المؤلف: جاك إينابينيت، Bankless؛ المترجم: Tao Zhu، Golden Finance
جلبت كل دورة سوق صاعدة للعملات المشفرة نموًا هائلاً، سواء من حيث خلق القيمة أو على نحو متزايد، يعتقد الكثير من الناس أنها جزء من الثورة المالية/التكنولوجية.
تجد العملات المشفرة نفسها في منافسة مباشرة مع الذكاء الاصطناعي لتحقيق نفس العلامات الصعودية في هذه الدورة، لكنها ببساطة لا تستطيع الاحتفاظ بها ومع ذلك، لا تزال معنويات الصناعة ضعيفة على الرغم من ارتفاع أسعار العملات المشفرة بالدولار الأمريكي.
للأسف، على الرغم من أن الذكاء الاصطناعي قد غير مؤشر الأسهم بمفرده تقريبًا نحو ارتفاعات قياسية، لكن التحذيرات المثيرة للقلق مستمرة بأن السوق تعيش فقاعة غير مسبوقة، مع وجود إشارات حديثة تدعم وجهة النظر القائلة بأن الفقاعة بدأت بالفعل في الانفجار.
تباطؤ سرد العملات المشفرة
لماذا تستحق الأصول المشفرة كل هذا العناء؟ ، إلى حد كبير بسبب أدائها السابق.
في يناير من هذا العام، من أجل الترويج لصندوق BTC ETF الخاص بـ IBIT للمشترين المحتملين، ادعت شركة BlackRock أن BTC كانت الأصول الأفضل أداءً بلا منازع في العقد الماضي، مع عوائد سنوية كانت أعلى من سوق الأسهم. بمعدل 10 أضعاف المؤشر، حقق المستثمرون الذين يحتفظون بالبيتكوين منذ عام 2013 مكاسب مذهلة بلغت 315,678%!

2017 فقط ارتفع سعر Ethereum أكثر من 5000% في الأشهر الستة الأولى، لتصل إلى 17500% بحلول يناير 2018، قبل أن يصل سوق الطرح الأولي للعملات الرقمية إلى الحضيض وتختفي صناعة العملات المشفرة من السوق الرئيسية خلال العامين التاليين.
في عام 2020، تم ضخ جزء كبير من التحفيز النقدي الذي يهدف إلى مكافحة انكماش فيروس كورونا في الأصول المشفرة، مما تسبب في تضخم التقييمات. وفي الوقت نفسه، شهد عام 2021 تضخمًا كما هو متوقع مع إعادة فتح الاقتصادات، مما زاد من جاذبية العملات المشفرة اللامركزية كوسيلة لتجنب انخفاض قيمة العملات الورقية.
بينما تفوقت أصول العملات المشفرة مرة أخرى على العديد من فئات الاستثمار البديلة على أساس النسبة المئوية في هذه الدورة، وجدت الصناعة نفسها تتقبل مقعد خلفي لفئة استثمارية جديدة تدعي أنها ستحدث ثورة في البشرية: الذكاء الاصطناعي.
في حين أن مؤشر S&P 500 الأوسع (SPX) ومؤشر Nasdaq 100 الثقيل (NDQ) لا يمكن إيقافهما تقريبًا عند أعلى مستوياتهما على الإطلاق، إلا أن Bitcoin بلغت ذروتها أكثر من قبل أربعة أشهر في 13 مارس. منذ ذلك الحين، فشل سوق العملات الرقمية في تحقيق عوائد أفضل من الأسهم؛ حتى الأسهم الصغيرة (RTY) ومؤشر S&P 500 (RSP) ذو الوزن المتساوي، والذي يعتبر متخلفًا عن المؤشر الرئيسي في عام 2024، تفوقت باستمرار على BTC!

في الدورة الماضية في عام 2024، توافد المستثمرون الرئيسيون على الأصول المشفرة باعتبارها معقلًا لعوائد أعلى، ولكن في عام 2024، فشلت الصناعة في الوفاء بهذه الوعود حتى مع استمرار الأسعار في التحرك بشكل كبير أو مع تقلبات أعلى.
