MIIX Capital: 펜들 연구 및 분석 보고서

저자: MIIX Capital

1. 연구 보고서의 핵심 사항

1.1 투자 논리 및 내러티브

암호화폐 수익 거래는 수익성이 높을 수 있지만 암호화폐 공간의 수많은 요인으로 인한 수익률 시장의 변동성으로 인해 미래 수익을 정확하게 예측하는 것이 불가능하기 때문에 투자자들이 실제로 실현하는 수익은 불확실합니다.

투자자는 다양한 수익률 계약을 통해 미래 수익률로 이익을 얻을 수 있지만 기존 계약에는 수익률을 크게 떨어뜨릴 수 있는 결함이 있습니다. Pendle은 수익 거래에 대한 개선된 접근 방식을 사용하여 투자자 수익을 최적화합니다. Pendle의 비전은 '이자율 시장의 유니스왑'이 되는 것입니다.

프로젝트의 투자 하이라이트는 다음과 같습니다.

시장에는 많은 여지가 있습니다. 이자율 스왑은 주로 기관이 주도하는 파생상품 시장으로 이자율 파생상품이 파생상품 트랙의 80%를 차지하고 이자율 스왑이 그 중 80%를 차지하며 거래량 측면에서 매우 크지만, 체인에서 이 트랙은 펜들에서 도입한 지 얼마 되지 않았고 아직 초기 단계에 머물러 있습니다.

Pendle의 전반적인 성과는 기록적인 거래량, TVL, 코인 가격 등 인상적인 성과를 거두고 있습니다. 거래량과 코인 가격 모두 사상 최고치를 기록했습니다.

은행 등 스테이킹에 참여하는 기관은 필연적으로 수요가 있을 수밖에 없습니다. 은행, 헤지펀드, 뮤추얼펀드, ETF 발행사, ETF 브로커 등 모든 기관은 이자율 위험을 헤지할 필요가 있습니다.

Pendle의 v3 출시는 전통적인 이자율 스왑 회로를 체인으로 가져올 것입니다. 우리는 수조 달러 규모의 시장을 겨냥해 전통적인 이자율 스왑 회로를 체인에 도입할 Pendle의 v3 릴리스에 기대를 걸고 있습니다.

펜들은 현재 LRT 회로에 의존해 성장하고 있으며, 전체적으로 LRT 회로에는 여전히 승수가 존재합니다. LRT 트랙은 여전히 여러 배 수준으로 성장할 수 있는 여지가 있으며, 펜들은 대부분의 의무를 LRT에 의존하고 있지만, 본질적으로 전체 시장에 대한 이자율 스왑 트랙이기 때문에 자산 다각화를 위해 기관의 진입이 필요하므로 향후 LRT 비중을 점차적으로 줄일 수 있습니다.

1.2 평가 참고

트레이드파이에서 파생상품 시장에서 가장 많은 포지션을 차지하는 것은 금리 파생상품입니다. TradeFi가 성장하면서 파생상품 시장의 전체 규모도 커지고 있습니다. 2023년 6월 기준 전체 파생상품 시장 포지션은 714.7조 달러에 달하며, 이 중 이자율 파생상품 포지션은 573.7조 달러로 전체의 80.2%를 차지합니다.

연결 금리는 현재 파생상품의 초기 단계에 있으며, 다음과 같은 특징이 있습니다. TradeFi에 대한 서약과 함께 이 부문에 대한 수요가 폭발적으로 증가할 것입니다.

현재 펜들 시세는 이미 전고점을 돌파했으며, 잠재적 성장 여력은 더 이상 제한되지 않습니다. 더 이상 제한을 받지 않습니다. 주요 기반 토큰은 LRT이며, 현재 전체 LRT 시가총액이 57억 달러라면 펜들로 유입되는 TVL은 23억 7천만 달러이며, 여기에는 두 개의 주요 토큰인 EETH(ether.fi)와 WETH가 포함되어 있습니다.

LRT 프로그램의 전체 TVL이 5배 상승하면 펜들의 TVL도 5배 상승할 것이며, 2024년 전통적인 금리 시장이 도입되고 TradeFi의 진입으로 수익률 곡선을 부드럽게 하고 위험을 헤지하려는 펜들에 대한 수요가 증가하면 더 큰 상승 여력을 갖게 될 것입니다.

