Phân tích: Sự khởi đầu và kết thúc của cuộc khủng hoảng tín dụng tiền điện tử vào năm 2022

Tác giả: Peter Dương

Nguồn: createreconomy.so

Kể từ tháng 4 năm 2022, thị trường mã hóa toàn cầu đã mất 1,2 nghìn tỷ đô la và nhiều công ty mã hóa đang đối mặt với tình trạng phá sản.

chuyện gì đã xảy ra thế?

Lạm phát đang ở mức cao nhất trong 40 năm và thị trường chứng khoán đã sụt giảm.

chỉ cần đặt:

1. Terra UST và LUNA sụp đổ, thiệt hại 59 tỷ USD

2. Sự sụt giảm của Three Arrows Capital từ 10 tỷ USD đến phá sản

3. Sự sụt giảm của độ C từ 20 tỷ đô la đến việc đóng băng việc rút tiền của khách hàng

Vụ sụp đổ trị giá 59 tỷ đô la của Terra UST và LUNA

Terra là một giao thức blockchain do doanh nhân Hàn Quốc Do Kwon lãnh đạo. Chuỗi khối có hai mã thông báo chính:

UST là một stablecoin được chốt bằng đô la Mỹ (1 UST = 1 USD).

LUNA được sử dụng để ổn định mã thông báo được chốt bằng UST.

Cách thức hoạt động của UST và LUNA

Có nhiều loại stablecoin. Ví dụ: USDC là một stablecoin được hỗ trợ bởi đô la Mỹ thực tế trong kho bạc của nó. Nhưng UST thì khác.

UST là một stablecoin "thuật toán" duy trì tỷ giá cố định của nó ở mức 1 đô la một cách kỳ diệu bằng cách sử dụng đồng tiền chị em LUNA của nó:

1. Bạn luôn có thể đổi 1 UST bằng 1 USD LUNA.

2. Vì vậy, nếu UST giảm xuống dưới 1 USD, bạn có thể kiếm lợi nhuận bằng cách đổi 1 UST lấy 1 USD LUNA. Điều này cuối cùng sẽ đưa giá của UST trở lại $1.

Để thu hút mọi người đầu tư vào UST và LUNA, Terra đang quảng cáo rầm rộ cho Anchor, một giao thức “tiết kiệm” cung cấp lãi suất 20% hàng năm (APY).

Tất nhiên, tất cả điều này sẽ sụp đổ nếu bạn hỏi một vài câu hỏi:

1. Giá trị của UST và LUNA đến từ đâu?

2. Ai sẽ vay tiền với lãi suất 20%/năm?

Một số người đã hỏi những câu hỏi này, chỉ để bị Do Kwon cười nhạo là tội nghiệp.

Đằng sau hậu trường, Do biết rằng nếu nhu cầu cạn kiệt, UST sẽ bị tách rời. Đó là lý do tại sao anh ấy đã huy động được 1 tỷ đô la Bitcoin vào đầu năm 2022 để hỗ trợ giá của UST. Nhiều nhà đầu tư tổ chức đã tham gia vào vòng cấp vốn này và đổi tiền thật để lấy một lượng lớn LUNA.

Sự sụp đổ của UST và LUNA

Vào tháng 5 năm 2022, cuối cùng họ đã gặt hái hậu quả:

Sau khi UST được gỡ chốt khỏi đồng đô la, giá của nó đã giảm 95% từ 1 đô la xuống dưới 5 xu trong vài ngày. Terra cố gắng duy trì chốt bằng cách phát hành thêm LUNA và sử dụng dự trữ Bitcoin của mình. Nhưng vòng xoáy tử thần vẫn tiếp tục cho đến khi cả UST và LUNA trở nên vô giá trị. 59 tỷ đô la đã bốc hơi chỉ trong vài tuần, 18 tỷ đô la trong số đó đến từ “stablecoin” của UST.

Tuy nhiên, đây mới chỉ là khởi đầu:

Khủng hoảng tiền điện tử lan rộng.

Một số lượng lớn quỹ/công ty/sản phẩm đã thổi tung kho bạc của họ với lợi suất của UST trên Anchor. Những lời hứa hàng tỷ đô la - đã biến mất mãi mãi.

Tôi không muốn nhận bất kỳ giá trị nào trên một sản phẩm tiền điện tử. Tôi đoán vẫn còn một số công ty chưa tuyên bố phá sản.

