글래스노드: 최근 암호화폐 시장의 하락세에 가장 큰 타격을 입은 그룹은 어디인가요?

크립토비즈아트, 우쿠리아OC, 글래스노드 제공, 파이브바트, 골든파이낸스 편집

요약

• 바이낸스, 바이비트, OKX는 무기한 스왑 시장에서 업계 선두를 유지하며 전체 미결제 약정의 약 84%를 차지하고 있습니다.

• 선물 시장 레버리지와 현물 비트코인 가격 변동에 대한 오픈 포지션의 민감도를 추적하는 새로운 모델을 도입했습니다.

• 가격이 단기 보유자 비용 기준 이상으로 반등하여 신규 투자자들에게 큰 도움이 되었으며, 공급량의 75% 이상이 다시 수익으로 전환되었습니다.

영구 선물 시장

영구 선물 시장은 디지털 자산의 가장 깊고 유동적인 거래 장소입니다. 거래량은 일반적으로 현물 시장보다 훨씬 많으며 거래, 투기적 포지션, 차익거래 전략을 실행하기 위한 수단으로 선택됩니다.

이 섹션에서는 무기한 선물 시장을 이용해 시장 피벗 포인트를 식별하는 프레임워크를 제시하고자 합니다. 이 프레임워크는 상승장 조정 시 과도한 레버리지 투기 포지션이 청산되는 시점을 파악하고자 합니다.

2024년 무기한 선물의 오픈 포지션은 22만에서 24만 BTC 사이였습니다. 이 값은 일반적으로 디레버리징 이벤트 기간 동안 급격히 하락하고 투기적인 기간 동안 상승합니다. 최근 미결제약정은 26만~28만 BTC 범위로 상승하여 6월 초부터 높은 투기적 관심을 나타내고 있습니다.

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무기한 계약 시장의 메커니즘을 더 잘 이해하기 위해 미청산 약정을 기준으로 상위 3개 거래소의 점유율을 측정했습니다.

아래에서 볼 수 있듯이 코인, 바이비트, OKX가 시장 점유율의 약 84%를 차지하므로 분석에서는 이들 거래소와 관련된 지표에 집중할 것입니다.

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영구계약 시장의 전환점은 보통 레버리지가 높은 포지션을 보유한 트레이더가 마진콜에 따라 청산하는 직접적인 결과로 미결 포지션이 크게 감소하는 경우가 많습니다.

아래 차트는 상위 3개 거래소의 미청산계약이 일주일 동안 5% 이상 감소한 시기를 강조하고 있습니다. 지난 12개월 동안 이러한 무기한 계약 청산은 10번 발생했습니다.

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강제 청산 계약의 규모를 평가하기 위해 이러한 디레버리징 이벤트 기간 동안 총 청산 규모를 측정했습니다. 아래 차트를 보면 총 청산량(매수 및 매도)이 일반적인 강세장 기준선인 하루 2억 달러 이상으로 급증했음을 알 수 있습니다. 이는 위 차트에서 오픈 포지션 감소에 마진콜 청산이 어떤 역할을 했는지 보여줍니다.

방향성 편향

시장 변동성 기간 동안 시장이 어느 한 방향으로 움직일 때 디레버리징 이벤트가 발생할 수 있습니다. 하지만 이 경우에는 강세 조정 시 잠재적 피봇 포인트를 분리하는 데 특화되어 있으므로 청산을 두 개의 하위 집합으로 나눕니다.

• 청산 포지션의 50% 이상이 롱 포지션(녹색)인 롱 주도 청산

• 숏 주도 청산 청산 포지션의 50% 이상이 계약의 숏 포지션에 속하는 청산(빨간색)

최근 $55,000까지 하락한 매도장에서 롱 청산 후보에 이상적인 피봇 포인트가 기록되었음을 알 수 있습니다. 여기서 오버 레버리지 매수 포지션이 청산되면서 상위 3개 무기한 선물 거래소의 미결제약정이 급격히 감소했습니다.

