이더리움 현물 ETF가 통과되지 못한다면 그 이유는 무엇인가요?

저자: E2M 리서치, 스티븐 출처: mirror

백트래킹. 이더 선물 ETF 통과는 여전히 다소 성급하게 느껴집니다. 이더는 비트코인보다 훨씬 더 복잡합니다. 이더가 거부된 이유는 향후 현물 ETF에 대한 암호화폐 자산 신청의 본보기가 될 것이 분명합니다. 하지만 전통적인 세계에서도 돼지고기 ETF, 석유 ETF 등 다양한 상품에 ETF 상품이 사용될 것입니다.

• CM: 현물 ETF의 성공과 실패를 결정하는 것은 기술(POS 또는 POW)이 아닙니다. 기술 지침은 중앙 집중식이고 네트워크는 탈중앙화되어 있습니다. 이더가 통과할 수 없다는 것은 후속 암호화폐 자산이 기본적으로 통과할 수 없다는 것을 의미하는데, 탈중앙화 관점에서 보면 이더는 비트코인 다음으로 탈중앙화 정도가 높은 상품이기 때문입니다.

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• 동전: 이더리움은 규모가 작고, 그레이스케일과 같은 프로젝트 당사자들이 주도적이지 않으며, 게임 관점에서 보면 비트코인 현물 ETF만큼 주도적이지 않고, 블랙록의 비트코인 현물 ETF 최초 신청, 그레이스케일의 법정 소송 등 결정적인 이벤트가 부족합니다. 소송에서 승리

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1. 뉴스

• 3.20

2. 비트코인 관련 데이터

2.1 BTC 현물 ETF 상황

5일 연속 순유출이 있었지만, 총 유출 규모는 줄어들기 시작했습니다.

• ETF 비트코인 보유액 800,000

출처: https //twitter.com/BitMEXResearch/status/1771466088066228227/photo/1

새롭게 진입한 ETF 투자자들은 다른 비트코인 소유자들의 매도 압력으로 인해 강세를 보이고 있습니다. 지난 5일 동안 9개의 신규(GBTC 제외) 비트코인 현물 ETF에 약 12억 달러가 순유입되었지만 가격은 8% 하락했습니다. GBTC에서 자금이 유출되긴 했지만 대부분 제네시스가 매도한 것이었고, GBTC 주식을 현물 BTC로 교환한 것이기 때문에 중립적인 이벤트였습니다. 전반적으로 ETF는 BTC를 순매수했으며 더 많은 유입이 있을 것입니다.

텍스트 출처: https://twitter.com/EricBalchunas

추가:

암호화폐 대출업체 제네시스는 지난해 파산을 선언했지만 미국 시간으로 2.14(수) 파산 법원의 승인을 받아 13억 달러 이상의 가치가 있는 그레이 스케일 비트코인 신탁(GBTC) 약 3500만 주를 매각할 수 있게 되었습니다. 이 거래로 얻은 수익금은 채권자 상환에 사용될 예정입니다.

출처: https://cn.cryptonews.com/news/genesis-huo-fa-yuan-pi-zhun-chu-shou-yu13yi-mei-yuangbtc-jiftx- qing-suan-hou-zai-mian-lin-mai-ya.htm

2.2 비트코인 홀드 웨이브

**16.36%**** 의 비트코인이 10년 이상 거래되지 않았으며, 이 중 대부분은 아마도 분실된 비트코인일 것입니다.

2100*16.36% = 3,435,600비트코인

데이터 링크: https://www.lookintobitcoin.com/ charts/hodl-waves/

3. 이더리움 현물 ETF가 거부되는 이유는 무엇인가요?

• 이더 현물 ETF 신청 현황

• 이더는 증권으로 정의됩니다. >

• 

이 단체 웹사이트의 깃허브 저장소에 따르면, 이더 생태계의 중심인 스위스 비영리 단체인 이더재단은 익명의 '국가 당국'의 질문에 직면해 있습니다. ".

이러한 기밀 조사는 이더리움 기술의 변화와 많은 미국 기반 투자 회사들이 교환 거래 펀드로 제공하고자 하는 자체 개발 자산인 ETH의 변곡점이 될 수 있는 시점에 이루어졌습니다. 최근 일련의 비트코인 ETF가 승인되었지만, 미국 증권거래위원회(SEC)의 움직임은 더디기만 합니다.

이 기사가 게재된 후 포춘은 SEC가 이더리움을 증권으로 분류하려고 하고 있으며, 이는 이더리움, 이더리움 ETF 및 암호화폐 전반에 큰 영향을 미칠 수 있는 움직임이라고 보도했습니다. 포춘에 따르면, 금융 규제 당국은 지난 몇 주 동안 미국 기업들에 조사 소환장을 발부했습니다.

