Báo cáo nghiên cứu của RWA: Quy mô tài sản token hóa sẽ chiếm 10% GDP toàn cầu vào năm 2030

Tác giả: BiB Exchange

RWA và mã thông báo tài sản có tiềm năng rất lớn. Một mặt, chúng giúp ích cho In nhằm nâng cao hiệu quả và rút ngắn thời gian thanh toán, mặt khác, token hóa sẽ làm tăng đáng kể tính thanh khoản của tài sản.Ngay cả khi nó sẽ gây ra những khó khăn mới trong việc kiểm soát rủi ro và bảo vệ nhà đầu tư, nhiều tổ chức chính thống vẫn đặt kỳ vọng lớn vào triển vọng tương lai của nó. .

Ngày 13 tháng 1 năm 2024, CEO của gã khổng lồ tài chính thế giới BlackRock từng nói: Sau Bitcoin Spot ETF, bước tiếp theo là cổ phiếu, trái phiếu và tất cả Tokenization của các tài sản tài chính. Cách thức hoạt động của RWA và mã thông báo tài sản cũng như loại hình phát triển nào đã trở thành chủ đề mà mọi người trong ngành phải biết.

Nền tảng và nguyên tắc

1.1 Phát triển bối cảnh từ thực tế

Theo báo cáo của Boston Consulting Group,để Vào năm 2030, quy mô thị trường của tài sản mã hóa dự kiến ​​sẽ đạt 16 nghìn tỷ USD. Con số này sẽ chiếm 10% GDP toàn cầu vào cuối những năm 2030một mức tăng đáng kể so với mức 310 tỷ USD vào năm 2022. Ước tính này bao gồm cả việc mã hóa tài sản trên chuỗi và sự phân mảnh của tài sản truyền thống (ETF, REIT).

Xét về quy mô thị trường tiềm năng, việc chiếm được ngay cả một phần nhỏ của thị trường này sẽ có tác động rất lớn đến ngành công nghiệp blockchain. Ngay cả ở mức 16 nghìn tỷ USD, tài sản mã hóa vẫn chỉ là một phần nhỏ trong tổng giá trị tài sản toàn cầu hiện tại, ước tính khoảng 900 nghìn tỷ USD (dưới 1,8% và con số đó không tính đến mức tăng trưởng trong tổng giá trị tài sản toàn cầu trong tương lai).

Thậm chí có thể coi thị trường tiềm năng thực sự là toàn bộ thị trường tài sản toàn cầu, bởi vì bất kỳ thứ gì có thể được token hóa đều có thể được biểu diễn dưới dạng RWA trên chuôi . Những người tham gia ban đầu là Goldman Sachs, Siemens, KKR Hamilton và các tài sản khác trên chuỗi, Ngân hàng Quốc tế Trung Quốc - UBS và các tổ chức khác, đã thông qua đề xuất RWA làm tài sản thế chấp dưới dạng bất động sản được mã hóa, hóa đơn và tài khoản phải thu.

1.2 Nguyên tắc cơ bản

RWA là Real ngoài chuỗi Tài sản Thế giới (RWA) được đưa vào chuỗi thông qua Tokenization như một nguồn thu nhập khác cho hệ sinh thái DeFi.

Ba bước của RWA:

Quy trình RWA, Nó cũng có thể nói là đóng gói ngoài chuỗi; Chính thức hóa ngoài chuỗi (đóng gói ngoài chuỗi), Cầu nối thông tin (chuyển đổi mã thông báo hoặc bắc cầu thông tin) và Cung và cầu giao thức RWA (khớp cung và cầu RWA).

1) Đóng gói ngoài chuỗi

Trong Tài sản được đóng gói ngoài chuỗi để làm cho chúng tuân thủ nhằm làm rõ giá trị của tài sản, quyền sở hữu tài sản, bảo vệ pháp lý đối với quyền tài sản, v.v. Cần lưu ý các kích thước sau:

Giá trị:Giá trị kinh tế của một tài sản có thể được đo lường bằng cách sử dụng tài sản đó trong thị trường tài chính truyền thống được thể hiện bằng giá trị thị trường hợp lý, dữ liệu hiệu suất gần đây, tình trạng vật chất hoặc bất kỳ chỉ số kinh tế nào khác;

Tính hợp pháp: Quyền sở hữu một tài sản Nó có thể được xác lập bằng chứng thư, thế chấp, ghi chú hoặc bất kỳ hình thức nào khác.

Hỗ trợ pháp lý: Cần có quy trình giải quyết rõ ràng đối với các tình huống liên quan đến thay đổi quyền sở hữu hoặc lợi ích ảnh hưởng đến nội dung, thường bao gồm Các thủ tục pháp lý cụ thể về thanh lý, giải quyết tranh chấp và thực thi pháp luật, v.v.

2) Kết nối thông tin

Dữ liệu trên chuỗi, thông tin về giá trị kinh tế và quyền sở hữu, vốn sở hữu của tài sản được đưa vào chuỗi sau khi được số hóa. Trong số đó, chứng khoán hóa: cấp phép phát hành mã thông báo bảo mật, KYC/AML/CTF và tuân thủ các nền tảng giao dịch niêm yết. Công nghệ quản lý/Chứng khoán hóa: Đối với những tài sản yêu cầu một số loại giám sát theo quy định hoặc được coi là chứng khoán, các công nghệ quản lý khác nhau tồn tại để đưa tài sản vào DeFi một cách tuân thủ.

3) RWA Cung và cầu giao thức RWA

< strong>Toàn bộ quá trình RWA được thúc đẩy thông qua giao thức DeFi; về phía cung, giao thức DeFi giám sát việc khởi tạo RWA. Về phía cầu, các giao thức DeFi thúc đẩy nhu cầu của nhà đầu tư về các cơ hội RWA. Hầu hết các giao thức DeFi tập trung vào RWA đều là điểm khởi đầu cho việc ra mắt RWA mới và là thị trường cho các sản phẩm cuối cùng của RWA.

Số hóa tài sản - tiêu chuẩn tài sản - đăng ký tài sản trên chuỗi - xác nhận quyền sở hữu, đối với các tài sản thực khác nhau, cần phải phát triển mức giá RWA khác nhau. Thiết lập hệ thống đánh giá chất lượng cho RWA và nghiên cứu các mô hình giá trị cho các ngành khác nhau và các loại dữ liệu khác nhau để làm cơ sở cho các giao dịch RWA. Đồng thời, cần thiết lập nền tảng giao dịch, lưu thông và thị trường ứng dụng cho tài sản kỹ thuật số, thực chất là thị trường phần tử dữ liệu của RWA, để tài sản trong thế giới thực có thể tham gia lưu thông dưới dạng phần tử dữ liệu.

Ứng dụng thị trường

Những câu chuyện lớn có xu hướng mang lại nguồn tài trợ lớn hơn và cơ hội. Tại sao các ngân hàng đầu tư chính thống và các tổ chức tư vấn ở Hoa Kỳ lại đưa ra sự chứng thực mạnh mẽ cho RWA? Từ số liệu thống kê gần đây của Dune, không khó để nhận thấy rằng dòng vốn ròng liên quan đến RWA trong quá khứ đã tăng lên trong tháng cuối cùng của năm 2023.

Trường hợp thị trường

Stablecoin dựa trên tiền tệ hợp pháp là RWA ban đầu và sau đó là một loạt tài sản bao gồm: bất động sản thương mại, Trái phiếu, nghệ thuật, bất động sản, ô tô và hầu hết mọi tài sản lưu trữ giá trị đều có thể được token hóa. Tất nhiên, loại tài sản cơ bản phổ biến nhất như RWA là bất động sản, tiếp theo là các tài sản cơ bản liên quan đến khí hậu (chẳng hạn như carbon tín dụng) và trái phiếu công/cơ sở vốn chủ sở hữu, tiếp theo là cơ sở tín dụng thị trường mới nổi (chủ yếu là nợ doanh nghiệp). Để phân tích một số dự án RWA điển hình trên thị trường, chủ yếu có các trường hợp quan trọng sau:

2.1 Phân bổ tài sản kho bạc cho trái phiếu Mỹ

MakerDAO ban đầu liên quan đến bất động sản và các tài sản khác, có tính đến rủi ro vỡ nợ của tài sản. Các giao thức tiền tệ ổn định như Maker gián tiếp thu được thu nhập từ nợ của Hoa Kỳ bằng cách sử dụng tài sản kho bạc để phân bổ nợ của Hoa Kỳ. Nó bắt đầu với USDC, nhưng sau đó phải đối mặt với nguy cơ ngừng neo đậu, phần lớn trong số đó là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. MakerDAO chủ yếu mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và không sử dụng nền tảng phát hành tài sản mà thay vào đó nắm giữ tài sản nợ của Hoa Kỳ thông qua cấu trúc pháp lý ủy thác. MakerDAO giao cho Monetalis thiết kế cấu trúc pháp lý tổng thể và Monetalis dựa trên cấu trúc pháp lý đáng tin cậy của Quần đảo Virgin thuộc Anh (BVI) để đạt được kết nối trên chuỗi và ngoài chuỗi.

