아이겐레이어 출시: 아이겐레이어의 설계 원칙과 향후 개발 방향에 대해 종합적으로 살펴봅니다.

저자: Despread, Deep Tide TechFlow 편집

1. 소개

2023년 하반기부터 많은 기대를 모았던 비트코인 현물 ETF의 승인이 현실화되어, 기관 자금의 유입으로 이어졌습니다. 기관 자금이 유입되었습니다. 그 결과 비트코인 가격은 2021년 11월 이후 처음으로 4년 만에 최고치를 기록했습니다. 이 기간 동안 코인, 업비트 등 중앙화된 거래소의 거래량이 1조 달러를 돌파했고, CEX 모바일 앱의 인기가 높아지면서 개인 투자자들의 시장 참여가 증가했습니다.

또한 탈중앙화 금융에서 디지털 자산에 대한 이자 수익을 얻거나 에어드랍을 받기 위해 CEX에서 자산을 인출하는 투자자도 증가했습니다. 그 결과 탈중앙 금융 분야의 총 락인 가치(TVL)는 작년 하반기에 비해 두 배로 증가했습니다.

이러한 발전 속에서 이더리움 네트워크에 기반한 아이겐레이어는 2024년 초부터 현재까지 TVL이 약 10배 증가하여 디파이 프로토콜의 전체 TVL 순위에서 3위로 급부상했으며, TVL이 크게 증가한 것은 디파이 공간의 TVL 상승에 큰 영향을 미쳤습니다.

이이겐레이어는 이더리움 네트워크 검증을 위해 이더리움에 서약한 이더를 활용하는 리플레깅 기능을 제안하여 다른 프로토콜과 보안을 공유하는 동시에 프로토콜 참여자들에게 추가적인 이익을 제공하고 있습니다. 이더 네트워크의 자본과 보안의 효율성을 극대화하는 것을 목표로 하는 이 제안 덕분에 EigenLayer는 a16z를 비롯한 크립토 VC로부터 약 1억 6천만 달러의 투자를 유치했습니다.

또한 에어드랍의 중요한 요소로 자리 잡은 다양한 포인트 시스템을 효과적으로 활용하여 투자자들의 기대감을 높였습니다. 아이젠레이어의 TVL은 포인트 시스템을 최대한 활용한 다양한 파생상품 계약을 통해 올해 들어 가파른 상승세를 이어가고 있습니다.

이 글에서는 아이젠레이어의 전반적인 측면을 다루면서 아이젠레이어와의 다양한 파생 계약이 창출하는 시너지 효과에 초점을 맞추고자 합니다.

2. 아이겐 레이어란 무엇인가요

이더넷 네트워크가 작업 증명(PoW) 합의 메커니즘에서 지분 증명(PoS)으로 전환한 후, 비콘에 있는 약 98만 개의 이더 검증 노드들이 체인에 있는 약 98만 개의 이더 검증 노드가 각각 32 이더를 약속하고 네트워크 검증에 참여합니다. 지분 증명에서 네트워크 내 서약의 가치는 네트워크의 보안과 직결되며, 이는 약 3,100만 이더가 이더 네트워크의 신뢰성을 보장한다는 것을 의미합니다. 이더의 탈중앙화 애플리케이션(Dapp)은 이더 네트워크에 스마트 컨트랙트를 배포하여 신뢰와 보안을 공유할 수 있습니다.

그러나 브릿지, 시퀀서, 예후 분석기 등 액티브 검증 서비스(AVS)로 알려진 프로토콜은 이더넷 네트워크의 기능만 사용할 때 상당한 어려움에 직면하게 됩니다. 이는 이들 서비스가 체인 간의 중개자 역할을 하거나 이더넷 네트워크가 제공할 수 있는 것보다 더 빠른 동기화 시간을 필요로 하기 때문입니다. 따라서 이러한 AVS는 탈중앙화된 접근 방식으로 자체적인 신뢰 네트워크를 구축해야 하는 과제에 직면해 있으며, 그 과정에서 자체적인 합의 메커니즘을 갖춰야 합니다.

이더넷 합의 메커니즘과 유사한 PoS 구조를 통해 자체 신뢰 네트워크를 구축하고자 하는 AVS는 네트워크 출시 과정에서 몇 가지 문제에 직면했습니다.

1. 프로젝트를 홍보하고 플리저를 유치할 수 있는 방법 부족

2. 플리저는 일반적으로 변동이 심하고 구하기 어려운 AVS 네트워크의 기본 토큰을 구매해야 하며, 이는 ETH에 비해 접근성이 떨어집니다

3. AVS는 네트워크 검증에 참여하기 위해 다른 자산 관리 기회를 포기하고 더 높은 자본 비용을 부담하는 담보자를 유치하기 위해 ETH보다 높은 연환산 수익률(APY)을 제공해야 합니다

아이겐레이어는 이더 비콘 체인에 서약한 이더를 다시 사용하여 AVS 검증에 참여할 수 있는 리플레지라는 기능을 통해 이러한 문제를 해결합니다. 리플레지는 리플레저에게 다른 네트워크 토큰을 구매하지 않고도 이더나 LST를 사용해 AVS 네트워크 검증에 참여하고 추가 검증 보상을 받을 수 있는 기회를 제공합니다. AVS의 경우, 아이겐레이어는 리플레저가 아이겐레이어를 통해 모집한 유동성을 기반으로 프로젝트를 홍보하고 신뢰 네트워크를 구축할 수 있는 환경을 제공하기 위한 것입니다.

2.1. 리플렛지를 통해 이더의 보안을 악용하는 행위

현재 이더 네트워크에서 네트워크 보안에 반하는 행위를 하는 검증자는 최대 32개의 이더를 16개의 이더를 삭감당할 수 있습니다. 만약 이들이 약정한 이더가 16 이더 아래로 떨어지면 검증인 자격을 잃게 됩니다. 즉, 담보로 제공한 유동성을 다른 곳에 사용할 수 있는 방법이 있다면 담보 잔액이 16 이더리움 이상으로 유지되는 한 최대 16 이더리움까지 다른 곳에 사용할 수 있고 이더넷 검증에 계속 참여할 수 있습니다.

