Outlook 2025: جعل DeFi رائعًا مرة أخرى

المؤلف: YBB Capital Researcher Ac-Core

النقاط الرئيسية

• من قبل عائلة ترامب وكبار صناعة العملات المشفرة تؤثر World Liberty Financial، التي أسستها شخصيات صينية، تدريجيًا على اتجاه تطوير الصناعة، وقد أدت مشترياتها الرمزية الأخيرة أيضًا إلى ارتفاع أسعار السوق الثانوية.

• بعد فوز ترامب، تشمل السياسات الرئيسية الصديقة للعملات المشفرة على المدى القصير ما يلي: إنشاء احتياطي استراتيجي للبيتكوين في الولايات المتحدة، وإضفاء الشرعية على العملات المشفرة، ودعم الديون من خلال إصدار خطة صناديق الاستثمار المتداولة .

• ستجذب التخفيضات الجديدة في أسعار الفائدة المزيد من الأموال إلى DeFi، مما يخلق بيئة كلية مماثلة لصيف DeFi لعام 2020-2021.

• تجذب بروتوكولات إقراض DeFi مثل AAVE وHyperliquid اهتمامًا واسع النطاق وتظهر انتعاشًا قويًا وقوة متفجرة.

• فضلت Binance وCoinbase مؤخرًا الرموز المميزة المتعلقة بالتمويل اللامركزي في اتجاهات قوائمهما.

1. العوامل الخارجية المؤثرة على الاتجاه العام:

1.1 الحرية العالمية وإدارة ترامب

مصدر الصورة: Financial Times

يتم وضع World Liberty Financial كمنصة مالية لا مركزية توفر أدوات مالية عادلة وشفافة ومتوافقة. لقد اجتذبت عددًا كبيرًا من المستخدمين ورمزت إلى بداية الثورة المصرفية. تهدف المنصة، التي أسستها عائلة ترامب وكبار الشخصيات في صناعة العملات المشفرة، إلى تحدي النظام المصرفي التقليدي من خلال تقديم حلول مالية مبتكرة. ويعكس هذا طموح ترامب لجعل الولايات المتحدة رائدة عالمية في مجال العملات المشفرة من خلال تقديم حلول مبتكرة تتحدى النظام المصرفي التقليدي.

في الآونة الأخيرة، كان لمشتريات World Liberty Financial في ديسمبر تأثير على السوق، مما تسبب في ارتفاع الأسعار في العديد من رموز DeFi بما في ذلك ETH وcbBTC وLINK وAAVE وENA وONDO.

1.2 من المتوقع أن يقدم ترامب سياسات صديقة للعملات المشفرة بعد توليه منصبه

سيتولى الرئيس السابع والأربعون للولايات المتحدة، دونالد ترامب، منصبه في 20 يناير 2025. صديق للتشفير تشمل السياسات التي سيتم تنفيذها خلال هذه الفترة ما يلي:

• يكرر ترامب خطته لإنشاء احتياطي استراتيجي للبيتكوين في الولايات المتحدة

يعد الاحتياطي الاستراتيجي من الموارد الحيوية يتم إطلاقها في أوقات الأزمات أو انقطاع الإمدادات. ومن الأمثلة المعروفة على ذلك احتياطي النفط الاستراتيجي الأمريكي. صرح ترامب مؤخرًا أن الولايات المتحدة تخطط لاتخاذ إجراءات كبيرة في مجال العملات المشفرة، وربما إنشاء احتياطي من العملات المشفرة مماثل لاحتياطي النفط. وفقًا لبيانات من CoinGecko في يوليو من هذا العام، تمتلك الحكومات 2.2٪ من المعروض العالمي من البيتكوين، حيث تمتلك الولايات المتحدة 200000 بيتكوين بقيمة تزيد عن 20 مليار دولار.

