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현물 ETF가 비트코인 가격에 미치는 영향 - $1000 실습 예시

2024/01/18 11:37

따르다

출처: 지천 캐피털

1월 10일, 미국 증권거래위원회(SEC)는 11건의 비트코인 현물 상장 신청을 승인하며 암호화폐 자산이 전 세계 주류 기관의 핵심 자산 배분 풀에 진입했음을 공식적으로 알렸습니다. 그러나 ETF가 출시된 첫날, 비트코인의 가격 움직임은 이전의 높은 시장 분위기와는 완전히 대조적으로 49,000달러에서 41,500달러까지 하락하여 지난 한 달 동안의 상승분을 거의 모두 소멸시켰습니다. 무슨 일이 있었던 걸까요? 이러한 급락의 원인은 무엇이며, 현물 ETF를 통해 BTC 시장에서 많은 자금이 유입되지 않고 유출된 이유는 무엇일까요? 실제 운영 후, ETF에 1000달러가 유입되는 전 과정을 예로 들어 ETF의 거래 실행 메커니즘을 이해하고, 투자자들이 ETF 시대에 암호화폐 자산의 투자 기회를 더 잘 파악하는 데 도움이 되기를 바랍니다.

1부: 1,000달러의 운용을 통해 ETF의 자금 흐름을 밝히다

우선, 비트코인 현물 ETF 시스템에 대한 이해가 중요합니다. 4가지 주요 참여자 :

발행인(스폰서): ETF 상품의 설계 및 관리, ETF 상품의 일일 순자산가치(NAV) 산출을 담당하며, 다음과 같은 역할을 합니다. 관리 수수료를 징수하며, 현재 블랙록, 피델리티, 아크, 그레이스케일 등 11개사가 승인되어 있습니다.
인증 참여자(AP): 발행사와 직접 청약 및 환매를 할 수 있는 유일한 기관으로, 보통 펀드 운용사/브로커 하우스입니다.
시장조성자: ETF 주식을 매매하고 유동성 부족/과잉이 발견되면 공인 참가자(AP)에게 ETF 주식의 청약/환매를 요청하여 유통시장에 유동성을 공급합니다.
투자자: 유통시장을 통해 ETF 주식을 거래하는 개인 또는 기관 투자자를 말합니다.

위와 같은 참여자들을 이해했다면, 이제 1,000달러의 ETF 투자를 따라 그 이면의 자금 흐름 과정을 살펴보겠습니다.

주목해야 할 점은 다음과 같습니다. 미국 SEC는 현금 기반 비트코인 ETF만 승인했기 때문에 현재 발행된 비트코인 ETF를 실물로 구매하거나 상환할 수 있는 방법이 없습니다. 따라서 자금을 이동하는 과정은 다음과 같은 방법으로만 가능합니다.

비트코인 현물 ETF를 1,000달러에 매수하려면 일반적으로 Robinhood 또는 IBKR과 같은 온라인 거래 플랫폼 중 하나를 선택하면 됩니다; 주문은 현 시장가로 이루어지며, 거래가 성사되면 1,000달러는 마켓 메이커에게 전달됩니다.
동시에 마켓 메이커는 여러 건의 1,000달러 매수 주문을 받을 수 있으며, 모든 주문을 만족시킬 만큼 ETF의 주식이 충분하지 않을 수 있습니다. 매수 주문을 충족할 만큼 충분한 ETF 주식이 없고, ETF 가격이 상승하고 발행자가 보유한 총 비트코인 자산 대비 시가총액이 탈고정화되어 양수 프리미엄이 발생하면 시장 조성자가 공인 참가자(AP)에게 ETF 주식 청약에 도움을 요청하고, 1,000달러의 부분을 받게 됩니다. 1,000달러 중 일부가 공인 참가자(AP)에게 200달러로 이체됩니다.
그리고 공인 참가자(AP)가 청약 요청과 200달러를 수령하면 발행자에게 요청을 보내면 스폰서에게 전달됩니다. (스폰서)에게 ETF 주식을 요청하면 200달러가 스폰서에게 전송됩니다.
스폰서는 200달러를 사용하여 코인베이스와 같은 플랫폼을 통해 비트코인을 구매합니다. 코인베이스와 같은 플랫폼을 통해 비트코인을 구매하고, 펀드별로 약정에 따라 가입 당일부터 가입 후 1~2일 사이에 비트코인을 구매할 수 있으며, 해당 자금은 결국 암호화폐 시장으로 유입됩니다;