이겐레이어에서 리플레지란 검증자가 서약한 이더리움의 유휴 부분을 지분 증명 합의 알고리즘을 사용하는 AVS의 컷오프 기준에 노출하고 이를 검증에 활용하여 보안을 제공하는 것을 말합니다. 현재 아이젠레이어는 유동성 담보 토큰(LST) 리플레징과 로컬 리플레징의 두 가지 방식을 지원합니다.

LST 리플레징: 유동성 리플레징으로 알려져 있지만. 고유층에서는 유동 리플레지라고 하지만, 본 백서에서는 이후 소개되는 개념과의 혼동을 최소화하기 위해 LST 리플레지라고 합니다.

2.1.1. LST 리플레지플레지

LST(Liquid Pledged Token)는 LSP(Liquid Pledge Protocol)가 발행하는 예치 증서입니다. 이더 노드를 대신하여 이더 노드를 운영하는 주체와 이더 예금자를 연결하는 예치 증서를 발행하는 LSP는 다음과 같은 이더 네트워크상의 일부 제한 사항을 해결합니다.

• 허용합니다. 사용자는 32이더 미만의 자본으로 이더넷 검증에 참여하고 검증 보상을 받을 수 있습니다.

• LST를 사용하여 탈중앙 금융 프로토콜에서 추가 수익을 창출하거나, 미약정 기간을 기다리지 않고 마켓플레이스에서 LST를 판매하여 미약정과 동일한 혜택을 효과적으로 제공할 수 있습니다.

잘 알려진 LSP 중 하나인 Lido Finance는 현재 약 1,000만 이더를 예치하고 있습니다. 많은 탈중앙 금융 프로토콜이 리도 파이낸스가 발행한 LST, 스테이블 이더를 프로토콜에서 사용할 수 있는 자산으로 채택하기 시작했으며, 이는 이더 생태계의 인프라로 자리잡고 있습니다.

이겐레이어는 이더 네트워크 예금 증명서 LST를 이겐레이어 스마트 콘트랙트에 예치하고 AVS 검증에 참여하며 AVS 네트워크의 페널티 기준에 노출하는 리플레징 기능을 제공합니다. 이 접근 방식을 LST 리플레지라고 합니다.

2023년 6월 메인 네트워크 출시와 함께 EigenLayer는 stETH, rETH, cbETH의 리플렛지를 지원하기 시작했으며, 현재 총 12가지 유형의 LST 리플렛지를 지원합니다.

이겐레이어. 개발팀은 프로토콜의 탈중앙화와 중립성을 보장하기 위해 많은 노력을 기울여 왔으며, 각 LST에 한도를 설정하여 이러한 조치를 달성했습니다. 여기에는 특정 기간 동안만 LST 대체 예치금을 허용하거나 단일 LST가 EigenLayer로부터 받는 인센티브와 거버넌스 참여를 최대 33%로 제한하는 것이 포함됩니다. 현재까지 아이겐레이어의 LST 리플레지 한도는 5차례 인상되었으며, 이 글을 쓰는 현재로서는 추가 인상 계획이 발표되지 않았습니다.

2.1.2. 로컬 재약정

LST를 담보로 사용하는 반면, LST 리플지는 다음을 포함합니다. AVS 검증에 참여하는 반면, 로컬 리플지는 이더리움 PoS 노드 검증자가 네트워크에서 담보로 제공한 ETH를 아이겐 레이어에 연결하는 보다 직접적인 방법입니다.

이더넷 노드 검증자는 담보로 제공한 ETH를 사용하여 AVS 검증에 참여할 수 있습니다. 이를 위해 EigenLayer를 통해 생성되는 EigenPod라는 컨트랙트의 주소 대신 담보되지 않은 이더를 받을 주소를 자신의 지갑 주소로 설정합니다.

즉, 이더네트워크 검증자는 예치된 이더를 직접 받을 권리를 포기하고, AVS 검증에 참여하기 위해 로컬 리플레깅에 참여하게 됩니다. 이렇게 하면 이더네트워크의 페널티 기준뿐만 아니라 추가 보상을 받을 수 있는 가능성이 있지만, 이더네트워크의 페널티 기준에도 그들의 담보 자산이 노출됩니다.

로컬 리플지를 실행하려면 32 이더를 담보하고 이더 노드를 직접 관리해야 하므로 LST 리플지에 비해 진입 장벽이 더 높습니다. 그러나 LST 리파지의 제한이 적용되지 않습니다.

2.2. 오퍼레이터

이겐레이어에서 리플리지를 수행한 후 리플리저는 AVS 검증 노드를 직접 실행하거나 운영자에게 리플리지를 위임하는 두 가지 선택지를 가질 수 있습니다. 운영자는 리플리지를 대신하여 AVS 유효성 검사에 참여하고 추가 유효성 검사 보상을 받습니다.

운영자는 자신이 보유하거나 AVS에 위임한 리플리지에 페널티 권한을 부여하고 AVS 검증에 필요한 소프트웨어를 설치한 다음 검증 프로세스에 참여합니다. 그 대가로 운영자는 리플리지로부터 직접 설정한 수수료를 받을 수 있습니다.

그러나 현재 AVS와 보안을 공유하는 프로세스는 테스트 네트워크에서만 실행되고 있습니다. 따라서 현재로서는 EigenLayer에 운영자나 AVS가 없으며, 리플리지에게는 추가적인 검증 인센티브가 제공되지 않습니다. 최근 아이겐레이어는 메인 네트워크에서 첫 번째 AVS인 아이겐DA를 출시하고 2단계에서 AVS 검증을 활성화하기 위한 막바지 준비 단계에 있다고 언급했습니다.

이 시점까지 요약하면, EigenLayer의 관계 다이어그램은 다음과 같습니다:

2.3. 아이겐 레이어 포인트

아이겐 레이어는 매 시간마다 입금된 각 리플레더에게 이더리움의 아이겐 레이어 포인트를 부여하여 기여도를 측정합니다. 개발팀은 아직 포인트의 사용처를 명시적으로 밝히지 않았거나 EigenLayer 토큰 출시에 대한 세부 사항을 발표하지 않았지만, 많은 사용자가 토큰이 출시되면 포인트 기반 에어드랍을 기대하며 리플레깅을 하고 있습니다.