DAI, loại stablecoin được chốt bằng đô la Mỹ do MakerDAO phát hành, hiện là một trong những trường hợp sử dụng phổ biến nhất đối với RWA. MakerDAO cũng là giao thức DeFi đời đầu đã kết hợp RWA vào kế hoạch chiến lược. Vào năm 2020, nó đã thông qua đề xuất sử dụng RWA làm tài sản thế chấp dưới dạng bất động sản được mã hóa, hóa đơn và các tài khoản phải thu để mở rộng việc phát hành DAI. Nó hiện có tài sản vượt quá 3 tỷ USD. MakerDAO cho phép người đi vay gửi tài sản thế chấp vào một “kho tiền” để người đi vay có thể rút nợ bằng stablecoin DAI gốc của giao thức (dựa trên đô la Mỹ). Kho tiền là một hợp đồng thông minh chứa tài sản thế chấp dựa trên Ethereum của người đi vay cho đến khi tất cả DAI đã vay được trả lại. Miễn là giá trị của tài sản thế chấp vẫn ở trên một ngưỡng nhất định thì cơ chế thanh lý liên quan sẽ không được kích hoạt.

Ở đây chúng ta cần nhấn mạnh đến dự án tiêu biểu của MakerDAO - New Silver. Được thành lập vào năm 2021 với tư cách là dự án Tài sản thế giới thực (RWA) chính thức đầu tiên trong MakerDAO, nó có giới hạn nợ là 20 triệu USD. Tài sản cơ bản của dự án là tài sản thế chấp được tài trợ bởi New Silver, được tài trợ trên nền tảng mã thông báo Centrifuge thông qua nhà phát hành SPV của New Silver.

Vào tháng 11 năm 2022, cộng đồng đã đề xuất nâng cấp và tổ chức lại dự án New Silver 2021, áp dụng cấu trúc giao dịch nền tảng + SPV. Bản nâng cấp này hoàn toàn tuân thủ cấu trúc giao dịch, giúp MakerDAO có toàn quyền kiểm soát dự án ở cấp quản trị pháp nhân. Trong cơ cấu giao dịch nâng cấp và tổ chức lại New Silver Restructuring, những người tham gia chính bao gồm:

‍RWA Foundation: Được thành lập vào năm 2021, tổ chức này vận hành Ngân hàng HunTINgdon Valley trước đây (HVB) dự án. Được kiểm soát bởi sự quản lý của MakerDAO, Giám đốc của Quỹ được yêu cầu đưa ra các nghị quyết hoặc thực hiện bất kỳ quyền nào theo các Nghị quyết của MakerDAO. Thông qua hệ thống quản trị on-chain và off-chain, MakerDAO có thể đạt được quyền kiểm soát hoàn toàn đối với dự án.

NS DROP Ltd: là công ty con thuộc sở hữu hoàn toàn của RWA Foundation và là đơn vị thực hiện giao dịch. Tham gia đăng ký mã thông báo DROP do Centrifuge khởi xướng dành cho các nhà tài chính và cung cấp tiền. Với tư cách là đại diện của chủ sở hữu mã thông báo (DROP/TIN), hãy thực hiện các quyền liên quan được Nghị quyết MakerDAO ủy thác. Hướng dẫn người được ủy thác Ankura Trust tiến hành các hoạt động tài sản theo thỏa thuận ủy thác.

Ankura Trust: Được thành lập để đảm bảo tính độc lập của tài sản SPV của nhà phát hành và sự an toàn của quỹ MakerDAO. Theo thỏa thuận ủy thác giữa SPV và công ty ủy thác, việc thế chấp tài sản tín dụng của SPV và cam kết vốn chủ sở hữu của SPV được quy định để đảm bảo tính toàn vẹn của tài sản MakerDAO và xử lý các trường hợp vỡ nợ một cách đầy đủ và kịp thời, do đó cung cấp sự đảm bảo cho sự an toàn của tiền của MakerDAO.

2.2 Đầu tư vào ETF

Ondo Finance đã ra mắt một quỹ mã hóa dưới dạng giao thức DeFi trên mạng Polygon Mã thông báo OUSG của nó cho phép những người nắm giữ stablecoin để đầu tư vào trái phiếu và Kho bạc Hoa Kỳ. Ondo Finance hiện hỗ trợ bốn quỹ đầu tư - quỹ thị trường tiền tệ Hoa Kỳ (OMMF), trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ (OUSG), trái phiếu ngắn hạn (OSTB) và trái phiếu lãi suất cao (OHYG). Các quỹ đầu tư này được đánh dấu là RWA (được gọi là " Mã thông báo quỹ"). Sau khi người dùng vượt qua quy trình KYC/AML, họ sẽ có thể giao dịch mã thông báo và sử dụng chúng trong các giao thức DeFi được cấp phép.

Nhóm Ondo Finance cũng đã phát triển Flux Finance, một giao thức cho vay phi tập trung đầu tư độc quyền vào quỹ ETF kho bạc ngắn hạn iShares (SHV) của BlackRock. Giao thức cung cấp nhiều loại token có sẵn để cho vay, chẳng hạn như USDC, DAI, USDT và FRAX, trong đó OUSG là tài sản thế chấp duy nhất.

Flux Finance cho phép chủ sở hữu OUSG cam kết OUSG cho vay stablecoin. Với tư cách là nhà cung cấp stablecoin trong nhóm cho vay Flux Finance, bạn có thể gián tiếp có được thu nhập từ việc đầu tư vào trái phiếu Hoa Kỳ mà không cần KYC.

2.3 Mã thông báo SPV + giao thức DeFi

Theo thứ tự để hạ ngưỡng đầu tư, Matrixport đã đưa ra giao thức T, một giao thức đầu tư nợ không được cấp phép của Hoa Kỳ. Matricdock, nền tảng trái phiếu trực tuyến do Matrixport đưa ra, đã chọn con đường thành lập Phương tiện Mục đích Đặc biệt (SPV) làm đơn vị phát hành để mua và nắm giữ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ.

Matricdock đã ra mắt Mã thông báo Kho bạc ngắn hạn (STBT), một sản phẩm dựa trên trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, chấp nhận Mã thông báo Kho bạc ngắn hạn STBT do Matrixdock phát hành dưới dạng Bắt đầu vay với rủi ro thấp bằng cách sử dụng trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ làm tài sản thế chấp. Thông qua nhóm, người dùng có thể gửi stablecoin để kiếm lãi cho vay, dự kiến ​​là khoảng 5%. Người dùng gửi stablecoin vào nhóm sẽ nhận được mã thông báo chứng từ cho vay rUSTP. Theo quy định tuân thủ, nó vẫn yêu cầu khách hàng tiến hành KYC và đăng ký địa chỉ dưới dạng danh sách trắng, với yêu cầu đầu tư tối thiểu là 10USD.

Sau khi các nhà đầu tư gửi tiền ổn định vào T Protocol, T Protocol đúc TBT. Khi tích lũy được 100.000 USDC, đối tác được ủy thác mua STBT. TBT được neo ở mức 1 đô la Mỹ và có thể được mua lại thông qua giao thức để giải phóng lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ dưới hình thức rebase. Ngoài ra còn có một cách gói TBT không rebase được gọi là wTBT. Đằng sau TBT là giao thức mua S T B T và dự trữ USDC chưa được mua STBT. Giao thức T tương đương với một trung gian giữa người dùng không phải Matrixdock và Matrixdock. TBT cũng là đối thủ tiềm năng của stablecoin.

2.4 Giao thức Stablecoin thuật toán

Frax Finance cũng đã được Khám phá việc sử dụng tài sản RWA như Kho bạc Hoa Kỳ. Frax Finance và MakerDAO trước đây cũng từng gặp tình trạng khó khăn tương tự, đó là phụ thuộc quá nhiều vào USDC làm tài sản thế chấp. Vào đầu năm nay, USDC không được neo giữ, khiến cả DAI và Frax đều giảm xuống dưới 0,9 USD, càng buộc Frax Finance phải tăng cường dự trữ của mình và giảm sự phụ thuộc vào USDC. .