1.3 주요 리스크

스마트 컨트랙트의 위험, Pendle은 여러 감사인이 코드를 감사했음에도 불구하고 여전히 총 자금 손실을 초래할 수 있는 취약점이 존재할 가능성이 있습니다. 전액 손실로 이어질 수 있는 취약점이 존재할 가능성이 있습니다.

ETH 현물 ETF의 실패는 전체 서약의 미래에 상당한 영향을 미칠 것입니다. 트레이드파이 정서에.

Pendle은 극단적인 시장 상황에 직면했을 때 알려지지 않은 여러 위험에 노출되어 있습니다. .

펜들은 현재 LRT에 매우 의존하고 있으며, 효과적으로 사업을 확장하지 못하면 단일 리스크가 될 수 있습니다. 단일 리스크에 노출될 수 있습니다.

많은 수의 토큰으로 인해 프로토콜의 유동성이 심각하게 유동적일 수 있으며, 이는 자산의 롱테일로 이어질 수 있습니다. 심각한 비유동성으로 인해 유동성 응집 문제가 발생하여 일부 기관의 풍부한 차익거래 수요를 충족시키지 못할 수 있지만 이는 장기적인 문제입니다.

2, 기본 프로젝트

2.1 사업 범위

펜들은 수익률 중심의 토큰화된 블록체인 프로젝트로, 플랫폼을 통해 사용자가 암호화폐 자산의 미래 수익률을 고정하고 미리 수익을 받을 수 있습니다. 이 혁신적인 접근 방식은 암호화폐 보유자에게 새로운 수입원을 제공할 뿐만 아니라 금리 시장에 더 많은 유동성과 유연성을 도입하며, 스마트 콘트랙트 기술을 통해 이를 달성하여 사용자가 탈중앙화되고 안전한 방식으로 시장에 참여할 수 있도록 합니다.

2.2 창립 팀

Pendle은 2021년 싱가포르와 베트남에 기반을 둔 팀으로 설립되었으며, 약 20명이 Linkedin에 등록되어 있습니다. Pendle은 싱가포르와 베트남에 기반을 둔 팀원으로 2021년에 설립되었으며, 현재 약 20명이 Linkedin에 등록되어 있습니다.

TN Lee (X: @tn_pendle): 공동창업자, 카이버 네트워크의 창립 멤버이자 사업 총괄을 거쳐 약 5개의 광산을 운영하는 채굴 회사 RockMiner로 자리를 옮겼습니다. 2019년에 FPGA용 맞춤형 반도체를 만드는 데 주력하는 Dana Labs를 설립했습니다.

부 응우옌 (X: @gabavineb): 실물자산 토큰화 전문 RWA 프로젝트인 Digix DAO의 공동설립자이자 전 CTO로, TN Lee와 Pendle을 공동 설립했습니다.

롱 부옹 호앙(X: @unclegrandpa925): 싱가포르국립대학교(NUS) 컴퓨팅 학사, 엔지니어링 책임자, 2020년 1월 조교로 NUS에 입사했으며, 2021년 5월 소프트웨어 엔지니어링 인턴으로 Jump Trading에 합류했습니다. 2021년 1월에 스마트 계약 엔지니어로 펜들에 합류했으며, 2022년 12월에 엔지니어링 책임자로 승진했습니다.

Ken Chia (X: @imkenchia): 모나쉬 대학교에서 학사 학위를 받은 기관 관계 책임자로 말레이시아에서 두 번째로 큰 은행인 CIMB에서 투자은행 인턴으로 근무한 후 JP모건에서 민간 투자 은행의 자산 기획 전문가로 일하다가 2018년에 웹3에 합류하여 최고 운영 책임자로 일했습니다. 거래소에서 최고운영책임자(COO)로 근무했으며, 2023년 4월 펜들에 합류하여 기관 시장(독점 거래 회사, 암호화폐 펀드, DAO/프로토콜 재무, 패밀리 오피스 등)을 총괄하는 기관 부문 책임자로 일하고 있습니다.

2.3 투자 배경

이 프로젝트의 주요 투자자로는 메커니즘 캐피탈, 해시키, 빅신 벤처스, 바이낸스 랩 등이 있습니다.

현재 스파르탄, 아서 헤이즈, 해시키, 얼라이언스 DAO, 팔콘엑스 등의 투자자가 체인에 참여하고 있습니다.

2.4 프로젝트 개발 경로 및 역사

공동 설립자 Vu Nguyen이 올린 트윗에 따르면 2024년 출시 예정인 펜들 V3 버전에는 전통 금융을 위한 금리 파생상품이 포함되어 있어 트레이딩 파이의 큰 관심을 끌 것으로 예상됩니다. 자세한 구현 내용은 현재로서는 알려지지 않았습니다.

