Khung thống nhất cho thiết kế tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương

Các ngân hàng trung ương đã bắt đầu chương trình làm việc của riêng họ để đánh giá triển vọng phát hành một loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cho các giao dịch bán lẻ. Tuy nhiên, việc phát hành CBDC có ý nghĩa quan trọng đối với việc thực thi chính sách tiền tệ, truyền tải chính sách tiền tệ và ổn định tài chính, tùy thuộc vào các tính năng thiết kế cụ thể của CBDC, chẳng hạn như thù lao, giới hạn nắm giữ hoặc lựa chọn và định giá tài sản nắm giữ chống lại CBDC. Tài liệu làm việc của ECB Một khuôn khổ thống nhất cho thiết kế CBDC: thù lao, cắt giảm tài sản thế chấp và hạn chế về số lượng xem xét các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương trong tác động kinh tế vĩ mô của mô hình cân bằng chung động (CBDC). Các ngân hàng trung ương có thể đặt lãi suất cho vay và tiền gửi cũng như các yêu cầu về tài sản thế chấp và khối lượng đối với CBDC. Bài báo này phát hiện ra rằng ít hạn chế hơn đối với các loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương sẽ làm giảm tiền gửi ngân hàng. Lãi suất dương hoặc tài sản thế chấp chặt chẽ hơn hoặc hạn chế số lượng đối với tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương sẽ làm giảm phúc lợi nhưng có thể kiểm soát sự phân tán tài chính, đặc biệt nếu độ co giãn thay thế giữa tiền gửi ngân hàng và tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương là nhỏ. Viện Công nghệ Tài chính của Đại học Renmin Trung Quốc (WeChat ID: ruc_fintech) đã biên soạn phần cốt lõi của bài báo.

Bối cảnh thanh toán kỹ thuật số đã phát triển nhanh chóng trong vài năm qua. Tài sản tiền điện tử và những suy nghĩ của Big Tech về việc phát hành tiền tệ tư nhân đã làm dấy lên mối lo ngại về tính bảo mật và bảo vệ dữ liệu liên quan đến tiền tệ tư nhân. Để đối phó với những phát triển này, các ngân hàng trung ương đã bắt đầu chương trình làm việc của riêng họ để đánh giá triển vọng phát hành một loại tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cho các giao dịch bán lẻ. Tuy nhiên, việc phát hành CBDC có ý nghĩa quan trọng đối với việc thực thi chính sách tiền tệ, truyền tải chính sách tiền tệ và ổn định tài chính, tùy thuộc vào các đặc điểm thiết kế cụ thể của CBDC, chẳng hạn như việc sử dụng CBDC để trả lương cho người lao động, giới hạn nắm giữ CBDC hoặc các tài sản được giữ theo lựa chọn và định giá của CBDC.

Để nghiên cứu những câu hỏi này, bài viết này xây dựng một mô hình cân bằng tổng thể kết hợp tìm kiếm và ma sát phù hợp yêu cầu các doanh nhân vay tiền nội bộ (tiền gửi ngân hàng) và tiền bên ngoài (CBDC) để thanh toán cho hai loại đầu vào khác nhau được sử dụng trong sản xuất. Ngân hàng trung ương chọn mức lãi suất mà họ cấp các khoản vay cho các doanh nhân và mức lãi suất mà họ trả cho người lao động đối với tiền gửi CBDC. Nó cũng có thể giới hạn quy mô của mỗi khoản vay và thiết kế tỷ lệ chiết khấu đối với doanh thu trong tương lai từ CBDC là tài sản thế chấp cho khoản vay. Mô hình phản ánh các điều kiện mà CBDC tồn tại ở trạng thái cân bằng bằng cách giả định hàm sản xuất và nó cho phép chúng tôi phân tích tác động của các tham số thiết kế CBDC khác nhau đối với phân bổ tín dụng và phúc lợi trong một khuôn khổ thống nhất.

Phân bổ cân bằng theo giải pháp tối ưu là CBDC không bị yêu cầu bởi tài sản thế chấp cũng như không bị giới hạn bởi giới hạn trên tổng số tiền và chênh lệch cho vay bằng không. Theo thiết kế của các tham số chính sách CBDC như vậy, ngân hàng trung ương có thể loại bỏ tổn thất phúc lợi phát sinh từ ma sát phù hợp trên thị trường hàng hóa đầu tư. Những hạn chế trong việc cung cấp CBDC đã dẫn đến đầu tư thấp và sản xuất thấp không hiệu quả. Kết quả này phát sinh do đầu vào cần thiết cho sản xuất được sản xuất bởi những người lao động được trả lương dưới hình thức CBDC và việc thay thế đầu vào này rất tốn kém. Do đó, lợi ích phúc lợi do CBDC mang lại phụ thuộc vào mức độ thay thế của các đầu vào sản xuất được thanh toán bằng tiền bên trong hoặc bên ngoài. Khi khả năng thay thế lẫn nhau của hai hình thức tiền này tăng lên, mức tăng phúc lợi do CBDC mang lại sẽ giảm xuống và nếu hai loại tiền tệ này là sự thay thế hoàn hảo, thì mức tăng phúc lợi sẽ có xu hướng bằng không.

Hơn nữa, chúng tôi phân tích các lựa chọn trong thiết kế CBDC sẽ ảnh hưởng như thế nào đến hoạt động cho vay của ngân hàng và giải thích đây là bằng chứng cho thấy CBDC có khả năng phân tán khu vực ngân hàng. Nếu mức độ thay thế giữa nội tệ và ngoại tệ tương đối cao, chênh lệch CBDC cao hơn và yêu cầu tài sản thế chấp chặt chẽ hơn đối với CBDC sẽ làm tăng khoản vay của ngân hàng. Nếu mức độ thay thế thấp, nhu cầu cho vay của ngân hàng và CBDC sẽ giảm cùng nhau, mặc dù ở mức độ thấp hơn, vì nhu cầu sau này khó thay thế bằng tiền nội bộ hơn. Việc đặt giới hạn cố định cho hoạt động cho vay của CBDC chắc chắn sẽ làm tăng nhu cầu về các khoản vay ngân hàng. Nhìn chung, do đó, ngân hàng trung ương có thể kiểm soát việc giải tán ngân hàng bằng cách điều chỉnh các tham số chính sách với những tổn thất về sản lượng và phúc lợi có thể xảy ra.

Chúng tôi để lại tác động của CBDC đối với việc truyền tải chính sách tiền tệ hoặc ổn định tài chính trong chu kỳ kinh doanh cho nghiên cứu trong tương lai. Trong thiết lập của chúng tôi, giá cả không ổn định và tiền tệ là trung lập. Hơn nữa, tài sản là an toàn và thanh khoản. Do đó, khung mô hình của chúng tôi có thể tính đến tác động của CBDC đối với trạng thái ổn định, tức là những thay đổi về cấu trúc trong hệ thống tài chính.

Sau đây là ảnh chụp màn hình một phần của bài viết

Tác giả | Katrin Assenmacher, Aleksander Berentsen, Claus Brand, Nora Lamersdorf

Nguồn | Ngân hàng Trung ương Châu Âu