Các nguyên tắc của LST, LRT và Đặt lại là gì?

Tác giả: Bai Ding& căn chỉnh: trái;">Giới thiệu:Đặt lại và Lớp 2 là những câu chuyện quan trọng của hệ sinh thái Ethereum trong chu kỳ này. Cả hai đều nhằm mục đích giải quyết các vấn đề hiện có của Ethereum, nhưng các đường dẫn cụ thể là Điểm tương đồng và khác biệt. So với ZK, bằng chứng gian lận và các phương tiện kỹ thuật khác với các chi tiết cơ bản cực kỳ phức tạp, Đặt lại thiên về trao quyền cho các dự án hạ nguồn về mặt an ninh kinh tế. Có vẻ như nó chỉ yêu cầu mọi người cầm cố tài sản và nhận phần thưởng, nhưng nguyên tắc của nó hoàn toàn không phải như vậy. như tưởng tượng.

Có thể nói, Resting giống như con dao hai lưỡi. Khi trao quyền cho hệ sinh thái Ethereum, nó cũng mang đến những mối nguy hiểm tiềm ẩn rất lớn

strong>Hiện tại, mọi người có ý kiến ​​​​khác nhau về Việc đặt lại. Một số người nói rằng nó mang lại sự đổi mới và tính thanh khoản cho Ethereum, trong khi những người khác cho rằng nó quá tiện dụng và quá ích kỷ. đẩy nhanh sự sụp đổ của thị trường mã hóa.

Không còn nghi ngờ gì nữađể xác định xem Resting là thuốc chữa bách bệnh hay thuốc độc để làm dịu cơn khát, chỉ bằng cách hiểu nó đang làm gì, tại sao lại như vậy được thực hiện và cách thức thực hiện. Việc rút ra một kết luận khách quan và rõ ràng cũng có ý nghĩa tham khảo rất lớn trong việc xác định giá trị Token của nó.

Khi nói đến Restaging thì Eigenlayer hẳn là trường hợp không thể tránh khỏi. Nếu bạn hiểu Eigenlayer đang làm gì thì bạn sẽ hiểu được Resting đang làm gì. Bài viết này sẽ lấy Eigenlayer làm ví dụ, giới thiệu logic kinh doanh và triển khai kỹ thuật của Eigenlayer bằng ngôn ngữ rõ ràng và dễ hiểu nhất, đồng thời phân tích tác động kinh tế và kỹ thuật của việc Đặt lại đối với hệ sinh thái Ethereum, cũng như tầm quan trọng của nó đối với toàn bộ Web3.

Giải thích về việc Đặt lại và các điều khoản liên quan

Mọi người đều biết rằng Việc đặt lại có nghĩa là "cam kết lại", lần đầu tiên bắt nguồn từ Ethereum Hệ sinh thái Ethereum đã trở nên phổ biến sau khi Ethereum chuyển đổi thành POS vào năm 2022. "tái cam kết" là gì? Trước tiên chúng ta hãy giới thiệu nền tảng trước của Đặt lại, cụ thể là PoS, LSD và Đặt lại, để chúng ta có thể định vị rõ ràng hơn về Đặt lại.

1. POS (Bằng chứng cổ phần)

Bằng chứng of Stake, còn được gọi là "Bằng chứng về vốn chủ sở hữu", là một cơ chế phân bổ quyền kế toán một cách xác suất dựa trên số lượng tài sản cầm cố. Khác với POW vốn phân bổ quyền kế toán theo sức mạnh tính toán của những người tham gia mạng, người ta thường tin rằng POW có tính phi tập trung hơn và gần với việc không được phép hơn POS.

Bản nâng cấp Paris được triển khai vào ngày 15 tháng 9 năm 2022. Ethereum chính thức chuyển đổi từ POW sang POS, hoàn thành việc sáp nhập mạng chính và đèn hiệu Chuỗi nâng cấp Thượng Hải vào tháng 4 năm 2023 cho phép những người cầm cố POS mua lại tài sản của họ, xác nhận sự trưởng thành của mô hình Đặt cọc.

2.  LSD (Giao thức phái sinh thế chấp thanh khoản)

Như chúng ta đã biết, lãi suất khai thác đặt cược Ethereum PoS tương đối hấp dẫn, nhưng rất khó để các nhà đầu tư bán lẻ có được phần thu nhập này. Ngoài yêu cầu về thiết bị phần cứng, còn có hai lý do:

Đầu tiên, số lượng tài sản cầm cố của Trình xác thực phải là 32 ETH hoặc bội số của nó. về tài sản khiến các nhà đầu tư bán lẻ bị bỏ xa.