3. 상품 및 비즈니스 배경

< h3 style="text-align: left;">3.1 공식 웹사이트 데이터(2024년 2월 기준)

3.2 소셜 미디어 데이터

3.3 커뮤니티 데이터

4. 프로젝트 분석

4.1 코드

제품의 코드는 여러 감사인의 감사를 거쳤습니다.

프로젝트의 코드 개발은 정상 수준으로 유지되며 개발자는 안정적으로 유지됩니다.

4.2 제품

Pendle은 사용자가 다양한 수익 관리 전략을 실행할 수 있는 라이선스 없는 수익 거래 프로토콜입니다. Pendle은 다음과 같이 작동합니다.

수익의 토큰화

수익 자산을 SY 토큰으로 토큰화하는 펜들의 혁신적인 방식은 ERC-5115: SY 토큰 표준을 기반으로 합니다. 예를 들어, stETH는 SY-stETH 토큰으로 감싸집니다. stETH로 감싸고, 그 후 SY는 각각 원금과 수익률 구성 요소인 PT(원금 토큰)와 YT(수익률 토큰)로 나뉩니다.

PT 토큰은 수익을 얻지 못하지만 만기 시 기초자산과 1:1 비율로 상환받을 수 있습니다. 만기 시 기초자산의 1:1 비율로 상환됩니다.

PT는 TradFi의 PO(원금 전용) 증권 또는 제로 쿠폰 채권과 유사합니다.

수익률 토큰은 만기까지 자산의 수익률을 나타냅니다.

YT는 TradFi의 IO(이자 전용) 증권과 유사합니다.

Pendle AMM

PT와 YT는 모두 Pendle의 Pendle의 핵심 엔진인 AMM을 통해 거래할 수 있습니다. 레이어2에서 이 프로젝트는 레드스톤을 선구자로 사용하고 있으며, Pendle의 AMM을 통해 고정 수익을 얻고자 하는 트레이더는 PT를, 롱 포지션을 원하는 트레이더는 YT를 구매하는 등 효율적인 디파이 수익 거래가 가능합니다. 일정 기간 동안 수익 토큰으로 YT를 구매하는 절차는 다음과 같습니다."

이를 원하는 사람들을 위해 YT 토큰을 판매하려면 다음과 같은 절차를 따르세요:

SY는 스왑 풀의 중개 자산으로 존재하므로 LP 제공자는 YT-SY / PT-SY 토큰 쌍을 제공해야 합니다. SY는 더 광범위한 자산 클래스를 포괄할 수 있는 표준화된 인컴 토큰을 나타냅니다. 이러한 표준화는 투자자에게 더 많은 유연성과 더 넓은 범위의 자산에 대한 접근성을 제공하므로 잠재적으로 더 많은 참여자를 유치하고 더 높은 유동성을 제공하므로 투자자에게 더 매력적이므로 SY를 중개 자산으로 LP 풀을 제공하는 이 접근 방식을 선택하게 됩니다.

유동성 공급자는 다음과 같은 이점을 누릴 수 있습니다.

유동성 공급자는 다음 혜택을 누릴 수 있습니다. span>

마이닝 풀에서 발생하는 스왑 수수료

PENDLE 인센티브

기초 자산(예: $COMP, $AVE)에서 발행한 합의된 인센티브

펜들에서는 자산의 수익률 구성요소(YT)와 원금 구성요소(PT)를 분리하여 투자자들이 독립적으로 거래 및 관리할 수 있도록 합니다. 관리할 수 있으며, 이러한 분리 메커니즘으로 인해 고유한 가격 및 가치 변동이 발생합니다.

미래 이익의 분리: PT를 구매하면 보유 기간 동안 발생할 수 있는 모든 이익을 사실상 포기하는 것이며, 이는 이미 YT를 통해 토큰화되어 다른 사람이 구매할 수 있기 때문입니다. 따라서 PT의 가격은 이러한 이익 부족을 반영하며, 일반적으로 기초 자산의 전체 가치보다 할인된 가격에 구매됩니다. 그러나 우리는 기간에 합의했기 때문에 YT는 일정 기간 동안의 이익만 반영할 수 있습니다.

