Terra có thể trở thành Stablecoin lớn nhất trong thế giới tiền điện tử không?

Cuộc chiến stablecoin đang nóng lên — và có nhiều phần chuyển động trong cuộc trò chuyện này. Tôi là người dùng và nhà đầu tư của Terra từ đầu năm 2021 và đã chứng kiến sự phát triển của dự án. Vào ngày 2 tháng 2 năm 2022, tôi đã viết một bài báo có tiêu đề "8 lý do để hỗ trợ hệ sinh thái Terra 'Rầm rộ'" để chào đón Tết Nguyên đán, và giá cả đã tiếp tục có xu hướng tăng kể từ đó. Kể từ ngày 11 tháng 4, mã thông báo LUNA đang trải qua một đợt giảm giá, nhưng đây là hiện tượng tự nhiên sau khi tăng nhanh hơn 100% trong một khoảng thời gian ngắn.

Để phân biệt một điểm quan trọng, bài viết này ít nói về giá của LUNA mà nói nhiều hơn về cách Terra có các nguyên tắc cơ bản để trở thành stablecoin thống trị trong DeFi và khả năng phá vỡ đáng kể thị trường tiền điện tử lớn nhất: tiền tệ .

Chúng tôi sẽ thảo luận lý do tại sao bên dưới, nhưng trước khi đến đó, hãy bắt đầu với một trích dẫn từ một bài báo trên Coindesk từ ngày 6 tháng 7 năm 2021, minh họa UST có thể trở nên lớn như thế nào nếu thành công.

"Một stablecoin thuật toán là một stablecoin được cố định chỉ bằng phần mềm và quy tắc. Nếu một thứ hoạt động, nó có thể mở rộng vô hạn theo bất kỳ quy mô nào mà nền kinh tế yêu cầu".

Có... không giới hạn.

Câu hỏi đặt ra: Liệu UST có đủ phần mềm, quy tắc và người ủng hộ mạnh mẽ để biến nó thành stablecoin lớn nhất thế giới không? Hãy xem qua.

tiền tệ ổn định

Sự gia tăng của stablecoin bắt đầu vào đầu năm 2021 và tốc độ tăng trưởng thật đáng kinh ngạc. Tổng vốn hóa thị trường đang tăng lên 200 tỷ đô la (như trong biểu đồ bên dưới) và quỹ đạo này có thể sẽ tiếp tục trong thập kỷ tới và hơn thế nữa.

Tín dụng hình ảnh: Khối

Matthew Gould, Giám đốc điều hành của Unstoppable Domains, dự đoán rằng thị trường stablecoin có thể đạt 1 nghìn tỷ đô la vào năm 2025 - mức tăng gần gấp 5 lần trong ba năm. Điều này có vẻ hợp lý dựa trên lộ trình tăng trưởng được minh họa bởi các nhà lãnh đạo nói trên USDT, USDC, BUSD, UST và DAI. Ngay cả ở mức 1 nghìn tỷ đô la, nó vẫn chỉ là một giọt nước nhỏ so với thị trường ngoại hối quy mô đại dương trị giá 2,4 nghìn tỷ đô la (hoặc hơn 2000 nghìn tỷ đô la).

Tính đến thời điểm viết bài này vào tuần đầu tiên của tháng 4 năm 2022, TerraUSD, được gọi là UST, có vốn hóa thị trường là 16,5 tỷ đô la, tương đương khoảng 9% toàn bộ thị trường stablecoin. Nếu tổng vốn hóa thị trường của stablecoin đạt 1 nghìn tỷ đô la và được ngoại suy từ thị phần hiện tại của UST, điều này có thể dẫn đến nguồn cung UST xấp xỉ 100 tỷ đô la. Điều này sẽ khiến một lượng lớn LUNA bị đốt cháy, khiến giá tăng lên. Các mô hình do nhà kinh tế học Murray Rudd phát triển cho thấy LUNA có thể có giá từ 750 đến 1.000 đô la vào đầu năm 2024.

Nguồn hình ảnh: Twitter

Nhắc nhở các nhà đầu tư đồng nghiệp của tôi - đây là một trò chơi dài, hãy cân nhắc mục tiêu và thời gian của bạn.