Thứ hai, trước khi nâng cấp Thượng Hải vào tháng 4 năm 2023, tài sản mà người dùng cầm cố không thể rút được và hiệu quả sử dụng vốn quá thấp.

Để giải quyết hai vấn đề này, Lido đã ra đời. Chế độ cam kết mà nó áp dụng là cam kết chung, nghĩa là "cam kết nhóm, chia sẻ lợi nhuận". Người dùng lưu trữ ETH của họ trên nền tảng Lido và sau đó tổng hợp nó thành tài sản được cam kết khi chạy Trình xác thực Ethereum, giải quyết vấn đề. điểm đau đầu là không đủ vốn cho các nhà đầu tư bán lẻ.

Thứ hai, khi người dùng cam kết ETH của họ trên Lido, họ sẽ được thay thế bằng mã thông báo stETH được gắn vào ETH theo tỷ lệ 1:1. stETH không chỉ có thể được đổi lấy ETH bất kỳ lúc nào mà còn có thể được sử dụng làm token tương đương với ETH để tham gia vào các hoạt động tài chính khác nhau dưới dạng token phái sinh của ETH trên các nền tảng DeFi chính thống như Uniswap và Hợp chất này. giải quyết vấn đề Điểm khó khăn của POS Ethereum là tỷ lệ sử dụng quỹ của nó quá thấp.

Vì POS cam kết tài sản có tính thanh khoản cao để khai thác nên các sản phẩm doLido dẫn đầu được gọi là "Sản phẩm phái sinh đặt cọc thanh khoản", chúng tôi thường gọi là "LSD" ". Giống như stETH được đề cập ở trên, nó được gọi là token đặt cược lỏng hoặc “Mã thông báo đặt cược lỏng” trong tiếng Anh, là “LST”.

Không khó để chúng tôi nhận thấy rằng ETH được cam kết với giao thức PoS là tài sản gốc thực sự, tiền thật và LST giống như stETH Nó được tạo ra từ không khí mỏng, tương đương với việcstETH mượn giá trị của ETH để in trực tiếp thêm một bản sao tiền và một bản sao trở thành hai bản. Điều này có thể được hiểu là cái gọi là "đòn bẩy tài chính". về kinh tế. Tác động của đòn bẩy tài chính đối với toàn bộ hệ sinh thái kinh tế không chỉ đơn giản là tốt hay xấu mà nó phải được phân tích chi tiết dựa trên chu kỳ và môi trường. Điều cần nhớ ở đây làLSD bổ sung lớp đòn bẩy đầu tiên vào hệ sinh thái ETH.

3. Đặt lại (tái cam kết/cam kết lại)

Đặt lại, như tên cho thấy, là để cam kết lại Mã thông báo LST được sử dụng làm tài sản cam kết để tham gia vào nhiều hoạt động cam kết của mạng POS/chuỗi công cộng hơn nhằm thu được lợi ích đồng thời giúp nhiều mạng POS hơn cải thiện bảo mật.

Sau khi tài sản LST được thế chấp, chứng chỉ cam kết 1:1 sẽ được lấy để lưu hành, được gọi là LRT (Mã thông báo đặt lại chất lỏng). stETH được cam kết, Bạn có thể nhận được rstETH, cũng có thể được sử dụng để tham gia DeFi và các hoạt động trên chuỗi khác.

Nói cách khác, các mã thông báo LST như stETH được tạo ra đột ngột trong LSD sẽ được cam kết lại và sau đó một tài sản mới sẽ được tạo ra một cách ngẫu nhiên. air, đó là tài sản LRT xuất hiện sau khi Đặt lại đã thêm lớp đòn bẩy thứ hai vào hệ sinh thái ETH.

Trên đây là bối cảnh của đường đua Restering Chắc chắn sẽ có vấn đề sau khi đọc phần này: đòn bẩy càng nhiều thì nền kinh tế càng bất ổn. hệ thống sẽ là, LSD Cũng có thể hiểu rằng lớp này giải quyết được vấn đề các nhà đầu tư bán lẻ không thể tham gia POS và nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Sự cần thiết của đòn bẩy Đặt lại là gì? Tại sao lại phải cam kết LST đã được tạo ra một lần nữa?

Điều này liên quan đến cả trình độ kỹ thuật và kinh tế. Để giải quyết vấn đề này, phần sau đây sẽ xem xét ngắn gọn cấu trúc kỹ thuật của Eigenlayer, sau đó phân tích tác động kinh tế của lộ trình Đặt lại và cuối cùng tiến hành đánh giá toàn diện về nó từ cả khía cạnh kỹ thuật và kinh tế.