Stablecoin gốc GHO của Aave, một stablecoin được thế chấp quá mức được hỗ trợ bởi nhiều tài sản tiền điện tử, đã ra mắt một mạng thử nghiệm. Sau đó, giao thức cho vay Centrifuge đã đề xuất đưa RWA vào Aave và sử dụng nó làm tài sản thế chấp cho stablecoin GHO bản địa. Máy ly tâm đóng vai trò là nhà cung cấp RWA cho Aave và thị trường RWA của nó cho phép những người tiết kiệm Aave kiếm được lợi nhuận từ tài sản thế chấp trong thế giới thực trong khi những người khởi tạo tài sản Máy ly tâm có thể vay tiền từ Aave.

2,5 Nợ/mã thông báo quỹ của Hoa Kỳ

RWA Mã thông báo Phương pháp này đạt được bằng cách tung ra một quỹ tuân thủ dựa trên khoản nợ ngắn hạn của Hoa Kỳ, ghi lại dữ liệu giao dịch của quỹ trên chuỗi và "mã hóa cổ phiếu quỹ". Cổ phiếu quỹ của các tổ chức tài chính truyền thống hoạt động dưới hình thức token hóa; Công ty trái phiếu trực tuyến của Hợp chất, quỹ của Superstate, sẽ đầu tư vào “chứng khoán chính phủ siêu ngắn hạn”, bao gồm trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, chứng khoán của cơ quan chính phủ và các công cụ được chính phủ hỗ trợ khác .

Các yêu cầu để nắm giữ cổ phiếu mã thông báo quỹ cũng giống như yêu cầu để đầu tư vào quỹ. Người nắm giữ mã thông báo cổ phiếu quỹ cần phải đăng ký địa chỉ của họ làm danh sách trắng của quỹ . Các địa chỉ trong danh sách sẽ không được thực thi để giao dịch. Về cơ bản, các nhà đầu tư cần phải là cư dân của Hoa Kỳ. Nó chỉ hỗ trợ các giao dịch tiền tệ hợp pháp và không hỗ trợ các giao dịch bằng tiền điện tử như stablecoin.

Các trường hợp còn lại

Tất nhiên là như sau Tron cho RWA cũng được bao gồm các sản phẩm Pledge stUSDT, Securitization/Tokenization, StrikeX (STRX), INX Crypto Trading Platform (INX), Curio Group (CUR), v.v. cũng là những trường hợp điển hình của token hóa RWA. Giao dịch chứng khoán ban đầu dựa trên tài sản tổng hợp, chứng chỉ tín dụng carbon KlimaDAO và Toucan, kim loại quý Pax, Polymeth của L1, token hóa bất động sản LABS Group, token hóa đa tài sản Paxos, TradFi Polytrade. Khối lượng vốn thị trường hiện tại là nhỏ , vì vậy điều này sẽ không có thêm chi tiết nào được cung cấp.

Cách thức hoạt động

RWA không đại diện cho nguồn tài trợ Thay vì chảy ra khỏi Defi, tiền trong vòng tròn tiền tệ đang cố gắng có được Tradfi, bao gồm cả một tập hợp cơ chế cho cả người cho vay và người đi vay. Dưới đây sẽ là bản phân tích chi tiết về các mô hình RWA của MakerDAO:

3.1 Tham gia Chương trình phần thưởng tổ chức USDC của Coinbase Prime RWA014 /h3>

Phí lưu ký đối với việc lưu ký USDC của tổ chức đối với tài khoản Coinbase Prime là 0 và phần thưởng cũng được trao hàng tháng. Coinbase hứa sẽ không cho vay, cầm cố hoặc tái - cầm cố tài sản lưu ký của khách hàng trong tài khoản, với lời hứa rằng khách hàng có thể tự do đúc, hủy, rút ​​và thanh toán USDC gần như ngay lập tức (<6 phút).

Vì tài sản dự trữ của USDC do Coinbase và Circle phát hành được đầu tư vào nợ của Hoa Kỳ nên kế hoạch của Coinbase Prime không nhằm mục đích kiếm lợi nhuận trực tiếp mà vì lợi ích của Phát triển và chiếm lĩnh thị phần (tương đương với việc chia một phần tài sản dự trữ trái phiếu Mỹ thu được cho nhà đầu tư lớn thì USDT không có được lợi ích đó. Đối với GUSD của Gemini cũng vậy, thậm chí còn đơn giản hơn, không cần phải có được giao cho Gemini, chỉ cần có tiền, kho hợp đồng của MakerDAO sẽ mang lại cho bạn lãi suất 2%.)

Đề xuất đề cập đến hai quy trình vận hành cùng một lúc và có thể cần phải phân tích hợp đồng để xác định xem quy trình nào cuối cùng sẽ được sử dụng.

Phương thức hoạt động (1):

(i) Thế chấp RWA014-A để đúc DAI , Lãi suất ổn định là 0% và lãi suất thế chấp là 100%.

(ii) Sử dụng DAI để đổi lấy USDC trong PSM theo tỷ lệ 1:1.

(iii) Gửi USDC vào tài khoản do MakerDAO mở trên coinbase prime

Phương thức hoạt động ( 2): Sử dụng trực tiếp quyền của chủ sở hữu hợp đồng để chuyển USDC trong nhóm PSM sang tài khoản do MAKERDAO mở trong coinbase prime.

3.2 Hợp tác với các giao thức mã hóa tài sản  RWA002-006, RWA010-013, RWA015

ConsolFreight sử dụng Tinlake (lớp dưới cùng là giao thức Centrifuge, về cơ bản mô phỏng tín dụng tài chính truyền thống của doanh nghiệp vừa và nhỏ) để đóng gói các khoản phải thu của mình thành tài sản NFT và đưa chúng vào chuỗi. Tinlake sẽ phân chia toàn bộ yêu cầu NFT vào mã thông báo ưu tiên DROP (lãi suất cố định) và mã thông báo kém hơn TIN (lãi suất thả nổi) được bán để tài trợ. MakerDAO sử dụng DAI để mua mã thông báo DROP và hoạt động như một chủ nợ cấp cao. Phần ngoài chuỗi về cơ bản được xử lý bởi giao thức Centrifuge và hầu hết RWA của MakerDAO đều áp dụng mô hình này.

MakerDAO và New Silver đã phát hành RWA002Vault đầu tiên thông qua Máy ly tâm vào đầu tháng 2 năm 2021. Kể từ đó, việc giới thiệu RWA trên quy mô lớn hơn dựa trên lộ trình mã hóa SPV. Lộ trình triển khai mô hình kinh doanh RWA của MakerDAO Centrifuge như sau:

Người khởi tạo tài sản thiết lập một pháp nhân cho mỗi nhóm, tức là SPV. Mục đích là để tách biệt rủi ro tài chính và cung cấp vốn cho RWA cụ thể làm tài sản cơ bản của một nhóm Máy ly tâm cụ thể;

Người đi vay sẽ token hóa tài sản ngoài chuỗi thông qua AO (người bảo lãnh) Biến thành NFT và sử dụng nó làm tài sản thế chấp trên chuỗi;

Người đi vay ký thỏa thuận tài trợ với SPV và yêu cầu AO khóa NFT của họ trong đó Máy ly tâm được liên kết với SPV trong nhóm;

Sau khi NFT bị khóa, DAI được trích xuất từ ​​nguồn dự trữ của Máy ly tâm và chuyển vào ví SPV. Ví SPV sau đó chuyển đổi DAI thành đô la Mỹ và chuyển Ngân hàng chuyển khoản vào tài khoản ngân hàng của người đi vay;

Người đi vay hoàn trả số tiền tài trợ cộng với phí tài trợ vào ngày đáo hạn NFT. Phương thức hoàn trả có thể trực tiếp sử dụng DAI để hoàn trả trên chuỗi hoặc có thể chuyển sang SPV bằng đô la Mỹ. SPV chuyển đổi USD thành DAI và thanh toán số tiền này vào nhóm Máy ly tâm. Sau khi hoàn trả đầy đủ, NFT bị khóa sẽ được trả lại cho AO và bị phá hủy.

3.3 Mô hình dựa trên niềm tin và các công ty chứng khoán hóa tài sản  RWA001, RWA008, REA009

Công ty chứng khoán hóa tài sản chia trái phiếu tài trợ cho thuê dài hạn thành các đợt ưu tiên và cấp dưới. Lớp ưu tiên vay DAI từ giao thức Maker dưới dạng yêu cầu bồi thường và các đợt cấp dưới bao gồm các đợt bên ngoài khác nhà đầu tư. . DAI được đúc vào địa chỉ ETH của TFE (một thực thể được ưu đãi về thuế) và sau đó được chuyển từ TFE sang tài khoản “ủy thác” theo khu vực pháp lý cụ thể (hoặc tương đương). Từ đó, khi được LendCo kêu gọi, DAI được vay từ quỹ tín thác, loại bỏ rủi ro lưu ký của DAI (được hiểu rằng công ty quỹ tín thác cũng được thành lập bởi nhóm MAKERDAO). LendCo chịu trách nhiệm trao đổi tiền tệ fiat thành DAI tại các bàn giao dịch không cần kê đơn của đại lý môi giới.