이 글을 쓰는 시점에 약 26억 개의 아이겐레이어 포인트가 모든 리플더에게 배포되었으며, 각 아이겐레이어 포인트는 OTC 시장에서 $0.18에 거래되고 있습니다.

이를 통해 시장에서는 에어드랍 당일 가격을 기준으로 셀레스티아의 가치인 1억 2천만 달러와 비교하여 아이겐레이어 토큰 에어드랍의 예상 가치를 약 4억 4천만 달러로 추정할 수 있어 에어드랍에 대한 시장의 기대와 관심이 상당하다는 것을 알 수 있습니다.

에어드랍을 위해 에어드랍 크레딧을 신청한 사용자들은 다음과 같이 답장을 보냈습니다. 하지만 에어드랍 포인트를 목적으로 리플을 단 사용자들은 몇 가지 불편함을 겪었습니다.

• LST 리플은 사용자가 원하는 만큼 입금할 수 없는 제한이 있습니다.

• 로컬 리플레깅에는 32 ETH의 자본이 필요하며 이더리움 네트워크 노드를 직접 실행해야 합니다.

• 리플레깅은 아이겐레이어의 유동성을 동결시켜 사용자가 추가 수익을 창출할 수 있는 다른 기회를 포기해야 합니다.

• 동결된 유동성에 접근하기 위해 7일의 에스크로 기간이 있으며, 이 기간 동안 EigenLayer에서 리플리게이징을 취소할 수 있습니다.

이러한 단점을 완화하고 리플레징을 보다 효율적으로 하기 위해 LRP(유동성 리플레징 프로토콜)가 등장했습니다. 아이겐레이어 크레딧에 LRP를 사용하는 것은 사용자들에게 더욱 매력적인 투자 옵션이 되었습니다.

3. LRP(유동성 보충 프로토콜)

LRP는 사용자로부터 ETH 또는 다른 ETH를 수락합니다. LRP는 사용자로부터 ETH 또는 LST 예치금을 받아 사용자를 대신하여 아이겐 레이어에 리플지합니다. 또한, LRP는 예치된 자산의 증거로 LRT(유동성 대체 토큰)를 발행하며, 사용자는 이 LRT를 디파이 프로토콜에서 활용하여 추가 수익을 창출하거나 시장에서 판매함으로써 에스크로 기간을 우회하여 리플깅을 취소함으로써 예치금을 회수할 수 있습니다. LRP는 자산이 아이겐레이어에 예치된다는 점을 제외하면 LSP와 구조적으로 유사합니다.

• LSP(Liquid Pledge Protocol): 이더리움 네트워크에서 인증 대신 사용되는 프로토콜

• LST(유동성 담보 토큰): LSP가 원금 증빙으로 예금자에게 발행

• LRP(유동성 리플레징 프로토콜): 아이겐 레이어에서 리플레징을 대체하는 프로토콜입니다. 리플레징을 위한 아이겐 레이어

• LRT(유동성 리플레징 토큰): LRP가 예금자에게 원금에 대한 인증서로 발행

또한 대부분의 LRP는 인증서로 발행됩니다. ">또한, 대부분의 LRP는 아이겐 레이어 크레딧을 발행하는 것 외에도 예금자에게 자체 프로토콜 크레딧을 제공합니다. 따라서 LRP를 활용하면 아이겐 레이어를 통한 직접 리플레징보다 다음과 같은 몇 가지 장점이 있습니다.

• LRT 사용을 통한 부가가치 창출.

• LRT를 판매하여 리플 포지션 닫기

• 계약 포인트를 통해 추가 에어드랍 획득

그러나 LRP를 통한 리플레깅으로 생성된 아이겐레이어 크레딧은 자산을 입금한 사용자의 지갑 주소가 아니라 LRP의 소유권 주소입니다. 따라서 LRP는 수령한 아이젠레이어 토큰 에어드랍을 입금자에게 분배하고, 사용자가 LRP를 통해 적립한 아이젠레이어 포인트를 확인할 수 있는 대시보드를 제공할 것을 약속합니다.

다음 몇 섹션에서는 두 가지 기준에 따라 LRP를 분류하고 이에 대한 자세한 설명을 이어가겠습니다.

3.1. 리플레깅 방식에 따른 LRP 분류

앞에서 설명한 대로, EigenLayer에는 LST 리플레깅과 로컬 리플레깅이라는 두 가지 리플레깅 방식이 있습니다. 이 방법은 예치할 수 있는 자산의 유형과 이더리움 네트워크 노드 운영 여부에 따라 다릅니다.

LST 리플레지 방식을 사용하는 LRP는 비교적 간단한 메커니즘을 통해 프로토콜을 구성할 수 있습니다. 사용자로부터 LST를 받아 아이겐 레이어 컨트랙트에 예치한 다음 예치자에게 비슷한 가치의 LRT를 발행하지만, LST 리플지 제한의 직접적인 영향을 받습니다. 따라서 아이젠레이어가 LST 리파지를 다시 시작하지 않는 한, 제한 기간 동안 예치된 LST는 LRP 계약 내에 유지되며 예금자는 자산이 리파지될 때까지 아이젠레이어 포인트를 축적할 수 없습니다.

반면, 로컬 리플레징 방식을 사용하는 LRP는 사용자로부터 이더리움 네트워크 노드를 직접 관리하고 운영해야 합니다. 따라서 LST 리플레지 방식을 사용하는 LRP보다 프로토콜을 구축, 운영, 관리하는 데 더 많은 노력이 필요합니다. 그러나 로컬 리플레지 방식은 LST 리플레지 방식의 제한과 달리 제한이 없으며 예금자가 자금을 입금하는 즉시 아이겐레이어 포인트를 적립할 수 있습니다.

이러한 특징을 바탕으로 LRP는 프로토콜 개념에 맞는 리플레깅 방법을 제공하며, 반드시 특정 리플레깅 방법을 고수할 필요는 없습니다. 예를 들어, 켈프 DAO는 아이겐 레이어 출시 후 TVL을 빠르게 집계하기 위해 처음에는 LST 리플레징을 지원했지만, 이후 로컬 리플레징 기능을 제공하는 전략을 채택했습니다.