إليك المشكلة: زيادة التقلبات تعني زيادة مخاطر الاستثمار المحتملة وارتفاع توقعات المستثمرين كتعويض عن هذه المخاطر الهامشية . بينما شهدت BTC وNvidia تقلبات مماثلة، فقد تخلفت الأولى بنسبة 100٪ هذا العام.
بينما كانت العملات المشفرة في مهدها خلال الدورات الماضية، على الرغم من فشلها في تحقيق اعتماد هادف، لا تزال هناك مكاسب مذهلة يتم تحقيقها، ولكن يبدو أن الصناعة قد وصلت إلى الكتلة الحرجة ويجب أن تحفز الاستخدام في العالم الحقيقي لتحقيق الانفجار.
لطالما أشاد مؤيدو البيتكوين بها باعتبارها حالة استخدام أساسية كمخزن للقيمة، ومع ذلك انخفضت عملة البيتكوين بنسبة 15٪ وسط مخاوف بشأن تصاعد الصراعات في الشرق الأوسط في أبريل من هذا العام. نظرًا لأن المستثمرين في الاستثمارات عبر السلسلة يرفضون عملة الإنترنت ويختارون بدلاً من ذلك الذهب المرمز "الملموس" بعلاوة تصل إلى 40%!
إن عملة البيتكوين ليست مخزنًا للقيمة مع إمكانية استبدال الذهب، ولكنها "سلعة فيبلين"، وهي سلعة يزداد الطلب عليها عندما يرتفع سعرها.
من خلال رسم مخطط التقييم النسبي لـ BTC/SPX وBTC، يمكننا العثور على الحدود المتطرفة التي كانت موجودة منذ ولادة BTC يشير الارتباط الإيجابي القوي (أي أنهما في الأساس نفس الرسم البياني) إلى أن المشترين يريدون BTC فقط خلال فترات القوة النسبية لأنهم يعتقدون أنه يمكنهم بيعها لشخص آخر بسعر أعلى.

نظرًا لأن أداء BTC حاليًا هو أقل من أداء أسهم الذكاء الاصطناعي بنفس المستوى من المخاطر، فإن إمكانية تحقيق الربح لحامليها أصبحت موضع تساؤل متزايد.
الطريق أمامنا صعب
تهدف سلاسل الكتل القابلة للاستخدام فعليًا مثل Ethereum وSolana إلى تعزيز جيل من النظام البيئي المالي على السلسلة.
ولكن في رأيي، لم تحقق منصات العقود الذكية نفس القفزة في هذه الدورة، مع الابتكارات رفيعة المستوى التي تواجه المستهلك والتي تركز على آليات نظام نقاط اقتصاد بونزي والتحريض على عمليات احتيال المشاهير من خلال أدوات استخراج Meme هوس العملة. كل شيء يبدو مختلفا.
تتمتع تقنية Blockchain بمزايا لا يمكن إنكارها مقارنة بالأنظمة المالية التقليدية، مثل سرعات المعاملات الأعلى وقابلية التركيب المبتكرة، ولكن استخدام العملات المشفرة للترميز والمدفوعات فشل في السوق السوداء، ويكتسب التبني خارج البيئة، وتحديدًا بالنسبة لمدفوعات العملات المستقرة في ولايات قضائية مثل الأرجنتين، حيث يتم حظر العديد من أشكال المعاملات بالدولار الأمريكي.
في حين أن مديري الأصول ذوي السمعة الطيبة مثل BlackRock وFranklin Templeton يقدمون منتجات سندات الخزانة الأمريكية المرمزة، فإن هذا بالمقارنة مع مئات المليارات من الدولارات من الثروة العالمية المستعدة للترميز، إلا أن قطاع الأصول في العالم الحقيقي لا يزال يمثل مشكلة حجم صغير. في الأسبوع الماضي فقط، أعلن بنك الاستثمار الرائد متعدد الجنسيات جولدمان ساكس عن نيته التعمق في الترميز في عام 2024؛ وجاء هذا الإعلان مع تحذير رئيسي، وهو أن جولدمان ساكس سيعمل فقط على بلوكتشين خاصة.