3.4 Chiến lược trái phiếu thanh khoản RWA015 dựa trên sự hợp tác của Monetalis Clydesdale

Monetalis cung cấp bộ giải pháp hoàn chỉnh và báo cáo định kỳ cho MakerDAO, chủ yếu đầu tư vào các quỹ ETF trái phiếu ngắn hạn (chủ yếu là quỹ ETF Kho bạc của Quỹ Blackrock). Mô hình này về cơ bản tương tự như mô hình thứ ba và cũng cần tuân theo mô hình ủy thác và quy trình cấp vốn của Dự luật 21, nhưng phần ủy thác được cung cấp bởi bên thứ ba Monetalis. Trước tiên, bạn cần sử dụng mã thông báo RWA được tạo để thế chấp DAI, với phí ổn định là 0%. Sau đó, sử dụng DAI để đổi lấy USDC/USDP trong nhóm PSM của MakerDAO, sau đó đưa nó cho Monetalis để mua nợ của Hoa Kỳ. được Monetalis thanh toán thủ công. Các chiến lược phân bổ tài sản, đánh giá giá trị tài sản thế chấp và thẩm quyền bắt đầu thanh lý đều có trong MakerDAO.

3.5 Gián tiếp giới thiệu các lợi ích của RWA

Ý tưởng ứng dụng gốc DeFi Nhìn chung có hai ý tưởng để phát triển hoạt động kinh doanh RWA: một là xây dựng một dự án trực tiếp dựa trên thu nhập RWA, và hai là gián tiếp giới thiệu thu nhập RWA dưới dạng thu nhập thỏa thuận. Tài sản RWA lớn nhất hiện do MakerDAO nắm giữ là Monetalis Clydesdale. Mục đích của MIP65 là sử dụng một số stablecoin do MakerDAO nắm giữ để có được thu nhập ổn định hơn bằng cách đầu tư vào các quỹ ETF trái phiếu có tính thanh khoản cao, rủi ro thấp.

Lộ trình triển khai mô hình kinh doanh RWA của Monetalis Clydesdale như sau:

MakerDAO ủy quyền cho Monetalis sau khi vượt qua cuộc bỏ phiếu Với tư cách là người thực thi, nó báo cáo thường xuyên cho MakerDAO;

Monetalis, với tư cách là người lập kế hoạch và thực thi dự án, đã thiết kế một bộ cấu trúc tin cậy hoàn chỉnh dựa trên BVI (như hiển thị bên dưới) để mở ra Sức mạnh tổng hợp giữa trên chuỗi và ngoài chuỗi;

Tất cả chủ sở hữu MKR của MakerDAO đều là những người hưởng lợi chung và đưa ra hướng dẫn về việc mua và xử lý tài sản tin cậy thông qua quản trị;

Coinbase cung cấp dịch vụ trao đổi USDC và USD;

Quỹ được sử dụng để đầu tư vào hai loại ETF: iShares US$ Kho bạc Trái phiếu 0-1 năm UCITS ETF của Blackrock và iShares US$ Trái phiếu kho bạc 1-3 năm UCITS ETF của Blackrock;

Thu nhập ETF trái phiếu Hoa Kỳ Thuộc sở hữu của MakerDAO, MakerDAO sau đó phân phối thu nhập giao thức cho chủ sở hữu DAI bằng cách điều chỉnh lãi suất tiền gửi của DAI.

3.6 Mô hình hỗ trợ dựa trên tài sản

Loại mô hình này mã thông báo Đây là một chứng khoán mới đại diện cho quyền và lợi ích kinh tế của các tài sản cơ bản. Nhà phát hành tài sản phát hành và đăng ký tài sản trong một hệ thống không phải là blockchain. Sau khi bên thứ ba mua tài sản, mã thông báo sẽ được phát hành theo tỷ lệ tương ứng. Rủi ro đối tác là nhà phát hành tài sản (nhà phát hành tài sản) và bên mã thông báo (tài sản) - nhà phát hành mã thông báo hỗ trợ). Backed Finance là một tổ chức được quản lý có trụ sở tại Thụy Sĩ. Theo Đạo luật DLT của Thụy Sĩ, nó có thể đưa chứng khoán trong thế giới thực vào chuỗi dưới dạng đóng gói, trao quyền kinh tế cho các mã thông báo.

Tài chính được hỗ trợ mua tài sản tương ứng thông qua tổ chức bên thứ ba và sau khi được tổ chức lưu ký được cấp phép lưu trữ, các mã thông báo tương ứng sẽ được phát hành thông qua Tài chính được hỗ trợ. Mỗi mã thông báo tương ứng sẽ được phát hành thông qua Tài chính được hỗ trợ. token Đồng tiền này theo dõi giá của các tài sản cơ bản thông qua dữ liệu trên chuỗi và ngoài chuỗi, nhưng không liên quan đến các quyền và lợi ích khác như quyền biểu quyết cổ phiếu. Các tài sản mà nó hiện đang phát hành bao gồm các tài sản như cổ phiếu Coinbase và quỹ ETF Blackrock iShares. Nhà phát hành tài sản là nhà phát hành tương ứng với tài sản cơ bản. Ví dụ: đối với cổ phiếu Coinbase, nhà phát hành là Coinbase và nhà phát hành mã thông báo là Backed Finance. Đây là có ít nhất hai mức rủi ro đối tác, một từ Coinbase và một từ Tài chính được hỗ trợ. Backed Finance là dự án điển hình sử dụng mô hình đảm bảo bằng tài sản để phát hành token tương ứng, trong văn bản pháp luật cũng nêu rõ rằng token chỉ theo dõi giá của tài sản cơ sở (trình theo dõi tài sản cơ sở) và không giữ các quyền và lợi ích khác. lợi tức chứng khoán. .

Dự án và nền tảng

4.1 Từ truyền thống Nguồn gốc của những gã khổng lồ tài chính

Có những dự án nào về RWA? Trên thực tế, phần lớn chúng ta là RWA theo nghĩa hẹp là các lĩnh vực liên quan đến tiền điện tử, RWA không chỉ thể hiện ở khoản nợ quốc gia đơn giản mà còn có các dự án RWA ở nhiều ngành và cấp độ. Qua hình bên dưới, chúng ta có thể thấy Các dự án và tiêu thụ năng lượng carbon hiện tại.Các dự án, sàn giao dịch tiền điện tử, fintech, bất động sản, dự án tự động hóa, v.v. đều có hoạt động cho vay.

Trước hết, các tổ chức truyền thống Franklin Templeton và Wisdomtree là các tổ chức tài chính truyền thống. Họ đang cố gắng sử dụng công nghệ blockchain để thay đổi mô hình kinh doanh tài chính truyền thống bằng cách tiến hành các thử nghiệm mã hóa trái phiếu kho bạc trên chuỗi công khai Stellar. Dự án liên quan đến việc mã hóa trái phiếu kho bạc, chuyển đổi tài sản trái phiếu kho bạc truyền thống thành mã thông báo kỹ thuật số. Stellar đã được chọn làm nền tảng chuỗi công khai cho thử nghiệm. Stellar cung cấp các giao dịch nhanh chóng, chi phí thấp và xử lý việc phát hành và trao đổi tài sản theo cách phi tập trung. Mặc dù được tiến hành trên chuỗi công khai nhưng dự án chủ yếu sử dụng đăng ký vốn cổ phần tập trung. Điều này có nghĩa là quyền sở hữu token và hồ sơ giao dịch có thể được đăng ký và quản lý tại một thực thể tập trung, có thể là một tổ chức tài chính.

Thử nghiệm này có thể là một bước để các tổ chức tài chính truyền thống dần dần chấp nhận và tích hợp công nghệ blockchain. Có thể sẽ có nhiều nỗ lực hơn trong tương lai và cũng có thể dần dần sẽ đạt được sự phân quyền lớn hơn về mặt công nghệ và quy định. Thử nghiệm token hóa Kho bạc do Franklin Templeton và Wisdomtree thực hiện trên Stellar cho thấy các tổ chức tài chính truyền thống đang khám phá công nghệ blockchain, mặc dù hiện tại họ thích áp dụng phương pháp đăng ký vốn cổ phần tập trung hơn. Điều này phần nào phản ánh những cân nhắc về quy định và rủi ro mà ngành tài chính phải đối mặt khi áp dụng các công nghệ mới.

Chúng ta có thể thấy rõ từ biểu đồ trên và bảng dữ liệu bên dưới rằng vào cuối năm 21 và đầu ngày 22, khối lượng của toàn bộ RWA đã gây ra một vụ nổ lớn và sau đó phát triển ổn định. Ngày nay, RWA đã hình thành Một mô hình trong đó nhiều tổ chức đang cùng nhau phát triển.

