OKX Ventures: شرح تفصيلي لأسواق الأصول الأساسية الستة لمسار RWA في مقال واحد

المؤلف: Esme Zheng، OKX Ventures

في بيئة السوق الحالية، "أصول العالم الحقيقي" ( RWA (أصول العالم الحقيقي) تظهر بسرعة. في يوليو من هذا العام، أشارت CoinGecko في تقريرها عن صناعة العملات المشفرة للربع الثاني من عام 2024 إلى أن Meme Coin والذكاء الاصطناعي وRWA ظهرت باعتبارها الفئات الأكثر شيوعًا، حيث تمثل 77.5٪ من حركة مرور الشبكة.

ودخلت اللعبة أيضًا عمالقة القطاع المالي التقليدي مثل Citigroup، وBlackRock، وFidelity، وJPMorgan Chase. شهدت روايات RWA ثاني أكبر نمو حتى الآن هذا العام، بزيادة قدرها 117%، خلف Meme فقط، وفقًا لشركة Dune Analytics. ستقوم هذه المقالة بمراجعة شاملة لحالة التطوير والفرص المستقبلية لمسار RWA.

TL;DR

1. RWA هي واحدة من أسرع مناطق التمويل اللامركزي نموًا وقد تضاعفت قيمة TVL في عام 2023 وزادت قيمة الأصول الموجودة على السلسلة بنسبة 50% منذ بداية عام 2024، حتى 12 مليار دولار أمريكي ( باستثناء العملات المستقرة). من بينها، النسب الأسرع نموًا والأكبر هي سوق الائتمان الخاص (تمثل 76٪) ومنتجات الديون الأمريكية (تمثل 17٪) والنسب الأكبر المتبقية هي العملات المعدنية المستقرة التي يتصدرها الذهب، والرموز العقارية، وما إلى ذلك. .

2. في الوقت الحالي، يقدم ما يقرب من 15 جهة إصدار رئيسية أكثر من 32 منتجًا رمزيًا متعلقًا بالديون الأمريكية، مع إجمالي أصول تتجاوز 2 مليار دولار أمريكي بنسبة 1,627% مقارنة ببداية العام. بروتوكولات الائتمان الستة السائدة على السلسلة، Figure،  Centrifuge، Maple، Goldfinch، TrueFi، Credix، وما إلى ذلك، يبلغ إجمالي القروض النشطة 8.88 مليار دولار أمريكي، بزيادة قدرها 43٪ عن بداية العام.

3. بعد الاعتماد الناجح للعملات المستقرة عبر الإنترنت وهوامش الفائدة الصافية الجذابة للمصدرين المركزيين خارج السلسلة، المرحلة التالية في سيكون تطور RWA مدفوعًا بإصدار سندات الخزانة الأمريكية الرمزية. وفي هذه العملية، يستحوذ حاملو العملات الرمزية على حصة الأسد من هامش صافي الفائدة من خلال الاستثمار مباشرة في أصول حقيقية قصيرة الأجل وعالية السيولة تدعمها حكومة الولايات المتحدة.

4. واجه سوق الإقراض الائتماني الخاص عبر السلسلة تحديات كبيرة بعد انهيار الديون المالية المركزية المعدومة ويواجهها الآن، مدفوعًا من خلال التعافي السردي لـ RWA، على الرغم من أن المبلغ الإجمالي للائتمان عبر السلسلة يمثل حاليًا أقل من 0.5٪ من سوق الائتمان الخاص التقليدي البالغ 1.5 تريليون دولار، يشير الاتجاه التصاعدي الكبير إلى أن مجال الائتمان عبر السلسلة لديه إمكانات هائلة لمزيد من التوسع.

5. تتضمن سيناريوهات تطبيق ترميز الأصول الواقعية في المجال المالي التقليدي عددًا كبيرًا من إصدارات الأصول والمعاملات والعمليات الأخرى للإتقان بالنسبة للمؤسسات المالية ذات الأصول الأساسية، يعد الامتثال والأمان المطلبين الرئيسيين. يجب أن تكون RWA   موجودة في "تمويل موثوق به" أو "تمويل يمكن التحقق منه" ويجب أن تكون "عملة مشفرة منظمة". خاصة في سياق العملات المستقرة، فإنها لا تزال تتطلب مشاركة كبيرة من الوسطاء خارج السلسلة للتدقيق والامتثال وإدارة الأصول، والتي تتطلب جميعها أساسًا من الثقة.

1.الحالة الحالية لمسار RWA

1. العرض والطلب في السوق

1. المنطق الأساسي لـ RWA هو الجمع بين الأمور المالية الأصول في العالم الحقيقي، يتم تعيين حقوق الدخل لسندات الخزانة الأمريكية والأوراق المالية ذات الدخل الثابت والأصول الأخرى التي تحمل فائدة، بالإضافة إلى أصول الأسهم مثل الأسهم، إلى blockchain، ويتم الحصول على سيولة الأصول الموجودة على السلسلة عن طريق رهن الأصول خارج السلسلة. بالنسبة للأصول المادية مثل الذهب والعقارات، يتم استخدام تقنية blockchain لتحسين راحة وشفافية المعاملات من خلال إدخالها في السلسلة.