이더를 "증권"으로 정의할 수 있는 적절한 설명이 있다면, 현재 수준의 공개와 자료로는 소집을 통과할 수 없을 것입니다. 하지만 게리 자신은 이더가 증권이 아닌 상품이라고 말했고, 이더 선물 ETF는 이미 통과했습니다.

또한 이더가 '증권'으로 정의되고 추가 신고서가 통과되면 이미 '증권'으로 정의된 다른 암호화폐의 모델이 될 것입니다. 따라서 5월 24일에 통과되지 않더라도 완전히 나쁜 것은 아닙니다.

SEC는 코인베이스에 대한 소송에서 SOL, ADA, MATIC, FIL, SAND, AXS, CHZ, FLOW, ICP, NEAR, VGX, DASH 및 NEXO 토큰을 증권으로 간주했습니다.

소송 바이낸스에서 SEC는 SOL, ADA, MATIC, FIL, ATOM, SAND, MANA, ALGO, AXS, COTI를 증권으로 분류했습니다.

암호화폐가 증권과 상품으로 정의된다는 것은 암호화폐가 어떤 것으로 분류되는지에 따라 다른 규제 프레임워크와 법률의 적용을 받는다는 것을 의미합니다. 이는 암호화폐 비즈니스와 투자자의 운영 방식, 수익 모델 및 규정 준수 요건에 영향을 미치므로 이를 이해하는 것이 중요합니다.

1. 증권으로서의 암호화폐: 암호화폐를 증권으로 정의할 때는 일반적으로 하우이 테스트(Howey Test)를 기준으로 합니다. 암호화폐를 증권으로 정의할 때는 일반적으로 미국 대법원이 증권 여부를 판단하기 위해 제정한 기준인 소위 '하우이 테스트'를 기준으로 합니다. 암호화폐 프로젝트에 투자자 자금이 다른 사람의 노력으로 이익을 얻을 수 있을 것이라는 기대와 함께 공동 기업에 투자되는 경우 해당 암호화폐는 증권으로 간주될 수 있습니다. 따라서 SEC 및 기타 관련 금융 규제 기관의 엄격한 규제를 받게 되며 등록 요건, 공시 요건 및 기타 투자자 보호 규정을 포함한 다양한 법적 요건을 준수해야 합니다.

2. 상품으로서의 암호화폐: 반면, 탈중앙화되고 특정 주체에 의해 통제되지 않는 것으로 널리 알려진 비트코인 및 이더리움과 같은 암호화폐의 경우처럼 암호화폐를 상품으로 보는 경우 상품으로 간주될 가능성이 더 높습니다. . 상품이란 일반적으로 거래, 투자 또는 소비할 수 있는 기본 물리적 자원으로 정의됩니다. 미국에서는 상품선물거래위원회(CFTC)의 규제를 받는다는 의미입니다. 여기에는 증권과 같은 등록 및 공시 요건보다는 시장 무결성, 조작 및 사기 방지 등에 중점을 둔 다양한 규칙과 규제 접근 방식이 적용됩니다.

요약: 암호화폐는 증권 또는 상품으로 분류되며, 이는 각기 다른 규제 구조와 규정 준수 요건을 적용받게 된다는 의미입니다. 이러한 분류는 암호화폐의 판매, 거래, 보유 방식과 관련 비즈니스 운영 방식에 영향을 미칩니다. 투자자와 기업가는 암호화폐가 어떻게 규제되는지, 그리고 이것이 의무와 책임에 어떤 의미가 있는지 이해하는 것이 매우 중요합니다.

• 이더리움 현물 ETF는 비트코인 현물 ETF가 통과되기 몇 달 전만큼 뜨거운 논의와 소통이 이루어지지 않았습니다

블룸버그의 제임스 세이파트는 SEC가 비트코인 현물 ETF 신청이 통과되기 이전과 이후 몇 달 동안 이더리움 현물 ETF 신청자들과 많은 소통을 하지 않았다는 사실을 주요 판단 근거로 삼았습니다.

전문가 분석은 아닙니다.

개인적 추측 :

1. 수개월 동안 BTC 현물 ETF에 대한 논의가 빈번하게 이루어지고 있는 상황에서 대부분 해결되어 발행자의 이더 현물 ETF 신청서에서 자료의 중복성이 높기 때문에 많은 논의가 필요하지 않습니다

2. 증권거래위원회는 BTC 현물 ETF의 통과를 반박할 수 없었던 것처럼 이를 반박할 강력한 증거를 찾지 못했습니다

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• 이더리움의 경제 모델은 절대 디플레이션 모델이 아니며, 절대 탈중앙화 모델도 아닙니다

특정 블록 수에 도달하면 보상을 절반으로 줄이는 비트코인의 경제 모델은 절대 디플레이션 모델이지만, 이더리움은 그렇지 않습니다.