4.2 Phân tích so sánh của một số nền tảng cho vay và nhà cung cấp dịch vụ lớn

Máy ly tâm Là RWA sớm nhất Một trong những giao thức DeFi và là nhà cung cấp công nghệ đằng sau các giao thức chính như MakerDAO và Aave, đây là một hệ sinh thái tín dụng trên chuỗi được thiết kế để cung cấp cho các chủ doanh nghiệp vừa và nhỏ cách thế chấp tài sản của họ trên chuỗi và có được thanh khoản. Centrifuge Prime bao gồm khung pháp lý tuân thủ được xây dựng riêng cho các giao thức DAO và DeFi, nền tảng phát hành và mã thông báo phức tạp, báo cáo tài chính và rủi ro tín dụng phi tập trung và khách quan, cũng như các loại tài sản và tổ chức phát hành đa dạng để giải quyết. Có rất nhiều câu hỏi về KYC và truy đòi pháp lý . Mỗi người khởi tạo tài sản trên Máy ly tâm cần thành lập một pháp nhân độc lập tương ứng cho nhóm vốn, tức là một phương tiện có mục đích đặc biệt (SPV).

Tóm lại, mối quan hệ giữa người khởi tạo tài sản, tổ chức phát hành, nhà đầu tư và Máy ly tâm, cũng như quy trình đầu tư và cấp vốn cụ thể như sau:

(ii) Người khởi tạo tài sản là người quỹ Nhóm thiết lập một SPV (nhóm vốn có thể có nhiều khoản thế chấp từ những người đi vay khác nhau)

(iii) Người khởi tạo tài sản khởi tạo và xác minh RWA cũng như đúc NFT

(iv) Người vay ký thỏa thuận tài chính với SPV, thế chấp NFT trong TIinlake và nhóm Tinlake đúc ra mã thông báo DROP hoặc TIN.

(v) Ly tâm và Chứng khoán hóa cộng tác để giúp các nhà đầu tư hoàn tất quy trình KYC và AML. Securitize là tổ chức được SEC cấp phép cung cấp dịch vụ xác minh nhà đầu tư đủ điều kiện

(vi) Nhà đầu tư ký thỏa thuận đầu tư với SPV tương ứng với nhóm Tinlake, bao gồm: Cơ cấu đầu tư, rủi ro, điều khoản, v.v., sau đó sử dụng DAI để mua mã thông báo DROP hoặc TIN.

(vii) Khi nhà đầu tư cung cấp thanh khoản DAI cho nhóm vốn tương ứng, SPV sẽ chuyển DAI thành đô la Mỹ và chuyển tiền vào tài khoản ngân hàng của người đi vay.

(viii) Nhà đầu tư có thể yêu cầu đổi mã thông báo DROP hoặc TIN của họ bất kỳ lúc nào, nhưng họ phải đảm bảo rằng mã thông báo DROP tốt hơn việc đổi mã thông báo TIN, và mã thông báo TIN không thể giảm xuống dưới tỷ lệ tối thiểu đã đặt.

(ix) Người đi vay thanh toán số tiền tài trợ và phí tài trợ khi NFT đáo hạn và NFT được trả lại cho người khởi tạo tài sản.

Clearpool là một giao thức tín dụng phi tập trung cung cấp các khoản vay không có bảo đảm cho các tổ chức. Người dùng có thể vay và cho vay bằng nhiều loại tiền tệ như BTC/ETH/OP và người cho vay chỉ có thể cung cấp thanh khoản cho các nhóm tổ chức mà họ được mời tham gia. CPOOL là mã thông báo quản trị của Clearpool. Chức năng chính của nó gồm hai phần: một mặt, chủ sở hữu có thể bỏ phiếu trong danh sách trắng những người vay mới. Một khía cạnh khác là thu nhập từ nhà tiên tri Clearpool. Ngoài lãi suất USDC thông thường, người vay cũng có thể nhận được phần thưởng gấp đôi được trả bằng CPOOL.

Các tính năng chính và quản lý cho vay minh bạch và tự động với sự trợ giúp của blockchain và hợp đồng thông minh. Lãi suất thay đổi thay đổi theo cung cầu năng động của thị trường và lãi suất tăng khi chênh lệch cao. Đối với xếp hạng phi tập trung của người dùng, nền tảng này sử dụng mô hình xếp hạng thuật toán và API xếp hạng bên ngoài để đánh giá rủi ro của người dùng.

Goldfinch chủ yếu cung cấp các khoản vay cho các quỹ nợ và các công ty công nghệ tài chính, cung cấp cho người vay hạn mức tín dụng USDC và hỗ trợ chuyển đổi tiền Fiat sang tiền tệ Fiat. người đi vay. Mô hình của Goldfinch rất giống một ngân hàng tài chính truyền thống, nhưng có một nhóm kiểm toán viên, người cho vay và nhà phân tích tín dụng phi tập trung. Kiểm toán viên Goldfinch kiểm tra người vay phải sở hữu mã thông báo quản trị đặt cược GFI. Nó chủ yếu có các đặc điểm sau:

Nền tảng cho vay P2P phi tập trung - cho phép người vay và người cho vay cho vay trực tiếp trên nền tảng mà không cần qua trung gian. Nhóm cho vay và chấm điểm tín dụng: Các quỹ nợ cung cấp xếp hạng tín dụng cho người đi vay thông qua các thuật toán đánh giá và chấm điểm để cung cấp cho họ các điều khoản cho vay phù hợp. Những người đi vay có rủi ro cao hơn phải trả lãi suất và tài sản thế chấp cao hơn. Dựa vào các kiểm toán viên phi tập trung và quy trình quản trị để đảm bảo tính bảo mật và tính bền vững của giao thức. Giảm vai trò của các tổ chức tập trung. Thu lãi/phí từ người vay. Một phần lợi nhuận được phân phối cho chủ sở hữu mã thông báo quản trị. Sự đổi mới của nó kết hợp tín dụng truyền thống với công nghệ tài chính/blockchain phi tập trung. Cho vay P2P hiệu quả và minh bạch hơn. Cung cấp khả năng tiếp cận và hòa nhập tài chính rộng hơn.

Maple Chủ yếu đối với các tài khoản tổ chức, các khoản vay thế chấp không đầy đủ hoặc thậm chí các khoản vay không có bảo đảm, Maple sẽ chỉ định những người đánh giá tín dụng chuyên nghiệp, Kiểm toán chặt chẽ tín dụng của người đi vay. Người đi vay, người cho vay, người xác nhận nhóm là tổ chức. Người cho vay cung cấp tiền để cho vay và tổ chức đóng vai trò là người đi vay. Người xác minh sẽ xem xét trình độ chuyên môn của người đi vay và người đi vay cần phải vượt qua các yêu cầu tuân thủ như KYC và AML, và người xác minh cần phải có các thông lệ hoặc bằng cấp tín dụng nhất định. đảm bảo hiệu quả và an toàn cho vay.

Do đó, Maple, tài sản của công ty được "kết hợp" thành tài sản tiền điện tử thông qua các khoản vay thế chấp tài sản thực sẽ được kiểm toán và xếp hạng, đồng thời được chuyển đổi thành mã thông báo RWA để lưu thông trên chuỗi . Cung cấp cho doanh nghiệp các kênh mới để tài trợ thế chấp theo chuỗi. Bằng cách giới thiệu cho các nhà đầu tư tổ chức để giảm chi phí tài chính doanh nghiệp, nó cung cấp cho các nhà đầu tư các tài sản tiền điện tử thế chấp mới. Tuy nhiên, sau cơn bão của Three Arrows Capital, FTX, v.v., Maple phải gánh khoản nợ xấu 52 triệu USD và gây tranh cãi vì yêu cầu KYC để vay và không đủ tập trung.

Vào tháng 11 năm 2023, thị trường tín dụng DeFi Credix Finance thông báo rằng họ đã nhận được 60 triệu đô la Mỹ dưới hình thức tín dụng. Công ty tập trung vào các cơ hội cho vay dựa trên tài sản và quản lý danh mục đầu tư trị giá 3 tỷ USD. Hỗ trợ các danh mục khác nhau như vay cá nhân, vay kinh doanh, vay hóa đơn, v.v. Dự án thú vị hơn dựa trên ví trình duyệt phổ biến Phantom và Solflare trên Solana. Đối với người đi vay, nó cũng là một ví đa chữ ký, nói một cách tương đối, nền tảng này thiên về các dự án blockchain hơn và có nền tảng phát hành các sản phẩm có thu nhập cố định.

