Lấy Myshell làm ví dụ, chúng tôi phân tích tình thế tiến thoái lưỡng nan mà các dự án phải đối mặt khi họ quay trở lại chủ nghĩa dài hạn

Tác giả: @BlazingKevin_, Nhà nghiên cứu tại BlockBooster

CEX đang phải đối mặt với sự thay đổi đồng thuận trong đó người dùng mất niềm tin sau khi các đồng tiền mới được niêm yết. Mặc dù một hoặc hai dự án có thể tăng giá so với xu hướng, nhưng hầu hết các dự án không thể thoát khỏi sức hấp dẫn của xu hướng giảm đơn phương. Khi sự đồng thuận này tiếp tục mạnh mẽ hơn và dần chuyển từ hai hoặc ba tháng sang sự đồng thuận chung về một chu kỳ tăng giá-giảm giá hoàn chỉnh, tỷ lệ giữ chân người dùng và tỷ lệ tăng trưởng người dùng của CEX có thể bị ảnh hưởng nghiêm trọng.

Mâu thuẫn cốt lõi là sự khác biệt về giá giữa người dùng và chủ dự án. Chủ dự án cần thu hồi chi phí ban đầu từ các nhà đầu tư bán lẻ. Đồng thời, do tỷ lệ khóa VC lớn, FDV cao đã trở thành tiêu chuẩn khi trực tuyến. Sự kết hợp của cả hai chắc chắn sẽ dẫn đến giá TGE vượt quá kỳ vọng về mặt tâm lý của các nhà đầu tư bán lẻ.

Chiến lược FDV cao và MC thấp được chấp nhận trong các chu kỳ tăng và giảm trước đây vì sự đồng thuận "Mua và Giữ" cuối cùng sẽ mang lại phần thưởng cho những người chơi kim cương. Nhưng sự đồng thuận này bắt đầu suy yếu sau khi BTC vượt qua ETF và bị phá hủy hoàn toàn bởi cơn sốt Memecoin trong năm qua. BTC gắn chặt với thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, trở thành kho dự trữ tài sản đô la Mỹ và là đồng tiền đầu tiên tách khỏi chu kỳ bốn năm; cuộc tấn công ba mũi nhọn của Zoo, Agent và Celebrity Coin đã khiến Memecoin lên ngôi rồi sụp đổ với tốc độ ánh sáng. Các nhà đầu tư bán lẻ không còn có thể thích nghi với chu kỳ tạo lập thị trường của các đồng tiền VC nữa. Rõ ràng thị trường đã trải qua những thay đổi to lớn, nhưng đồng tiền VC vẫn đang nằm trên con tàu tử thần của quán tính mà không hề hay biết. Vòng xoáy tử thần xuất phát từ ba điểm sau:

• Do số lượng lớn VC và cổ phần của nhóm bị khóa nên chỉ có một số lượng nhỏ cổ phần có thể được lưu hành trong giai đoạn đầu. Mức FDV quá cao khiến các nhà đầu tư bán lẻ quen với phương pháp định giá Memecoin cảm thấy vô cùng khó chịu.

• Với lượng lưu hành nhỏ này, bên tham gia dự án vẫn không muốn buông tay và bí mật thu hồi một lượng lớn chip thông qua các đợt airdrop và các ưu đãi sinh thái. Kinh nghiệm kiếm lợi nhuận của các nhà đầu tư bán lẻ trong các đợt airdrop rất kém, điều này khiến bầu không khí cộng đồng trước khi phát hành coin trở nên chán nản và bi quan.

• Cổ phiếu của chính mình bị khóa nên chi phí ban đầu chỉ có thể thu hồi được bằng cách bán tháo một lượng nhỏ chip lưu hành, do đó chỉ có thể bỏ qua tâm lý thị trường và chọn mở cửa ở mức cao.

