Nguyên nhân sâu xa dẫn đến việc Powell cắt giảm lãi suất? Tại sao việc tài sản rủi ro tăng lên lại có lợi?

Tên gốc: Sugar High

Tác giả: Arthur Hayes, người sáng lập BitMEX; Người biên dịch: Deng Tong, Golden Finance

Tôi đã kết thúc thời gian ở Bắc bán cầu bằng cách thay đổi kịch bản Trong kỳ nghỉ hè, hãy đi trượt tuyết ở Nam bán cầu trong hai tuần. Tôi dành phần lớn thời gian của mình cho những chuyến đi trượt tuyết ở vùng quê. Đối với những người chưa thích thú với hoạt động này, nó liên quan đến việc đặt các tấm da dưới đáy ván trượt để bạn có thể trượt lên núi. Khi bạn đến nơi, hãy tháo da ra, đặt ủng/ván trượt của bạn ở chế độ xuống dốc và cắt nhỏ lớp bột ngon ngọt. Hầu hết những ngọn núi tôi đã ghé thăm chỉ có thể đến được bằng cách này.

Một ngày điển hình kéo dài 4 đến 5 giờ bao gồm 80% trượt tuyết lên dốc và 20% trượt tuyết xuống dốc. Vì vậy, hoạt động này rất tốn năng lượng. Cơ thể bạn đốt cháy calo để tự sưởi ấm nhằm duy trì cân bằng nội môi. Đôi chân của bạn là nhóm cơ lớn nhất trong cơ thể và chúng hoạt động liên tục cho dù bạn đang leo núi hay trượt tuyết xuống dốc. Tỷ lệ trao đổi chất cơ bản của tôi là gần 3.000 kcal; cộng với năng lượng cần thiết để di chuyển đôi chân của tôi, tổng năng lượng tiêu thụ hàng ngày của tôi là hơn 4.000 kcal.

Vì việc hoàn thành hoạt động này đòi hỏi nhiều năng lượng nên việc kết hợp các loại thực phẩm tôi tiêu thụ trong ngày là rất quan trọng. Tôi ăn một bữa sáng thịnh soạn vào buổi sáng bao gồm carbs, thịt và rau; tôi gọi đó là "đồ ăn thực sự". Bữa sáng giúp tôi no lâu, nhưng nguồn năng lượng dự trữ ban đầu này nhanh chóng cạn kiệt khi tôi bước vào khu rừng lạnh giá và bắt đầu chuyến leo núi đầu tiên. Để kiểm soát lượng đường trong máu, tôi mang theo một số đồ ăn nhẹ mà tôi thường tránh, cũng như Su Zhu và Kylie Davies tránh những người thanh lý do Tòa án Phá sản Quần đảo Virgin thuộc Anh chỉ định. Ngay cả khi không đói, trung bình tôi vẫn ăn một thanh Snickers và một thanh kẹo sau mỗi 30 phút. Tôi không muốn lượng đường trong máu của mình xuống quá thấp và làm gián đoạn lưu lượng máu.

Ăn thực phẩm chế biến sẵn có đường không phải là giải pháp lâu dài cho nhu cầu năng lượng của tôi. Tôi cũng cần ăn “đồ ăn thực sự”. Mỗi khi hoàn thành một vòng đua, tôi thường dừng lại vài phút, mở ba lô ra và ăn một phần “bữa ăn” mà mình đã chuẩn bị. Tôi thích một hộp Tupperware chứa đầy thịt gà hoặc thịt bò, rau xanh xào và nhiều cơm trắng.

Để duy trì hiệu suất suốt cả ngày, tôi kết hợp việc tăng lượng đường định kỳ với mức tiêu thụ nhiên liệu "thực phẩm thực" lâu hơn, sạch hơn.