< h2>2부: ETF 유통시장 매수/매도 회전율 ≠ 비트코인 시장 자금의 순유입/순유출

흐름 프로세스에 대한 연구와 운영을 통해 ETF 유통시장 매수/매도 회전율 ≠ 비트코인 시장 자금의 순유입/순유출이라는 결론을 도출할 수 있습니다. 이 두 값은 직접적으로 동일시할 수는 없지만 서로 영향을 주고받습니다.

비트코인 현물 ETF가 비트코인 가격에 미치는 영향을 논의할 때, 본질적으로 비트코인 현물을 매수하기 위해 기존 금융 시장에서 ETF를 통해 비트코인 시장으로 유입되는 달러의 양, 즉 총 순유입액("TNI")에 초점을 맞추는 것이 중요합니다. 총 순유입).

그렇다면 순유입은 어떻게 계산하나요? 각 발행사(스폰서)가 웹사이트에 공개하는 11개 ETF의 전체 상환 데이터를 합산하여 계산하거나, 블룸버그 등 전문 데이터 추적 도구 또는 SoSo Value의 ETF 섹션을 통해 매일 데이터를 확인하여 계산할 수 있습니다. SoSo Value의 ETF 대시보드를 예로 들어 보겠습니다.

비트코인 ETF의 스케일 그레이 GBTC에서 1월 16일(승인 후 세 번째 거래일)에 5억 9,400만 달러가 유출된 것을 볼 수 있으며, ETF가 통과된 후 두 거래일(11일과 12일)에도 상환이 발생하여 각각 9,500만 달러와 4억 800만 달러가 순유출되어 이틀 동안 총 5억 8,000만 달러가 유출된 것을 볼 수 있습니다. 따라서 11일과 12일 시장 전체 ETF 거래대금은 각각 46억 7천만 달러와 31억 9천만 달러에 달했고 ARK, 블랙록, 피델리티 등 기타 ETF는 총 14억 달러의 순유입을 기록했지만, 회색 ETF의 대규모 순유출로 인해 비트코인 시장으로의 전체 자금 순유입은 시장의 예상보다 크게 낮았고, 이는 결국 12일부터 시작된 비트코인 하락에 기여했습니다(아래 차트 참조). strong> (아래 차트에서 1월 12일 단면 데이터 참조).

출처: SoSo Value 2024 1월 1일. 1월 12일 횡단면 데이터(https://alpha.sosovalue.xyz)

파트 3: 그레이 스케일 비트코인 ETF에서 대규모 자금 유출이 발생하는 이유는 무엇인가요? 이러한 자금 유출은 언제까지 지속될까요?

셰이드 오브 그레이 비트코인 ETF에서 3일 연속 환매가 발생하면서 약 26~28,000 비트코인의 매도 압력이 발생하여 시장의 관망 심리가 커졌습니다. 소소 밸류 데이터에 따르면 1월 11일, 1월 12일, 1월 16일에 그레이 스케일 GBTC의 상환이 있었으며, 총 11억 7,400만 달러의 순유출이 발생했습니다.

출처: SoSo Value 2024 1월. 단면 데이터 (https://alpha.sosovalue.xyz)

경쟁사 대비 6배 높은 관리 수수료, 신탁 전 할인 차익거래 주문 청산. ,이 회색 비트코인 ETF에서 자금이 순유출된 두 가지 핵심 이유입니다.