3.2. LRT 기반 발행 방식에 따른 LRP의 분류

다양한 LST 유형을 수용하거나 단일 자산을 ETH로 대체하여 재투자를 수행하는 LRP의 경우, 발행 방식에 따라 바스켓 기반 또는 단독으로 분류할 수 있습니다.

바스켓 방식은 사용자가 LRP에 예치하는 LST의 종류와 상관없이 한 종류의 LRT를 발행하고 지급하는 방식으로, 한 종류의 LRT만 취급하므로 사용자가 직관적이고 이해하기 쉬우며 LRT의 유동성이 파편화되지 않는다는 장점이 있습니다. 그러나 전체 LRP가 예치된 LST의 개별 위험에 노출되며, 이러한 위험으로부터 보호하기 위해 LRP 내 LST 예치 비율을 조정해야 한다는 단점이 있습니다.

반면, 독립형 방식은 LRP가 취급하는 각 LST에 해당하는 각기 다른 LRT를 발행하고 지급하는 방식으로, LRT 유동성이 분산되는 단점이 있지만 각 LST와 관련된 리스크가 분리되어 예치 비율을 조정할 필요가 없다는 장점이 있습니다.

독립형 방식은 리스크가 적고 설정과 운영이 상대적으로 쉽지만, 대부분의 LRP는 바스켓 방식을 사용합니다. 이 접근 방식은 사용자에게 더 간단하고 DeFi 프로토콜과의 협업을 용이하게 합니다.

이러한 기본 기능 외에도 LRP는 고유한 특징과 시장 진입 전략을 강조하는 다양한 사례를 통해 사용자를 끌어모으고 있습니다. 몇 가지 사례를 통해 이러한 측면을 좀 더 자세히 살펴보겠습니다.

3.3. LRP의 가치 살펴보기 관심 LRP

3.3.1. Ether.fi

Ether.fi는 다음과 같은 아이디어로 LSP로 시작되었습니다. 예치자가 예치한 이더리움에 대한 완전한 통제권을 가질 수 있도록 하며, EigenLayer 출시 후 로컬 리플리깅을 지원한 최초의 LRP였습니다.

Ether.fi는 eETH와 weETH의 두 가지 유형의 LRT를 발행합니다. eETH는 이자가 토큰 수에 반영되는 환매 메커니즘을 사용하여 Ether.fi에 ETH를 예치하여 얻는 기본 LRT입니다. 바이백 토큰은 이자가 지급될 때 보유자의 지갑에 있는 토큰 잔액을 조정하여 기초 자산과 1:1의 가치 비율을 유지합니다. 그러나 일부 탈중앙 금융 프로토콜은 이 토큰 메커니즘을 지원하지 않습니다. LRT와 탈중앙 금융 프로토콜 간의 호환성을 높이기 위해 Ether.fi는 이자를 반영하는 보상 토큰인 weETH로 eETH를 랩핑할 수 있는 기능을 제공합니다.

Ether.fi는 LRT 보유자에게 아이겐레이어 포인트와 독점 프로토콜 포인트인 ether.fi 로열티 포인트를 보상으로 지급합니다. 이더리움 토큰의 판매 부담을 줄이고 사용을 확대하기 위해 이더리움은 다양한 디파이 프로토콜과 제휴하여 사용자가 디파이 프로토콜에 LRT를 예치하고 아이겐레이어 포인트를 계속 적립할 수 있도록 했습니다. 또한 디파이 캠페인에서 LRT를 사용하는 사용자를 위해 ether.fi 로열티 포인트를 늘리는 캠페인을 진행합니다.

사용자는 eETH를 사용하여 다양한 디파이 이벤트에 참여할 수 있습니다. 또는 weETH를 사용하여 다음과 같은 다양한 DeFi 활동에 참여할 수 있습니다.

• 커브 및 밸런서와 같은 탈중앙화 거래소에서 weETH/WETH 풀에 유동성 제공.

• 모포 블루 및 사일로와 같은 대출 계약에서 담보로 weETH를 제공합니다.

• 그래비타와 같은 계약에서 초과 담보 스테이블코인을 발행하기 위한 담보로 weETH를 사용합니다.

• 펜들 및 기어박스와 같은 파생상품 프로토콜에서 weETH 사용

사용자는 이러한 활동을 통해 이자를 얻거나 디파이에서 초과 담보 스테이블코인 발행을 위한 담보로 사용할 수 있습니다. 이자를 받거나 LRT 담보로 획득한 토큰을 사용하면서 EigenLayer 및 ether.fi 로열티 포인트를 획득할 수 있습니다. ether.fi는 최근 이더 L2 Arbitrum 및 모드 네트워크에서 LRT 브리징을 지원하여 사용자에게 DeFi에서 LRT 사용에 대한 낮은 가스 수수료를 제공합니다.

3월 18일, 이더파이(Ether.fi)는 거버넌스 토큰인 $ETHFI의 TGE를 발표하며 ether.fi 로열티 포인트에 따라 총 공급량의 6%를 에어드롭했습니다. 두 번째 분기 에어드랍은 6월 30일로 예정되어 있으며, 총 ETHFI 공급량의 5%가 할당될 예정입니다.

현재 이더파이의 TVL은 약 30억 달러로 LRP에서 가장 높으며, 이는 아이젠레이어 전체 재약정 유동성의 약 4분의 1에 해당합니다.

3.3.2.켈프 DAO

켈프 DAO는 처음에 두 가지 자산을 제공하는 바스켓 기반 LRP입니다. LST 리플레징, 리도 파이낸스의 stETH와 스타더 랩스의 ETHx, 그리고 단일 LRT인 rsETH를 발행했습니다.