Mục đích mô tả việc chuẩn bị bữa ăn cho chuyến đi trượt tuyết của tôi là nhằm khơi gợi một cuộc thảo luận về tầm quan trọng tương đối của giá cả so với số tiền. Đối với tôi, giá tiền giống như những thanh Snickers và những thanh kẹo tôi ăn để bổ sung glucose nhanh chóng. Số tiền giống như một “đồ ăn thật” chậm, lâu, cháy. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cuối cùng đã cam kết giảm lãi suất chính sách của mình sau khi Powell công bố điều chỉnh lương tại Jackson Hole Central Bastard Circle vào thứ Sáu. Ngoài ra, các quan chức của Ngân hàng Anh (BOE) và Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cũng tuyên bố sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất chính sách.

Powell tại Greenway The ca làm việc được công bố vào khoảng 6:00 GMT, tương ứng với hình bầu dục màu đỏ. Các tài sản rủi ro như S&P 500 (trắng), vàng (vàng) và Bitcoin (xanh) đều tăng khi giá tiền tệ giảm. Đồng đô la Mỹ (không hiển thị trên biểu đồ) cũng kết thúc tuần yếu hơn.

Phản ứng tích cực ban đầu của thị trường là hợp lý khi các nhà đầu tư tin rằng tài sản có nguồn cung cố định là đô la định danh sẽ tăng nếu đồng tiền này trở nên rẻ hơn. Tôi đồng ý; nhưng... chúng ta quên rằng việc cắt giảm lãi suất dự kiến ​​trong tương lai của Fed, BoE và ECB sẽ làm giảm chênh lệch lãi suất giữa các loại tiền tệ này và đồng yên. Nguy cơ hủy bỏ giao dịch mua bán đồng yên sẽ tái xuất hiện và có thể làm hỏng sự kiện trừ khi "tiền thật" từ việc mở rộng bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương (tức là in tiền) làm tăng lượng tiền tệ. (Để biết chi tiết, vui lòng xem "Arthur Hayes nói về sự sụt giảm 805: Hoa Kỳ và Nhật Bản sẽ phản ứng thế nào ? Làm thế nào để giao dịch trong bối cảnh thị trường?" )

USD/JPY tăng 1,44%, trong khi USD/JPY giảm ngay sau khi Powell thay đổi lập trường. Điều này được dự đoán trước, vì lãi suất của Hoa Kỳ giảm sẽ dẫn đến thu hẹp chênh lệch lãi suất USD/JPY trong tương lai, trong khi tỷ giá đồng yên tăng sẽ dẫn đến lãi suất USD/JPY không đổi.

Phần còn lại của bài viết này nhằm nhấn mạnh điểm này và trình bày quan điểm của tôi về những tháng quan trọng sắp tới, trước khi cử tri Mỹ thờ ơ bầu ra “Người đàn ông da cam” hoặc “Tắc kè hoa”.

Giả thuyết luận điểm về thị trường giá lên

Như chúng ta đã thấy vào tháng 8 năm nay, việc đồng yên tăng giá nhanh chóng có nghĩa là rằng thị trường tài chính toàn cầu suy thoái. Nếu việc cắt giảm lãi suất của ba nền kinh tế lớn nhất thế giới khiến đồng yên tăng giá so với đồng tiền quốc gia của họ thì chúng ta sẽ kỳ vọng thị trường sẽ có phản ứng tiêu cực. Chúng ta sẽ phải đối mặt với cuộc chiến giữa các lực lượng tích cực (cắt giảm lãi suất) và các lực lượng tiêu cực (đồng Yên mạnh hơn). Với hàng chục nghìn tỷ đô la tài sản tài chính toàn cầu được tài trợ bằng đồng yên, tôi tin rằng việc đồng yên mạnh lên nhanh chóng sẽ dẫn đến đồng yên chênh lệch giá Giao dịch nhanh chóng kết thúc và thị trường sẽ phản ứng tiêu cực, điều này sẽ bù đắp bất kỳ lợi ích nào từ việc cắt giảm lãi suất nhỏ bằng USD, GBP hoặc EUR. Hơn nữa, tôi nghĩ các phù thủy và pháp sư tại Fed, Ngân hàng Anh và Trung tâm Châu Âu Ngân hàng nhận ra rằng họ phải sẵn sàng nới lỏng và mở rộng bảng cân đối kế toán để bù đắp tác động tiêu cực của đồng yên mạnh hơn.

