MEV đã lan sang Bitcoin ở dạng tinh vi hơn Ethereum

Tác giả: George Kaloudis, nhà phân tích coindesk Nguồn: coindesk Dịch: Shan Ouba, Golden Finance

Các điểm chính ：

• Cơ hội kinh doanh chênh lệch giá trong tài chính truyền thống Nó tồn tại trong cả không gian tiền điện tử và tiền điện tử, nhưng cơ hội chênh lệch giá rõ ràng hơn trong không gian tiền điện tử do khả năng hiển thị của các giao dịch chưa được xác nhận và thời gian giải quyết chậm.

• Mặc dù không nổi bật bằng Ethereum nhưng MEV trên Bitcoin cũng đang phát triển thông qua các dự án như "Ordinal Inscription", Hành vi như block các tập đoàn thợ mỏ và thợ mỏ nổi lên.

• Sự xuất hiện của MEV trên Bitcoin có thể buộc thị trường yêu cầu "tư nhân hóa" nhóm bộ nhớ, điều này sẽ làm suy yếu một trong những các nguyên tắc sáng lập của tiền điện tử.

Mọi người nghĩ rằng một trong những "ứng dụng sát thủ" của tiền điện tử và blockchain là khả năng giao dịch mà không cần các trung gian tài chính tập trung Able. để giao dịch các tài sản khác nhau (nếu bạn có thể gọi chúng là tài sản).  Đừng bận tâm rằng hầu hết những tài sản này đều vô dụng hoặc chỉ đơn giản là thực hiện một chức năng mà không làm gì cả. Mọi người đã kiếm được lợi nhuận khổng lồ bằng cách giao dịch chúng. Ví dụ:SHIB đã khiến mọi người trở nên giàu có vào năm 2020 và sau đó các giao dịch WIF và PEPE đã làm lại điều đó vào năm 2023.

Khi tiền ban đầu đổ vào các token này, chúng lần đầu tiên được mua bởi các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) trên các sàn giao dịch phi tập trung, rất lâu trước khi chúng được niêm yết trên trao đổi tiền điện tử tập trung. AMM là các ứng dụng phi tập trung phù hợp với người mua và người bán mã thông báo tiền điện tử mà không cần các thủ tục chia sẻ dữ liệu rườm rà như các thủ tục được yêu cầu bởi các sàn giao dịch được quản lý. Không có ảnh hộ chiếu, ảnh chụp bằng lái xe, ảnh selfie ba lần hoặc chờ đợi bất kỳ ai hoặc bất kỳ điều gì cụ thể. Bạn chỉ cần kết nối ví tiền điện tử của mình, nói với AMM rằng bạn muốn mua một lượng tài sản nhất định, nhấp vào mua và bạn đã sẵn sàng.

Ngoài sự tiện lợi và riêng tư khi tránh được việc xác thực, còn có một điều đáng chú ý khác ngay lập tức về các AMM này: mặc dù thực tế là các nhà lãnh đạo quan điểm về tiền điện tử coi tiền điện tử là và blockchain được quảng cáo là “lần lặp tiếp theo” của thị trường chứng khoán (hãy tưởng tượng một thị trường chứng khoán không bao giờ đóng cửa…nếu bạn mắc sai lầm, sẽ không có quyền truy đòi…điều đó không tuyệt vời trừ khi bạn giống như một số người Kiếm lợi nhuận từ những sai sót hoặc trục trặc trong giao dịch, chẳng hạn như khi Berkshire Cổ phiếu Hathaway dường như đang giao dịch quanh mức 180 đô la thay vì khoảng 600.000 đô la, bạn tình cờ ở phía bên phải của giao dịch).

Ở một mức độ nào đó, thị trường chứng khoán gần với thời gian thực hơn AMM.

Ví dụ sơ bộ: Bên A muốn mua cổ phiếu XYZ với giá 100 USD và Bên B muốn bán cổ phiếu XYZ với giá 99 USD. Vì thị trường tài chính ngày nay có tính liên kết chặt chẽ nên Bên C bằng cách nào đó biết được điều này (có cả cách hợp pháp và bất hợp pháp để lấy và khai thác thông tin đó) và mua cổ phiếu XYZ từ Bên B với giá 99 USD, sau đó bán ngay cho Bên A với giá 100 USD. Mọi người đều hài lòng: Bên A nhận được cổ phiếu XYZ, Bên B nhận được 99 USD và Bên C kiếm được 1 USD thông qua giao dịch chênh lệch giá.

Giao dịch có lợi nhuận này hiện đã kết thúc và bụi đã lắng xuống. Khi Bên C hưởng lợi từ khoản lợi nhuận này, cổ phiếu Hiệu quả XYZ (chênh lệch 1 đô la giữa giá mua của Bên A. và giá bán của Bên B) cũng biến mất. Tất cả điều này xảy ra trong thời gian thực và chúng tôi muốn nói một cách tuyến tính, Bên C phải ở giữa Bên A và Bên B vào đúng thời điểm để thực hiện giao dịch và nó phải diễn ra theo thứ tự này (A đến C đến B) .