يجب الإشادة بالعملات المشفرة لجهودها في الحفاظ على عدم الكشف عن هويتها والخصوصية، ولكن هذا النموذج غير ممكن بالنسبة للغالبية العظمى من المشاركين في النظام المالي ولا يتوافق مع رغبة الدول القومية في فهم هذه الأنظمة من أجل من الواضح أن الرغبة في منع الجريمة متضاربة.
إن مزايا تقنية blockchain واضحة، ولكن هذا لا يعني أن أنظمة blockchain غير المسموح بها سوف تفوز على الأنظمة المالية "التقليدية" الحريصة على محاكاة مزاياها.
على الرغم من أن التنظيم العدائي أعاق نمو العملات المشفرة، إلا أنه لا يمكن تجاهله، وقد بدأ القادة العالميون في اتخاذ موقف أكثر تأييدًا للأصول الرقمية، خاصة في الولايات المتحدة، حيث الشيء الوحيد الذي يرتفع بشكل أسرع من أسهم الذكاء الاصطناعي هذه هي بيانات الاقتراع لدونالد ترامب الذي يبدو مؤيدًا للعملات المشفرة، ولكن ما يثير القلق هو أن معظم حالات استخدام العملات المشفرة تفشل في الحصول على اعتماد السوق الحرة.
نظرًا لأن الأصول المشفرة أصبحت الآن استثمارًا أدنى من الناحية التجريبية على أساس معدل المخاطر ولم تتمكن الصناعة من للحصول على قوة جذب ذات مغزى لحالات الاستخدام الحالية التي قد تلهم فعليًا التبني، فليس من المستغرب أن نرى عرض القيمة طويلة المدى لهذه الصناعة موضع تساؤل متزايد.
الاضطرابات الاقتصادية المستقبلية
إذا لم تتمكن العملة المشفرة من إرضاء البشر بسرعة الرغبة المتأصلة في الثراء، على الأقل يمكننا دائمًا الاعتماد على مخزونات الذكاء الاصطناعي! يمين؟
لقد حل الذكاء الاصطناعي محل العملات المشفرة كفئة أصول لا بد منها في محافظ المستثمرين، وسواء كنت تعرف ذلك أم لا، فقد يكون تعرضك للقطاع بسبب بروزه في مؤشرات الأسهم ذات القيمة السوقية العالية جدًا كبيرة، تقوم هذه الفهارس بتخصيص المزيد من التعرض برمجيًا لمكوناتها ذات الأداء الأعلى.
سجلت حصة أسهم مؤشر ستاندرد آند بورز 500 التي كان أداؤها ضعيفًا لمدة 21 يومًا متتالية رقمًا قياسيًا في الخامس من يوليو، بعد أسابيع من الأداء المتفوق من قبل قادة الذكاء الاصطناعي المثقلين بالتكنولوجيا. وهذا يكشف التشوهات الهائلة الموجودة حاليا في السوق. في انعكاس للثروات يوم الخميس الماضي، 11 يوليو، بدا أن النموذج قد تحول، حيث وجد المستثمرون قائدًا جديدًا، وابتعدوا بقوة عن أسهم التكنولوجيا الكبيرة ونحو أسهم الشركات الصغيرة التي كانت ذات أداء ضعيف سابقًا .

رغم مخزون الذكاء الاصطناعي إن الانفجار الكامبري لتطبيقات الذكاء الاصطناعي، الذي يدر بالفعل إيرادات كبيرة ويظهر إمكانات نمو عالية، سوف يحتاج إلى الاستمرار إلى أجل غير مسمى وبسرعة غير مسبوقة لتبرير هذه التقييمات، وفي نهاية المطاف، شراء الأرقام التي تغذي الشركات هذه الفقاعة بمئات المليارات من الدولارات من الأجهزة في الواقع بحاجة إلى أن تكون مربحة.
