Phân tích ngắn gọn về lý thuyết ví béo: phân phối lại giá trị blockchain

Tác giả: Robbie Petersen Nguồn: Trong suốt lịch sử tiền tệ, chưa bao giờ có cuộc thảo luận kết thúc về nơi giá trị cuối cùng sẽ tích lũy trong ngăn xếp blockchain. Cốt lõi của cuộc tranh luận trước đây chủ yếu là giữa các giao thức và ứng dụng, nhưng có một lớp thứ ba đã bị bỏ qua - ví.

Lập luận về "ví béo" ủng hộ rằng khi các lớp giao thức và ứng dụng dần trở nên "mỏng hơn", sẽ có nhiều không gian hơn được giải phóng cho những thứ có hai lớp có giá trị nhất. phía tài nguyên – kênh phân phối và luồng đơn hàng. Hơn nữa, với tư cách là người dùng cuối, tôi không nghĩ có vai trò nào phù hợp hơn để kiếm tiền từ giá trị này hơn ví.

Bài viết này nhằm đạt được ba mục tiêu. Đầu tiên, chúng tôi sẽ phác thảo ba xu hướng cấu trúc sẽ tiếp tục thương mại hóa các lớp giao thức và ứng dụng. Thứ hai, chúng ta sẽ khám phá nhiều cách mà ví có thể kiếm tiền từ sự gần gũi của chúng với người dùng cuối, bao gồm thanh toán cho luồng đơn hàng (PFOF) và phân phối dưới dạng dịch vụ (DaaS). Cuối cùng, chúng ta sẽ khám phá lý do tại sao hai giao diện người dùng thay thế—Jupiter và Infinex—cuối cùng có thể vượt qua ví trong cuộc đua giành người dùng cuối.

Hướng tới các giao thức và ứng dụng mỏng hơn

Giới thiệu về ngăn xếp blockchain Nơi giá trị cuối cùng sẽ được tích lũy rút gọn thành một khuôn khổ đơn giản. Đối với mỗi lớp của ngăn xếp tiền điện tử, hãy xem xét các câu hỏi sau:

Nếu một sản phẩm trong lớp đó tăng hoa hồng, liệu người dùng có chuyển sang các sản phẩm thay thế rẻ hơn không?

Nói cách khác, nếu Arbitrum tăng hoa hồng, liệu người dùng sẽ chuyển sang giao thức khác, chẳng hạn như Base hay ngược lại? Tương tự như vậy, ở lớp ứng dụng, nếu dYdX tăng tỷ lệ rake, liệu người dùng có chuyển sang DEX hợp đồng vĩnh viễn không phân biệt tiếp theo không?

Dựa trên logic này, chúng tôi có thể xác định cấp độ có chi phí chuyển đổi cao nhất, tức là cấp độ nào có quyền định giá bất cân xứng. Tương tự như vậy, khuôn khổ này cho phép chúng tôi xác định các cấp độ có chi phí chuyển đổi thấp nhất và do đó xác định các cấp độ nào sẽ trở thành hàng hóa theo thời gian.

Mặc dù trước đây các lớp giao thức có quyền định giá không tương xứng nhưng tôi nghĩ điều này đang thay đổi. Hiện tại có 3 xu hướng cấu trúc không ngừng "làm mỏng" lớp giao thức:

• Ứng dụng đa chuỗi và trừu tượng hóa chuỗi: Đa chuỗi đang dần trở thành yêu cầu cơ bản để ứng dụng duy trì tính cạnh tranh và trải nghiệm người dùng giữa các chuỗi khối sẽ ngày càng trở nên không khác biệt, do đó chi phí chuyển đổi ở lớp giao thức sẽ cao hơn giảm đi. Ngoài ra, bằng cách trừu tượng hóa các hoạt động xuyên chuỗi, việc trừu tượng hóa chuỗi sẽ tiếp tục giảm chi phí chuyển đổi. Kết quả là, các ứng dụng sẽ không còn phụ thuộc vào hiệu ứng mạng của một chuỗi duy nhất nữa. Thay vào đó, chuỗi sẽ ngày càng phụ thuộc vào khả năng phân phối của giao diện người dùng.