• تطبيع تقنين العملات المشفرة

مع ومع تولي إدارة ترامب الثانية السلطة، قد تتحرك العملات المشفرة نحو التقنين الكامل. قد تكون هناك سياسات أكثر انفتاحًا في هذا المجال. وفي حديثه في الحدث السنوي لجمعية بلوكتشين، أعرب ترامب عن دعمه للجهود المبذولة لتمرير تشريعات العملة المشفرة الأمريكية، معترفًا بأن حالات الاستخدام في العالم الحقيقي مثل DePIN ستضفي الشرعية على العملات المشفرة وتجعلها أولوية على جدول الأعمال التشريعي. وهو يتعهد بضمان ازدهار عملة البيتكوين والعملات المشفرة في الولايات المتحدة

• لعبة قوة العملة المشفرة: تعزيز هيمنة الدولار الأمريكي + احتياطيات البيتكوين + تقنين العملة المشفرة + إتف = السندات

أيد ترامب علنًا وجهة النظر القائلة بأن الأصول المشفرة تحقق العديد من الفوائد، بما في ذلك: 1) تعزيز مكانة الدولار الأمريكي وتسعير العملات المشفرة وضد قوة الدولار الأمريكي؛ 2) الانتشار الاستباقي في سوق العملات المشفرة لجذب المزيد من رأس المال؛ 3) إجبار الاحتياطي الفيدرالي على التحالف معه؛ 4) دفع رأس المال المعادي سابقًا للتحالف معه؛

كما هو موضح في الرسم البياني أدناه، كان مؤشر الدولار الأمريكي حوالي 80 في عام 2014، عندما كان الدين الأمريكي حوالي 20 تريليون دولار. واليوم، ارتفع الدين الأمريكي إلى ما يقرب من 36 تريليون دولار، أي بزيادة قدرها 80%، لكن الدولار الأمريكي يواصل الارتفاع بشكل غير طبيعي. إذا استمر الدولار الأمريكي في تعزيزه ووافقت هيئة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية على صندوق بيتكوين المتداول في البورصة، فإن الزيادة الجديدة يمكن أن تغطي بالكامل تكلفة إصدار السندات المستقبلية.

مصدر بيانات الصورة: الاستثمار

مصدر بيانات الصورة: fred.stlouisfed

1.3 جولة جديدة من مبادرات تخفيضات أسعار الفائدة Let DeFi أكثر جاذبية

أظهرت بيانات من مكتب إحصاءات العمل الأمريكي أن التضخم الأساسي ارتفع بنسبة 0.3% للربع الرابع على التوالي في نوفمبر، بزيادة 3.3% على أساس سنوي. وتراجعت تكاليف الإسكان، لكن أسعار السلع الأساسية باستثناء الغذاء والطاقة ارتفعت 0.3%، وهي أكبر زيادة منذ مايو 2023.

كان رد فعل السوق سريعًا، مما زاد من احتمال قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة الأسبوع المقبل من 80% إلى 90%. يعتقد مدير الاستثمار جيمس آسي أن خفض سعر الفائدة في ديسمبر أمر شبه مؤكد. ويتوقع جيه بي مورجان أيضًا أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في خفض أسعار الفائدة على أساس ربع سنوي بعد اجتماع السياسة في ديسمبر حتى يصل سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 3.5٪.

إن نهضة التمويل اللامركزي ليست مدفوعة بعوامل داخلية فحسب، بل أيضًا بالتغيرات الاقتصادية الخارجية الرئيسية. مع تغير أسعار الفائدة العالمية، أصبحت الأصول ذات المخاطر العالية مثل DeFi والعملات المشفرة جذابة بشكل متزايد للمستثمرين الذين يبحثون عن عوائد أعلى. تستعد الأسواق لفترة مستدامة محتملة من انخفاض أسعار الفائدة، على غرار البيئة التي ميزت أسواق العملات المشفرة الصاعدة في عامي 2017 و2020.

لذلك، تستفيد DeFi من بيئة أسعار الفائدة المنخفضة لسببين:

1. تقليل تكلفة الفرصة البديلة لرأس المال: مع انخفاض عائد المنتجات المالية التقليدية، قد يلجأ المستثمرون إلى DeFi للحصول على عوائد أعلى (مما يعني أيضًا أنه سيتم ضغط هوامش الربح المحتملة لسوق العملات المشفرة).

2. انخفاض تكاليف الاقتراض: يشجع التمويل الأرخص على الإقراض ويعزز نشاط النظام البيئي DeFi.

وبعد عامين من التعديل، بدأت المؤشرات الرئيسية مثل TVL في الانتعاش. شهدت منصات DeFi أيضًا نموًا كبيرًا في حجم المعاملات.