Tương tự với sự so sánh về trượt tuyết của tôi, Fed đang tìm kiếm đường trong lãi suất trước khi nạn đói ập đến. Từ góc độ kinh tế thuần túy, Fed nên tăng lãi suất chứ không nên cắt giảm.

Chỉ số giá tiêu dùng bị thao túng của Hoa Kỳ (màu trắng) đã tăng 22% kể từ năm 2020. Bảng cân đối kế toán của Fed (vàng) đã tăng hơn 3 nghìn tỷ USD.

Thâm hụt của chính phủ Hoa Kỳ đạt mức Kỷ lục, một phần vì chi phí phát hành nợ không đủ cao để buộc các chính trị gia phải tăng thuế hoặc giảm trợ cấp để cân bằng ngân sách.

Nếu Fed thực sự muốn duy trì niềm tin vào đồng đô la, họ sẽ tăng lãi suất để hạn chế hoạt động kinh tế. Điều này sẽ làm giảm giá cả cho mọi người, nhưng một số sẽ mất việc. Nó cũng sẽ không khuyến khích chính phủ vay mượn vì chi phí phát hành nợ sẽ tăng lên.

Sau đại dịch, GDP thực tế của nền kinh tế Mỹ chỉ có 2 quý tăng trưởng âm. Đây không phải là một nền kinh tế yếu kém cần phải cắt giảm lãi suất.

Ngay cả những Ước tính gần đây đối với GDP thực tế trong quý 3 năm 2024 cũng ổn định ở mức +2,0%. Một lần nữa, đây không phải là nền kinh tế chịu lãi suất quá hạn chế.

Giống như tôi ăn kẹo và đường khi không đói để tránh tụt đường huyết, Fed cam kết Không bao giờ để thị trường tài chính ngừng tăng trưởng. Hoa Kỳ là một nền kinh tế tài chính hóa cao, cần giá tài sản fiat chỉ tăng chứ không giảm để mọi người cảm thấy giàu có. Trên thực tế, cổ phiếu không thay đổi hoặc thậm chí giảm giá, nhưng hầu hết mọi người không nhìn vào lợi nhuận thực tế của chúng. Cổ phiếu tăng giá danh nghĩa cũng thúc đẩy doanh thu thuế lãi vốn theo nghĩa luật định. Tóm lại,sự sụt giảm của thị trường là điều có hại cho sức khỏe tài chính của Hoa Kỳ. Như vậy, cô nàng xấu xa Yellen bắt đầu đảo ngược chu kỳ tăng lãi suất của Fed vào tháng 9 năm 2022. Tôi tin rằng Powell, dưới sự chỉ đạo của Yellen và các nhà lãnh đạo đảng Dân chủ, đang gặt hái hậu quả bằng cách cắt giảm lãi suất khi ông ấy biết mình không nên làm vậy.

Tôi đưa ra biểu đồ dưới đây để minh họa rằng khi Bộ Tài chính Hoa Kỳ, dưới sự kiểm soát của Yellen, bắt đầu phát hành một số lượng lớn tín phiếu Kho bạc (T-bill), những tín phiếu Kho bạc này sẽ nằm trong kho bạc của Fed. chương trình mua lại ngược (RRP). Điều gì xảy ra khi các quỹ vô hiệu hóa được hút vào các thị trường tài chính rộng lớn hơn.

Để hiểu những gì tôi đã nói ở đoạn trước, vui lòng đọc bài viết của tôi "Arthur Hayes: Điểm dừng tiếp theo của BTC là khi nào? Khi nào thì mùa altcoin sẽ đến?".

