TON이 차세대 퍼블릭 체인으로 성장하는 이유

저자: 감자의 생각, 출처: 저자 거울, 번역: 골든 파이낸스 샤오조우

1, 초록

TON은 텔레그램이 TON 재단을 통해 간접적으로 지원하는 이자 증명 블록체인입니다. 무한 동적 샤딩이라는 모델을 통해 수평적으로 확장되며, 테스트 환경에서 100,000 TPS(솔라나는 60,000 TPS) 이상을 달성하며 관리되고 있습니다. 저희는 이 체인의 네이티브 토큰이 현재 다음과 같은 이유로 저평가되어 있다고 생각합니다:

-공급 집중도 대 가치 희소성, 상대적으로 저평가된 L1.

-투명한 시장 진출 전략과 일류 유통 채널.

- 현재 KPI 프로필을 고려할 때 성장의 여지가 큽니다.

- 가시적인 암호화폐 관련 촉매제.

2, TON 개요

(1) TON. Strong>TON 체인 역사

TON은 이전에 텔레그램 오픈 네트워크로 알려졌으며, 그 뿌리는 텔레그램의 창립 형제인 파벨과 니콜라이 두로프가 시작한 2018년으로 거슬러 올라갑니다. 블록체인 솔루션에 대한 탐구를 시작한 2018년으로 거슬러 올라갑니다. 그 해, 이들은 TON 토큰(이전 그램)의 ICO를 통해 총 17억 달러를 모금하였고, 곧이어 TON 백서가 발표되었으며, 2019년 봄에는 첫 번째 TON 테스트넷이 출시되었습니다. 일련의 규제 문제(2019년 10월 미등록 증권 공모를 진행했다는 이유로 SEC가 텔레그램을 고소하면서 정점을 찍음) 이후, 텔레그램은 2020년 5월까지 투자자들로부터 모금된 자금을 환불하고 1,850만 달러의 합의금을 지급하기로 합의했습니다.

텔레그램 팀은 표면적으로는 체인 개발 활동을 중단했지만, 뉴턴(이후 톤 재단으로 명칭 변경)이라는 이름의 새로운 개발자 그룹은 백서에 명시된 설계 원칙에 충실하는 데 초점을 두고 프로젝트를 계속 진행했습니다. 프로젝트의 설계 원칙은 "블록체인을 위한 블록체인" 구조를 기반으로 합니다. 한편, 2020년 6월 현재 사용 가능한 모든 TON 토큰은 작업 증명(PoW) 시스템을 사용하는 "Giver" 스마트 컨트랙트를 사용하여 채굴할 수 있으며, 2020년부터 2022년까지 CPU 채굴이 계속될 예정입니다. 이러한 분배 방식은 탈중앙화와 공정성 증진을 위한 것이지만, 연구 구조를 보면 공급량의 상당 부분이 내부자 또는 TON 재단과 관련된 주소에 의해 채굴되고 있으며, 2020년 7~8월 두 달간(248개의 밀접하게 관련된 주소에서만 85%의 토큰이 채굴되었습니다.

지금까지 TON 재단은 TON 토큰 가격에 깊은 영향을 미쳤으며 프로젝트의 성공에 중요한 역할을 해왔습니다. 재단 설립 이후 초기 채굴 활동뿐만 아니라 최근 전문 투자자들에게 고정된 장외거래를 통해 자금을 조달했습니다. 전략적 방향을 공고히 하기 위해, TON 재단은 2023년 9월 아나톨리 마코소프가 이끄는 핵심 팀이 이끄는 텔레그램과의 파트너십을 발표했습니다. 이 파트너십 체결은 더 넓은 암호화폐 공간에서 TON의 지속적인 성장과 시장 입지를 위한 중요한 단계이며, 토큰 가격에 효과적으로 영향을 미치고 상승시키는 일관되고 일관된 핵심 동인을 제공함으로써 TON의 강세 사례를 강화할 것입니다.

(2) 현재 생태계 현황

TON은 현재 TON 블록체인의 네 가지 주요 구성 요소로 이루어져 있습니다. TON 블록체인은 무허가 거래를 허용하는 표준 실행 계층을 포함하는 범용 블록체인이며, TON 페이먼트는 즉각적이고 빠른 P2P 결제가 가능한 최소 수수료 플랫폼 소액 결제 채널입니다. 결제. 현재 인앱 편의성 덕분에 텔레그램의 지갑 봇을 통해 접근할 수 있습니다.TON 스토리지는 탈중앙화 드롭박스처럼 TON에 파일 저장 및 배포를 지원합니다.마지막으로, TON 프록시는 사용자가 고정 IP/중앙화 도메인 이름과 독립적으로 .ton 사이트를 운영할 수 있도록 하여 검열 저항성을 보장합니다. . 네 가지 구성 요소 모두 향후 상호 호환성과 연결성을 보장하는 데 도움이 되는 유익한 로드맵을 갖추고 있습니다.