2. على خلفية الزيادات المستمرة في أسعار الفائدة وتخفيض الميزانية العمومية من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، أثرت أسعار الفائدة المرتفعة بشكل كبير على تقييم أسواق المخاطر، والتوازن. أدى تخفيض الأوراق المالية إلى استنزاف سوق العملات المشفرة بشكل كبير، وتسببت السيولة في استمرار انخفاض العائد في سوق التمويل اللامركزي، وفي ذلك الوقت، أصبح العائد الخالي من المخاطر على السندات الأمريكية الذي يصل إلى 5٪ شائعًا في سوق العملات المشفرة. وأكثرها شعبية هي إجراءات مثل شراء MakerDAO الضخم للسندات الأمريكية كأصول احتياطية. بالإضافة إلى زيادة تنوع الأصول، واستقرار أسعار الصرف، وتقليل مخاطر النقطة الواحدة، فإن الشيء الأكثر أهمية هو تلبية الطلب الأحادي الجانب في عالم العملات المشفرة على العملات الحقيقية. عوائد الأصول المالية العالمية

p>

المصدر: Dune / @steakhouse

3. هناك عدد كبير من العملات المستقرة المتداولة في السوق. في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، لا يمكن لحامليها الحصول على أي فوائد على الإطلاق، وهم في الواقع يدفعون تكلفة الفرصة البديلة. تعمل العملات المستقرة المركزية على خصخصة الأرباح وتوزيع الخسائر على المجتمع. هناك حاجة إلى المزيد من أنواع أصول RWA للاستفادة بشكل فعال من هذه العملات المستقرة، وتوليد الدخل للمستخدمين، وتوفير المزيد من السيولة لسوق التمويل اللامركزي.

4. بالنسبة لمديري الأصول الكبار والمعروفين مثل Franklin Templeton وWisdomTree، يمثل الرمز المميز فتح قنوات توزيع جديدة للوصول إلى مجموعات عملاء جديدة، ويفضل هؤلاء العملاء لتخزين أصولهم في شكل رقمي على blockchain بدلاً من الوساطة التقليدية أو الحسابات المصرفية. بالنسبة لهم، تعتبر سندات الخزانة المرمزة بمثابة "السوق الرئيسي" لهم.

5. يولي المجال المالي التقليدي المزيد والمزيد من الاهتمام للدمج مع تقنية DeFi، مما يقلل التكاليف ويزيد الكفاءة من خلال ترميز الأصول وحل المشكلات المتأصلة. في سؤال التمويل التقليدي إن تعيين أصول العالم الحقيقي (مثل الأسهم والمشتقات المالية والعملات والأسهم وما إلى ذلك) على blockchain لا يؤدي فقط إلى توسيع نطاق تطبيق تكنولوجيا دفتر الأستاذ الموزع، ولكنه يجعل أيضًا تبادل الأصول وتسويتها أكثر كفاءة. بالإضافة إلى استكشاف قنوات توزيع جديدة، فإننا نركز أيضًا على التحسينات الكبيرة في الكفاءة والابتكارات التي تجلبها التكنولوجيا إلى النظام المالي التقليدي.

2. حجم السوق:

● تبلغ أصول سلسلة RWA حوالي 12 مليار، بالإضافة إلى أن القيمة السوقية الإجمالية للعملات المستقرة تتجاوز 180 مليار دولار أمريكي. إن رقمنة الأصول المالية التقليدية من خلال تقنية blockchain لا يمكن أن تؤدي إلى تحسين الشفافية والكفاءة فحسب، بل يمكنها أيضًا جذب المزيد من المستخدمين لدخول هذا السوق الناشئ. وفقًا لتقارير من 21.co وCiti وصندوق النقد الدولي،من المتوقع أن تتاح للقيمة الإجمالية للأصول الرمزية الفرصة للنمو إلى 6.8 تريليون دولار في عام 2030 في ظل ظروف السوق الأساسية.

المصدر: 21.co، سيتي جروب، صندوق النقد الدولي

● يعد الائتمان الخاص وسندات الخزانة الأمريكية من الأصول الرائدة في مجال الترميز - وقد نما كلا السوقين من عدة ملايين إلىإجمالي على التوالي. تبلغ قيمة القرض 8.8 مليار دولار أمريكي (نمو سنوي 63%) وسوق سندات الخزانة أكثر من 2 مليار دولار أمريكي (نمو سنوي 2100%). لا تزال سندات الخزانة المرمزة مجالًا ناشئًا يتمتع بإمكانات هائلة - ويعتبر فرانكلين تمبلتون، وبلاك روك، وويدومتري من أوائل الرواد في هذا المجال.

