ETH: Đổi mới tài chính vượt xa các stablecoin truyền thống

Tác giả: Bobby; Nguồn: Quan sát lời nói đầu

Vào ngày 2 tháng 4 năm 2024, ETH được niêm yết trên Binance và hoạt động tốt, thu hút sự chú ý rộng rãi trong thị trường tiền điện tử. Trong số đó, Arthur Hayes, một nhà đầu tư ban đầu, đã cổ vũ cho nó trên mạng xã hội, càng làm nổi bật tầm ảnh hưởng tiềm năng của nó trên thị trường.

Đối với các nhà đầu tư thông thường, họ lo ngại về diễn biến của giá tiền tệ. Với tư cách là một người hành nghề trong ngành, tôi có xu hướng khám phá giá trị đằng sau ETH và tác động thực sự của nó đối với ngành. Trong số rất nhiều phân tích của ETH, một số bài viết có thành kiến ​​chủ quan rõ ràng hoặc mất đi tính chính xác ban đầu trong quá trình dịch thuật. Vì vậy, tôi cố gắng đưa ra một góc nhìn cân bằng và chi tiết hơn. Tất nhiên, vì tôi không phải là người hành nghề tài chính nên xin hãy tha thứ cho tôi nếu tôi không đủ khắt khe trong một số điều khoản tài chính.

Ấn tượng ban đầu

Khi lần đầu tiên tiếp xúc với ETH, tôi đã có một số dè dặt về nó. Đặc biệt khi nhìn thấy thu nhập Stake Yield trên 30% luôn có cảm giác Luna xuất hiện trở lại. Nhưng qua nghiên cứu chuyên sâu, tôi thấy ETH là một sản phẩm rất thú vị, tuy chưa hoàn hảo nhưng logic cơ bản của nó phù hợp với xu hướng phát triển của xã hội đương đại.

Giới thiệu về ETH

Ethena là một loại trái phiếu có cấu trúc, không chỉ giữ vị thế mua stETH (do đó gián tiếp giữ vị thế mua ETH) mà còn bán khống ETH thông qua hợp đồng vĩnh viễn trên các sàn giao dịch tập trung lớn. Chiến lược phòng ngừa rủi ro này giữ cho giá ETH tương đối ổn định (so với đồng đô la Mỹ).

Đối với người dùng, điều này có nghĩa là khi giá ETH tăng, họ có thể nhận được lợi ích từ ba khía cạnh: thu nhập cam kết của stETH và sự tăng giá của ETH. thu nhập, cũng như thu nhập lãi suất có được bằng cách bán khống hợp đồng vĩnh viễn. USDe được tạo cùng lúc có thể được sử dụng để tham gia vào nhiều giao dịch khác. Tuy nhiên, khi giá ETH giảm, lợi nhuận tổng thể có thể giảm hoặc thậm chí trở nên âm. Để đạt được mục tiêu này, nhóm ETH đã mua bảo hiểm để đối phó với các tình huống cực đoan. Tuy nhiên, khi ETH giảm mạnh, vẫn tồn tại rủi ro - chi phí của lãi suất bán khống có thể tăng mạnh hoặc thậm chí có thể không có đủ đối tác cho đến khi tham gia một vòng xoáy chết chóc..

So sánh với UST

Phản ứng đầu tiên của nhiều người khi nhắc đến Ethena là "UST tiếp theo".

Tài sản cơ bản của ETH là ETH, trong khi tài sản cơ bản của UST là Luna. Mặc dù một số người cho rằng có những khác biệt cơ bản giữa hai loại này, nhưng trên thực tế, sự khác biệt chính giữa hai loại này là việc lựa chọn tài sản cơ bản. ETH dựa vào sự đồng thuận rộng rãi của ETH, so sánh thì độ ổn định của ETH đáng tin cậy hơn nhiều so với Luna.

Ethena có phải là loại tiền tệ ổn định không?

