Nghiên cứu thang độ xám: Lý do khiến ETH hoạt động kém vào năm 2023

Nguồn: Grayscale; Biên soạn bởi: Songxue, Golden Finance

• Ethernet in Bitcoin năm 2023 đã hoạt động mạnh mẽ nhưng hoạt động kém hơn so với Bitcoin và một số mã thông báo chuỗi khối hợp đồng thông minh khác. Chúng tôi tin rằng điều này phản ánhNhững mặt tích cực dành riêng cho Bitcoin trong năm nay và sự phục hồi chậm hơn trong hoạt động trên chuỗi Ethereum.

• Mặc dù mức tăng không cao bằng Giống như Bitcoin, Ethereum đã vượt trội hơn các loại tài sản truyền thống trong năm nay trên cơ sở lợi nhuận tuyệt đối và điều chỉnh rủi ro. Sự phát triển của hệ sinh thái Ethereum L2 có thể thu hút người dùng mới và hỗ trợ việc định giá token vào năm 2024.

Mặc dù tài sản này tăng 82% nhưng bạn khó có thể gọi nó là “hoạt động kém hiệu quả”, nhưng đó chính xác là nơi Ethereum sẽ đạt được vào năm 2023. trường hợp của Ethereum (ETH). Tài sản tiền điện tử lớn thứ hai đã tạo ra lợi nhuận cao (và biến động giá tương đối thấp) trong năm nay, nhưng vẫn có ít dư địa để đánh giá cao hơn Bitcoin (BTC), dự kiến ​​​​sẽ tăng 162% trong năm nay[2]. Tỷ lệ giá ETH/BTC đã giảm trong suốt cả năm, đạt mức thấp nhất kể từ giữa năm 2021 (Biểu đồ 1) [3]. Grayscale Research tin rằng có một số lý do dẫn đến hiệu suất kém của ETH vào năm 2023.

Biểu đồ 1: Tỷ lệ giá ETH/BTC cho thấy xu hướng giảm vào năm 2023

Đầu tiên Trên hết, năm nay, một số điểm tích cực dành riêng cho Bitcoin được đưa vào, bao gồm cả tiến độ giao dịch ETF Bitcoin giao ngay tiềm năng và sự bất ổn tại các ngân hàng khu vực của Hoa Kỳ, nêu bật vai trò của Bitcoin như một hệ thống tiền tệ kỹ thuật số thay thế. Những phát triển này dường như đã thúc đẩy dòng vốn vào các sản phẩm đầu tư tiền điện tử tập trung vào Bitcoin trong suốt cả năm, điều này có thể giúp thúc đẩy lợi nhuận cao hơn về giá của nó. Ví dụ: Grayscale Research ước tính rằng dòng vốn ròng vào các sản phẩm giao dịch tiền điện tử tập trung vào Bitcoin (bao gồm các sản phẩm dựa trên hợp đồng tương lai ở Hoa Kỳ và các sản phẩm giao ngay ở nước ngoài) sẽ có tổng trị giá khoảng 2 tỷ USD vào năm 2023. Để so sánh, dòng vốn ròng vào các sản phẩm giao dịch tập trung vào Ethereum trong cùng thời kỳ chỉ là 24 triệu USD (Biểu đồ 2)[4].

Biểu đồ 2: Những điểm tích cực dành riêng cho Bitcoin dường như đang thúc đẩy dòng vốn ETP lớn hơn

Thứ hai, hầu hết các token nền tảng hợp đồng thông minh đều kiếm được ít hơn Bitcoin trong năm nay, trong khi ETH phần lớn ngang bằng với nhóm ngang hàng này. Như được hiển thị trong Hình 3, Chỉ số ngành tiền điện tử của Nền tảng hợp đồng thông minh FTSE Grayscale đã tăng khoảng 94% vào năm 2023, chỉ cao hơn một chút so với ETH [5]. Ethereum vượt trội hơn các loại tiền điện tử khác trong năm tính đến tháng 10, nhưng các đồng tiền khác đã bắt kịp gần đây (những đồng tiền vượt trội rõ ràng bao gồm AVAX và SOL). Nhìn chung, ETH xếp ở giữa trong số 40 mã thông báo trong không gian tiền điện tử nền tảng hợp đồng thông minh [6].

Biểu đồ 3: Hiệu suất của Ethereum phù hợp với ngành công nghiệp tiền điện tử trên nền tảng hợp đồng thông minh

Thứ ba, Chắc chắn Các danh mục hoạt động trên chuỗi được tiếp tục chậm hơn trên mạng chính Ethereum so với các chuỗi khối khác. Ví dụ: khối lượng giao dịch NFT của Solana đã tăng nhanh hơn (khoảng 15 lần) kể từ đầu quý, trong khi so sánh, khối lượng giao dịch NFT của Ethereum chỉ tăng khoảng 2 lần[7 ]. Các giao dịch sưu tầm kỹ thuật số của Bitcoin cũng tăng đáng kể do sự gia tăng của Ordinals (Hình 4); vào cuối tháng 12, phí hàng ngày của Bitcoin thậm chí còn vượt qua Ethereum do số lượng lớn các giao dịch Ordinals [8]. Trong khi Grayscale Research vẫn tích cực về hệ sinh thái NFT của Ethereum thì Solana và Bitcoin gần đây đã chiếm được thị phần trong lĩnh vực hoạt động trên chuỗi này[9].