Bản chất của vòng xoáy tử thần là sự thiếu chủ nghĩa dài hạn và sự sụp đổ hoàn toàn của sự đồng thuận “Mua và Giữ” đối với các loại tiền điện tử thay thế. Khi giá giảm xuống dưới mức hỗ trợ chính, nó sẽ giống như thủy ngân chảy ra khỏi mặt đất. Tuy nhiên, khi một đồng tiền mới được tung ra, sẽ không có mức hỗ trợ nào. Mức hỗ trợ tâm lý tồn tại dưới dạng ngụy trang là định giá và kỳ vọng về giá cho dự án. Đối với một dự án có giá trị kỳ vọng chỉ 10 triệu, kết quả của việc định giá ở mức 1 tỷ là phí tài trợ sẽ đạt -2% sau khi mở. Sẽ không có phép màu nào xảy ra trước khi kỳ vọng được đáp ứng. Hiệu suất giá kém sẽ khiến giá giảm xuống 10 triệu và không dừng lại. Ngày càng có nhiều dự án như vậy. Ngay cả khi có một số ngoại lệ do phản xạ ở giữa, tỷ lệ chiến thắng của việc bán khống VC coin khi mở cửa vẫn có thể cao hơn nhiều so với 50%. Khi chủ nghĩa dài hạn biến mất, và sự thịnh vượng do chủ nghĩa ngắn hạn mang lại bị phá vỡ do thiếu sự giám sát của các nhóm lợi ích, khi bong bóng vỡ, mọi người sẽ bỏ đi và trà sẽ bị lãng quên.

So với các ngành khác, tiền điện tử vẫn đang trong giai đoạn đầu, nhưng thái độ bi quan của những người thực hành giống như hoàng hôn của các vị thần, bởi vì chủ nghĩa ngắn hạn sẽ không mang lại niềm tin và giá trị, mà sẽ đẩy nhanh quá trình cạn kiệt sức sống của ngành. Vì vậy, từ bây giờ, chúng ta cần quay lại với chủ nghĩa lâu dài.

Myshell gặp phải sự phản kháng khi quay lại chiến lược định giá dài hạn

Quay lại quan điểm ở đầu bài viết, khi đồng tiền VC gặp phải sự cố, CEX là bên bị ảnh hưởng nặng nề nhất. Binance đã đi đầu trong việc tự cứu mình và tiến hành một số thử nghiệm trên Myshell. Dù tốt hay xấu, đây là tín hiệu cho thấy sàn giao dịch hàng đầu đã lựa chọn thay đổi. Thí nghiệm này vẫn duy trì đà tăng trưởng tốt trước ngày 27 tháng 2, nhưng đã có sự thay đổi đột ngột theo chiều hướng xấu hơn sau khi đồng tiền này được niêm yết trên Binance. Dưới đây là bản tóm tắt các mốc thời gian quan trọng và tâm lý thị trường tương ứng từ ảnh chụp nhanh airdrop vào ngày 12 tháng 2 đến danh sách niêm yết trên Binance vào ngày 27 tháng 2.

Hai lần đảo ngược tâm lý thị trường

Tâm lý thị trường của Myshell đã trải qua ba giai đoạn trước khi niêm yết trên Binance, cụ thể là airdrop, IDO và niêm yết trên Binance. Trong ba giai đoạn này, tâm lý của nhà đầu tư bán lẻ đã thay đổi đáng kể. Đầu tiên, sau khi ảnh chụp nhanh airdrop được chụp và phát hành, các nhà đầu tư bán lẻ tin rằng tỷ lệ airdrop quá thấp và số lượng token được airdrop quá nhỏ. Một tỷ lệ lớn là 30% được phân bổ cho các ưu đãi cộng đồng, nhưng tổng số địa chỉ airdrop và tỷ lệ phân bổ cho người dùng hoặc dự án sinh thái không được nêu rõ ràng, tạo ra nhiều khoảng trống để điều chỉnh. Thị trường hiện đang có cái nhìn tiêu cực về Myshell.

Tuy nhiên, trong giai đoạn IDO, Myshell đã đảo ngược được tâm lý thị trường. Chúng tôi tin rằng sự khác biệt về giá là mâu thuẫn cốt lõi giữa các nhà đầu tư bán lẻ và các bên tham gia dự án hiện nay. Myshell đã phân bổ 4% tổng nguồn cung cho IDO, mang lại lợi ích cho người dùng ví Binance. Với mức giá thấp của FDV chỉ 20 triệu, đương nhiên nó đã nhận được lượng đăng ký vượt mức hơn 100 lần. Tâm lý của các nhà đầu tư bán lẻ Fud đang yếu đi, nhưng do sự thay đổi đồng thuận hiện tại đối với các dự án airdrop - mất lòng tin, nhiều nhà đầu tư bán lẻ vẫn bi quan, vì vậy phần lớn các địa chỉ airdrop đã chọn bán trong TGE. Từ sự gia tăng số lượng địa chỉ nắm giữ tiền xu trên chuỗi, có thể thấy rằng hơn 50% các địa chỉ airdrop đã chọn bán ngay lần đầu tiên.