(Cho đến nay, bài viết này đã xuất hiện nhiều từ viết tắt tiếng Anh, trong đó LSD, LST và LRT là những khái niệm cốt lõi , và sẽ còn nhiều điều nữa được đề cập trong bài viết sau. Chúng ta có thể củng cố lại ký ức của mình: ETH được Ethereum POS cam kết là tài sản gốc, stETH được neo vào ETH đã cam kết là LST và ETH đầu tiên thu được sau khi đặt cọc lại. stETH trên nền tảng Đặt lại là LRT)

Eigenlayer là một nền tảng như vậy. Sách trắng của Eigenlayer có tên là "Tập thể đặt lại" và có hai tính năng chính: "Bảo mật gộp" và "thị trường tự do".

Ngoài việc đặt cược ETH, EigenLayer còn thu thập các chứng chỉ cầm cố của Ethereum để hình thành nhóm cho thuê bảo mật nhằm thu hút những người cầm cố muốn kiếm thêm thu nhập để cầm cố lại và. sau đó cho một số bên tham gia dự án mạng POS thuê bảo đảm kinh tế do các quỹ cam kết này cung cấp. Đây là "Bảo mật gộp".

So với APY trong hệ thống DeFi truyền thống, không ổn định và có thể thay đổi bất cứ lúc nào, Eigenlayer sử dụng hợp đồng thông minh để định giá rõ ràng thu nhập đặt cược và các quy định về hình phạt đối với người cầm cố, quá trình tự do lựa chọn và kiếm thu nhập không còn là một canh bạc không chắc chắn mà là một giao dịch thị trường cởi mở và minh bạch.

Trong quá trình này, bên dự án có thể thuê tính bảo mật của Ethereum để tránh phải tự mình xây dựng AVS và những người đặt cược có được APY ổn định. Nói cách khác, mặc dù Eigenlayer cải thiện an ninh sinh thái nhưng nó cũng mang lại lợi ích cho người dùng sinh thái.

Quy trình bảo mật do Eigenlayer cung cấp được hoàn thành bởi ba vai trò:

Người cho vay bảo mật - Staker. Staker cam kết tài trợ để cung cấp bảo mật

Trung gian an toàn - Nhà điều hành (nhà điều hành nút). Chịu trách nhiệm giúp Staker quản lý quỹ đồng thời giúp AVS thực hiện nhiệm vụ.

Bộ thu an toàn - AVS dành cho phần mềm trung gian như oracle.  

(Nguồn ảnh: Twitter @punk2898)

Có người đã làm một phép ẩn dụ cho Eigenlayer: dùng xe đạp chung để so sánh thượng nguồn và hạ lưu của Eigenlayer. Công ty xe đạp dùng chung tương đương với Eigenlayer. Nó cung cấp dịch vụ thị trường cho tài sản LSD và LRT và tương đương với công ty xe đạp dùng chung quản lý xe đạp. Xe đạp tương đương với tài sản LSD vì chúng đều là tài sản có thể cho thuê được. Người đi xe đạp tương đương với phần mềm trung gian (AVS) yêu cầu xác minh bổ sung. Cũng giống như người đi xe đạp thuê xe đạp, AVS thuê các tài sản như LSD để có được dịch vụ xác minh mạng nhằm đảm bảo an ninh của chính mình.

Trong mô hình xe đạp dùng chung, người dùng cần phải bị hạn chế bằng tiền đặt cọc và trách nhiệm pháp lý nếu vi phạm hợp đồng để ngăn ngừa thiệt hại ác ý cho xe, trong khiEigenlayer sử dụng cam kết và Cơ chế xử phạt ngăn cản người vận hành tham gia xác minh thực hiện hành vi xấu.

Quá trình tương tác EigenLayer từ góc độ hợp đồng thông minh

Eigenlayer có hai ý tưởng cốt lõi trong việc cung cấp bảo mật: đặt cọc và chém. Đặt cược cung cấp bảo mật cơ bản cho AVS và hình phạt làm tăng chi phí làm điều ác đối với bất kỳ đối tượng nào.

Quy trình đặt cược tương tác được hiển thị trong hình bên dưới.

Trong Eigenlayer, thứ chính tương tác với những người cầm cố là hợp đồng TokenPool. Có hai hoạt động mà người cầm cố có thể thực hiện thông qua TokenPool:

Pledge - Người cầm cố có thể cầm cố tài sản vào hợp đồng TokenPool và Chỉ định một Nhà điều hành cụ thể quản lý số vốn cầm cố.

Đổi - Người đặt cọc có thể đổi tài sản từ TokenPool.

