Nguồn: Outlier Ventures; Được biên soạn bởi: Songxue, Golden Finance
Quyền sở hữu mã thông báo là gì?
Nhiều công ty Web3 ban đầu bắt đầu với một ý tưởng lớn và nhằm mục đích cách mạng hóa thế giới công nghệ phi tập trung. Ngay cả những đổi mới tốt nhất cũng cần một số hình thức tài trợ để bắt đầu và xây dựng nền kinh tế bánh đà dự kiến. Các hệ sinh thái tự thực thi này thường được xây dựng bằng các mã thông báo mật mã có thể thay thế được, có thể được sử dụng để người dùng chấp nhận, khuyến khích hành vi và chính sản phẩm. Do đó, việc huy động vốn không chỉ từ hoạt động vốn cổ phần mà còn từ các token trong tương lai là một chiến lược phổ biến, đặc biệt nếu tâm lý chung của thị trường tăng trở lại.
Việc cấp mã thông báo đề cập đến việc cung cấp mã thông báo được phát hành ra thị trường trong một khoảng thời gian nhất định. Trao quyền mã thông báo đề cập đến việc phát hành nguồn cung cấp mã thông báo được phân bổ cho các nhà đầu tư và người đóng góp sớm. Vì họ đóng một vai trò quan trọng trong giai đoạn xây dựng các công ty khởi nghiệp Web3 nên họ nhận được chiết khấu hoặc thậm chí là phân bổ mã thông báo “miễn phí”, nghĩa là họ có điểm vào thấp hơn với tư cách là nhà đầu tư và người tham gia thị trường sau này. Việc áp dụng lịch trình phát hành nguồn cung cho việc phân bổ của các thực thể đặc quyền này sẽ mang lại lợi ích lâu dài cho các công ty khởi nghiệp Web3 đồng thời mang lại sự công bằng hơn cho những người tham gia sau này.
![7171507 cXZ6JmJMsXpIlR3JdEceXYmnIA1P9L49PxqZt8OO.png](https://img.jinse.cn/7171507_watermarknone.png)
Hình 1: Làm xáo trộn quyền sở hữu mã thông báo thông qua thiết bị đầu cuối mã thông báo
Hình 1 hiển thị lịch trình cấp mã thông báo $BLUR Mẫu. Ngoài airdrop, hầu hết nguồn cung sẽ được giải phóng trong vòng 4 năm sau 6 tháng đầu tiên sụt giảm. Những con số này khá phổ biến trong các câu chuyện thị trường mới nhất. Trong chu kỳ tăng giá năm 2021, chúng tôi xem thời gian giao dịch từ 12 đến 18 tháng là phạm vi tiêu chuẩn. Điều này đưa chúng ta đến chủ đề thực tế của bài viết này, đó là cách chọn và nắm vững các điều khoản quyền lợi phù hợp cho các nhà đầu tư và cộng tác viên ban đầu của chúng ta.
Quyền cấp quyền ngắn hạn hay dài hạn?
Phần trước đã xác định một loạt các lịch trình trao quyền có thể có mà chúng tôi thấy trên thị trường. Các phạm vi này phần lớn mang tính tường thuật và bắt nguồn từ những gì người khác đã làm trong tình hình thị trường hiện tại, nhưng không dựa trên những gì tốt nhất cho sáng kiến Web3 tổng thể. Khi thiết kế lịch đổi quà, bạn chắc chắn nên cân nhắc đâu là câu chuyện hay nhất, nhưng bạn cũng nên lưu ý đến các yếu tố khác, chẳng hạn như:
Nhà đầu tư và người đóng góp sớm
Việc ghi nhận các nhà đầu tư và người đóng góp sớm trong kế hoạch trao quyền sẽ ghi nhận và khen thưởng rủi ro mà các bên liên quan đã hỗ trợ dự án từ khi bắt đầu chấp nhận rủi ro. Những cá nhân và tổ chức này thường cung cấp vốn và nguồn lực cần thiết cho sự phát triển và tăng trưởng ban đầu của dự án. Họ quan tâm đến việc nhận được token thanh khoản nhanh nhất có thể, đồng thời quan tâm đến sức khỏe lâu dài của các công ty khởi nghiệp mà họ đầu tư vào.