Một chiếc cờ lê CBDC đang được phát triển

Có những trở ngại tiềm ẩn ngăn cản việc áp dụng hàng loạt stablecoin, tức là Tiền tệ kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương (CBDC). Mặc dù một số nhà lãnh đạo tư tưởng tin rằng quy định chặt chẽ về mã thông báo tập trung có thể hướng người dùng đến các loại tiền ổn định phi tập trung, chẳng hạn như UST hoặc các dự án mới nổi khác, chẳng hạn như USN.

Quy định về stablecoin được hỗ trợ bởi fiat (tức là USDT/USDC) thực sự có thể mang lại lợi ích cho các stablecoin thuật toán phi tập trung như UST, vì chính quyền trung ương khó điều chỉnh và can thiệp vào thị trường phi tập trung hơn. Họ sẽ truy đuổi ai?

Trong khi cuộc tranh luận về quy định đang gây tranh cãi, tôi không nghĩ rằng đây sẽ là tất cả và kết thúc của tiền điện tử. Trong một số trường hợp, quy định là không thể tránh khỏi và có một số lập luận tốt về cách nó có thể mang lại lợi ích cho lĩnh vực này. Trên thực tế, chúng ta đang chứng kiến nhiều hành động hơn từ chính phủ, Bộ trưởng Tài chính Vương quốc Anh (tương đương với Bộ Tài chính Hoa Kỳ) gần đây đã tuyên bố:

"Stablecoin sẽ được đưa vào quy định, mở đường cho việc sử dụng chúng như một phương thức thanh toán được chấp nhận ở Vương quốc Anh".

Điều này có nghĩa là Vương quốc Anh hiện tham gia cùng các khu vực pháp lý khác như Hoa Kỳ, Đức, Bồ Đào Nha, Thụy Sĩ, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất và Singapore đang thực hiện các bước để tiếp tục áp dụng stablecoin.

Liệu triều đại của stablecoin đương nhiệm (USDT/USDC) sẽ kết thúc?

USDT/USDC vẫn dẫn đầu thị trường không thể tranh cãi với mức vốn hóa thị trường lần lượt là 82 tỷ USD và 52 tỷ USD. Tuy nhiên, có một số lo ngại với cả hai dự án:

• USDT đã thất bại trong việc giành được thị trường tiền điện tử, với việc mọi người không tin rằng nó có đủ nguồn dự trữ hợp pháp và đủ để hỗ trợ nguồn cung lưu hành của mình.
• USDC được coi là đáng tin cậy hơn USDT do có liên kết với Coinbaise và bằng chứng kiểm toán dự trữ thường xuyên. Tuy nhiên, vì tiền tệ được quản lý tập trung (trái ngược với phi tập trung), điều này có thể khiến chúng dễ bị tổn thương trước ý muốn bất chợt của các chính phủ đang tìm cách áp đặt các cuộc đàn áp theo quy định.

Một lựa chọn khác là DAI, có mô hình vốn không hiệu quả, trong đó bạn phải thế chấp quá mức để đúc stablecoin. Ví dụ: bạn phải đặt cọc 150 USD bằng USDC để đúc 100 USD bằng DAI.

Nhiều người tin rằng stablecoin phi tập trung và thuật toán UST có thể là giải pháp tốt nhất để đạt được sự cân bằng hoàn hảo giữa các sự đánh đổi sau:

• Tập trung hóa so với phân quyền (ví dụ: chống kiểm duyệt)
• Minh bạch so với mờ đục (ví dụ: bằng chứng kiểm toán dự trữ)
• Mô hình vốn (ví dụ: mức độ thế chấp)

Để xem tại sao UST lại phát triển của riêng mình, tôi dám nói rằng điều đó là không thể chối cãi.

Câu hỏi nghìn tỷ đô la: UST có thể giữ nguyên không?

Hầu hết những lời chỉ trích đều tập trung vào khả năng rút tiền đột ngột và kết quả là sự kiện tách rời UST, vì vậy hãy bắt đầu từ đó. Đây là một mối quan tâm chính đáng, vì tất cả các stablecoin theo thuật toán trước đây (chẳng hạn như Iron Finance) đã thất bại và hoạt động rút tiền của ngân hàng TradFi đã xảy ra trong suốt lịch sử.