Staker có ba bước để đổi tiền:

1 ) Staker thêm yêu cầu quy đổi vào hàng đợi yêu cầu và cần gọi phương thức queueWithdrawal.  

2) Người quản lý chiến lược kiểm tra xem Nhà điều hành do Staker chỉ định có ở trạng thái đóng băng hay không.

3) Nếu Nhà điều hành không bị đóng băng (được mô tả chi tiết sau), Staker có thể bắt đầu quá trình rút tiền hoàn chỉnh.

Ở đây cần lưu ý rằng EigenLayer trao cho Staker toàn quyền tự do. Staker có thể thực hiện cam kết và chuyển nó trở lại tài khoản của chính mình hoặc biến nó thành một phần cam kết. và tái cam kết điều đó.

Tùy theo việc Staker có thể đích thân vận hành các cơ sở nút để tham gia vào mạng AVS hay không, Staker có thể được chia thành những người đặt cược và nhà điều hành thông thường. Người đặt cược thông thường cung cấp tài sản POS cho mỗi mạng AVS, trong khi Người vận hành chịu trách nhiệm quản lý tài sản cầm cố trong TokenPool và tham gia vào các mạng AVS khác nhau để đảm bảo tính bảo mật của từng AVS. Điều này thực sự hơi giống thói quen của Lido.

Staker và AVS dường như bị tách biệt khỏi bên cung và bên cầu bảo mật. Staker thường không hiểu sản phẩm của các bên tham gia dự án AVS, không thể tin tưởng họ hoặc không đủ sức lực để trực tiếp vận hành thiết bị tham gia vào mạng lưới AVS; tương tự, các bên tham gia dự án AVS thường không thể liên hệ trực tiếp với Staker. Mặc dù hai bên đang trong mối quan hệ cung cầu nhưng lại thiếu một trung gian để kết nối. Đây là vai trò của Người vận hành.

Một mặt, Nhà điều hành giúp người cầm cố quản lý tiền và người cầm cố thường có những giả định về niềm tin vào Nhà điều hành EigenLayer chính thức giải thích rằng sự tin tưởng này có liên quan đến vai trò của Staker trong Nhà điều hành. Nền tảng LSD hoặc tiền tệ đặt cược bảo mật cũng tương tự; mặt khác, Nhà điều hành giúp bên dự án AVS vận hành các nút. Nếu Nhà điều hành vi phạm các hạn chế, nó sẽ bị Cắt giảm, khiến chi phí làm việc xấu lớn hơn nhiều so với thu nhập từ việc làm việc xấu. Bằng cách này, AVS có thể tạo dựng được niềm tin vào Nhà điều hành. Bằng cách này,Nhà điều hành tạo thành một trung gian tin cậy giữa người đặt cược và AVS.

Nếu Người vận hành muốn ổn định trên nền tảng Eigenlayer, trước tiên họ phải gọi hàm optIntoSlashing của hợp đồng Slasher để cho phép hợp đồng Slasher hạn chế/trừng phạt Người vận hành.

Sau đó, Nhà điều hành sẽ đăng ký thông qua hợp đồng Đăng ký. Hợp đồng Đăng ký sẽ gọi các chức năng liên quan của Người quản lý dịch vụ, ghi lại hành vi đăng ký ban đầu của Nhà điều hành và cuối cùng truyền tin nhắn trở lại. Tại thời điểm này, quá trình đăng ký ban đầu của Nhà điều hành vừa kết thúc.

Hãy xem thiết kế hợp đồng liên quan đến việc tịch thu. Trong số Restaker, Operator và AVS, chỉ có Operator mới là mục tiêu chém trực tiếp. Như vừa đề cập, nếu một Operator muốn tham gia nền tảng Eigenlayer thì phải đăng ký trong hợp đồng Slasher và ủy quyền cho Slasher chém Operator.

Tất nhiên, ngoài Operator, quá trình cắt xén còn bao gồm một số vai trò khác:

1. AVS: Khi nhận ủy thác hoạt động của AVS, Nhà điều hành cũng phải chấp nhận các điều kiện kích hoạt tịch thu và tiêu chuẩn tịch thu do AVS đề xuất. Hai thành phần hợp đồng quan trọng cần được nhấn mạnh ở đây: hợp đồng giải quyết tranh chấp và hợp đồng Slasher.

Hợp đồng giải quyết tranh chấp được thiết lập để giải quyết tranh chấp giữa những người thách thức; hợp đồng Slasher sẽ đóng băng Người vận hành và thực hiện các hoạt động chém sau khi thời gian thử thách kết thúc.