Tất nhiên, chúng ta cũng có thể thấy hành vi chênh lệch giá tương tự trong AMM, mặc dù ở dạng hơi khác. Giả sử bạn đã nghe nói về SHIB từ rất sớm và muốn mua một ít trước khi nó xuất hiện trên các sàn giao dịch tập trung. Vì nó không được liệt kê trên sàn giao dịch nên bạn gọi AMM dựa trên Ethereum (SHIB được tạo dựa trên Ethereum dưới dạng mã thông báo ERC-20) và nhấp vào nút để mua mã thông báo SHIB. Khi bạn đặt lệnh này, nó sẽ được đưa vào một lô lớn chứa nhiều giao dịch Ethereum được đề xuất. Một số giao dịch này có thể là những người sử dụng USDC để mua đồ trực tuyến, nhưng nhiều trong số đó là giao dịch token như SHIB, WIF hoặc PEPE.

Tất cả các giao dịch này đều hiển thị cho tất cả mọi người cho đến khi xác nhận và thực hiện cuối cùng, khi chúng treo trong phòng chờ kỹ thuật số được gọi là mempool. Nếu AMM bạn sử dụng để giao dịch định giá sai SHIB do thị trường kém hiệu quả (như trong ví dụ của chúng tôi với cổ phiếu XYZ), thì ai đó trên mạng có thể thực hiện giao dịch Ethereum bằng cách sử dụng một AMM khác trước khi bạn mua SHIB và sau đó bán nó cho bạn với giá cao hơn. giá (vì hãy nhớ, những giao dịch này không hiển thị cho đến khi chúng được hoàn tất).

Để mở rộng ví dụ này hơn nữa, giả sử rằng bạn mua một số lượng SHIB khá lớn. Trong trường hợp này, mọi người có thể thấy rằng giao dịch lớn, chuyển động thị trường này của bạn đang chờ xác nhận và có thể giao dịch xung quanh giao dịch của bạn để tận dụng sự thiếu hiệu quả của thị trường và tính chất chuyển động thị trường trong lệnh của bạn.

Loại giao dịch này có thể được phân loại là giao dịch sandwich. Một số người chọn sử dụng thuật ngữ "tấn công sandwich" vì AMM không thể kết nối người mua với người bán dự định và điều này có thể khiến người mua ban đầu phải chịu một khoản lỗ lớn trước khi giao dịch hoàn tất (hãy tưởng tượng nếu bạn Muốn mua 1 tỷ SHIB token và bạn chỉ có thể nhận được 800 triệu do AMM hoạt động kém hiệu quả và không thể thực hiện giao dịch sandwich).

Các giao dịch tầng lửng và các loại "khám phá kém hiệu quả" khác được gọi rộng rãi hơn là giá trị có thể trích xuất tối đa (hoặc công cụ khai thác). (Công cụ khai thác không còn tồn tại trong Ethereum nên tên đã thay đổi). Đây là ý nghĩa của các nhà thuật ngữ tiền điện tử khi họ sử dụng từ viết tắt MEV trong cuộc trò chuyện, như thể đó là cách nói thông thường (EV hoặc IRR cho tài chính nâng cao). MEV có nghĩa là trong tiền điện tử, người xác thực giao dịch chọn đặt hàng giao dịch theo cách có lợi nhất cho bản thân họ thay vì người giao dịch. Bởi vì thời gian khối (thời gian cần thiết để xác minh một giao dịch) không phải là thời gian thực (trong Ethereum, các giao dịch được xác minh cứ sau 12 giây hoặc lâu hơn), nên có rất nhiều thời gian trong thế giới thực cho giao dịch chênh lệch giá. Đặc biệt nếu bạn là robot chứ không phải người thật.

Với suy nghĩ này,không khó để tưởng tượng MEV sẽ mở rộng ra ngoài AMM. Kết luận hợp lý cho thuật ngữ kỹ thuật trước đó là: điều bạn đang cố gắng thực hiện càng phức tạp thì khả năng xảy ra MEV càng cao (giống như trong tài chính thông thường).

MEV: Ưu, nhược điểm và tính dễ bị tổn thương của nó đối với Bitcoin

Cuộc thảo luận về MEV rất rộng rãi. Nó là tốt hay xấu? Nó có bất hợp pháp không?

Tùy thuộc vào người bạn hỏi.