Tất cả giá đều dựa trên trên Chỉ số 100 vào ngày 30 tháng 9 năm 2022; đây là RRP cao nhất khoảng 2,5 nghìn tỷ USD. RRP (màu xanh lá cây) giảm 87%. S&P 500 (vàng) đã tăng 57% lợi nhuận danh nghĩa bằng USD. Tôi tiếp tục nói rằng Kho bạc Hoa Kỳ mạnh hơn Cục Dự trữ Liên bang. Fed đã tăng giá tiền cho đến tháng 3 năm 2023, nhưng Bộ Tài chính đã nghĩ ra cách để tăng lượng tiền cùng lúc. Kết quả là một sự bùng nổ danh nghĩa trên thị trường chứng khoán. Về mặt thực tế, vàng là hình thức tiền thật lâu đời nhất (mọi thứ khác đều là tín dụng) và S&P 500 (màu trắng) chỉ tăng 4%. Được định giá bằng Bitcoin, loại tiền tệ thực sự mới nhất, S&P 500 (màu đỏ tươi) giảm 52%.

Nền kinh tế Mỹ không háo hức với việc cắt giảm lãi suất, nhưng dù sao thì Powell cũng sẽ giao đường. Với các cơ quan tiền tệ cực kỳ nhạy cảm với bất kỳ sự gián đoạn nào đối với việc tăng giá cổ phiếu danh nghĩa, Powell và Yellen sẽ sớm cung cấp “thực phẩm thực sự” dưới hình thức mở rộng bảng cân đối kế toán của Fed để bù đắp tác động của đồng yên mạnh hơn.

Trước khi thảo luận về sức mạnh của đồng yên, tôi muốn đề cập nhanh đến lý do vô lý về việc cắt giảm lãi suất của Powell và cách nó củng cố thêm niềm tin của tôi vào việc giá tài sản rủi ro ngày càng tăng.

Powell thay đổi quan điểm dựa trên một báo cáo việc làm tồi tệ. Chỉ vài ngày trước bài phát biểu tại Jackson Hole của Powell, Cục Thống kê Lao động (BLS) của Tổng thống Joe Biden đã công bố một bản sửa đổi dữ liệu việc làm tiêu cực gây sốc. Họ lưu ý rằng ước tính công việc cao hơn khoảng 800.000.

Biden và những người đó những người ủng hộ nhà kinh tế gian dối đã ca ngợi sức mạnh của thị trường lao động trong thời gian ông cầm quyền. Sức mạnh đó đặt Powell vào thế khó xử khi các thượng nghị sĩ hàng đầu của đảng Dân chủ như Elizabeth "Pocahontas" Warren kêu gọi ông cắt giảm lãi suất và kích thích nền kinh tế để ngăn chặn Big Bad Orangeman giành chiến thắng trong cuộc bầu cử. Powell đang gặp rắc rối. Với lạm phát cao hơn mục tiêu 2% của Fed, Powell không thể cắt giảm lãi suất do lạm phát giảm. Powell cũng không thể cắt giảm lãi suất với lý do thị trường lao động yếu kém.

Biden đã bị đuổi khỏi gia đình Obama sau khi ông hành động như một kẻ tâm thần phân liệt căng thẳng không mạch lạc về thuốc theo toa trong cuộc tranh luận với Trump. Cameron Harris đang tại chức, và nếu bạn tin vào tuyên truyền của các phương tiện truyền thông chính thống, bạn sẽ thấy rằng ông ấy không liên quan gì đến bất kỳ chính sách nào do chính quyền Biden/Harris ban hành trong bốn năm qua. Do đó, BLS có thể thừa nhận những sai lầm của mình mà không gây hậu quả cho Harris, người chưa bao giờ thực sự tham gia vào chính quyền mà bà giữ chức phó chủ tịch. Wow - đó là phép thuật chính trị.

Powell được phép đổ lỗi cho thị trường lao động nghèo nàn về việc cắt giảm lãi suất, nhưng ông đã không tận dụng được lợi thế đó. Bây giờ ông đã thông báo rằng Fed sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9, câu hỏi duy nhất là lần cắt giảm đầu tiên sẽ sâu đến mức nào.