시간 가치 및 위험 고려 사항: 투자자는 할인된 PT를 구매합니다. 미래의 어느 시점, 특히 만기 시점에 그 가치가 상승하여 기초자산의 가치에 근접하거나 같을 것이라는 기대를 가지고 지금 더 낮은 가격에 매수하는 것입니다. 이러한 기대에는 시간 가치의 효과와 상환 시까지 PT를 보유할 때의 위험이 고려됩니다.

예시를 단순화하여 PT(원금 토큰)가 결국에는 해당 기초자산(ST)의 가격으로 회복된다고 가정합니다.

조건: 기초 자산 (ST): 현재 시장가 $100, 연이자율 5%, 만기 1년인 채권.PT 최초 가격: 내년 수익률(즉, YT 부분)이 분리되어 있기 때문에 PT가 처음에 $95에 거래되고 있다고 가정합니다.

프로세스: 수익분리 수익 분리: 펜들 플랫폼에서 이 채권의 보유자는 수익금과 원금을 분리하여 PT와 YT를 생성하기로 결정합니다. YT는 미래 수익에 대한 권리를 나타내므로, PT는 누락된 미래 수익의 가치를 반영하여 원래 채권(ST)의 전체 가격보다 낮은 가격으로 책정됩니다. 시간의 경과: 시간이 지나면서 채권은 만기일에 가까워집니다. YT는 이미 해당 기간의 모든 예상 수익을 나타내기 때문에 PT의 가치는 실제로 만기 시 채권에서 얻을 수 있는 원금 회수액을 나타냅니다. 가치 상승: 만기일이 다가올수록 시장 참여자들은 만기 시 PT 보유자가 기초자산의 가치(즉, 채권 원금)로 PT를 상환할 수 있을 것으로 기대하기 때문에 PT의 시장 가치는 점차 상승합니다. 채권의 액면가가 $100이면 이론적으로 PT의 가격은 점차 $100까지 상승해야 합니다.

Result: 만기 시. PT 보유자는 PT를 사용하여 100달러에 해당하는 채권의 원금을 상환할 수 있습니다. 따라서 처음에는 할인된 가격(예: $95)으로 거래되더라도 시간이 지나고 만기일이 다가올수록 가치가 점차 상승하여 결국 기초자산의 전체 가치인 $100까지 다시 상승하게 됩니다. 트레이딩 페어에서 모든 사람은 미래 수익률에 베팅하거나 헤지합니다. YT를 매도한다는 것은 미래 수익률 곡선을 부드럽게 하거나, 조기에 현금화하거나, 미래 수익률에 약세인 것을 의미하고, YT를 매수한다는 것은 미래 수익률에 약세인 것을 의미합니다. PT를 매수한다는 것은 어느 정도 할인된 가격에 매수할 수 있고 해당 기간 동안 수익률이 약세라고 생각한다는 뜻입니다.

VePendle

트레이드파이의 이자율 파생상품 시장을 온체인으로 가져와서 누구나 접근할 수 있는 VePendle은 펜들 거버넌스 시스템입니다.

펜들이 잠겨 있는 시간이 길수록 해당 VePendle 값은 커집니다.

베펜들 값은 시간이 지남에 따라 감소하지만 잠금 기간을 연장하여 감쇠를 상쇄할 수 있습니다.

베펜들을 많이 보유할수록 더 많은 투표권을 가지게 됩니다. 풀에 투표하면 해당 풀에서 부과하는 스왑 수수료의 80%를 받을 수 있습니다.

베펜들 보유자는 또한 계약 수익의 일부를 분배받게 됩니다. 이러한 수익은 스왑 수수료와 YT 수수료에서 발생합니다.

4.3 생태 개발 및 데이터

현재 이 프로젝트는 다음과 같은 ST 토큰의 존재로 인해 다양한 생태계를 보유하고 있습니다.

펜파이: 펜파이는 MagPie의 DEFI 플랫폼으로, 펜들 플랫폼 사용자에게 수익과 vePendle 인센티브를 제공합니다.

이퀼리브리아: 사용하지 않는 Pendle을 ePENDLE로 전환하고 ePENDLE Vault를 통해 담보로 제공하여 수익을 얻으세요.

위 그래프는 펜파이와 이퀼리브리아에 대한 PNP 및 EQB 잠금과 펜들 거버넌스 토큰(vePendle)에 대한 소유권을 추적합니다. 이는 vlPNP 및 vlEQB 보유자가 펜들 프로토콜에 대한 통제 수준을 보여줍니다. vlPNP 및 vlEQB 보유자는 거버넌스 제안에 대한 펜들의 vePendle 할당을 지시하고 가중치 투표를 측정합니다.