Vào ngày TGE, theo dữ liệu nhóm $SHELL trên dexscreener BSC, giá đạt mức tối đa là 1,64 đô la trong giờ đầu tiên sau TGE vào ngày 13, với khối lượng giao dịch là 3,2 triệu đô la Mỹ và giá trị thị trường là 420 triệu đô la Mỹ; trong giờ thứ hai, giá cao nhất đã giảm trở lại 0,9 đô la, với khối lượng giao dịch là 17 triệu đô la Mỹ và giá trị thị trường là 240 triệu đô la Mỹ. Giá đóng cửa vào ngày 13 là 0,37 đô la, với giá trị thị trường là 100 triệu đô la.

Từ ngày 13 đến ngày 27, giá vẫn dao động trong khoảng từ 0,36 đến 0,6 đô la, tương ứng với giá trị thị trường từ 100 triệu đến 160 triệu đô la. Trong giai đoạn này, $SHELL được hỗ trợ tại điểm thấp và đang cho thấy xu hướng tăng với khối lượng giao dịch đang giảm. Các chip được bán theo địa chỉ airdrop đã được các địa chỉ nắm giữ hàng đầu hấp thụ và nồng độ chip tiếp tục tăng lên.

Kỳ vọng quá cao và tập trung vào việc thu hút giao dịch nội gián

Trước khi Myshell được niêm yết trên Binance, đánh giá của thị trường là tốt và tâm lý thị trường đối với dự án tương đối tích cực. Cùng lúc đó, TGE mở cửa ở mức thấp trên chuỗi và hợp đồng Binance cũng theo sau. Hai hoạt động chuỗi này hẳn đã xóa sổ một lượng lớn lệnh chốt lời không ổn định và các nhà tạo lập thị trường đã thu hồi được một lượng lớn chip được thả trên không. Giá đã thấp trước khi niêm yết trên Binance và các chip không được phân tán, điều này tự nó đã tạo điều kiện đẩy giá lên cao. Tuy nhiên, nếu chúng ta thêm vào kỳ vọng "Myshell là công ty dẫn đầu về AI mới của BSC", "Đầu tư Binance" và "niêm yết thứ cấp", thì mức mở cửa thấp trên chuỗi sẽ trở thành điểm yếu lớn nhất. Những nhà giao dịch nội gián tham gia sau TGE đã trở thành những người nắm giữ trung thành nhất trước khi niêm yết, điều này đã đặt nền tảng cho thị trường một chiều sau khi đồng tiền này được niêm yết. Việc kết hợp bán phá giá của giao dịch nội gián và nhà tạo lập thị trường đã phá hủy hoàn toàn nỗ lực nhượng bộ của Myshell trong IDO.

Đây chính là nỗi đau mà Myshell và nhiều đồng tiền VC khác trong tương lai sẽ phải đối mặt khi giá trị của chúng quay trở lại, khi chúng thực hành chủ nghĩa dài hạn và khi chúng để lộ trình và sản phẩm của mình hỗ trợ giá trị thị trường của chúng. Giao dịch nội gián, vốn đã tồn tại từ khi tiền điện tử ra đời, đã trở nên tràn lan sau khi được nuôi dưỡng bởi chủ nghĩa ngắn hạn. Khi một dự án có kỳ vọng lớn, bất kể mở thấp hay cao, bản thân giao dịch đều dựa trên kỳ vọng. Một khi kỳ vọng được đáp ứng, nó sẽ sụp đổ.

Kiểm soát hợp lý kỳ vọng kết hợp với lộ trình là nhiệm vụ hiện tại của Myshell

Mở mức thấp để mang lại lợi ích cho người dùng và ra mắt cộng đồng là những hướng đi hợp lý, nhưng cần phải đạt được sự cân bằng hợp lý giữa kỳ vọng và lộ trình thực tế. Dựa vào kỳ vọng để thu hút người dùng, và các yếu tố cơ bản của sản phẩm có thể đóng vai trò đáy sau khi kỳ vọng được hiện thực hóa. Phạm vi quản lý giá của token phải dựa trên giá trị thị trường tối đa hợp lý dự kiến ​​và giá trị thị trường thực tế được đảm bảo của sản phẩm để tạo lập thị trường.

