NYDIG研究：量化分析监管政策对市场的影响（中、美、欧）

摘要

监管清晰度经常被认为是机构广泛采用加密资产分类的障碍。毕竟，投资者不习惯质疑他们的投资标的是否是受监管的，或者不喜欢质疑未来可能发生的变化。虽然我们认为，比特币的监管在美国的接受度很好，但对于其他的数字资产及其提供的服务来说，情况并非如此。我们长期以来一直认为，只要监管清晰度不构成威胁，那么监管明晰度越高，得到的支持就越多，从而，对价格起到正面作用。理论上，一旦投资者知道了规则，他们就可以安全地遵守这些准则，无论准则内容如何。我们研究了监管清晰度的增加对价格的影响，发现在不同的地域，这种关系是真实存在的。就中国而言，由于该国禁止数字资产的开采和交易，我们发现，监管对价格产生了有害影响。越来越清楚的是，包括美国在内的世界上大多数国家似乎正在采取我们归类为 "支持但有所保留 "的方法，这一分析使我们更加相信，提高监管清晰度将有利于价格。考虑到提升监管清晰度还有很多空间，因此，比特币的价格也许会有一个乐观的未来。
 

研究方法
 

我们研究了包含不同国家的数字资产监管的历史事件。这些事件涵盖了诸如税收、会计、支付、采矿、交易所和其他服务提供商的合法性，甚至数字资产本身的合法性等问题。在接下来的一天、一周、一个月、六个月和一年中，我们跟踪比特币的后续价格回报。这些回报是以绝对值和相对于比特币的长期平均回报进行评估的。 我们对美洲、中国、亚洲（除中国外）和欧洲四个地区的回报进行汇总和平均。

我们的报表中包含一系列周期内的回报，但我们认为长周期的回报更大。这有几个原因。首先，虽然我们绘制了事件的确切时间，但信息何时发生或被市场处理并不总是很清楚。其次，即时的价格反应有时会掩盖市场在消化新闻后的长期价格趋势。因此，看一天的回报（甚至是一周的回报）可能会对真正的价格影响产生误导。除了关注较长的周期外，我们还专注于相对于长期平均值的回报，而不是绝对回报。一个 1 年期的比特币回报率，比如说 50%，在大多数情况下可能看起来很高，但与历史上的平均年回报率相比，它是很低的。

结果显示，投资者更喜欢清晰的监管

研究的结果是明确的，无论是在绝对基础上还是在相对基础上，提高监管清晰度对比特币的价格是有利的。监管清晰度高的好处，事件发生越久而愈发看的清楚。除了中国以外，其他国家对比特币的监管事件在发生后的 6 个月和 1 年的周期内，均有正向回报，而在更短的周期中的回报则更加混合。这意味着，较高的监管清晰度，虽然并不总是完美的，但却得到了投资者的赞赏。值得注意的是，不可能直接观察到监管的效果，因为在任何时候都有无数的因素影响着价格。然而，我们相信，由于我们的研究涵盖大量的事件，这种噪音的影响在一定程度上被抵消了。

如上所述，最大的例外是中国，它一直对数字资产生态系统持完全敌对的态度。从 2013 年开始，到 2021 年禁止交易和挖矿，一连串的法规都进一步限制了加密货币，直到只剩下点对点的活动——因为它难以取缔。中国的行动可能在技术上带来了监管清晰度，但其监管环境是最糟糕。就中国而言，我们的数据显示，他们的行动并没有像人们猜测的那样对价格起到支持作用。

展望未来

好消息是，世界上很少有国家像中国一样对数字资产表示出如此彻底的敌意。最近推动监管的例子，如白宫关于确保数字资产能负责任发展的行政命令，以及参议员 Lummis 和 Gillibrand 提出的负责任的金融创新法案，其基调更加平衡。但是，虽然不是每一个监管发展都是积极的，我们认为，只要投资者知道这些规则，即使它们远非理想，但他们都对价格有正向影响。