Công bằng
Những người tham gia thị trường sẽ xem xét các điều kiện thực hiện khi tiến hành thẩm định các dự án Web3. Nếu họ yêu cầu được trao quyền các điều khoản không công bằng và có thể dẫn đến cảm nhận không tốt về dự án cũng như cản trở việc áp dụng trong tương lai. Công bằng đề cập đến sự phân phối lợi ích công bằng giữa tất cả các bên liên quan. Sự công bằng đảm bảo rằng không bên nào được hưởng lợi hoặc bất lợi một cách không tương xứng do quy định về quyền trao quyền. Điều này nhằm tạo ra một sân chơi bình đẳng, nơi những người chơi lâu năm được khen thưởng vì sự cam kết của họ, đồng thời vẫn cho phép những người mới tham gia và hưởng lợi. Trong hầu hết các trường hợp, điều này có nghĩa là điểm đầu tư vào định giá của nhà đầu tư càng thấp thì thời gian quyền quyết định của họ càng dài.
Duy trìKhả năng đầu tư
< p> Các bảng định giá mã thông báo và thiết kế lịch trình trao quyền tương ứng đóng một vai trò quan trọng đối với khả năng đầu tư trong tương lai và đang gặp khó khăn với các yêu cầu triển khai để cấp vốn nhanh chóng. Việc bán ở mức định giá thấp hơn so với định giá chào bán ra công chúng dự kiến, cùng với thời gian trao quyền ngắn hơn, có thể thu hút nhiều vốn hơn trong giai đoạn đầu nhưng làm giảm khả năng đầu tư ở các vòng trong tương lai vì các khoản đầu tư sau này. Các nhà đầu tư tin rằng họ đang gặp bất lợi so với ban đầu. các nhà đầu tư.
Tính bền vững và ổn định của hệ sinh thái
Lịch trình mua lại phải được thiết kế có lưu ý đến hệ sinh thái dự án, nhu cầu về phát triển bền vững của hệ thống. Điều này liên quan đến việc thiết lập thời gian biểu để tránh tràn ngập thị trường với các token và gây ra sự pha loãng giá trị, từ đó duy trì sự ổn định. Một lịch trình trao quyền được cân nhắc kỹ lưỡng sẽ ngăn chặn sự biến động giá đột ngột và đảm bảo rằng việc phát hành mã thông báo phù hợp với giai đoạn tăng trưởng và phát triển của dự án, từ đó hỗ trợ hệ sinh thái. Một cách tiếp cận tiên tiến hơn để duy trì tính bền vững và ổn định là áp dụng cách tiếp cận phân bổ được điều chỉnh.
Thời gian và khoảng thời gian
Việc cân nhắc về thời gian liên quan đến khoảng thời gian cụ thể giữa các lần phát hành mã thông báo cho các bên liên quan. Điều quan trọng là phải điều chỉnh các bản phát hành này phù hợp với các cột mốc chiến lược và tiến độ chung của dự án. Thời điểm thích hợp giúp duy trì đà phát triển, báo hiệu sự trưởng thành của dự án và quản lý nguồn cung thị trường. Bằng cách xác định thời điểm trao quyền dựa trên lộ trình dự án và giai đoạn phát triển, người tham gia có thể yên tâm rằng việc trao quyền là một phần của kế hoạch chiến lược chứ không phải là một phần của kế hoạch khuyến khích ngắn hạn. Hãy nhớ rằng việc phát hành token thực tế không phải là tạm thời mà là dần dần. Khi một lượng lớn nguồn cung tung ra thị trường cùng một lúc, nó có thể gây ra biến động đáng kể. Một cách tiếp cận tốt hơn là phát hành một cách suôn sẻ theo thời gian để giảm sự thao túng và biến động của thị trường.
Community Vesting
Các ưu đãi của cộng đồng cũng thường được trao trong một khoảng thời gian cụ thể. Một số thiết kế lịch trình trao quyền gần đây bao gồm các nhiệm vụ dựa trên địa chỉ cá nhân cho những người đóng góp vào thị trường. Điều quan trọng là tận dụng các ưu đãi cộng đồng này một cách hiệu quả nhất có thể. Điều này có nghĩa là mỗi đô la được phát hành dưới dạng token sẽ giúp tích lũy nhiều hơn một đô la giá trị cho giao thức. Trong nhiều trường hợp, điều này đạt được bằng cách khuyến khích hành vi cốt lõi của hệ sinh thái và việc áp dụng sản phẩm.