초기에는 많은 사용자들이 아이겐 레이어 LST 리플레징 한도가 상향되면서 빠르게 캡을 채웠지만 높은 가스 요금과 시간대 차이로 인한 불편함을 겪었습니다. 이에 켈프 다오는 사용자가 자신의 LST를 합의에 예치하고 예치 한도에 도달하면 켈프 다오가 리플레깅을 처리하는 솔루션을 고안해냈습니다. 예금자는 많은 사용자층을 확보한 켈프 DAO의 독점 프로토콜인 켈프 마일즈에 대한 크레딧을 받게 됩니다. 다른 LRP와 마찬가지로, 켈프 다오는 사용자가 LRT로 특정 디파이 프로토콜에 참여할 때 켈프 마일 포인트를 증가시켜 리플레징과 LRT 사용을 장려하도록 시스템을 설계했습니다.

켈프 DAO는 이제 로컬 리플레징을 추가하여 예금자에게 무제한으로 아이겐레이어 포인트를 적립할 수 있는 활동을 제공합니다. 이더파이와 마찬가지로, 켈프 DAO는 사용자 편의성 향상에 초점을 맞추고 있으며, Arbitrum 네트워크에서 리플레깅을 제공하여 사용자가 디파이에서 LRT를 더 쉽게 보유하고 사용할 수 있도록 합니다.

또한, 켈프 DAO는 사용자가 자신의 LRT를 아이겐 레이어는 $KEP라는 토큰을 가리키며 다른 LRP와 차별화됩니다.

사용자는 0.5%의 수수료를 지불하면 누적된 아이겐레이어 포인트를 $KEP 토큰으로 전환할 수 있습니다. 그런 다음 이 토큰을 마켓플레이스에서 판매하거나, 아이겐레이어 포인트로 수익을 창출하거나, 밸런서와 같은 탈중앙화 거래소에서 유동성을 제공하여 추가 수익을 창출하고 켈프 마일 포인트를 적립할 수 있습니다. 또한 켈프 DAO에 자산을 예치하지 않은 사용자도 마켓플레이스에서 $KEP를 구매하여 켈프 DAO를 통해 아이겐레이어 포인트를 적립한 것과 동일한 혜택을 얻을 수 있습니다.

3.3.3. EigenPie

EigenPie는 거버넌스 토큰을 통합하고 특히 EigenLayer를 위해 DeFi 프로토콜 결정에 중요한 영향을 미치기 위해 MagPie 생태계에서 출시한 하위 DAO입니다. EigenLayer가 지원하는 모든 LST의 리플렛지를 지원하며 독립적인 방법론을 사용하여 예치된 각 LST에 대해 서로 다른 LRT를 발행하고 배포합니다.

각 유형의 LST 풀을 분리하면 특정 LST의 집중과 관련된 위험에서 벗어날 수 있고 특정 LST 프로토콜과의 파트너십 및 활동을 더 쉽게 구축할 수 있습니다. 예를 들어, 스웰 네트워크는 네이티브 리플레징 기능을 출시하기 전 캠페인에서 아이겐파이와 파트너십을 맺고 네이티브 LST인 swETH를 예치한 아이겐파이 사용자에게 스웰 네트워크의 독점 포인트를 보상으로 제공했습니다.

이겐파이 입금자는 아이겐레이어 포인트와 아이겐파이 포인트를 모두 적립할 수 있습니다. 관계자는 이러한 포인트를 적립한 사용자가 곧 출시될 거버넌스 토큰인 $EGP의 에어드랍과 IDO에 참여할 수 있는 기회를 갖게 될 것이라고 발표했습니다.

그러나 EigenPie는 로컬 리플레징을 지원하지 않으므로 EigenLayer의 LST 리플레징 한도가 적용될 수 있습니다. 또한 12가지 유형의 LRT가 발행되어 다른 LRP에 비해 유동성이 더 세분화되어 있어 DeFi 프로토콜과의 협력이 상대적으로 적습니다.

4. 레버리지 크레딧

LRP는 LRT를 리플레징하고 제공하는 중개자 역할을 함으로써 사용자가 아이겐레이어 크레딧에 쉽게 접근할 수 있도록 지원합니다. 또한, 독점적인 프로토콜 포인트 시스템을 도입하고 DeFi 프로토콜과 협력하여 활동을 통해 포인트를 증가시킴으로써 많은 수의 저크 에어드랍을 EigenLayer 생태계에 유치했습니다.

그러나 LRP 초창기에는 LRP를 담보 자산으로 사용할 수 있는 대출 프로토콜이 부족한 상황이었기 때문에 LRP와 연동하여 LRT를 사용할 수 있는 대출 프로토콜이 부족했습니다. 그 결과 프로토콜 포인트 향상 캠페인에 참여한 사용자들은 자신이 보유한 LRT의 양에 따라 정직하게 아이젠레이어 포인트를 파밍할 수 밖에 없었습니다.

그라비타는 사용자가 이더파이의 weETH를 담보로 스테이블코인을 발행할 수 있는 오버더약정형 스테이블코인 발행 프로토콜입니다. 그런 다음 사용자는 더 많은 아이겐레이어 포인트를 획득하기 위해 LRT로 담보된 스테이블코인을 사용하여 더 많은 LRT를 구매하고 예치하는 이른바 순환 과정을 통해 자신의 포지션을 활용할 수 있습니다. 그러나 이더 네트워크의 높은 연료 비용과 그라비타의 최소 사용 요건(최소 2,000개의 스테이블코인 발행)은 순환을 시도하는 많은 사용자들에게 상당한 진입 장벽이 되고 있습니다.

2024년 1월 10일, 펜들 파이낸스가 Ether.fi의 eETH를 지원하기 시작하면서 사용자가 소액의 자본으로 포인트 팜을 활용할 수 있게 되면서 상황이 바뀌었습니다. 이러한 발전은 EigenLayer 포인트 팜을 위해 펜들 파이낸스를 사용하는 저키 에어드롭러들 사이에서 상당한 관심을 불러일으켰습니다. 그 결과, 아이겐레이어와 LRP는 TVL이 크게 성장했습니다.

4.1.펜들 파이낸스

펜들 파이낸스는 특정 만기일을 설정하고 LST, LRT와 같은 수익률이 있는 토큰을 원금 토큰(PT)과 이자 토큰(YRP)으로 분할하여 거래할 수 있는 디파이 프로토콜입니다. 토큰(PT)과 수익률 토큰(YT)으로 나눕니다.