Về mặt tích cực, MEV là một thị trường tự do tính toán chi phí thực sự của mọi thứ trên blockchain bằng cách loại bỏ những điểm kém hiệu quả sẽ bị lợi dụng, cho đến khi mức độ kém hiệu quả gần bằng 0 . Về mặt xấu, MEV có thể khiến những người bình thường và người dùng mới không nghi ngờ có thể bị các chuyên gia và người dùng thành thạo đánh bại hoàn toàn (nghe có quen không?).

Cho đến nay, chúng tôi chỉ đề cập đến Ethereum bởi vì, mặc dù có lợi thế đi đầu nhưng MEV trong lịch sử chưa tồn tại trên Bitcoin. Về lý thuyết thì có, nhưng trên thực tế thì không khả thi về mặt kinh tế (trừ những trường hợp rất đặc biệt).

Bạn có thể thắc mắc: "Không có MEV? Nếu AMM dựa trên Ethereum có MEV, thì chắc chắn AMM dựa trên Bitcoin cũng có MEV?"

Bạn nói đúng, nhưng hiện tại không có AMM nào dựa trên Bitcoin (với quy mô có ý nghĩa). Điều này là do Ethereum có tính biểu cảm cao hơn Bitcoin, có nghĩa là bạn có thể "làm được nhiều hơn với nó", chẳng hạn như tạo tiền với linh vật chó hoặc các meme khác, giao dịch trên AMM và làm giàu.

Và vì Bitcoin không có tính biểu cảm cao nên không có thị trường token hoặc AMM mới phát triển mạnh trên Bitcoin. Nếu không có tài sản phi Bitcoin mới nào trên Bitcoin thì làm thế nào các cơ hội MEV liên quan đến AMM có thể phát sinh? Chính xác thì bạn sẽ làm gì? Đổi Bitcoin lấy Bitcoin khác?

Có. Đây là lúc MEV trên Bitcoin bắt đầu lộ diện.

MEV trên Bitcoin

MEV trên Bitcoin kém mạnh mẽ hơn nhiều so với Bitcoin trên Ethereum, và khi các chuyên gia thảo luận về chủ đề này, nó luôn đi kèm với một số cảnh báo.

Colin Harper, giám đốc nghiên cứu và nội dung của công ty khai thác Bitcoin Luxor Technology (không liên quan đến khách sạn Las Vegas) cho biết: "Nó giống một trò chơi hơn mà bạn có thể chơi hơn MEV."

Ba năm trước, Bitcoin đã trải qua một bản cập nhật có tên Taproot, khiến trang web trở nên biểu cảm hơn. Tính biểu cảm này cũng bất ngờ khiến Bitcoin tương đương với NFT thông qua giao thức Ordinals của Casey Rodarmor. Đây là cái mà tôi gọi là "đổi Bitcoin lấy Bitcoin khác": "NFT" có thể hoạt động trên Bitcoin vì giao thức thông thường có thể xem satoshi nào (đơn vị nhỏ nhất của Bitcoin, một phần trên 100 triệu) được khắc. Có dữ liệu tùy ý, có thể là hình ảnh, văn bản hoặc những thứ khác. Những đồ sưu tầm này được gọi là Chữ khắc để tránh nhầm lẫn với NFT (mã thông báo riêng lẻ). Nếu bạn mua Dòng chữ, thay vì mua một mã thông báo hoàn toàn mới như trên Ethereum, bạn chỉ mua một số Bitcoin chỉ đặc biệt khi được xem qua lăng kính của giao thức Ordinals.

Đây thực chất là mua Bitcoin bằng Bitcoin (dĩ nhiên là sử dụng nhiều hơn để mua ít hơn). Cũng giống như mua SHIB bằng ETH hoặc USDC bằng USDT, mua BTC bằng BTC là giao dịch mua trước.

"Khi bạn bán chữ khắc trên Magic Eden hoặc các thị trường tương tự khác, bạn đang sử dụng PSBT [Giao dịch Bitcoin được ký một phần]", Harper giải thích. “Người bán ký một nửa của mình và khi người mua mua, họ hoàn tất giao dịch bằng chữ ký của mình và người mua thanh toán phí giao dịch. Vì vậy, nếu người giao dịch NFT nhìn thấy giao dịch trong mempool, họ có thể đánh cắp giao dịch đó bằng cách phát sóng giao dịch của chính họ. thay thế khoản thanh toán và địa chỉ của người mua ban đầu bằng giao dịch của chính họ, họ sẽ phát sóng giao dịch RBF [thay thế phí] có mức phí cao hơn để đảm bảo rằng giao dịch của họ được xác nhận trước giao dịch ban đầu."

Mặc dù đây không phải là MEV thuần túy như MEV được thảo luận trong phần đầu của bài viết này, nhưng nó vẫn giống MEV: người mua và người bán dự định không khớp nhau vì có bên thứ ba bước vào và đề nghị Người khai thác đưa ra mức bồi thường cao hơn để đổi lấy chữ khắc và người khai thác tối đa hóa giá trị của chính họ trong giao dịch bằng cách chấp nhận giao dịch của bên thứ ba.