المصدر: rwa.xyzspan>

● سياسات الاحتياطي الفيدرالي لها تأثير مباشر وهام على توسع ونمط مجال RWA DeFi:

● في الربع الثالث من عام 2022، شكلت الأصول المرجحة بالمخاطر المدعومة بالائتمان 56% من إجمالي الأصول المرجحة بالمخاطر (TVL)، في حين بلغت حصة الأصول المرجحة بالمخاطر المدعومة من وزارة الخزانة الأمريكية 0%.
 انخفضت حصة الأصول المرجحة بالمخاطر المدعومة بالائتمان في إجمالي الأصول المرجحة بالمخاطر المدعومة بالائتمان إلى 18% في الربع الثالث من عام 2023، في حين ارتفعت حصة الأصول المرجحة بالمخاطر المدعومة من وزارة الخزانة الأمريكية إلى 27%.
اعتبارًا من إصدار هذه المقالة في نهاية أغسطس 2024، كانت الأصول المرجحة بالمخاطر المدعومة بالائتمان الخاص تمثل 76% من إجمالي إجمالي قيمة الأصول، واستقرت حصة الأصول المرجحة بالمخاطر المدعومة بسندات الخزانة الأمريكية عند 17%.

< /p>

المصدر: rwa.xyz

1) مروج السوق:

يشهد نمو RWA القائم على الدخل (الدخل الثابت والفائدة) نموًا سريعًا. منذ عام 2024، زادت قيمة RWA غير المستقرة على السلسلة بمقدار 4.11 مليار دولار، معظمها من سندات الخزانة والائتمان الخاص والرموز العقارية. يُعزى النمو الإجمالي الحالي والتحسن البيئي بشكل أساسي إلى الجوانب الثلاثة التالية:

1. الاهتمامات المؤسسية والمنتجات الجديدة،      على سبيل المثال

1. أطلقت BlackRock وSuperstate وغيرها من المؤسسات منتجات جديدة لسندات الخزانة وصناديق أذون الخزانة على السلسلة.

2. أطلقت Ondo  

2. اكتملت البنية الأساسية، مثل

< ol style="list-style-type: Lower-alpha;" class=" list-paddingleft-2">

3. M^0 Labs تطور عملة مستقرة على مستوى مؤسسي المكونات المركزية التي يمكن استخدامها كوحدات بناء لمنتجات أخرى.

4. تنشئ Ondo Global Markets نظامًا ثنائي الاتجاه لتحقيق نقل سلس بين الرموز المميزة الموجودة على السلسلة والحسابات خارج السلسلة.

مجموعة DeFi، مثل

1. يسمح Morpho بإنشاء خزائن غير مُدارة، ويتم تحويل إيرادات RWA إلى مستخدمي DeFi جنبًا إلى جنب مع جهاز الطرد المركزي لدعم الإقراض العقاري.

2. تطلق TrueFi Trinity، مما يسمح للمستخدمين بإيداع سندات أمريكية رمزية كضمان، وسكها متاح بالدولار الأمريكي الأصول المستخدمة في DeFi.

3. تنويع أصول DAO (صانع)

في ضوء البيان الأخير لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول، أرسل بنك الاحتياطي الفيدرالي إشارة حذرة للمرة الأولى منذ بداية دورة رفع أسعار الفائدة، مما يدل على أن تركيزه يتحول من السيطرة على التضخم لدعم النمو الاقتصادي والتوظيف. وقد تشكل اتجاه دورة خفض أسعار الفائدة تدريجياً، ومن المتوقع أن يحفز عودة الأموال المرفوعة مالياً. في الوقت الحالي، تُظهر أداة CME FedWatch أن خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر هو الأكثر ترجيحًا. ومع ذلك، سيتم إصدار بيانات مؤشر أسعار المستهلكين لشهر أغسطس والبيانات غير الزراعية قريبًا إذا تجاوزت البيانات التوقعات، فسوف يزيد احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر.

مع استمرار سياسة أسعار الفائدة المرتفعة، ستظل أذون الخزانة هي الخيار الأول للأموال الخاملة، وسيكون لاتجاه التخفيضات المستمرة في أسعار الفائدة تأثير عميق التأثير على السوق. من ناحية، قد تحفز بيئة أسعار الفائدة المنخفضة المستثمرين على البحث عن فرص ذات عائد أعلى وتعزيز تدفق الأموال إلى مجال التمويل اللامركزي عالي العائد. من ناحية أخرى، قد يؤدي انخفاض العائدات على الأصول التقليدية إلى دفع المزيد من RWAs إلى استخدام الرموز من أجل الحصول على عوائد أعلى على منصات التمويل اللامركزي. بحلول ذلك الوقت، قد يتغير مشهد المنافسة في السوق، وسوف يتدفق المزيد من رأس المال إلى سيناريوهات تطبيق RWA عالية الإنتاجية جنبًا إلى جنب مع تقنية DeFi، مما يزيد من تعزيز تطوير الاقتصاد القائم على السلسلة بالكامل.

p>

المصدر: CME FedWatch

2) صور المستخدم الرئيسية:

