Ethereum giao ngay ETF được niêm yết: Bao nhiêu tiền mới sẽ được bơm vào? Grayscale ETHE sẽ được bán? Chức năng đặt cược có được mở không?

Ethereum ETF giao ngay dự kiến ​​sẽ được niêm yết giao dịch vào tối ngày 23 tháng 7. Trong khi thị trường tập trung vào việc niêm yết các ETF, nhiều động lực liên quan đến Ethereum ETF đã bị bỏ qua. Những động lực này không tồn tại trong Bitcoin ETF. Chúng tôi sẽ khám phá những kỳ vọng về tính thanh khoản, việc giải thể ETHE thang độ xám và tính thanh khoản tương đối của ETH:

Cơ cấu phí của Ethereum ETF

Cấu trúc phí của Ethereum ETF tương tự như Bitcoin ETF, với hầu hết các nhà cung cấp đều miễn phí trong một khoảng thời gian xác định để giúp tích lũy tài sản được quản lý (AUM). Tương tự như Bitcoin ETF, Grayscale duy trì phí ETHE ở mức 2,5%, cao hơn so với các nhà cung cấp khác. Tuy nhiên, lần này Grayscale đã giới thiệu một ETF ETH nhỏ, không tồn tại trong Bitcoin ETF.

Quỹ tín thác nhỏ do Grayscale đưa ra ban đầu tiết lộ mức phí 0,25%, tương tự như các nhà cung cấp ETF khác. Chiến lược của Grayscale là tính phí 2,5% đối với những người nắm giữ ETHE không hoạt động, đồng thời hướng những người nắm giữ ETHE hoạt động và nhạy cảm với phí hơn đến sản phẩm mới của họ thay vì chuyển sang các sản phẩm có phí thấp như ETHA ETF của Blackrock.

Grayscale đã giảm phí ủy thác nhỏ xuống chỉ còn 15 bps sau khi các nhà cung cấp khác cắt giảm phí 25 bps của Grayscale, khiến nó trở thành sản phẩm cạnh tranh nhất. Ngoài ra, họ đã chuyển 10% ETHE AUM sang quỹ tín thác nhỏ và tặng quỹ ETF mới này cho những người nắm giữ ETHE. Quá trình chuyển đổi này được thực hiện trên cơ sở bình đẳng nên đây không phải là sự kiện chịu thuế.

Dự báo thanh khoản

Có nhiều ước tính về tính thanh khoản của ETF, với mức trung bình là khoảng 1 tỷ USD mỗi tháng. Ước tính cao nhất do Standard Chartered cung cấp là 2 tỷ USD mỗi tháng, trong khi ước tính thấp nhất từ ​​JPMorgan là 500 triệu USD mỗi tháng. Chúng tôi có thể sử dụng dữ liệu từ các ETP của Hồng Kông và Châu Âu cũng như sự biến mất của chiết khấu ETHE để giúp ước tính tính thanh khoản.

Nếu chúng ta nhìn vào sự phân bổ AUM của ETP Hồng Kông, chúng ta có thể kết luận như sau:

• So với vốn hóa thị trường, tỷ lệ AUM của BTC và ETH ETP nghiêng về BTC nhiều hơn, với tỷ lệ vốn hóa thị trường là 75:25 và tỷ lệ AUM là 85:15.

• Tỷ lệ BTC so với ETH trong các ETP này tương đối ổn định và phù hợp với tỷ lệ vốn hóa thị trường BTC so với vốn hóa thị trường ETH.

Ở châu Âu, tổng AUM của 197 ETP tiền điện tử là 12 tỷ USD và dữ liệu cho thấy việc phân phối AUM của ETP châu Âu phù hợp với vốn hóa thị trường của Bitcoin và Ethereum.