• Sự trưởng thành của chuỗi cung ứng MEV: Mặc dù MEV sẽ không bao giờ bị loại bỏ hoàn toàn nhưng ở lớp ứng dụng Đi sâu hơn, đã có nhiều sáng kiến ​​nhằm phân phối lại dần lượng MEV được khai thác từ người dùng. Điều quan trọng là, khi chuỗi cung ứng MEV tiếp tục phát triển, giá trị sẽ dần dần tăng lên trong chuỗi cung ứng MEV và tích lũy bất đối xứng trên thực thể có luồng đơn đặt hàng độc quyền nhất của người dùng. Điều này có nghĩa là khả năng thương lượng của lớp giao thức sẽ bị suy yếu, trong khi đòn bẩy của giao diện người dùng và ví sẽ được nâng cao.

• Sự thay đổi mô hình tác nhân: Trong một thế giới nơi các giao dịch chủ yếu được thực hiện bởi các tác nhân và "người giải quyết" Trong một thế giới nơi việc thu hút các lưu lượng truy cập proxy này sẽ trở nên quan trọng đối với sự tồn tại của các chuỗi khối. Điều quan trọng là, do các tác nhân và “người giải quyết” được thiết kế chủ yếu để tối ưu hóa nhằm thực hiện tốt nhất, các giao thức sẽ không còn dựa vào các yếu tố vô hình như “bầu không khí” và “sự đồng thuận” mà thay vào đó chỉ cạnh tranh dựa trên phí giao dịch và tính thanh khoản — —Điều này sẽ tiếp tục “ làm mỏng lớp giao thức, vì các giao thức sẽ phải giảm phí và khuyến khích tính thanh khoản để duy trì tính cạnh tranh.

Vì vậy, hãy quay lại câu hỏi ban đầu - nếu một giao thức tăng mức cào của nó, liệu người dùng có chuyển sang một giao thức thay thế rẻ hơn không? Mặc dù bây giờ điều đó có thể chưa rõ ràng nhưng tôi nghĩ câu trả lời sẽ ngày càng là “có” khi chi phí chuyển đổi tiếp tục giảm.

p>

Theo trực giác, người ta sẽ nghĩ rằng nếu lớp giao thức trở nên "mỏng" thì lớp ứng dụng cũng sẽ "béo" tương ứng. Mặc dù lớp ứng dụng lấy lại được một số giá trị nhưng chỉ lý thuyết "ứng dụng béo" là chưa đủ. Giá trị sẽ được tích lũy theo nhiều cách khác nhau trong các ngành dọc ứng dụng khác nhau. Vì vậy, câu hỏi không phải là "Ứng dụng sẽ béo hơn?" mà là "Ứng dụng cụ thể nào sẽ béo hơn?"

Như tôi đã thảo luận trong " Như đã nêu trong bài viết “Khung nhận dạng Moat thị trường tiền điện tử”, sự khác biệt về cấu trúc trong các ứng dụng tiền điện tử—dễ phân tách, khả năng kết hợp và thu hút khách hàng dựa trên mã thông báo—dẫn đến giảm rào cản gia nhập và giảm chi phí thu hút khách hàng (CAC). Do đó, mặc dù một số ứng dụng có một số tính năng không thể phân nhánh hoặc trợ cấp một cách đơn giản, nhưng việc tạo ra một con hào và duy trì thị phần như một ứng dụng tiền điện tử vẫn rất khó khăn.

p>

Quay lại khuôn khổ ban đầu của chúng tôi - nếu một ứng dụng tăng mức cắt giảm, liệu người dùng có chuyển sang các lựa chọn thay thế rẻ hơn không? ---Tôi nghĩ rằng đối với 99% đơn đăng ký, câu trả lời là "có". Do đó, tôi kỳ vọng rằng hầu hết các ứng dụng sẽ gặp khó khăn trong việc nắm bắt giá trị, vì việc kích hoạt công tắc sạc chắc chắn sẽ dẫn người dùng đến ứng dụng không khác biệt tiếp theo mang lại các ưu đãi cao hơn.

Cuối cùng, tôi nghĩ rằng sự nổi lên của các tác nhân và bộ giải AI sẽ có tác động tương tự đến các ứng dụng giống như đối với các giao thức. Vì proxy và bộ giải sẽ chủ yếu tối ưu hóa chất lượng thực thi nên tôi cho rằng các ứng dụng cũng sẽ buộc phải cạnh tranh gay gắt để thu hút lưu lượng proxy. Mặc dù hiệu ứng mạng thanh khoản sẽ dẫn đến động lực bên thắng sẽ được tất cả trong dài hạn, nhưng trong ngắn hạn và trung hạn, tôi cho rằng các ứng dụng sẽ dần rơi vào cuộc chiến giá cả.