Tôi cảm thấy tự tin hơn vào dự đoán của mình khi chính trị đi trước kinh tế. Điều này là do vật lý chính trị của Newton – các chính trị gia nắm quyền muốn tiếp tục nắm quyền. Họ sẽ làm bất cứ điều gì cần thiết để được bầu lại, bất kể tình trạng nền kinh tế như thế nào. Điều này có nghĩa là bất kể điều gì xảy ra, các đảng viên Đảng Dân chủ đương nhiệm sẽ sử dụng mọi đòn bẩy tiền tệ để đảm bảo cổ phiếu tăng giá trước cuộc bầu cử tháng 11. Nền kinh tế không nên thiếu tiền tệ fiat bẩn giá rẻ và dồi dào.

Đồng Yên sụp đổ

Một yếu tố lớn ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái là chênh lệch lãi suất và kỳ vọng về việc lãi suất sẽ thay đổi như thế nào trong thời gian tới.

Hình ảnh trên cho thấy Tỷ giá hối đoái USD/JPY (màu vàng) và chênh lệch USD/JPY (màu trắng). Mức chênh lệch này là lãi suất hiệu dụng của quỹ liên bang trừ đi lãi suất tiền gửi qua đêm của Ngân hàng Nhật Bản. Khi đồng đô la tăng giá so với đồng yên, đồng yên yếu đi và đồng đô la mạnh lên; khi đồng đô la giảm giá so với đồng yên thì điều ngược lại là đúng. Khi Fed bắt đầu chu kỳ thắt chặt vào tháng 3 năm 2022, đồng yên đã suy yếu đáng kể. Điểm yếu của đồng yên lên đến đỉnh điểm vào tháng 7 năm nay, với chênh lệch lãi suất gần mức tối đa.

Đồng Yên mạnh lên sau khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản nâng lãi suất chính sách thêm 0,15% lên 0,25% vào cuối tháng 7. Ngân hàng Nhật Bản đã nói rõ rằng họ sẽ bắt đầu tăng lãi suất vào một thời điểm nào đó trong tương lai. Thị trường chỉ không biết khi nào họ sẽ bắt đầu tăng lãi suất một cách nghiêm túc. Cũng giống như tuyết không ổn định, bạn không bao giờ biết bông tuyết nào hoặc bật đường trượt tuyết nào sẽ gây ra tuyết lở. Mức giảm chênh lệch lớn 0,15% có thể là không quan trọng, nhưng thực tế không phải vậy. Động lực tăng giá của đồng yên đã bắt đầu, và hiện tại thị trường đang rất lo ngại về xu hướng chênh lệch lãi suất giữa đồng đô la Mỹ và đồng yên trong tương lai. Đúng như dự đoán, đồng yên được củng cố sau sự thay đổi lập trường của Powell và chênh lệch dự kiến ​​​​sẽ thu hẹp hơn nữa.

Đây chính là biểu đồ USDJPY trước đó. Tôi muốn nhắc lại rằng đồng yên đã mạnh lên sau khi Powell xác nhận rằng việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 là một kết quả đã được đoán trước.

Giá đường cao do việc cắt giảm lãi suất của Fed có thể chỉ tồn tại trong thời gian ngắn nếu các nhà giao dịch tiếp tục tháo gỡ các vị thế giao dịch USD/JPY trong bối cảnh đồng Yên tăng giá. Việc cắt giảm lãi suất hơn nữa để ngăn chặn sự suy giảm ở các thị trường tài chính khác nhau sẽ chỉ đẩy nhanh việc thu hẹp chênh lệch USD/JPY, do đó sẽ đẩy đồng yên lên cao hơn và dẫn đến nhiều vị thế bị hủy bỏ hơn. Thị trường cần "tiền thật" dưới hình thức in tiền do bảng cân đối kế toán ngày càng tăng của Fed cung cấp để cầm máu.

Nếu đồng yên mạnh lên với tốc độ nhanh chóng, bước đầu tiên sẽ không phải là tiếp tục in tiền nới lỏng định lượng. Bước đầu tiên là Fed sẽ tái đầu tư tiền mặt từ trái phiếu đáo hạn trong danh mục đầu tư của mình vào Kho bạc Hoa Kỳ và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp. Điều này sẽ thông báo kết thúc chương trình thắt chặt định lượng (QT).