YT와 PT의 총 가치는 항상 기초자산의 가치와 같으며, YT 보유자는 보유 시작부터 만기까지 발생한 이자를 청구할 수 있는 권리가 있습니다. 따라서 만기일이 다가올수록 YT의 가치는 0이 되는 경향이 있는 반면, PT의 시장 가치는 YT 토큰에 대한 수요가 증가함에 따라 비례적으로 할인됩니다.

Pendle 파이낸스는 이더파이와 파트너십을 맺고 이더파이의 eETH를 자사 플랫폼에서 사용할 수 있는 첫 번째 LRT로 출시했습니다. 이더파이에서는 eETH(YT-eETH)로 YT 토큰을 보유한 사용자에게 아이겐레이어 포인트와 이더파이 로열티 포인트를 분배하는 시스템을 고안해냈습니다. 이를 통해 사용자들은 만기가 임박한(점점 저렴해지는) YT-eETH를 구매하고 해당 날짜까지 이자와 포인트를 적립할 수 있습니다.

예시는 다음과 같습니다:

위 차트는 작성 시점의 펜들 파이낸스 eETH 기반 상품의 상태를 보여주며, 자세한 내용은 다음과 같습니다.

• 이 상품은 2024년 6월 27일에 만료되며, 작성일로부터 약 103일이 남았습니다.

• eETH의 7일 평균 연간 수익률은 3.13%이며 현재 가격은 $3,872입니다.

• YT-eETH는 $196에 가격이 책정되어 있습니다. 이 가격으로 구매하면 연간 이자 수익률은 -99.8%가 됩니다.

• PT-eETH의 가격은 3,676달러이며, 이 가격으로 구매할 경우 연간 이자 수익률은 20.02%입니다.

작성일 현재 eETH와 YT-eETH의 교환 비율은 약 1:20입니다. 이더파이에서는 YT-eETH를 보유한 사용자에게 이더파이 로열티 포인트를 두 배로 지급하는 캠페인을 진행 중입니다. 따라서 1 eETH를 YT-eETH로 교환하고 만기까지 보유한 사용자는 다음과 같은 이자와 포인트를 받게 됩니다:

• 20 eETH 보유에 대한 이자

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20 eETH 보유에 대한 EigenLayer 포인트

• 40 eETH 보유에 대한 Ether.fi 로열티 포인트와 동등

그러나 YT-eETH의 가치가 점차 0으로 떨어지기 때문에 보유자가 실제로 회수할 수 있는 것은 20 eETH에서 발생한 기본 이자뿐입니다. 현재 가격에서 이는 약 640달러, 즉 3,872달러의 6분의 1에 해당하는 금액으로, 사용자들은 포인트 팜 캠페인에 참여하기 위해 더 저렴한 YT-eETH를 구매함으로써 손실을 감수할 의향이 있음을 시사합니다.

포인트 팜에 대한 YT-eETH의 가치가 높게 평가되면서 할인율이 높아진 PT-eETH도 매력적인 투자 옵션이 되었습니다. 또한, 인센티브를 얻으려는 사용자들이 늘어나면서 펜들 파이낸스의 eETH 상품 거래 풀에 대한 LP의 수요도 증가했습니다. 현재 이더리움에서 발행된 전체 LRT의 약 1/3이 펜들 파이낸스에서 사용되고 있습니다.

펜들 파이낸스는 이더파이와 파트너십을 맺은 후 다른 LRP와도 비슷한 방식으로 협력하여 지원되는 LRT의 수를 늘리고 Arbitrum 네트워크를 통해 아이겐레이어와 LRT를 위한 레버리지 포인트 팜을 제공하고 있습니다. 최근에는 저평가된 PT-eETH를 담보로 하는 파생상품이 사일로 파이낸스에 등장하여 펜들 파이낸스가 아이겐레이어 생태계의 혜택을 누릴 수 있게 되었으며, TVL은 연초 이후 약 10배가 증가했습니다.

4.2.기어박스

기어박스는 펜들 파이낸스와 같은 기존 대출 계약과는 다른 방식으로 사용자의 관심을 끄는 레버리지 소득 계약입니다.

기어박스에서 대출자는 자산을 빌리기 전에 신용 계정이라는 스마트 컨트랙트를 생성해야 합니다. 그런 다음 신용 계좌에 담보 자산과 계약에서 차입한 자산을 보유하여 자신의 포지션을 활용할 수 있습니다. 차입자는 신용 계정을 통해 레버리지된 현물 자산을 사용해 기어박스가 제공하는 마진으로 거래하거나 컨벡스, 연 파이낸스 등 다양한 디파이 소득 농장 기회에 참여할 수 있습니다.

이 같은 구조로 기어박스는 LRP와의 파트너십을 통해 레버리지 포인트 전략을 출시했습니다. 기어박스는 아이겐레이어 포인트와 LRP 로컬 포인트를 신용 계좌에 적립하고 대출자의 지갑으로 전송하여 사용자에게 최대 9배의 레버리지 포인트를 제공할 수 있습니다.

기어박스레버리지포인트팜, 출처:기어박스

기어박스는 펜들 파이낸스에 비해 더 직관적인 UI/UX를 제공합니다. 디파이 사용에 익숙하지 않은 사용자도 레버리지 포인트 팜에 쉽게 접근할 수 있습니다. 기어박스는 레버리지 포인트 팜 기능 출시 후 3주 만에 TVL을 약 5배 늘릴 수 있었습니다.

5.위험

이더리움 네트워크에 예치된 이더를 담보로 사용하는 많은 프로토콜이 서로 연결되어 큰 생태계를 형성하고 있습니다. 현재 LRP, LRT, 아이겐 레이어 크레딧을 사용하는 파생 프로토콜이 등장하고 있으며, 아이겐 레이어 생태계의 성장 가능성에 대해 많은 논의가 이루어지고 있습니다. 그러나 아이겐 레이어의 잠재적 위험에 대한 우려를 표명하는 목소리도 많습니다.