— @DylanLeClair_

Three Arrows Capital đã đi từ 10 tỷ đô la đến phá sản như thế nào

Three Arrows Capital (3AC) là một quỹ tiền điện tử do Zhu Su và Kyle Davies lãnh đạo. Vào thời kỳ đỉnh cao, 3AC quản lý hơn 10 tỷ USD tài sản. Các khoản đầu tư của nó bao gồm một danh sách các giao thức blockchain và DeFi hàng đầu "người nổi tiếng":

khoản đầu tư của 3AC

Tất cả thành công này đã khiến 3AC trở nên tự phụ. Quỹ bắt đầu vay tiền từ những người cho vay và nhà đầu tư chỉ dựa trên danh tiếng của mình, thay vì cung cấp bất kỳ tài sản thế chấp nào. Giống như Do Kwon, Zhu Su cũng tự tin rằng tiền điện tử sắp lên mặt trăng.

Bắt đầu từ năm 2021, 3AC đã thực hiện ba vụ cá cược lớn:

1. 3AC đã mua hơn 200 triệu đô la trong LUNA để hỗ trợ dự trữ Bitcoin của Terra. Sau sự cố UST/LUNA, khoản đầu tư trở thành 0 đô la.

2. 3AC đã đầu tư rất nhiều vào stETH, điều này sẽ được giới thiệu trong phần Celsius bên dưới.

3. 3AC là cổ đông lớn nhất của GBTC và GBTC đã bị lỗ nặng.

GBTC là gì?

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) là một chứng khoán được giao dịch công khai được thiết kế để theo dõi giá của Bitcoin. Về cơ bản, GBTC đã mua một lượng lớn Bitcoin và phát hành cổ phiếu quỹ phản ánh giá trị tài sản ròng của kho bạc.

Phí bảo hiểm của GBTC so với Bitcoin chuyển thành giảm giá vào năm 2021 ( nguồn )

Trong những năm qua, giá của GBTC đã cao hơn so với Bitcoin do nhu cầu từ các nhà đầu tư tổ chức không thể nắm giữ Bitcoin trực tiếp.

Vào năm 2021, các cơ quan quản lý của Canada đã phê duyệt một số quỹ ETF bitcoin theo dõi chặt chẽ hơn giá bitcoin so với GBTC. Các nhà đầu tư tổ chức đã bán cổ phiếu GBTC của họ để mua các quỹ ETF này.

GBTC bắt đầu giao dịch ở mức chiết khấu so với NAV của nó, không phải ở mức cao. Để đảo ngược điều này, GBTC đã yêu cầu SEC cũng cho phép nó được liệt kê dưới dạng Bitcoin ETF.

Zhu coi đây là một cơ hội kinh doanh chênh lệch giá lớn. 3AC có thể mua cổ phiếu GBTC với giá chiết khấu và kiếm lợi nhuận khi giá tăng sau khi ETF được phê duyệt.

Nhưng khi viết bài này, SEC Hoa Kỳ vẫn chưa chấp thuận GBTC là một quỹ ETF. Đồng thời, giá của GBTC tiếp tục giảm so với NAV của nó (hiện tại -30% kể từ tháng 7 năm 2022). 3AC cuối cùng đã buộc phải đóng vị thế của mình với một khoản lỗ lớn.

3AC sụp đổ

Khi thị trường tiền điện tử nói chung xấu đi, những người cho vay bắt đầu yêu cầu 3AC trả lại tiền của họ. Ví dụ: 3AC đã vay 15.250 Bitcoin và 350 triệu USD bằng USDC từ Voyager, một công ty cho vay tiền điện tử hàng đầu. Tuy nhiên, do các khoản đầu tư kém vào LUNA, GBTC, v.v., 3AC không có tiền để trả khoản vay.

Công ty không còn lựa chọn nào khác ngoài tuyên bố phá sản. Nơi ở hiện tại của Su Zhu và Kyle Davies vẫn chưa được biết.

Cách Celsius và các công ty cho vay tiền điện tử khác đóng băng 20 tỷ đô la tài sản của khách hàng

Celsius tuyên bố nó 'an toàn và minh bạch' khi mọi người không thể rút tiền của họ

Celsius là một công ty cho vay tiền điện tử do Alex Mashinsky lãnh đạo. Vào thời kỳ đỉnh cao, công ty quản lý 20 tỷ đô la tài sản cho 1,7 triệu khách hàng. Nhiều khách hàng trong số này là các nhà đầu tư bán lẻ bị thu hút bởi 10%+ APY trên các stablecoin mà Celsius cung cấp. Xét cho cùng, tại sao bạn lại không muốn kiếm được lợi nhuận gấp 10 lần so với ngân hàng địa phương của mình trên một nền tảng có "bảo mật cấp quân sự và mức độ minh bạch cao"?

Tất nhiên, câu hỏi thực sự là:

Celsius làm gì với tiền gửi của mọi người để mang lại lợi nhuận 10% + APY?