2. Người thách đấu:Bất kỳ ai tham gia nền tảng Eigenlayer đều có thể trở thành người thách đấu. Nếu nó tin rằng hành vi của Người vận hành gây ra tình trạng cắt giảm, thì nó sẽ bắt đầu quy trình chứng minh gian lận tương tự như OP.

3. Người đặt cược: Hình phạt đối với Người điều hành cũng sẽ khiến Người đặt cược tương ứng chịu thua lỗ.

Quy trình thực hiện hình phạt đối với Nhà điều hành như sau:

1) Người thách thức gọi thách thức trong hợp đồng Giải quyết tranh chấp được thiết lập riêng biệt bởi chức năng AVS sẽ khởi tạo một thử thách;

2) Nếu thử thách thành công, hợp đồng DisputeResolution sẽ gọi hàm FreeOperator của ServiceManager, khiến Hợp đồng Slasher thực hiện kích hoạt sự kiện OperatorFrozen và thay đổi trạng thái của Toán tử được chỉ định từ không bị đóng băng. Nó trở nên bị đóng băng và sau đó đi vào quy trình tịch thu. Nếu thử thách thất bại, Người thách đấu sẽ bị trừng phạt ở một mức độ nhất định. Điều này nhằm ngăn chặn ai đó thách thức Người điều hành một cách ác ý.

3) Sau khi quá trình chém hoàn tất, trạng thái của Người vận hành sẽ được đặt lại về không đóng băng và tiếp tục hoạt động.  

Trong quá trình thực hiện thao tác chém, trạng thái của Operator luôn ở trạng thái "không hoạt động" bị đóng băng. Ở trạng thái này, Nhà điều hành không thể quản lý số tiền đã cam kết của người đặt cược và người cầm cố chọn cầm cố tiền cho Nhà điều hành này không thể rút tiền. Nó giống như một kẻ có tội phải bị trừng phạt và không thể được phép thoát khỏi sự trừng phạt. Chỉ khi hình phạt hoặc xung đột hiện tại được giải quyết và Người điều hành không bị Kẻ giết người đóng băng thì các tương tác mới mới có thể được thực hiện.

Các hợp đồng của Eigenlayer đều tuân theo nguyên tắc đóng băng ở trên. Khi người đặt cọc cam kết tiền cho nhà điều hành, trạng thái của Nhà điều hành sẽ được kiểm tra thông qua hàm is Frozen(); khi người đặt cược bắt đầu yêu cầu đổi lại khoản tiền gửi, chức năng isFrozen của hợp đồng Slasher sẽ vẫn được giữ nguyên. được sử dụng để kiểm tra trạng thái của Người vận hành. Đây là sự bảo vệ toàn diện của Eigenlayer đối với tính bảo mật của AVS và lợi ích của Staker.

Cuối cùng, cần lưu ý rằng AVS trong Eigenlayer không có được sự bảo mật của Ethereum một cách vô điều kiện. Mặc dù quy trình lấy bảo mật trên Eigenlayer đơn giản hơn nhiều so với việc tự xây dựng AVS nhưng vẫn là vấn đề làm thế nào để thu hút các nhà khai thác trên Eigenlayer cung cấp dịch vụ và thu hút nhiều người cầm cố cung cấp tài sản cho hệ thống POS của họ. khó khăn với APY.

Tác động kinh tế của việc Đặt lại đối với thị trường tiền điện tử

Không có gì nghi ngờ Việc đặt lại là một trong những câu chuyện nóng nhất trong hệ sinh thái Ethereum hiện tại và Ethereum chiếm một nửa Web3. Ngoài ra, các dự án Đặt lại khác nhau đã thu về TVL cực cao và tác động của chúng đối với thị trường mã hóa là rất quan trọng và có thể kéo dài trong toàn bộ thời gian. xe đạp. Chúng ta có thể phân tích nó từ cả góc độ vi mô và vĩ mô.

Ảnh hưởng vi mô

Chúng ta phải hiểu rõ rằng Đặt lại có Tác động của từng vai trò trong hệ sinh thái Ethereum không phải là nguyên khối, đồng thời mang lại lợi ích và rủi ro. Lợi ích có thể được chia thành các điểm sau:

(1) Việc đặt lại thực sự đã nâng cao tính bảo mật cơ bản của các dự án hạ nguồn trong Ethereum hệ sinh thái. Điều này tốt cho việc xây dựng và phát triển lâu dài sau này;

(2) Việc đặt lại giải phóng tính thanh khoản của ETH và LST, mang lại lợi ích kinh tế. sự lưu thông của hệ sinh thái ETH suôn sẻ hơn, Thịnh vượng cao hơn;

(3) Năng suất đặt lại cao thu hút các cam kết ETH và LST, làm giảm lưu thông tích cực và có lợi đến giá Token;

(4) Lợi nhuận cao của việc Đặt lại cũng thu hút nhiều tiền hơn vào hệ sinh thái Ethereum.