이더 선물 ETF 신청서에서 언급된 것은 이더의 하드포크로 인한 가격 변동성과 다양한 금융상품의 변동성뿐인데, 이는 사실 이더 연구의 철저함과 종합성이 부족하다는 것을 보여주는 신호입니다. 탈중앙화 정도는 상품이 시장에 의해 조작될 수 있는지 여부에 많은 영향을 미칩니다

참고: Valkyrie ETF Trust II

Ether의 경제 모델은 거래가 발생할 때마다 거래 수수료의 일부가 소멸되어 공급이 감소하기 때문에 디플레이션이 발생할 수 있습니다. 이더 네트워크의 거래 수가 계속 증가하고 거래 수수료가 소멸되는 속도보다 빠르게 증가하면 이더의 총 공급량이 증가하기 시작하여 디플레이션이 더 이상 발생하지 않을 수 있습니다. 이는 네트워크 활동이 증가하거나 거래 수수료가 상승하거나 기타 요인으로 인해 소멸 속도가 새로운 공급을 상쇄하기에 불충분할 때 발생할 수 있습니다.

예를 들어, 차트에서 2023년 8월~2023년 11월 기간은 2023년 8월부터 2023년 11월까지입니다.

이미지 출처: https://ultrasound.money/

조금 더 자세히 들여다보면, 이더의 PoW에서 PoS로의 전환은 SEC가 통제할 수 있는 것이 아니라, 이더리움 재단이 주도하고 있습니다. V-God가 이끄는 이더리움 재단이 결정하며, 비트코인에 대해 매우 양극화된 것 중 하나는 사토시 나카모토가 누구인지도 모를 정도로 창립 팀이 완전히 분리되었다는 것입니다.

이 때문에 이더는 실제로 다음과 같은 여러 가지 방법으로 인플레이션/디플레이션의 진행 상황을 조작할 수 있게 되었습니다.

• EIP-1559 변경: EIP-1559는 이더넷 네트워크에 기본 수수료 개념을 도입하고 이더를 소멸하는 데 사용하는 제안으로, 향후 소멸 비율을 낮추거나 소멸 메커니즘을 완전히 제거하는 등 EIP-1559 구현 방식이 조정되면 이더 공급이 더 이상 감소하지 않을 것입니다.

• 증분 발행 메커니즘의 변경: 이더 발행량은 채굴 인센티브, 서약 인센티브 등 다양한 요인에 의해 통제됩니다. 향후 채굴 보상을 늘리거나 서약 보상을 조정하는 등 이더의 발행 메커니즘에 변화가 생기면 신규 이더 공급이 증가하여 이더의 디플레이션 추세가 멈출 수도 있습니다.

• 기술 또는 프로토콜 업데이트: 이더 커뮤니티는 하드포크 또는 소프트포크를 통해 프로토콜을 업데이트할 수 있으며, 이러한 업데이트는 이더 공급과 소멸 메커니즘에 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어, 거래 비용을 줄이거나 거래 수수료 할당 방식을 변경하는 새로운 기술이 등장하면 이더 공급에 영향을 미칠 수 있습니다.

LTC가 더 쉽게 통과할 수 있을까요? 어떤 의미에서는 그렇습니다.

• 지분 증명과 작업 증명 모두 시장 조작의 위험이 있으며, 더 좋거나 나쁜 것은 없습니다(게다가 훨씬 덜 환경 친화적인 작업 증명은 이미 통과되었습니다)

지분 증명(PoS)과 작업 증명(PoW)은 시장 조작을 막는다는 측면에서 각각 고유한 특성을 지닌 두 가지 합의 메커니즘입니다.

지분 증명 시스템에서 검증자는 블록 생성 및 검증에 참여하기 위해 일정 수의 토큰을 담보로 잠가야 합니다. 검증자가 속임수를 쓰거나 악의적인 행동을 시도하면 담보로 맡긴 토큰을 몰수당할 수 있으며, 이를 '슬래싱 페널티'라고 합니다. 이 메커니즘은 이론적으로 네트워크의 보안과 안정성을 유지하려는 검증인의 재정적 인센티브가 더 크기 때문에 검증인의 무결성을 향상시킵니다. 결과적으로 지분 증명은 경우에 따라 단일 주체가 산술을 통해 네트워크를 통제하는 것에 대해 작업 증명보다 더 취약할 수 있습니다.