مصدر بيانات الصورة: DeFiLlama

2. النمو عبر السلسلة يدفع اتجاهات السوق

2.1 انتعاش بروتوكول الإقراض AAVE

< img src = "https://img.jinse.cn/7334972_watermarknone.png" title = "7334972" alt="1henGn5vNgZ8dSzqTNFVDcupInBowV6iv6Fp6k95.png">

مصدر الصورة: Cryptotimes

لدى AAVE V1 وV2 وV3 نفس البنية بشكل أساسي، ولكن V4 الترقية الرئيسية هي إدخال "طبقة سيولة موحدة". تعد هذه الميزة امتدادًا لمفهوم البوابة المقدمة في AAVE V3. تهدف البوابة، باعتبارها وظيفة عبر سلسلة في V3، إلى تحقيق توريد الأصول عبر السلسلة، لكن العديد من المستخدمين ليسوا على دراية بها أو لم يستخدموها مطلقًا. الغرض من البوابة هو ربط الأصول بين سلاسل الكتل المختلفة عن طريق سك وتدمير الرمز المميز عبر السلاسل.

على سبيل المثال، تمتلك أليس 10 إيثريوم على إيثريوم وتريد نقلها إلى Arbitrum. يمكنها إرسال المعاملة عبر بروتوكول جسر القائمة البيضاء، والذي سيقوم بالخطوات التالية:

• يبرم العقد على Arbitrum مؤقتًا 10 إيثر دون أي الأصول الأساسية.

• يتم نقل هذه الأثير إلى أليس.

• تعمل العملية المجمعة على ربط 10 ETH الفعلية بـ Arbitrum.

• بمجرد توفر الأموال، يتم حقن هذه الإيثريوم في مجمع AAVE لدعم عملة الإيثريوم المسكوكة.

تتيح البوابة للمستخدمين تحويل الأموال عبر السلاسل لتحقيق أسعار فائدة أعلى على الودائع. على الرغم من أن البوابة تحقق سيولة عبر السلسلة، إلا أن تشغيلها يعتمد على بروتوكول جسر القائمة البيضاء بدلاً من بروتوكول AAVE الأساسي، ولا يمكن للمستخدمين استخدام هذه الميزة مباشرة من خلال AAVE.

تعمل "طبقة السيولة الموحدة" في الإصدار الرابع على تحسين هذا الأمر، باستخدام تصميم معياري لإدارة العرض وحدود الاقتراض وأسعار الفائدة والأصول والحوافز، مما يسمح بتخصيص السيولة بشكل ديناميكي وأكثر كفاءة. بالإضافة إلى ذلك، يمكّن التصميم المعياري AAVE من تقديم أو إزالة وحدات جديدة بسهولة دون الحاجة إلى عمليات ترحيل سيولة واسعة النطاق.

باستخدام بروتوكول التشغيل البيني عبر السلاسل (CCIP) الخاص بـ Chainlink، ستقوم AAVE V4 أيضًا ببناء "طبقة سيولة عبر السلاسل" التي ستسمح للمستخدمين بالوصول الفوري إلى جميع موارد السيولة عبر شبكات مختلفة. من خلال هذه التحسينات، ستتطور البوابة إلى بروتوكول سيولة كامل عبر السلسلة.

بالإضافة إلى "طبقة السيولة الموحدة"، تخطط AAVE V4 أيضًا لإطلاق ميزات جديدة، بما في ذلك أسعار الفائدة الديناميكية، وأقساط السيولة، والحسابات الذكية، وتكوين معلمات المخاطر الديناميكية، والتوسع في الأنظمة البيئية غير المتعلقة بإدارة قيمة الأصول لتحقيق الاستقرار. يعمل CoinGHO وبروتوكول الإقراض AAVE بمثابة جوهر شبكة Aave.

باعتبارها شركة رائدة في مجال التمويل اللامركزي، استحوذت AAVE على ما يقرب من 50% من حصة السوق على مدى السنوات الثلاث الماضية. يهدف إطلاق V4 إلى توسيع نظامه البيئي لخدمة قاعدة مستخدمين محتملة تبلغ مليار مستخدم.