비트코인 신탁이었던 그레이 비트코인 현물 ETF(티커 심볼 GBTC)는 청약과 유통시장 거래만 가능하며, 환매는 허용되지 않습니다. 비트코인 시장 관점에서 보면 자금이 비트코인으로 유입됐다가 빠져나갈 수 없는 그레이 스케일을 통해 가입하는 비트코인 신탁에 해당하는 것으로, 들어오고 나갈 수 없는 비트코인의 유일한 용감함입니다. GBTC가 출시된 지 8년이 지난 지금까지 약 62만 비트코인의 누적 보유량을 기록했습니다. 그리고 지난 1월 10일 SEC의 ETF 전환 승인으로 투자자들은 마침내 공인 딜러(AP)를 통해 자유롭게 ETF 주식을 상환할 수 있게 되어 투자자가 보유한 주식을 미국 달러로 현금화할 수 있게 되었으며, 이로써 암호화폐 자산 시장의 자금 흐름에 막혀 있던 숨통이 열리게 되었습니다. 특정 상환 거래, 우리는 투자자의 속성에 따라 다르며 두 가지 주요 유형으로 나뉘며,이 두 가지 유형의 투자자 거래 의도와 행동 분석을 통해이 회색 ETF 순 유출 라운드의 예측을보다 명확하게 분석 할 수 있으며, 얼마나 긴 범위에 있는지, 비트 코인 가격에 영향을 미치는 방법 :

첫 번째 유형의 투자자 : 비트 코인 자산에 대해 장기적으로 낙관적이지만 회색의 높은 관리 수수료로 인해 암호화 자산 시장의이 부분에서 자금의 순 유출은 그다지 높지 않습니다. 그러나 높은 그레이 스케일 관리 수수료로 인해 다른 ETF로 포지션을 옮기십시오. 11개 ETF를 나란히 비교하면, 회색 GBTC의 관리 수수료는 유사한 경쟁사보다 5-6배 높고, 회색 관리 수수료율은 1.5%, 다른 회사는 일반적으로 0.3% 미만이며, 초기 투자자에게 관리 수수료 인하 및 우대를 제공하며, 자본이 많은 투자자의 경우 회색 ETF를 판매하고 다른 ETF로 전환할 강력한 인센티브가 있습니다. 한때 GBTC 순위 10위권 투자자였던 아크는 이후 자체 발행 ETF(ARKB)로 자리를 옮길 것으로 예상됩니다. 또한 이전에 그레이 스케일 해당 포지션을 보유했던 블랙록과 피델리티도 포지션을 이동해야 할지 여부는 알려지지 않았습니다. 이러한 포지션 이동에 따른 상환 과정은 자금 유출과 암호화폐 시장으로의 자금 유입 사이에 시차를 가져올 것이며, 비트코인 가격 하락에 따른 시차는 신규 자금 유입에 대한 시장의 관망 심리를 키울 것으로 보입니다.

두 번째 유형의 투자자: 차익거래 그레이 스케일 GBTC 할인율, 장외 BTC 숏 헤지. FTX 폭락 이후 암호화폐 시장의 연쇄 반응으로 인해 그레이 스케일 GBTC 신탁 주식은 상환이 불가능하며, 그 결과 GBTC 할인율은 최대 49%에 달하고 장기간 20% 내외에 머물러 있습니다. 6개월 전부터 시장은 SEC가 비트코인 현물 ETF를 승인할 것이며, GBTC가 NAV 상환을 기반으로 신탁에서 ETF로 전환될 수 있을 것으로 예상하기 시작했습니다. 6월에 시장은 SEC가 비트코인 현물 ETF를 승인하고 GBTC가 신탁에서 NAV 기준으로 상환 가능한 ETF 주식으로 전환되어 할인이 사라질 수 있을 것으로 예상하기 시작했습니다. 차익거래 자금은 할인된 가격에 GBTC를 매수하고 장외에서 BTC를 공매도하여 할인을 이용하기 시작했습니다. 1월 10일 비트코인 현물 ETF 이후 1월 12일 GBTC의 할인은 -1.18%에 불과했기 때문에 할인이 사라진 부분으로 수익을 내고자 하는 일부 투자자들은 이익을 취하려는 강한 유인이 존재했습니다. 차익거래 할인율의 대부분의 자금은 장외에서 해당 헤지 메커니즘을 가지고 있어야 하므로 이익 이해, 장외 헤지 숏 포지션도 마감에 해당하므로 논리적으로 BTC 가격에 대한 자금의 전체 차익거래 할인율은 큰 영향을 미치지 않을 것입니다.

