 낮은 거래는 1gwei 이하로 기록되었습니다. 이는 네트워크가 활성화되던 2024년 3월의 최고치인 83gwei에서 95% 이상 하락한 수치입니다.

2024년 3월에 구현된 덴쿤 업그레이드는 레이어 2 네트워크의 거래 비용을 줄이는 데 중요한 역할을 했습니다. 덴쿤 업그레이드에서 가장 주목할 만한 점은 이더가 블롭이라는 새로운 유형의 임시 데이터를 활용하여 거래를 보다 효과적으로 관리할 수 있는 메커니즘인 프로토 댕크샤딩을 도입한 것입니다. 이 메커니즘을 통해 이더채널은 "블롭"이라는 새로운 유형의 임시 데이터를 사용해 레이어 2(L2) 트랜잭션 데이터를 보다 효율적으로 처리할 수 있습니다. 이러한 블롭은 일정 시간이 지나면 블록체인에서 제거되므로 L2 트랜잭션과 관련된 스토리지 비용을 크게 절감할 수 있습니다.

ETH 공급 증가

가스 수수료의 대폭 하락도 영향을 미쳤습니다. 소각되는 이더리움의 양은 거래가 블록에 포함되기 위해 필요한 최소 가스 가격인 각 거래에 대한 기본 수수료를 설정하는 EIP-1559 메커니즘에 의해 결정됩니다. 이 기본 수수료는 블록 공간에 대한 네트워크의 수요에 따라 동적으로 조정되며, 블록이 가득 차면 증가하고 블록의 활용도가 낮으면 감소합니다. 기본 수수료는 소각되어 유통되는 이더를 영구적으로 제거합니다. 이 메커니즘은 이더에 디플레이션 압력을 도입하여 소각된 양이 서약 보상 발행량을 초과할 경우 시간이 지남에 따라 총 공급량을 감소시킵니다. 그러나 가스비 지불을 위한 이더리움 수요가 충분하지 않은 경우, 서약 보상 발행으로 인해 이더리움의 총 공급량이 증가할 수 있습니다.

이더리움의 총 공급량은 지난 몇 달 동안 소각된 이더리움의 감소로 인해 증가하여 3월에 약 1억 2,000만 ETH에서 8월에 1억 2,030만 ETH로 증가했습니다. 이러한 공급 증가는 수요가 따라가지 못하면 이더리움 가격에 하락 압력을 가할 수 있습니다.

계층 2의 상호운용성 및 복잡성 문제

계층 2로 나아가는 이더리움의 추진력 2계층 솔루션으로의 전환은 상호운용성 문제를 야기하고 개발자에게 복잡성을 가중시켜 솔라나와 같은 다른 계층 네트워크에 비해 사용자가 원활한 경험을 하기가 더 어렵게 만듭니다.

아비트럼, 옵티미즘, zkSync 등 각 계층 2 솔루션은 자체적인 규칙과 표준을 가진 별도의 환경으로 운영됩니다. 이러한 파편화는 자산과 데이터가 서로 다른 레이어 2 네트워크 간에 원활하게 이동할 수 없음을 의미하며, 이더넷 에코시스템 내에 사일로를 형성합니다. 개발자는 이러한 계층 간의 상호 운용성을 달성하기 위해 복잡한 크로스 체인 메커니즘을 구축하거나 통합해야 하는데, 이는 시간이 많이 걸리고 오류가 발생하기 쉽습니다.

현재 64개의 레이어 2, 18개의 레이어 3, 81개의 레이어 2와 레이어 3 프로젝트가 이더리움에 등장하고 있습니다. 서로 다른 L2가 고립된 환경에서 운영됨에 따라, 탈중앙화 애플리케이션(dApp)과 사용자가 이러한 네트워크 간에 원활하게 상호작용하기가 어려워졌습니다.

또한 여러 계층 2 솔루션은 분산화된 애플리케이션(dApp) 구축 및 배포의 복잡성을 크게 증가시킵니다. 개발자는 사용자 기반, 트랜잭션 비용, 기술 사양 등의 요소를 고려하여 어떤 레이어 2 네트워크를 구축할지 결정해야 합니다. 또한, 여러 2차 계층에서 dApp을 유지 관리하면 각 2차 계층마다 도구, API, 성능 특성이 다를 수 있으므로 개발 및 유지 관리 노력이 증가합니다.