Điều quan trọng là phải hiểu rằng có một mối quan hệ thuật toán giữa UST và LUNA, vì vậy 1 UST bằng 1 USD của LUNA. Điều này hoàn toàn trái ngược với các stablecoin được hỗ trợ bằng nợ như DAI, được thế chấp quá mức (tức là không theo tỷ lệ 1:1) bằng các tài sản bên ngoài như Ethereum và USDC.

Để minh họa ý tưởng bằng một phép loại suy đơn giản, bạn có thể coi LNA giống như những thỏi vàng có giá trị tiền tệ cao nhưng không phù hợp để sử dụng làm phương tiện trao đổi (chủ yếu là do biến động giá). Bạn có thể sử dụng LUNA để đúc UST, giống như một đồng tiền vàng và dễ sử dụng hơn làm phương tiện trao đổi với ít rủi ro về giá. Một lần nữa, bạn luôn có thể đảo ngược quy trình bằng cách nấu chảy tiền xu thành vàng lỏng và tạo lại các thanh vàng khối (tức là đổi UST lấy LUNA). UST và LUNA về cơ bản là cùng một chất liệu, nhưng được thể hiện dưới các hình thức khác nhau.

Tiền ổn định thuật toán không yêu cầu nợ hoặc tài sản thế chấp bên ngoài. Do đó, chúng sử dụng vốn hiệu quả hơn (tức là yêu cầu ít vốn trả trước hơn để thu được lợi nhuận) và có thể tăng trưởng nhanh hơn so với các công ty cùng ngành dựa trên nợ. Tuy nhiên, điều này cũng có nghĩa là họ dễ bị tổn thương hơn trước rủi ro đuôi của sự kiện thiên nga đen như đại dịch Covid-19, về mặt lý thuyết có thể gây ra "vòng xoáy tử thần".

Jose Macedo, đối tác sáng lập tại Delphi Ventures và là người đứng đầu Delphi Labs, đã đưa ra hai kịch bản sau đây có thể dẫn đến cùng một kết quả; LUNA mở rộng nguồn cung dẫn đến giảm giá.

Về cơ bản, vì 1 đô la của LUNA là 1 đô la tài sản dự trữ (tức là tài sản thế chấp nội sinh), chúng ta có thể thấy một chu kỳ tích cực tự củng cố chắc chắn sẽ bị phá hủy. Về lý thuyết, đây là cách tính phản xạ hoạt động:

• UST co lại khiến LUNA được sử dụng
• LUNA giảm giá khi mở rộng nguồn cung
• Nỗi sợ hãi gia tăng thúc đẩy nhiều khoản thanh toán bằng đô la hơn - Vòng xoáy tử thần tiếp tục...

Cho đến nay, không có stablecoin thuật toán nào thành công. Điều quan trọng nữa là phải nhận ra rằng tất cả các stablecoin thuật toán cho đến nay đều có tiện ích kém . Mặt khác, có những lý do để lạc quan một cách thận trọng về việc Terra là stablecoin thuật toán thành công đầu tiên:

1. UST có tiện ích to lớn.

2. Terra đã chứng minh khả năng phục hồi của mình cho đến nay, chẳng hạn như đợt pullback trên toàn thị trường tiền điện tử vào tháng 5 năm 2021.

3. Gần đây, Terra đã bắt tay vào cuộc mua lại Bitcoin (và AVAX) của mình để xây dựng hệ thống phòng thủ vững chắc hơn trước việc cố định USD của UST.

4. Những người ủng hộ giàu có với hầu bao rủng rỉnh có quyền lợi nhất định đối với thành công của Terra.

Hãy cùng tìm hiểu sơ qua 4 điểm này.

1. UST có tiện ích to lớn

Để trích dẫn Do Kwon:

"Tiền (UST) chỉ là một công nghệ với ba trường hợp sử dụng, bạn có thể nắm giữ, đầu tư hoặc sử dụng nó".