펜파이는 펜들에서 약 1,200만 개의 비펜들을, 이퀼리브리아는 약 770만 개의 비펜들을 보유하여 현재 총 3,270만 개의 비펜들을 보유하고 있으며, 이는 펜파이가 펜들 거버넌스의 약 36.7%를 차지하게 되는 수치입니다. 이퀼리브리아는 펜들 거버넌스의 약 23.5%를 보유하고 있습니다(2024년 3월 기준 데이터).

펜들 프로토콜의 거래 건수 및 거래량도 매우 긍정적이고 점진적인 증가세를 보이고 있으며 이는 LSD, LSDFI, LRT, Restaking 등과 같은 DEFI 프로젝트의 발전과 함께 금리 파생상품에 대한 시장 수요가 점차 증가하고 있다는 것을 의미합니다. 즉, LSD, LSDFI, LRT, 리스테이크 등과 같은 DEFI 프로젝트의 발전과 함께 금리 파생상품에 대한 시장 수요가 점차 증가하고 있습니다. 2024년 3월 7일 기준 누적 거래량은 40억 달러를 돌파했으며, 그 추세는 계속 증가하고 있습니다.

TVL의 경우, 프로젝트는 자체 AMM 풀을 보유하여 다양한 SY, PT, YT 토큰의 교환을 지원합니다. 현재 코인 및 U 노드에서 점차적으로 상승하고 있습니다.

현재 스테이킹의 개발이 활발해지면서, 특히 기관들의 진입으로 수요도 늘어날 것으로 예상됩니다. 가능성. 많은 기관에서 이더 스테이킹의 이점에 대해 논의하기 시작했으며, 현물 ETF가 도입되면 TradeFi는 온체인 활동을 위해 이더를 스테이킹하는 동시에 예금자로부터 커스터디 수수료를 징수할 수 있을 것으로 예상됩니다.

그러면 펜들 같은 이자율 스왑에 대한 수요가 커질 것입니다. Pendle과 같은 이자율 스왑에 대한 수요는 엄청날 것이며, 이자율 서킷에서 완전한 리더십 위치를 차지하고 있기 때문에 향후 전통적인 이자율을 체인에 도입하는 것은 자연스러운 진행이 될 것이며, 기관들은 체인에서 이자율 파생상품을 운용할 수 있게 될 것이며, 이는 현재 존재하는 수백만 달러의 거래량 중 잠재적으로 1천억 달러의 규모를 갖게 될 것입니다.

현재 Pendle의 풀 유동성도 점차 증가하고 있습니다.

모든 풀 중에서 LRT 트랙 프로젝트가 주요 풀입니다. LRT 트랙 프로젝트의 코인 발행과 함께 향후 스테이킹 트랙의 지속적인 열기와 함께 이 트랙은 업계의 뜨거운 초점이 될 것이며 성장률도 더 높아질 것입니다. 현재 주요 LRT 트랙의 TVL은 성장 단계에 있으며, 이는 LRT가 주요 풀인 프네들에는 매우 직접적인 호재입니다.

4.4 트랙 크기와 잠재력

< p style="text-align: left;">이자율 파생상품(IDR)은 가장 많이 거래되는 파생상품 중 하나로, 가격이 하나 이상의 기초자산에 의존하거나 기초자산에서 파생되는 유가증권입니다. 그 가치는 기초자산의 변동성에 따라 결정됩니다. 가장 일반적인 기초자산에는 주식, 채권, 원자재, 통화, 이자율, 시장 지수 등이 있습니다.

TradeFi에서 이자율 파생상품은 파생상품 시장의 대부분을 차지하는 포지션입니다. TradeFi가 성장하면서 파생상품 시장의 전체 규모도 커지고 있습니다. 2023년 6월 기준 전체 파생상품 시장 포지션은 714.7조 달러에 달하며, 이 중 금리 파생상품 포지션은 573.7조 달러로 전체의 80.2%를 차지합니다.

금리 기반 파생상품에는 이자율 스왑(스왑), 선도금리 계약(FRA), 옵션, 기타 상품의 세 가지 주요 하위 카테고리가 있으며, 이자율 스왑은 전통적인 IDR에서 시장 점유율의 약 81.2%를 차지합니다.

