6월 암호화폐 시장 보고서: 달러의 고금리 환경이 끝나가고 있습니다.

작성자: 0xWeilan  출처: EMC Labs  

이 보고서의 내용은 시장, 프로젝트 및 통화에 대한 정보, 의견 및 판단은 참고용일 뿐이며 어떠한 투자 조언도 구성하지 않습니다.

신흥국 위기 이후 미국이 세계 최대 기축통화로서 달러의 지위를 이용해 다른 경제에 '달러 해일'의 혜택을 누릴 것이라는 '이야기'가 현실로 바뀌고 있는 것 같습니다. "현실이 되고 있는 것 같습니다. 경제가 압박을 받고 있고 엔화는 달러 대비 1986년 최저치로 떨어졌습니다.

--캐나다는 6월 5일에, 유로화는 6월 6일에 금리를 인하했는데 왜 연준은 금리를 인하하지 않았을까요?

- 엔화 환율만 하락했고, 아직 충분하지 않기 때문입니다.

유럽도 버티지 못하고, 캐나다도 버티지 못하고, 미국만 버틸 수 있습니다. 미국 달러 지수가 계속 상승하면서 주식 시장에 엄청난 압력을 가하고 있습니다.

거시 금융의 큰 압박으로 인해 암호화폐 시장은 6월에 7.12% 하락하며 5월 랠리를 마감했고, BTC가 사상 최고치를 기록한 이후에도 깊은 횡보세를 이어갔습니다. 이러한 통합은 4개월 가까이 지속되었습니다. 암호화폐 전체 시장에서 독립 시장에서 벗어난 부분은 거의 없습니다.

펀딩 측면의 스테이블코인 유입은 5월부터 회복세를 보이며 8억 5,600만 달러를 기록했지만 여전히 낮은 수준입니다. eTF 채널 자금은 6억 4,100만 달러로 지난달의 19억 달러에 훨씬 못 미쳤습니다.

체인에서 활동의 양분화가 있었습니다. 한편으로는 BTC 데이터가 계속 악화되고 있는 반면, 다른 한편으로는 이더리움과 솔라나 같은 퍼블릭 체인은 여전히 활발하게 움직이고 있습니다. 이러한 데이터는 사람들이 강세장이 여전히 살아있고 피는 여전히 차갑다고 믿게 만듭니다.

거시 금융

6월 12일, 미국은 5월 CPI가 4월보다 0.1%포인트 하락한 3.3%를 발표해 예상치인 3.4%를 밑돌았습니다. 를 밑돌았습니다. 지금까지 미국 CPI는 고금리 환경 속에서 두 달 연속 하락했습니다. 동시에 PMI 데이터의 비즈니스 측면이 49.2%에서 48.7%로 하락하면서 경기 위축이 가속화되어 CPI의 하락세를 뒷받침하고 있습니다.

경제지표의 하락세가 시장의 예상을 뛰어넘으면서 금리 인하에 대한 기대감이 높아졌고, 나스닥은 금리 인하 기대감에 가격인하를 이어갔습니다. 결국 6월 나스닥 지수는 5.69% 상승하며 2개월 연속 상승세를 기록했습니다. S&P 500 지수는 나스닥처럼 사상 최고치를 경신하지는 못했지만 월간 상승 추세를 유지했습니다.

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그리고 6월 7일에 발표된 새로운 6월 7일의 비농업 고용 데이터는 예상치(182,000명)를 크게 상회하는 272,000명을 기록했습니다. 시장에서는 이 통계가 더 큰 문제인 금리 기대심리를 억누르기 위한 것 아니냐는 의혹이 제기되고 있습니다.

시장은 금리 인하 등 자신이 믿고 싶은 것을 선택하고 있습니다. 이자율 스왑 시장은 여전히 2024년 두 차례의 금리 인하에 베팅하고 있으며, UBS는 시장이 현재 금리 인하 규모를 과소평가하고 있다고 주장하며 "첫 번째 인하"가 여전히 9월에 있을 것이라고 예측하기도 했습니다. 달러 지수가 106을 돌파한 상황에서 나스닥이 여전히 최고치를 경신하는 것은 자신의 판단과 베팅에 따라 롱 머니가 계속되고 있다는 것입니다.