Điều này đặt ra một câu hỏi. Nếu các giao thức và ứng dụng tiếp tục bị "làm mỏng" thì điểm tích lũy chính của những giá trị này sẽ ở đâu?

Thảo luận về "Fat Wallet"

Tóm lại, giá trị sẽ tích lũy trong thiết bị đầu cuối sở hữu đó là bữa tiệc của người dùng. Về lý thuyết, đây có thể là bất kỳ ứng dụng front-end nào, nhưng lập luận "ví béo" là không ai gần gũi với người dùng hơn ví. Năm đối số phụ hỗ trợ logic này như sau:

1. Ví chi phối trải nghiệm tiền điện tử của người dùng trên thiết bị di động: Trên thiết bị di động. side , một cách hay để hiểu ai là người dùng cuối là hỏi: “Cuối cùng thì người dùng sẽ tương tác với ứng dụng Web2 nào?” Mặc dù hầu hết người dùng giao dịch thông qua giao diện người dùng của Uniswap, điểm truy cập của họ vào giao diện người dùng này là tiền điện tử của họ ứng dụng ví. Điều này có nghĩa là nếu thiết bị di động dần chiếm ưu thế trong trải nghiệm người dùng tiền điện tử thì ví có thể củng cố hơn nữa mối quan hệ của họ với người dùng cuối và trở thành điểm truy cập quan trọng để truy cập ứng dụng.

p>

2. Ví đáp ứng nhu cầu của người dùng "ngay tại chỗ": Ứng dụng tiền điện tử thực chất là ứng dụng tài chính. Không giống như Web2, hầu hết tất cả các giao dịch trực tuyến đều là một số dạng giao dịch tài chính. Do đó, lớp tài khoản rất quan trọng đối với người dùng tiền điện tử. Ngoài ra, lớp ví còn có các tính năng tổng hợp độc đáo như thanh toán, thu nhập gốc từ tiền gửi nhàn rỗi, quản lý danh mục đầu tư tự động và các trường hợp sử dụng khác dành cho người tiêu dùng như thẻ ghi nợ tiền điện tử. Ví dụ: Fuse đang dẫn đầu ở đây, cung cấp các tính năng như Fuse Earn và Fuse Pay, cho phép người dùng chi tiêu số dư trong ví của họ trong đời thực bằng thẻ ghi nợ Visa.

3. Chi phí chuyển đổi ví cao bất ngờ: Mặc dù về lý thuyết, việc chuyển đổi ví chỉ yêu cầu sao chép và dán cụm từ gốc, nhưng đối với hầu hết người dùng bình thường thì đây là rào cản tâm lý. Vì người dùng ngầm đặt niềm tin cao vào các nhà cung cấp ví nên tôi tin rằng thương hiệu và "độ tin cậy" là nguồn bảo vệ mạnh mẽ cho lớp ví. Quay lại câu hỏi ban đầu của chúng tôi - nếu một sản phẩm trong nhóm tăng hoa hồng, liệu người dùng có chọn sản phẩm thay thế rẻ hơn không? ---Ở cấp độ ví, câu trả lời có vẻ là "không"; Phí 0,875% của MetaMask đối với các giao dịch trong ví là sự phản ánh logic này.

4. Trừu tượng hóa chuỗi: Mặc dù trừu tượng hóa chuỗi là A vấn đề phức tạp về mặt kỹ thuật mà lớp ví đưa ra giải pháp hấp dẫn. Ý tưởng truy cập các ứng dụng chuỗi chéo thông qua số dư tài khoản duy nhất là trực quan và thuận tiện. Các dự án như @OneBalance_io, @BrahmaFi, @Polaris_App, @ParticleNtwrk, @Ctrl_Wallet và ví thông minh của Coinbase đều đang hoạt động theo hướng này. Trong tương lai, sẽ có nhiều nhóm hơn đáp ứng nhu cầu của người dùng bằng cách giải quyết vấn đề trừu tượng hóa chuỗi ở lớp ví.