그러나 지분 증명 시스템도 자체적인 조작 위험에 직면해 있습니다. 예를 들어, 검증자 또는 소수의 검증자가 많은 수의 담보 토큰을 소유할 경우 네트워크에 대한 불균형적인 통제권을 갖게 될 수 있는데, 이를 "스테이킹 중앙화"라고 합니다. 이러한 중앙 집중화는 권력의 과도한 집중으로 이어질 수 있으며, 이는 조작의 위험을 증가시킵니다. 또한 지분 증명 시스템의 검증자는 거래 수수료나 새로 발행된 토큰으로 보상을 받는 경우가 많기 때문에 부유한 개인이나 단체의 참여를 유도하여 중앙 집중화 문제를 더욱 악화시킬 수 있습니다.

작업증명 시스템에서 채굴자는 복잡한 수학적 퍼즐을 풀며 새로운 블록을 생성하기 위해 경쟁하는데, 이 과정에서 상당한 연산 자원과 에너지가 소모됩니다. 이론적으로 작업 증명 시스템은 연산 능력의 분산을 통해 조작을 방지하는데, 네트워크의 연산 능력 대부분을 통제하려는 시도는 매우 비싸고 달성하기 어렵기 때문입니다. 그러나 채굴자 그룹(마이닝 풀)이 네트워크 연산 능력의 50% 이상을 제어할 경우, 두 개의 다른 거래가 동시에 확인되는 이중 지불 공격을 수행할 수 있어 네트워크의 보안과 무결성을 훼손할 수 있습니다.

전반적으로 지분 증명과 작업 증명은 각자의 장단점이 있으며, 둘 다 시장 조작의 잠재적 위험을 안고 있습니다. 합의 메커니즘의 선택은 커뮤니티의 선호도, 프로젝트별 요구사항, 보안과 탈중앙화 정도 사이의 절충점에 따라 달라집니다.

물론 이더를 제외한 모든 프로젝트는 기본적으로 탈중앙화가 부족했고, 많은 사람이 이더의 현물 ETF가 통과된 다음에는 솔라나가 그 다음이 될 것이라고 생각하지만, 솔라나 노드는 모두 기업 노드로서 이더보다 훨씬 더 큰 악용 가능성을 가지고 있다는 점은 누구도 언급하지 않았습니다. 이더가 이미 비트코인보다 악용될 가능성이 훨씬 더 높다는 점을 고려하지 않은 것입니다.

4. 회색 음영

4.1 최신 ETHE 애플리케이션 관련

그레이의 그림자에 대한 요구 사항:

1. ETHE 상환 허용(솔직히 현물 ETF)

2. 신탁에 ETHE를 담보로 허용! (이것은 좀 더 급진적입니다)

14A는 미국 증권거래위원회(SEC)의 양식 14A를 참조한 것으로, 일반적으로 위임장이라고 불리는 특정 제출 양식입니다. 회사는 주주총회 개최를 준비하거나 주주 투표가 필요한 사안이 있을 때 이 문서를 SEC에 제출하고 주주에게 보내야 합니다. 위임장에는 예정된 회의와 투표할 사안에 대한 자세한 정보가 제공되며, 여기에는 다음을 포함하되 이에 국한되지 않습니다.

• 선출 대상 이사회 구성원

• 임원에 대한 보수 정보

• 합병, 인수, 회사 정관 변경 등 주요 의사 결정에 대한 제안

• 이사회 추천에 대한 투표 지침

• 기업 지배구조에 관한 정보

• 회사 경영진에 관한 잠재적 이해 상충 또는 기타 중요 정보

• 회사 경영과 관련된 정보 위임장 설명서의 목적은 주주가 투표 결정을 내릴 수 있도록 충분한 정보를 제공하는 것입니다. 이는 미국 증권법 체계에 따라 투자자 권리를 보호하고 기업 지배구조의 투명성을 보장하는 메커니즘으로, SEC가 요구하는 이러한 투명성은 주주가 회사에 대해 정보에 입각한 결정을 내리는 데 도움이 됩니다

그레이의 50가지 그림자 최신 14A, GRAYSCALE ETHEREUM ETF 를 통해 신탁이 보유한 이더리움을 담보로 제공하고 이와 관련된 대가를 받아 이더리움 주주들의 궁극적인 이익을 위해 사용할 수 있습니다.

링크: https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1725210/000095017024033515/ethe_pre_14a.htm

이더리움의 가치는 100억 달러 미만(회색 음영의 비트코인 최고 시가총액: 60만*70만 = 4200억 달러, 현재 시가총액: 35만*70만 = 2450억 달러 비교)으로, ETF 현물 통과가 시장에 큰 충격이 아닐 수도 있다는 것을 알 수 있습니다.

4.2 비트코인 포지션

그레이 스케일 비트코인 포지션은 60만 개였던 장 초반에 비해 35만 개로 떨어졌습니다.

데이터 출처: https://www.coinglass.com/zh/Grayscale