تمديد كوريا الجنوبية لحظر البيع على المكشوف: شر لا بد منه؟

فمنذ نوفمبر/تشرين الثاني، كثفت كوريا الجنوبية حملتها ضد البيع على المكشوف غير القانوني من قِبَل المستثمرين المؤسسيين، الأمر الذي كشف عن ممارسات سيئة واسعة النطاق بين البنوك العالمية. تعتزم كوريا الجنوبية تمديد حظر البيع على المكشوف حتى الربع الأول من عام 2025.

ما هو البيع على المكشوف؟
يتضمن البيع على المكشوف اقتراض أسهم من وسيط مع توقع انخفاض سعرها. يبيع المقترض الأسهم ثم يعيد شرائها لاحقًا بسعر أقل ليعود إلى المُقرض، ويحصل على الفرق. وعلى الرغم من أنها محفوفة بالمخاطر بالنسبة للمقترض، إلا أن هذه الممارسة تساعد المستثمرين على استهداف الأسهم ذات القيمة المبالغ فيها والحفاظ على صحة السوق على نطاق أوسع عن طريق ضخ السيولة وتمكين اكتشاف الأسعار. يلعب البائعون على المكشوف دورًا حاسمًا في تحقيق الاستقرار في السوق من خلال تصحيح أوجه القصور في الأسعار.

الدافع الأولي وراء حظر البيع على المكشوف
واكتشفت هيئة الرقابة المالية (FSS) أن تسع شركات متورطة في البيع على المكشوف بشكل غير قانوني، بقيمة إجمالية بلغت 211.2 مليار وون (153.7 مليون دولار) في السوق المحلية. البيع على المكشوف العاري، والذي يتضمن البيع على المكشوف للأسهم دون الاقتراض أولا أو ضمان توافرها، هو أمر غير قانوني بموجب قانون أسواق رأس المال في كوريا. وقد أثار هذا الكشف غضب المستثمرين الأفراد، الذين طالبوا بأنظمة أكثر صرامة. رداً على ذلك، قامت FSS بتطبيق "نظام الكشف عن البيع على المكشوف العاري". الذي يعمل على أتمتة المستثمرين المؤسسيين' إدارة رصيد المخزون لمنع البيع على المكشوف غير المقصود. ويهدف هذا النظام إلى تعزيز الشفافية وضمان بيئة سوق أكثر عدالة.

لماذا تم تمديد حظر البيع على المكشوف؟
على الرغم من التدابير الأولية، اقترحت حكومة كوريا الجنوبية تمديد حظر البيع على المكشوف حتى مارس 2025. وقد تم اتخاذ هذا القرار خلال اجتماع الحكومة والبرلمان بين كبار المنظمين الماليين في البلاد وحزب قوة الشعب الحاكم.
وشدد المشرع جيونج جيوم سيج، كبير صانعي السياسات في حزب قوة الشعب الحاكم، على الحاجة إلى التمديد لضمان إنشاء لوائح وأنظمة جديدة بشكل فعال. نظام المراقبة المحوسب، والمعروف باسم "نظام كشف البيع على المكشوف العاري" تهدف إلى توفير الرقابة في الوقت الحقيقي على أنشطة البيع على المكشوف، ومنع الممارسات غير القانونية وضمان عدالة السوق. ويهدف التمديد إلى التأكد من أن النظام يعمل بكامل طاقته وقادر على مراقبة وتنظيم البيع على المكشوف قبل رفع الحظر.
بالإضافة إلى ذلك، يهدف التمديد إلى حماية مستثمري التجزئة الذين تأثروا بشكل غير متناسب بممارسات البيع على المكشوف. ويهيمن المستثمرون المؤسسيون على 92% من مبيعات الأسهم على المكشوف في البلاد، مما يخلق ساحة لعب غير متكافئة. ومن خلال تمديد الحظر، تأمل الحكومة في تحقيق تكافؤ الفرص واستعادة الثقة بين المستثمرين الأفراد. يسمح التمديد المقترح حتى مارس 2025 بإجراء اختبار شامل وتحسين للنظام الجديد، ومعالجة المشكلات التي تم تحديدها خلال الحملة الأولية. يعكس هذا النهج الحذر التزام الحكومة بخلق بيئة سوق عادلة وشفافة.

عيوب حظر البيع على المكشوف
ويقول المصرفيون في سيول إن الحظر الجديد مقيد بشكل غير ضروري ويمكن أن يلحق الضرر بسوق البلاد على المدى الطويل. يتطلب السوق الفعال القدرة على اتخاذ مراكز قصيرة وطويلة، ويتوقع المستثمرون الأجانب هذه المرونة إذا التزموا بالمشاركة في السوق. إن القيود المفروضة على البيع على المكشوف يمكن أن تقلل من سيولة السوق مما يعيق المستثمرين الأجانب، مما يؤدي إلى انخفاض تدفقات رأس المال والآثار السلبية المحتملة على سيولة السوق والنمو.

