글래스노드: ETF 수요 유입 대 공급 해소를 위한 차익 실현

저자: 크립토비즈아트, 글래스노드; 편집: 덩 통, 골든 파이낸스

요약

• 비트코인 가격 는 예상했던 반감기 이벤트 전에도 강한 랠리를 펼치며 다시 한 번 ATH를 기록해 시장을 놀라게 했습니다.

• 코인베이스와 상호작용하는 평균 거래 규모가 갑자기 급증하면서 비트코인에 유입되는 새로운 기관 자본의 규모를 강조했습니다.

• 장기 보유자들의 유통 압력이 증가하기 시작하여 월 257,000 BTC를 소비하기 시작했으며, 이 중 GBTC가 57%를 차지했습니다.

2024년 초는 비트코인 역사상 최저치를 기록했으며, 4월 반감기 이벤트가 있기 전에도 시장은 ATH까지 상승했습니다.

아래 차트는 주간(빨간색), 월간(파란색), 분기(주황색) 기간 동안의 롤링 성과를 보여주며, 작성 시점을 기준으로 +20%, +55 44%, +55%에 각각 도달했습니다. 지난 분기 세 가지 수익률 지표가 모두 +20%를 초과한 거래일 수를 계산하면 지난 주말의 랠리가 2021년 강세장 이후 가장 강력한 상승세였다는 것을 알 수 있습니다.

현물 ETF에 대한 수요

많은 관측통들은 SEC가 미국 시장에 대한 현물 ETF를 승인한 후 강한 수요를 예상했습니다. 동시에 많은 사람들은 ETF 뉴스가 이미 가격에 반영되어 있어 매도 측 뉴스 조정을 예상하는 회의적인 시각도 있습니다. 이 글을 쓰는 시점에서 비트코인은 ETF 승인 당시의 42,800달러보다 58% 높은 68,000달러에 거래되고 있으며, 매도 뉴스 진영은 오프사이드에 속합니다.

총 수요 유입을 더 잘 측정하기 위해 아래 차트는 주간 평균 달러 유입량을 보여줍니다:

• 네트워크 분포(파란색): 채굴자(판매자 가정)의 일일 네트워크 보상은 2023년 9월 2,200만 달러/일에서 현재 4,900만 달러/일로 증가했습니다.

• 전체 거래소 순유입(주황색): ETF 승인일 이전 몇 달 동안 중앙화된 거래소는 양(매도 측)과 음(매수 측) 자본 사이에 상당한 변동성을 보였습니다. 양(매도 측)과 음(매수 측) 자금 흐름 사이에 상당한 변동성을 보였습니다. ETF가 거래를 시작한 이후 이 지표는 하루 최대 2억 4,600만 달러의 지속적인 자금 유출 또는 매수 압력을 보였습니다. 지난주 말 기준 거래소의 총 순유입액은 하루 1,700만 달러였습니다.

• 미국 현물 ETF 순유입(녹색): 기존 GBTC 보유자들의 상당한 초기 매도 압력에도 불구하고 미국 현물 ETF로의 총 순유입은 일평균 2억 9,900만 달러였습니다. 2억 9,900만 달러/일입니다.

전체적으로 이는 비트코인으로 유입되는 순자본이 하루 약 2억 6,700만 달러임을 시사합니다. 이는 시장 역학 관계에서 의미 있는 단계적 변화를 의미하며, 새로운 ATH를 향한 시장의 반등에 대한 타당한 설명이 될 수 있습니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7187215_watermarknone.png" title="7187215" alt="uxilIWgNqMntjMq0SMbSnroy8VkDT42Ob0fpAQOe.jpeg">

또한 코인베이스와 같은 특정 거래소와 관련된 자금 흐름을 분리하여 전체 시장 역학 관계의 변화를 파악할 수 있습니다. 다음 차트는 [BTC]의 평균 입출금 금액을 보여줍니다:

• 모든 거래소 (빨간색)

• 코인베이스 (파란색)

• 바이낸스 (노란색)

결과에 따르면 특히 코인베이스의 평균 유입 및 유출 거래가 상당히 높은 수치를 기록했습니다. 평균 거래 규모는 ETF가 승인되었을 때 4.3 BTC/Tx로 정점을 찍었습니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7187222_watermarknone.png" title="7187222" alt=" O7oFzK2nv9oWSatWpldi24WVgekcmLopcbca0n7f.jpeg">

이 값은 2019년 이후 0.2 BTC/Tx에서 1.0 BTC/Tx 사이였던 과거 범위와 비교할 때 주목할 만한 수치입니다.

다이아몬드 핸드 수익

시장이 ATH에 가까워질수록 장기 투자자들이 보유한 미실현 수익이 증가하고 분배에 대한 압박이 커지고 있습니다.

특정 투자자 그룹의 시장 수익성을 측정하는 한 가지 방법은 온체인 비용 기준(또는 각 그룹이 토큰을 획득하는 평균 가격)을 현물 가격과 비교하는 것입니다.

• . 장기 보유자(파란색) = $207,000

• 단기 보유자(빨간색) = $458,000

• 시장실현가(주황색) = $244,000

68,000달러에 거래되고 있으며, 장기 보유자의 평균 미실현 수익률은 약 228%입니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7187230_watermarknone.png" title="7187230" alt="ROXzKzZObQr2PavnnTDw1r5wkPVXWaSjZtsQNzeV.jpeg">

가격과 원가 기반 사이의 비율인 LTH-MVRV 지표를 사용하여 장기 보유자가 보유한 미실현 이익의 배수를 표시할 수 있습니다. 현재 이 비율은 3.28로, 일반적인 주기에서 아래 단계를 구분하는 역사적으로 중요한 두 임계값 사이에 있습니다.