Các bên tham gia dự án quay lại chủ nghĩa dài hạn không thể chỉ dựa vào IDO để mang lại lợi ích cho người dùng nhằm giành được lòng tin của thị trường. Đây chỉ là bước đầu tiên. Trong tương lai, chúng ta cũng nên chú ý đến xung đột giữa chủ dự án và nhà đầu tư mạo hiểm về tính minh bạch. Khi bên dự án ra mắt token thông qua IDO, họ không còn phụ thuộc vào sàn giao dịch nữa, điều này có thể giải quyết xung đột giữa hai bên về tính minh bạch. Quá trình mở khóa mã thông báo trên chuỗi đã trở nên minh bạch hơn, đảm bảo giải quyết hiệu quả các xung đột lợi ích tồn tại trong quá khứ. Mặt khác, tình thế tiến thoái lưỡng nan mà CEX truyền thống phải đối mặt là giá token thường giảm mạnh sau khi phát hành, khiến khối lượng giao dịch của sàn giao dịch giảm dần. Thông qua tính minh bạch của dữ liệu trên chuỗi, các sàn giao dịch và người tham gia thị trường có thể đánh giá chính xác hơn tình hình thực tế của dự án.

Các bên dự án mở ở vị trí thấp trên chuỗi phải chuẩn bị tinh thần không được niêm yết trên sàn giao dịch trong một khoảng thời gian, nếu không họ sẽ dễ gặp phải tình huống khó xử do giao dịch nội gián của Myshell. Chỉ bằng cách giành được lòng tin của người dùng và thị trường trên chuỗi thì giá của đồng tiền mới có thể bắt đầu tăng theo chiều hướng tích cực.

Phương pháp phân phối vàng của Kaito phù hợp với giai đoạn chuyển đổi của những thay đổi trong ngành

Việc phân phối airdrop của Kaito tiếp tục tuân theo “quy tắc bất thành văn” của đồng tiền VC: giảm hạn ngạch cho những người dùng hàng đầu và tăng số lượng người dùng có thể đăng ký, tức là phân phối theo chiều dài. Theo thuật toán trọng số cá nhân, 1 Yap có thể đổi được 5-20 $KAITO. Những người tham gia hệ sinh thái, Đối tác và Người tham gia Yap đã nhận được 96 triệu $KAITO, nhưng tỷ lệ chi tiết vẫn chưa được công bố. Chiến lược này cho phép bên dự án ẩn và thu hồi chip ở mức độ lớn nhất trong đợt airdrop, và vì có nhiều địa chỉ airdrop nên áp lực bán khi mở bán giảm đi rất nhiều - so với các đợt airdrop tập trung vào các KOL hàng đầu. Việc định giá ở mức giá 1B, khi cả bên mua và bên bán đều do dự hơn, tạo điều kiện cho việc luân chuyển các con chip trôi nổi diễn ra suôn sẻ.

Tấm chia đôi trở thành nền tảng của bánh đà

Thứ hai, Kaito đã thiết kế một vòng xoắn ốc tích cực xung quanh NFT, Yaps và Skaito trong giai đoạn đầu, sử dụng các đặc điểm của tấm chia đôi để hạn chế giá token khi cần thiết. Giá của Kaito NFT tiếp tục tăng trước khi airdrop snapshot, với giá sàn cao nhất là 11ETH, khoảng 30.000 đô la Mỹ. Sau khi snapshot, giá đã giảm và có giá trị 5.800 đô la Mỹ tại TGE. Giá sàn hiện tại đã dần tăng lên 2,5ETH. Một NFT duy nhất đã nhận được 2.620 $KAITO, khoảng 4.700 $ (giá trung bình là 1,8 $ vào ngày 21 tháng 2) và tổng cộng 1.500 Kaito NFT đã nhận được gần 4 triệu $KAITO.

Trọng số của sKAITO có mối tương quan tích cực với số tiền cam kết, thời hạn cam kết và sự nhiệt tình bỏ phiếu trong 7 ngày, và có mối tương quan tiêu cực với nhóm bỏ phiếu Yappers và trọng số bỏ phiếu của người nắm giữ NFT.

Nguồn: Kaito

Trọng số bỏ phiếu bao gồm Yappers (50%) + Holder [sKaito, NFT] (50%).

• 1 Genesis NFT ≈45.980

• 1 sKAITO ≈11,79

• Quyền biểu quyết của mỗi NFT = 3900 $KAITO

• Quyền biểu quyết của NFT và sKAITO thay đổi theo động, tùy thuộc vào mối quan hệ giữa tổng giá trị thị trường của NFT và tổng giá trị thị trường của sKAITO, và quyền biểu quyết dần có xu hướng nghiêng về bên có giá trị thị trường cao hơn

Một phép tính đơn giản cho thấy việc nắm giữ NFT rẻ hơn so với việc sử dụng sKAITO.