وفقًا لإحصائيات العام الكامل لشركة Galaxy Digital لعام 2023، فإن معظم RWA يتم دفع الطلب عبر السلسلة في المقام الأول بواسطة عدد قليل من مستخدمي العملات المشفرة الأصليين، بدلاً من مستخدمي العملات المشفرة الوافدين الجدد أو المستخدمين الماليين التقليديين الذين يتحولون إلى السلسلة. كانت معظم هذه العناوين التي تتفاعل مع رموز RWA نشطة على السلسلة قبل إنشاء هذه الأصول. تم تحليل البيانات التالية فقط للعناوين التي تحتوي على سندات خزانة مُرمزة وأصول ائتمانية خاصة رئيسية:

●     العنوان الوحيد: As اعتبارًا من 31 أغسطس 2023، كان هناك إجمالي 3,232 وحدة تمتلك أصول RWA. في 26 أغسطس 2024، كان هناك إجمالي 61,879 عنوانًا، بزيادة قدرها 1,815%.

●     متوسط ​​عمر العناوين: 882 يومًا (حوالي 2.42 سنة)، مما يشير إلى أن هؤلاء المستخدمين موجودون منذ أبريل 2021 نشيط دائما.

●     متوسط ​​عمر RWA: 375 يومًا، مما يشير إلى أن هذه الأصول جديدة نسبيًا مقارنة بالعناوين.

●     يعود أقدم عنوان يتفاعل مع RWA إلى 22 مارس 2016، ويبلغ عمره 2718 يومًا.

●     يظهر التوزيع أن عمر تركيز عنوان المحفظة يبلغ حوالي 700-750 يومًا.

عدد العناوين حسب الفئة العمرية:

●     ; <1 سنة: 17% (545 عنوان)

●     العناوين)

●     2 إلى 3 سنوات: 36% (1,148 عنوان)

وفقًا لتقرير Transak وفقًا للإحصاءات، فإن العدد الإجمالي لحاملي رموز RWA على سلسلة Ethereum وحدها سيتجاوز 97000 في منتصف عام 2024، بإجمالي أكثر من 205000< /a>عناوين فريدة. اكتسبت هذه الرموز ما يقرب من 38000 حامل في العام الماضي.

شهد رمز RWA أيضًا نموًا كبيرًا في إجمالي حجم تداول DEX منذ بداية عام 2024. بلغ حجم تداول DEX حوالي 2.3 مليار دولار أمريكي في ديسمبر 2023، وارتفع إلى أكثر من 3.6 مليار دولار أمريكي بحلول أبريل 2024.

حتى الآن في عام 2024، مع تزايد اعتماد المؤسسات المالية التقليدية لـ RWA بشكل كبير، يمكننا أن نتوقع أن المزيد والمزيد من المستخدمين الماليين التقليديين سيتحولون تدريجيًا إلى إن دخول مجال العملات المشفرة يجلب زخمًا جديدًا للنمو وتمويلًا إضافيًا.

شرح تفصيلي للأصول الستة الأساسية

ينقسم سوق RWA المُرمز إلى 6 فئات رئيسية وفقًا لفئات الأصول. ترتيب القيمة السوقية هو: العملة المستقرة، والائتمان الخاص، والسندات الحكومية (ديون الولايات المتحدة)، والسلع، والعقارات، والأوراق المالية. :

< /p>

المصدر: OKX Ventures, rwa.xyz, Statista, 21.co

تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للأصول الحقيقية (RWA) في السلسلة 18.312 مليار دولار أمريكي، في حين تبلغ القيمة السوقية الإجمالية للأصول التقليدية خارج السلسلة 685.5 تريليون دولار أمريكي. بافتراض أن القيمة السوقية الإجمالية للأصول التقليدية خارج السلسلة تزيد بمقدار نقطة أساس واحدة (1 نقطة أساس، 0.01٪) يوميًا، فإن هذا سيؤدي إلى زيادة تبلغ حوالي 6.85 مليار دولار، وهو ما يقترب من 37٪ من القيمة السوقية للأصول الموجودة على السلسلة. أصول. من هذا المنظور، حتى الزيادة الصغيرة في الأصول خارج السلسلة يمكن أن يكون لها دفعة كبيرة للأصول الموجودة خارج السلسلة.

1. العملة المستقرة

< / ol>

تُظهر العملات المستقرة ملاءمة واضحة لسوق المنتجات (PMF) في السوق وتخلق فرصًا كبيرة لتحقيق الدخل. لنأخذ الربع الأول من هذا العام كمثال، على الرغم من أن Tether تمكنت فقط من إدارة جزء صغير من أصول Blackrock (70 مليار دولار مقابل 8.5 تريليون دولار)، إلا أن أرباحها تجاوزت Blackrock (1.48 مليار دولار مقابل 1.16 مليار دولار).

وضع السوق:


العملات المستقرة حاليًا تبلغ القيمة السوقية تقريبًا 170 مليار دولار أمريكي، ويصل حجم المعاملات الشهرية إلى 1.69 تريليون، وهناك أكثر من 17 مليون عنوان نشط شهريًا، والعدد الإجمالي لحامليها يتجاوز 117 مليوناً.