Tiềm năng cho dòng chảy ETHE

Điều quan trọng là phải đánh giá tiềm năng của dòng chảy ETHE. Sau khi điều chỉnh vốn hạt giống nhỏ của Grayscale (10% ETHE AUM), ETHE với tư cách là nhà cung cấp dịch vụ, trong đó nguồn cung ETH phải chiếm tỷ lệ tương tự trong tổng nguồn cung như khi GBTC ra mắt. Nếu tỷ lệ doanh thu và tỷ lệ thoát được giả định là tương tự nhau thì tác động của dòng tiền ETHE chi ra về giá cũng sẽ tương tự như dòng tiền GBTC.

Một yếu tố quan trọng khác là phí bảo hiểm/chiết khấu của ETHE so với giá trị tài sản ròng (NAV). Kể từ ngày 24 tháng 5, ETHE đã giao dịch trong khoảng 2% NAV. Tình trạng này giúp hạn chế dòng vốn ETHE chảy ra, đặc biệt là dòng tiền chảy ra trực tiếp khỏi thị trường. Ước tính nội bộ của ASXN về dòng tiền vào hàng tháng là từ 800 triệu đến 1,2 tỷ USD.

Tính phản xạ của Ethereum

Điều quan trọng là phải hiểu tính phản xạ của Ethereum. Cơ chế của nó tương tự như BTC, nhưng cơ chế đốt Ethereum và hệ sinh thái DeFi trên đó làm cho vòng phản hồi trở nên mạnh mẽ hơn. Chu kỳ phản xạ đại khái như sau:

ETH chảy vào ETH ETF → Giá ETH tăng → tăng sự quan tâm đến ETH → tăng mức sử dụng DeFi/chuỗi → các nguyên tắc cơ bản về DeFi được cải thiện → tăng lượng đốt EIP-1559 → giảm nguồn cung ETH → tăng giá ETH → nhiều ETH chảy vào ETH ETF → tăng sự quan tâm đến ETH …

Một yếu tố quan trọng còn thiếu trong BTC ETF là “hiệu ứng tài sản” của hệ sinh thái. Trong hệ sinh thái Bitcoin mới nổi, chúng tôi không thấy nhiều thu nhập được tái đầu tư vào các dự án hoặc giao thức lớp cơ sở. Ethereum, với tư cách là một “cửa hàng ứng dụng phi tập trung”, có cả một hệ sinh thái sẽ được hưởng lợi từ dòng vốn tiếp tục chảy vào tài sản cơ sở.

Có tổng giá trị bị khóa (TVL) là 20 triệu ETH (63 tỷ USD) trong các giao thức Ethereum DeFi. Khi giá ETH tăng, ETH DeFi trở nên hấp dẫn hơn khi TVL và doanh thu bằng USD tăng vọt. ETH có tính phản xạ không tồn tại trong hệ sinh thái Bitcoin.

Các yếu tố khác cần xem xét

• Dòng luân chuyển từ BTC ETF sang ETH ETF sẽ như thế nào?

• Tài chính truyền thống hiểu ETH như một tài sản và Ethereum như một nền tảng hợp đồng thông minh tốt đến mức nào?

• Các điều kiện thị trường trước đó sẽ ảnh hưởng đến dòng chảy và xu hướng giá của ETH như thế nào?

• Những người ra quyết định trong tài chính truyền thống đã chọn Bitcoin và Ethereum làm tài sản tiền điện tử. Việc giới thiệu ETF giao ngay sẽ thay đổi quan điểm của họ về ETH như thế nào?

Mong muốn thu được lợi nhuận trong tài chính truyền thống khiến lợi nhuận vốn có của Ethereum thông qua việc đặt cược trở thành một đề xuất rất hấp dẫn. Chúng tôi tin rằng việc đặt cược ETH ETF là vấn đề thời gian chứ không phải là vấn đề có hay không. Các nhà cung cấp có thể cung cấp các sản phẩm không tính phí và kiếm được lợi nhuận cao hơn nhiều so với các ETF ETH thông thường bằng cách đơn giản đặt ETH ở chế độ nền.