이젠레이어 백서에서는 AVS 보안을 제공하는 사업자 간의 담합과 이를 통한 AVS 자금 유용, AVS 프로그래밍 오류와 같은 의도하지 않은 취약점으로 인한 처벌 등 EigenLayer와 관련된 근본적인 위험에 대해 설명합니다. 운영자 담합에 대한 개선 사항으로는 담합 가능성을 모니터링하는 시스템을 구현하고 소규모 AVS에 집중하도록 인센티브를 제공하여 운영자를 다변화하는 것이 있습니다. 우발적 처벌에 대한 개선 사항으로는 철저한 AVS 보안 감사 및 처벌에 대한 커뮤니티 거부권 등이 있습니다.

위와 같은 리스크가 완화되더라도 아이겐 레이어 운영자에게 베팅이 위임되어 있고 AVS 보안을 주로 제공하는 기능이 아직 메인 네트워크에서 작동하지 않기 때문에 아직까지 관찰되지 않은 리스크가 존재합니다. 또한 LRT와 파생 프로토콜을 사용하는 경우, 각 프로토콜 컨트랙트 및 예언 머신의 취약점이 공격받을 수 있는 추가적인 위험이 있습니다. 또한 파생 프로토콜을 통한 LRT의 과도한 차입은 아이겐 레이어의 사소한 처벌에도 불구하고 상당한 체인 청산으로 이어질 수 있습니다.

이더리움의 창립자인 비탈릭 부테린도 "이더의 합의에 과부하를 주지 말라"는 제목의 게시글을 통해 검증자가 이더 네트워크에서 자신의 이익을 위해 하드포크를 시도하기 위해 아이겐 레이어 담보화를 통해 사회적 합의 공격을 수행하고 있다고 주장하며 아이겐 레이어에 대한 우려를 표명한 바 있습니다. 자신들의 이익을 위한 하드포크의 가능성을 제기한 것입니다.

6. 이겐레이어의 미래

단기적으로, EigenLayer는 첫 번째 AVS인 -EigenDA-를 출시할 예정이며, 2단계 업데이트를 통해 AVS에서 혜택을 안전하게 공유하고 회수할 수 있는 기능을 곧 출시할 예정입니다.

EigenLayer의 개발팀인 EigenLabs가 만든 EigenDA는 별도의 합의 알고리즘이 없는 데이터 가용성 계층을 제공하기 위해 EigenLayer의 보안을 활용하는 AVS(가용성 보안 서브레이어)입니다. 현재 셀로, 맨틀, 플루언츠 등 여러 레이어 2 체인이 데이터 가용성 레이어로 EigenDA를 사용하고 있다고 언급했습니다.

또한, 메인넷 2단계 출시 후 3단계 테스트가 예정되어 있으며, 이를 통해 EigenDA 이외의 AVS와 보안을 공유할 수 있게 될 것입니다. 이더스, 하이퍼레인, 에스프레소 등 많은 유명 프로젝트가 3단계 메인넷 출시 이후 아이겐레이어에서 AVS 보안을 제공받을 준비를 하고 있습니다.

이 과정에서 EigenLayer가 토큰을 출시할지, 출시한다면 토큰이 EigenLayer에서 어떤 역할을 할 것인지, 포인트를 쌓은 사용자에게 어떤 인센티브를 제공할 것인지는 불확실합니다. 하지만, 토큰 에어드랍을 진행한다면 저자들의 견해를 바탕으로 아이겐레이어의 중장기적인 미래를 판단해 보겠습니다.

6.1. EigenLayer의 토큰 경제학

EigenLayer에 예치된 자산은 AVS의 보안을 위해 사용됩니다. 따라서 아이겐레이어의 TVL 지표는 아이겐레이어에 예치된 자산의 수를 나타내는 것뿐만 아니라 AVS의 전반적인 보안 지수로도 해석할 수 있습니다. 그러나 에어드랍 이후, 에어드랍을 진행한 사람이 예치된 유동성을 인출하면 EigenLayer의 TVL은 감소할 수 있습니다.

따라서 EigenLayer가 토큰 이코노미에 대한 계획을 발표한다면 현재까지 리플레깅된 유동성을 유지하는 데 중점을 둔 토큰 이코노미를 설계하여 해당 유동성을 기반으로 더 많은 AVS를 유치하고 더 많은 리플레깅을 장려하여 네트워크 효과를 높일 수 있을 것입니다.

특히 출시 초기에는 운영 다각화를 위한 추가 인센티브로 토큰이 제공될 것으로 예상됩니다. 또한 다수의 AVS가 EigenLayer에 등록되어 보안을 제공받는 경우, AVS에 보안을 제공하는 운영자 및 리플레더에게 리스크 분산을 위한 추가 인센티브로 EigenLayer 토큰이 배포될 것으로 예상됩니다.

6.2. LRP와 AVS

6. AVS는 보안을 강화하기 위해 자체 토큰을 리플레더에게 에어드랍할 수 있습니다. 곧 에이젠레이어에서 AVS가 될 RaaS(서비스형 롤업) 프로토콜인 AltLayer는 이미 자체 토큰인 $ALT를 발행하고 그 일부를 에이젠레이어의 리플지에게 에어드롭했습니다.

2024년 1월, 다이멘션과 사가 같은 프로토콜은 데이터 가용성 레이어로 셀레스티아를 채택한다고 발표하고 투자자들에게 네이티브 토큰인 $TIA를 에어드롭할 계획을 밝혔으며, 이는 네트워크에서 $TIA의 두 배로 증가로 이어졌습니다. 마찬가지로 AltLayer와 같은 AVS의 리플렛저를 대상으로 한 에어드랍은 아이겐레이어 토큰 출시 이후 리플렛징을 시장의 주요 화두로 밀어붙일 가능성이 있습니다.

또한 AVS 의 입장에서는 리플과 보안 옵션이 많은 LRP를 통해 AVS를 홍보하는 것이 불특정 다수를 대상으로 에어드랍을 약속하고 일방적인 홍보를 진행하는 것보다 적은 자본 비용으로 더 큰 성과를 거둘 수 있습니다. 이에 따라 LRP와 AVS 간의 다양한 협업 발표가 늘어날 것으로 예상됩니다. 예를 들어 롤업 네트워크 간 메시징 기능을 지원하는 옴니 네트워크는 이더파이와의 파트너십을 발표하며 이더파이로부터 약 6억 달러의 지원을 약속받았다고 밝혔습니다. 이 발표로 인해 Ether.fi 서약자들 사이에서 옴니 네트워크 토큰의 에어드랍에 대한 기대감이 높아졌습니다.