Những khía cạnh này không toàn diện và có nhiều góc độ khác nhau cần được cân nhắc và xem xét cẩn thận khi nói đến việc phát hành mã thông báo trong nền kinh tế. Một góc độ cơ bản là tạo ra nhu cầu phù hợp để bù đắp cho việc phát hành mã thông báo. Sự mất cân bằng giữa cung và cầu có thể dẫn đến sự biến động và gián đoạn trong hệ sinh thái token. Các công ty khởi nghiệp Web3 mạnh mẽ sẽ chú ý đến những động lực này và cố gắng dự đoán các tình huống khác nhau.
Mô phỏng lịch trình trao quyền – nghiên cứu điển hình
Các nghiên cứu điển hình sau đây cho thấy lịch trình trao quyền có độ dài khác nhau Tác động đến mã thông báo định giá. Nó được triển khai bằng cách sử dụng mô hình mã thông báo định lượng nguồn mở radCAD của Outmore Ventures theo cài đặt tiêu chuẩn và giả định áp dụng trung bình. Hình 2 cho thấy cấu trúc chung của QTM, đã phát triển kể từ lần xuất bản đầu tiên trên bảng tính QTM đầu tiên.
![7171517 bMl4ltXwkKTKJHfsHVK11YJcmA0ruUHBB4umKHE0.jpeg](https://img.jinse.cn/7171517_watermarknone.png)
Hình 2: Tóm tắt mô hình mã thông báo định lượng
Xin hãy nhớ rằng không có mô hình nào có thể dự đoán bất kỳ định giá mã thông báo nào và chúng không nên được xây dựng như lời khuyên tài chính, đặc biệt là các mô hình tĩnh và đơn giản hóa. Tuy nhiên, với QTM, chúng tôi có thể giả định điều đó với một kịch bản áp dụng nhất định và sau đó áp dụng các lịch trình quy đổi khác nhau để kiểm tra xem điều gì sẽ xảy ra nếu chúng thay đổi. Trong nghiên cứu bên dưới, các điều kiện giống hệt nhau được áp dụng trong mô hình, ngoại trừ thời gian trao quyền có độ dài khác nhau, để hiểu tác động của chúng đối với sự ổn định của việc định giá token.
![7171519 1TB0Z6Cw8vp7Zlngi6RTcG1RKqVVw73Q1hf29jhU.png](https://img.jinse.cn/7171519_watermarknone.png)
![7171520 gpA9avU489FF1WNESbjRjqtPNVDeqcd31VcJXbOI.png](https://img.jinse.cn/7171520_watermarknone.png)
Hình 3: Lịch trình cấp quyền chậm (trên) và nhanh (dưới) cho nghiên cứu điển hình về Mô hình mã thông báo định lượng (QTM)
Hình 3 cho thấy hai thời gian biểu thực hiện Giả định cho từng kịch bản thử nghiệm. Hình ảnh trên mô tả quá trình truy xuất chậm và hình ảnh bên dưới mô tả quá trình truy xuất nhanh. Có thể thấy, có nhiều bên liên quan khác nhau tham gia, chẳng hạn như các giai đoạn cấp vốn khác nhau, nhóm nhà đầu tư ban đầu, nhóm, cố vấn, đối tác, quỹ dự trữ, nhóm khuyến khích và đặt cược, airdrop và nhóm thanh khoản. Những người tham gia hệ sinh thái này phổ biến với nhiều giao thức khác nhau. Trong nghiên cứu điển hình này, không có tiện ích sản phẩm hoặc mã thông báo nào được chỉ định ngoài tiện ích đặt cược và chuyển khoản chung có thể đại diện cho nhiều cơ chế khác nhau như mua hàng tại cửa hàng hoặc phí hệ sinh thái. Trường hợp sử dụng chính xác không liên quan đến nghiên cứu này.
Sẽ mất 8 năm trong trường hợp trao quyền chậm và 4 năm trong trường hợp trao quyền nhanh để phát hành đầy đủ tất cả các token vào nền kinh tế. Điều này bao gồm khoảng thời gian kể từ khi phát hành mã thông báo, bao gồm cả giai đoạn vách đá, nơi phần lớn các nhà đầu tư sẽ hoàn toàn nhận được quyền sớm.