Hãy cùng xem xét một trong những khoản đầu tư lớn nhất của Celsius — khoản đầu tư 400 triệu đô la vào stETH.

stETH là gì?

stETH, hay “ETH đã đặt cọc”, đại diện cho một đơn vị Ethereum, được ký gửi trên chuỗi đèn hiệu bằng chứng cổ phần mới của Ethereum. Hãy để tôi giải thích:

1. Ethereum đang nâng cấp từ bằng chứng công việc (blockchain chính) lên bằng chứng cổ phần (beacon chain).

2. Bạn có thể cầm cố ETH của mình thông qua Lido Finance và nhận lại stETH. Trong quá trình này, bạn kiếm được 4% APY.

3. Vấn đề là: bạn có thể chính thức chuyển đổi stETH của mình sang ETH trong vòng 6-12 tháng (2023 trở đi) sau khi Ethereum nâng cấp lên Proof of Stake.

4. Có một cách: bạn có thể sử dụng nhóm thanh khoản để đổi stETH của mình lấy ETH. Nhóm thanh khoản là các giỏ ETH và mã thông báo stETH giúp tạo điều kiện thuận lợi cho việc hoán đổi mã thông báo (tham khảo bài viết này: Làm cách nào để cung cấp tính thanh khoản? )

Vấn đề là như thế này:

1. Celsius đã đầu tư hơn 400 triệu đô la vào stETH và họ hy vọng thị trường tăng giá tiền điện tử sẽ tiếp tục.

2. Kết quả là một thị trường giá xuống và các nhà đầu tư vào stETH trở nên bồn chồn. Nhiều người trong số họ bắt đầu đổi stETH lấy ETH, bao gồm cả 3AC và Celsius. Cuối cùng, sẽ không còn ETH trong nhóm thanh khoản, vì vậy việc hoán đổi sẽ là không thể.

3. Giá của stETH so với ETH bắt đầu giảm. Giá trị stETH còn lại của Celsius giảm đáng kể và không thể đổi thành ETH đủ nhanh.

Đồng thời, những người gửi tiền của Celsius bắt đầu yêu cầu trả lại tiền và Celsius không có tiền. Mọi người có cùng mối quan tâm, nhưng Alex Mashinsky bác bỏ chúng:

Mike, bạn có biết ai không thể rút tiền từ C không?

Tại sao lan truyền FUD và thông tin sai lệch.

Nếu bạn đang trả tiền cho việc này, hãy cho mọi người biết bạn đứng về phía nào, nếu không, nhiệm vụ của chúng ta là cùng nhau chống lại Tradfi...

— @Mashinsky

Chỉ một ngày sau khi dòng tweet nói trên được xuất bản, Celsius thông báo họ đang tạm dừng rút tiền đối với 1,7 triệu khách hàng.

Một công ty đã xây dựng được danh tiếng "ngân hàng không phải là bạn của bạn" rủi ro hơn nhiều so với một ngân hàng.

Hậu quả của cuộc khủng hoảng tín dụng tiền điện tử năm 2022

Vì vậy, mọi thứ diễn ra như thế này:

1. Là một nhà đầu tư bán lẻ, bạn gửi tiền vào các nền tảng cho vay CeFi như Celsius để nhận thu nhập 10%+APY.

2. Các nền tảng này sau đó cho 3AC vay tiền của bạn và đầu tư vào các tài sản rủi ro như UST, GBTC và stETH để theo đuổi lợi suất cao hơn.

4. Sau sự cố của UST và 3AC, nền tảng CeFi không thể trả lại tiền cho bạn nữa.

Chuỗi sự kiện tồi tệ này được thúc đẩy bởi lòng tham và sự liều lĩnh của một số tổ chức tiền điện tử lớn — những nhân vật nổi tiếng trong một không gian được cho là phi tập trung.

May mắn thay, các nền tảng tài chính phi tập trung thực tế như Aave hầu như không bị ảnh hưởng bởi sự cố này.

Tuy nhiên, thật không may, đây không phải là niềm an ủi đối với hàng triệu nhà đầu tư nhỏ lẻ đã bị lừa:

Subreddit Terra và Celsius có đầy những bình luận này

Cuối cùng, chúng ta hãy tóm tắt cuộc khủng hoảng này bằng cách trích dẫn một vài bài học:

1. Đừng đầu tư nhiều hơn số tiền bạn có thể để mất – tiền điện tử rất biến động.

2. Tự nghiên cứu và không đầu tư vào thứ mà bạn không hiểu.

3. Tự hỏi bản thân những câu hỏi như "Những lợi ích này đến từ đâu?"

4. Đừng FOMO về giá tăng nhanh hoặc APY điên cuồng.

5. Vì Chúa, đừng chơi đòn bẩy.

Tôi ước nhiều người học được những bài học này vì mất tiền là cách tồi tệ nhất để tham gia vào lĩnh vực này.