على الرغم من أنه ليس هناك شك في أن الذكاء الاصطناعي له قيمة ويمكن أن يحدث ثورة في الإنتاجية بمرور الوقت، إلا أن المخاوف التي تلوح في الأفق لا تزال قائمة من أن المستثمرين قد قاموا بتسعير مستويات غير مستدامة من النمو في أسعار الأسهم الأساسية، وأن مستويات النمو هذه لن تستقر حتى عقودًا في المستقبل، كما فعلوا خلال فقاعة الدوت كوم.
لتسليط الضوء على سخافة فقاعة سوق الأسهم الحالية، وصل مؤشر بافيت - وهو مقياس القيمة الذي يفضله المستثمر الأسطوري وارن بافيت والذي يقارن القيمة السوقية لسوق الأسهم الأمريكية بالناتج المحلي الإجمالي - إلى مستوى مرتفع حديث بلغ 195% .
بافتراض أن القيمة السوقية لأكبر ثلاثة أسهم (أبل، ومايكروسوفت، ونفيديا) تزيد بنسبة 15% وينمو الناتج المحلي الإجمالي فوق 3%، فإن قيمة هذه الأسهم وحدها ستعادل 107% من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة في 10 سنوات، مما لا يترك مجالًا كبيرًا للاستثمار في الأصول الأخرى.

بمجرد أن يصبح الذكاء الاصطناعي إلى أي مدى ستنخفض التقييمات العالية للتكنولوجيا مع انحسار الصدمة وبدء العملاء في إدراك أنهم بالغوا في تقدير طلبهم على خدمات الذكاء الاصطناعي يظل سؤالًا مفتوحًا، ولكن نظرًا للتحول التاريخي الأسبوع الماضي إلى الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، فقد تكون أيام مجد الصناعة قادمة أخيرًا نهاية.
تساعد التقييمات المرتفعة للأصول على زيادة الثروة المتصورة، مما يسمح للأفراد بالإنفاق بحرية أكبر، ولكن تراجع سوق الأسهم قد يؤدي إلى انهيار الاقتصاد العالمي المضطرب بالفعل.
انخفض تضخم أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة، مقاسًا بمؤشر أسعار المستهلك، إلى المنطقة "الانكماشية" على أساس شهري في يونيو، وهي المرة الأولى التي يصبح فيها المؤشر سلبيًا منذ ذروة كوفيد في مايو 2020، بينما انخفض مؤشر أسعار المنتجين في وتسارع ارتفاع الأسعار خلال الفترة نفسها، وهو اتجاه يشير إلى أن المنتجين يخفضون الأسعار لجذب المستهلكين المتعثرين، الأمر الذي قد يضغط على الربحية.
على الرغم من أن الخطر الأكبر الذي يواجه العديد من المشاركين في السوق هو ما إذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي سيجري تعديلاً لا طائل من ورائه بنسبة قليلة في المائة في سعر الفائدة القياسي، مع بدء الأرباح في الاتجاه السلبي بشكل متزايد، فمن غير المرجح أن يكون من الصعب توقع اتجاهًا هبوطيًا أساسيًا في سوق الأسهم ذات الأسعار المثالية.

التوظيف بدوام كامل كان انخفاض معدل البطالة وارتفاع معدلات البطالة سبباً في إطلاق "قاعدة سام"، وهو المؤشر المتأخر الذي تنبأ بدقة بكل حالات الركود منذ عام 1950 بإنذار كاذب واحد فقط.
في حين أن القدرة على التحكم في أسعار العملات هي بالتأكيد قوية في حد ذاتها، فمن غير الواضح مدى التأثير الذي يمكن أن يمارسه البنك المركزي على الاقتصاد من خلال التلاعب بشكل مصطنع في أسعار الفائدة، والتي يتم تحديدها إلى حد كبير من خلال النمو المستقبلي والتقلبات. توقعات التضخم لأن عوائدها "خالية من المخاطر".
قد يكون خفض أسعار الفائدة وشيكًا، ولكن يبدو من غير المرجح أن يفشل هذا ما يسمى بالعلاج الشافي كما حدث في الماضي يكفي لتحفيز التعافي المستدام في الاقتصادات والأسواق العالمية، التي تتقلص.