![7171525 RMv9drxv5D3eohLGOEIsGV4egjFxV9NDAovElhk6.png](https://img.jinse.cn/7171525_watermarknone.png)
![7171526 5CLpobXOSuNle9trGkQJFWYASv5Tbcn1vHHjNKMj.png](https://img.jinse.cn/7171526_watermarknone.png)
Hình 4: Định giá mã thông báo do kế hoạch cấp quyền chậm (trên) và nhanh (dưới)
Hình 4 cho thấy hai loại được đưa ra trong Hình 3 Mã thông báo và tính thanh khoản định giá nhóm bắt nguồn từ mô phỏng QTM theo các kế hoạch trao quyền khác nhau. Điều đáng chú ý là trục tung được biểu thị theo thang logarit. Trong cả hai trường hợp, giá trị vốn hóa thị trường (MC) được định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) khi ra mắt là 40 triệu USD. Cả hai trường hợp đều có hình dạng đường cong tương tự nhau, trong đó FDV MC giảm khi bắt đầu mô phỏng và bắt đầu tăng sau một thời gian. MC đang lưu hành chỉ giảm trong kịch bản giao dịch nhanh nhưng cũng bắt đầu tăng sau 8 tháng. Có thể thấy sự sụt giảm giá trị trong 2 đến 3 năm đầu tiên trong nhiều đợt phát hành mã thông báo Web3 và nguyên nhân là do lượng lớn nguồn cung cấp mã thông báo được tung ra thị trường trong khi công ty khởi nghiệp vẫn đang trong giai đoạn xây dựng. Sau đó, giả sử mô hình kinh doanh, thiết kế mã thông báo và phương pháp GTM thành công, định giá có thể tăng trở lại do nhu cầu tăng lên.
Một khía cạnh thú vị là phạm vi định giá trong cả hai trường hợp. So với định giá ban đầu, FDV MC cho kịch bản rút tiền chậm giảm khoảng 58% sau 16 tháng kể từ khi ra mắt và đạt đỉnh +74% khi kết thúc mô phỏng 10 năm. Trong kịch bản trao quyền nhanh, định giá của FDV MC giảm khoảng 87% sau 18 tháng, nhưng đạt đỉnh điểm ở mức +145% khi kết thúc mô phỏng. Mặc dù QTM không thể dự đoán những kết quả này một cách tuyệt đối, nhưng nó có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc về tác động của những thay đổi tham số ban đầu với cùng điều kiện biên và các giả định cơ bản. Trong trường hợp này, cần lưu ý rằng việc trao quyền chậm hơn dẫn đến việc định giá ít khác biệt hơn so với định giá ban đầu và do đó ít biến động hơn so với trường hợp trao quyền nhanh. Việc mua lại chậm hơn dẫn đến mức giảm giá trị nhỏ hơn, nhưng phải trả giá bằng tiềm năng tăng giá dài hạn ít hơn.
Ở đây chúng ta cần thảo luận hai câu hỏi: (1) Nguyên nhân sâu xa của quan sát này là gì? (2) Điều này có ý nghĩa gì đối với kế hoạch cứu chuộc của chúng ta?
Lý do khiến mức định giá giảm lớn hơn trong kịch bản rút tiền nhanh là do nguồn cung cấp mã thông báo nhiều hơn được phát hành cho nền kinh tế trong khoảng thời gian ngắn hơn. Khi nhiều nguồn cung đáp ứng cùng một lượng cầu, điều đó sẽ dẫn đến sự sụt giảm giá trị nghiêm trọng hơn. Đồng thời, việc giải phóng thêm nguồn cung vào nền kinh tế nhanh hơn sẽ dẫn đến lượng phát hành nhỏ hơn sau này. Trong cả hai trường hợp, người ta giả định rằng phía nhu cầu mã thông báo và hoạt động kinh doanh Web3 cũng tiếp tục phát triển lành mạnh. Do đó, so với kịch bản trao quyền chậm hơn, ít mã thông báo được phát hành muộn hơn để đáp ứng cùng một nhu cầu, dẫn đến việc định giá sau này cao hơn.
Xem xét lý do trước đó, chúng ta có thể kết luận rằng lịch trình trao quyền nhanh hơn sẽ tốt hơn cho việc định giá mã thông báo dài hạn. Điều này đúng trong tình huống nhất định, nhưng thực tế còn có nhiều yếu tố cần xem xét hơn, chẳng hạn như tình cảm của cộng đồng. Sự mất giá lớn của token hiếm khi liên quan đến nhận thức tốt của thị trường và do đó thậm chí có thể dẫn đến thiệt hại lâu dài cho hình ảnh của giao thức và cuối cùng là giảm khả năng áp dụng. Mặc dù giao thức không thể kiểm soát các điều kiện thị trường và nhu cầu thực tế về mã thông báo, nhưng có một số yếu tố có thể được kiểm soát, chẳng hạn như thiết kế trao quyền.