그리고 6월에 미국 정부와 연방준비제도이사회가 '매파적' 수사를 내놓은 것은 올해 들어 가장 큰 폭으로 이뤄진 것일 수 있습니다. 옐런 미국 재무장관은 "미국이 경기침체에 진입할 조짐은 보이지 않는다"고 말했고, 보우먼 연준 총재는 "인플레이션은 여전히 상승 리스크이며, 2024년 또는 제로 금리 인하가 가능하다"고 강조했습니다.

CPI는 두 달 연속 하락세를 보이고 있지만, 고용지표 호조로 연준은 금리를 높게 유지하고 CPI가 2%에 가까워질 때까지 기다릴 수 있는 시간을 벌 수 있게 되었습니다.

미국 달러의 고금리 환경은 글로벌 자본시장을 압박하고 있으며, 암호화폐 시장도 예외는 아닙니다.

EMC Labs는 BTC가 사상 최고치를 기록하면서 일부 투자자들이 차익 실현을 위해 매도를 지속하는 한편, 높은 달러 금리로 인해 암호화폐 자산 시장으로의 자금 유입이 크게 감소하여 결국 충분한 매수세로 흡수할 수 없는 매도 압력이 발생했다고 보고 있습니다. 이것이 현재 암호화폐 시장이 효과적으로 돌파하지 못하고 조정 박스권의 하단에 끊임없이 도전하는 근본 원인입니다.

암호화폐 시장

6월 BTC는 67,473.07달러에 시작하여 62,668.26달러로 마감하여 한 달 동안 4,804.15달러, 7,000.00달러 하락했습니다. 4804.15달러는 7.12%, 진폭은 20.10%, 거래량은 3개월 연속 감소했습니다.

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6 월에 BTC는 나스닥의 추세에서 벗어나 5.69 %의 강력한 상승세를 배경으로 전체 7.12% 하락하며 5월 랠리의 대부분을 잃었습니다.

기술적으로는 마운트곡스 거래소 BTC 발행과 독일 정부의 BTC 매도 소식에 영향을 받아 6월 24일 BTC 가격은 지난해 10월 이후 상승 추세선에서 물러나 바닥을 쳤습니다. 같은 날 BTC 가격은 새로운 고점 통합 범위의 하단 가장자리(즉, 58,000달러)를 향해 한 걸음 뒤로 물러났습니다. 이 두 기술적 추세선의 지지는 상대적으로 강했고, 그 후 BTC 가격은 단기적으로는 괜찮지만 중기적으로는 여전히 혼란스러운 63,000달러 이상으로 반등했습니다.

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ETH는 다가오는 ETF 승인에 대한 기대감으로 BTC보다 약간 강세입니다.이번 달, ETH/ BTC 쌍은 기본적으로 5월 ETH 랠리의 결실을 보존하고 크게 후퇴하지 않았으며, 이는 시장 내 산업 자본이 여전히 ETH ETF의 거래에 베팅하고 있음을 나타냅니다.

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이더리움 ETF는 7월에 승인될 가능성이 높습니다. 거래될 것으로 보이지만, 현재 심각한 자금 부족 상황에서 우량 현금 이더리움이 단기적으로 큰 매도 압력에 직면할 수 있습니다. 정식 거래가 시작되면 ETH ETF가 BTC ETF처럼 상당한 자금 순유입을 가져올 수 있을까요? 현재 전망은 낙관적이지 않습니다.

자금 흐름

상승은 무엇보다도 자금 유입 현상입니다.

자금의 출처를 기준으로 작년 이후 BTC의 움직임을 4단계로 나눌 수 있습니다 -

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2023.01~09: 스테이블코인 순유출, 상위 펀드 이탈자들의 포지션 커버를 위한 매수세, BTC 가격 16,000달러에서 32,000달러로 상승

2024.02~04: BTC ETF 승인 투기성 자금이 철수한 후, ETF 채널 법정화폐 자금과 스테이블코인 채널 자금이 계속 유입되어 BTC는 73,000달러로 최고치를 경신했습니다. ETF 채널 자금이 예상을 뛰어넘는 규모로 유입되면서 BTC는 인하 직전 처음으로 최고치를 경신했습니다. 1월부터 차익 실현을 위한 롱, 숏 포지션의 대량 매도가 시작되어 3월 초에 매도가 정점을 찍은 후 3월 18일에 BTC 가격이 정점을 찍고 되돌림이 시작되었습니다.