مصدر بيانات الصورة: DeFiLlama

اعتبارًا من 18 ديسمبر 2024، شهدت TVL الخاصة بـ AAVE نموًا كبيرًا، متجاوزة مستوى ذروة DeFi الصيفية لعام 2021 بنسبة 30%، لتصل إلى 23.056 مليار دولار. بالمقارنة مع الجولة السابقة، تركز هذه الجولة من تغييرات بروتوكول DeFi بشكل أكبر على الإقراض المعياري وتحسين كفاءة رأس المال. (لمزيد من التفاصيل حول بروتوكول الإقراض المعياري، يرجى الرجوع إلى مقالتنا السابقة "مشتقات السرد المعياري: التطور المعياري لإقراض التمويل اللامركزي")

2.2 أقوى المشتقات المظلمة لهذا العام: Hyperliquid< /h3 >

مصدر الصورة: متوسط: سائل مفرط

بحسب يونت وفقًا لبحث أجرته Capital (@stevenyuntcap)، تشمل مصادر إيرادات منصة Hyperliquid رسوم مزاد الإدراج الفوري، وأرباح وخسائر صانع سوق HLP، ورسوم المنصة. الأولان عبارة عن معلومات عامة، بينما شرح الفريق مؤخرًا مصدرًا ثالثًا للإيرادات. وبناءً على ذلك، يمكننا تقدير أن إجمالي إيرادات Hyperliquid منذ العام حتى الآن يبلغ حوالي 44 مليون دولار أمريكي، ساهمت شركة HLP منها بمبلغ 40 مليون دولار أمريكي. خسرت إستراتيجية HLP A 2 مليون دولار، وحققت الإستراتيجية B ربحًا قدره 2 مليون دولار. وبلغت عائدات التصفية 4 ملايين دولار. عندما تم إطلاق رموز HYPE، قام الفريق بإعادة شراء رموز HYPE من السوق من خلال محفظة صندوق المساعدات. على افتراض أن الفريق ليس لديه أي محافظ أخرى لـ USDC AF، فإن أرباح وخسائر USDC AF من العام حتى الآن تبلغ 52 مليون دولار.

وبالتالي، إلى جانب 44 مليون دولار أمريكي من HLP و52 مليون دولار أمريكي من USDC AF، يبلغ إجمالي إيرادات Hyperliquid منذ بداية العام حتى الآن حوالي 96 مليون دولار أمريكي، متجاوزة Lido لتصبح تاسع أكبر عملة مشفرة من حيث الإيرادات في مشروع 2024.

أجرى @defi_monk التابع لشركة Messari Research مؤخرًا بحثًا تقييميًا لرمز HYPE. تبلغ قيمة FDV حوالي 13 مليار دولار ويمكن أن تتجاوز 30 مليار دولار في ظل ظروف السوق المناسبة. بالإضافة إلى ذلك، تخطط Hyperliquid لإطلاق HyperEVM من خلال TGE الخاص بها، مع توقع مشاركة أكثر من 35 فريقًا في النظام البيئي الجديد، مما يجعل Hyperliquid أقرب إلى أن تصبح سلسلة بلوكتشين من الطبقة الأولى للأغراض العامة وليس مجرد سلسلة تطبيقات.

مصدر الصورة: Messari

يجب أن يتبنى Hyperliquid إطارًا جديدًا للتقييم. عادةً ما يكون التطبيق القاتل وشبكة الطبقة الأولى الخاصة به منفصلين. تذهب الإيرادات من التطبيق إلى الرمز المميز للتطبيق، بينما تذهب الإيرادات من شبكة الطبقة الأولى إلى أدوات التحقق من الشبكة. ومع ذلك، تقوم Hyperliquid بتوحيد تدفقات الإيرادات هذه. ونتيجة لذلك، لا تمتلك Hyperliquid منصة تداول العقود الدائمة اللامركزية الرائدة (Perp DEX) فحسب، بل تتحكم أيضًا في شبكة الطبقة الأولى الأساسية الخاصة بها. نحن نستخدم تقييم مجموع الأجزاء ليعكس طبيعتها المتكاملة رأسياً. أولاً، دعونا نلقي نظرة على تقييم Perp DEX.

تتوافق وجهة نظر Messari الشاملة بشأن سوق المشتقات المالية مع وجهة نظر Multicoin Capital وASXN، مع استثناء واحد – حصة Hyperliquid في السوق. يعد سوق Perp DEX سوقًا "الفائز يأخذ كل شيء" للأسباب التالية:

• يمكن لأي Perp DEX إطلاق أي عقد دائم، وبالتالي القضاء عليه قضايا تجزئة blockchain.

• بخلاف التبادلات المركزية، لا تتطلب التبادلات اللامركزية ترخيصًا.

• هناك تأثيرات الشبكة من حيث تدفق الأوامر والسيولة.