Nếu đoàn tàu đau đớn tiếp tục rên rỉ, Fed sẽ sử dụng biện pháp hoán đổi thanh khoản của ngân hàng trung ương hoặc tiếp tục in tiền QE. Đằng sau hậu trường, cô gái xấu Yellen sẽ tăng tính thanh khoản của đồng đô la bằng cách bán thêm tín phiếu Kho bạc và giảm tổng tài khoản Kho bạc. Cả hai kẻ thao túng thị trường đều không coi tác động gây mất ổn định của việc hủy bỏ giao dịch mua bán đồng yên là lý do để tiếp tục in tiền mạnh mẽ. Bản chất của người Mỹ không phải là thừa nhận rằng bất kỳ quốc gia nào khác có bất kỳ ảnh hưởng nào đến đế chế dân chủ tự do huy hoàng!

Nếu USD/JPY sớm giảm xuống dưới 140, tôi tin rằng họ sẽ không ngần ngại cung cấp "thực phẩm thực sự" mà thị trường tài chính tiền pháp định bẩn thỉu cần để tồn tại.

Các yếu tố thuận lợi cho giao dịch tiền điện tử

Bước vào giai đoạn cuối của quý 3, điều kiện thanh khoản của tiền tệ fiat đã có tiếp tục Nó không thể tốt hơn. Với tư cách là chủ sở hữu tiền điện tử, chúng tôi có các yếu tố sau có lợi cho mình:

1 - Các quốc gia trên thế giới hiện đang dẫn đầu bởi các ngân hàng trung ương của Cục Dự trữ Liên bang đang hạ giá tiền tệ. Cục Dự trữ Liên bang đang cắt giảm lãi suất, trong khi lạm phát vượt quá mục tiêu và nền kinh tế Mỹ tiếp tục tăng trưởng. Ngân hàng Anh và Ngân hàng Trung ương châu Âu nhiều khả năng sẽ tiếp tục cắt giảm lãi suất trong cuộc họp sắp tới.

2 - Bad girl Yellen hứa sẽ phát hành 271 tỷ USD tín phiếu Kho bạc và tiến hành mua lại 30 tỷ USD từ nay đến cuối năm. Điều này sẽ bổ sung thêm 301 tỷ USD thanh khoản bằng đô la Mỹ cho thị trường tài chính.

3 - Kho bạc Hoa Kỳ còn khoảng 740 tỷ USD trong TGA có thể và sẽ được sử dụng cho thị trường kích thích và giúp Harris giành chiến thắng.

4 - Ngân hàng Nhật Bản tại cuộc họp vào ngày 31 tháng 7 năm 2024 Sau tăng lãi suất lên 0,15%, họ trở nên sợ hãi trước tốc độ tăng giá của đồng yên đến mức họ công khai tuyên bố rằng việc tăng lãi suất trong tương lai sẽ phải xem xét đến các điều kiện thị trường. Đây là cách nói tục ngữ của câu "Nếu chúng tôi nghĩ thị trường sẽ đi xuống thì chúng tôi sẽ không tăng lãi suất."

Tôi là người đam mê tiền điện tử và tôi không làm những điều ngu ngốc. Nên không biết cổ phiếu có tăng không. Một số chỉ ra lịch sử chứng khoán sụt giảm khi Fed cắt giảm lãi suất. Một số lo ngại rằng việc cắt giảm lãi suất của Fed là dấu hiệu hàng đầu về suy thoái kinh tế ở Mỹ và thậm chí cả các thị trường phát triển. Điều đó có thể đúng, nhưng nếu Fed cắt giảm lãi suất khi lạm phát vượt mục tiêu và tăng trưởng mạnh, hãy tưởng tượng xem họ sẽ làm gì nếu Mỹ suy thoái. Họ sẽ tăng cường máy in tiền và tăng đáng kể nguồn cung tiền. Điều này có thể dẫn đến lạm phát, có thể gây bất lợi cho một số loại hình kinh doanh. Nhưng đối với một tài sản có nguồn cung hạn chế như Bitcoin, nó sẽ mang đến một chuyến đi tốc độ ánh sáng lên mặt trăng!