TrueFi là một giao thức tín dụng không bảo đảm được hỗ trợ bởi điểm tín dụng trên chuỗi. Kể từ khi ra mắt vào tháng 11 năm 2020, TrueFi đã tạo ra khoản vay hơn 1,8 tỷ USD cho hơn 30 người vay và trả hơn 40 triệu USD tiền lãi cho những người tham gia giao thức. Người vay bao gồm các tổ chức tiền điện tử hàng đầu, cũng như các công ty fintech, quỹ tín dụng và các công ty tài chính truyền thống.

TrueFi giới thiệu mô hình cho vay không thế chấp, trong đó người đi vay không cần cung cấp tài sản thế chấp truyền thống mà thay vào đó họ được đánh giá rủi ro tín dụng thông qua hệ thống tin cậy của nền tảng. Đây là một sự đổi mới so với nhu cầu cung cấp tài sản thế chấp vật chất trong hệ thống tài chính truyền thống. Hai sản phẩm của TrueFi: TrueFi Lend cho phép người dùng cung cấp tiền để kiếm lãi; TrueFi Borrow cho phép người dùng vay bằng cách thế chấp tài sản tiền điện tử. Nền tảng TrueFi sử dụng TrustToken (TUSD) làm tiền tệ cơ bản, một loại tiền ổn định được gắn với đồng đô la Mỹ. Tôi tin rằng mọi người đều quen thuộc với chủ đề này, đặc biệt là sự cố tháo neo TUSD gần đây.

Tất nhiên là có những dự án khác, bao gồm cả Aave nổi tiếng, không chỉ là giao thức cho vay phi tập trung trên Ethereum mà còn là RWA ở một mức độ nào đó. dự án hỗ trợ tiền gửi và vay nhiều tài sản kỹ thuật số. Về RWA, Aave đã khám phá khả năng đưa các tài sản trong thế giới thực như bất động sản vào giao thức của mình và cũng tiếp tục thử nghiệm mã hóa nhiều tài sản trong thế giới thực.

Hiện tại, RWA được bán trực tiếp B2B, sử dụng tài sản RWA để bán trực tiếp cho người dùng B-end như nhà đầu tư tổ chức. Mô hình B2B2C thực tế được sử dụng thực tế bởi Người dùng cuối C. Là tài sản thế chấp cơ bản của các sản phẩm DeFi có cấu trúc, RWA được bán cho người dùng cuối C thông qua Giao thức Angle của nền tảng DeFi (tài sản cơ bản là Backed Finance bC3M), USDV (tài sản cơ bản là MatrixDock STBT), TProtocol (tài sản cơ bản là MatrixDock STBT), Mantle mUSD (có thể đổi lấy Ondo Finance USDY) và Flux Finance (tài sản thế chấp là Ondo Finance OUSG).

Mô hình này đẩy nhanh việc quảng bá tài sản RWA trong DeFi và cung cấp cho người dùng nhiều lựa chọn sản phẩm đa dạng hơn. Chúng tôi sẽ không liệt kê từng dự án ở đây, nhưng hiện tại hầu hết các dự án này đều là dự án dựa trên tài sản tài chính truyền thống và chúng tôi cần khám phá các hình thức dự án đổi mới khác.

4.3 Dự án sinh thái

Vì đây là một khoản đầu tư vào vòng tròn tiền tệ Mọi người, chúng ta có thể quan tâm hơn đến giá trị đầu tư của các RWA này trên thị trường, những dự án mới nổi nào đáng đầu tư vào và RWA có loại hệ sinh thái nào? Đầu tiên chúng ta cùng điểm qua tổng hợp toàn bộ RWA kết hợp giữa CMC và những con số không hề nhỏ.

Liên minh Công nghiệp Mã thông báo TAC

Trước hết, chúng ta cần tập trung vào việc thành lập Liên minh Công nghiệp Mã thông báo, tức là bao gồm Coinbase, Liên minh tài sản mã hóa (TAC) do Circle, Aave và các công ty khác cùng ra mắt cho thấy mối quan tâm chung của ngành công nghiệp tiền điện tử đối với mã thông báo RWA. Liên minh cam kết thúc đẩy sự phổ biến của RWA trên toàn cầu và xem xét phát triển các nguyên tắc tuân thủ để thúc đẩy việc áp dụng công nghệ blockchain, bao gồm Base, Centrifuge, Credix, Goldfinch, RWA.xyz, v.v. Chúng ta có thể xem xét một số bổ sung mới đầy hứa hẹn cho danh sách.

Qua danh sách này, đặc biệt là 15 tổ chức hoặc dự án mới tham gia vào ngày 16 tháng 1 năm 2024, chúng ta có thể thấy rằng thực sự có một hiện tượng đặc biệt thú vị: đó là nhiều chuỗi công khai và các dự án nổi tiếng, bao gồm cả chuỗi công cộng nổi tiếng. được biết đến Chainlink, Polygon Labs, Solana Foundation, v.v. cũng đang gấp rút tham gia liên minh này. Điều này phản ánh điều gì? Nó cho thấy các dự án có nguồn gốc từ blockchain cũng đang dần tham gia vào tài chính truyền thống và liên tục tăng cường hợp tác với các tài sản trong thế giới thực.

Các dự án mới trong lộ trình mới

Thứ hai, chúng ta cần chú ý đến các dự án mới nổi ở các lộ trình khác nhau, bao gồm cả bất động sản, đa tài sản, Tài chính truyền thống (TradFi), Blockchain lớp 1, Tài chính khí hậu/năng lượng tái tạo (ReFi), Nông nghiệp, Xác minh danh tính, Vốn cổ phần tư nhân, Vốn cổ phần công, Thu nhập cố định tư nhân, Thu nhập cố định công, Thị trường mới nổi, Mã thông báo bảo mật và hơn. Đề cập đến thông tin công khai, bảng phân loại sau đây được tổng hợp. Không khó để nhận ra rằng có nhiều dự án chất lượng cao chưa phát hành token, chẳng hạn như Credix dựa trên chuỗi SOL, những dự án chất lượng cao như vậy rất đáng được quan tâm.

Quy định, nghi ngờ và thách thức của RWA

RWA cuối cùng là một hình thức chứng khoán hóa trên chuỗi các tài sản ngoại tuyến, vì vậy đối với Nó là chịu sự giám sát liên quan đến tài sản ngoại tuyến, vì vậy chúng tôi không thể bỏ qua việc thực hiện giám sát liên quan trên thị trường tài chính truyền thống. Đặc biệt đối với việc đổi mới trung tâm tài sản kỹ thuật số, tưởng chừng dễ dàng nhưng thực tế lại có những hạn chế nghiêm ngặt.

5.1 Giám sát khu vực

1) Singapore Trừng phạt pháp lý

Singapore đã nổi tiếng trong việc hỗ trợ tiền điện tử nhờ các sáng kiến ​​quản lý ban đầu của ngành và cách tiếp cận tư vấn của cơ quan quản lý. Nhưng mặc dù Singapore có thể tập trung toàn lực vào việc mã hóa tài sản nhưng nó thực sự không “thân thiện với tiền điện tử”. Về cơ bản đó là những gì cơ quan quản lý tài chính của Singapore đã nói. Năm ngoái, Ravi Menon, giám đốc điều hành của Cơ quan tiền tệ Singapore, đã có bài phát biểu có tựa đề “Hỗ trợ đổi mới tài sản kỹ thuật số và phản đối đầu cơ tiền điện tử”. Vào năm 2023, ông còn đi xa hơn và nói rằng tiền điện tử “đã thất bại trong cuộc thử nghiệm tiền kỹ thuật số”.

Đầu tiên là vấn đề Singapore công nhận tiền điện tử. Ví dụ: vào tháng 4 năm 2023, Quỹ Algorand đã tìm cách thanh lý thực thể Three Arrows Capital Singapore và yêu cầu 53,5 triệu USDC Trong trường hợp này, Tòa án Tối cao Singapore đã ra phán quyết rằng tiền điện tử không được công nhận là tiền tệ và cuối cùng đã bác bỏ đơn xin thanh lý của Algorand.

Đồng thời, việc giám sát tiền điện tử của Singapore đặc biệt nghiêm ngặt, ngay cả khi nguồn tiền của bên thứ ba được truy tìm. Vào tháng 9 năm 2023, sau khi Singapore phát hiện vụ rửa tiền lớn nhất trong những năm gần đây vào tháng 8, 10 người trong đó có người sáng lập Xinbao Investment Su Baolin đã bị bắt, liên quan đến hoạt động rửa tiền trị giá tài sản hơn 2,4 tỷ đô la Singapore. Ít nhất một ngân hàng quốc tế đang đóng tài khoản của khách hàng có quốc tịch Campuchia, Síp, Thổ Nhĩ Kỳ và Vanuatu. Các ngân hàng khác ở Singapore đã bắt đầu đánh giá xem có nên chấp nhận nguồn vốn mới từ khách hàng có hoàn cảnh tương tự trong từng trường hợp cụ thể hay không, một quá trình mất nhiều thời gian hơn.