TradeFi에서 이자율 스왑은 주로 기관이 지배하는 거래 시장입니다. 기관이 주도하는 거래 시장이며 거래량이 매우 큽니다. 이자율 스왑은 두 당사자가 이자 지급 의무를 교환할 수 있는 금융 파생상품입니다. 이러한 스왑에는 일반적으로 고정 이자율 스왑과 변동 이자율 스왑이 포함됩니다. 이자율 스왑은 금융 시장에서 널리 사용되며 주요 참여자는 다음과 같습니다.

은행 및 금융기관: 은행은 이자율 스왑을 사용하여 이자율 리스크를 관리하고 대차대조표의 이자율 구조를 조정하며 자본 사용의 효율성을 최적화합니다. 또한 금융기관은 차익거래와 위험 헤지를 위해 이자율 스왑을 사용합니다.

기업: 기업은 차입 비용의 변화에 대비하기 위해 이자율 스왑을 사용합니다. 예를 들어, 향후 금리가 상승할 것으로 예상되는 기업은 고정 금리를 지불하고 변동 금리를 받는 스왑을 체결하여 이자 비용을 고정할 수 있습니다.

투자자 및 헤지 펀드: 이자율 스왑은 투자 도구 또는 위험 관리 전략으로 금리 변화를 예측하여 수익을 추구하거나 다른 투자에 대한 금리 위험을 헤지하기 위해 이자율 스왑을 사용합니다.

정부 및 공공 기관: 이러한 기관은 부채 포트폴리오의 비용과 위험을 관리하기 위해 이자율 스왑을 사용할 수 있습니다. 부채 포트폴리오의 비용과 위험을 관리할 수 있습니다. 스왑을 통해 자금 수요와 부채 상환 비용을 보다 효율적으로 맞추는 동시에 금리 변동에 따른 영향을 줄일 수 있습니다.

중앙은행: 일상적으로 운영되지는 않지만 특정 상황에서 중앙은행은 이자율 스왑에 참여할 수 있습니다. 중앙은행은 통화정책의 일환으로 단기 금리에 영향을 미치기 위해 이자율 스왑 시장에 참여할 수 있습니다.

전통 금융 세계에서 이자율 파생상품은 가장 큰 파생상품 거래 유형입니다. 이자율 스왑은 전체 이자율 파생상품 시장 점유율의 82%를 차지하지만, 블록체인 세계에서 이자율 스왑은 아직 초기 단계에 있으며, 이더리움 온체인 이자율 스왑을 전문으로 하는 Pendle이 선도적인 프로젝트를 이끌고 있습니다.

그레이 스케일, JP모건 체이스, 베이 등 전통적인 금융 기관의 진입으로 인해 라이더가 이더리움 담보 시장에 관심을 보임에 따라, 이는 TradeFi에 다양한 차익거래 기회를 제공할 수 있으며, 이는 현재 상황에서 펜들의 투자에 중요한 의미를 가질 수 있습니다.

현재 수익 토큰화를 지원하는 통화 및 시가총액입니다:

이더리움 유동성 담보 토큰(예. wstETH): 현재 이더리움의 약 26%가 담보로 잡혀 있으므로 이 부분의 모든 토큰을 토큰화할 수 있으며, 현재 LSD의 전체 TVL은 597억 달러에 달합니다.

대출 계약에서 포지션을 나타내는 토큰(예: Compound 또는 Aave). Aave): 예를 들어 DAI가 Compound에 담보로 제공한 cDAI라는 토큰은 자체 연환산 수익률이 있으며, 이 안정적인 수익의 시장 공간도 매우 넓어 현재 대출 비즈니스의 TVL은 약 343억 달러에 달합니다.

LP 토큰(예: GMX의 GLP): 담보가 있는 한, GMX든 GLP든 자체 tvl이 존재합니다. GLP: 담보가 있는 한 GMX나 GLP 모두 자체 이자율을 가지고 있으며, 거의 대부분의 탈중앙 금융 프로젝트는 수익금에 LP 토큰을 포함하고 있습니다.

유동성 재담보 토큰(LRT) 및 리스테이크 sans-serif; font-size: 18px;">전반적으로 이 트랙의 상한선은 매우 높으며, 전통적인 기관들의 점진적인 진입으로 펜들에 대한 수요는 점차 강화될 것입니다.