Đồng thời, Việc đặt lại cũng mang lại rủi ro rất lớn:

(1) Trong Đặt lại, IOU (yêu cầu tài chính) được sử dụng làm cam kết trong nhiều dự án. Nếu không có cơ chế phối hợp phù hợp giữa các dự án này, giá trị của IOU có thể bị khuếch đại quá mức, từ đó gây ra rủi ro tín dụng. Nếu tại một thời điểm nhất định, nhiều dự án yêu cầu mua lại cùng một IOU cùng lúc thì IOU này không thể đáp ứng các yêu cầu mua lại của tất cả các dự án. Trong trường hợp này, nếu có vấn đề xảy ra với một trong các dự án, nó có thể gây ra phản ứng dây chuyền và ảnh hưởng đến an ninh kinh tế của các dự án khác.

(2) Một phần đáng kể thanh khoản LST bị khóa. Nếu giá LST dao động nhiều hơn so với ETH và người cầm cố không thể rút LST kịp thời thì điều đó sẽ xảy ra. Có thể chịu thiệt hại về kinh tế; đồng thời, tính bảo mật của AVS cũng đến từ TVL, đồng thời giá LST biến động cao cũng sẽ gây ra rủi ro cho tính bảo mật của AVS.

(3) Số tiền cam kết của dự án Đặt lại cuối cùng được lưu trữ trong hợp đồng thông minh và số tiền rất lớn, dẫn đến sự tập trung tiền quá mức. Nếu hợp đồng bị tấn công sẽ có tổn thất rất lớn.

Rủi ro kinh tế vi mô có thể được giảm thiểu bằng cách điều chỉnh các tham số, thay đổi quy tắc, v.v. Do giới hạn về không gian, chúng tôi sẽ không đi sâu vào chi tiết ở đây.

Tác động vĩ mô

Trước hết, chúng ta phải nhấn mạnh bản chất của Đặt lại Nó là một đòn bẩy đa dạng. Thị trường tiền điện tử bị ảnh hưởng rất rõ ràng bởi các chu kỳ. Nếu bạn muốn hiểu tác động vĩ mô của việc Đặt lại đối với lĩnh vực tiền điện tử, trước tiên bạn phải hiểu mối quan hệ giữa đòn bẩy và chu kỳ. Việc đặt lại sẽ bổ sung thêm hai lớp đòn bẩy cho hệ sinh thái ETH, như đã đề cập trước đó:

Lớp đầu tiên:LSD tạo ra các tài sản ETH được thế chấp và Các dẫn xuất của nó tăng gấp đôi giá trị trong không khí mỏng.

Lớp thứ hai:Việc đặt lại không cam kết tất cả ETH mà còn cả Mã thông báo LST và LP, đồng thời cả Mã thông báo LST và LP đều là Mã thông báo chứng chỉ không phải là ETH bằng tiền thật. Nói cách khác, LRT được tạo ra bởi Đặt lại là một tài sản dựa trên đòn bẩy, tương đương với lớp đòn bẩy thứ hai.

Vậy đòn bẩy có lợi hay có hại cho hệ thống kinh tế? Trước tiên hãy nói về kết luận: Đòn bẩy phải được thảo luận trong chu kỳ đi lên, đòn bẩy sẽ đẩy nhanh sự phát triển của nó trong phạm vi đi xuống, đòn bẩy sẽ đẩy nhanh sự sụp đổ của nó.

Sự phát triển của kinh tế xã hội như hình trên, tăng lâu thì giảm, giảm lâu thì tăng, tăng một giảm tạo thành một chu kỳ. Tổng khối lượng kinh tế sẽ xoắn ốc đi lên trong chu kỳ này, và phần đáy của mỗi chu kỳ sẽ cao hơn trước và tổng khối lượng tổng thể ngày càng lớn hơn. Chu kỳ hiện tại của thị trường tiền điện tử là rất rõ ràng. Đó là giai đoạn 4 năm giảm một nửa của Bitcoin trong 2-3 năm đầu tiên sau khi giảm một nửa, có khả năng cao là nó sẽ ở trong một thị trường tăng giá. 1-2 năm tới nó thường sẽ ở trong thị trường giá xuống.

Tuy nhiên, mặc dù chu kỳ halving Bitcoin gần giống với chu kỳ tăng giá của nền kinh tế tiền điện tử, nhưng chu kỳ trước không phải là nguyên nhân cơ bản của chu kỳ sau. Điều thực sự gây ra chu kỳ tăng và giảm của nền kinh tế tiền điện tử là sự tích lũy và sụp đổ đòn bẩy trên thị trường này. Việc giảm một nửa Bitcoin không gì khác hơn là một động lực để tiền tràn vào thị trường tiền điện tử và đòn bẩy xuất hiện.