●     لا تزال العملات المستقرة المركزية تحتل مكانة مهيمنة تمامًا: حيث يحتل USDT ما يقرب من 70% من حصة السوق، أي ما يقرب من 114.57 مليار دولار. يمثل USDC 20%، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 33.44 مليار دولار أمريكي؛

●     تظل العملات المستقرة اللامركزية مستقرة: تمثل DAI 3%، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 5.19 مليار دولار أمريكي؛ وتمثل Ethena 2%، بقيمة سوقية تبلغ حوالي 3.31 مليار دولار أمريكي؛

●     هناك حوالي 21.63 مليار عملة مستقرة مخزنة في البورصات المركزية، وهو ما يمثل 13.2% من إجمالي العرض؛ وحوالي 48.38% من التداول المتبقي على إيثريوم، و35.95% على Ethereum، وحوالي 1٪ -3٪ على التوالي على Ethereum، وArbitrum، وSolana، وBase، وAvalanche، وPolygon chain.





المصدر: CryptoQuant، Artemisspan>

قضايا السوق الرئيسية:


●      توزيع القيمة غير المتوازن: تميل العملات المستقرة المركزية إلى خصخصة الأرباح ولكنها تعمل على تعميم الخسائر المحتملة، مما يؤدي إلى توزيع غير متساوٍ للمنافع.

●     الافتقار إلى الشفافية: تعاني العملات المستقرة المركزية مثل Tether وCircle من نقص الشفافية هناك مشاكل خطيرة على الإنترنت، ويضطر المستخدمون إلى تحمل مخاطر غير ضرورية. على سبيل المثال، أثناء إفلاس SVB، لم يكن لدى السوق طريقة لمعرفة ما إذا كان لدى Circle أو Tether أي تعرض مالي لـ SVB، ولا في البنوك التي تم الاحتفاظ باحتياطياتها. وبالمثل، تستخدم Tether جزءًا من احتياطياتها لأنشطة الإقراض والاستثمار. وفقًا لما أصدرته TBO BDO_Tether_CRR.pdf">تقرير التدقيق، فقد تم إقراض حوالي 6.5% من الاحتياطي، وتم استثمار حوالي 4% في المعادن الثمينة، وتم تصنيف حوالي 2.5% كاستثمارات أخرى. هذا النمط من تشغيل Tether يجعلها عرضة لسحب الأموال من البنوك، وهي أزمة سيولة يمكن أن تصبح حدثًا محتملًا.

●     قابلية التوسع في العملات المستقرة اللامركزية محدودة: تواجه العملات المعدنية ذات الاستقرار اللامركزي تحديات التوسع بسبب فهي تتطلب عادة كميات كبيرة من الأصول المضمونة بشكل مفرط. مع تزايد الطلب في السوق على العملات المستقرة، فإن الاعتماد فقط على أصل مشفر واحد كضمان قد لا يكون قادرًا على تلبية الطلب. بالإضافة إلى ذلك، فشلت العملات المستقرة الخوارزمية سيئة التصميم عدة مرات، مما كشف عن مخاطر نقص الضمانات وعدم الاستقرار المؤسسي.

اللاعبون المشهورون


●   ;  إيثينا: يوفر APY مرتفعًا نسبيًا، يصل إلى 12.2%، وتبلغ قيمة sUSDe TVL الحالية حوالي 1.7 مليار دولار، وقد زادت قيمتها السوقية بنسبة 978% منذ إطلاقها في بداية العام. تعتبر استراتيجية Delta Hedge التي تستخدمها Ethena جذابة بشكل خاص في بيئات السوق الصاعدة. عندما تهيمن المراكز الطويلة، تكون معدلات التمويل مواتية بشكل عام لأصحاب المراكز القصيرة. تسمح هذه الإستراتيجية لـ Ethena بالحفاظ على الاستقرار مع جذب المتداولين الذين يتطلعون إلى التحوط ضد تقلبات السوق والاستفادة من معدلات التمويل الإيجابية خلال الأسواق الصاعدة.

●     الصانع (الآن Sky): APY 7.7%، sDAI TVL الحالي على وشك 13 مليار DAI المودعة في DSR تتجاوز 2 مليار، وهو ما يمثل 38٪ من جميع DAI المتداولة في السوق منذ أن أعلن المؤسس Rune في أغسطس من العام الماضي أنه سيوفر عائدًا يصل إلى 8٪، زادت الودائع بنسبة 197٪. واستقرت القيمة السوقية عند ما يزيد قليلاً عن 5 مليارات دولار أمريكي. ويبلغ إجمالي الضمانات الإضافية 7.74 مليار دولار، ونسبة الرهن العقاري 147%. تقوم شركة Maker بدمج سندات الخزانة الأمريكية في محفظتها الاستثمارية، مما يؤدي إلى تنويع مصادر دخلها وتعزيز استقرار الدخل. قم بدمج stETH واستخدامه كضمان لسك DAI. كما أنه يزيل عقوبة القطع بنسبة 15٪ للستاكينغ، وتعزيز الاستقرار ومواءمة مصالح أصحابها مع استدامة النظام البيئي.