조직에서 사용할 수 있는 사용 사례는 다음과 같습니다.". strong>

stETH로 얻는 수익과 같은 고정 수입 고정 수입;

복수의 수익률, 예를 들어 더 많은 수익률을 구매하여 stETH 수익률 상승에 베팅;

추가 위험 없이 stETH로 유동성 제공 등 더 많은 수익 창출

. 예를 들어, 아이겐레이어의 세이버가 점차 증가함에 따라 미래 수익률이 하락할 확률이 있는 아이겐레이어의 리스테이크 행에서 현재 고수익 상황에서 YT를 매도하여 높은 APY가 발생하기 전에 수익률을 현금화할 수 있습니다. 기관의 입장에서는 체인 활동 감소로 인한 향후 수익률 하락을 헤지하기 위해 stETH 담보 수익금을 고정할 수도 있습니다.

5. 토큰

5.1 총량 및 유통

현재 기준 2024년 3월 7일, 코인게코에 따르면 총 토큰 수는 258,446,028개이며 현재 96,950,723개의 토큰이 유통되고 있습니다. 현재 시가총액은 2억 9,800만 달러, FDV는 7억 9,000만 달러입니다. 유동성 인센티브가 전체 토큰의 49.3%를 차지하고, 팀이 17.7%, 투자자가 12.1%를 차지합니다.

유동성 인센티브는 2030년 말까지 지속될 것으로 예상되며, 연간 인플레이션을 2%로 공식 가정하여 2026년 4월까지 매주 1.1%씩 하락할 예정입니다. 토큰의 발행량은 위와 같으며, 대략적인 발행 마감일은 2025년 5월 1일로 약 2억 7천만 개가 유통될 것으로 예상되며, 이는 전체적으로 큰 폭의 증가는 아니며 토큰 가격 상승에 거의 영향을 미치지 않을 것으로 보입니다.

5.2 토큰 경제학

펜들에서 토큰을 사용하는 것은 주로 vePendle이라고 하는 거버넌스 신탁을 위한 것이며, 이를 통해 Pendle 보유자는 토큰의 유용성을 향상시키는 다양한 기능에 액세스할 수 있습니다.

브이펜들 가치는 펜들 서약의 금액과 기간에 비례하며, 시간이 지나면 가치가 하락합니다. 브이펜들 보유자는 투표를 통해 다른 풀에 보상 흐름을 전달하여 투표한 풀의 유동성을 효과적으로 장려할 수 있습니다.

펜들에서는 YT에서 발생하는 모든 수익에 대해 3%의 수수료를 받습니다. 현재 이 수수료의 100%는 vePENDLE 보유자에게 배분되며, 계약서에는 어떠한 수익도 받지 않습니다. 이 외에도, 투표 풀에서 이자율 스왑 수수료의 80%를 받을 수 있으며, 이는 <투표자 APY>로 구성됩니다. 위 차트는 최근 투표 상황을 보여 주며, 투표권의 약 44%가 이 풀에 집중되어 있는 crvUSD 풀을 보여줍니다. 2024년 3월 7일 현재 총 4,952만 개가 펜들에 잠겨 있으며, 의결권 및 자격의 가상 토큰인 vePendle은 평균 421일 동안 잠겨 있는 3,276만 개를 보유하고 있습니다.

5.3 시장 성과 및 기간 전망

펜들의 현재 주요 모빌리티 풀은 LRT이며, 주로 LRT 프로젝트 레퍼런스를 중심으로 분석합니다.

위는 LRT 종류의 토큰이며, LRT는 LSD의 토큰뿐만 아니라 Restaking에 의존하고 있으며, 시장 공간 Restaking은 현재 110억 달러, LSD는 현재 551억 달러를 보유하고 있으며, 이 모든 것은 ETH 가격, LSD 트랙의 개발, 서약이 점차 주류 금융 기관으로 이동하고 있으며 시장 공간이 더욱 광범위해졌습니다.

따라서 현재 상황에서는 LRT 토큰에 대한 660억 달러 규모의 시장이 존재합니다. 펜들 입장에서는 컴파운드와 같은 수익 창출 토큰을 받아들이고, 올해 출시될 오프체인 이자율 스왑인 펜들 v3를 도입하는 것 외에도 LRT 시장 성장의 여지가 매우 많습니다.

현재 코인 가격 추세의 관점에서 볼 때 코인 가격의 상승은 스테이킹 트랙의 발전과도 일치합니다. 가격은 사상 최고치를 기록했지만 시가총액이 3억 달러(3.11 기준)에 불과하고 전체 유통량이 약 8억 달러에 불과한 FDV는 릴리스 메커니즘으로 인해 2025년 5월에는 3억 달러의 가치가 될 것이므로 토큰이 상승할 여지가 많다고 생각합니다.