Quá trình tích lũy và sụp đổ đòn bẩy dẫn đến việc thay thế các chu kỳ thị trường tiền điện tử là gì? Nếu mọi người đều biết đòn bẩy chắc chắn sẽ bị phá vỡ thì tại sao chúng ta lại phải tăng đòn bẩy khi đi lên? Trên thực tế, các quy luật cơ bản của thị trường mã hóa và nền kinh tế truyền thống là như nhau. Trước tiên, chúng ta có thể tìm kiếm các quy luật từ sự phát triển của nền kinh tế thực. Trong sự phát triển của hệ thống kinh tế hiện đại, đòn bẩy sẽ và phải xuất hiện.

Nguyên nhân cơ bản là ở phạm vi đi lên, sự phát triển của năng suất xã hội khiến cho việc tích lũy vật chất quá nhanh, và nếu sản phẩm quá dư thừa muốn lưu thông trong hệ thống kinh tế, Phải có đủ tiền tệ. Tiền có thể phát hành nhiều hơn nhưng không thể phát hành một cách tùy tiện, vô thời hạn, nếu không trật tự kinh tế sẽ sụp đổ. Nhưng nếu lượng tiền không đáp ứng được nhu cầu lưu thông sau khi vật chất dồi dào sẽ dễ dẫn đến tăng trưởng kinh tế trì trệ. Chúng ta nên làm gì lúc này?

Vì việc phát hành bổ sung không thể vô hạn nên cần phải cải thiện tỷ lệ sử dụng vốn đơn vị trong hệ thống kinh tế. Chức năng của đòn bẩy là cải thiện tỷ lệ sử dụng vốn của đơn vị. Đây là một ví dụ: Giả sử rằng 1 triệu đô la Mỹ có thể mua được một căn nhà và 100.000 đô la Mỹ có thể mua được một chiếc ô tô, ngôi nhà có thể được thế chấp và đi vay, lãi suất thế chấp là 60%, nghĩa là bạn có thể vay ở Mỹ. 600.000 USD bằng cách thế chấp căn nhà. Nếu bạn có 1 triệu đô la Mỹ, không có đòn bẩy và không được phép vay, bạn chỉ được chọn mua 1 căn nhà hoặc 10 chiếc ô tô;

Nếu bạn có Đòn bẩy cho phép vay Bạn có thể mua một căn nhà và 6 chiếc ô tô. Liệu 1 triệu đô la của bạn có thể được tiêu thành 1,6 triệu đô la không? Nhìn từ góc độ toàn bộ hệ thống kinh tế, nếu không có đòn bẩy thì tiền tệ lưu thông chỉ có bấy nhiêu, sức tiêu dùng của mọi người bị hạn chế, cầu thị trường không thể tăng trưởng nhanh, bên cung đương nhiên không có lợi nhuận quá cao, khi đó năng suất sẽ phát triển không quá nhanh, thậm chí thụt lùi;

Với việc bổ sung đòn bẩy, bài toán về khối lượng tiền tệ và sức chi tiêu nhanh chóng được giải quyết. Vì vậy, ở phạm vi đi lên, đòn bẩy sẽ thúc đẩy sự phát triển của toàn bộ nền kinh tế. Một số người sẽ nói, đây không phải là bong bóng sao? Không sao cả, trong phạm vi đi lên, sẽ có một lượng lớn quỹ OTC và hàng hóa đổ vào thị trường. Lúc này, không có nguy cơ bong bóng vỡ. Điều này tương tự như khi chúng ta sử dụng hợp đồng để mua. Khi giá tiền tệ tăng trong thị trường giá lên, thường không có rủi ro thanh lý.

Còn ở phạm vi đi xuống thì sao? Các quỹ trong hệ thống kinh tế liên tục bị hấp thụ bởi đòn bẩy, và một ngày nào đó chúng sẽ cạn kiệt, lúc đó chúng sẽ bước vào xu hướng giảm. Trong phạm vi đi xuống, giá sẽ giảm, do đó ngôi nhà thế chấp sẽ không còn giá trị 1 triệu USD nữa và tài sản thế chấp của bạn sẽ bị thanh lý. Từ góc độ của toàn bộ hệ thống kinh tế, tài sản của mọi người đang phải đối mặt với việc thanh lý. Dòng vốn ban đầu được hỗ trợ bởi đòn bẩy đột nhiên bị thu hẹp, và hệ thống kinh tế sẽ suy thoái nhanh chóng. Hãy vẫn lấy hợp đồng làm ví dụ. Nếu bạn không mở hợp đồng và chỉ chơi giao ngay, giá tiền tệ sẽ giảm trong thị trường giá xuống và tài sản sẽ chỉ giảm nếu bạn mở hợp đồng và thanh lý vị thế, tài sản. sẽ không chỉ co lại mà còn trực tiếp trở về số 0. Vì vậy, trong phạm vi đi xuống, đòn bẩy chắc chắn sẽ dẫn đến sự sụp đổ nhanh hơn là không có đòn bẩy.