Terra cho phép bạn giữ UST trên Anchor, triển khai UST trên Mirror làm tài sản thế chấp để tạo điều kiện đầu tư và chi tiêu TerraKRW (Won Hàn Quốc) bằng Chai. Theo nghĩa đen, các cách sử dụng UST đang tăng lên hàng tuần. Xem bản đồ hệ sinh thái Terra bên dưới.

https://dashboard.incryptohub.com/blockchain/terra/

Thành công của hệ sinh thái Terra có thể được đo lường bằng cách xem xét tỷ lệ và mức độ áp dụng UST cả bên trong và bên ngoài:

• Nội bộ - UST bản địa được tổ chức trên chuỗi khối Terra.
• Bên ngoài - UST đã được kết nối với các chuỗi khối khác như Ethereum, Solana và Avalanche.

Messari xác nhận rằng UST có nguồn cung và mức sử dụng tăng trưởng nhanh nhất so với bất kỳ loại tiền ổn định nào.

Hiệu ứng mạng là tất cả mọi thứ trong thị trường stablecoin. Vì UST là con ngựa đen nhanh nhất và thuần khiết nhất, nên rất khó để đặt cược vào.

2. UST Peg đã được thử nghiệm thực chiến

Vào tháng 5 năm 2021, sự sụp đổ của thị trường khiến giá của LUNA giảm hơn 70%. Sự rút lui được chốt bằng mối đe dọa này đã trở nên trầm trọng hơn do đợt thanh lý của Anchor (một giao thức tiết kiệm yêu cầu số tiền được vay phải có tỷ lệ cho vay trên giá trị cụ thể) và các giao dịch tiên tri không thành công do tắc nghẽn mạng. Với sự hỗ trợ của người mua giải pháp cuối cùng, Terra đã tồn tại và khôi phục lại chốt UST. Trong 12 tháng qua, Terra đã tăng trưởng đáng kể về số lượng người ủng hộ tài trợ, nhà phát triển, quy mô cộng đồng và bối cảnh ứng dụng. Nhưng điều khiến tôi chú ý nhất là chiến lược giới thiệu tài sản thế chấp ngoại sinh của họ, điều này sẽ tạo ra mức cầu trong trường hợp USD UST thắt chặt hơn trong tương lai.

Là nhà đầu tư tiền điện tử, chúng ta phải chấp nhận thực tế rằng chúng ta đang khám phá một biên giới công nghệ chưa biết. UST là thử nghiệm stablecoin thuật toán thành công đầu tiên và các nguyên tắc cơ bản cho thấy thành công này sẽ tiếp tục.

3. AD Liên minh ngoại giao giữa Bitcoin và Terra

Luna Foundation Guard (LFG), một tổ chức phi lợi nhuận mới do đại diện hệ sinh thái Terra lãnh đạo, đã công bố chiến lược thu được 10 tỷ đô la Bitcoin. Dự trữ bitcoin sẽ được thế chấp bởi UST, do đó cung cấp bảo mật cao hơn để bảo vệ tỷ giá cố định của UST với đồng đô la Mỹ.

Quỹ dự trữ ngoại sinh ban đầu sẽ bao gồm Bitcoin do Luna Foundation Guard (LFG) nắm giữ. Về bảo mật, LFG có một ủy ban gồm bảy thành viên được bảo vệ bởi đa chữ ký (cài đặt yêu cầu nhiều chữ ký để truy cập vào tiền điện tử) do các thành viên ủy ban nắm giữ.

Điểm mấu chốt của chiến lược này là gì?

Dự trữ BTC sẽ không hỗ trợ UST dưới dạng stablecoin. Cục Dự trữ sẽ đóng vai trò là người tham gia thị trường (tức là người mua UST) có thể hấp thụ các cơn co thắt nguồn cung UST. Bằng cách này, sẽ có ít áp lực hơn đối với LUNA với tư cách là tài sản dự trữ, nói cách khác, BTC sẽ hoạt động như một điểm dừng. Hãy nhớ rằng thông thường khi bạn đổi UST, bạn đúc LUNA (tạo ra sự mở rộng nguồn cung). Thay thế LUNA bằng Bitcoin có thể tránh được vòng xoáy chết chóc do sự không chắc chắn của thị trường (xem biểu đồ bên dưới).