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3월과 4월에 스테이블코인 채널에서만 89억 달러와 70억 달러가 넘는 순유입이 있었지만, 대규모 매도세가 매수세를 모두 소진하며 BTC 가격은 7만 3천 달러에서 멈췄습니다.

2024.05~06: 이후 3월 BTC 가격은 새로운 고점 통합 영역으로 진입한 후, 5월과 6월 스테이블코인 채널 법정화폐 유입의 압력으로 미국 달러의 고금리 상황에서 대규모 청산으로 시장의 열기가 완전히 꺼지기 전에 341 달러와 856 달러로 빠르게 축소되었습니다. BTC는 박스권을 마감하고 새로운 자금이 유입되기를 기다리며 58,000~73,000달러에서 최고치를 기록했습니다.

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황소는 낙관론을 배경으로 새로운 자금이 유입 된 결과입니다. 밸류에이션이 자산 가격을 끌어올리는 반면, 장기 보유자는 가격 상승 후 수익을 실현하기 위해 매도에 나섭니다. 강세장에서는 매도세가 여러 차례에 걸쳐 발생하는 경향이 있으며, 얼마 전에 발생한 매도세가 첫 번째 매도세이고, 가격이 상승하면 다음 매도세가 다시 발생합니다.

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지난 1월 운용 승인 이후 BTC ETF는 암호자산 시장으로 추가 자금이 유입되는 중요한 채널로 여겨져 왔습니다. BTC ETF는 1월 승인 이후 총 138억 8,200만 달러가 유입되며 새로운 자본 유입의 중요한 채널로 여겨졌지만, BTC 가격이 7만 3,000달러에서 멈춘 3월 이후 유입이 점차 감소하고 있습니다.

6월 ETF 채널로 유입된 자금은 6억 4100만 달러로 스테이블코인 채널의 8억 5600만 달러에 상당히 근접했습니다. In 5월 보고서에서 "ETF 코리도 펀딩이 BTC 가격 결정에 독립적인 힘이 될 것"이라고 전망한 바 있습니다. 규모가 커지고 의사 결정 의지가 점진적으로 독립됨에 따라 이 채널 펀드는 이 중요한 임무를 수행할 것으로 예상되며, 그 규모와 행동은 계속 주목할 가치가 있지만 현재로서는 그렇게 하기가 어렵습니다.

시장 공급

강세장에서는 장기 투자자와 단기 투자자 그룹이 BTC를 기초로 다른 가치 평가 시스템을 사용하며 결국 가격 상승 후 BTC는 장기 투자자로부터 단기 투자자 커뮤니티로 이동하며 가치가 변화합니다.

따라서 상승장에서는 '자본 유입'과 'BTC 보유자 이동'이라는 두 가지 현상이 발생할 수밖에 없으며, 두 현상은 서로 상호작용하며 시장 추세를 형성하게 됩니다. 이전 섹션에서는 두 현상이 시장에 미치는 영향을 분석했습니다. 이전 섹션에서는 자금 유입에 대해 분석했으며, 이번 섹션에서는 BTC 보유자 기반 변화에 초점을 맞춥니다.

작년부터 장기 투자자, 단기 투자자, 거래소, 채굴자 그룹의 포지션을 분석한 결과, 2023년 첫 11개월 동안 장기 투자자들은 포지션을 늘려온 반면, 단기 보유자들은 포지션을 줄여나가고 있는 것으로 나타났습니다. 전환점은 비트코인 가격이 전고점에 근접한 12월에 발생했으며, 장기 투자자 그룹은 칩을 분배하기 시작했고, 숏 핸드 그룹은 보유량을 늘리기 시작했습니다. 칩 스와핑 게임은 3월에 BTC가 사상 최고치를 기록하면서 절정에 달했습니다. 이후 가격이 하락하기 시작했고 4월에는 장기 투자자의 매도 규모가 급격히 줄어들었다가 5월과 6월에 장기 투자자들이 다시 칩 보유를 늘리면서 완전히 종료되었습니다.

