매크로 데이터 및 연쇄 데이터 연구: 불황 또는 정점 통과

저자: 마이클 나도우, 디파이 리포트 설립자, 번역: 골든 파이낸스 샤오조우

1, 매크로 데이터 업데이트

침체인가, 정점인가?

이 섹션에서는 거시 환경과 관련된 몇 가지 데이터와 이것이 시장에 어떤 의미를 갖는지 살펴봅니다.

1.글로벌 유동성

글로벌 유동성이 증가하고 있으며 이 모멘텀은 2025년 상반기까지 지속될 것으로 보입니다. 그리고 2025년 상반기까지 지속될 것으로 보입니다.

전 세계 중앙은행들은 2024년에 비둘기파로 전환(적자 감소 = 유동성 확대)하고 있습니다.

다음 차트는 통화 긴축을 시행한 중앙은행의 순 점유율을 보여줍니다:

요약: 글로벌 중앙은행들이 9월에 금리 인하를 단행할 것으로 예상되는 가운데, 연준을 비롯한 글로벌 중앙은행들이 일제히 완화 정책을 펼치고 있는 것으로 보입니다.

2.비즈니스 사이클

아래 차트는 제조업 부문의 상황을 측정하는 데 사용되는 ISM 지수를 보여줍니다. 고용, 공급업체 납품, 재고 상태 등 제조업 부문의 상황을 측정하는 데 사용되는 지수를 보여줍니다.

이 지표는 경기 사이클이 바닥을 치고 있고 실업률은 상승(4.3%), 인플레이션은 하락(트루플레이션 기준 1.47%)하는 등 바닥을 치고 있는 것으로 보입니다.

스냅샷: ISM 지수 바닥은 일반적으로 경기 침체를 동반합니다(위의 회색 막대). 그러나 이 글의 뒷부분에서 논의할 재무부의 재정 지출 규모를 보면 경기 침체의 조짐은 보이지 않습니다.

3.신용 시장

아래는 대출 기준을 강화한 미국 은행의 순 점유율입니다.

현재 조사 대상 은행의 12% 미만이 대출 기준을 강화하고 있으며, 따라서 경기 침체를 경험하지 않았습니다.

다음 차트는 신용 스프레드를 보여줍니다:

요약: 스프레드가 확대되면 위험 기업이 신용 시장에 접근하는 것이 점점 더 어려워지고 비용이 많이 든다는 신호입니다(금융 시스템이 스트레스를 받고 있다는 신호). 다시 말하지만, 신용 스프레드가 역사적 저점에 근접한 상황에서 경기 침체의 조짐은 보이지 않습니다.

3.달러

2022년 10월 112로 정점(글로벌 유동성이 바닥을 찍은 시기와 일치) 그 후 DXY 달러 지수는 현재 101까지 하락했습니다.

연준 통화 정책의 변화로 인해 하락 추세가 지속되어 2025년에는 90-95까지 하락할 것으로 예상됩니다.

요약: 미국 달러의 추가 하락은 비트코인과 금과 같은 경성 자산에 유리할 수 있습니다. 비트코인이 좋은 성과를 거둔다면 토렌트 및 암호화폐 시장은 일반적으로 전통 자산을 능가할 것으로 예상됩니다.

4. 재정 정책

앞서 언급했듯이 연방 정부는 주머니에 없는 돈을 계속 지출하고 있습니다. 7월에만 2,440억 달러의 적자를 기록했습니다.

한편, 연간 예산 적자 예상액은 6월의 1조 6천억 달러에서 최근 1조 8천억 달러로 증가했습니다.

국무부가 이렇게 돈을 퍼붓고 있는 상황에서 경제가 침체되기는 어렵습니다.

5.연준 포워드 가이던스

제롬 파월 연준 의장의 잭슨 홀 연설 요약 주요 내용:

인플레이션: 파월 의장은 인플레이션이 성공적으로 통제되고 있으며 2% 목표에 도달할 수 있다는 자신감을 표명했습니다.

실업률: 실업률이 4.3%(2023년 8월 3.8%)로 상승하면서 연준의 초점이 인플레이션 퇴치에서 강력한 노동 시장 유지로 이동한 것으로 보입니다. 연준은 실업률의 3개월 이동 평균이 이전 12개월의 최저치보다 0.5% 이상 상승하면 경기 침체가 시작된다는 '샴 룰(Sahm Rule)'을 예의주시하고 있는 것으로 보이며, 7월에는 0.53%에 달했습니다.