p>

المصدر: Dune / @stablescarab

قائمة العملات المستقرة السائدة




المصدر : OKX Ventures

التوقعات المستقبلية:


●     يعتمد السبب وراء ازدهار DAI إلى حد كبير على الإعانات الضخمة التي يدفعها حاملو Curve إلى 3pool، مما يوفر خندقًا قويًا. مع تحول Maker إلى نظام Sky البيئي الأكثر مركزية، تسببت هذه الإستراتيجية، على الرغم من أنها عملية، في جدل واسع النطاق في المجتمع. يشعر الكثير من الناس بالقلق من أن التحول إلى USDS سيؤدي إلى فقدان شركة Maker لميزة اللامركزية الأصلية الخاصة بها وفي النهاية تلتهم البدائل الأكثر موثوقية حصتها. ويبقى أن نرى ما إذا كانت رؤيتها المتمثلة في الجمع بين نماذج الديون الأمريكية ونماذج subDAO لزيادة حجم النظام البيئي لشركة Sky بسرعة يمكن تحقيقها في المستقبل.

●     وفي المقابل، اختارت Liquity مسارًا معاكسًا تمامًا. ستجذب عملة v2 $BOLD، وهي عملة إيثريوم مستقرة أصلية ومدعومة فقط من قبل ETH (و LST)، الكثير من الضمانات في وضعها الحالي. هل إصرار حزب CDP على تحقيق أقصى قدر من اللامركزية والمرونة سيجعله منتجًا متخصصًا؟ نتوقع من المستخدمين التصويت بأموالهم الحقيقية.

●     تزايد شعبية الأصول منخفضة التقلب في مجال العملات المستقرة. بعد تعليم السوق في الدورة الأخيرة، أصبح الجميع أكثر تحفظًا وصرامة في التحكم في المخاطر الأساسية للأصول المالية المشفرة، خاصة في اختيار الضمانات وإجراءات التحكم في المخاطر وراء إصدار العملة اختفت المشاريع التي تستخدم الأصول شديدة التقلب والداخلية كضمان، مثل معظم مشاريع العملات المستقرة الخوارزمية عالية المخاطر التي تمثلها LUNA.

●     نظرًا لأن خطوط العمل واضحة وبسيطة، فإن التكاليف التنظيمية أكثر قابلية للتحكم واتساقًا. بدأت الشركات المالية الكبيرة في استهداف أعمال العملات المستقرة المربحة نسبيًا وسهلة الدخول. وصل تداول PYUSD الذي أطلقته Paypal إلى 1 مليار، وزادت قيمته السوقية بنسبة 155% منذ الإعلان عن دخوله إلى Solana في 29 مايو. كما زاد المعروض من PYUSD على سلسلة Solana بنسبة 4685% تقريبًا. وبنفس الطريقة، تحاول خطة JD.com لإطلاق عملة مستقرة مرتبطة بدولار هونج كونج أيضًا الحصول على حصة من الكعكة مع البحث عن نقاط نمو جديدة في التمويل الرقمي.

●     لا تزال الدوائر تنتظر المزيد من التوجيه التشريعي، خاصة فيما يتعلقبتقارير الاحتياطي ومتطلبات السيولة الجوانب. لقد شددت شركة Circle دائمًا على الشفافية وتحولت من Grant Thornton إلى Deloitte لإجراء عمليات التدقيق لتعزيز الثقة في احتياطياتها. لطالما كانت قضايا الشفافية الخاصة بـ Tether مثيرة للجدل. في حين تدعي شركة Tether أن كل عملتها USDT مدعومة باحتياطيات مكافئة من العملات الورقية، كان هناك نقص في الشفافية فيما يتعلق بالتفاصيل المحددة وعمليات التدقيق المستقلة لاحتياطياتها. وفي عام 2024، يسعى المنظمون الأمريكيون إلى مزيد من متطلبات الشفافية والامتثال، ومن المتوقع أن تخضع تيثر لهذه المتطلبات.

1. الائتمان الخاص:

من خلال ترميز بروتوكولات الائتمان، تقدم المؤسسات المالية القروض للشركات من خلال أدوات الدين.

في التمويل التقليدي، يمثل الائتمان الخاص سوقًا ضخمًا تبلغ قيمته 1.5 تريليون دولار. قامت بروتوكولات ائتمان العملات المشفرة بترميز أكثر من 13 مليار دولار من القروض، مع إقراض أكثر من 8 مليارات دولار حاليًا للشركات في العالم الحقيقي، مما يخلق عوائد للمقرضين عبر السلسلة. بالنسبة للمتداولين عبر السلسلة، يعد الائتمان الخاص جذابًا نظرًا لإمكانية تحقيق أرباح أعلى. على سبيل المثال، يمكن أن يحقق إقراض العملات المستقرة من خلال بروتوكولات مثل Centrifuge متوسط ​​معدل عائد سنوي يبلغ 8.7٪، وهو ما يتجاوز معدل العائد السنوي المعتاد الذي يتراوح بين 4-5٪ على منصات مثل AAVE. وبطبيعة الحال، تزداد المخاطر أيضًا.