5.4 수익 기대치 평가

펜들 코인 가격은 이미 이전 최고치를 돌파했으며 성장 잠재력은 더 이상 제한되지 않습니다. 펜들의 주요 기반 토큰은 현재 LRT이며, 전체 LRT 시가총액이 현재 57억 달러라면 펜들로 유입되는 TVL은 23억 7천만 달러로, 여기에는 두 가지 주요 토큰인 EETH(ether.fi)와 WETH가 포함됩니다.

LRT 프로그램의 전체 TVL이 5배 상승하면 펜들의 TVL도 5배 상승할 것이며, 2024년 전통적인 금리 시장이 도입되고 TradeFi의 진입으로 수익률 곡선을 부드럽게 하고 위험을 헤지하려는 펜들에 대한 수요가 증가하면 더 큰 상승 여력을 갖게 될 것입니다.

6, 가치 평가

이 프로젝트는 성숙 단계에 있지만 팀은 여전히 경제 모델을 개선하고 유동성을 강화하여 도입 가능성을 모색하는 과정에 있습니다. 이자율 파생상품 서킷의 유니스왑이 될 것으로 예상되며, 대부분 기관이 참여하고 거래 규모가 커 현물 시장보다 훨씬 더 큰 시장이 될 것으로 예상됩니다.

경쟁 우위는 체인 내 금리 파생상품 트랙의 리더라는 사실에 있습니다. 자체 생태계를 보유하고 있으며 현재 해당 트랙에서 절대적인 독점적 위치에 있으며 전체 트랙도 초기 단계에 있습니다.

중장기적으로 이 체인에는 현물 시장뿐만 아니라 서약 및 리플레지 트랙도 호황을 누리게 될 것입니다. 중장기적으로는 체인에서 현물 시장이 번창할 뿐만 아니라 담보 및 리플리지 트랙도 빠르게 성장할 것이며, 기관들이 TradeFi에 집중하면서 체인 내 파생상품 시장이 비약적으로 성장할 것이며, 펜들은 현재 이에 가장 적합한 상품입니다.

7, 요약

펜들은 수익률 토큰화에 중점을 둔 블록체인 프로젝트로, 사용자가 암호화폐 자산의 미래를 고정하고 수익률을 고정하고 수익을 미리 받을 수 있습니다. 이 혁신적인 접근 방식은 암호화폐 보유자에게 새로운 수입원을 제공할 뿐만 아니라 금리 시장에 더 많은 유동성과 유연성을 도입하며, 스마트 계약 기술을 통해 이를 달성하여 사용자가 탈중앙화되고 안전한 방식으로 시장에 참여할 수 있도록 합니다.

Pendle의 주요 투자 포인트는 다음과 같습니다. strong>

이자율 스왑이 주요한 역할을 하는 시장 규모가 큽니다. 기관의 주요 파생상품 시장인 이자율 파생상품은 파생상품 트랙의 시장 점유율 중 이자율 스왑이 80%를 차지하며 거래량은 매우 크지만 이 트랙은 펜들, 즉 매우 초기 단계에 도입된 지 얼마 되지 않았습니다.

펜들의 전반적인 성과는 인상적이었으며 거래량, TVL, 코인 가격 모두 기록적인 수치를 달성했습니다. 거래량과 코인 가격 모두 사상 최고치를 기록했습니다.

스태킹에 참여하는 전통적인 기관들의 추세는 은행, 은행 헤지펀드, 뮤추얼 펀드, ETF 발행사, ETF 브로커 등 전통적인 기관은 금리 리스크를 헤지해야 할 필요가 있습니다.

V3 출시로 수조 달러 규모의 시장을 겨냥한 전통적인 이자율 스왑 회로가 체인에 도입될 것입니다. 수조 달러 규모의 시장에서 펜들이 어떤 성과를 거둘지 기대됩니다.

펜들은 현재 LRT 회로에 의존하고 있지만, 여전히 LRT 회로에만 여러 배수가 존재합니다. LRT 선로는 여전히 승수 수준의 성장 잠재력을 가지고 있습니다. 또한, 펜들은 향후 LRT의 비중을 점차적으로 줄일 수 있는 기회가 있는데, 이는 본질적으로 전체 시장에 대한 이자율 스왑 트랙이기 때문에 자산 다각화를 위해 기관의 진입이 필요하며 이는 또한 펜들과 기관의 상호 요구에 대한 의존도가 높다는 것을 의미하며 이는 매우 가치있는 투자 대상이며 투자자들이 이에 주목할 것을 권장합니다.