لماذا لا تزال كوريا الجنوبية تمدد الحظر؟

القضاء على الممارسات غير المشروعة
السبب الرئيسي لتمديد حظر البيع على المكشوف هو معالجة مسألة البيع على المكشوف غير القانوني. واكتشفت هيئة الرقابة المالية (FSS) أن تسع شركات متورطة في البيع على المكشوف بشكل غير قانوني، بقيمة إجمالية بلغت 211.2 مليار وون (153.7 مليون دولار) في السوق المحلية. البيع على المكشوف العاري، والذي يتضمن البيع على المكشوف للأسهم دون الاقتراض أولا أو ضمان توافرها، هو أمر غير قانوني بموجب قانون أسواق رأس المال في كوريا. وتؤدي هذه الممارسة إلى تقويض نزاهة السوق وعدالته. رداً على ذلك، قامت FSS بتطبيق "نظام الكشف عن البيع على المكشوف العاري"؛ لأتمتة المستثمرين المؤسسيين&x27; إدارة رصيد المخزون ومنع البيع على المكشوف غير المقصود. يتيح تمديد الحظر وقتًا كافيًا للتطوير الشامل وتنفيذ نظام المراقبة المحوسب هذا، مما يضمن أنه يعمل بكامل طاقته وقادر على توفير الرقابة في الوقت الفعلي على أنشطة البيع على المكشوف قبل رفع الحظر.

حماية مستثمري التجزئة
والسبب الحاسم الآخر لتمديد الحظر هو حماية مستثمري التجزئة، الذين تأثروا بشكل غير متناسب بممارسات البيع على المكشوف. ويهيمن المستثمرون المؤسسيون على 92% من المبيعات القصيرة للأسهم في البلاد، مما يخلق ساحة لعب غير متكافئة تضر بمستثمري التجزئة. ومن خلال تمديد الحظر، تهدف حكومة كوريا الجنوبية إلى تحقيق تكافؤ الفرص واستعادة الثقة بين مستثمري التجزئة. يهدف التمديد إلى ضمان ظروف سوق أكثر عدالة من خلال تكليف نظام المراقبة المركزي ومواءمة فترات سداد القروض للمستثمرين المؤسسيين مع تلك الخاصة بالأفراد. وتهدف هذه التدابير إلى تعزيز بيئة سوق أكثر إنصافا، حيث لا يتعرض مستثمرو التجزئة للحرمان بشكل غير متناسب.

تنفيذ أنظمة مراقبة قوية
يعد تمديد حظر البيع على المكشوف ضروريًا أيضًا لتوفير الوقت الكافي للتنفيذ الكامل لـ "نظام الكشف عن البيع على المكشوف". ويهدف نظام المراقبة المحوسب المتطور هذا إلى تعزيز الشفافية ومنع الممارسات غير القانونية من خلال توفير الرقابة في الوقت الحقيقي على أنشطة البيع على المكشوف. يتطلب تطوير ودمج مثل هذا النظام وقتًا وموارد كبيرة لضمان عمله بفعالية وسلاسة ضمن إطار السوق. ومن خلال تمديد الحظر حتى مارس 2025، تضمن حكومة كوريا الجنوبية اختبار هذا النظام وتحسينه وتشغيله بالكامل قبل رفع الحظر. لا يساعد هذا النهج في منع البيع على المكشوف غير القانوني فحسب، بل يغرس أيضًا ثقة أكبر في السوق بين جميع المشاركين.

شر ضروري أم لا؟
وعلى الرغم من الجوانب السلبية المحتملة، مثل ردع المستثمرين الأجانب وتقليل سيولة السوق، فإن حكومة كوريا الجنوبية تعتقد أن تمديد الحظر شر لا بد منه لأن الفوائد الطويلة الأجل المترتبة على تمديد حظر البيع على المكشوف تفوق المساوئ على المدى القصير.
إن تمديد الحظر المفروض على البيع على المكشوف في كوريا الجنوبية يمثل قضية معقدة ولها آثار كبيرة. في حين أن البيع على المكشوف أمر بالغ الأهمية لصحة السوق، ومنع الأسهم المبالغ في قيمتها من تضخيم الفقاعات، فإن تمديد الحظر يهدف إلى حماية المستثمرين الأفراد وتعزيز سوق أكثر عدالة. ومع ذلك، فإنه يخاطر بردع المستثمرين الأجانب، مما قد يقلل من سيولة السوق والاستثمار. ويتوقف مدى ضرورة هذا التمديد على تحقيق التوازن بين كفاءة السوق وحماية المستثمرين. وبينما تنفذ كوريا الجنوبية نظام المراقبة الخاص بها، فإن التأثير الحقيقي لهذا الحظر سوف يوضح فعاليته، ويكشف ما إذا كان خطوة حكيمة أم تجاوزاً.