금리 인하 임박: 파월 의장은 9월에 금리를 인하할 것이 확실시됩니다. 한편, 선물 시장은 2025년 말까지 9번의 금리 인하를 예상하며 최종 금리는 3%가 될 것으로 전망하고 있습니다.

스냅샷: 비트코인이 연방기금 금리 5.5%로 73,000달러에 거래될 수 있다면, 비트코인 의 거래 가격은 어떻게 될까요? 비트코인은 그 사이에 약간의 변동성이 있지만 더 높아질 것으로 예상됩니다.

6.요약

최근 경기 침체 전문가들이 쏟아지고 있지만 임박한 경기 침체의 징후를 찾아보기는 어렵습니다. 임박한 경기침체의 징후는 보이지 않습니다.

우리가 보고 있는 것은 재정 지출, 통화 가치 하락, 글로벌 유동성 증가의 징후로, 올해 하반기와 2025년으로 넘어갈수록 암호화폐와 같은 위험 자산을 선호할 것으로 예상되는 징후입니다. .

자, 이제 투자자들의 행동이 우리에게 무엇을 알려줄 수 있는지 살펴보겠습니다.

2, 온체인 데이터

언제나 그렇듯이 저희는 BTC를 사용해 체인에서 일어나는 모든 일을 측정하고 있습니다. 왜일까요?

비트코인이 여전히 나머지 암호화폐 시장을 주도하고 있기 때문입니다. 상황이 바뀌기 전까지는 비트코인을 기준점으로 계속 사용할 계획입니다.

1.장기 보유자

우리는 위의 노란색 선이 하락하면서 1분기 말과 2분기에 비트코인의 장기 보유자, 즉 '스마트 머니'가 어느 정도 수익을 거두는 것을 목격했습니다. 지금까지 시장은 약 5개월 동안 20% 이상 하락한 두 차례와 30% 이상 하락한 한 차례를 포함해 약 5개월 동안 변동이 있었습니다.

지난 몇 주 동안 장기 보유자들이 시장에 매수자로 복귀하는 첫 징후가 보였습니다.

스냅샷: 현명한 투자자들은 비트코인에 대해 강세를 보일 것이라고 생각하시나요?

2.MVRV비율

3월 비트코인의 MVRV(시장가치 대비 실현가치 비율, 유통되는 모든 비트코인의 원가 기반 시장 가치를 나타내는 지표)는 3(약간 과매수)을 기록했습니다.

2019년 중반에 비슷한 수준에 도달한 후 재조정되어 21년 7.5로 정점을 찍었습니다.

현재 1.6의 MVRV 비율은 과매수나 과매도 상태가 아닙니다.

올해 1분기에도 2019년과 같은 변동성 확대가 반복될까요? 다음 이야기에서 결론을 공유해 드리겠습니다.

3.실현 가격

비트코인의 실현 가격(위 차트에서 노란색 선은 네트워크 내 각 비트코인의 원가 기준을 나타냄)은 현재 31,000달러입니다. 빨간색 화살표에서 볼 수 있듯이 지난 주기 동안 실현 가격에는 많은 변동성이 있었습니다.

2017년 주기에는 실현 가격이 1,000% 이상 상승했습니다.

2021년 사이클에서는 실현 가격이 242% 상승했습니다.

현재 사이클에서는 실현 가격이 55%만 상승했습니다.

최근 55% 변동은 2019년에 보였던 변동성 범위에 속하며, 이후 통합 기간을 거쳐 궁극적으로 2020년 말부터 2021년까지 포물선을 그리며 상승할 것으로 예상됩니다.

4.비트코인 채굴자

위 차트는 비트코인 채굴자의 30일 순 포지션의 전반적인 변화를 보여줍니다. 차트 상단의 녹색 부분은 거의 1년 만에 처음으로 비트코인 채굴자들의 BTC 보유량이 BTC 판매량을 넘어섰음을 나타내며, 이는 저희가 면밀히 주시하고 있는 추세입니다.

7월 독일 정부의 25억 달러 규모의 BTC 매각과 함께 채굴자들이 순매도에서 매수세로 전환하면 시장이 안정화되고 다음 상승세를 위한 발판이 마련될 수 있습니다.

5.자금 조달 금리

파이낸싱 금리를 통해 시장 심리(및 레버리지 금액)를 파악할 수 있습니다. 앞서 살펴본 바와 같이 시장 심리는 1분기 말에 정점을 찍었고(융자 금리는 6.8%), 최근 이 수치는 실제로 마이너스로 돌아섰습니다.

참고로, 2021년 사이클의 파이낸싱 금리는 16.6%로 정점을 찍었습니다.