Từ góc độ vĩ mô, ngay cả khi cuối cùng nó bị phá vỡ thì sự xuất hiện của đòn bẩy là điều không thể tránh khỏi. Thứ hai, đòn bẩy không hoàn toàn tốt, cũng không hoàn toàn xấu. phụ thuộc vào chu kỳ nó đang ở. Quay trở lại tác động vĩ mô của Việc đặt lại, đòn bẩy trong hệ sinh thái ETH đóng vai trò rất quan trọng trong việc thúc đẩy chu kỳ tăng giá và sự xuất hiện của nó là không thể tránh khỏi trong mỗi chu kỳ, đòn bẩy chắc chắn sẽ xuất hiện trên thị trường dưới một hình thức nào đó. -được gọi là DeFi Summer trong chu kỳ này về cơ bản là hoạt động khai thác nhóm thứ hai của LP Token, vốn đã góp phần rất lớn vào thị trường tăng giá vào năm 2021. Chất xúc tác cho đợt thị trường tăng giá này có thể là Khởi động lại. Mặc dù cơ chế có vẻ khác, nhưng The. Bản chất kinh tế là hoàn toàn giống nhau. Chúng đều là những đòn bẩy xuất hiện để hấp thụ lượng lớn vốn đổ vào thị trường và đáp ứng nhu cầu lưu thông tiền tệ.

Theo giải thích ở trên về sự tương tác giữa đòn bẩy và chu kỳ, đòn bẩy nhiều lớp như Đặt lại có thể khiến thị trường tăng trưởng hiện tại tăng nhanh hơn. Đỉnh cao hơn cũng sẽ khiến thị trường giá xuống trong chu kỳ này giảm mạnh hơn, gây ra phản ứng dây chuyền rộng hơn và tác động lớn hơn.

Tóm tắt

Việc đặt lại là một PoS cơ chế dẫn xuất thứ cấp. Về mặt kỹ thuật, Eigenlayer mượn giá trị của việc đặt lại để duy trì sự an toàn kinh tế của AVS và sử dụng cơ chế đặt cọc và tịch thu để đạt được "bạn có thể trả lại những gì bạn đã vay và không khó để vay lại." Khoảng thời gian để hoàn lại số tiền đã cam kết không chỉ giúp có đủ thời gian để kiểm tra độ tin cậy trong hành vi của Nhà điều hành mà còn tránh sự sụp đổ của thị trường và hệ thống do rút số tiền lớn trong một khoảng thời gian ngắn;

Về tác động trên thị trường, nó phải được phân tích từ cả góc độ vĩ mô và vi mô: Từ góc độ vi mô, trong khi Việc đặt lại mang lại tính thanh khoản và thu nhập cho hệ sinh thái Ethereum, nó cũng mang lại một số rủi ro. Những Rủi ro này có thể được giảm thiểu bằng cách điều chỉnh các tham số, thay đổi quy tắc, v.v. từ góc độ vĩ mô, Việc đặt lại về cơ bản là một đòn bẩy nhiều lớp, giúp tăng cường sự phát triển kinh tế tổng thể của tiền điện tử trong chu kỳ, tạo ra bong bóng lớn hơn, và thúc đẩy xu hướng tăng giảm của tiền điện tử trở nên nhanh chóng và nghiêm trọng hơn, và rất có thể trở thành nguyên nhân quan trọng dẫn đến sự phá vỡ vòng đòn bẩy theo chu kỳ này và quá trình chuyển đổi sang thị trường gấu. các quy luật kinh tế cơ bản không thể thay đổi mà chỉ có thể điều chỉnh cho phù hợp.

Chúng ta phải làm rõ tác động của việc Đặt lại đối với toàn bộ lĩnh vực tiền điện tử, sử dụng cổ tức mà nó mang lại trong chu kỳ đi lên và chuẩn bị cho việc phá vỡ đòn bẩy trong chu kỳ đi xuống, chuẩn bị tâm lý cho sự sụt giảm của thị trường.