5. Sức mạnh tổng hợp độc đáo với AI: Mặc dù các tác nhân AI có thể thương mại hóa hơn nữa các phần khác của chuỗi khối, nhưng người dùng vẫn là một tác nhân được ủy quyền. cuối cùng được yêu cầu thực hiện các giao dịch thay mặt họ. Điều này có nghĩa là lớp ví phù hợp nhất để trở thành giao diện người dùng tiêu chuẩn cho các tác nhân AI. Các điểm đầu vào có rào cản thấp khác để tích hợp AI ở cấp tài khoản bao gồm đặt cược tự động, chiến lược canh tác lợi nhuận và trải nghiệm người dùng tùy chỉnh được nâng cao bằng các mô hình ngôn ngữ lớn (LLM).

p>

Bây giờ chúng ta đã đặt ra "lý do" ví sẽ ngày càng có mối quan hệ với người dùng cuối, hãy nghĩ xem "làm thế nào" cuối cùng họ sẽ kiếm tiền từ mối quan hệ này.

Cơ hội kiếm lợi nhuận

Cơ hội kiếm tiền đầu tiên cho ví nằm ở quyền sở hữu đơn đặt hàng của người dùng chảy . Như đã đề cập trước đó, trong khi chuỗi cung ứng MEV sẽ tiếp tục phát triển, giá trị sẽ tiếp tục tích lũy một cách không tương xứng cho những bên có quyền truy cập độc quyền nhất vào các luồng đơn hàng.

Hiện tại, giao diện người dùng có hầu hết lưu lượng đặt hàng chủ yếu là chế độ giải quyết và trao đổi phi tập trung (DEX). Nhưng biểu đồ này thiếu sắc thái khi sử dụng riêng lẻ. Điều quan trọng là phải hiểu rằng không phải tất cả các luồng lệnh đều giống nhau. Có hai loại luồng lệnh: (1) luồng nhạy cảm với phí và (2) luồng không nhạy cảm với phí.

p>

Nói chung, các mô hình bộ giải và trình tổng hợp chiếm ưu thế trong lưu lượng truy cập "có tính phí". Những người dùng này thường giao dịch trên 100.000 USD, vì vậy việc thực hiện giao dịch rất quan trọng đối với họ. Họ sẽ không chấp nhận thêm 10 điểm cơ bản. Kết quả là, các nhà giao dịch “nhạy cảm với phí” là phân khúc khách hàng có giá trị thấp nhất—mặc dù những người giao dịch trước này sở hữu phần lớn thị trường theo số lượng, giá trị được tạo ra trên mỗi 1 đô la được giao dịch thấp hơn nhiều so với các kênh khác.

p>

Ngược lại, sàn giao dịch ví và bot giao dịch Telegram có nhóm người dùng có giá trị hơn - những nhà giao dịch "không nhạy cảm với phí". Những nhà giao dịch này trả tiền để thuận tiện hơn là thực hiện. Vì vậy, việc họ trả 50 điểm cơ bản cho một giao dịch không thành vấn đề, đặc biệt khi họ kỳ vọng kết quả của giao dịch sẽ tăng gấp 100 lần hoặc bằng 0. Do đó, các bot Telegram và sàn giao dịch ví tạo ra doanh thu cao hơn đáng kể trên mỗi 1 USD khối lượng giao dịch so với các sàn giao dịch phi tập trung.

Trong tương lai, nếu ví có thể tận dụng những xu hướng này và tiếp tục duy trì mối quan hệ với người dùng cuối, tôi kỳ vọng các sàn giao dịch trong ví sẽ tiếp tục chiếm lĩnh thị phần của các giao diện người dùng khác. Hơn nữa, ngay cả khi thị phần của họ chỉ tăng 5%, sự tăng trưởng này sẽ có tác động rất lớn, vì các sàn giao dịch ví tạo ra doanh thu trên mỗi 100 đô la khối lượng giao dịch cao hơn gần 100 lần so với giao diện người dùng DEX.

Điều này mang đến cho chúng tôi cơ hội thứ hai để ví kiếm lợi nhuận bằng cách gần gũi hơn với người dùng cuối - Phân phối dưới dạng dịch vụ (DaaS).

Là giao diện người dùng tiêu chuẩn để người dùng tương tác trên chuỗi, việc phân phối ứng dụng cuối cùng phụ thuộc vào các nhà cung cấp ví, đặc biệt là về phía thiết bị di động. Do đó, ví dường như đang ở vị thế tốt để đạt được thỏa thuận độc quyền với ứng dụng để đổi lấy hỗ trợ phân phối. Ví dụ: nhà cung cấp ví có thể thiết lập cửa hàng ứng dụng của riêng mình và tính phí ứng dụng thông qua thỏa thuận chia sẻ doanh thu. MetaMask dường như đang khám phá một hướng tương tự với việc giới thiệu "snaps".