ستستمر هيمنة Hyperliquid في النمو في المستقبل. ومن المتوقع أن تستحوذ Hyperliquid على ما يقرب من نصف حصة السوق عبر السلسلة بحلول عام 2027، وتدر إيرادات بقيمة 551 مليون دولار. حاليًا، رسوم المعاملات مملوكة للمجتمع وبالتالي تعتبر إيرادات حقيقية. تبلغ قيمة Perp DEX كشركة مستقلة 8.3 مليار دولار أمريكي بناءً على مضاعف تقييم DeFi القياسي بمقدار 15x. بالنسبة لعملاء المؤسسات، يمكنك الرجوع إلى نموذجنا الكامل. الآن دعونا نلقي نظرة على تقييم L1:

عادةً ما يتم تقييم L1 باستخدام تطبيقات DeFi المميزة التي تعمل عليه. مع استمرار Hyperliquid في زيادة النشاط على شبكتها، قد يرتفع تقييمها أكثر. Hyperliquid حاليًا هو البلوكشين رقم 11 في تصنيف TVL. وتقدر قيمة الشبكات المماثلة مثل Sei وInjective بـ 5 مليارات دولار و3 مليارات دولار على التوالي، في حين تقدر قيمة الشبكات عالية الأداء ذات الحجم المماثل مثل Sui وAptos بـ 30 مليار دولار و12 مليار دولار على التوالي.

نظرًا لأن HyperEVM لم يتم طرحه على الإنترنت بعد، فقد تم تقدير تقييم L1 لشركة Hyperliquid بشكل متحفظ بعلاوة قدرها 5 مليارات دولار. ولكن استنادا إلى أسعار السوق الحالية، يمكن تقييم L1 بما يقرب من 10 مليارات دولار أو أكثر.

لذا، في الحالة الأساسية، تبلغ قيمة Perp DEX الخاصة بشركة Hyperliquid 8.3 مليار دولار أمريكي، وتبلغ قيمة شبكة L1 الخاصة بها 5 مليارات دولار أمريكي، وبذلك يصل إجمالي قيمة FDV إلى حوالي 13.3 مليار دولار أمريكي. وفي سيناريو السوق الهابط، ستبلغ قيمتها حوالي 3 مليارات دولار، بينما في سيناريو السوق الصاعد، يمكن أن تصل قيمتها إلى 34 مليار دولار.

3. الخلاصة

بالتطلع إلى عام 2025، سيصبح بلا شك التعافي الشامل وزيادة نظام التمويل اللامركزي DeFi هو السرد السائد. بفضل دعم سياسة إدارة ترامب للتمويل اللامركزي، بشرت صناعة العملات المشفرة في الولايات المتحدة ببيئة تنظيمية أكثر ملاءمة، كما توفر التمويل اللامركزي فرصًا غير مسبوقة للابتكار والنمو. باعتبارها رائدة في بروتوكولات الإقراض، استعادت AAVE تدريجيًا وتجاوزت مجدها السابق من خلال ابتكار طبقة السيولة في V4، لتصبح قوة أساسية في مجال إقراض DeFi. في الوقت نفسه، في سوق المشتقات المالية، برزت Hyperliquid بسرعة كأقوى حصان أسود في عام 2024، حيث اجتذبت عددًا كبيرًا من المستخدمين والسيولة من خلال ابتكاراتها التكنولوجية المتميزة وتكاملها الفعال لحصتها في السوق.

في الوقت نفسه، تتطور أيضًا استراتيجيات إدراج العملات في البورصات الرئيسية مثل Binance وCoinbase باستمرار، وأصبحت الرموز المميزة المرتبطة بـ DeFi موضع تركيز جديد، مثل ACX وORCA وCOW التي تم إطلاقها مؤخرًا و CETUS و VELODROME وما إلى ذلك، تعكس تصرفات المنصتين الرئيسيتين ثقة السوق في DeFi.

لا يقتصر ازدهار التمويل اللامركزي على أسواق الإقراض والمشتقات المالية، ولكنه سيزدهر أيضًا في مجالات مثل العملات المستقرة وإمدادات السيولة والحلول عبر السلاسل. ومن المتوقع، مدفوعًا بالسياسة والتكنولوجيا وقوى السوق، أن يرتفع التمويل اللامركزي مرة أخرى في عام 2025 ويصبح جزءًا لا يتجزأ من النظام المالي العالمي.