이러한 상호운용성과 복잡성 문제는 개발자에게만 영향을 미치는 것이 아니라 사용자 경험에도 파급 효과를 미칩니다. 사용자는 각기 다른 지갑, 거래 흐름, 수수료를 가진 여러 레이어 2 네트워크를 탐색하는 데 혼란을 느낄 수 있습니다. 이러한 파편화된 경험은 이더리움 채택을 방해하고 이더리움이 제공하고자 하는 원활한 경험을 저해할 수 있습니다.

ETH에는 금전적 프리미엄이 있나요?

금전적 프리미엄은 일반적으로 자산이 가치 저장, 교환 매체 또는 계정 단위로 간주되어 내재 가치 또는 효용 가치 이상의 추가 가치를 지니는 것을 말합니다. 이더는 오랫동안 통화 프리미엄이 있는 것으로 간주되어 왔으며, 이는 시가총액 기준 두 번째로 큰 암호화폐로 자리매김하는 데 기여했습니다.

이더의 화폐 프리미엄은 다음과 같은 여러 요인에서 비롯됩니다.

• 생태계에서의 유용성: 이더는 수많은 탈중앙화 애플리케이션(dApp)의 대상이 되고 있습니다. 중앙화된 애플리케이션(dApp), 탈중앙화 금융(DeFi) 플랫폼, 비동일성 토큰(NFT)에 사용됩니다. 가스 비용을 지불하고 온체인 활동에 참여하기 위해 이더리움을 사용해야 한다는 것은 단순한 기술적 기능을 넘어 이더리움의 가치를 확장합니다.

• 가치 저장 수단 인식: 이더의 광범위한 사용, 대규모 시가총액, 이더 네트워크의 장기적 성장에 대한 믿음으로 인해 일부 투자자는 이더를 비트코인과 유사한 가치 저장 수단으로 간주합니다. 이러한 인식은 이더리움에 금전적 프리미엄을 더합니다.

• 약정 및 잠재력 획득: 이더리움 보유자는 토큰을 약정하여 보상을 받을 수 있으며, 이는 가치 제안을 더욱 향상시키고 통화 프리미엄을 증가시킵니다.

그러나 2,100만 개의 하드캡이 있는 비트코인과 달리 이더는 고정된 공급량 제한이 없습니다. 비평가들은 이러한 상한선이 없기 때문에 이더가 신뢰할 수 있는 가치 저장 수단으로서의 기능이 약화되고, 시간이 지남에 따라 공급량이 증가하여 가치가 희석될 수 있다고 주장합니다. EIP-1559에 따르면 이더리움에 대한 수요가 높을 때는 가스 요금의 일부가 소각되기 때문에 이더리움은 디플레이션 자산이 됩니다. 그러나 수요가 감소하면 이더리움은 인플레이션 자산이 되어 가치 저장 수단으로서의 가치가 약화됩니다.

또한 이더는 단순한 화폐 자산이라기보다는 '세계의 컴퓨터'라는 역할에 더 초점을 맞추고 있는 것으로 여겨지기도 합니다. 이러한 다면적인 역할은 유용성을 제공하지만, 비트코인이 '디지털 금'에 초점을 맞춘 것과 비교하면 단순하고 신뢰할 수 있는 가치 저장소라는 인식을 약화시킬 수 있습니다.

핵심적인 질문은 이더의 가치 제안이 실제로 무엇인지에 관한 것입니다. 이더의 주요 목표가 세계의 컴퓨터로 작동하는 것이라면, 더 빠른 처리와 낮은 거래 비용을 위해 거래를 2계층 솔루션으로 전환해야 할 것입니다. 그러나 이러한 전환은 필연적으로 일부 가치를 레이어 2 프로토콜로 이동시켜 이더가 자산으로 축적하는 가치를 감소시킵니다. 문제는 확장성에 대한 필요성과 이더리움의 가치를 유지하고 향상시키려는 욕구 사이에서 균형을 맞추는 것입니다.

이더는 '초경량 화폐'로서의 지위를 유지하기 위해 레이어 2 솔루션이 기본 자산의 가치를 훼손하지 않으면서 사용자에게 저비용 거래를 제공할 수 있도록 해야 합니다. 이 미묘한 균형은 이더가 화폐 프리미엄을 계속 유지하기 위해 매우 중요합니다.