Ít nhất 10 ngân hàng địa phương và quốc tế ở Singapore có liên quan đến vụ bê bối rửa tiền cấp cao, đặt ra câu hỏi về nỗ lực trấn áp lợi nhuận bất hợp pháp của họ. Mối quan tâm về hiệu quả. Các nghị sĩ Singapore đã đưa ra hơn 30 câu hỏi tại Quốc hội trong tuần này, bao gồm các vấn đề như tính nghiêm ngặt của quy trình kiểm tra, báo cáo giao dịch đáng ngờ và tác động đến danh tiếng của Singapore như một trung tâm giàu có.

2) Hồng Kông có rào cản gia nhập cao

Tháng 6 năm 2023 Ủy ban Chứng khoán và Tương lai Hồng Kông (SFC) đã bắt đầu chấp nhận đơn đăng ký giấy phép trao đổi tiền điện tử. Nhìn bề ngoài, Hồng Kông có vẻ thân thiện hơn với giao dịch tiền điện tử so với Singapore. Ví dụ, các cơ quan quản lý Hồng Kông đang kêu gọi các ngân hàng chấp nhận nhiều sàn giao dịch tiền điện tử hơn với tư cách là khách hàng. Nhưng một lần nữa, lòng tốt này lại đi kèm với rất nhiều điều kiện. Hồng Kông vẫn chỉ có hai sàn giao dịch được cấp phép, chỉ có giao dịch giao ngay và danh sách mã thông báo hạn chế. 98% tài sản của sàn giao dịch phải được giữ trong ví lạnh. Sàn giao dịch cũng phải thành lập một pháp nhân ở Hồng Kông để giám hộ. Điều hành một sàn giao dịch ở Hồng Kông không hề đơn giản và cũng không hề rẻ, vì để được chấp thuận cần có một đội ngũ luật sư, nhà tư vấn và nhà cung cấp bảo hiểm. Cho đến nay, chỉ có hai tổ chức là OSL và HashKey được thông qua. Vào tháng 8 năm 2023, hai nền tảng này cùng ngày đã thông báo rằng họ đã nhận được sự chấp thuận của Ủy ban Điều tiết Chứng khoán để hoàn tất nâng cấp giấy phép và có thể cung cấp dịch vụ giao dịch tài sản ảo cho hoạt động bán lẻ. khách hàng.

Chúng tôi đã từng tham khảo ý kiến ​​thông qua tin đồn để xin giấy phép chuỗi khối VASP của Hồng Kông và giá niêm yết rất cao và một trung gian đặc biệt được báo giá thậm chí cao tới 100 triệu đô la Mỹ. , bởi vì toàn bộ quá trình đòi hỏi nhiều tổ chức khác nhau và một số lượng lớn trình độ chuyên môn của công ty và cá nhân. Quá trình này rất phức tạp và chu kỳ thời gian dài. Ngay cả một tổ chức giàu có như Binance cũng cảm thấy thất vọng khi xin giấy phép này. Cuối cùng , nó đã ngừng áp dụng trong sự tức giận. Chỉ Bxx Exchange thực hiện một cách tiếp cận độc đáo và trực tiếp mua cổ phần của các công ty BC đủ điều kiện để được cấp giấy phép này.

3) Thuế cao của Nhật Bản

Ngành công nghiệp tiền điện tử của Nhật Bản Tiền tệ hoạt động giám sát đã thể hiện lập trường tương đối tích cực và đã thực hiện một số biện pháp nhằm đảm bảo tính minh bạch, an ninh của ngành. Tuy nhiên, thuế cao và tiêu chuẩn phát hành nghiêm ngặt có thể trở thành thách thức đối với các doanh nghiệp đang phát triển trong nước. Đảng Dân chủ Tự do cầm quyền của Nhật Bản đã nói rõ rằng họ muốn biến Nhật Bản thành thủ đô Web3. Trở ngại lớn đối với việc Nhật Bản trở thành điểm đến của các doanh nhân tiền điện tử có thể là thuế cao.

Sau vụ hack Coincheck vào đầu năm 2018, các cơ quan quản lý của Nhật Bản đã có thái độ rất nghiêm khắc đối với tiền điện tử, khiến một số người lo lắng rằng ngành công nghiệp địa phương đang gặp khủng hoảng. Sau khi FTX sụp đổ vào tháng 11 năm 2022, cách tiếp cận quy định của Nhật Bản được coi là một thắng lợi lớn. Nhật Bản yêu cầu các sàn giao dịch tiền điện tử tách biệt tài sản của khách hàng và sàn giao dịch để giúp người dùng thực sự lấy lại được tiền của mình. Nhật Bản là một trong những nền kinh tế lớn đầu tiên thực hiện quy định về stablecoin nhưng lại đặt ra các tiêu chuẩn cao. Chỉ các ngân hàng, công ty ủy thác và dịch vụ chuyển tiền mới được phép phát hành stablecoin và họ phải tuân thủ các yêu cầu nghiêm ngặt, bao gồm 100% tài sản được giữ trong quỹ tín thác ở Nhật Bản và chỉ có thể đầu tư vào tài khoản ngân hàng trong nước.

4) Thái độ đa dạng ở Hoa Kỳ

Tiền điện tử Các nhà kinh tế học thường chỉ trích chính phủ Hoa Kỳ, đặc biệt là Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ Gary Gensler, vì không thân thiện với tiền điện tử. Vấn đề lớn hơn không phải là quy định quá nghiêm ngặt mà là mọi người vẫn đang tranh luận đâu là chứng khoán và đâu là hàng hóa. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã nộp nhiều đơn khiếu nại. Nhiều người trong ngành đang theo dõi phán quyết của tòa án Ripple, hy vọng nó sẽ tạo ra một tiền lệ rõ ràng. Các doanh nghiệp liên quan đến tiền điện tử có thể phải tuân theo các quy định tuân thủ chống rửa tiền của Bộ Tài chính Hoa Kỳ.

Quy định của SEC: Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) quản lý các chương trình RWA liên quan đến chứng khoán. Nếu RWA liên quan đến chứng khoán, chẳng hạn như gây quỹ thông qua token hóa, chào bán token được coi là chào bán chứng khoán, ICO (Cung cấp tiền xu ban đầu) thì các dịch vụ liên quan có thể phải tuân theo các quy định về chứng khoán của SEC.

Quy định của CFTC: Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hàng hóa (CFTC) quản lý các dự án RWA liên quan đến hàng hóa. Một số tài sản thực tế nhất định, chẳng hạn như hàng hóa, có thể được CFTC quản lý.

Quy định cấp tiểu bang: Một số tiểu bang có thể có cơ quan quản lý tài chính độc lập cũng có thể quản lý các dự án RWA. Các quy định có thể khác nhau ở mỗi tiểu bang.

Do đó, việc giám sát tài sản thực trên chuỗi (RWA) và blockchain ở Hoa Kỳ rất đa dạng, liên quan đến các cấp cơ quan quản lý và quy định khác nhau. Công nghệ chuỗi khối và tài sản tiền điện tử thu hút sự chú ý của nhiều cơ quan quản lý. Nhiều cơ quan như SEC, CFTC và Bộ Tài chính Hoa Kỳ có thể tham gia vào việc quản lý blockchain và tài sản mã hóa.

5) Khung tiêu chuẩn của EU

Tôi phải nói chuyện về nó ở đây Về chính sách MiCA của EU về tiền điện tử. Đạo luật MiCA là khung pháp lý do Liên minh Châu Âu đề xuất nhằm cung cấp các quy định pháp lý rõ ràng và tiêu chuẩn quy định cho tài sản tiền điện tử trên thị trường. Dự luật này là khung pháp lý toàn diện đầu tiên của EU đối với tài sản kỹ thuật số và tiền điện tử. Đạo luật MiCA bao gồm một loạt các vấn đề liên quan đến tiền điện tử, bao gồm định nghĩa về tài sản tiền điện tử, đăng ký và quy định của người tham gia thị trường, quy tắc phát hành tài sản tiền điện tử, yêu cầu báo cáo tuân thủ, v.v.

Đạo luật MiCA quy định rằng bất kỳ người tham gia thị trường nào cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử ở EU đều phải đăng ký với Cơ quan Thị trường và Chứng khoán Châu Âu (ESMA) và nhận được Giấy phép liên quan . Điều này bao gồm các sàn giao dịch tiền điện tử, nhà cung cấp ví tài sản kỹ thuật số và các tổ chức phát hành hoặc cung cấp tài sản tiền điện tử. Kế hoạch này chủ yếu nhằm tăng cường bảo vệ nhà đầu tư. Nó đặt ra các yêu cầu về tính minh bạch cho các nhà đầu tư để đảm bảo họ hiểu được bản chất và rủi ro trong khoản đầu tư của mình. Ngoài ra, dự luật còn quy định một số quy định về quảng cáo, tiếp thị.