Kết luận
Các cuộc thảo luận và nghiên cứu điển hình ở trên cho thấy rằng không có kế hoạch trao quyền tĩnh hoàn hảo nào có tính đến tất cả các yếu tố ảnh hưởng, chẳng hạn như lợi ích của nhà đầu tư sớm và người đóng góp, thị trường người tham gia Lãi suất, tính công bằng, khả năng đầu tư, tính bền vững, tính ổn định của token và các ưu đãi phù hợp. Mỗi lịch trình đổi thưởng là một sự thỏa hiệp.
Mô phỏng QTM kinh tế vĩ mô cho thấy sự khác biệt trong định giá mã thông báo và sự biến động giữa các kế hoạch cấp quyền chậm và nhanh. Chúng tôi thừa nhận rằng đây không phải là dự đoán chính xác về tương lai do tính chất tĩnh và mang tính quyết định của mô hình, nhưng nó ủng hộ kỳ vọng rằng việc trao quyền chậm hơn có xu hướng dẫn đến ít biến động hơn so với việc trao quyền nhanh hơn. Mặc dù mô phỏng cho thấy mức định giá mã thông báo dài hạn cao hơn trong kịch bản giao dịch nhanh, nhưng nó không tính đến thiệt hại danh tiếng tiềm tàng đối với giao thức khi các nhà đầu tư thị trường ban đầu và chủ sở hữu mã thông báo mất đi một lượng đáng kể giá trị bằng đô la.
Một khía cạnh khác của việc thiết kế kế hoạch trao quyền không thể đánh giá thấp là sự phức tạp và phức tạp của việc thực hiện kế hoạch trao quyền. Theo quan điểm của tác giả, việc trao quyền có lợi nhất xảy ra khi nó phù hợp với nhu cầu thực tế và việc áp dụng giao thức, vì nó mang lại lợi ích cho tất cả những người tham gia – ngay cả những nhà đầu tư ban đầu. Tuy nhiên, cách tiếp cận nâng cao này đòi hỏi kỹ thuật cẩn thận và thực thi rõ ràng trên chuỗi, điều này có thể không đạt được đối với tất cả các công ty khởi nghiệp Web3 ở giai đoạn đầu, đặc biệt là nhỏ hơn.
Nếu giao thức không có khả năng áp dụng các phương pháp nâng cao hơn, thì một số phương pháp hay vẫn có thể được áp dụng cho các kế hoạch cấp quyền tĩnh truyền thống để có lợi hơn cho việc thiết kế nền kinh tế mã thông báo:
< ul class =" list-paddingleft-2" style="list-style-type: disc;">
Lịch tập luyện được thiết kế như một phần tương ứng của lộ trình phát triển giao thức;
li>< li>Nếu không có bất kỳ tiện ích và nhu cầu cơ bản nào, token sẽ không được phát hành ra thị trường;
Các doanh nghiệp Web3 trải qua ba giai đoạn: xây dựng, mở rộng quy mô và bão hòa . Hầu hết các token nên được phát hành trong giai đoạn mở rộng quy mô thay vì giai đoạn xây dựng. Điều quan trọng là phải phù hợp với các vách đá và thời gian quy đổi.
Việc đầu tư vượt qua vách đá và thời gian trì hoãn dài hạn cần được giải thích đầy đủ cho các nhà đầu tư ban đầu. Cuối cùng, họ sẽ được hưởng lợi từ các kế hoạch mua lại ít tích cực hơn vì chúng tạo điều kiện thuận lợi cho việc áp dụng sản phẩm tốt hơn và do đó có nhiều đối tác hơn để hiện thực hóa lợi nhuận của họ.
Không có thời gian biểu giao hàng hoàn hảo và chỉ nên phân bổ nhiều nguồn lực kỹ thuật hơn cho các thiết kế nâng cao nếu hoạt động kinh doanh Web3 có đủ khả năng. Vì vậy, điều quan trọng là phải tìm ra sự dung hòa phù hợp giữa các khía cạnh trên.