Bằng cách đặt cược token Kaito, người dùng có thể giành được quyền biểu quyết trong việc quản lý và ra quyết định cho dự án. Hiện tại, mỗi Kaito NFT cung cấp 45.980 quyền biểu quyết và quyền biểu quyết của mỗi NFT tương đương với 3.935 $KAITO.

Khoảng cách chênh lệch giá giữa NFT, Yaps và Skaito cho phép giá trị thị trường NFT điều chỉnh hiệu suất giá của Kaito ở một mức độ nhất định.

Điều quan trọng hơn là lựa chọn phương pháp tăng trưởng phù hợp với hướng đi của riêng bạn

Về chiến lược định giá, lựa chọn của Kaito không tốt cũng không xấu, điều này cũng dễ hiểu. Bởi vì việc quay trở lại chủ nghĩa dài hạn và cho phép các sản phẩm hỗ trợ giá trị thị trường là một hành trình khó khăn hơn bao giờ hết. Cách tiếp cận của Kaito là cho phép giá trị thị trường hiện tại ổn định trở lại mức giá trị sản phẩm thông qua việc tạo ra giá trị liên tục trong dài hạn.

Sau khi Memecoin tạm thời sụp đổ, Kaito có xu hướng chiếm vị trí dẫn đầu trong phân phối sự chú ý của thị trường và cạnh tranh với Mindshare trong một khoảng thời gian duy nhất. Mindshare thực sự được lan truyền bởi KOL. KOL làm việc cho Kaito và Kaito trả tiền cho yaps. Khi Mindshare ngày càng trở nên quan trọng hơn, ngày càng có nhiều dự án tham gia Kaito và trả phí. Sự gia tăng liên tục của KOL, người dùng và các bên tham gia dự án là cơ sở cho vòng xoáy tích cực của Kaito. Sự thành công của vòng xoáy này phụ thuộc vào mức độ thâm nhập thị trường của Mindshare.

Rất khó để quan sát được mức độ chấp nhận của thị trường đối với Mindshare. Do đó, Kaito cung cấp các công cụ như Yapper Launchpad, vừa là sản phẩm của toc vừa là chỉ số đánh giá của tob. Nhìn chung, giá trị thị trường NFT càng cao thì tỷ lệ thế chấp của sKAITO càng cao và thị phần của Kaito càng cao. Những tiếng la ó tương ứng cũng sẽ tăng lên, thu hút nhiều KOL tham gia hơn.

Tóm tắt

Cho dù bên dự án chọn đi đầu trong cải cách như Myshell, hay chọn mô hình phát hành mã thông báo do cộng đồng + VC thúc đẩy, hay như Kaito, nhận ra vị trí theo dõi riêng của mình và nhận ra giá trị hoàn trả thông qua đầu ra giá trị liên tục dài hạn. Cả hai đều là dấu hiệu cho thấy sự đổi mới trong ngành đang hướng tới mục tiêu lâu dài.

Quay trở lại chủ nghĩa dài hạn cũng giống như đi từ xa xỉ sang tiết kiệm, điều này rất khó đối với một ngành công nghiệp không được quản lý. Điều thậm chí còn khó khăn hơn là DeFi dường như là sự đổi mới có giá trị duy nhất trong Crypto. Chủ nghĩa dài hạn của các bản nhạc như NFT, Gamfi và Metaverse mang lại cho người dùng trải nghiệm rất tệ. Vì vậy, với "con sói" của sự thất bại hoàn toàn của chủ nghĩa dài hạn ở phía trước và "con hổ" của sự thay đổi nhanh chóng hàng loạt của chủ nghĩa ngắn hạn ở phía sau, việc quay trở lại chủ nghĩa dài hạn vào lúc này là con đường phản nhân loại, nhưng đó có thể là cách duy nhất để tồn tại. Nếu bạn không tin tưởng vào mọi lời kể và thù địch với mọi công nghệ, thì ngành này có thể không cho phép bạn tiếp tục phát triển.

Chúng ta cần phải chờ đợi, kiên nhẫn chờ đợi khoảnh khắc thay đổi về chất của Crypto. Khoảnh khắc này có thể được khởi xướng bởi AI Agent, hoặc có thể là các track khác. Tuy nhiên, trước đó, chúng ta cần chấp nhận chủ nghĩa lâu dài, loại bỏ những ổ áp xe lâu năm trong quá trình này, đồng thời thích nghi và đối mặt với nỗi đau khi quay lại chủ nghĩa lâu dài.