Dự luật MiCA đặt ra một loạt quy tắc cho các đơn vị phát hành tài sản tiền điện tử, bao gồm tính minh bạch, công bố thông tin, yêu cầu về sách trắng, v.v. Các quy tắc này được thiết kế để đảm bảo rằng các tổ chức phát hành cung cấp đầy đủ thông tin để giúp các nhà đầu tư đưa ra quyết định sáng suốt. Đạo luật MiCA yêu cầu các nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử phải tuân thủ các quy định về chống rửa tiền (AML) và chống tài trợ khủng bố (CTF) để đảm bảo rằng nền tảng của họ không được sử dụng cho các hoạt động bất hợp pháp. Đạo luật MiCA ủng hộ sự hợp tác của EU và quốc tế để đảm bảo tính nhất quán trong quy định về tài sản tiền điện tử trên toàn cầu và ngăn chặn các lỗ hổng pháp lý và lỗ hổng tuân thủ.

5.2 Từ nghi ngờ

Tất nhiên cũng có những người hoài nghi Ví dụ: trong bài viết “Expression” của Arthur Hayes, Arthur Hayes ủng hộ các giải pháp phi tập trung và dựa trên mã, chỉ trích sự phức tạp và rủi ro tiềm ẩn của dự án RWA, khuyến nghị nên thận trọng khi đầu tư vào token quản trị và nhấn mạnh tầm quan trọng của việc sở hữu Bitcoin để bảo toàn giá trị khi đối mặt với sự mất giá của tiền tệ pháp định. Những chỉ trích cụ thể đối với RWA như sau:

Sự phân quyền và sự phụ thuộc vào nhà nước

Arthur Hayes tin rằng các token tiền điện tử dựa vào sự tồn tại hợp pháp của quốc gia sẽ không thành công trên quy mô lớn. Người ta tin rằng blockchain phi tập trung rất tốn kém vì nó không phụ thuộc vào nhà nước. Đặt câu hỏi tại sao nên chọn mã thông báo blockchain khi các tùy chọn tập trung như quỹ tín thác đầu tư bất động sản (REIT) đã tồn tại và được quản lý bởi các công ty có kinh nghiệm.

Phân chia bất động sản

Khi nói đến đặc biệt là thế hệ Millennials và thế hệ cũ có mục tiêu cao cả là sở hữu bất động sản. Một số thách thức nảy sinh đối với RWA, bao gồm mong muốn về một cấu trúc thực tế thay vì mã thông báo kỹ thuật số, tính độc đáo của các đặc tính cản trở tính thanh khoản và thực tế là các chứng khoán truyền thống như REIT đã tồn tại và có tính thanh khoản.

Mã thông báo dựa trên nợ

Thảo luận về lợi ích của việc đại diện Sự phổ biến của các token mang lại quyền sở hữu nợ, đặc biệt là các token liên quan đến Kho bạc Hoa Kỳ.

Hỗ trợ cạnh tranh giữa các stablecoin được chốt bằng USD, nhưng chỉ trích các khoản đầu tư vào mã thông báo quản trị là đặt cược đầu cơ vào lãi suất USD. Các lựa chọn thay thế được đề xuất, chẳng hạn như rút ngắn các quỹ ETF nắm giữ trái phiếu kho bạc, để có được mức độ tiếp xúc tương tự với biến động lãi suất mà không cần sử dụng mã thông báo quản trị tiền điện tử.

Bitcoin Spot ETF

Dành cho các công ty quản lý tài sản truyền thống tác động tiềm tàng của việc gia nhập không gian Bitcoin ETF. Những lo ngại đã được đặt ra về một kịch bản có thể xảy ra trong tương lai khi các nhà quản lý tài sản lớn nắm giữ tất cả Bitcoin, khiến giao dịch Bitcoin bị đình trệ, đe dọa khả năng tồn tại của mạng. Sự bán tháo lớn hiện nay về giá BTC và Grayscale đã dẫn đến sự suy thoái thị trường gần đây, điều này cũng chứng minh quan điểm này.

Sự suy giảm tiền tệ Fiat và cuộc bầu cử năm 2024

Dự đoán sắp đến hạn Do động cơ chính trị cho việc tái tranh cử, việc in tiền toàn cầu sẽ tăng mạnh vào năm 2024. Đây cũng là điều không thể tránh khỏi, trong trường hợp xả nước quy mô lớn, giá trị của các loại tiền tệ đều sẽ giảm xuống. Xu hướng lịch sử của tiền tệ fiat mất giá theo thời gian. Do đó, Bitcoin được khuyến khích xem như một hàng rào chống lại sự mất giá và lạm phát của tiền tệ fiat.

5.3 Thử thách

Thử thách niềm tin

Cơ cấu khuyến khích giúp giảm thiểu rủi ro gian lận, nhưng không giống như các giao thức cho vay được thế chấp hoàn toàn, nó vẫn yêu cầu mức độ tin cậy. Cả chuỗi lên và chuỗi ngoài của RWA đều liên quan đến ba phần: luật, tài chính và công nghệ. Logic tài chính và kỹ thuật đã được áp dụng rộng rãi hiện nay. Ví dụ: việc MakerDAO mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ về cơ bản liên quan đến các hướng dẫn hoạt động tài chính và kỹ thuật, nhưng Liệu có đủ điều kiện để mua trái phiếu kho bạc hay không là một vấn đề bị bỏ qua. DAO không phải là pháp nhân ở hầu hết các quốc gia và khu vực.

Đối mặt với những thách thức về chính sách pháp lý; Bài viết trước cũng nói về các vấn đề pháp lý. Tài sản cơ bản của hầu hết các thị trường chứng khoán có thể được giao dịch theo cách truyền thống Thị trường tài chính thực hiện các giao dịch và được trang bị sự giám sát chặt chẽ và hỗ trợ đầy đủ quyền sở hữu tài sản cơ bản của mỗi RWA.Đối với hầu hết các khu vực, không có yêu cầu pháp lý nào được thiết lập.

Thử thách trưởng thành về công nghệ; Mặc dù các công nghệ DID, ZK và oracle ngày càng trưởng thành nhưng cho đến nay vẫn còn tồn tại những vấn đề như code trong lĩnh vực DeFi Có các vấn đề bảo mật nghiêm trọng như lỗ hổng, thao túng giá, MEV và rò rỉ khóa riêng, bản thân DeFi vẫn phải đối mặt với những thách thức nhất định.

Những thách thức về tính ổn định của việc lưu ký tài sản ngoài chuỗi; Do loại thị trường và loại tài sản cơ bản do RWA đại diện, cả hai đều đang hiển thị càng tăng Càng có nhiều sự đa dạng thì nguy cơ phi bảo hiểm đối với các tài sản đa dạng càng lớn. Ví dụ, một số người ở châu Á thậm chí còn sử dụng nhà ở Vịnh Thâm Quyến để tiến hành RWA, nhưng trên thực tế, các nhà đầu tư không biết liệu có bất kỳ chứng thực thế chấp vật chất nào hay không.

Tóm tắt

Bài viết này một lần nữa trình bày chi tiết về RWA. Một mặt, nó nhằm thu hút sự chú ý của mọi người đến hệ sinh thái RWA, mặt khác, nó cũng nhằm cung cấp một số bài tập cơ bản cần thiết để tham gia đường đua này. Hướng tới RWA, chúng ta có thể thấy sự tăng trưởng liên tục trong lĩnh vực này trong hệ sinh thái blockchain và tài chính phi tập trung (DeFi). Việc mã hóa RWA cung cấp một cầu nối mạnh mẽ để đưa tài sản thực truyền thống vào thế giới tiền điện tử, cung cấp cho các nhà đầu tư danh mục tài sản rộng hơn và linh hoạt hơn.

Sự phát triển thành công của RWA đòi hỏi sự tích hợp sâu hơn với hệ thống tài chính truyền thống và nền kinh tế thực, đặc biệt là bước quan trọng để mọi người thực sự chuyển từ Web2 sang Web3. Việc mã hóa RWA đánh dấu sự hội tụ giữa tài sản tài chính và vật chất, cung cấp nhiều lựa chọn hơn cho các nhà đầu tư toàn cầu. BiB Exchange sẽ làm việc với mọi người để tiếp tục tập trung vào việc tuân thủ quy định, hội nhập sinh thái, đổi mới công nghệ, tác động xã hội, quản lý rủi ro và sự tham gia của cộng đồng, điều này sẽ giúp hiểu rõ hơn và tham gia vào lĩnh vực mới nổi này, đồng thời thúc đẩy sự phát triển bền vững của nó.