위와 같은 분석을 통해 향후 1~2개월 내 회색 GBTC의 매도가 비트코인 가격에 직접적인 영향을 미칠 것이라는 결론을 내릴 수 있는데, 그렇다면 회색 GBTC의 순유출은 언제까지 지속될까요? 현재 약 62만 비트코인의 그레이 스케일 비트코인 보유량에 따르면, 지난 3거래일 동안의 일평균 매도량은 약 9,000비트코인이며, 이러한 유출 속도에 따르면, 그레이 스케일 GBTC의 순 유출은 2개월 이상 비트코인 가격에 변동적인 영향을 미치지 않을 것으로 예상됩니다.

4부: ETF는 더 많은 투자자들이 암호화폐 시장에 참여하도록 유도할 것이며, 이는 장기적으로 긍정적인 영향을 미칠 것이다

그레이 스케일은 단기적으로 비트코인 현물의 일정 부분 매도를 가져왔지만, 비트코인 현물 ETF를 모두 살펴보면 1월 11일부터 1월 16일 사이의 3거래일은 여전히 비트코인 현물에 많은 압력을 가했다. 16 3 거래일 동안 여전히 7억 4천만 달러의 순매수가 비트코인에 유입됐고, 이 중 블랙록 ETF(IBIT) 3 거래일 순유입 7억 1천만 달러가 1위를 차지했으며, 16일 비트코인 가격은 코인베이스 전송 9000 비트코인 뉴스는 약 43000으로 급반등 후 급락, 비트코인 가격 안정화를 발표했습니다. 비트코인 가격이 안정세를 보이고 있습니다.

그레이스케일의 상환 압력이 전체 비트코인 시장에 미치는 영향은 단기적이기 때문이며, 더 넓은 범위의 더 많은 투자자들이 암호화폐 자산에 참여하게 될 것이라는 것이 ETF 시대의 주된 이야기입니다. 이전 섹션에서 분석한 바와 같이, 관리 수수료율 때문에 비트코인을 옮기는 투자자들은 이후 다른 비트코인 ETF를 매수해 비트코인에 대한 매수 기여를 이어갈 것으로 예상되며, 할인을 받는 투자자들은 비트코인에 중립적인 영향을 미칩니다. 하지만 다른 한편으로 새로운 비트코인 현물 ETF 운용사의 강점을 살펴봅시다. 승인된 발행사는 블랙록(블랙록, 총 운용자산 8조 5,900억 달러), 피델리티(피델리티, 총 운용자산 4조 5,000억 달러), 인베스코(인베스코, 운용규모 1조 6,000억 달러) 등 모두 글로벌 자산운용업계의 상위권 회사로, 이 중 블랙록, 파이오니어 그룹, 스테이트 스트리트 은행은 한때 '빅3'로 불렸습니다. 블랙록, 뱅가드, 스테이트 스트리트는 한때 미국 전체 인덱스 펀드 업계를 장악하며 '빅 3'로 불렸지만, 현재 전체 암호화폐 시장 규모는 1조 7천억 달러에 불과합니다. 대표 운용사들은 일반적으로 적절한 운용 경험과 엄격한 규정 준수 프로세스, 강력한 손실 수용 능력을 갖추고 있어 비트코인과 같은 신흥 자산에 대한 투자자의 신뢰를 높일 수 있는 것으로 간주됩니다. 또한, 선도적인 브랜드가 수년 동안 축적한 글로벌 판매 채널 네트워크는 비트코인 현물 ETF라는 새로운 자산군을 더 잘 홍보하는 데 도움이 될 것입니다.

