글래스노드: 이더리움의 통화 특성에 영향을 미치는 요소는 무엇인가요?

글: 글래스노드, 마르신 미워시에니, 타오 주 편집: 골든 파이낸스

요약:

• <>< Strong>월간 개요: 4월 비트코인은 월초 높은 거래량과 대규모 ETF 유입에도 불구하고 단기 보유자들의 매도세로 인해 6만 달러에서 667만 달러 사이에서 가격이 형성되는 등 통합 압력에 직면했습니다. 한편, 이더의 생태계는 확장 가능한 플랫폼이자 화폐 자산으로서의 미래에 대한 우려를 부각시키며 담보 규칙 변경에 대한 열띤 논쟁을 불러 일으켰습니다.

• 시장 모멘텀: 현재 Glassnode의 종합 모멘텀 지수는 시장이 냉각되고 있음을 시사합니다. 여러 주요 지표가 하락 추세 단계에 진입하여 수요 감소와 긍정적인 모멘텀의 둔화를 시사하고 있습니다.

• 지표 스포트라이트: 마이너 수익 모멘텀은 마이너 수수료 수익의 비율을 사용해 블록 공간에 대한 수요를 평가하고, 2년 롤링 Z 점수로 주요 변곡점을 강조합니다. Z 점수가 높으면 네트워크 활동과 혼잡이 증가하고, Z 점수가 낮으면 수요가 감소하고 시장이 냉각될 가능성이 있음을 나타냅니다.

2024년 4월, 디지털 자산 시장의 투자자 행동은 비트코인의 4차 반감기에 대한 기대와 그에 따른 가격 하락에 대한 실망이라는 두 가지 주요 심리에 영향을 받은 것으로 보입니다. 반감기는 역사적으로 장기적인 강세 이벤트임이 입증되었지만, 단기적으로는 시장에서 매도 뉴스 반응을 촉발하는 경향이 있습니다.

예를 들어, 2016년과 2020년의 유사한 이벤트는 비트코인 공급량 감소의 장기적인 강세 영향에도 불구하고 즉각적인 시장 조정으로 이어졌습니다. 올해에는 거시경제 불확실성과 지정학적 긴장이 이러한 영향을 더욱 악화시켜 반감기 이후 몇 주 동안 비트코인 가격이 16.09% 하락하는 결과를 초래했습니다. 이더리움도 마찬가지로 미국과 관련된 불확실성이 지속되면서 가격이 17.80% 하락하는 등 상당한 변동성을 경험했습니다. 이더 ETF의 승인 여부와 제안된 서약 정책 변경에 대한 커뮤니티 내 논쟁을 주시하세요.

이러한 반응은 예상되는 주요 이벤트에 대한 시장의 민감도를 반영하는 것으로, 트레이더는 일반적으로 단기 매도로 이어져 차익 실현에 나섭니다. 반감기와 예상되는 영향에 대한 광범위한 보도에서 우리는 이러한 매도세가 발생할 수 있다고 정확히 예상했습니다. 스팟 ETF는 4월에 전체 시장이 하락하는 가운데서도 거래량을 크게 지지했습니다. 또한 이더리움 통화의 특성과 디파이 영역에서의 기술적 적응력에 영향을 미칠 수 있는 요인에 대한 업데이트도 제공할 예정입니다.

월간 시장 개요

4월 첫 몇 주 동안 비트코인은 현물 및 온체인 거래량의 급증에 힘입어 강세를 이어갔습니다. 3월 중순 현물 거래량이 약 141억 달러로 정점을 찍은 후 비트코인 가격은 64,000달러에서 73,000달러 사이에서 안정세를 보였습니다. 이러한 가격 수준은 주로 미국 현물 ETF가 주도한 것으로, 이 ETF는 시장에서 상당한 양의 신규 수요를 유입하고 가격 수준을 사상 최고치 이상으로 유지하는 데 도움을 주었습니다.

일일 현물 거래량은 3월 중순 정점 대비 약 70억 달러로 감소했지만 여전히 2020-2021년 강세장의 강세를 반영하고 있습니다. 거래량 강세는 누적 거래량 델타(CVD)에서 순매수 편향이 특징인 시장의 지속적인 낙관론을 강조합니다. 이 지표는 순매수 금액 대비 순매도 금액을 측정하여 트레이더 사이에 만연한 투기적 관심과 강세 심리가 지속되고 있음을 강조합니다.