• 바닥 발견(녹색) (LTH-MVRV &. lt; 1): 평균적으로 해당 투자자가 손실 포지션에 있음을 의미합니다.

• Bear-Bull Shift (Yellow) (1 < LTH-MVRV < 1.5):: 장기 보유자가 손익분기점과 +50% 수익.

• 균형 (오렌지) 1.5 < LTH-MVRV < 3.5):은 장기 보유자의 평균 미실현 이익이 +50%에서 +. 250 퍼센트입니다.

• 기쁨(빨간색) (3.5 < LTH-MVRV):은 장기 투자자의 평균 수익이 +250% 이상임을 의미합니다.

현재 가치를 기준으로 볼 때, 이러한 투자자들은 소비와 수익에 대한 높은 인센티브로 행복감 상태에 가까워지고 있습니다. 역사적으로 볼 때, 이 그룹은 새로운 시장 ATH에 도달하면 사이클 매크로 정점을 형성할 때까지 지출을 늘리고 분배를 가속화합니다.

행동하는 장기 보유자

장기 보유자의 미실현 이익 규모를 확인했으니, 이제 이러한 기업이 이러한 수익성 변화에 어떻게 대응하고 있는지 평가해야 합니다.

이를 위한 빠르고 간단한 방법 중 하나는 장기 보유자의 공급량을 살펴보는 것입니다. 아래 차트에서 볼 수 있듯이 LTH-MVRV가 아직 평형 상태였던 2023년 12월 이후 장기 투자자들은 약 48만 BTC를 할당했습니다. 즉, 이들 중 일부는 ETF 출시 전부터 평균 50%에서 200%까지 수익을 내기 시작했다는 뜻입니다.

장기 보유자를 위한 할당 시스템을 평가하기 위해 할당 비율과 기간이라는 두 가지 요소를 고려합니다.

아래 차트는 장기 보유자 공급량의 월별 변화를 보여줍니다. 2019년 중반과 2021년 초의 마지막 두 번의 주요 시장 확장을 자세히 살펴보면, LTH의 할당률이 각각 월 319,000 BTC와 월 836,000 BTC로 정점을 찍었음을 알 수 있습니다.

이 사이클의 할당률은 지금까지 월 257 BTC로 정점을 찍었으며, 이 중 약 57%를 GBTC 유출이 차지했습니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7187247_watermarknone.png" title="7187247" alt="HMiGdxb0jDD8xLL8zrTZhFaFtLHUiVdlYizvPzgf.jpeg">

LTH 배분이 증가함에 따라 고정 실현 수익의 규모도 증가합니다. 이러한 역학을 모니터링하기 위해 전체 잔고 대비 손익의 백분율로 이전된 LTH의 양을 측정합니다.

이 글을 쓰는 현재, 이 지표는 LTH가 일일 총 공급량의 0.14%에 해당하는 비율로 수익을 실현하고 있음을 보여줍니다. 이 지표는 초기 행복감 단계 및 시장 ATH 이전 돌파 시기와 일치하는 수준에 근접하고 있습니다.

이미지 src="https://img.jinse.cn/7187248_watermarknone.png" title="7187248" alt="gHXO8pFOivsl03X4cfv6Vvgc8j1G6AoJ5kZ5DXw8.jpeg">

이 설문조사의 마지막 부분에서는 LTH 지출이 15일 동안 지속적으로 총 잔액을 고갈시킬 만큼 큰 기간을 식별하는 이진 메트릭을 만들었습니다. 이 지출은 오랫동안 휴면 상태였던 공급이 다시 유동성 주기로 돌아오는 것을 의미하며, 이는 새로운 수요를 상쇄하는 균형 역할을 합니다.

아래 차트에서는 몇 가지 임계값을 사용하여 지출 체제를 분류합니다. 2024년 1월 말부터 시장은 지난 15일 중 최소 8일 동안 바이너리 지표가 장기 보유자의 공급 감소를 보이는 단계에 진입했습니다.

2017년과 2021년 사이클 고점을 살펴보면 123일에서 225일 사이에 비슷한 구조가 지속되는 것을 볼 수 있습니다. 현재 이 국면은 42일 동안 지속되고 있으며, 이는 수요 유입이 향후 몇 달 동안 LTH 지출을 상쇄할 수 있음을 나타낼 수 있습니다(과거를 참고한다면).

결론

비트코인은 반감기 전 마지막 ATH까지 상승하며 사상 처음으로 투자자들을 다시 한 번 놀라게 했습니다. 새로운 미국 현물 ETF는 시장에 중요한 새로운 수요원을 도입하여 일일 발행량과 최근 거래소에 대한 매도 압력을 다소 상쇄했습니다.

장기 보유자들은 자산 배분 주기를 가속화하고 있으며,이런 추세는 ATH가 도전을 받았던 모든 이전 주기에서 볼 수 있었습니다. 이를 통해 이러한 새로운 수요 벡터와 ETF를 통한 기존 보유자에 대한 할당 압력을 비교할 수 있으며비트코인이 사상 최고치를 향해 빠르게 상승하고 있습니다.