5부: 향후 3개월 동안 암호화폐 시장에는 세 가지 중요한 노드가 더 있습니다

중요도 순으로 정리하면 다음과 같습니다 :

1/ 비트코인 반감기: 2024년 4월에는 비트코인의 신규 공급이 크게 감소하는 반면 ETF의 증가로 수요는 증가할 것으로 예상됩니다. 감소하는 반면 ETF로 인해 수요가 증가합니다.

비트코인은 4년마다 생산량을 절반으로 줄임으로써 총 공급량이 2,100만 개를 넘지 않도록 하고 있으며, 반감기는 곧바로 신규 비트코인 공급의 대폭 감소로 이어질 것입니다. 이는 비트코인 ETF의 채택과 함께 자본이 비트코인으로 유입될 수 있는 통로를 열어주었고, 그 결과 비트코인에 대한 상당한 신규 수요가 발생하게 되었습니다. 한편으로는 비트코인 신규 공급이 절반으로 줄어들고, 다른 한편으로는 수요가 증가하고, 미국 달러의 금리 인하 사이클의 결과로 위험 자산에 대한 선호도가 높아지면서 암호화폐 시장 투자자들은 일반적으로 '24년에 새로운 상승장이 시작될 것이며, 이를 흔히 브라이트카드 강세장이라고 부릅니다.

비트코인 반감기 이후 1년 동안 비트코인 가격의 과거 변화를 참고할 수 있습니다. 비트코인은 블록당 50 BTC를 채굴할 수 있었던 2009년에 출시되었으며, 이후 세 차례 반감기를 거쳤습니다.

첫 번째 반감기는 2012년 11월에 이루어졌는데, 당시 채굴 비용이 블록당 50 BTC에서 25 BTC로 떨어졌고 비트코인 가격은 1년 만에 13달러에서 최고 1,152달러까지 상승했습니다.

두 번째 반감기는 2016년 7월에 발생했으며, 이때 채굴량은 블록당 12.5 BTC로 더 떨어졌고 비트코인 가격은 664달러에서 최고 17,760달러까지 상승했습니다.

세 번째 반감기는 2020년 5월에 발생했으며, 이때 채굴량은 블록당 6.25 BTC로 다시 절반으로 줄었고 비트코인 가격은 9,734달러에서 최고 67,549달러까지 상승했습니다.

다음 반감기는 2024년 4월에 있을 것으로 예상됩니다.

또한 코인셰어즈 보고서에 따르면 현재 반감기 이후 비트코인 채굴자의 비트코인 채굴당 평균 비용(전력 소비, 유지보수 비용, 채굴기 일회성 비용 등)은 37,856달러로 상승할 것으로 예상됩니다.

2/ 이더리움 현물 ETF 승인: 2024년 5월 예상 블랙록, 피델리티, 인베스코도 이더 현물 ETF를 신청했으며, 승인 가능성이 높습니다. 비트코인 ETF가 통과됨에 따라 시장은 5월에 이더 ETF가 승인될 것으로 예상하기 시작했고, 이에 따라 가격도 반응하기 시작했습니다.

3/ 이더 칸쿤 업그레이드: 2024년 2월에서 3월로 예상되는 이 업그레이드는 이더 레이어2 네트워크의 거래 비용을 10분의 1로 낮출 것입니다. 칸쿤 업그레이드는 이더리움에 있어 모바일 인터넷의 아이폰과 같은 순간이 될 것입니다. 낮은 거래 비용과 더 나은 거래 경험은 대규모 사용자에게 진정한 서비스를 제공할 수 있는 더 많은 애플리케이션으로 이어질 것입니다.