TON 체인은 최근 몇 주 동안 온체인 생태계를 발전시키기 위해 TON 재단, 텔레그램, 파트너들이 함께 노력하면서 온체인 활동의 캄브리아기 폭발적인 증가를 목격했습니다. 가장 주목할 만한 것은 4월에 테더가 토큰의 네이티브 상환을 지원하여 더 깊은 DEX 유동성과 더 많은 자본 유입을 가능하게 하는 내부 방향성 통합을 발표한 것입니다. 또한, TON 재단은 DeFi LP를 위해 지정된 1100만 TON(~5000만 달러)과 같은 다양한 유동성 채굴 인센티브를 운영하고 있습니다. 디파이 전용 인센티브 외에도 재단은 총 3,000만 TON이 넘는 광범위한 온체인 인센티브 프로그램을 운영하고 있으며, 그 결과 2024년 4월에는 연초 대비 6배 증가한 3,000만 TON을 달성한 TON 표시 TVL의 폭발적인 성장을 이루었습니다(아래 차트 참조). 다만, 일반적으로 탈중앙화 금융 TVL은 수익성이 높기 때문에 2024년 6월 보상이 지급되면 일부 원금 손실이 발생할 수 있다는 점에 유의하시기 바랍니다.

디파이 모빌리티 마이닝은 궁극적으로 해결된 게임이며, 이전 alt-L1에서 여러 차례 반복적으로 등장했음을 고려할 때, 저희는 다음과 같이 생각합니다. 이러한 인센티브의 진정한 가치는, 텔레그램이 앱 사용자들이 TON과 상호작용 할 수 있는 다른, 보다 직교적인 틈새 방법을 장려할 수 있다는 것입니다. 현재 인센티브 체계는, NotCoin (단순하지만 중독성 있는 클릭 앱으로 일일 350만 명 이상의 사용자를 보유하고 있음)에서 홍보하는 게임과 같이, 바이럴 게임 메커니즘을 통해 사용자의 참여를 유도하는 프로젝트에 보상을 지급하고 있습니다. 그 다음에는 인앱 작업(예: NFT 및 DNS 도메인 캐스팅) 완료에 대한 보상, 마지막으로 앞서 언급한 TON에서 가장 큰 규모의 유동성 거래소를 통한 유동성 채굴이 이어집니다. 그리고 궁극적인 목표는 TON의 쉽게 이용할 수 있는 배포 채널을 사용하여 텔레그램 사용자들을 온체인 워크플로우에 천천히 그리고 점진적으로 도입하고 유지하는 것입니다.

이러한 노력으로 인해 모든 다음과 같이 모든 지표에서 블록체인 활동이 증가했습니다(아래 참조):

- 거래량은 작년 하루 20만 건에서 2024년 3월 이후 하루 200만~400만 건으로 10배 증가했습니다.

- 체인에서 활성화된 지갑의 수는 2024년 1월 60만 개에서 2024년 4월 말 350만 개로 3.6배 증가했습니다.

- 일일 활성 지갑(DAW) 수는 연초 3만 개에서 현재 16만 개로 여섯 자리 수로 증가했습니다.

- TON 일일 수수료는 $50에서 $250 사이로, TON 수수료의 절반이 소진되고 있습니다.

이러한 수치 상승은 그 자체로 비유기적이고 유기적이고 끈적이지 않은 온체인 참여를 의미할 수도 있지만, 인센티브 보상 프로그램(Avax의 1억 8천만 달러 규모의 2021년 인센티브 프로그램과 비교)이 항상 적었던 생태계의 이러한 빠른 성장은 인센티브 기간 이후의 활동 수준과 TVL의 지속 가능성을 모니터링해야 하는지 여부에 관계없이 우려할 만한 일입니다.

3 , 토큰 경제학 개요

이 백서의 주장의 근거는 토큰의 건전한 경제적 특성에 있습니다. 가치 평가액은 240억 달러의 FDV와 160억 달러의 시가총액으로 상대적으로 높지만, 현재 TON 재단과 그 계열사가 엄격하게 통제하는 대규모 공급량, 검증 네트워크의 낮은 인플레이션율, 투자자에게 공급량을 분배하는 데 사용되는 체계적인 장외(OTC) 판매는 모두 긍정적으로 평가할 수 있습니다.