Tương tự, các nhà cung cấp ví cũng có thể hướng dẫn người dùng đến các ứng dụng cụ thể để nhận được lợi ích kinh tế chung. Ưu điểm của phương pháp này so với quảng cáo truyền thống là người dùng có thể mua hàng và tương tác với ứng dụng trực tiếp từ ví của họ. Coinbase đã thử một cách tiếp cận tương tự, hướng dẫn người dùng bằng cách đề xuất các ứng dụng “nổi bật” và các nhiệm vụ trong ví.

p>

Ví cũng có thể giúp các chuỗi mới nổi phát triển khởi động bằng cách tài trợ cho các giao dịch của người dùng cho chúng. Ví dụ: giả sử Bearachain muốn thu hút người dùng vào chuỗi của mình, họ có thể trả tiền cho MetaMask để tài trợ phí chuỗi chéo và phí gas trên Bearachain. Vì ví cuối cùng thuộc sở hữu của người dùng cuối nên tôi hy vọng họ có thể thương lượng một số điều khoản có lợi.

Khi ngày càng có nhiều người dùng sử dụng ví làm cổng truy cập chính trên chuỗi, chúng tôi có thể thấy nhu cầu chuyển từ "không gian khối" sang "không gian ví" ” thay đổi khi sự chú ý đang trở thành nguồn tài nguyên quý giá nhất trong nền kinh tế tiền điện tử.

Những thách thức lớn mà người tiêu dùng đầy tham vọng phải đối mặt< /h2>< p style="text-align: left;">Cuối cùng, mặc dù ví có khởi đầu thuận lợi trong cuộc đua dành cho người dùng cuối, tôi vẫn vui mừng về triển vọng có hai giao diện người dùng thay thế:

1. Jupiter: @JupiterExchange sử dụng trình tổng hợp DEX làm điểm vào ban đầu để thiết lập kết nối với thiết bị đầu cuối Mối quan hệ chặt chẽ với người dùng mang lại cho nó một trong những điểm khởi đầu mạnh mẽ nhất trong lĩnh vực tiền điện tử để mở rộng các sản phẩm liên quan khác, bao gồm DEX hợp đồng vĩnh viễn, nền tảng khởi chạy, LST gốc và các sản phẩm RFQ/bộ giải mới nhất. Tôi đặc biệt hào hứng với ứng dụng di động sắp ra mắt của Jupiter, vì nó có thể đẩy vị thế mối quan hệ người dùng trên thiết bị di động, vượt lên trên ví tiền, đến gần hơn với người dùng cuối.

2. Infinex: @Infinex_App Bằng cách tích hợp chuỗi EVM và các ứng dụng Solana, Infinex hy vọng sẽ cung cấp CEX- như Trải nghiệm trong khi vẫn không được quản lý và không được phép. Infinex trước tiên sẽ cung cấp dịch vụ giao dịch giao ngay và đặt cọc, đồng thời có kế hoạch tích hợp các hợp đồng vĩnh viễn, quyền chọn, cho vay, giao dịch đòn bẩy, canh tác lợi nhuận và các chức năng truy cập tiền tệ hợp pháp. Bằng cách trừu tượng hóa lớp tài khoản và sử dụng các tính năng quen thuộc với người dùng Web2 như khóa mật mã, tôi tin rằng Infinex cũng có tiềm năng thay thế ví và trở thành giao diện người dùng tiêu chuẩn cho tiền điện tử.

Mặc dù vẫn chưa rõ ai cuối cùng sẽ giành chiến thắng trong cuộc chiến giành người dùng cuối, nhưng ngày càng rõ ràng rằng: (1) Người dùng sự chú ý và (2) lưu lượng đặt hàng độc quyền sẽ tiếp tục là nguồn lực khan hiếm nhất và có khả năng kiếm tiền cao nhất trong nền kinh tế tiền điện tử. Cho dù đó là ví hay giao diện người dùng thay thế như Infinex hay Jupiter, tôi dự đoán rằng các dự án có giá trị nhất về tiền điện tử trong tương lai sẽ là những thực thể sở hữu hai tài nguyên chính này.