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또한 거래량(유입과 유출 모두)은 하루 평균 81억 9,000만 달러로 매우 높았으며, 지난 강세장에서 관찰된 최고 수준을 크게 상회했습니다. 현물 거래에서 코인은 여전히 상당한 시장 점유율(37.5%)을 차지하고 있지만, 그 지배력은 전년의 높은 수준보다 감소하여 시장 활동이 플랫폼 전반으로 확대되고 있음을 시사합니다.

반감기의 영향

4월 중순, 비트코인은 네 번째 반감기를 경험하며 일일 공급량이 50% 감소했습니다. 인플레이션이 50% 감소하고 연간 발행량이 0.85%로 떨어졌습니다. 이러한 감소는 비트코인의 경화 지위를 강화했으며, 발행 희소성 측면에서 비트코인이 금을 넘어선 최초의 사례로 기록되었습니다.

한편, 발행 감소가 시장 역학에 큰 영향을 미치지는 않았습니다. 거래량에 비해 신규 채굴된 토큰이 차지하는 비중은 미미합니다. 현물 및 파생상품 거래량이 계속해서 시장을 지배하고 있으며, 신규 공급량은 전체 자본 흐름의 0.1% 미만을 차지합니다.

반면, 비트코인은 몇 가지 중요한 지표에서 새로운 이정표를 달성했습니다. 네트워크의 펀더멘털은 다양한 지표에서 중요한 추세를 보이고 있습니다. 채굴자들이 효율적인 하드웨어와 최적화된 운영 비용에 투자하여 발행량 감소가 보안 예산에 영향을 미치지 않도록 보장하면서 네트워크 산술은 사상 최고치를 기록했습니다. 이러한 투자는 보조금 감소가 채굴자들에게 장애물이 되지 않는다는 것을 보여줍니다.

생태계 확대로 인해 웹 통계의 성장률은 감소했지만, 절대적인 수치로 보면 사상 최고치를 기록했습니다. 특히, 지난 4년 동안 비트코인 네트워크를 통해 무려 106조 달러의 가치가 전송 및 결제되었습니다. 이 인상적인 수치는 변동성과 주기적인 하락에도 불구하고 주요 결제 네트워크로서의 위치를 유지할 수 있는 비트코인의 능력을 강조하는 것입니다.

시장 조정에 대한 대응

비트코인 시장은 반감기 이벤트 이후 4월 마지막 주에 통합 단계에 접어들었습니다. 3월에 73,000달러로 최고점을 찍은 후 가격은 60,000달러에서 66,700달러 사이를 오갔습니다. 이 기간 동안 단기 보유자(STH), 특히 지난 1~6개월 동안 BTC를 구매한 단기 보유자가 시장 손실을 주도하면서 매도 압력이 심화되었습니다.

매도 압력 증가에도 불구하고 순 미실현 손익(NUPL) 지표는 시장이 여전히 상승장의 '행복감' 단계에 있음을 나타냅니다. 그러나 이 지표는 조정이 시작된 이후 의미 있는 하락세를 보이고 있습니다. 상당한 손실을 실현한 STH의 매도 압력은 현지 시장 저점을 나타내는 주요 지표였습니다. 이 그룹의 매도자 피로가 임박한 반전을 예고하는 경향이 있음을 시사합니다.

이더리움의 성장과 논란

4월, 이더 생태계는 이더리움에 대해 네트워크의 공약 정책 변경을 둘러싼 열띤 논쟁의 중심에 서게 되었습니다. 유동성 서약, 리플리지, 유동성 리플리지 계약과 같은 새로운 혁신으로 인해 이더리움에서 서약에 대한 수요가 급격히 증가했으며, 전례 없는 서약 참여 증가로 이어졌습니다. 현재 3,140만 개 이상의 이더리움(총 공급량의 약 26%)이 아이겐레이어와 유동성 리플레지 공급자와 같은 리플레지 프로토콜에 의해 서약되었습니다. 이러한 발전으로 인해 추가적인 수익 기회가 생겨나면서 초기 지분 증명 비전을 뛰어넘는 인센티브가 창출되었습니다.

서약 풀의 확장을 늦추기 위해 연간 발행을 제한하자는 제안은 커뮤니티의 강력한 저항에 부딪혔습니다. 지지자들은 이러한 조치가 이더의 화폐 역할을 유지하고 파생 토큰이 네트워크에 지나치게 큰 영향력을 행사하는 것을 막기 위해 필요하다고 주장합니다. 그러나 반대자들은 이러한 제한이 혁신을 가로막는 장벽으로 보고 변화가 필요하지 않다고 주장합니다. 이러한 논쟁은 이해관계자들이 이더의 통화 정책과 탈중앙화 금융에 대한 수요 증가의 균형을 맞추기 위해 고군분투하면서 계속될 것입니다.