Với cơ chế mới này, Terra ngang hàng với các ngân hàng trung ương và ngân hàng dự trữ phân đoạn. Kanav Kariya, chủ tịch của Jump Crypto, cho biết cơ chế dự trữ "tương tự như cách nhiều ngân hàng trung ương nắm giữ dự trữ ngoại hối để hỗ trợ các khoản nợ tiền tệ và bảo vệ trước các điều kiện thị trường năng động" - Nguồn: Ryan Weeks @ The Block.

UST là trách nhiệm pháp lý, LUNA, Bitcoin và AVAX là tài sản.

4. Người ủng hộ tài chính

Ngoài 3 yếu tố đã thảo luận ở trên, điều đáng chú ý là có những người ủng hộ mạnh mẽ quan tâm đến hệ sinh thái Terra như Galaxy Digital (nhà đầu tư), 3 Arrows Capital (nhà đầu tư), Jump Capital (nhà đầu tư) và Ava Labs (Đối tác) . Không thể nhấn mạnh quá mức rằng những người ủng hộ này mang lại đòn bẩy tài chính và xã hội và có khả năng là thứ đã giúp Terra sống sót sau đợt giảm giá nghiêm trọng của USD UST vào tháng 5 năm 2021.

Để minh họa cho điểm này, Jump Capital đã thể hiện niềm tin lâu dài của họ vào việc đặt cược và mức độ cam kết của họ đối với không gian DeFi. Gần đây nhất, Jump Crypto đã cung cấp 120.000 đô la ETH dưới dạng gói cứu trợ (khoảng 360 triệu đô la) trong vụ hack Cầu Wormhole đáng tiếc. Các tổ chức có ảnh hưởng có quyền lợi nhất định đối với Terra có thể làm bất cứ điều gì cần thiết để duy trì sự phát triển lành mạnh của Terra.

Nói rộng hơn, VanEck, một nhà quản lý đầu tư toàn cầu giám sát hơn 60 tỷ đô la tài sản tiền điện tử và vận hành một loạt các ETP tiền điện tử (các sản phẩm được giao dịch qua sàn, chẳng hạn như ETF), vừa phát hành một ETP. thủ đô.

phần kết

Hãy quay lại câu hỏi trọng tâm của bài viết này: “Terra có thể trở thành stablecoin lớn nhất trong thế giới tiền điện tử không?

Hiện tại, UST đại diện cho 1/3 USDC và 1/5 USDT. Do thiếu niềm tin vào USDT và các vấn đề tập trung xung quanh USDC, vốn có thể sẽ chọn tùy chọn phi tập trung và không tin cậy trưởng thành nhất - UST.

Có nhiều lý do để suy đoán ủng hộ việc UST trở thành một stablecoin lớn:

• Tiện ích - Nhu cầu liên chuỗi ngày càng tăng đối với UST chứng tỏ rằng nó có thể được sử dụng theo nhiều cách khác nhau.
• Đã được chứng minh - Vào tháng 5 năm 2021, UST đã vượt qua tình trạng khan hiếm nguồn cung nghiêm trọng. Sau 12 tháng, nó sẽ mạnh mẽ hơn nhiều để chống lại các loại kịch bản này.
• Chiến lược bitcoin - Bitcoin chắc chắn là tài sản khó nhất và trung lập nhất trong không gian tiền điện tử. Sẽ là khôn ngoan nếu tận dụng lợi thế của Bitcoin để tạo ra cơ chế UST/LUNA mạnh mẽ hơn. Cộng đồng Bitcoin (nói chung) dường như cũng hoan nghênh quyết định này.
• Những người ủng hộ tài chính - Terra đã tăng cường dự trữ của mình (Bitcoin và AVAX) bằng cách thành lập liên minh với các công ty như Jump Crypto và AVA Labs. Có một nhóm quyền lực có ảnh hưởng đang dần nổi lên xung quanh Terra, và điều đó cần được thừa nhận.

Nếu Terra thành công, UST sẽ trở thành đồng tiền ổn định tham chiếu cho toàn bộ DeFi và LUNA sẽ đạt hơn 5 con số.

Bây giờ đến lượt bạn.