요약: 모순적으로 보일 수 있지만, 상승장에서는 이러한 부정적 수치가 나타나는 것이 정상입니다. 시장은 영원히 일직선으로 상승할 수 없습니다. 상승장에서 트레이더는 잦은 등락을 경험하고 조바심을 내며 결국 태도가 약세로 바뀌어 롤링 숏을 할 수 있는 조건이 조성됩니다.

이 과정은 필수적인 과정이며, 이 과정이 끝나면 상승장을 기대할 수 있습니다.

6.안정 코인

스테이블코인

스테이블코인 총 잔액은 이제 막 2021년 후반의 최고치를 회복하고 있습니다. 이것이 비트코인이 사상 최고치를 돌파하는 데 어려움을 겪고 있는 이유 중 하나라고 생각합니다.

시스템에 유동성이 충분하지 않습니다.

향후 금리 인하와 유동성 증가는 현재 약 6조 5천억 달러를 보유하고 있는 머니마켓 계좌에서 투자자들이 이탈할 가능성과 함께 스테이블코인 잔고가 차트 오른쪽으로 이동할 것임을 시사합니다.

7.강제 매도< strong>(강제 매도자)

최근 다수의 대형 기관에 의한 대량의 BTC 및 ETH 매각이 있었다는 점도 언급해야 합니다.

올해 6월과 7월에 독일 정부는 25억 달러 상당의 BTC를 매각했습니다.

Jump Crypto는 올해 7월과 8월에 약 4억 달러의 ETH를 매각했습니다.

지금까지 마운트곡스의 채권자들은 약 30억 달러를 수령했습니다. 58억 달러, 아직 58억 달러가 분배될 예정입니다(이 중 상당 부분이 판매되었다고 가정하면 채권자들은 막대한 이득을 보고 있을 수 있습니다).

법원은 8월 9일에 127억 달러의 FTX를 고객에게 분배하는 것을 승인했으며, 5만 달러 이하의 모든 청구액(청구인의 98%)은 10월 9일까지 청구액을 지급받게 됩니다.

물론 장기적으로 보면 이 모든 것은 잡음이지만, 올여름에 있었던 통합과 혼란에 영향을 미친 요인이라고 생각합니다. 매도세가 줄어들면 다음 상승장으로 이어지는 탄탄한 기반이 될 수 있습니다.

3결론

많은 면에서 작년 4분기부터 올해 1분기까지 비트코인은 다음과 같이 움직였습니다. 이 움직임(27,000달러에서 73,000달러)은 2019년의 움직임(4,000달러에서 14,000달러)과 비슷합니다. 2019년 암호화폐 네이티브들은 사상 최고치를 다시 기록할 것이라며 매우 흥분했습니다. 하지만 현실은 당시 암호화폐 시장에 신규 사용자가 유입되지 않았다는 것이었습니다. 결국 비트코인은 1년간의 통합(그리고 뉴 크라운 전염병 공포로부터의 회복)을 거쳐 2021년 2분기에 금리 인하, 통화 평가절하, 선거의 사이클과 맞물려 마침내 사상 최고치인 6만 6,000달러를 돌파했습니다.

비트코인이 사상 최고치를 확고히 돌파한 후, 신규 사용자 수 폭발적 증가, 수많은 탈중앙화 애플리케이션(DAO)의 등장, 탈중앙 금융의 부상, 스테이블코인 발행량 10배 증가, NFT의 폭발적 증가, 암호화폐 시장에 대한 암호화폐 네이티브들의 높은 수준의 신뢰와 낙관론, 암호화폐 시장에 대한 "와그미" 정서.

역사가 반복된다면 이러한 열풍은 올해 말부터 시작되어 2025년까지 지속될 수 있습니다.

어떤 위험이 있을까요?

경기 침체? 상업용 부동산과 같은 일부 경제 분야에서는 불황이 발생할 수 있습니다. 그러나 보다 광범위하게 보면 재정 지출이 경기 침체로 이어질 가능성은 낮습니다.

해리스가 11월에 승리한다면 현재 경기 사이클에 악영향을 미칠 수 있지만 장기적으로는 거의 영향을 미치지 않을 것입니다.

유럽, 중동에서 더 많은 전투가 벌어지면 시장에 혼란을 줄 수 있습니다(다시 말하지만 단기적인 영향).

연준이 경기침체 우려로 통화정책을 바꾸면서 전통시장은 큰 조정을 받았습니다. 연준의 통화 완화와 글로벌 유동성 증가는 궁극적으로 장기적으로 시장을 부양할 것입니다.

데이터를 계속 모니터링하고 약세로 전환되면 반드시 알려드리겠습니다.