한편, 담보 토큰의 급격한 증가가 화폐 자산으로서의 이더의 기능을 약화시키고 거버넌스 권한을 담보 토큰을 발행하는 파생 프로젝트로 옮길 수 있다는 우려는 여전히 남아 있습니다. 네트워크 확장성과 가치 저장소로서의 기능을 보호하기 위해 커뮤니티가 이 섬세한 균형을 잡아야 하기 때문에 이더리움 플레지 환경의 미래는 여전히 불확실합니다.

시장 모멘텀 - 온체인 모멘텀 프레임워크의 업데이트 및 주요 인사이트

강세 기간 동안 시장 모멘텀을 추적하려면 주요 온체인 데이터에 대한 상세한 분석이 필요합니다. 시장 행동의 근본적인 추세와 변화를 포착해야 합니다. 글래스노드의 탐색 프레임워크는 네 가지 주요 범주에 집중함으로써 이러한 딜레마에 대한 잠재적인 해결책을 제시합니다.

• 체인 활동 :이 메트릭은 네트워크 활동과 채택률을 사용하여 사용자 기반이 성장하고 확장되는 시기를 식별합니다. 네트워크 활동의 증가는 일반적으로 시장 모멘텀의 상승과 관련이 있습니다.

• 시장 수익성: 이 지표는 투자자가 보유한 미실현 수익을 평가하여 시장 참여자의 이익이 증가하는 기간을 식별하며, 이는 건전하고 상승 추세의 시장을 나타낼 수 있습니다.

• 지출 행태: 이 카테고리는 기존 보유자의 이익 실현을 흡수하기에 충분한 수요가 있는 기간을 식별합니다. 이 기간 동안 수요가 높다는 것은 긍정적인 모멘텀이 지속되고 있음을 나타냅니다.

• 부 분배: 이 지표는 장기 보유자와 신규 시장 참여자 간의 부의 이전을 조사하여 시장 사이클과 잠재적 변곡점에 대한 통찰력을 제공합니다.

분석가는 이러한 지표를 종합 지수에 통합하여 시장 모멘텀의 강도와 방향을 보다 완벽하게 평가할 수 있습니다. 이러한 접근 방식을 통해 트레이더는 현재 시장 상태와 잠재적 미래 움직임에 대한 미묘한 이해를 바탕으로 정보에 입각한 결정을 내릴 수 있습니다.

현재 강한 모멘텀을 위한 8가지 조건 중 4개 미만이 충족되어 시장이 냉각기에 있음을 시사합니다.

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2024년 4월 비트코인 반감기 이벤트 이후, 몇 가지 주요 지표가 이전 추세에서 상당한 변화를 보이며 시장 역학 관계의 단기적 변화 가능성을 반영했습니다.

• 채굴자 수익 2년 Z-Score: 반감기 이후, 블록 공간에서의 경쟁이 심화되면서 특히 룬과 관련된 거래에서 채굴자의 수익이 크게 급증했습니다. 이러한 성장세는 다소 둔화되었지만, 수익 수준은 여전히 과거 평균을 상회하고 있습니다. 그러나 최근 채굴자 수익의 2년 Z-score가 한 달 만에 처음으로 하락 추세에 접어들면서 블록 공간에 대한 수요가 감소했음을 시사했습니다.

• 익스체인지 유입량: 거래소 유입량은 처음에는 연평균 수준 이상을 유지하다가 3월 말에 정점을 찍고 이후 지속적인 감소 추세에 접어들었습니다. 이러한 변화는 시장 유입의 긍정적인 모멘텀이 둔화되고 있으며 곧 반전될 수 있음을 시사하며 매수세가 냉각되고 있음을 나타냅니다.

• 프로핏 서플라이 추세: 여전히 긍정적인 추세를 보이고 있는 이익 공급은 절대적인 측면과 90일 EMA 모두에서 반전 조짐을 보이기 시작했습니다. 이 지표는 여전히 상승 추세 단계에 있지만 이익 포지션 보유자가 적다는 것을 나타내고 있습니다. 시장 심리에 영향을 줄 수 있습니다.

• MVRV 모멘텀: 전체 시장가치 대비 실현가치(MVRV) 모멘텀이 연평균을 상회하고 있어 평균적으로 포지션의 가치가 원가 기준 이상으로 유지되고 있음을 시사합니다. 그러나 단기 보유자 MVRV는 반전되어 현재 하락 추세에 있으며, 이는 최근 시장 진입자들이 수익이 감소하기 시작하여 매도 압력이 커질 수 있음을 시사합니다.