Các nội dung giống MEV khác trên Bitcoin

Bitcoin vẫn có các công cụ khai thác và đang khai thác Trong kinh doanh , một số điều xảy ra thường xuyên giống như MEV.

Một ví dụ phổ biến là khai thác khối trống. Bitcoin định kỳ khai thác một khối trống. Khối này không có tác dụng gì đối với bất kỳ ai ngoại trừ người khai thác nó, vì không có giao dịch đang chờ xử lý nào khác được xác minh ngoại trừ giao dịch coinbase (chữ thường "c", không phải công ty) thưởng cho người khai thác khối. Có những lý do kỹ thuật khiến điều này xảy ra và sự xuất hiện của các khối trống thực ra là ngẫu nhiên, nhưng thật khó để tranh luận rằng đây là a) không phải MEV và b) tốt cho Bitcoin (mặc dù cũng khó có thể tranh luận rằng đó là điều xấu).

Ngoài ra còn có sự cartel hóa của các thợ mỏ. Nhiều công ty khai thác Bitcoin hiện sử dụng nhóm khai thác để cân bằng thu nhập của họ bằng cách khai thác chung và nhận một phần. Điều này có thể gây ra vấn đề, đặc biệt là khi các nhóm khai thác ngày càng lớn hơn. Như Walt Smith của công ty đầu tư mạo hiểm Cyber ​​Fund đã viết trong một bài viết chi tiết về "MEV trên Bitcoin":

"...việc khai thác nhóm được cải thiện nhờ tỷ lệ cược Các chiến thắng khối liên tiếp, tạo điều kiện cho MEV đa khối khôn ngoan, tạo ra rủi ro hệ thống mà các nhóm khai thác và các tập đoàn khai thác khác sẽ thực thi bằng cách lạm dụng tính kinh tế của nhóm để thực thi các mẫu khối chung sẽ không được đưa vào danh sách đen. với tính kinh tế theo quy mô có thể kích hoạt sự hợp nhất, tạo ra một chu kỳ bệnh lý ”

Hiện tại, một số mỏ kiểm soát một phần lớn tốc độ băm của toàn bộ mạng, với hai mỏ. hoặc ba nhóm kết hợp để kiểm soát hơn một nửa sức mạnh tính toán. Nếu liên minh các nhóm khai thác này giành được đủ số khối liên tiếp, nó có thể sử dụng sức mạnh độc quyền của mình để tối đa hóa lợi nhuận.

Một ví dụ thực tế khác về hành vi của người khai thác Bitcoin có thể là MEV: thanh toán ngoài phạm vi. Trong những trường hợp này, người khai thác Bitcoin được trả tiền để chấp nhận các giao dịch được coi là không chuẩn (ngoài chuỗi hoặc thông qua chuyển Bitcoin riêng biệt và dường như không liên quan). Một lần nữa, đây không phải là MEV thuần túy, vì giá trị được trích xuất không xuất hiện trên blockchain do các quyết định có lập trình thông minh. Thay vào đó, giá trị được khai thác bởi những người khai thác được trả nhiều hơn số tiền họ lẽ ra phải trả.

Một số nhà nghiên cứu lo ngại rằng các khoản thanh toán ngoài phạm vi là bước đầu tiên dẫn đến con dốc trơn trượt có thể che khuất các động lực. Nhưng các thợ mỏ đang nắm bắt cơ hội. Công ty khai thác mỏ khổng lồ được giao dịch công khai Marathon (NASDAQ: MARA) đã ra mắt dịch vụ có tên Slipstream để chấp nhận các giao dịch phi tiêu chuẩn.

Mối lo ngại là loại hoạt động hộp đen này có thể dẫn đến sự xuất hiện của các nhóm bộ nhớ riêng, đây là một vấn đề đối với bất kỳ blockchain nào. Như Sam Kessler của CoinDesk viết: "Điều cấp bách nhất là có những lo ngại rằng các nhóm tư nhân có thể lôi kéo những người trung gian mớivào các lĩnh vực chính của hệ thống giao dịch Ethereum. "

Nếu hầu hết các giao dịch được gửi đến một bộ nhớ riêng tư để xác nhận thì chỉ một số ít được chọn (tức là một số ít được chỉ định) có thể ảnh hưởng đến các giao dịch Bitcoin. Điều này sẽ tập trung sức mạnh của blockchain, đây rõ ràng là một tình huống khó chịu đối với bất kỳ ai coi trọng khả năng chống kiểm duyệt.

Có những ví dụ khác về MEV trên Bitcoin và nhiều ví dụ khác chắc chắn sẽ xuất hiện. Vì nó xuất hiện dưới một số hình thức nên những người tham gia mạng cần phải lưu ý.