Gọi Ethena là "stablecoin" giống một chiến lược tiếp thị hơn. Trên thực tế, nó nên được xem như một sản phẩm kỹ thuật tài chính có ít biến động hơn ETH thuần túy so với đồng đô la Mỹ. Nhưng lập luận về việc định nghĩa nó là “stablecoin” vẫn chưa được tranh luận; xét cho cùng, tất cả các khái niệm hiện có về “sự ổn định” đều liên quan đến đồng đô la Mỹ. Sự ổn định của đồng đô la Mỹ là một khái niệm tương đối.

Rủi ro (chính) của ETH là gì

Giống như tất cả các sản phẩm tài chính, Ethena phải đối mặt với nhiều rủi ro. Ngoài "vòng xoáy tử thần" nêu trên, các rủi ro khác chủ yếu đến từ hai khía cạnh:

Thứ nhất, sàn giao dịch không ổn định như ngân hàng. Sàn giao dịch tiền điện tử tập trung thực sự còn mới so với các ngân hàng, vì vậy mối lo ngại về tính ổn định của chúng là có cơ sở. Nhưng sự sụp đổ của SVB, Signature và Silvergate trong thời gian qua cho thấy các ngân hàng không phải là không thể tránh khỏi.

Thứ hai, tổng nguồn cung Ethena có giới hạn trên, tùy thuộc vào tổng số lượng airdrop hợp đồng vĩnh viễn Eth trên các sàn giao dịch tập trung. Điều này là đúng. Chỉ có hai khả năng để giải quyết vấn đề này. Đầu tiên là sự tăng trưởng của tổng giá trị thị trường của Eth. Thứ hai là tìm kiếm một tài sản cơ bản có "tấm" lớn hơn. Người ta nói rằng nhóm Ethena đã bắt đầu thiết kế một phiên bản lặp lại xung quanh Bitcoin.

Điều đáng nói là các ghi chú có cấu trúc có thể được thiết kế theo nhiều cách khác nhau. Sau khi ETH trở nên phổ biến, tôi tin rằng sẽ có nhiều sản phẩm tương tự xuất hiện hơn. Chỉ cần điều chỉnh một số thông số trong thiết kế sản phẩm thì giá trị rủi ro và lợi nhuận sẽ thay đổi.

Tại sao tôi thích ETH

Tình yêu của tôi dành cho ETH bắt nguồn từ nỗ lực tạo ra một cơ chế "ổn định đồng thuận" minh bạch, độc lập với tiêu chuẩn đô la.

Đầu tiên là tính minh bạch. Vì việc đặt cọc và phát hành của ETH đều được thực hiện trên chuỗi (chỉ airdrop trên các sàn giao dịch tập trung mới không có trên chuỗi), nên việc phát hành của nó minh bạch hơn Tether hoặc Circle. Việc kiểm toán của Tether đã bị ngành công nghiệp chỉ trích. Mặc dù Circle có tính kỷ luật cao hơn và có bốn công ty kế toán lớn kiểm toán hai lần một tháng, nhưng vẫn có một khoảng cách nhất định so với dữ liệu trên chuỗi luôn minh bạch “mọi lúc”.

Quan trọng hơn, ETH cho mọi người thấy một khả năng - trong một số trường hợp, mọi người không nhất thiết phải sử dụng đồng đô la Mỹ làm chuẩn neo, mà là một sự đồng thuận mới cần có cơ sở “tương đối ổn định” và “dễ hiểu”. Sự phát triển của Bitcoin đã chứng minh rằng các sản phẩm tài chính đang tìm cách thoát khỏi quyền bá chủ của đồng đô la Mỹ có sự cần thiết và nhu cầu thị trường cho sự tồn tại của chúng. Với sự phát triển của công nghệ, sẽ có nhiều kịch bản ứng dụng trong tương lai không nhất thiết phải neo hoàn toàn vào đồng đô la Mỹ (chẳng hạn như điểm neo tự nhiên giữa AI và sức mạnh tính toán). Hướng tới tương lai, ETH, với tư cách là một sản phẩm tài chính, tuy không hoàn hảo nhưng đã mở ra một con đường mới - thiết lập các sản phẩm kỹ thuật tài chính tương đối ổn định với sự trợ giúp của các tài sản cơ bản mới. Đây là một góc nhìn mới khám phá việc xây dựng sự ổn định ngoài đồng đô la.