• SOPR 모멘텀: 지출 대비 수익성 비율(SOPR) 모멘텀도 최근 월평균이 연평균을 하회하는 등 하락 추세를 보이고 있습니다. 이러한 추세는 아직 강하지는 않지만 토큰 거래의 수익성이 감소하고 있음을 시사하며, 이는 트레이더의 신중한 지출 행동으로 이어질 수 있습니다.

• 실현된 이익 및 손실 비율 모멘텀: 지표가 마이너스 모멘텀으로 전환된 것은 최근 시장 조정 기간 동안 실현 손실이 가속화되었음을 강조합니다. 시장 조정이 계속되면 최근 토큰 매수자 손실이 증가하면서 패닉 매도가 촉발될 수 있습니다.

모멘텀 트레이더에 대한 결론 및 실행 가능한 인사이트

현재 시장 지표에 따르면 < strong>비트코인은 통합 및 잠재적 조정 단계를 거치고 있습니다. 거래소 유입, SOPR 모멘텀, 단기 보유자 MVRV와 같은 주요 지표가 양성 모멘텀의 둔화와 매도 압력의 증가를 나타내므로 트레이더는 신중한 자세를 유지해야 합니다. 채굴자 수입의 변화와 SOPR 모멘텀의 냉각은 더 높은 가격 수준에서 비트코인에 대한 수요가 약화될 수 있다는 증거입니다.

모멘텀 트레이더의 경우 이러한 하락 추세를 면밀히 모니터링하는 것이 중요합니다. 회복 또는 안정화 조짐이 보이면 SOPR 및 수익 공급과 같은 지표의 반전 가능성은 전략적 진입 지점을 제공할 수 있습니다. 그러나 실현 손실이 증가하면 잠재적인 패닉 매도에 대한 경계가 필요함을 강조합니다.

지표 포커스 - 채굴자의 수익 모멘텀

시장 모멘텀 추세 분석에서는 채굴자의 수익 모멘텀을 중점적으로 살펴봅니다. 이 지표는 채굴자가 수수료로 얻는 수익의 비율을 사용하여 블록 공간에 대한 수요를 측정합니다. 사용자가 더 높은 긴급성을 보이고 다음 블록에 포함되기 위해 더 높은 수수료를 지불할 의향이 있을 때 수수료 압박이 증가합니다. 이 데이터에 2년 롤링 Z 점수를 적용하면 주기별로 데이터 집합을 정규화하고 약세장이 약화되는 동안 수수료가 상승하거나 사이클 정점 이후 수수료가 하락하는 등의 변곡점을 식별할 수 있습니다.

분석가는 채굴자 수익 모멘텀을 조사하여 네트워크 활동의 강도와 채굴자 행동에 미치는 영향을 측정할 수 있습니다. Z 점수가 높으면 일반적으로 거래 수수료 증가 및 네트워크 혼잡도 증가와 함께 채굴자가 평균 수익보다 높은 수익을 얻고 있음을 나타냅니다. 반대로 Z 점수가 하락하면 블록 공간에 대한 수요가 감소하고 있음을 의미하며, 이는 시장이 냉각되고 있거나 거래 활동이 감소하고 있음을 나타낼 수 있습니다.

• 추세 살펴보기: 일반적으로 블록 공간에 대한 높은 수요를 반영하기 때문에 마이너의 수익 증가는 일반적으로 시장 강세 국면에 해당합니다. 거래 활동과 네트워크 활용도가 증가하기 때문입니다. 반대로 채굴자 수익 모멘텀이 감소하면 관심이 줄어들고 시장이 통합될 가능성이 있음을 나타낼 수 있습니다.

• 역사적 사례: 2024년 4월 반감기 이후, 블록 공간에 대한 치열한 경쟁으로 인해 마이너 수익 모멘텀이 크게 치솟았습니다. 이전 반감기 및 주요 네트워크 이벤트 기간에도 비슷한 급등이 관찰되었으며, 이는 강력한 시장 활동의 지표입니다. 현재 Z-score의 하락 추세는 정점에서의 전환을 의미하며, 투기적 열기가 완화되었을 수 있음을 시사합니다.

• 지표 변경 사항: 채굴자 수수료 수익 비율, 채굴자 수수료 Z점수 기능 영역 수익, 채굴자 항복 위험도.