المصدر: rwa.xyzspan>

في محفظة القروض بأكملها، بلغت القروض الاستهلاكية 218.4 مليون دولار، وهو ما يمثل النسبة الأكبر، مما يدل على الطلب القوي عليها في إجمالي القرض. تليها قروض صناعة السيارات بمبلغ 206.7 مليون دولار. وبلغ حجم القروض في قطاع التكنولوجيا المالية 87.6 مليون دولار، ورغم أنها تمثل نسبة صغيرة نسبياً، إلا أنها تظهر نمواً سريعاً، مما يعكس تأثير الابتكار التكنولوجي على الأسواق المالية. العقارات - التي تشمل تمويل العقارات السكنية والتجارية (50.7 مليون دولار) وتمويل مشاريع الكربون (37.3 مليون دولار) - على الرغم من أنها تمثل حصة أصغر، إلا أنها تلعب أيضًا دورًا مهمًا في قطاعاتها المحددة.

تنعكس مزايا إصدار وتوزيع الائتمان عبر السلسلة بشكل واضح في انخفاض تكاليف رأس المال بشكل كبير وتوفير قنوات توزيع جديدة للمنتجات الائتمانية الخاصة الحالية والجديدة. وبسبب الأزمة المصرفية، يجري اقتطاع مكانة هامة في التمويل التقليدي. ويمثل هذا التحول نحو الإقراض غير المصرفي فرصة جيدة لصناديق الائتمان الخاصة وغيرها من الجهات المقرضة غير المصرفية، حيث يجذب الاهتمام من خطط التقاعد والأوقاف التي تسعى إلى تحقيق عوائد أكثر سلاسة وأعلى.

لقد نما الائتمان الخاص باعتباره شريحة من الأصول البديلة بشكل ملحوظ على مدى العقد الماضي، على الرغم من أنه يمثل حاليًا حصة صغيرة نسبيًا من أسواق الديون العالمية توسيع السوق، لديها مجال كبير للنمو.

p>

منطق جانب الطلب


1. احتياجات التمويل:

1. المؤسسة: في العالم الحقيقي، تحتاج العديد من المؤسسات (خاصة المؤسسات الصغيرة والمتوسطة الحجم) إلى متطلبات منخفضة - تمويل التكلفة لدعم العمليات أو التوسع أو دوران رأس المال على المدى القصير.

2. صعوبات التمويل: إجراءات القروض في المؤسسات المالية التقليدية معقدة وتستغرق وقتًا طويلاً، مما يجعلها ومن الصعب على الشركات الحصول عليها بسرعة والأموال المطلوبة.

2. ترميز اتفاقية الائتمان:

< ol style="list-style-type: Lower-alpha;" class=" list-paddingleft-2">

3. الترميز:     من خلال ترميز بروتوكولات الائتمان، يمكن للمؤسسات المالية تحويل أدوات الدين إلى رموز يمكن تداولها على السلسلة. تمثل هذه الرموز أدوات دين الشركة مثل القروض أو الحسابات المدينة.

4. تبسيط العملية: يعمل الترميز على تبسيط عملية التمويل، مما يسمح للشركات بأن تكون أسرع وأكثر كفاءة في الحصول على أموال.

منطق المُقرض

1. الفرص ذات الصلة:

1. عائد مرتفع: الاستثمار في الائتمان الخاص يمكن أن يحقق أرباحًا في كثير من الأحيان عوائد أعلى من أدوات الدين التقليدية لأن الشركات على استعداد لدفع أسعار فائدة أعلى مقابل التمويل السريع.

2. محفظة متنوعة: يوفر الائتمان الخاص للمستخدمين فرصًا متنوعة لتوزيع المخاطر.

2. المخاطر والتحديات:

1. صعوبة في الفهم: المستخدم قد يكون من الصعب فهم كيفية عمل الائتمان الخاص، خاصة عندما يتعلق الأمر بالأصول خارج السلسلة.

2. المخاطر الافتراضية: يشعر المستخدمون بالقلق من احتمال هروب المقترض، مما يتسبب في تخلف القرض عن السداد. خاصة إذا لم تكن عمليات تدقيق الأصول خارج السلسلة شفافة،قد يستخدم المقترضون قسيمة حسابات مدينة واحدة لاقتراض الأموال على منصات متعددة، مما يزيد من خطر التخلف عن السداد.

المشروع التمثيلي:

1. Maple Finance: يوفر ائتمانًا خاصًا على السلسلة، ويوفر تمويلًا سريعًا للمؤسسات من خلال بروتوكولات الائتمان الرمزية، مع تزويد المقرضين باستثمارات عالية العائد الفرص،  وتشمل النماذج المماثلة TrueFi (التي تقدم أيضًا، مثل Maple، منتجات سندات الخزانة الأمريكية) وGoldfinch.