Biểu đồ 4: Tăng cường hoạt động NFT trên Bitcoin và Solana

Từ góc độ rộng hơn, Mặc dù vậy Ethereum đã tụt hậu so với Bitcoin và một số loại tiền điện tử khác trong năm nay. Nó phần lớn vượt trội so với các loại tài sản truyền thống xét từ góc độ giá trị tuyệt đối và điều chỉnh theo biến động (Biểu đồ 5). Vì vậy, mặc dù giá của nó chỉ tăng “82%” trong năm nay, nhưng theo quan điểm của chúng tôi, sự phục hồi này sẽ được coi là bằng chứng cho sự phục hồi rộng hơn trên thị trường tiền điện tử.

Phụ lục 5: Lợi nhuận được điều chỉnh theo rủi ro của Ethereum vượt trội so với các loại tài sản truyền thống

Trong khi các chuỗi khối khác đang được chú ý vào năm 2023, tương lai của Ethereum có vẻ tươi sáng. Quan trọng nhất, Chuỗi khối Ethereum trong lịch sử đã được hưởng lợi từ các hiệu ứng mạng sâu sắc nhất trong ngành và có nhiều ứng dụng phi tập trung nhất (DApps), nhiều nhất nhà phát triển và doanh thu cao nhất[10]. Ethereum đang theo đuổi cách tiếp cận phát triển “mô-đun”, trong đó hệ sinh thái của chuỗi khối Lớp 2 sẽ được xây dựng dựa trên chuỗi Lớp 1 để cho phép mở rộng hoạt động. Nỗ lực này vẫn đang được tiến hành, nhưng một bước sẽ được thực hiện vào năm tới với EIP-4844[11], điều này sẽ giúp các giải pháp mở rộng quy mô Lớp 2 rẻ hơn 10-100 lần để xác nhận các giao dịch trên chuỗi với Ethereum[12]. Điều này sẽ giúp giảm chi phí cho người dùng Ethereum Lớp 2.

Nếu Ethereum có thể thu hút nhiều người dùng hơn vào hệ sinh thái Lớp 2 đang phát triển của mình, thì nó có tiềm năng Trở lại giai đoạn trung tâm vào năm 2024.

Một blockchain “nguyên khối” chi phí thấp như Solana có thể mang lại trải nghiệm hấp dẫn cho người dùng mới, đặc biệt nếu kết hợp với ví được thiết kế tốt và các ứng dụng hệ sinh thái khác được sử dụng cùng với chương trình . Ngược lại, bối cảnh mô-đun của Ethereum có thể khó suy đoán hơn vì người dùng sẽ cần tích cực kết nối tài sản giữa mạng chính và Lớp 2 của nó. Tuy nhiên, sự phát triển của các mạng này vẫn đang ở giai đoạn đầu và vẫn chưa rõ lựa chọn thiết kế blockchain nào sẽ phù hợp với sản phẩm/thị trường tốt nhất và tích lũy giá trị cao nhất cho mã thông báo gốc của chúng theo thời gian. Khi người dùng cuối chủ yếu tương tác với các ứng dụng và cơ sở hạ tầng blockchain chạy ở chế độ nền, các thách thức về trải nghiệm người dùng hiện tại của Ethereum sẽ trở nên ít liên quan hơn và các tính năng khác của Ethereum, chẳng hạn như tính phân quyền đáng tin cậy, có thể thu hút các nhà phát triển và cuối cùng hỗ trợ việc định giá token. Đối với các nhà đầu tư không chắc chắn về sự cạnh tranh giữa các nền tảng hợp đồng thông minh sẽ phát triển như thế nào, có thể đáng để khám phá việc đa dạng hóa sang lĩnh vực tiền điện tử này.

Lưu ý:

[1] Dựa trên dữ liệu tính đến ngày 18 tháng 12 năm 2023, mức biến động giá hàng tuần của Ethereum vào năm 2023 là khoảng 45% so với cùng kỳ năm trước, bằng khoảng một nửa mức trung bình lịch sử. Nguồn: Bloomberg, Grayscale Investments.

[2] Nguồn giá ETH và BTC: Bloomberg báo cáo tính đến ngày 20 tháng 12 năm 2023.

[3] Tính đến ngày 20 tháng 12 năm 2023, tỷ lệ giá ETH/BTC là 0,0502.

[4] Tính đến ngày 20 tháng 12 năm 2023.

[5] Tính đến tháng 12 năm 2023, ETH chiếm khoảng 20% ​​trọng lượng của chỉ số.

[6] Dựa trên việc tái cân bằng hàng quý của các thành phần chỉ số trước ngày 19 tháng 12 năm 2023.

[7] Dựa trên khối lượng trung bình động trong 7 ngày kể từ ngày 15 tháng 12 năm 2023. Nguồn: Allium.

[8] Nguồn: Coin Metrics.

[9] Tính đến tháng 12 năm 2023, tỷ lệ khối lượng giao dịch NFT hàng ngày của Ethereum là khoảng 40%, giảm từ mức khoảng 90% trước quý 4 năm 2023. Nguồn: Allium, Grayscale Investments.

[10] Nguồn: DApp Radar, Báo cáo nhà phát triển Electric Capital, Token Terminal. Cho đến tháng 12 năm 2023.

[11] "EIP" là một đề xuất cải tiến Ethereum. EIP-4844 là bản nâng cấp được đề xuất cho Ethereum nhằm mục đích cải thiện đáng kể hiệu quả và khả năng mở rộng mạng bằng cách giới thiệu một loại giao dịch mới để xử lý lượng lớn dữ liệu với chi phí thấp hơn.

[12] Nguồn: Coinbase, tính đến tháng 12 năm 2023.