총 공급량은 현재 5,105,734,318개(토큰 출시 당시 50억 개의 토큰이 발행됨)이며, 토큰의 85%는 사용자에게 초기 할당되고 5%는 검증자에게 할당됩니다. 체인은 매년 0.6%의 비율로 확장되며, 합의를 유지하기 위해 검증자에게 보상을 지급합니다. 더 자세히 살펴보면, 약 13억 개의 토큰이 락커 스마트 컨트랙트(신자 기금이라고 함)에 잠겨 있으며, 절벽 기간 이후 3년 동안 매월 분배가 시작되는 2025년 10월 12일까지 TON 공급량의 20% 이상을 잠그고 있습니다. 총 분배량은 사용자들이 락인한 약 10억 톤과 인센티브 프로그램을 위해 기부한 2억 8,400만 톤으로 구성됩니다.

락커 계약 외에도 또한 TON 재단은 48개월 동안 한 번도 거래하지 않은 대규모 초기 단계 채굴자 지갑이 보유한 약 11억 TON을 락업했습니다. 이 두 가지 이니셔티브의 결과로 TON 공급량의 약 47%(24억 개)가 가까운 미래에 유통에서 사라지게 될 것입니다. 그 결과, 유통되는 유효 시가총액은 약 85억 달러가 될 것입니다.

반면, 판매된 잠긴 OTC 토큰의 수에 달러 가치를 매기는 것은 훨씬 더 어렵지만, 발표에 따르면 최소 3천만 달러 상당의 토큰이 VC와 전문 투자자들에게 판매된 것으로 보입니다."

- MEXC Ventures는 2023년 10월에 TON에 "8자리수" 투자를 했습니다.

-애니모카 브랜드(Animoca Brands)는 2023년 11월에 TON 네트워크에 투자하여 최대 검증자가 되었습니다.

-미라나 벤처스는 2024년 3월에 800만 달러를 투자하여 TON 토큰을 지원했습니다.

TON이 아직 채택 초기 단계에 있기 때문에 토큰의 가치 축적 내러티브는 아직 다소 미약합니다. 그러나 소각 메커니즘(TON 수수료의 50%가 소각됨)을 통해 온체인 활동이 계속 증가함에 따라 상황은 개선될 것입니다.

더 중요한 것은. 텔레그램은 TON 토큰의 가치를 높이기 위해 유용한 기능들을 적극적으로 개발하고 있습니다. 예를 들어, 텔레그램은 최근 광고 결제에 TON 토큰을 독점적으로 사용하겠다고 발표했습니다. 즉, 광고주들은 마케팅 캠페인 자금으로 TON을 사용해야 하며, 수익은 텔레그램과 콘텐츠 제작자에게 균등하게 분배될 것입니다. 또한, 텔레그램은 프래그먼트 스토어를 통해 텔레그램 프리미엄과 관련된 결제에 TON을 받기 시작했습니다 (텔레그램 프리미엄은 5백만 명의 사용자를 보유하고 있습니다). 이러한 움직임은 TON이 텔레그램 서비스와 직접적으로 연관된 유틸리티 가치와 명확한 부가가치 메커니즘을 가진 토큰으로 남기 위한 텔레그램 팀의 신중한 노력을 보여줍니다.

4, 투자 펀더멘털

(1) 공급 집중 및 보유량 미달 L1

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공급량의 ~ 50%가 신자 펀드와 비활성 채굴자의 지갑에 묶여 있고 채굴된 토큰의 ~ 86%가 TON 재단에 의해 통제되거나 어느 정도 관련이 있다는 사실과 함께 연간 0.6%의 다소 낮은 인플레이션(비트코인보다 낮음)을 감안하면 TON 재단과 어느 정도 관련이 있기 때문에 중기적인 유동성은 상대적으로 낮습니다.

또한, 대부분의 관심뿐만 아니라 장외 토큰 투자도 아시아 참가자들이 이루어졌으며, 이는 유럽/미국 참가자들이 부업에 참여했음을 시사합니다(아래 차트에서 누적 선물 수익률 참조).

지난 두 달 동안의 급격한 상승세 주로 아시아에서 주도

기술적인 관점에서 이 토큰은 현재 올해 초와 2023년 저점의 2~3배 사이에서 거래되고 있습니다. 이 토큰은 SOL, AVAX, NEAR와 비교했을 때 상당히 완만하게 상승하여 하방 위험이 훨씬 더 작습니다.