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3월부터 5월까지 BTC의 전 최고가인 69,000달러를 중심으로 시장 당사자 간의 칩 교환은 시장 사이클의 주요 활동 중 하나였으며, 이는 상승장의 첫 번째 단계를 알리는 신호였습니다. 저빈도 거래자(장기 투자자)가 보유한 칩이 고빈도 거래자(단기 투자자)의 손에 흘러 들어갔고, 시장에 유동성이 갑자기 넘쳐나면서 매도로 새로운 자금이 소비되고 가격이 하락하고 투기가 냉랭해지면서 시장은 열광적인 열풍 이후 회의적인 단계로 되돌아갔습니다.

상승장이 갑작스럽게 끝날까요? 이전 상승장을 살펴봅시다.

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위 차트에서 녹색 상자에서 확인할 수 있듯이, 지난 세 차례의 상승장에서 우리는 모두 장기 투자자들은 가격 상승 후 수익을 확보하기 위해 두 차례에 걸쳐 대규모 매도를 진행합니다. 첫 번째 매도는 가격 상승에 일시정지 버튼을 누르고, 두 번째 매도는 시장을 파괴합니다. 역사적으로 첫 번째 매도세는 시간 순서대로 3개월, 9개월, 4개월 동안 지속되었으며, 작년 12월부터 3월까지 진행된 이번 매도세는 이전 주기와 동일한 4개월 동안 진행되었습니다.

역사적 패턴에 따르면, 첫 번째 매도세 이후 매수 그룹은 다시 매수로 돌아서서 가격이 상승할 때까지 기다렸습니다. 위의 빨간색 상자에서 볼 수 있듯이 가격은 계속해서 사상 최고치를 경신한 후 다시 하락세로 돌아서 끊임없는 매도가 이어집니다. 수익을 확보하기 위한 이러한 유형의 일괄 매도는 장기 투자자의 행동 패턴과 시장 움직임의 법칙과 일치하므로, 이러한 유형의 매도 패턴은 오늘날 암호화폐 시장에도 여전히 적용 가능하다고 생각합니다.

따라서 EMC Labs는 최근의 매도세는 상승장의 첫 번째 매도세에 불과하며, 장기 투자자들이 시장의 축적 상태로 돌아오면 매도세에 대한 압박이 줄어들고 자금 유입이 회복된 후 시장은 계속 상승할 것으로 보고 있습니다. 이때 시장은 강세장의 두 번째이자 가장 큰 폭등 국면에 접어들 것입니다. 달러의 고금리 환경이 끝나는 시점은 올해 하반기가 될 가능성이 높기 때문에 현재 시장의 신뢰도는 낮고 거래량은 적지만, 장이 시작되기 전 가을의 비트코인 상승 가능성을 여전히 낙관적으로 보고 있습니다.

결론

시장의 움직임은 내부 요인과 외부 요인이 상호작용하는 과정입니다.

지난 2024년 상반기에 장내 장기 투자자들은 수백억 달러의 수익을 확보한 첫 번째 매도를 단행했으며, 현재 이 수익은 다시 축적되고 있습니다.

미국에서 11개의 BTC 현물 ETF가 승인된 후, ETF 채널에는 140억 달러에 가까운 자금이 유입되었고, 24만 개의 BTC 포지션이 새로 추가되어 누적 포지션은 86만 개, 531억 달러로 늘어났습니다.

이 기록은 미국 금리가 높은 환경에서 달성되었다는 점을 고려하면 매우 인상적인 시장 성과입니다.

달러는 아직 금리 인하를 시작하지 않았고 글로벌 자본 시장은 전례 없는 자금 압박을 받고 있습니다.

강세장의 첫 번째 단계는 끝나가고 있으며 두 번째 단계는 아직 열려 있습니다. 변화의 가능성은 가을에 있을 것으로 판단됩니다.

가장 큰 리스크는 연준의 예상치 못한 금리 인상과 미국 부채 매각 규모 증가, 마운트곡스 BTC 발행, 미국 정부의 BTC 보유 자산 매각입니다.

비가 쏟아지기 전 가장 우울하고 고통스러운 시간이 될 것입니다.