2.Centrifuge: منصة المطابقة تقوم بترميز الحسابات المستحقة القبض وأدوات الدين الأخرى وإقراضها من خلال مؤسسات اقتراض Fanghe المطابقة للسوق على السلسلة ، تبسيط عملية التمويل، وخفض تكاليف التمويل،  تلبية الاحتياجات الائتمانية للشركات الصغيرة والمتوسطة.

p>

المصدر: OKX Ventures

حالات استخدام تمويل سلسلة التوريد عبر السلسلة:

●     ;  < strong>المدفوعات الآلية للعقود الذكية: يمكن للعقود الذكية إصدار دفعات للموردين تلقائيًا بعد استيفاء الشروط المحددة مسبقًا. قم بإعداد آلية معالجة افتراضية واضحة وتشغيلها تلقائيًا من خلال العقود الذكية لحماية مصالح المستخدمين.

●     الفاتورةالتحويل إلى الرموز:يمكن تحقيق الدخل من الفواتير تسهيل معاملاتهم وتوفير السيولة للموردين.

●     التدقيق الشفاف: توفر تقنية Blockchain دفتر أستاذ غير قابل للتغيير، مما يبسط عملية التدقيق والعناية الواجبة. ومع ذلك، لا يزال من الضروري إجراء تدقيق صارم للأصول خارج السلسلة من خلال مؤسسات تدقيق مستقلة تابعة لجهات خارجية لضمان صحة الأصول وتفردها وتقليل مخاطر الاقتراض متعدد المنصات.

●     تقييم المخاطر: تقديم نظام تسجيل ائتماني يعتمد على السلسلة لتقييم تقوم الشركات المقترضة بإجراء تقييمات للمخاطر لمساعدة المستخدمين على اتخاذ قرارات أكثر استنارة.

المشكلات التي تم حلها في السلسلة:

●     المعاملات بطيئة ومبهمة: تعمل تقنية Blockchain على زيادة شفافية تمويل سلسلة التوريد وتسريع المعاملات، مما يعود بالنفع على جميع الأطراف المعنية.

●     ارتفاع تكاليف المعاملات: يمكن للعقود الذكية أتمتة العديد من العمليات في تمويل سلسلة التوريد، تقليل الأعمال الورقية والوسطاء، وبالتالي خفض التكاليف.

●     قنوات الائتمان: يمكن لـ DeFi تزويد المؤسسات الصغيرة والمتوسطة الحجم بالضعف التقليدي توفر القدرة على المساومة (SME) إمكانية وصول أكثر ديمقراطية إلى التمويل.

3. منتجات سندات الخزانة:

الدين الحكومي الرمزي الأدوات. بالإشارة إلى مفهوم ETF، يمكن مقارنة هذا النوع من الأصول بـ BTF (صندوق تحويل Blockchain). تمثل الرموز المميزة لمنتج الديون الأمريكية RWA الموجودة على السلسلة حقوق الدخل الناتجة عن الاحتفاظ بهذه الديون وتوزيعها، بدلاً من ملكية سندات الخزانة نفسها، والتي تنطوي على المزيد من الودائع والسحوبات وقضايا الامتثال.

في بيئة أسعار الفائدة المرتفعة، بدأ بعض اللاعبين في مجال العملات المشفرة في التركيز على الأصول المالية التقليدية لتنويع مخصصاتهم. ومع ارتفاع أسعار الفائدة، يبحث المطالبون عن أصول آمنة ذات عوائد مستقرة، ومن الطبيعي أن تصبح منتجات مثل سندات الخزانة هي اختيارهم.

إن موجة اعتماد سندات الخزانة المرمزة مدفوعة بمزيج من عاملين: انخفاض فرص الإيرادات في التمويل اللامركزي (بسبب انخفاض الطلب على الرافعة المالية عبر السلسلة)؛ وتحول في طلب المتداولين على الأدوات الشبيهة بالعملة قصيرة الأجل، مستفيدين من تشديد السياسة النقدية الأمريكية. وينعكس هذا الاتجاه أيضًا في الودائع المصرفية الكبيرة خارج السلسلة التي تتدفق إلى صناديق سوق المال، مدفوعة بانخفاض أسعار الفائدة على الودائع المصرفية والتعرض طويل الأجل لخسائر الأصول غير المحققة. من المتوقع أن يؤدي ظهور البنية التحتية المؤسسية للتمويل اللامركزي (DeFi) إلى زيادة الطلب العالمي المتزايد على الأصول الواقعية الآمنة والمدرة للدخل والسائلة.

يشير الشكل الحالي لمنحنى العائد إلى ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل وانخفاض أسعار الفائدة طويلة الأجل. تختار معظم المنتجات الاحتفاظ بأذون الخزانة لمدة شهر واحد إلى 6 أشهر، حتى أن بعضها يحتفظ بأوراق الريبو العكسي وأوراق الريبو لليلة واحدة بحثًا عن عوائد أعلى.