(2) 명확한 시장 진출 전략과 장기 비전

모바일에서 쉽게 만들 수 있고 WeChat과 경쟁할 수 있는 Web3 SuperAP의 야심찬 비전입니다. 이 비전은 투기꾼과 기술적으로 숙련된 사람들에게 서비스를 제공하는 수많은 암호화폐 블록체인과 디앱들이 본질적으로 훨씬 더 작은 TAM이며 따라서 훨씬 더 낮은 가치를 받아야 하는 현 상황에서 근본적인 변화를 의미합니다. 테더는 통합 발표를 통해 소프트 지원을 제공했으며, 물론 텔레그램은 TON. 블록체인, 톤 프록시, 톤 결제, 톤 스토리지 등 모두 강력하고 신뢰할 수 있는 로드맵에 따라 실질적인 지원을 제공하고 있습니다.

(3) 거대한 성장 기회

온체인 활성화 지갑이 약 350만개, 텔레그램의 월간 활성 사용자 수(MAU)가 8. 억 명에 달하고 향후 5년 내에 15억 명에 도달할 것으로 예상되는 것을 감안하면, 성장 잠재력은 상당하다고 봐도 무방합니다. 이는 거대한 총 주소가능시장(TAM)의 자연스러운 상한선을 나타내며, TON 재단의 전략적 목표는 향후 3~5년 동안 텔레그램의 월간 활성 사용자의 30%를 전환하는 것입니다. 텔레그램이 2억명의 일일 활성 사용자 중 0.2%를 성공적으로 전환할 수 있다면, 현재 이더리움의 일일 사용자 기반인 약 40만명을 넘어설 수 있을 것입니다. 이는 분명 사용자 기반을 확장할 수 있는 큰 기회입니다.

(4)암호화폐 특정 긍정적 요인

최근 몇 달 동안 TON의 일일 거래량은 1.7달러를 넘어섰습니다. 1억 달러 규모의 코인 현물 상장은 투자 위험을 크게 줄이고 유동성 증가 시 상승 모멘텀과 하방 보호 기능을 제공할 수 있습니다.

(5) 리스크와 이를 완화하기 위한 조치

- 프로젝트가 현재 가치를 유지할 수 있을까요? 이 프로젝트는 거의 모든 관심을 받고 있는 야심찬 프로젝트입니다. 이러한 경우 체인과 네이티브 가스 토큰은 기술 투기 도구가 아닌 금전적 역할을 수행해야 합니다. 금전적 프리미엄은 본질적으로 일시적이기 때문에 기술 프리미엄보다 더 얻기 어렵습니다.

- 한계 가격 결정자가 될 수 있는 자본이 할인된 OTC 토큰을 구매하여 공개 시장에서의 구매 압력을 줄일 수 있기 때문에 TON OTC 거래에 대한 자세한 내용은 더 살펴볼 필요가 있습니다.

- 프로그래밍 언어(FunC)가 다소 모호하여 월간 활동 개발자가 약 120명인 FT 개발자는 39명에 불과하며, 다른 체인에 비해 개발 참여도가 낮습니다. 반면, 이더리움은 2,400명의 FT 개발자와 78,000명의 월간 활성 개발자를 보유하고 있습니다.

- 벨리버스 펀드는 2025년 10월부터 공급이 시작되며, 유통 기간은 3년입니다.

- 규제 리스크는 여전히 요인으로 남아 있습니다. 하지만, 저희는 이전에 SEC와의 여러 번의 싸움과 마찰을 통해 규제 리스크가 상당히 감소했다고 판단하고 있으며, 텔레그램이 토큰을 플랫폼에 통합하고자 하는 의지가 분명한 만큼, 현재와 미래의 TON 사업이 필요한 법과 규정을 준수하기 위해 철저한 법적 실사를 진행했다고 가정하는 것이 합리적이라고 생각합니다.

5, 요약

TON의 성장의 대부분은 EVM과 Rust 블록체인의 기존 온체인 사용자로부터 나오지 않을 것이라고 생각합니다. 초고속의 편리한 탈중앙화 솔루션을 중시하고 자유로운 자본 흐름과 검열 저항성을 갖춘 새로운 블록체인을 우선시하는 소비자들로 구성된 자체 생태계 시장을 개척하며 보다 수직적인 미래를 개척하고 있습니다. 장기적으로 TON의 비교 가치는 900억 BNB로 제한되며, 이는 위에서 설명한 투자 이점을 고려할 때 상당히 현실적인 목표로, 상당한 상승 여력과 BTC를 능가할 수 있는 여지를 제공합니다.