또한, LRP는 토큰 이코노미를 통해 AVS와의 상호운용성을 체계화하려고 시도할 것으로 예상됩니다. 예를 들어, LRP는 거버넌스 토큰을 리플레더에게 배포하여 보안을 제공하는 AVS를 선택할 수 있도록 할 수 있으며, 이러한 거버넌스 토큰을 사용하여 AVS에 투표한 사용자는 해당 AVS의 네이티브 토큰 형태로 보상을 받을 수 있습니다. 이러한 구조는 LRP 리플레더, LRP 거버넌스 토큰 보유자, AVS 간의 인센티브 조정을 강화할 것입니다.

6.3. LRT의 유틸리티의 진화

현재 대부분의 리플렛저는 펜들 파이낸스와 같은 디파이 프로토콜에서 LRT를 사용하여 포인트 레버리지를 극대화하고 이를 통해 아이겐레이어에서 포인트 팜을 최적화합니다. 그러나 아이겐레이어 토큰 출시 이후 포인트 시스템의 지속 가능성은 여전히 불확실합니다. 그럼에도 불구하고 리플레더들 사이에서 아이겐레이어 포인트의 기대 가치가 감소함에 따라 레버리지 포인트 계약을 촉진하기 위한 TVL이 감소할 수 있습니다.

그러나 LRT는 AVS 보안이 제공된 후 가장 높은 이자율을 제공할 가능성이 있으며, 이러한 이자율은 이더리움 가치에 고정된 토큰보다 높을 수 있습니다. 따라서 기존에 이더리움이나 LST를 사용하던 탈중앙 금융 프로토콜은 LRT를 통합하여 사용자에게 더 높은 수익을 제공할 수 있습니다.

현재 모포 블루와 사일로 파이낸스 같은 대출 프로토콜과 과담보 스테이블코인 오퍼링을 위한 그라비타의 플랫폼은 LRT를 담보로 사용할 수 있습니다. 또한, 웨일즈 마켓과 같은 플랫폼에서는 weETH(이더파이의 LRT)를 담보로 한 장외거래가 가능하며, 최근 이더파이의 LRT가 다양한 탈중앙 금융 프로토콜에서 수익을 창출할 수 있는 이더파이의 유동성 기능 도입에서 알 수 있듯이 LRT의 활용도는 점점 더 확대되고 있습니다.

Ether.fi와 렌조와 같은 LRP는 공식적으로 Arbitrum, 모드 네트워크, 블라스트와 같은 레이어 2 네트워크를 통한 LRT 브리징과 로컬 리플레징을 지원하여, 디파이 프로토콜이 레이어 2 네트워크를 통해 LRT를 자산으로 채택할 수 있도록 합니다. 또한 모듈식 롤업 네트워크의 유동성 허브를 목표로 하는 프로젝트인 미토시스는 이더파이와 협력하여 다양한 체인에서 LRT 상호운용성을 확장하고 있습니다.

6.4. 하이퍼리퀴드 재서약

앞서 논의한 리플레지 영역으로 돌아가보겠습니다. EigenLayer 백서에서는 로컬 리플리지 및 LST 리플리지와 병행하여 존재하는 초유동성 리플리지라는 접근 방식에 대해 설명합니다.

초유동성 리플리징은 유니스왑과 커브와 같은 ETH와 LST를 포함하는 AMM DEX 풀에 유동성을 제공하고, 획득한 LP 토큰을 EigenLayer에 리플리징하는 방식으로, 투자자는 리플리징 인센티브와 풀에서 발생하는 수수료에 대한 이자 수익을 모두 얻을 수 있습니다. 이자를 벌 수 있습니다.

초유동성 리플레징을 지원할 가능성은 아직 백서에서 공식적으로 언급되지 않았지만, 여전히 열려 있습니다. 향후 아이겐레이어가 이 기능을 도입한다면 다양한 파생 계약이 등장할 수 있는 길을 열어 생태계의 또 다른 측면을 창출할 수 있습니다.

Vector Reserve는 초유동성 리플레징을 염두에 두고 설계된 프로토콜로, 다양한 LRT와 LST를 DEX 풀에 유동성으로 제공하고 LP 토큰의 가치로 뒷받침되는 지수형 토큰인 vETH를 발행합니다.Vector Reserve는 곧 출시될 예정입니다. 하이퍼리퀴드 리플레징을 지원하기 시작하면 기능을 강화할 예정입니다.

7. 결론

이이겐레이어는 이더리움 네트워크의 보안을 공유하고 추가 수익을 창출하는 단순한 개념에서 진화하여 수많은 스핀오프 프로젝트를 통해 인프라 구축자와 투자자의 요구를 충족하는 생태계로 발전했습니다. 브릿지 및 시퀀서와 같은 AVS는 이더의 보안을 활용하여 자체 사이버 보안을 구축하며, 투자자들은 LST를 넘어 LRT를 활용하여 이더의 자본 효율성을 극대화할 수 있는 잠재력을 보고 있습니다.

아직 운영되지 않는 아이겐 레이어 기반 AVS의 높은 위험성에도 불구하고 여전히 많은 사용자가 명확한 목적 없이 포인트 리플레깅에 참여하고 있습니다. 또한, LRP와 파생상품 계약을 통해 아이겐 레이어 포인트에 대한 사용자들의 관심이 가속화되어 현재 단계에서는 아이겐 레이어 기반 LRT의 자본이 거대한 제국을 건설하는 데 사용될 수 있습니다.

이젠레이어는 의심할 여지없이 인프라 산업과 암호화폐 시장에 관심과 기대를 불러일으켰으며, 메인넷 출시가 본격화되면서 일부가 기대하는 새로운 디파이 여름을 이더에 가져올지 아니면 일부가 우려하는 것처럼 이더리움을 악화시킬지 면밀히 모니터링해야 할 것입니다. 우려하는 것처럼 이더의 복잡성을 악화시키고 잠재적으로 연쇄적인 붕괴로 이어질 수 있습니다.