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다음으로 무기한 계약 이자율을 사용하여 이러한 피벗 포인트를 발견하는 프레임워크를 구축할 수 있습니다. 이 방법은 상위 3개 거래소의 7일 이동 평균 융자 금리를 활용합니다.

이는 무기한 계약 시장에서 포지션의 방향성 편향에 대한 정보를 제공하는 매우 통찰력 있는 지표입니다. 펀딩 비율의 주간 평균이 중립 수준(8시간마다 0.01%)을 초과하면 시장 참여자의 매수 포지션 개설 수요가 많다는 것을 나타냅니다.

2024년 3월 현재 ATH를 $73,000로 설정한 이후 무기한 계약 시장에서 매수 포지션에 대한 수요가 줄어들고 있습니다. 이와는 별개로 5월에 73,000달러 돌파를 두 번째로 시도했을 때 잠시 긍정적인 분위기로 전환되었습니다. 그러나 그 이후 전반적인 심리는 중립에서 부정적으로 유지되고 있습니다.

최근 $54,000 영역에서의 랠리는 과도한 레버리지 롱 포지션이 지역 저점 근처에서 청산된 좋은 예입니다. 중립 수준인 0.01% 이하의 자금 조달 금리는 7월 저점 형성 이후 신규 매수 포지션 개설을 서두르지 않았음을 시사합니다.

단기 수익성 개선

최근 가격 급등은 비트코인 단기 보유자에게도 기회를 제공했습니다. (STH)의 단기 보유자들도 안도의 한숨을 내쉬고 있습니다. 7월 말, 이 비트코인 보유자들은 비트코인 공급량의 90% 이상에서 손실을 입으며 재정적 압박을 받고 있었습니다.

이번 랠리로 인해 STH 비용 기준을 돌파하여 보유 자산의 75%가 미실현 이익을 실현할 수 있게 되었습니다. 이는 현재 손익분기점 수준인 1.0 이상으로 회복된 STH-MVRV 지표에서 확인할 수 있습니다.

단기 보유자 MVRV 메트릭의 개별 코인 연령 분석을 통해 평가의 세분성을 높일 수 있습니다. 이 렌즈를 사용하여 최근 과거에 구매자 하위 그룹의 수익성이 어떻게 변화했는지 이해할 수 있습니다. 분석하는 코인 연령은 최근 구매자(1일~1주)부터 장기 보유자(3~6개월)로 전환하려는 구매자까지 다양합니다.

1일-1주 MVRV: 1.05 (빨간색)

1주-1주 MVRV: 1.05 (빨간색)

1주일-1주 MVRV: 1.05 (빨간색) ">1월 1주-1월 MVRV: 1.1 (주황색)

1월-3월 MVRV: 1.0 (파란색)

strong>3월~6월 MVRV: 1.07 (보라색)

현재. 모든 단기 보유자들이 수익성을 회복하여 현재 상승 추세의 강점을 강조하고 있습니다. 이는 전반적인 투자심리에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

마지막으로 순 자본 흐름의 척도로 간주할 수 있는 각 하위 그룹의 순 실현 이익/손실을 평가할 수 있습니다. 이 지표 역시 대부분의 통화 연령 그룹에서 긍정적인 자본 흐름을 보이며 건설적인 개선의 조짐을 보이고 있으며, 유일한 예외는 1월에서 3월 통화 연령 그룹입니다.

1~3월 통화 연령대는 최근 박스권 변동성과 가격 하락의 영향을 가장 많이 받았으며, 이번 연구에서 가장 큰 통화 연령대 중 하나입니다.

요약

영구 선물 시장은 디지털 자산 시장에서 가장 유동적이고 심층적인 상품으로 시장 정보를 얻을 수 있는 귀중한 원천이 됩니다. BTC 가격이 53,000달러대로 하락하면서 많은 매수 트레이더가 저점 부근에서 청산하면서 대규모 디레버리징 이벤트가 발생했습니다.

가격 랠리도 매우 강해 대부분의 단기 보유자들이 미실현 수익을 거둘 수 있었습니다. 이로 인해 많은 자금이 필요했고 최근 몇 주 동안 순유입된 자금이 이를 뒷받침했습니다.